上市公司的财务比率分析

三、上市公司的财务比率分析

（一）注意掌握九个上市公司财务比率

手写图示0204－01

1.与年末普通股数的对比比率

每股收益=（净利润-优先股息）/年度末普通股数

每股净资产（每股账面价值）=年末股东权益/年度末普通股数

每股股利=普通股现金股利/年度末普通股数

2.与每股市价相关的比率

市盈率=每股市价/每股收益

市净率=每股市价/每股净资产

股票获利率=每股股利/每股市价

3.关联比率

股利支付率=每股股利/每股收益

留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利

股利保障倍数=每股收益/每股股利

（二）指标分析：

1.每股收益

计算应注意的问题：

（1）合并报表问题：对于编制合并报表的上市公司，应当以合并报表的数据为基础计算。

（2）优先股问题：对于有优先股的上市公司，净利润应当扣除优先股股利，即

每股盈余=（净利润-优先股股利）/年度末普通股数。

（3）年度中普通股增减问题：如果年内股份总数有增减时，应当按照加权平均股数计算（当月发行，当月不计，从下月开始计算）。

例：某公司03年初发行在外的普通股是100万股，4月4日增发了15万股，6月6日又增发了20万股，则该公司2003年度加权平均发行在外的普通股股数为120万股。（）（2005年）

[答疑编号10020401：针对该题提问]

答案：√

解析：加权平均发行在外的普通股股数＝100+15×8/12+20×6/12＝120（万股），注意发行当月不记入发行在外的月份数中。

例：某上市公司2005年底流通在外的普通股股数为1000万股，2006年8月10日回购了200万股股票，若2006年的净利润为500万元，则2006年每股收益为（）

A.0.5

B.0.51

C.0.54

D.0.63

HYPERLINK[答疑编号10020402：针对该题提问]

答案：C

解析：每股收益＝500/（800+200×8/12）＝0.54

（4）复杂股权问题：我国对复杂股权问题没有统一规定。

分析需注意的问题：

（1）每股收益不反映股票所包含的风险；

（2）股票是一个份额概念，不同股票的每一股份在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，在进行每股收益的公司间比较时要注意到这一点。

需要注意的是，因为每股收益=净利润/普通股股数，即使资本规模和净利润相同，如果普通股股数不同，每股收益也不同，但是这时并不能说每股收益低的盈利能力低，因为事实上，这时的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析盈利性时不要绝对化。

（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。

例题1.每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标（）。

A.它能够展示内部资金的供应能力

B.它反映股票所含的风险

C.它受资本结构的影响

D.它显示投资者获得的投资报酬

答案：C

解析：收益多不一定多留存，所以选项A不对；每股收益不能衡量股票所含的风险，所以B不对；收益多不一定多分红，所以它不能显示投资者获得的投资报酬。资本结构不同时，净利润可能不同，普通股股数也可能不同，因此，每股收益受资本结构的影响。所以，C是答案。

2.市盈率

市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。其计算公式为：

手写图示0204－02

市盈率＝普通股每股市价÷普通股每股收益

市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。

手写图示0204－03

手写图示0204－04

手写图示0204－05

如果预期股价不能上升，股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。

需要注意的是：P58

（1）市盈率不能用于不同行业公司间的比价；

（2）在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不能说明任何问题。比如，每股收益为零的时候，市盈率无穷大，此时市盈率没有任何意义。

（3）市盈率受净利润的影响，而净利润受会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。

（4）市盈率受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机操作等，所以观察市盈率的长期趋势很重要。

3.每股股利

股利总额是指现金股利总额，不包括股票股利。

每股股利＝股利总额÷年末普通股份总数

4.股票获利率

股票获利率是指每股股利与股票市价的比率，其计算公式为：

股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100%

股票获利率应用于非上市公司的少数股权。对于非上市公司的少数股东主要依靠股利获利。

5.股利支付率

股利支付率是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其计算公式为：

股利支付率＝每股股利÷每股净收益×100%

6.股利保障倍数

股利支付率的倒数，称为股利保障倍数，倍数越大，支付股利的能力越强。

7.留存盈利比率

留存盈利比率是指留存盈利与净利润的比率，其计算公式为：

留存盈利比率＝（净利润－全部股利）÷净利润×100%

留存比率的高低反映企业的理财方针，提高留存比率必定会降低股利支付率。

8.每股净资产

每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数

该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。每股净资产，理论上的股票的最低价值。

9.市净率

把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率，其计算公式为：

市净率＝每股市价÷每股净资产

例题.市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。（）

[答疑编号10020403：针对该题提问]

答案:×

解析：市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。

例题.下列公式中不正确的是（）

A.股利支付率+留存盈利比率=1

B.股利支付率×股利保障倍数=1

C.变动成本率+边际贡献率=1

D.资产负债率×产权比率=1

HYPERLINK[答疑编号10020404：针对该题提问]

[答案]D

例题.ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元.年底每股账面价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为（）。

A.30%

B.33%

C.40%

D.44%

HYPERLINK[答疑编号10020405：针对该题提问]

