财务管理·闫华红基础班·第三章(一)

第三章资金时间价值与证券评价本章是财务管理的计算基础，从考试来看近3年的平均分数10分，本章除了可以单独考查计算题外，更多的是作为后面相关章节的计算基础。本章的主观题的出题点主要集中在时间价值的基本计算与股票估价、股票收益率确定、债券估价、债券收益率确定上。大纲要求：1.掌握复利现值和终值的含义与计算方法；2.掌握年金现值年金终值的含义与计算方法；3.掌握利率的计算，名义利率与实际利率的换算；4.掌握股票收益率的计算，普通股的评价模型；5.掌握债券收益率的计算，债券的估价模型；6.熟悉现值系数、终值系数在计算资金时间价值中的运用；7.熟悉股票和股票价格；8.熟悉债券的含义和基本要素。第一节资金时间价值本节要点：1.资金时间价值的含义（客观题注意量的规定性）2.资金时间价值的基本计算（相关章节计算基础，客观题注意量的规定性）3.时间价值计算的灵活运用（客观题）一、资金时间价值的含义1.含义：资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率【例1·判断题】国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（）（2003年）【答案】×【解析】资金时间价值是指没有风险没有通货膨胀的社会平均资金利润率。国库券是一种几乎没有风险的有价证券，如果通货膨胀很低时，其利率可以代表资金时间价值。二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）（一）利息的两种计算方式单利计息：只对本金计算利息复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息注意：财务管理中，不特指的情况下，指复利计息。（二）一次性收付款项1.单利的终值和现值P45终值F＝P×（1＋n×i）现值P＝F/（1＋n×i）【教材例３-２】某人将100元存入银行，年利率2%，求5年后的终值。解答：F=P（1+n×i）=100×（1+2%×5）=110（元）【教材例3-１】某人为了5年后能从银行取出500元，在年利率2%的情况下，目前应存入银行的金额是多少？解答：P=F/（1+n×i）=500/（1+5×2%）≈454.55（元）【结论】（1）单利的终值和现值互为逆运算。（2）单利的终值系数（1＋n×i）和单利的现值系数1/（1＋n×i）互为倒数。【例2·单项选择题】甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5％，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计息情况下，目前需存人的资金为()元。(2001年)A.30000B.29803.04C.32857.14D.31500【答案】A【解析】单利计算法下：P=F/（1+n×i）=34500/（1+3×5%）=30000（元）2.复利的终值和现值终值F＝P×（1＋i）n＝P×（F/P，i，n）现值P＝F×（1＋i）-n＝F×（P/F，i，n）【教材例3-4】某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。解答：F＝P×（1＋i）n=100×（1+2%）5=110.4（元）【教材例3-3】某人为了5年后能从银行取出100元，在复利年利率2%的情况下，求当前应存入金额。解答：P＝F/（1＋i）n=100/（1+2%）5=90.57（元）【结论】（1）复利的终值和现值互为逆运算。（2）复利的终值系数（1＋i）n和复利的现值系数（1＋i）-n互为倒数。知识点测试：【例题】某人存入一笔钱，想5年后得到10.2104万元，若银行存款利率为5%，则现在应存入（）万元。A.8B.9C7D.6【答案】A【解析】复利现值P=10.2104×（P/F，5%，5）=10.2104×0.7835=8（万元）3.系列款项的终值和现值【举例】第1年支出600万，第2年支出400万，第3年支出300万，第4年支出400万，第5年支出100万。P=600×(P/F,10%,1)+400×(P/F,10%,2)+300×(P/F,10%,3)+400×(P/F,10%,4)+100×(P/F,10%,5)（三）年金终值与现值的计算1.年金的含义（三个要点）：是指一定时期内每次等额收付的系列款项。等额、固定间隔期、系列的收付款项是年金的三个要点。

提示：这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。2.年金的种类注意：普通年金和即付年金的共同点与区别

