第九章 国际货币体系

第十一章国际货币体系本章教学目的通过本章学习，学生应了解不同时期国际货币体系形成的特点、运行机制、作用及缺陷，对研究当前及今后国际货币体系的改革和发展提供现实和理论基础，为我国制定金融发展战略与计划提供依据。

本章教学内容第一节国际货币制度概述第二节金本位制度下的固定汇率制度第三节布雷顿森林体系第四节牙买加体系第五节欧洲货币一体化第一节国际货币制度概述一、国际货币制度的概念二、国际货币制度的分类三、国际货币制度的作用四、宏观经济政策国际协调一、国际货币制度的概念

国际金融体系是一个十分复杂的体系,其构成要素几乎囊括了整个国际金融领域,如国际资本流动、国际汇率安排、国际收支协调、国际金融组织等等。从狭义上讲,国际金融体系主要是指国际货币体系,即国际间的货币安排,也就是由国际间资本流动及货币往来而引起的货币兑换关系,以及相应的国际规则或惯例组成的有机整体。一、国际货币制度的概念国际金融体系的核心是国际汇率制度。国际金融体系的紧密层是国际收支和储备。国际金融体系的松散层是国别经济政策所以，国际金融体系一般包括四各方面的内容：安排国际间的汇率；确立国际储备；解决国际收支失衡问题；协调各国的经济政策。

二、国际货币制度的分类以汇率制度分类，有固定汇率制度和浮动汇率制度。根据国际储备划分，有金本位制度、金汇兑本位制度和信用本位制度。三、国际货币制度的作用建立汇率机制，防止不必要的竞争性货币贬值为国际收支失衡的调节提供有效的调节手段促进各国的经济政策协调四、宏观经济政策国际协调宏观政策的协调和合作主要有以下三方面内容：信息交换；政策目标和行动的一致性协调；联合行动阻碍国际政策协调的障碍政策协调的结果可能使政策当局丧失一部分政策主权及政策灵活性。在选择合适的政策目标和工具方面也存在障碍。政策协调不一定使所有的协定参与国均获得利益。部分协议参加国可能违约。第二节金本位制度下

的固定汇率制度一、国际金本位制的演进及相应规则（一）国际金本位制的演进从1816年英国正式实施金本位制后，各国纷纷宣布实行金本位制，到1879年，世界上大多数国家都实行了以黄金作为本位货币的制度。第一次世界大战爆发后，各国因战争原因，纷纷放弃金币本位制。战后，各国相继恢复金本位制，但除美国实行完整的金币本位制外，英国和法国开始实行金块本位制，而前西德等三十几个国家实行金汇兑本位制。

随着世界经济环境的变化，世界各国越来越重视内部经济的均衡，放任国际收支的失衡，不愿遵守游戏规则，甚至采取以邻为壑的政策，当20世纪30年代席卷西方世界的大危机来临时，各国便纷纷放弃了不同形式的金本位制，导致国际金本位制的彻底崩溃。图10－1显示一战以后实行金本位制国家数目的变化情况，可以看出，战后金本位制处于鼎盛时期的时间是很短暂的。资料来源：选自BarryEichengreen著：《资本全球化－国际货币体系史》，普林斯顿大学出版社，1996图10-11921~1937年：一战后选择金本位制国家数的变化（二）国际金本位制的相应规则1、金币本位制以黄金金币为本位货币的货币制度。1816年英国颁布了《铸币条例》，首先在国内实行了金本位制度，使用黄金作为本位货币，并铸造金币流通，。其后，其他西方国家纷纷实行金本位制度，至1880年西方主要国家均实行了金本位。（二）国际金本位制的相应规则金币本位制的主要规则有国家用法律规定金铸币的重量、形状和成色；金币具有无限法偿权，可以自由铸造、自由输出入、自由熔化；各国之间国际结算使用的货币是黄金，国际储备货币也是黄金；各国货币相互之间汇率根据“铸币平价”（mintparity）决定。金币本位制的缺点：清算、支付完全依赖于黄金的输出入，清算、支付手段单一货币数量的增长依赖于黄金产量的增长。

