环保行业之污水治理领域深度报告：量价有望齐升协同打好“碧水保卫战”

目录1、水理人环生态境不缺的环 32、策调碧保” 53、水理场望齐升 64、资议 75、点司 85.1山用（000685.SZ） 85.2水（300070.SZ） 105.3达（688101.SH） 136、险示 16插图目录图1：2018-2022全市污排量处总量 4图2：2018-2022全水处厂处能力 4图3：2022年国市县城镇乡污处能力 5图4：2022年国市县城镇乡污处率 5图5：中公用2019-2023年三度业入 9图6：中公用2019-2023年三度母利润 9图7：中公用2019-2023年三度非母利润 10图8：中公用2019-2023年三度间用率 10图9：中公用2019-2023年三度利和利率 10图10：山用2019-2023年三度资收率 10图11：水源2019-2023年前季营收入 12图12：水源2019-2023年前季归净润 12图13：水源2019-2023年前季扣归净润 12图14：水源2019-2023年前季期费率 12图15：水源2019-2023年前季毛率净率 13图16：水源2019-2023年前季净产益率 13图17：达膜2019-2023年前季营收入 14图18：达膜2019-2023年前季归净润 14图19：达膜2019-2023年前季扣归净润 14图20：达膜2019-2023年前季期费率 14图21：达膜2019-2023年前季毛率净率 15图22：达膜2019-2023年前季净产益率 15图23：达膜2019-2023上半各务收比 15图24：达膜2018-2022年各务利率 15表格目录表1：日生中见污水源特点 3表2：常的水理段分类 3表3：近发的污治理域关策 5表4：污处费准关政策 7表5：重公盈预及投评（至2024年2月28日） 81、污水治理是人居环境与生态环境中不可缺少的一环表1：日常生活中常见的污水来源及特点分类来源成分特点排放特点生活污水日常居民生活污染以有机物为主排放量大，较为集中工业污水各类工业行为可能含化工原材料、产品、副产物等复杂成分排放量大、范围广，种类繁多，污染物浓度波动范围大；毒性强、危害大，净化恢复难度大农业污水生产加工等有机物丰富，可能含有化学物质以及农药等分散面积广，集中困难，处理难度大面源污水降水冲刷物体表面下通过径流过程产生药等有害物质，秸秆农膜等固体废弃物，各种大气颗粒物沉降等复杂成分分散面积广，排放不固定，监控与集中处理困难资料来源：百度百科，东莞证券研究所（表2：常用的污水处理手段分类分类方法优点缺点物理法离心等漂浮物等对极微小颗粒杂质或微生物，以及有毒有害化学物质等效果不佳化学法化学沉淀、酸碱中和、氧化还原等应用面广，可有效解决多种水质指标问题入成本高；可能造成新的污染物留存物化法萃取、吸附、离子交换、膜透析等有效分离（难以通过生物降解的）无机及有机杂质，并能回收有用组分次污染生物法好氧处理法、厌氧处理法等成本低，处理效果好，不造成额外污染对污水负荷有要求，部分情况下需要预处理资料来源：知乎《污水处理的六种污水处理技术》《污水处理工艺及优缺点总结》，百度百科，东莞证券研究所2022638.972022626.892022年全国纳入统计的共13527座污水处理厂，一共可达到每日3.16亿吨的污水处理能力。图1：2018-2022年全国城市污水排放量及处理总量 图2：2018-2022年全国污水处理厂及处理能力0

2018 2019 2020 2021 2022全国污水排放量（亿立方米）全国污水处理总量（亿立方米）

0

2018 2019 2020 2021

3.53.02.52.01.51.00.50.0全国污水处理设施（座） 全国污水处理能力（亿吨/日）资料来源：住房及城乡建设部，iFinD，东莞证券研究所 资料来源：生态环境部《中国生态环境统计年报》，东莞证券研究所图3：2022年全国城市、县城、镇、乡村污水处理能力 图4：2022年全国城市、县城、镇、乡村污水处理率0