（1）共同点：第一期开始均出现收付款项。

（2）区别：普通年金的收付款项发生在每期期末，即付年金的收付款项发生在每期期初。

3.计算（1）年金①年金终值计算：01234终值AAAAAA×（1+i）A×（1+i）2A×（1+i）3F=，其中被称为年金终值系数，代码（F/A，i，n）。【教材例3-5】小王是位热心于公众事业的人，自1995年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小王九年捐款在2003年底相当于多少钱?解答：F=1000×（F/A，2%，9）=1000×9.7546=9754.6（元）【例3·计算分析题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万，连续付5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案】方案2的终值=20×（F/A，i，n）=20×5.7507=115.014（万元）方案1的终值=120万元方案1的年金终值是120万元，方案2的年金终值是115.014万元，应该选择方案2。②年金现值计算01234A×（1+i）-1AAAAA×（1+i）-2A×（1+i）-3A×（1+i）-4P=，其中被称为年金现值系数，代码（P/A，i，n）。【例4·计算分析题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万，另一方案是从现在起每年末付20万，连续5年，若目前的存款利率是7%，应如何付款？【答案】方案2的现值=20×（P/A，7%，5）=20×4.1002=82（万元）方案1的现值=80万元方案1的年金现值是80万元，方案2的年金现值是82万元，应该选择方案1。③系数间的关系注意：年金终值系数与年金现值系数彼此并不是互为倒数的。【结论】①偿债基金与普通年金终值互为逆运算;②偿债基金系数和普通年金终值系数的互为倒数。③资本回收额与普通年金现值互为逆运算；④资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。【教材例3-7】某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10％，则每年需存入多少元？解答：A=＝=1638(元)。【教材例3-10】某企业借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12％等额偿还，则每年应付的金额为多少？1000万元012345678910AAAAAAAAAA解答：A＝＝＝≈177（万元）总结1.资金时间价值例如：以10万元为例,期限5年，利率4％。终值现值一次性款项10万元×复利终值系数（F/P，i，n）10万元×复利现值系数（P/F，i，n）普通年金10万元×年金终值系数（F/A，i，n）10万元×年金现值系数（P/A，i，n）

项目经济效益和社会效益分析（参考）8.1经济效益分析8.1.1⑴国家发展改革委员会与建设部发布、中国计划出版社出版的《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）。⑵本项目投入、产出物为含税价格，增值税按有关规定计算，其附加税费包括城市维护建设税、教育费附加费和地方教育费附加，分别按应缴增值税额的5%、3%和1%计取；企业所得税率为：2010年为22%、2011年为24%、2012及以后年为25%。⑶财务基准收益率按10%考虑。⑷项目计算期和生产负荷本项目计算期按10年考虑（含建设期2年）。根据项目产品市场情况预计，投产后的生产负荷估计如下：第3年投产，达产率为70%，第4年达产率为85%，第5年及以后达产率为100%。8.1.2产品销售收入与销售税金及附加估算⑴产品规模及产品销售价格本项目产品为XXXXXXX，达产年的产品规模及预计产品销售价格见表8-1。表8-1产品规模及销售价格序号产品名称产品规模（万支）销售价格（含税）（元/支）1XXXXXXXX2XXXXXXX⑵产品销售收入及税金达产年可实现产品销售收入XXXXX万元，年上缴产品销售税金及附加XXX万元，应缴增值税XXXXX万元。产品销售收入与销售税金及附加估算见表8-2。8.1.3总成本费用估算⑴外购原辅材料估算本项目产品的主要原材料为注塑件、五金件、电子元器件、灯管等。辅料为焊锡、助焊剂及白胶等。预计达产年合计年外购原辅材料费为XXXXX万元。见表8-3。⑵外购燃料及动力费估计预计达产年外购燃料及动力费为114.80万元，见表8-3。⑶人员工资及福利费估算本项目定员1500人，年工资福利费支出为2,532.60万元。⑷修理费本项目修理费按固定资产原值的2%估计。⑸折旧费和摊销费本项目折旧方法采用直线折旧法，设备折旧按10年计，残值率分别为5%和3%。详见表8-4。⑹技术研发费技术研发费用按销售收入的2%估计。⑺其它费用其它费用包括其它制造费用、其它管理费用和其它销售费用。其它制造费用按产品销售收入的3%估计；其它管理费用按管理技术员定额数3万元/人估计。其它销售费用按产品销售收入的4%估计。⑻财务费用本项目达产年总成本费用为XXX万元，其中：可变成本XXX万元，固定成本XXX万元；年经营成本为XXX万元。总成本费用估算见表8-3。8.1.4利润估算该项目实施后，达产年可实现总产值20,000.00万元，年利润总额为2179.52万元，年上缴税金2119.30万元，年税后利润1634.64万元（详见表8-5）。计算期内年均利润总额1875.12万元。总投资收益率ROI为75%。由上述指标可以看出，项目具有很好的投资收益。8.1.5项目盈利能力分析项目现金流量计算见表8-6。经计算，本项目有关的财务盈利指标如下：项目所得税前财务内部收益率FIRR为29.69%，财务净现值FNPV（ic=10%）为6221.33万元，静态投资回收期为4.30年（含建设期2年）。项目所得税后财务内部收益率为23.69%，财务净现值（ic=10%）为4437.93万元，静态投资回收期为4.62年（含建设期2年）。上述指标表明，本项目能获得较好的投资收益率，项目在财务上是可行的。8.1.6本项目还贷资金来源主要有可供分配利润、折旧与摊销费。按项目最大还款能力计算，本项目可在2.52年（含建设期）内可偿还全部贷款。项目还本付息情况详见表8-7。8.1.7不确定性分析以设计生产能力利用率来表示项目的盈亏平衡点BEP，即=本项目只要生产能力利用率达到设计生产能力的56.28%就能够保本经营而不发生亏损。表8-2销售收入估算表单位：万元序号项目单位/税率合计3456789101生产负荷70%85%100%100%100%100%100%100%产品销售收入151,000.0014,000.0017,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.001.126W以上60,400.005,600.006,800.008,000.008,000.008,000.008,000.008,000.008,000.00产量万支350.00425.00500.00500.00500.00500.00500.00500.00售价元/支16.0016.0016.0016.0016.0016.0016.0016.001.226W以下90,600.008,400.0010,200.0012,000.0012,000.0012,000.0012,000.0012,000.0012,000.00产量万支1,050.001,275.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.001,500.00售价元/支8.008.008.008.008.008.008.008.001.3销项税17%25,670.002,380.002,890.003,400.003,400.003,400.003,400.003,400.003,400.002销售税金及附加981.4891.00110.50130.00130.00130.00130.00130.00130.002.1城市维护建设税5%545.2750.5561.3972.2272.2272.2272.2272.2272.222.2教育费附加3%327.1630.3336.8343.3343.3343.3343.3343.3343.332.3地方教育费附加1%109.0510.1112.2814.4414.4414.4414.4414.4414.443增值税10,905.341,011.091,227.751,444.421,444.421,444.421,444.421,444.421,444.423.1销项税25,670.002,380.002,890.003,400.003,400.003,400.003,400.003,400.003,400.003.2进项税14,764.661,368.911,662.251,955.581,955.581,955.581,955.581,955.581,955.58