（二）国际金本位制的相应规则2、金块本位制的主要规则有由国家储存金块作为发行货币的储备；金币仍然作为本位货币但不在国内流通，国内只流通纸币，纸币有无限法偿权；不允许自由铸造金币，禁止私人输出黄金；仍规定纸币的含金量和黄金官价，但纸币不能自由兑换黄金，只有在国际支付需要或工商业用途时，可有条件的用纸币向中央银行兑换数量有限的金块；

（二）国际金本位制的相应规则3、金汇兑本位制的主要规则有：法定国内货币单位的含金量，国内流通纸币，纸币与法定含金量保持等价关系，禁止铸造金币；纸币不能自由兑换黄金，但可以兑换成外汇，用外汇可在国外兑换黄金，这也被称为金汇储备制；可以纸币向中央银行请求兑换金块，金币或外汇用于国际贸易中的对外支付，但受到中央银行的管制，因而外汇买卖不是自由的，外汇供求是受到控制的。

二、基本特征汇率的安排以铸币平价为中心围绕黄金输送点上下波动的固定汇率制国际储备的确定黄金国别政策的协调是松散的、无组织的体系国际收支的调节自发调节机制国际收支顺差国际收支逆差黄金外流货币供给减少价格水平下降出口增加进口减少黄金内流货币供给上升价格水平上升出口减少进口增加汇率接近黄金输出点预期本币汇率回升抛售黄金购买本币汇率接近黄金输入点预期本币汇率下跌抛售本币购买黄金三、制度评价从理论上说，国际金本位制度是完美的自动平衡各国货币真实价值保持稳定，促进世界贸易、世界经济的发展三、制度评价缺陷黄金供应和储备的有限性限制了货币供应，难以适应经济增长和科学技术革命的需要牺牲国内经济，国内矛盾上升金本位制实行的条件会因国内国际的政治经济困难和不平衡而被放弃。金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关四、国际金本位制度的崩溃1914一战爆发黄金禁运，纸币停止兑换黄金严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止1915～1922，世界黄金生产下降了1/3战后初期1922年，经济与金融会议金块本位制与金汇兑本位制1929年世界经济危机；1931年国际金融危机抵御危机袭击1931年，英国放弃金本位制英镑集团、美元集团、法郎集团第二节布雷顿森林体系一、布雷顿森林体系的建立

第二次世界大战即将结束前夕，美国和英国政府就在着手研究战后国际货币体系的重建问题，并提出了各自的重建方案。美国的财政部长助理哈里·怀特（H.D.White）提出了“国际稳定基金方案”，亦称“怀特计划”；同期著名经济学家凯恩斯（J.M.Keynes）在英国政府的支持下提出了“国际清算联盟方案”，又称“凯恩斯计划”。一、布雷顿森林体系的建立怀特计划1、由各国缴纳资金（以黄金、本国货币和政府债券缴纳50亿美元，）来建立基金组织；2、各国的投票权取决于各国缴纳份额的多少；3、基金组织发行一种叫“尤尼塔”（Unita）的国际货币作为计价单位，一个尤尼塔的含金量相当于10个美元的含金量；4、各国货币与尤尼塔保持固定比价，并应该努力维持这一平价关系；5、基金组织的主要任务是稳定汇率，并对成员国提供短期信贷，以解决国际收支不平衡问题。一、布雷顿森林体系的建立凯恩斯计划1、成立一个“国际清算联盟”的世界性中央银行；2、由国际清算联盟发行不可兑现的货币“班柯”（Bancor）作为结算单位，各成员国规定本国货币与班柯的汇率平价；3、各国通过班柯存款账户来清算相应的官方债权债务，各国在国际清算联盟中所承担的份额以战前三年的平均进出口贸易额计算，但成员国不需缴纳黄金或现款，而只在国际清算联盟开设往来帐户；4、当某一成员国国际收支有顺差时，就将顺差实现的收入存入该账户，发生逆差时，则按规定的份额申请透支，透支额为300亿美元，或用自己账户中的余额支付。一、布雷顿森林体系的建立1944年7月，44个同盟国在美国的布雷顿森林市召开“联合国货币金融会议”，通过了以“怀特计划”为基础的方案，形成了《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》两个文件，新的国际货币体系－布雷顿森林体系由此诞生。二、布雷顿森林体系的主要内容建立一个永久性的国际金融权威机构，即IMF。确立美元与黄金并列的国际储备体制。即美元与黄金挂钩。各会员国货币与美元挂钩。实行可调节的盯住汇率。各会员国货币盯住美元，汇率不能超过黄金平价的±1%。三、布雷顿森林体系的特点