城市 县城 建制镇 乡左：污处理施（）右：污水处理能力（万立方米/日）

2500020000150001000050000

100

城市 县城 建制镇 乡污水处率2022证券研究所

资料来源：住房及城乡建设部《2022年城乡建设统计年鉴》，东莞证券研究所2、政策强调“碧水保卫战”表3：近期发布的与污水治理领域相关政策文件名称发布时间发布部门内容《农业农村污染治理攻坚战行动方案（2021—20252022/1/25乡村振兴局2025村生态环境持续改善。40%农村黑臭水体《关于加快推进城镇环境基础设施建设指导意见的通知》2022/2/9康委20252000/日8公里1500/县城污水处理率达到95%以上，地级及以上缺水城市污水资源化利用率超过25%，城市污泥无害化处置率达到90%。《工业水效提升行动计划》2022/6/30总局2025202016%105%15工业废水循环利用水平进一步提高力争全国规模以上工业用水重复利用率达到94%左右。《关于推进建制镇生活污水垃圾处理设施建设和管理的实施方案》2023/1/18环境部到2025建制镇建成区生活污水垃圾处理能力明显提升资源化利用；完善镇区污水收集管网《国家水网建设规划纲要》2023/5/25国务院2025省市县水网有序实施提高，水网工程智能化水平得到提升，国家水安全保障能力明显增强。《关于加强非常规水源配置利用的指导意见》2023/6/22水利部，国家发展改革委20251702535%的再生水配置利用模式，全社会对非常规水源接受程度明显提高。《关于进一步推进农村生活污水治理的指导意见》2023/12/26生态环境部，农业农村部以污水减量化分类就地处理循环利用健全农村生活污水治理机制水处理设施分类整改等。《关于推进污水处理减污降碳协同增效的实施意见》2024/1/10环境部协同推进污水处理全过程污染物削减与温室气体减排，开展源头节水增效处理过程节能降碳污水污泥资源化利用推进城乡人居环境整治峰碳中和目标，加快美丽中国建设；2025碳能力持续提升。25%以上100《关于全面推进美丽中国建设的意见》2024/1/11国务院持续深入打好碧水保卫战制度；加快补齐城镇污水收集和处理设施短板，建设城市污水管网全覆盖样板区，加强污泥无害化处理和资源化利用，建设污水处理绿色低碳标杆厂。因地制宜开展内源污染治理和生态修复，基本消除城乡黑臭水体并形成长效机制。资料来源：国务院，国家发展改革委，水利部，生态环境部，工业和信息化部，东莞证券研究所3、污水治理市场有望量价齐升202298.11%（2021—2025402015表4：污水处理费标准相关政策文件名称发布时间发布部门内容《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》2015/1/21国家发展改革委，财政部，住房城乡建设部污水处理收费标准应按照“污染付费、公平负担、补偿成本、合理盈利”的原则，综合考虑本地区水污染防治形势和经济社会承受能力等因素制定和调整。收费标准要补偿污水处理和污泥处置设施的运营成本并合理盈利。处理及资源化利用发展规划》2021/6/10国家发展改革委，住房城乡建设部各地要按照覆盖污水处理设施正常运营和污泥处置成本并合理盈利的原则，合理制定污水处理费标准，并根据当地水污染防治目标要求，考虑污水排放标准提升和污泥处置等成本合理增加因素动态调整。鼓励建立运营服务费与污水处理厂进水污染物浓度、污染物削减量挂钩、按效付费机制。《关于推进污水处理减污降碳协同增效的实施意见》2024/1/10国家发展改革委，生态环境部，住房城乡建设部推动建立污水处理服务费与污水处理厂进水污染物浓度、污染物削减量、出水水质、污泥无害化稳定化处理效果挂钩的按效付费机制。资料来源：国家发展改革委，住房和城乡建设部，生态环境部，东莞证券研究所4、投资建议（0068（3007（8810）表5：重点公司盈利预测及投资评级（截至2024年2月28日）EPS（元） PE（倍）2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E000685.SZ中山公用7.520.731.071.259.677.066.04增持维持300070.SZ碧水源5.100.200.240.2924.2021.6117.89增持维持688101.SH三达膜11.820.650.670.7719.8116.5914.53增持维持

评级 评级变动资料来源：iFinD，东莞证券研究所5、重点公司5.1中山公用（000685.SZ）公司成立于199820222021-2026年发展战略规划落地，聚焦236/752094138/57%11127.6093870吨天。62.562.72023349（）100015242551PPP202322.67MWp55.53MWpPre-REITs202316Pre-REITs34（174536有4艘豪华高速双体客轮，运营中山至香港、中山至深圳的客运航线。202330.6878.13.2821.4.9618.2图5：中山公用2019-2023年前三季度营业收入 图6：中山公用2019-2023年前三季度归母净利润40163514301225102081560104-10-20502-300-100-402019 2020 2021 2022 2023Q1-3 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3营业收入（亿元） 同比增率 归母净润（元） 同比增率券研究所

莞证券研究所图中山公用2019-2023年前三季度扣非归母净利润 图8：中山公用2019-2023年前三季度期间费用率16141210864202019 2020 2021 2022

0-20-40

98765432102019 2020 2021 2022 2023Q1-3销售费率 管理费率扣非归净利（亿） 同比增率

研发费率 财务费率证券研究所

证券研究所20222023202327.30202320235.18%。图中山公用2019-2023年前三季度毛利率和净利率 图10：中山公用2019-2023年前三季度净资产收益率 60 1086410 202019 2020 2021 2022

02019 2020 2021 2022 2023Q1-3毛利率 净利率 净资产益率证券研究所

证券研究所305.2碧水源（300070.SZ）2001201020209(MF(UFDFRO18001200（MBR-MBR7020007053.901.243.981.20743.412023年前三季度公司研发费用率达图11：碧水源2019-2023前三季度营业收入 图12：碧水源2019-2023前三季度归母净利润0

2019 2020 2021 2022

50-10-15-20-25

16141210864202019 2020 2021 2022

180016001400120010008006004002000-200营业收（亿） 同比增率 归母净润（元） 同比增率券研究所

券研究所图13：碧水源2019-2023前三季度扣非归母净利润 图14：碧水源2019-2023前三季度期间费用率16141210864202019 2020 2021 2022

8007006005004003002001000-100

9 8 765432102019 2020 2021 2022 2023Q1-3销售费率 管理费率扣非归净利（亿） 同比增率

研发费率 财务费率券研究所

券研究所2022年公司20222023图15：碧水源2019-2023前三季度毛利率和净利率 图16：碧水源2019-2023前三季度净资产收益率502019 2020 2021 2022

8765432102019 2020 2021 2022 2023Q1-3毛利率（） 净利率（） 净资产益率（）券研究所

券研究所2019155.3三达膜（688101.SH）202302314501512.516.892.2520.740.414.30%2018-2019图17：三达膜2019-2023前三季度营业收入 图18：三达膜2019-2023前三季度归母净利润14 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3

2019 2020 2021 20222023Q1-3

0-10-20-30营业收（亿） 同比增率 归母净润（元） 同比增率券研究所

券研究所图19：三达膜2019-2023前三季度扣非归母净利润 图2