表8-3总成本费用估算表单位：万元序号项目单位/税率合计345678910生产负荷70%85%100%100%100%100%100%100%1外购原辅材料、包装材料费85,828.407,957.609,662.8011,368.0011,368.0011,368.0011,368.0011,368.0011,368.001.1原、辅材料85,088.507,889.009,579.5011,270.0011,270.0011,270.0011,270.0011,270.0011,270.001.2包装物739.9068.6083.3098.0098.0098.0098.0098.0098.00进项税17%14,590.831,352.791,642.681,932.561,932.561,932.561,932.561,932.561,932.562外购燃料及动力费866.7480.3697.58114.80114.80114.80114.80114.80114.80进项税小计143.1213.2716.1118.9618.9618.9618.9618.9618.962.1电761.0470.5685.68100.80100.80100.80100.80100.80100.80进项税17%129.3812.0014.5717.1417.1417.1417.1417.1417.142.2水105.709.8011.9014.0014.0014.0014.0014.0014.00进项税13%13.741.271.551.821.821.821.821.821.823外协加工费211.4019.6023.8028.0028.0028.0028.0028.0028.00进项税17%30.722.853.464.074.074.074.074.074.074人工工资及福利费20,260.802,532.602,532.602,532.602,532.602,532.602,532.602,532.602,532.605修理费533.5366.6966.6966.6966.6966.6966.6966.6966.696折旧及摊销费1,474.40184.30184.30184.30184.30184.30184.30184.30184.307研发费用3,020.00280.00340.00400.00400.00400.00400.00400.00400.008其它费用12,250.001,190.001,400.001,610.001,610.001,610.001,610.001,610.001,610.008.1其它管理费用1,680.00210.00210.00210.00210.00210.00210.00210.00210.008.2其它制造费用4,530.00420.00510.00600.00600.00600.00600.00600.00600.008.3销售费用6,040.00560.00680.00800.00800.00800.00800.00800.00800.009财务费用177.9920.1120.7822.8522.8522.8522.8522.8522.8510总成本费用123,973.2212,331.2614,304.5516,246.0616,218.2716,218.2716,218.2716,218.2716,218.2710.1可变成本101,566.949,743.8611,560.4813,377.1013,377.1013,377.1013,377.1013,377.1013,377.1010.2固定成本22,406.282,587.402,744.072,868.962,841.172,841.172,841.172,841.172,841.1711经营成本122,759.4712,107.2514,099.6716,092.0916,092.0916,092.0916,092.0916,092.0916,092.09进项税合计14,764.661,368.911,662.251,955.581,955.581,955.581,955.581,955.581,955.58