[答案]C

[解析]普通股数＝500/（4-2）=250（万股），所有者权益＝250×30＝7500（万元），负债率＝5000／（5000+7500）×100%=5000／12500×100%＝40%四、现金流量分析

（一）结构分析

（1）流入结构分析

（2）流出结构分析

（3）流入流出比分析

分析：P62对于健康正在成长的公司，我们一般希望：

a.经营活动现金净流量为正

b.投资活动现金净流量为负

c.筹资活动现金净流量是正负相间

手写图示0205－01

（二）流动性分析

流动性分析主要是评价企业的偿付债务能力。

流动性分析主要是考虑经营现金净流量对某种债务的比例关系，即经营现金净流量/某种债务。

1.现金到期债务比

现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务比

本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期到期的应付票据。

2.现金流动负债比

现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债

3.现金债务总额比

现金债务总额比=经营现金流量净额/负债总额

利用现金债务总额比可以确定公司可以承受的最高利息率水平和最大借款规模:

最大借款能力=经营现金流量净额/市场借款利率

手写图示0205－02

P63教材例题

（三）获取现金能力分析

评价营业现金流创造能力，通过经营现金净流量与投入的资源对比进行分析。

1.销售现金比率

销售现金比率=经营现金流量净额/销售收入

2.每股经营现金净流量

每股经营现金净流量=经营现金流量净额/普通股股数

每股经营现金净流量反映了企业最大派息能力。

3.全部资产现金回收率

全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产

（四）财务弹性分析

手写图示0205－03

评价适应环境、利用投资机会的能力，通过分析“现金供应/现金需求”来评价财务弹性。

1.现金满足投资比率

现金满足投资比率=经营现金流量净额/（资本支出+存货增加+现金股利）

分析：P64

2.现金股利保障倍数

现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额/每股现金股利

例题.对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活

动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相间。（）

HYPERLINK[答疑编号10020501：针对该题提问]

答案：×

例题.下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（）。

A.资产负债率

B.经营现金净流量与到期债务比

C.经营现金净流量与流动负债比

D.经营现金净流量与债务总额比

HYPERLINK[答疑编号10020502：针对该题提问]

答案：D

例题1：企业财务弹性能力的高低可以通过（）的比较得出.

A.经营现金流量与全部资产额之比

B.经营现金流量与投资需求之比

C.经营现金流量与支付现金要求之比

D.每股营业现金流量与每股现金股利之比

HYPERLINK[答疑编号10020503：针对该题提问]

[答案]BCD

[解析]财务弹性的衡量是用经营现金流量净额与支付要求进行比较，分母应该是发生额，支付要求可以是投资需求或承诺支付等。而全部资产表示的是累计投入额（即投入资源），由此可知，B、C、D是答案，而A不是答案，A为反映获取现金能力的指标。

例题：企业全部资产现金回收率0.3，现金债务总额比为1.5，资产净利率为10%，则其权益净利率为（）。

A.15%

B.3%

C.5%

D.12.5%

[答疑编号10020504：针对该题提问]

答案：D

解析:资产负债率=全部资产现金回收率/现金债务总额比=0.3÷1.5=20%

权益乘数=1÷（1-20%）=1.25

权益净利率=10%×1.25=12.5%

例题2.ABC公司2004年销售收入105982.906万元（不含税），期末流动负债20000万元，长期负债75000万元，股东权益165700万元，其中股本100000万元（每股面值1元）；已知本期到期长期负债7000万元，应付票据1000万元；本期每股现金股利为0.10元,增值税率为17%，所得税率为33%。其它资料如下：

2004年度ABC公司简化现金流量表单位：万元项目金额一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金110900现金收入合计110900现金支出小计93700经营活动产生的现金流量净额17200二、投资活动产生的现金流量净额（27700）三、筹资活动产生的现金流量净额10100四、现金及现金等价物净增加额-400同行业平均水平指标如下:指标行业平均指标行业平均现金到期债务比2现金流动负债比0.7现金债务总额比0.12销售现金比率0.22每股营业现金流量0.25全部资产现金回收率6.5%现金股利保障倍数3要求：

（1）对照行业平均指标，计算并作简单分析。

（2）若目前借款利率10%，则该企业理论上有息负债最高额可达到多少？

（3）该企业总的现金净流量为-400，有人认为财务状况肯定不良，你认为这种观点是否正确，并作判断说明。

HYPERLINK[答疑编号10020505：针对该题提问]

