2024年特高压交流输电行业市场分析

2024年特高压交流输电行业分析报告特高压交流输电是指1000千伏及以上的交流输电，具有输电容量大、距离远、损耗低、占地少等突出优势。我国能源资源与需求分布不均衡，70%以上的能源需求集中在中东部地区，而能源资源却集中在西部和北部地区，其中76%的煤炭集中在北部和西北部、80%的水能资源集中在西南部。发展特高压，也是发展清洁能源的需要。中国的清洁能源主要是风电和太阳能，且集中在中国的北部和西部。而这些地方，经济欠发达，用电相对较少。能源输送距离达几千公里，现有500千伏输电系统面临着远距离、大容量输送能力不足，走廊资源紧缺等瓶颈制约，亟待升级至1000千伏等级。在国网的规划中，计划从2024年起的8年间，将投资超过3万亿元建设国家电网。到2024年、2024年和2024年，分别建“两纵两横”、“三纵三横”和“五纵五横”特高压“三华”步电网，届时，特高压输电能力将达到4.5亿千瓦，保证5.5亿千瓦清洁能源送出和消纳，每年可消纳1.7万亿千瓦的清洁能源，替代5.l亿吨标准煤，减排二氧化碳14.2吨，减排二氧化硫150万吨。2024建27回特高压直流的建设规划，这些线路总投资1.2万亿。发展特高压输电是推进生态环境保护，节能减排和优化能源资源配置的重要措施。目前我国跨省输电主要采用500千伏交流电压，与500kv比较，100kv有如下优点：按自然传输功率计算，1条特高压线路的传输功率相当于4～5条500kV超高压线路的传输功率（约4000～5000MVA）；一回1150kV输电线路可代替6回500kV线路，采用特高压输电提高了走廊利用率，节省线路走廊和变电站占地面积；减少线路的功率损耗，就我国而言,电压每提高1%,每年就相当于新增加500万kW的电力,500kV输电比1200kV的线损大5倍以上；输送距离长，1000kv特高压输送距离是500KV输送距离的2-3倍。发展特高压有利于保护生态环境。特高压使清洁能源大规模输送成为可能。规模化开发利用大型水电、核电、可再生能源（风能、太阳能等）发电等清洁能源，可直接优化我国能源结构，推动能源低碳化进程，具有显著的环保效益。发展特高压有利于优化能源资源配置。通过电网大范围互联，可以减少全网装机总容量，节省电力建设资金；可以发挥大电网调剂余缺、水火互济、跨流域补偿、减少弃水电量、错峰调峰、互为备用、事故救援等作用，有效提高能源资源的综合利用效率。特高压交流技术得到认可。2024年1月18日，“特高压交流输电关键技术、成套设备及工程应用”项目荣获国家科学技术进步奖特等奖，这是国家电网公司迄今为止获得的国家科技进步最高奖项，也是我国电工领域在国家科技奖上收获的最高荣誉，标志着特高压交流输电技术已经得到认可。目前我国已投运的特高压交流1000千伏晋东南－南阳－荆门特高压交流试验示范工程线路全长约640公里，投运4年以来一直保持安全稳定运行，累计向华中地区送电296.44亿千瓦时，替代输煤约960万吨，极大缓解了华中地区缺电局面，拉动GDP增长3200多亿元；向华北地区送水电122.81亿千瓦时，减少弃水电量55亿千瓦时，节约用煤400多万吨，减排二氧化碳1200多万吨，成为我国南北方向一条重要能源输送通道。晋东南-荆门线路的稳定运行为其他特高压交流项目的建设奠定了良好基础。首条特高压交流工程——晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程，已经建成投运并一直保持安全稳定运行。该工程2024年8月获得国家核准后开工建设，2024年12月全面竣工，2024年1月6日正式投入运行。工程连接华北和华中两大电网，起于山西晋东南(长治)变电站，经河南南阳开关站，止于湖北荆门变电站，全线单回路架设、线路全长640km，额定电压1000kV，最高运行电压1100kV。