2023年期货投资分析练习(含六卷)含答案

6、下列关于价格指数的说法正确的是（）o

2023年期货投资分析练习（一）

A、物价总水平是商品和服务的价格算术平均的结果

（总分100分，考试时长90分钟）B、在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，不直接包括商品房销售价格

C、消费者价格指数反映居民购买的消费品和服务价格变动的绝对数

一、单项选择题（每小题2分，共100分）D、在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，居住类比重最大

7、行业轮动量化策略、市场情绪轮动量化策略和上下游供需关系量化策略是采用（）

1、目前，我国以（）替代生产者价格。方式来实现量化交易的策略。

A、核心工业品出厂价格A、逻辑推理

B、工业品购入价格B、经验总结

C、工业品出厂价格C、数据挖掘

D、核心工业品购入价格D、机器学习

2、影响波罗的海干散货运价指数（BDI）的因素不包括（）o8、从事境外工程总承包的中国企业在投标欧洲某个电网建设工程后，在未确定是否中标

A、商品价格指数之前，最适合利用（）来管理汇率风险。

B、全球GDP成长率A、人民币/欧元期权

C、全球船吨数供给量B、人民币/欧元远期

D、战争及天灾C、人民币/欧元期货

3、在买方叫价交易中，如果现货成交价格变化不大，期货价格和升贴水呈（）变动。D、人民币/欧元互换

A、正相关9、（）具有收益增强结构，使得投资者从票据中获得的利息率高于市场同期的利息

B、负相关率。

Cs不相关A、保本型股指联结票据

D、同比例B、收益增强型股指联结票据

4、大豆出口的价格可以表示为：大豆出口价格=交货期内任意一个交易日CBOT大豆近C、参与型红利证

月合约期货价格+CNF升贴水价格（FoB升贴水+运费），关于这一公式说法不正确的是D、增强型股指联结票据

（）.10、Delta是用来衡量标的资产价格变动对期权理论价格的影响程度，以下关于其性质

A、A.期货价格由买方在规定时间内和规定的期货合约上自由点价说法错误的是（）«

B、离岸（FO现货升贴水，是由买方在谈判现货贸易合同时报出A、看涨期权的Delta∈（0,1）

C、FOB升贴水可以为正值（升水），也可以为负值（贴水）B、看跌期权的Delta∈（-1,0）

D、美国大豆贸易中普遍采用基差定价的交易模式Cs当标的价格大于行权价时，随着标的资产价格上升，看跌期权的Delta值趋于0

5、对于ARMA（p,q）模型，需要利用博克斯-皮尔斯（Box-Pierce）提出的统计量来检D、当标的价格小于行权价时，随着标的资产价格下降，看涨期权的DeIta值趋于1

验模型的优劣。若拟合模型的误差项为白噪声过程，则该统计量渐进服从（）分11、用季节性分析只适用于（）o

布。（K表示自相关系数的个数或最大滞后期）A、全部阶段

A、X2（K—p-q）B、特定阶段

B、t（K-p）C、前面阶段

C、t（K—q）D、后面阶段

D、F（K-p,q）12、场内金融工具的特点不包括（

A、通常是标准化的A、期货经营机构

B、在交易所内交易B、投保主体

C、有较好的流动性C、中介机构

D、交易成本较高D、保险公司

13、（）导致场外期权市场透明度较低。19、如果某期货合约前数名（比如前20名）多方持仓数量远大于空方持仓数量，说明该

A、流动性较低合约（）»

B、一份合约没有明确的买卖双方As多单和空单大多分布在散户手中

C、种类不够多B、多单和空单大多掌握在主力手中

D、买卖双方不够了解C、多单掌握在主力手中，空单则大多分布在散户手中

14、下列哪种债券用国债期货套期保值效果最差（）。D、空单掌握在主力手中，多单则大多分布在散户手中

A、CTD20、下列不属于压力测试假设情景的是（）.