答案：

（1）现金到期债务比=17200÷（7000+1000）=2.15＞2较好

现金债务总额比=17200÷（75000+20000）=0.18＞0.12较好

每股营业现金流量17200÷100000=0.17（元/股）＜0.25较差

现金股利保障倍数0.17÷0.10=1.70＜3较差

现金流动负债比=17200÷20000=0.86＞0.7较好

含税增值税的销售收入=105982.906×（1+17%）=124000万元

销售现金比率=17200÷124000=0.14＜0.22较差

全部资产现金回收率=17200÷260700×100%=6.60%＞6.5%较好

结论：

1）由于现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比均高于行业平均数，因此表明偿债能力较好；

2）由于销售现金比率、每股营业现金流量均低于行业平均数，仅仅是全部资产现金回收率略高于行业平均数，因此说明获取现金能力较弱；

3）由于现金股利保障倍数小于行业平均数，因此说明支付现金股利的能力较弱，财务弹性不好。

（2）理论上有息负债最高额=17200÷10%=172000万元

（3）不正确：因为该企业的经营现金流量为正数，投资活动的现金流量是负数，所以应判断企业处于健康的、正在成长的阶段。至于总流量为负数，并不能说明财务状况不良，应作具体分析。

本章总结

针对2006年的考试，考生应关注的主要内容有：

（1）各项基本财务比率的含义、计算、分析和影响因素；

（2）利用杜邦财务体系分析企业的财务状况；

（3）上市公司的财务比率分析；

（4）现金流量表分析。

本章的学习方法除了要熟悉教材，还要结合一些有代表性的历年考题理解财务分析方法的运用，结合相应的练习熟练掌握指标的计算、分析和运用。第三章本章考情分析

本章介绍财务管理三大职能之一的计划职能，从章节内容来看，财务预测、现金预算的编制是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。

从考试来看近5年的平均分数9.8分，2005年的分数为3分，2004年试题的分数为7.5分，2003年试题的分数为10.5分，2002年试题的分数为15分，2001年试题的分数为13分；从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查，特别是第二节有关增长率与资金需求的问题，很容易和后面的相关章节综合起来出综合题，在学习时应予以特别的关注。

第一节财务预测

一、财务预测的含义与目的（了解）

1.含义：估计企业未来融资需求

2.目的：融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。

二、财务预测的方法

（一）销售百分比法

1.假设前提：企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系。

例：A公司2005年销售收入1000万，存货300万，应收账款500万….，应付账款600万…，预计2006年销售收入1200万。假设销售百分比不变，则：

2006年存货＝1200×300/1000＝360（万元）

2006年应收账款＝1200×500/1000＝600（万元）

2006年应付账款＝1200×600/1000＝720（万元）

HYPERLINK[答疑编号10030101：针对该题提问]

2.总额法：外部融资需求=预计总资产-预计总负债－预计股东权益

教材66页〔例1〕假设前述第二章ABC公司下年预计销售4000万元。

预测的步骤如下：

1.确定销售百分比

销售额与资产负债表项目的百分比，可以根据上年有关数据确定。

流动资产÷销售额=700÷3000×100%=23.33333%

长期资产÷销售额=1300÷3000×100%=43.33333%

应付款项÷销售额=176÷3000×100%=5.8667%

预提费用÷销售额=9÷3000×100%=0.3%

要注意区分直接随着销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的。就本例而言，流动资产和长期资产都随销售额变动，并假设正成比例关系；应付账款和预提费用与销售额成正比；对于其他的负债以及股东权益项目，则与销售无关。

表3-1

ABC公司的融资需求单位：万元上年期末实际占销售额百分比（销售额3000万元）本年计划（销售额4000万元）资产：流动资产70023.33333%933.333长期资产130043.33333%1733.333资产合计20002666.67负债及所有者权益：短期借款60N60应付票据5N5应付账款1765.8667%234.67预提费用90.3%12长期负债810N810负债合计10601121.67实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N950股东权益9401066融资需求479总计20002666.672.计算预计销售额下的资产和负债

资产（负债）＝预计销售额×各项目销售百分比

流动资产＝4000×23.33333%＝933.333（万元）

长期资产＝4000×43.33333%＝1733.333（万元）

应付款项＝4000×5.8667%＝234.67（万元）

预提费用＝4000×0.3%＝12（万元）

在此基础上预计总资产：

总资产＝933.333+1733.333＝2666.67（万元）

预计不增加负债情况下的总负债（无关项目按上年数计算）：

总负债＝60+5+234.67+12+810＝1121.67（万元）

3.预计留存收益增加额

留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1－股利支付率）

假设股利支付率为30%，销售净利率与上年相同（136÷3000＝4.5%），则：

留存收益增加＝4000×4.5%×（1－30%）＝126（万元）

4.计算外部融资需求

外部融资需求＝预计总资产-预计总负债－预计股东权益

＝2666.67－1121.67－（940+126）

＝479（万元）

HYPERLINK[答疑编号10030102：针对该题提问]

3.增加额法

基本公式：

追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益

其中：

增加的资产=增量收入×变动性资产的销售百分比

（注意：如果非变动资产也增加，则还应该考虑非变动资产增加对资金的需求）

自然增加的负债=增量收入×变动性负债的销售百分比

增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×（1-股利支付率）

教材P68的例题

融资需求=（66.67%×1000）-（6.17%×1000）-[4.5%×4000×（1-30%）]

=479（万元）

HYPERLINK[答疑编号10030103：针对该题提问]

例题3-1：已知：某公司2005年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2005年12月31日的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2005年12月31日单位：万元资产期未余额负债及所有者权益期未余额货币资金