1、黄金－美元本位制

在布雷顿森林体系下，美元与黄金建立固定的比价关系，即1盎司黄金＝35美元，各国通过本币与黄金的价格间接的固定了本币与美元的比价，这就是“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。由于美国向世界承诺锁定美元与黄金的价格和自由兑换，意味着美元与黄金一样，是各国的储备货币和国际结算货币，并成为各国货币之间汇率决定的基础，因而也将布雷顿森林体系下的汇率制度称为黄金－美元本位制。三、布雷顿森林体系的特点2、美国须承担的责任和义务布雷顿森林体系下，美国处于“霸权国”地位，美元成为世界各国主要的国际结算货币和储备货币。在美元在获得等同于黄金的世界货币特权的同时，美国也要肩负着维系布雷顿森林体系稳定的关键性责任和义务，美国须向成员国中央银行作出以1盎司黄金兑换35美元（即1美元的含金量为0.888671克）的价格双向无条件自由兑换的承诺，以保证各国的国际清偿力；同时还要承担保持美国国际收支平衡和稳定美元汇率，从而保证世界商品价格稳定的责任。

三、布雷顿森林体系的特点3、成员国政府须承担的责任和义务

布雷顿森林体系下，汇率的变动虽然受到外汇市场供求的影响，但不存在着自动调节机制，各成员国政府有义务承担稳定汇率的责任，当汇率波幅超过平价的±1％时，有关国家的货币金融管理当局就必须干预外汇市场，通过调节外汇供求（包括采取其它相应措施）使汇率回落到规定的波幅之内。DD1D2B英镑价格＄2.80AS＄2.82＄2.78Cefgh英镑数量／时间干预外汇市场稳定汇率三、布雷顿森林体系的特点4、可调整的钉住汇率制度

要求通货膨胀率高、国际收支持续逆差但经济实力和调控能力都很弱的国家和发达国家一样遵守将汇率变动较长时期维持在硬性的平价±1％的波幅之内的规则是不现实的，也是不可能做到的。因此，规则2指出，在得到IMF同意的情况下，当国际收支出现“根本性失衡时，可以根据实际情况通过改变官方平价加以调节。在实践中，平价变动若小于10％，一般可自行调整，只有当平价变动大于10％时，才须IMF批准。因此布雷顿森林体系下的汇率制度又被视为可调整的钉住美元的汇率制度。三、布雷顿森林体系的演进和缺陷（一）美元供给：短缺与过剩二战结束后，各国经济均受到不同程度的破坏，经济复兴造成了大量美元的需求，出现了世界性的美元短缺（dollarshortage），美元短缺造成各国国际清偿力的不足，严重制约着世界经济的发展。为解决美元短缺，美国开始实施“马歇尔计划”，扩大对欧洲的援助，从1948年到1952年，共向西欧16个国家提供了约170亿美元的援助。另一方面，美国在东西方对抗和朝鲜战争中耗费了大量军费开支，美元大规模外流，等等。这些因素不但改变了美元短缺状况，到20世纪50年代末期，出现了美元过剩（dollarglut）的现象。（二）美元危机及应对措施1、第一次美元危机及应对措施第一次美元危机：