B、普通国债A、当日利率上升500基点

C、央行票据B、当日信用价差增加300个基点

D、信用债券C、当日人民币汇率波动幅度在20〜30个基点范围

15、影响国债期货价值的最主要风险因子是（）.D、当日主要货币相对于美元波动超过10%

A,外汇汇率21、定量分析一般遵循的步骤，其中顺序正确的选项是（）.

B、市场利率①参数估计；②模型应用；③模型设定；④模型检验；⑤变量选择；⑥分析陈述

C、股票价格A、①②③④

D、大宗商品价格B、③②④⑥

16、5月4日，美元指数触及73,这意味着美元对一篮子外汇货币的价值（）»Cs③①④②

A、与1973年3月相比，升值了27%D、⑤⑥④①

B、与1985年11月相比，贬值了27%22、在场外交易中，一般更受欢迎的交易对手是（）。

Cs与1985年11月相比，升值了27%A、证券商

D、与1973年3月相比，贬值了27%B、金融机构

17、某些主力会员席位的持仓变化经常是影响期货价格变化的重要因素之一，表4—I是C、私募机构

某交易日郑州商品交易所PTA前五名多空持仓和成交变化情况。D、个人

表4-1持仓汇总表23、量化数据库的搭建步骤不包括（）。

As逻辑推理

在不考虑其他影响因素的前提下，只根据前五位主力席位多空持仓量的变化，初判B、数据库架构设计

PTA期货价格未来短时间最有可能的走势是（C、算法函数的集成

A、下跌D、收集数据

B、上涨24、关于收益增强型股指联结票据的说法错误的是（

C、震荡A、收益增强型股指联结票据具有收益增强结构，使得投资者从票据中获得的利息率

D、不确定高于市场同期的利息率

18、（）不属于"保险+期货”运作中主要涉及的主体。

B、为了产生高出市场同期的利息现金流，通常需要在票据中嵌入股指期权空头或者B、深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较小，只要标的资产价格和执行价格相

价值为负的股指期货或远期合约近，价格的波动都会导致DeIta值的剧烈变动，因此平价期权的Gamma值最大

C、收益增强类股指联结票据的潜在损失是有限的，即投资者不可能损失全部的投资C、在行权价附近，Theta的绝对值最大

本金D、Rho随标的证券价格单调递减

D、收益增强类股指联结票据中通常会嵌入额外的期权多头合约，使得投资者的最大31、美国商务部经济分析局（BE

损失局限在全部本金范围内Λ）公布的美国GDP数据季度初值，有两轮修正，每次相隔（）.