应收账款净额

存货

固定资产净值

无形资产1000

3000

6000

7000

1000应付账款

应付票据

长期借款

实收资本

留存收益1000

2000

9000

4000

2000资产总计18000负债与所有者权益总计18000该公司2006年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2006年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。

要求：

（1）计算2006年公司需增加的营运资金

（2）预测2006年需要对外筹集资金量

HYPERLINK[答疑编号10030104：针对该题提问]

答案：

（1）计算2006年公司需增加的营运资金

流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%

流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%

增加的销售收入=20000×30%=6000万元

增加的营运资金=6000×50%-6000×15%=2100万元

（2）预测2006年需要对外筹集资金量

增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248万元

对外筹集资金量=（3000+148）-6000×15%-1248=1000万元

（二）其他方法

1.使用回归分析技术；

2.通过编制现金预算预测财务需求；

3.使用计算机进行财务预测（使用电子表软件、使用交互式财务规划模型、使用综合数据库财务计划系统）。

例题3-2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年）

A.回归分析技术

B.交互式财务规划模型

C.综合数据库财务计划系统

D.可持续增长率模型

[答疑编号10030105：针对该题提问]

答案：ABC

解析：财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。

第二节增长率与资金需求

一、销售增长与外部融资的关系

1.外部融资销售增长比

（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资

（2）计算公式：

外部融资销售增长比=变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比-×销售净利率×（1-股利支付率）

公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到。

（3）外部融资额销售增长比运用

a.预计融资需求量：外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长

b.调整股利政策：教材（P70的例题）

例如，该公司预计销售增长5%，则：

外部融资销售增长比=[0.605-4.5%×（1.05÷0.05）×0.7]×100%

=[0.605-0.6615]×100%

=-5.65%

[答疑编号10030106：针对该题提问]

这说明企业有剩余资金[3000×5%×5.65%=8.475（万元）]可用于增加股利或进行短期投资。

c.预计通货膨胀对融资的影响：教材（P70的例题）

又如，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%：

销售额的名义增长率的计算：

销售收入=单价×销量

预计收入=单价×（1+通货膨胀率）×销量×（1+5%）

销售增长率=（预计收入-基期收入）/基期收入

=[a×（1+10%）×（1+5%）-a]/a

=（1+10%）×（1+5%）-1

=15.5%

外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%

HYPERLINK[答疑编号10030107：针对该题提问]

企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。

手写图示0301－01

例题3-4.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.38.75

B.37.5

C.25

D.25.75

HYPERLINK[答疑编号10030108：针对该题提问]

[答案]A

[解析]（1+5%）（1+10%）－1＝15.5%

相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。

2.外部融资需求的敏感性分析

（1）计算依据：根据增加额的计算公式。

（2）外部融资需求的影响因素：

销售增长、销售净利率、股利支付率

外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。

融资需求（销售4000万元）

二、内含增长率

（1）含义：外部融资为零时的销售增长率。

手写图示0302－01

手写图示0302－02

（2）计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。

例题3-6：由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%，负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为12.5%。（）

答案：√

解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内涵增长率，设为X，

0=60%-15%-×5%×100%

所以X=12.5%

HYPERLINK[答疑编号10030201：针对该题提问]

三、可持续增长率

（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。

手写图示0302－03

手写图示0302－04

可持续增长率与内含增长率的比较

相同：（1）都属于销售增长率；（2）都不增发股票

区别：

（1）假设前提不同：在计算内含增长率时，仅仅是部分资产和负债与销售收入同比例变动。而计算可持续增长率时，全部资产和负债都与销售收入同比例变动。

（2）外部负债不同：计算内含增长率时，外部负债＝0；计算可持续增长率时，外部负债不是0。

（二）假设条件

1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；

2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；

3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；

4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；

5）公司的资产周转率将维持当前的水平。

手写图示0302－05

手写图示0302－06

（三）可持续增长率的计算公式

手写图示0302－07

1.指标理解：

可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率

因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率

因为资本结构不变：总资产增长率=股东权益增长率

因为不增发新股：股东权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益

2.基本公式：

（1）根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数

注意：期初权益=期末权益-留存收益增加

例2：A公司1995年至1999年的主要财务数据如表3-2所示。

表3-2根据期初股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度19951996199719981999收入1000.001100.001650.001375.001512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期初股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000留存率0.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%

手写图示0302－08

根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：

可持续增长率（1995年）

=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率

=5%×2.5641×1.3×0.6=10%

实际增长率（1996年）=（本年销售-上年销售）/上年销售

=（1100-1000）/1000

=10%

注意：期初权益=期末权益-留存收益增加

HYPERLINK[答疑编号10030202：针对该题提问]

（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率

可持续增长率=

（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）

=（收益留存率×权益净利率）/（1-收益留存率×权益净利率）

表3-3根据期末股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度19951996199719981999收入1000.001100.001650.001375.001512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期末股东权益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%在不增发新股的情况下，它们之间有如下联系：

