洞鉴光伏·2月刊：美国市场空间广阔组件排产有望向好

美国市场空间广阔，组件排产有望向好——洞鉴光伏·2月刊*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1美国光伏市场空间广阔：看点一：24年规划明确，光伏发电逐步占据主导。EIA更新2024年度新增电力装机目标，其中24年美国大型光伏电站（规模＞1MW）36.4GW，占整体24年规划总体电力装机规模的58%，而2023年美国电力部门新增光伏发电装机为18.4GW，24年的目标为23年装机的两倍。看点二：本土产能有限，成本较高，主要依靠进口。截至22年底美国本土组件产能不足7GW，超2/3的产品需要依赖进口中国产品。根据Wood

Mac统计，2022年美国本土组件制造的成本为0.56美元/W，而中国、东南亚和印度的制造成本为0.24、0.26、0.33美元/W，远低于美国本土制造成本。看点三：推出《2022年通胀削减法案》，加大补贴力度刺激光伏需求。2022年8月，美国总统拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》，包含了针对光伏和储能领域供给、需求两侧的一系列补贴优惠和税收抵免政策，进一步刺激美国光伏制造与安装需求。产业链：3月组件排产回暖。硅料：硅料市场在二月及春节期间需求稳定，春节假期后市场复苏，多晶硅致密料价格略有上涨，根据infolink2月21日报价，维持在每公斤68元左右。硅片：根据infolink2月21日报价，

P型M10、G12硅片均价分别为2.05元/片、2.8元/片；N型方面，M10、G12均价分别为2元/片、3.1元/片。电池片：根据infolink2月21日报价，电池片成交均价价格维持，P型M10、G12电池片均价分别为0.38元/W、0.38元/W；N型方面，TOPCon电池片（M10）均价维持在0.47元/W。

组件：根据SMM与索比光伏网统计，2月光伏组件排产30-35GW左右，随着之前遗留订单的逐渐交付以及印度ALMM的延缓，3月排产预计将有较大幅度提升，部分企业排产增幅达到100%，

3月组件排产提升或将是光伏需求回暖的信号，展望二季度，随着海外订单的释放以及国内终端项目的启动，组件排产有望持续提升。出口与装机数据：23年国内新增装机超200GW，逆变器出口持续回暖。国内：2023年12月国内光伏新增装机53GW，同比+144.24%；2023年光伏新增装机量达到216.88GW，同比+148%。出口：2023年12月组件出口金额166.83亿元，同比-24.33%、环比-8.87%；

2023年12月逆变器出口金额42.59亿元，同比-39.3%、环比+5.9%。印度：

2023年12月印度光伏新增装机1007MW，同比-24.7%、环比+242.8%。投资建议：主线一：美国光伏市场需求向好，补贴细则逐步明确，叠加降息预期+并网流程改善，利好美国光储发展，建议关注东南亚一体化产能布局，且加速布局美国本土产能的组件企业【隆基绿能】【阿特斯】【晶澳科技】【晶科能源】【天合光能】【博威合金】等；建议关注弹性较大，有望受益于美国市场起量的【中信博】【振江股份】【意华股份】【通灵股份】等。主线二：辅产业链方面，建议关注价格体系独立，具有自身强α，弹性较大的小辅材企业【通灵股份】【威腾电气】、【宇邦新材】【同享科技】等；关注直接面向终端业主，不受主链供给问题影响且受益于产业链价格下行带来的需求增长的支架环节【中信博】【振江股份】【意华股份】【清源股份】等、逆变器【通润装备】【阳光电源】等；目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出众，建议关注N型相关辅材产业链标的【帝科股份】、【威腾电气】、【宇邦新材】、【聚和材料】【帝科股份】等；关注N型相关设备标的【奥特维】、【海目星】、【帝尔激光】、【高测股份】等。主线三：光伏主链中，建议关注N型新技术领先及现金流稳健、具有成本优势的企业，建议关注【隆基绿能】【阿特斯】【晶澳科技】【晶科能源】【天合光能】【通威股份】【东方日升】【爱旭股份】【钧达股份】等。风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期等。*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2美国市场空间广阔，组件排产有望向好——洞鉴光伏·2月刊目录CONTENTS02 产业链：3月组件排产回暖出口与装机数据：23年国内新增装机超200GW，逆变器出口持续回暖0301 美国光伏市场空间广阔投资建议与风险提示04*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3开年以来（2024.1.2-2024.2.24）光伏指数下跌11.45%，跑输上证指数12.89个百分点。总体来看，目前硅料价格逼近成本线，组件报价降至1元/W以下，产业链价格基本触底，下游装机意愿得到刺激，且海外需求持续回暖，光伏排产或将稳步向上，基本面有望持续边际改善。国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，风光大基地项目也在持续推进中，国内需求持续向好，新增装机量持续超预期；海外方面，欧洲各国长期对可再生能源的需求不变，天然气价格上涨刺激可再生能源需求；中美关系持续修复利好组件厂出口，头部组件厂逐步展开美国建厂计划；亚非拉与中东等新兴市场需求持续提升。总之，目前光伏行业处于发展的快车道，产业链各环节降本增效逐步推进，展望2024年，需求有望持续向好。资料来源：Wind，民生证券研究院图：光伏指数与上证指数涨幅对比（2024.1.2-2024.2.24）资料来源：Wind，民生证券研究院行情盘点：开年以来光伏板块震荡，长期坚定看好2,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.00图：光伏指数与上证指数走势对比（2024.1.2-2024.2.24）上证指数 光伏指数-25%-30%-20%-15%-10%-5%0%5%2024-01-022024-01-042024-01-062024-01-082024-01-102024-01-122024-01-142024-01-162024-01-182024-01-202024-01-222024-01-242024-01-262024-01-282024-01-302024-02-012024-02-032024-02-052024-02-072024-02-092024-02-112024-02-132024-02-152024-02-172024-02-192024-02-212024-02-23上证指数光伏指数*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告401.