25、期货现货互转套利策略执行的关键是（）。A、1个月

A、随时持有多头头寸B、2个月

B、头寸转换方向正确C、15天

C、套取期货低估价格的报酬D、45天

D、准确界定期货价格被低估的水平32、在我国，中国人民银行对各金融机构法定存款准备金按（）考核。

26、近几年来，贸易商大力倡导推行基差定价方式的主要原因是（）.A、周

A、拥有定价的主动权和可选择权B、月

B、增强企业参与国际市场的竞争能力C、旬

Cs将货物价格波动风险转移给点价的一方D、日

D、可以保证卖方获得合理销售利润33、上海银行间同业拆借利率是从（）开始运行的。

27、关于一元线性回归被解释变量y的个别值的区间预测，下列说法错误的是（）。A、2008年1月1日

A、距离X的均值越近，预测精度越高B、2007年1月4日

B、样本容量n越大，预测精度越高，预测越准确C、2007年1月1日

C、反映了抽样范围越宽，预测精度越低D、2010年12月5日

D、对于相同的置信度下，y的个别值的预测区间宽一些，说明比y平均值区间预测34、某货币的当前汇率为0.56,汇率波动率为15%,国内无风险利率为年率5%,外

的误差更大一些国无风险利率年率为8%,则根据货币期权的定价模型，期权执行价格为0.5的6个月

28、核心CPI和核心PPI与CPI和PPI的区别是（）。期欧式货币看跌期权价格为（）美元。

A、前两项数据剔除了食品和能源成分A、0.0054

B、前两项数据增添了能源成分B、0.0016

C、前两项数据剔除了交通和通信成分C、0.0791

D、前两项数据增添了娱乐业成分D、0.0324

29、下列关于DeIta和Gamma的共同点的表述中，正确的是（）,.35、下列对利用股指期货进行指数化投资的正确理解是（）«

A、两者的风险因素都为标的价格变化A、股指期货远月贴水有利于提高收益率

B、看涨期权的Delta值和Gamma值都为负值B、与主要权重的股票组合相比，股指期货的跟踪误差较大

C、期权到期日临近时，对于看跌平价期权两者的值都趋近无穷大C、需要购买一篮子股票构建组合

D、看跌期权的Delta值和Gamma值都为正值D、交易成本较直接购买股票更高

30、关于期权的希腊字母，下列说法错误的是（）。36、RJ/CRB指数包括（）个商品期货品种。

A、DeIta的取值范围为（-1,1）A、17

B、18

C、19A、采购经理人指数

D、20B、消费者价格指数

37、美国GDP数据由美国商务部经济分析局（BEC、生产者价格指数

A）发布，一般在（）月末进行年度修正，以反映更完备的信息。D、国内生产总值

A、144、（）是指量化交易分析指标具有历史不变性，只要采用的分析方法不变，原始信

B、4息来源不变，不论在什么时候去做分析，其结论都是一致的，不会随着人的主观感受的

C、7改变而改变。

D、10A、可预测

38、权益类衍生品不包括（）。B、可复现

A、股指期货C、可测量

B、股票期货D、可比较

Cs股票期货期权45、金融机构为其客户提供一揽子金融服务后，除了可以利用场内、场外的工具来对冲

D、债券远期风险外，也可以将这些风险（）,将其销售给众多投资者。

39、下列属含有未来数据指标的基本特征的是（）。A、打包并分切为2个小型金融资产

A、买卖信号确定B、分切为多个小型金融资产

B、买卖信号不确定C、打包为多个小型金融资产

C、买的信号确定，卖的信号不确定D、打包并分切为多个小型金融资产

D、卖的信号确定，买的信号不确定46、下列关于主要经济指标的说法错误的是（）。

40、在持有成本理论模型假设下，若F表示期货价格，S表示现货价格，W表示持有成A、经济增长速度一般用国内生产总值的增长率来衡量

本，R表示持有收益，那么期货价格可表示为（）«B、国内生产总值的增长率是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标

A、F=S+W-RC、GDP的持续稳定增长是各国政府追求的目标之一

B、F=S+W+RD、统计GDP时，中间产品的价值也要计算在内

CsF=S-W-R47、计算VaR不需要的信息是（）。

D、F=S—W+RA、时间长度N

41、DF检验存在的一个问题是，当序列存在（）阶滞后相关时DF检验才有效。B、利率高低

A、1C、置信水平

B、2D、资产组合未来价值变动的分布特征

Cx348、下列关于高频交易说法不正确的是（）.