（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。

预计销售增长率＝基期可持续增长率＝预计本年可持续增长率

＝预计资产增长率＝预计负债增长率＝预计所有者权益增长率＝预计净利增长率＝预计股利增长率。

手写图示0302－09

手写图示0302－10

例题A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：项目2002年实际2003年实际2004年计划销售收入1000.001411.801455.28净利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21总资产1000.001764.752910.57负债400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利润100.00205.89264.10所有者权益600.00705.891164.10假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。

要求：

⑴计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。项目2002年实际2003年实际2004年计划资产周转率销售净利率权益乘数利润留存率可持续增长率销售增长率权益净利率参考答案：

（1）项目2002年实际2003年实际2004年计划资产周转率10.800.50销售净利率20%15%8%权益乘数1.672.502.50利润留存率50%50%50%可持续增长率20%17.65%5.26%销售增长率--41.18%3.08%权益净利率33.33%30.00%10.00%⑵指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。

⑶指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。

⑷假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。

⑸指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。（2004年）

参考答案：

（2）2003年可持续增长率与上年相比下降了,原因是资产周转率下降和销售净利率下降。

（3）2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。

（4）并无不当之处。（由于题中已经指明业绩评价的标准是提高权益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，说明资产净利率是合适的，而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%，2003年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，无论追加股权投资或提高留存收益率，都不可能提高权益净利率）

（5）提高销售净利率和资产周转率

HYPERLINK[答疑编号10030203：针对该题提问]3.结论

（2）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则：

实际增长率=上年的可持续增长率＝股东权益增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝税后利润增长率＝留存利润增长率＝股利增长率。

（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。

（4）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率。

（5）企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。而通过筹集权益资金支持高增长是无效的增长，不会增长股东财富。

2002年考题

资料：

E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000要求：

请分别回答下列互不相关的问题：

（1）计算该公司的可持续增长率。

HYPERLINK[答疑编号10030301：针对该题提问]

答案：

（1）公司的可持续增长率

销售净利率10%

销售额/总资产0.5次

总资产/期末股东权益2

留存收益率60%

或者：

（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

答案：（2）

HYPERLINK[答疑编号10030302：针对该题提问]

①提高销售净利率：

因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%

又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%，

则增加的所有者权益=1000×10%=100万元

因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100万元

又因为增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率

即：100=1100×销售净利率×60%

销售净利率=100/（1100×60%）=15.15%

或：设销售净利率为r,则：

手写图示0303－01

手写图示0303－02

手写图示0303－03

手写图示0303－04

手写图示0303－05

②提高资产负债率：

因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，

所以预计总资产需要=2000×（1+10%）=2200（万元）

因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益

又因为增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率

=1100×10%×0.6=66

所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）

负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）

资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%

HYPERLINK[答疑编号10030303：针对该题提问]

手写图示0303－06

手写图示0303－07

（3）如果公司计划2002年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。

（4）假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而2001年负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2001年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。（2002年）

③销售增加15%，保持目前经营效率和财务政策，需要筹集股权资本：

资金需要增加=销售增加÷资产周转率=1000×15%÷0.5=300（万元）

需要权益资金=资金需要/权益乘数=300/2=150（万元）

留存收益提供权益资金=净利润×留存率=1150×10%×0.6=69（万元）

外部筹集权益资金=150-69=81（万元）

HYPERLINK[答疑编号10030304：针对该题提问]

④每股盈余无差别点

当前的税前利润=净利润/（1-所得税率）=100/（1-20%）=125（万元）

当前利息=负债×利率=1000×5%=50（万元）

息税前利润=税前利润+利息=125+50=175（万元）

固定成本=125（万元）

变动成本率=（销售额-固定成本-息税前利润）/销售额=（1000-125-175）/1000=70%

需要增加资金=200（万元）

增发股份=需要增加资金/股价=200/10=20万股

设每股盈余无差别点为S：

解方程：S=1060（万元）

注：本部分内容需要利用第九章知识解决

HYPERLINK[答疑编号10030305：针对该题提问]

表3-4超常增长的资金来源单位：万元年度199519961997假设增长10%差额收入1000.001100.001650.001210.00440.00税后利润50.0055.0082.5060.5022.00股利20.0022.0033.0024.208.80留存利润30.0033.0049.5036.3013.20股东权益330.00363.00412.50399.3013.20负债60.0066.00231.0072.60158.40总资产390.00429.00643.50471.90171.60可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.5641总资产/期末股东权益1.18181.18181.56001.1818留存率0.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%实际增长率10.00%50.00%10.00%

96年97年

收入11001100×（1+50%）=1650

净利5555×（1+50%）=82.5

股利2222×（1+50%）=33

留存利润3333×（1+50%）=49.5

所有者权益363363+49.5=412.5

总资产429429×（1+50%）=643.5

负债66643.5-412.5=231

HYPERLINK[答疑编号10030306：针对该题提问]

练习题3-3：

A公司是一家上市公司，该公司2003、2004年的主要财务数据如下表所示（单位：万元）：项目2003年实际2004年实际销售收入9001000净利170200股利90100本年收益留存80100总资产7001000负债300400股本300500年末未分配利润100100所有者权益400600假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加。

要求：

（1）计算该公司2003年和2004年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。项目2003年2004年资产周转率销售净利率权益乘数利润留存率可持续增长率权益净利率（2）分析2004年与2003年相比权益净利率的变化及原因.