该工程的扩建工程于2024年12月获得国家核准，2024年12月16日建成投产，实现了稳定输送500万千瓦电力的目标，成为世界上输电能力最强的交流输电工程。工程投运四年多来，经受了冰冻、雷击、暴雨、大风、高温等各种气象条件考验，验证了特高压的安全性、可靠性、经济性和环境友好性。2024年工程通过国家验收。工程荣获了“国家优质工程金质奖”、“中国工业大奖”等多个奖项。第二条特高压交流工程——皖电东送淮南至上海工程，正按计划有序建设。该工程是我国首个同塔双回路特高压交流输电工程，新建淮南、皖南、浙北、沪西四座变电站，线路全长656公里，全线同塔双回路架设，全部采用钢管塔。工程于2024年9月获得国家核准，计划2024年10月建成投产。目前，工程变电站土建主体施工和构架组立完成，全面开始电气设备安装；线路工程基础完成，组塔完成70%以上，开始架线施工。特高压交流将继续稳步推进特高压GIS组合电器主要生产厂家有平高电气，中国西电和东北电气，在前三条特高压交流线路的招标中，平高电气共中标19个间隔，西电电气中标16个间隔，东北电气中标14个间隔，占比分别为39%，33%和28%。根据国家电网的特高压规划，2024年将核准并建设的4条特高压交流，分别是淮南-上海北线、浙北-福州、雅安-武汉以及蒙西-长沙。这4条线路总计约143间隔特高压组合电器，按每间隔1亿元计算，对应约143亿元的市场，按照平高电气40%以上的市场占有率，将保证公司未来两年业绩的大幅增长。目前浙北-福州线路已经获得发改委核准，即将开工建设。我们预计本年度“雅安-武汉”“淮南-南京-上海”都将获得发改委的批准并开工建设。浙北～福州特高压交流输变电工程起于浙北特高压变电站，经浙中、浙南特高压变电站，止于福州特高压变电站，新建浙中、浙南和福州变电站，扩建浙北变电站，变电容量1800万千伏安，新建线路2×603公里(浙江境内2×428公里，福建境内2×175公里)，预计2024年3月建成投产。该工程是我国继晋东南～南阳～荆门特高压交流试验示范工程、淮南～浙北～上海工程之后的第三个特高压交流工程，也是福建省首个特高压交流输变电工程，是福建电网电压从500千伏超高压向1000千伏特高压跨越升级的重要标志。浙北-福州特高压于2024年下半年获准开展前期工作，2024年中旬获发改委核准；计划2024年3月建成投产。工程变电容量1800万千伏安，新建浙中、浙南和福州变电站，扩建浙北变电站，新建线路2×603千米（浙江境内2×428千米，福建境内2×175千米），静态投资188亿元。工程建成后，近期输电能力将达680万千瓦，远期输电能力可进一步提高到1050万千瓦以上。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折价投资。公司控股子公司——华丰达有线网络控股有限公司以现金8000万元通过"收购+增资"的方式获取西宁数字电视信息网络有限公司49%股权。其中，华丰达以现金2000万元收购西宁公司17.09%的股权，同时以现金6000万元向西宁公司增资扩股。收购和增资完成后，华丰达将持有西宁公司49%的股权。2000万元购买西宁公司17.09%的股权，股权的评估价值2255.89万元（17.09%*1.32亿），此次收购对应的每股价值744.45元。如果整合考虑8000万元获得7.70万户用户（15.72万用户*49%），每户的价值为1038.96元，其数字用户的理论价值为2280元（WACC值取10%）。四、湖北广电的整合之路1、楚天网络借壳上市湖北广电拟与楚天数字进行重大资产置换，拟置入楚天数字全部资产及负债扣除17,500万元现金后的余额，拟置出湖北广电全部资产及负债。湖北广电拟以非公开发行股份的方式向楚天数