D、4A、高频交易采用低延迟信息技术

42、（）是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。B、高频交易使用低延迟数据

A、存款准备金Cs高频交易以很高的频率做交易

B、法定存款准备金D、一般高频交易策略更倾向于使用C语言、汇编语言等底层语言实现

C、超额存款准备金49、（）是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素的变化可能会对金

D、库存资金融工具、资产组合的收益或经济价值产生的可能影响。

43、在下列经济指标中，（）是最重要的经济先行指标。A、敏感分析

B、情景分析

C、缺口分析

D、久期分析

50、一个模型做20笔交易，盈利12笔，共盈利40万元；其余交易均亏损，共亏损10

万元，该模型的总盈亏比为（

A、0.2

B、0.5

C、4

D、5

参考答案典型的量化策略例子如行业轮动量化策略、市场情绪轮动量化策略、上下游供需关系量

化策略等。

8、A

一、单项选择题

【解析】本题中，一旦企业中标，前期需投入欧元外汇，为规避欧元对人民币升值的风

1、C

险，企业有两种方案可供选择：一是卖出人民币/欧元期货；二是买入人民币/欧元看

【解析】中国生产者价格指数由工业生产者出厂价格指数和工业生产者购进价格指数两

跌期权。第一种方案利用外汇期货市场，价格灵活，操作简单。但是利用外汇期货无法

部分组成。由于种种原因，严格意义上的生产者价格指数暂时无法统计出来。目前，中

管理未中标风险，因此对于前期需投入的欧元的汇率风险不能完全规避。第二种方案

国以工业品出厂价格替代生产者价格。

中，外汇期权多头只要付出一定的权利金，就能获得远期以执行价格的汇率来买卖外汇

2、A

的权利。因此，除了能够规避欧元/人民币汇率波动风险外，也能够规避未来不能中标

【解析】由于BDl受全球GDP成长率、铁矿石、煤炭、谷物和水泥等大宗商品运输需求

的风险。

量、全球船吨数供给量、国际船用燃油均价、战争及天灾等因素的影响，BDl对观察和

9、B

判断全球经济走势具有重要的参考价值。

【解析】收益增强型股指联结票据具有收益增强结构，使得投资者从票据中获得的利息

3、B

率高于市场同期的利息率。

【解析】如果现货价格波动不大，基差卖方通常需将升贴水的报价与期货价格涨跌相联

10、D

系：在买方叫价交易中，当期货价格涨了，升贴水报价就下降一些，期货价格跌了，升

【解析】当标的价格大于行权价时，随着标的资产价格上升，看涨期权的DeIta值变大

贴水报价就提升一点；而在卖方叫价交易中，当期货价格涨了，升贴水报价就提升一

后趋于1,看跌期权的DeIIa值趋于0。当标的价格小于行权价时，随着标的资产价格下

点，期货价格跌了，升贴水报价就下降一些。其目的是为了保持期货价格加上升贴水与

降，看涨期权的DeIta值趋于0,看跌期权的Delta值趋于T。

不变的现货价格之间相匹配，使基差买方易于接受升贴水报价。

11、B

4、B

【解析】季节性分析法有容易掌握、简单明了的优点，但该分析法只适用于特定品种的

【解析】B项，离岸(FOB)现货升贴水，是卖方依据套期保值操作和基差定价原理，结

特定阶段，并常常需要结合其他阶段性因素做出客观评估。

合自己的现货购销成本、期货保值成本之间的基差变动预期和合理的预期利润，在谈判

12、D

现货贸易合同时报出，并与买方最终议定的价格。

【解析】场内金融工具通常是标准化的，在特定的交易所内集中交易，通常具有比较好

5、A

的流动性，方便交易者及时地以较低的交易成本来调整头寸。这是利用场内金融工具进

【解析】在ARMA模型的检验中，参数估计的显著性检验通过t统计量完成，而模型的优

行风险对冲的一个优势，即对冲交易的成本比较低，时间效率较高。

劣以及残差序列的判断是用博克斯-皮尔斯提出的Q统计量完成。若拟合模型的误差项为

13、A

白噪声过程，统计量

【解析】场外期权是一对一交易，一份期权合约有明确的买方和卖方，且买卖双方对对

渐近服从X2(K-p-q)分布。其中，T表示样本容量，rk表示用残差序列计算的自相

方的信用情况都有比较深入的把握。因为场外期权合约通常不是标准化的，所以该期权

关系数值，K表示自相关系数的个数或最大滞后期。