表8-4折旧与摊销估算表单位：万元序号项目原值折旧/摊销年限345678910一固定资产1土建工程1.1折旧费1.2净值2设备1,900.002.1折旧费10184.30184.30184.30184.30184.30184.30184.30184.302.2净值1,715.701,531.401,347.101,162.80978.50794.20609.90425.603固定资产合计1,900.003.1折旧费184.30184.30184.30184.30184.30184.30184.30184.303.2净值1,715.701,531.401,347.101,162.80978.50794.20609.90425.60二无形及递延资产1无形资产1.1摊销费1.2净值-2递延资产2.1摊销费2.2净值-3无形及递延资产合计3.1摊销费3.2净值-

表8-5利润与利润分配表单位：万元序号项目合计3456789101产品销售收入151,000.0014,000.0017,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.002销售税金及附加981.4891.00110.50130.00130.00130.00130.00130.00130.003增值税10,905.341,011.091,227.751,444.421,444.421,444.421,444.421,444.421,444.424总成本费用123,973.2212,331.2614,304.5516,246.0616,246.0616,246.0616,246.0616,246.0616,246.065利润总额15,000.97566.651,357.202,179.522,179.522,179.522,179.522,179.522,179.526弥补前年度亏损0.007应纳所得税额15,000.97566.651,357.202,179.522,179.522,179.522,179.522,179.522,179.528所得税3,719.67124.66325.73544.88544.88544.88544.88544.88544.889税后利润11,281.30441.981,031.471,634.641,634.641,634.641,634.641,634.641,634.6410盈余公积金(10%)1,128.1344.20103.15163.46163.46163.46163.46163.46163.4611应付利润12未分配利润10,153.17397.78928.321,471.181,471.181,471.181,471.181,471.181,471.18其中:借款偿还300.0013累计未分配利润97.781,326.102,797.284,268.465,739.647,210.828,682.0010,153.1814EBIT15,178.96586.761,377.982,202.372,202.372,202.372,202.372,202.372,202.3715EBITDA16,653.36771.061,562.282,386.672,386.672,386.672,386.672,386.672,386.67

表8-6项目现金流量表单位：万元序号项目合计123456789101现金流入151,657.000.000.0014,000.0017,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,657.001.1产品销售收入151,000.0014,000.0017,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.0020,000.001.2回收固定资产余值57.0057.001.3回收流动资金600.00600.002现金流出137,746.281,522.00978.0013,737.3415,455.4817,720.9617,666.5017,666.5017,666.5017,666.5017,666.502.1建设投资1,900.001,358.00542.000.002.2流动资金600.00164.00436.00528.0017.5654.450.002.3经营成本122,759.4712,107.2514,099.6716,092.0916,092.0916,092.0916,092.0916,092.0916,092.092.4销售税金及附加981.4891.00110.50130.00130.00130.00130.00130.00130.002.5增值税10,905.341,011.091,227.751,444.421,444.421,444.421,444.421,444.421,444.423所得税前净现金流量13,910.72-1,522.00-978.00262.661,544.522,279.042,333.502,333.502,333.502,333.502,990.504累计所得税前净现金流量-1,522.00-2,500.00-2,237.34-692.821,586.223,919.726,253.228,586.7210,920.2213,910.725所得税前净现值6,221.33-1,383.64-808.26197.341,054.941,415.111,317.201,197.451,088.59989.631,152.976累计所得税前净现值-1,383.64-2,191.90-1,994.56-939.62475.491,792.692,990.144,078.735,068.366,221.337调整所得税105.91299.67503.96503.96503.96503.