（3）若2005年公司销售增长率为50%,公司保持经营效率和股利支付率不变,并且2005年不打算从外部增发股票,要求进行2005年可持续增长与超常增长的资金来源分析,并计算2005年资产负债率、权益净利率和可持续增长率

参考答案：

HYPERLINK[答疑编号10030307：针对该题提问]

（1）项目2003年2004年资产周转率1.291销售净利率18.89%20%权益乘数1.751000/600=1.67利润留存率47.06%50%可持续增长率25%20%权益净利率42.5%33.33%（2）2004年与2003年相比权益净利率下降,原因在于资产周转率下降以及权益乘数下降

（3）2005年超常增长资金来源分析项目实际增长（增长50%）可持续增长（增长20%）超常增长所需销售收入1000×（1+50%）＝15001000×（1+20%）＝12001500-1200=300总资产1000×（1+50%）＝15001000×（1+20%）＝12001500－1200＝300所有者权益600+1500×20%×50%＝750600×（1+20%）＝720750－720＝30负债1500－750＝7501200－720＝480750－480＝270超常增长额外所需要的资金来源为300万元,主要靠额外增加负债270万解决,其余30万来自超常增长本身引起的留存收益的增加.

2005年资产负债率＝（400+350）÷（1000+500）×100%＝50%

2005年权益净利率＝1500×20%/（600+150）×100%=40%

2005年可持续增长率＝=25%第三节财务预算

一、财务预算的含义：财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。

二、全面预算的内容

全面预算是由一系列预算构成的体系，各预算之间的主要联系为：

①根据长期销售预算确定本年度的销售预算和资本支出预算；

②本年度销售预算是年度预算的编制起点，按照"以销定产"原则确定生产预算、销售费和管理费预算；

③根据生产预算来确定直接材料、直接人工和制造费用预算；

④产品成本预算和现金预算是有关预算的汇总；

⑤利润表预算和资产负债表预算是全部预算的综合。

三、现金预算的编制

1.现金预算的编制基础：业务预算、资本支出预算

2.现金预算的编制原则：收付实现制

3.现金预算的编制方法

要重点把握各项预算的编制顺序，以及各项预算的相互衔接，主要数据的来源和各数据之间的勾稽关系。

现金预算的内容，包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，以及不足部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。