基本上难以在市场上流通，不像场内期权那样有那么多的潜在交易对手方。这样低的流

6、B

动性，使得场外期权市场的透明度比较低。

【解析】在我国，消费者价格指数即居民消费价格指数，反映一定时期内城乡居民所购

14、D

买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势及程度的相对数，是对城市居民消费价格

【解析】利用国债期货通过beta来整体套保信用债券的效果相对比较差，主要原因是

指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。在我国居民消费价格指数构成

信用债的价值由利率和信用利差构成，而信用利差和国债收益率的相关性较低，信用利

的八大类别中，食品比重最大，居住类比重其次，但不直接包括商品房销售价格。

差是信用债券的重要收益来源，这部分风险和利率风险的表现不一定一致，因此，使用

7、A

国债期货不能解决信用债中的信用风险部分，从而造成套保效果比较差。

【解析】采用逻辑推理方式来实现量化交易策略，主要基于宏观基本面信息的研究。量

15、B

化策略思路通过对宏观信息的量化处理，整理出符合宏观基本面信息的量化模型。比较

【解析】对于国债期货而言，主要风险因子是市场利率水平。【解析】C项，由于远期类合约和期权空头的潜在损失可以是无限的，所以，收益增强

16、D类股指联结票据的潜在损失也可以是无限的，即投资者不仅有可能损失全部的投资本

【解析】美元指数的基期是1973年3月，基数为100.00。任何时刻的美元指数都是同金，而且还有可能在期末亏欠发行者一定额度的资金。

1973年3月相比的结果。比如，美元指数报价为105.50,意味着与1973年3月相比，25、D

美元相对“一篮子外汇货币”的价值升值了5.50%。题中美元指数报价为73,则意味着【解析】期货现货互转套利策略是利用期货相对于现货出现一定程度的价差时，期货现

与1973年3月相比，美元相对“一篮子外汇货币”的价值贬值了27%。货进行相互转换。这种策略本身是被动的，只有低估现象出现时，才进行头寸转换。该

17、B策略执行的关键是准确界定期货价格被低估的水平。

【解析】一般而言，主力机构的持仓方向往往影响着价格的发展方向。由表中数据可26、D

知，PTA期货合约多方持仓数量为155755（=55754+28792+24946+24934+21329）,空方持【解析】对基差卖方来说，基差交易模式是比较有利的，原因包括：①可以保证卖方获

仓数量为158854（=49614+44567+22814+21616+20243）,多空双方持仓数量相当。从增得合理销售利润，这是贸易商近几年来大力倡导推行该种定价方式的主要原因；②将货

减看，多方减持较少，多为增仓，且多方增仓的数量远远超过空方增仓的数量。空方有物价格波动风险转移给点价的一方；③加快销售速度。

较多减持，进一步表明投资者对PTA期货合约后市看好，因此预期PTA期货价格未来短27、C

时间很可能上涨。【解析】选项C错误，越大，反映了抽样范围越宽，预测精度越高。

18、C28、A

【解析】''保险+期货”运作中主要涉及三个主体:投保主体、保险公司和期货经营机构。【解析】核心CPI和核心PPI与CPl和PPI数据的区别是剔除了食品和能源成分，因为

19、C食品和能源受临时因素影响较大，如反常气候、石油工业的短暂中断等，而这两项分别

【解析】一般使用前20名持仓的多空合计数之差（即净持仓）来对多空实力进行分析，占CPI的25%和PPI的40%左右。

如果某期货合约前数名（比如前20名）多方持仓数量远大于空方持仓数量，说明该合约29、A

多单掌握在主力手中，空单则大多分布在散户手中；反之亦然。【解析】A项，DeIta是用来衡量标的资产价格变动对期权理论价格的影响程度，可以理

20、C解为期权对标的资产价格变动的敏感性，Gamma值衡量Delta值对标的资产的敏感度，

【解析】压力测试可以被看作是一些风险因子发生极端变化情况下的极端情景分析。在两者的风险因素都为标的价格变化。

这些极端情景下计算金融产品的损失，是对金融机构计算风险承受能力的一种估计。CBD两项，看涨期权的Deltae（0,1）,看跌期权的DeltaG（-1,0）.而看涨期权和看