1960年10月，英国伦敦市场上爆发了抛售美元抢购黄金的投机风潮，当时的金价暴涨到每盎司41.5美元，高出官价的20％。

1961年3月，西德马克和荷兰盾升值使美元再次受到冲击，并危及英镑，使国际金融市场一片混乱。（二）美元危机及应对措施第一次美元危机的应对措施君子协议：1960年10月的美元危机发生后，欧洲主要工业化国家中央银行订立了“君子协议”，共同约定以不超过1盎司黄金＝35.2美元（这一价格等于美国出售黄金的价格，即35美元＋0.25％的手续费＋从纽约到伦敦的黄金运输成本）的价格相互购买黄金，以稳定黄金和美元的价格。君子协议：1961年3月的美元美元危机发生后，英国、法国、西德、意大利、比利时、瑞士、荷兰、瑞典欧洲八国在巴塞尔签署了规定当八国中的一国货币出现危机时，其他国家应保持该国货币的头寸，并通过贷款向该国提供黄金和外汇的支持，帮助该国政府稳定汇率。黄金总库：1961年10月，美国联合欧洲七国共拿出2.7亿美元建立了黄金总库，目的是为了平抑金价，将金价维持在1盎司黄金＝35.2美元的水平上。（二）美元危机及应对措施借款总安排：1961年11月，IMF与美国、合英国、西德、法国、日本、加拿大、瑞典、比利时、荷兰、意大利十国（即十国集团－groupoften）在巴黎集会（又称巴黎俱乐部），达成一项“借款总安排”（generalarrangementtoborrow）协议，规定当国际货币基金组织需要时，可以从十国集团借入总额为62亿美元的资金用于扩大对成员国的借贷以应付货币危机。互惠信贷协议：1962年3月，美国又同“十国集团”成员以及其他一些国家（共14个国家）分别签署了总额为117.3亿美元的“互惠信贷协议”，也称“货币互换协议”（swapagreement），协议承诺，一旦需要时协议双方中央银行可按照协议规定的汇率互换本国货币，从而增强本国的国际清偿力和稳定汇率的能力。（二）美元危机及应对措施2、第二次美元危机及应对措施第二次美元危机：

20世纪60年代中期，法国等西欧国家纷纷用美元向美联储提取黄金，致使美黄金储备急剧下降，从1950年的250亿美元降至1968年的121亿美元，而同期相对于美国黄金供应的美元债务从50亿美元增加到近400亿美元黄金储备不到同期对外美元负债的三分之一，金融市场的剧烈动荡导致第二次美元危机的爆发，法国巴黎的黄金价格一度暴涨到1盎司黄金44美元，美国黄金储备流失了14亿美元。

（2）第二次美元危机的应对措施“黄金双价制”：第二次美元危机的爆发，迫使伦敦黄金市场关闭和解散黄金总库，各国不再按照官价在黄金市场出售黄金，黄金价格开始随市场供求的变化而自由升降，但同时各国的中央银行仍能以官价用美元向美联储兑换黄金特别提款权：既是对黄金的一种节约，又是对美元的一种补充，SDR作为一种储备资产，其价格为1盎司黄金＝35SDR，基金组织的成员国之间可以用SDR替代黄金和美元以解决国际收支逆差和稳定汇率。因此，布雷顿森林体系由黄金－美元本位制演变为黄金－美元／SDR本位制。

（二）美元危机及应对措施（二）美元危机及应对措施

3、第三次美元危机及应对措施第三次美元危机到1970年，美国对外美元负债增加到700亿美元，而同期的黄金储备仅有100亿美元，贸易收支开始出现逆差，国际收支和国内经济进一步恶化，以致到1971年5月，爆发了第三次美元危机。（二）美元危机及应对措施第三次美元危机的应对措施尼克松政府宣布实行“新经济政策”，将美元的官价调整到1盎司黄金42美元，并不再承诺按官价兑换各国中央银行持有的美元，从而正式关闭了“黄金窗口”（goldwindow），同时开始征收10％的临时进口附加税，试图扭转贸易逆差。

1971年12月18日，十国集团达成一项协议（“史密森协议”），主要内容是：（1）将黄金官价调整到1盎司黄金38美元。（2）调整汇率平价，使美元汇率平均下降了10％。（3）调整汇率波动幅度。由过去的平价±1％调整到±2.25％。（4）美国取消10％的进口附加税，但不再承担按官价用美元兑换黄金的义务。按下面箭头演进布雷顿森林体系的建立美元同黄金挂钩，各国货币同美元挂钩。美元补充黄金，等同黄金，作为各国国际清偿力的主要来源，形成黄金－美元本位制度。布雷顿森林体系的美元危机