现金预算的编制，要以其他各项预算为基础。

（一）销售预算

表3-7销售预算单位：元季度一二三四全年预计销售量（件）

预计单位售价

销售收入100

200

20000150

200

30000200

200

40000180

200

36000630

200

126000预计现金收入上年应收账款

第一季度（销货20000）

第二季度（销货30000）

第三季度（销货40000）

第四季度（销货36000）6200

12000

8000

18000

12000

24000

16000

216006200

20000

30000

40000

21600现金收入合计18200260003600037600117800（二）生产预算

表3-8生产预算单位：件季度一二三四全年预计销售量

加：预计期末存货

合计

减：预计期初存货

预计生产量100

15

115

10

105150

20

170

15

155200

18

218

20

198180

20

200

18

182630

20

650

10

640期末存货=期初存货+本期生产量-本期销售量

（三）直接材料预算

表3-9直接材料预算单位：千克、元季度一二三四全年预计生产量（件）

单位产品材料用量

生产需用量

加：预计期末存量

合计105

10

1050

310

1360155

10

1550

396

1946198

10

1980

364

2344182

10

1820

400

2220640

10

6400

400

6800减：预计期初存量

预计材料采购量

单价

预计采购金额（元）300

1060

5

5300310

1636

5

8180396

1948

5

9740364

1856

5

9280300

6500

5

32500期末材料=期初材料+本期采购材料-本期耗用材料

手写图示0304-01预计现金支出上年应付账款

第一季度（采购5300）

第二季度（采购8180）

第三季度（采购9740）

第四季度（采购9280）

合计2350

2650

5000

2650

4090

6740

4090

4870

8960

4870

4640

95102350

5300

8180

9740

4640

30210本例假设材料采购的货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清。

（四）直接人工预算

表3-10直接人工预算季度一二三四全年预计产量（件）

单位产品工时（小时）

人工总工时（小时）

每小时人工成本（元）

人工总成本（元）105

10

1050

2

2100155

10

1550

2

3100198

10

1980

2

3960182

10

1820

2

3640640

10

6400

2

12800（五）制造费用预算

表3-11制造费用预算单位：元季度一二三四全年变动制造费用：

间接人工

间接材料

修理费

水电费

小计

105

105

210

105

525

155

155

310

155

775

198

198

396

198

990

182

182

364

182

910

640

640

1280

640

3200固定制造费用：

修理费

折旧

管理人员工资

保险费

财产税

小计

1000

1000

200

75

100

2375

1140

1000

200

85

100

2525

900

1000

200

110

100

2310

900

1000

200

190

100

2390

3940

4000

800

460

400

9600合计290033003300330012800减：折旧

现金支出的费用1000

19001000

23001000

23001000

23004000

8800（六）产品成本预算

产品成本预算，是生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。

表3-12产品成本预算单位成本生产成本

（640件）期末存货（20件）销货成本（630件）每千克或每小时投入量成本（元）直接材料

直接人工

变动制造费用

固定制造费用

合计5

2

0.5

1.510千克

10小时

10小时

10小时

50

20

5

15

9032000

12800

3200

9600

576001000

400

100

300

180031500

12600

3150

9450

56700（七）销售及管理费用预算

表3-13销售及管理费用预算单位：元销售费用：

销售人员工资2000

广告费5500

包装、运输费3000

保管费2700

管理费用：

管理人员薪金4000

福利费800

保险费600

办公费1400合计20000每季度支付现金（20000÷4）5000（八）现金预算

表3-14现金预算单位：元季度一二三四全年期初现金余额

加：销货现金收入(表3-7)

可供使用现金8000

18200

262008200

26000

342006060

36000

420606290

37600

438908000

117800

125800减各项支出：

直接材料（表3-9）

直接人工（表3-10）

制造费用（表3-11）

销售及管理费用(3-13)

所得税

购买设备

股利

支出合计

5000

2100

1900

5000

4000

18000

6740

3100

2300

5000

4000

10000

8000

39140

8960

3960

2300

5000

4000

24220

9510

3640

2300

5000

4000

8000

32450

30210

12800

8800

20000

16000

10000

16000

113810现金多余或不足8200(4940)178401144011990向银行借款

还银行借款

短期借款利息(年利10%)

长期借款利息(年利12%)

期末现金余额

820011000

6060

11000

550

6290

1080

1036011000

11000

550

1080

10360

手写图示0304-02"现金多余或不足"

筹集：

（1）补缺（4940）

（2）补足最低现金余额（已知）（6000）

（3）整数倍（已知）（1000元的倍数）

本例中，该企业需要保留的现金余额为6000元，不足此数时需向银行借款。假设银行借款的金额要求是1000元的倍数，那么

第二季度借款额为：

借款额=最低现金余额+现金不足额

=6000+4940=10940≈11000（元）

运用：

（1）运用后的期末余额大于或等于最低现金余额

（2）支付利息

（3）整数倍（已知）

第三季度现金多余，可用于偿还借款。一般按"每期期初借入，每期期末归还"来预计利息，故本借款期为6个月。假设利率为10%，则应计利息为550元：

利息=11000×10%×（6/12）=550（元）

此外，还应将长期借款利息纳入预算。本例中长期借款余额为9000元，利率为12%，预计在第四季度支付利息1080元。

还款后，仍须保持最低现金余额，否则，只能部分归还借款。

手写图示0304-03假设：

一二三四

余缺-49401584010000

借款15000

还款90003000

利息9000×10%×1/23000×10%×3/4

手写图示0304-04四、利润表和资产负债表预算的编制

（一）利润表预算的编制

表3-15利润表预算单位：元销售收入（表3-7）126000

销货成本（表3-12）56700

毛利69300

销售及管理费用（表3-13）20000

利息（表3-14）1630

利润总额47670

所得税（估计）16000

税后净收益31670注意：“所得税”项目是在利润规划时估计的，并已列入现金预算。它通常不是根据“利润”和所得税税率计算出来的。

（二）资产负债表预算的编制

表3-16资产负债表预算单位：元资产权益项目年初年末项目年初年末现金（表3-14）

应收账款（3-7）

直接材料（表3-9）

产成品（表3-12）

固定资产

累计折旧（表3-11）

资产总额8000

6200

1500

900

35000

4000

4760010360

14400

2000

1800

45000

8000

65560应付账款（表3-9）

长期借款

普通股

未分配利润

权益总额2350

9000

20000

16250

476004640

9000

20000

31920

65560期末应收账款=本期销售额×（1-本期收现率）

=36000×（1-60%）=14400（元）

“应付账款”是根据表3-6中的第四季度采购金额和付现率计算的：

期末应付账款=本期采购金额×（1-本期付现率）=9280×（1-50%）=4640（元）

例题：生产预算是在销售预算的基础上编制的。按照“以销定产”的原则，生产预算中各季度的预计生产量应该等于各季度的预计销售量。（）

HYPERLINK[答疑编号10030401：针对该题提问]

[答案]×

[解析]预计生产量=期末存量+预计销量-期初存量例题3-14：A公司11月份现金收支的预计资料如下：

（1）11月1日的现金（包括银行存款）余额为13700元，已收到未入账支票40400元。

（2）产品售价8元/件。9月销售20000件，10月销售30000件，11月预计销售40000件，12月预计销售25000件。根据经验，商品售出后当月可收回货款的60%，次月收回30%，再次月收回8%，另外2%为坏账。