项，当日人民币汇率波动幅度在20〜30个基点，在合理范围内。跌期权的Gamma值均为正值。

21、CC项，随着到期日的临近，看跌平价期权的DeIta收敛于-0.5,但是其Gamma值趋近无

【解析】定量分析一般遵循以下步骤：第一步，模型设定；第二步，参数估计；第三穷大。

步，模型检验；第四步，模型应用。30、D

22、B【解析】D项，Rho随标的证券价格单调递增。对于看涨期权，标的价格越高，利率对期

【解析】银行或者其他的金融机构作为资金市场的批发商，能够提供更加便捷、戚本更权价值的影响越大。对于看跌期权，标的价格越低，利率对期权价值的影响越大。越是

低的交易服务，而金融机构本身通过在批发市场内的交易，基本可以把互换协议带来的实值（标的价格＞行权价）的期权，利率变化对期权价值的影响越大；越是虚值（标的价

风险对冲掉，所以金融机构本身的市场风险会比较低，从而信用风险也将比较低（相对格〈行权价）的期权，利率变化对期权价值的影响越小。

于一般的非金融机构而言）。在场外交易中，信用风险低的交易对手是更受欢迎的。31、A

故B项符合题意。【解析】美国GDP数据由美国商务部经济分析局（BEA）发布，季度数据初值分别在1、

23、A4、7、10月公布，以后有两轮修正，每次修正相隔1个月。一般在7月末还进行年度修

【解析】量化数据库的搭建步骤为：收集数据、数据库架构设计和算法函数的集成。正，以反映更完备的信息。

24、C32、C

【解析】在我国，中国人民银行对各金融机构法定存款准备金按旬考核。【解析】在持有成本理论模型假设条件下，期货价格形式如下：F=S+W—R。其中，F

33、B表示期货价格；S表示现货价格；W表示持有成本；R表示持有收益。持有成本包括购买

【解析】2007年1月4日开始运行的上海银行间同业拆借利率（ShibOr）是目前中国人基础资产所占用资金的利息成本、持有基础资产所花费的储存费用、保险费用等。持有

民银行着力培养的市场基准利率。收益，指基础资产给其持有者带来的收益，如股票红利、实物商品的便利收益等。

34、A41、A

35、A【解析】DF检验存在一个问题：当序列存在1阶滞后相关时才有效，但大多数时间序列

【解析】A项，股指期货远月贴水，意味着股指期货空方强势，多方疲软，空方投资者存在高级滞后相关，直接使用DF检验法会出现偏误。

为了能够成交开设空单，不惜让利多方，按照低于市价的价格进行交易，因此多方能够42、A

获利。【解析】存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。

C项，股指期货指数化投资策略允许投资者使用创造“合成指数基金”替代实际购买股存款准备金分为法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金比率由中央银行规

票的方法，即利用买卖股指期货和固定收益债券来构造一个和目标市场指数相同或高于定，是调控货币供给量的重要手段之一。超额准备金比率由商业银行自主决定。

市场指数表现的组合，从而极大地降低了传统投资模式所面临的交易成本及指数跟踪误43、A

差。【解析】采购经理人指数（PMI）是最重要的经济先行指标，涵盖生产与流通、制造业与

BD两项，股指期货指数化策略与股票组合指数化策略的比较如表6-1所示。非制造业等领域，主要用于预测经济的短期运行，具有很强的前瞻性。

表6-1股指期货指数化策略与股票组合指数化策略的成本与跟踪误差比较44、B

【解析】量化交易具有可测量、可复现、可预期的特征。可测量，是指量化交易分析指

手续费标具有可准确描述的确定性，在确定量纲的情况下，指标的数字表示具有唯一性。可复

市场冲击成本现，是指量化交易分析指标具有历史不变性，只要采用的分析方法不变，原始信息来源

指数成分股调整成本不变，不论在什么时候去做分析，其结论都是一致的，不会随着人的主观感受的改变而

跟踪误差改变。可预期，是指量化指标往往具有较强的规律性，通过对过去指标取值的观察与分

总计析，可以估计未来指标取值的概率分布情况。

36、C45、D

【解析】RJ/CRB指数包括19个商品期货品种。【解析】金融机构为其客户提供一揽子金融服务后，除了可以利用场内、场外的工具来

37、C对冲风险外，也可以将这些风险打包并分切为多个小型金融资产，将其销售给众多投资

【解析】美国GDP数据由美国商务部经济分析局（BEA）发布，季度数据初值分别在1者。

月、4月、7月、10月公布，以后有两轮修正，每次修正相隔一个月。一