美元危机，这里专指美元按固定比价与黄金保持兑换性的危机，也可简称兑换性危机，或指人们怀疑美元的兑换性，由此引发抛售美元抢购黄金的危机，又称美元信心危机。

第一次危机的拯救

（1）借款总安排；（2）互惠信贷协议；（1）和（2）旨在以其他货币补充美元，来维持布雷顿森林体系的固定汇率，是后来出现的多重储备货币体系的萌芽。（3）黄金总库。旨在用其他国家的黄金来补充美国的黄金，维持黄金－美元本位制。第二次危机的拯救

（1）黄金双价制。旨在拯救黄金－美元为中心的布雷顿森林体系，但同时又意味着该体系的局部崩溃。（2）特别提款权。旨在节约黄金和美元，补充黄金和美元。黄金－美元本位向黄金－美元／特别提款权本位转变。第三次危机的拯救（1）终止美元与黄金的兑换，该措施实际上意味着布雷顿森林体系的崩溃；（2）史密森协议，挽救固定汇率制度的最后一次尝试。布雷顿森林体系：从建立到崩溃

（三）特里芬难题

（TriffinDilemma）

美国经济学家罗伯特.特里芬认为美元—黄金本位货币体系自身存在着不可克服的内在矛盾，即美元供应与美元信用的矛盾。他认为美国为满足国际经济与贸易对国际储备资产的日益增长的需要，必须逐步增加在美国境外的美元数量，以保证国际清偿力的供给，这只有通过维持美国国际收支逆差才能达到；而国际收支逆差的扩大又会影响美元的信誉，导致储备货币危机；反之，美国要维持美元信誉，就必须减少国际收支逆差，而这又会减少美元的供给，导致他国国际储备的短缺，影响国际清偿力；从而使美国作为储备货币发行国而面临的这种进退维谷的境地。

造成“特里芬难题”的根本原因，在于美国在20世纪60年代后期，对国际收支平衡问题没有给予应有的重视，而是充分地利用了美元作为储备货币的优势，过度使用了这一“特权”，无节制地用自己印刷的纸币去清偿大部分对外贸易逆差和扩大国际经济交易，把美国国内经济的矛盾和问题通过美元的过度输出，转嫁到世界各国身上，人为地制造了国际收支的逆差，而不像过去的英国或美国的肯尼迪政府时期那样，采取自律的国际收支平衡政策。当美国政府不再像肯尼迪时期“以内外防御圈保卫美元”和捍卫布雷顿森林体系为政策目标，而是只考虑本国经济，选择过度输出美元的“损人利己”的政策目标时，美元信誉的下降与美元贬值就自然是大势所趋，布雷顿森林体系必然崩溃。（四）“三元悖论”和“冗余问题”1、“三元悖论”“允许资本自由流动（liquidity）、成员国政府独立行使货币政策（adjustment）和实施钉住汇率制度（confidence）”这三个金融政策目标不能同时兼得的矛盾。2、“冗余问题”假定世界上共有N个国家，其中由于N－1个国家的政策足以决定第N个国家的政策，所以第N个国家只能被动的接受这一政策，而无法主动实施独立的经济政策。在无法达成谁制定统一货币政策以及如何制定统一货币政策的情况下，每个国家都实行固定汇率是行不通的。第四节牙买加体系一、牙买加协议内容1971年8月15日，美元停止兑换黄金。1971年5月西德马克与荷兰盾自由浮动，1972年英镑宣布自由浮动，1973年意大利里拉、瑞士法郎、日元、澳大利亚元相继实行浮动，布雷顿森林体系崩溃。1976年4月IMF理事会通过«IMF协定第二次修正案»，对国际金融体系做出了新的规定，认可了1971年以来的国际金融重大变化，国际货币关系从此进入牙买加体系一、牙买加协议内容1、成员国可以自由选择汇率安排,IMF同意固定汇率制与浮动汇率制并存。IMF对各国汇率政策实行严格监督,防止损人利己的货币贬值政策,在货币秩序稳定后,经IMF85%投票权同意