（3）进货成本为5元/件，平均在15天后付款。编制预算时月底存货为次月销售的10%加1000件。10月底的实际存货为4000件，应付账款余额为77500元。

（4）11月的费用预算为85000元，其中折旧为12000元．其余费用须当月用现金支付。

（5）预计11月份将购置设备一台，支出150000元，须当月付款。

（6）11月份预交所得税20000元。

（7）现金不足时可从银行借入，借款额为10000元的倍数，利息在还款时支付。期末现金余额不少于5000元。（2003年）

要求：

编制11月份的现金预算（请将结果填列在答题卷给定的"11月份现金预算"表格中，分别列示各项收支金额）。

11月份现金预算单位：元项目金额期初现金现金收入：可使用现金合计现金支出：现金支出合计现金多余（或不足）借入银行借款期末现金余额HYPERLINK[答疑编号10030501：针对该题提问]

答案：

11月份现金预算单位：元项目金额期初现金13700现金收入：支票收款404009月销售20000件20000×8%×8=1280010月销售30000件30000×30%×8=7200011月销售40000件40000×60%×8=192000销货收现合计276800可使用现金合计330900现金支出：上月应付账款77500进货现金支出{[本月销售40000件+月末（2500件+1000件）-月初4000件]×5元/件}×50%=98750付现费用85000-12000=73000购置设备150000所得税20000现金支出合计419250现金多余（或不足）（88350）借入银行借款100000期末现金余额11650

手写图示0305-01

手写图示0305-02

手写图示0305-03例题ABC公司是一零售业上市公司，请你协助完成×2年的盈利预测工作。上年度的财务报表如下：

损益表

20×1年单位：万元销售收入1260销售成本（80%）1008毛利252经营和管理费用：变动费用（付现）63固定费用（付现）63折旧26营业利润100利息支出10利润总额90所得税27税后利润63资产负债表

20×1年12月31日单位：万元货币资金14短期借款200应收账款144应付账款246存货280股本（发行普通股500万元，每股面值1元）500固定资产原值760保留盈余172减：折旧80固定资产净值680资产总额1118负债及所有者权益总计1118其他财务信息如下：

（1）下一年度的销售收入预计为1512元；

（2）预计毛利率上升5个百分点；

（3）预计经营和管理费的变动部分与销售收入的百分比不变；

（4）预计经营和管理费的固定部分增加20万元；

手写图示0305-04（5）购置固定资产支出220万元，并因此使公司折旧额达到30万元；

（6）应收账款周转率（按年末余额计算）预计不变，上年应收账款均可在下年收回；

年末应付账款余额与当年进货金额的比率不变；

（7）期末存货金额不变；

（8）现金短缺时，用短期借款补充，借款的平均利息率不变，借款必须是5万元的倍数；

假设新增借款需年初借入，所有借款全年计息，年末不归还，年末现金余额不少于10万元；

（9）预计所得税为30万元；

（10）假设年度内现金流动是均衡的，无季节性变化。

要求：

（1）确定下年度现金流入、现金流出和新增借款数额；

（2）预测下年度税后利润；

（3）预测下年度每股盈利。

手写图示0305-05

手写图示0305-06

手写图示0305-07HYPERLINK[答疑编号10030502：针对该题提问]

[答案]

确定借款数额和利息。

现金流入：

应收账款周转率=1260÷144=8.75（次）

期末应收账款=1512÷8.75=172.8（万元）

现金流入=1512+144-172.8=1483.2（万元）

现金流出：

年末应付账款=1512×（80%-5%）×（246/1008）=276.75（万元）

购货支出=1512×75%+246-276.75=1103.25（万元）

费用支出=1512×（63/1260）+（63+20）=158.6（万元）

购置固定资产支出：220（万元）

预计所得税：30（万元）

现金流出合计：1511.85（万元）

现金多余或不足：（14+1483.2-1511.85）=-14.65（万元）

手写图示0305-08新增借款的数额：40（万元）

利息支出：[（200+40）×（10/200）=12（万元）

期末现金余额：13.35（万元）

（2）预计税后利润

收入1512（万元）

销售成本1512×（80%-5%）=1134（万元）

毛利378（万元）

经营和管理费用：

变动费用[1512×（63/1260）]=75.6（万元）

固定费用（63+20）=83（万元）

折旧30（万元）

营业利润189.4（万元）

利息12（万元）

利润总额177.4（万元）

所得税30（万元）

税后利润147.4（万元）

（3）预计每股盈余。

每股盈余=147.4/500=0.29（元/股）

本章小节

针对2006年的考试，考生应关注的主要内容有：

1.销售百分比法的两种计算方法；

2.销售增长与外部融资的关系；

3.内含增长率的确定；

4.可持续增长率的确定与应用

5.现金预算和财务报表预算的编制；

本章的学习方法应针对重点问题结合练习进行掌握，对基础问题读懂教材理解。

会计电算化模拟试题【一】一、单选题（共20题，每题1分，共20分）1、将高级语言源程序翻译成目标程序的翻译程序称为