美国光伏市场空间广阔*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告524年2月15日，EIA更新2024年度新增电力装机目标，其中24年美国大型光伏电站（规模＞1MW）36.4GW，占整体24年规划总体电力装机规模的58%，而2023年美国电力部门新增光伏发电装机为18.4GW，24年的目标为23年装机的两倍。根据EIA

2月6日发布的短期能源展望（SETO）报告，受天气影响，美国天然气价格波动较大，原油价格上涨，导致美国能源结构逐渐转向可再生能源，减少对化石燃料的依赖。此外，根据LevelTenEnergy

2023年第四季度PPA价格指数报告显示，

23年Q4美国光伏PPA电价达到52.69美元/Mwh，同比上涨15%，环比上涨4%，进一步体现了美国市场对光伏发电的强烈需求。看点一：24年规划明确，光伏发电逐步占据主导01资料来源：EIA，全球光伏，民生证券研究院图表：2024美国新增电力装机规划资料来源：LevelTen

Energy，民生证券研究院*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6图表：美国PPA电价走势看点二：本土产能有限，成本较高，主要依靠进口01欧洲东南亚印度截至23年11月，据美国能源信息署(EIA)数据，目前美国光伏累计装机规模为107.5GW，而美国能源部制定的远景蓝图是在2035年实现光伏装机1600GW。与庞大装机目标相反的是，美国本土光伏产业制造却持续低迷，据彭博新能源财经数据，截至2022年底，美国本土组件产能不足7GW，超2/3的产品需要依赖进口中国产品。根据美国国际贸易委员会的统计，美国2023年1-11月进口光伏组件49GW，全年进口量超50GW。从供给端来看，美国本土产能24年并无太大变化，且美国对从东南亚进口光伏产品的关税豁免即将于2024年6月到期，考虑到物流的提前期及美国海关的不确定性，美国需要囤积大量的组件以满足2024年的市场装机需求，预计2024年H1美国对于光伏产品的进口需求仍将十分旺盛；需求端来看，根据EIA最新发布的预测，2024年美国新增光伏装机量有望突破50GW；从成本端看，根据Wood

Mac统计，2022年美国本土组件制造的成本为0.56美元/W，而中国、东南亚和印度的制造成本为0.24、0.26、0.33美元/W，远低于美国本土制造成本。总体来看，美国本土产能难以满足日益高涨的光伏需求，且美国本土制造成本较高，中期维度看仍将依赖进口。图表：2022年各地区组件制造成本（USD/W）原材料 基础设施 劳动力 财务 其他0.60.40.20.0*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7中国 美国资料来源：Wood

Mac，全球光伏，民生证券研究院01*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8看点三：推出《2022年通胀削减法案》，加大补贴力度刺激光伏需求美国推出《2022年通胀削减法案》，在制造端和安装端对光伏相关项目进行补贴。2022年8月，美国总统拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（Inflation

Reduction

Act），该法案于2023年1月正式生效，包含了针对光伏和储能领域供给、需求两侧的一系列补贴优惠和税收抵免政策。2023年5月，美国国税局和财政部正式发布了针对IRA

法案中本土制造相关激励补贴的初步指导细则。细则中明确表明，必须满足一定条件的才能够算美国本土制造，才可以享受税收抵免。补贴共分为三种，分别是投资税收抵免

(ITC)、生产税收抵免

(PTC)和先进制造生产税收抵免。其中，ITC和PTC只能选一种，先进制造生产税收抵免是针对本土制造的额外补贴。ITC：户用项目享有30%的基础补贴，但没有额外补贴。大型项目只有满足以下要求之一的项目才有资格获得30%的基础补贴：1）项目的最大净输出能源小于1MW；2）2023年1月29日前开工建设的项目；或

3)

该项目满足通货膨胀减少法案的现行工资和学徒要求。同时，还有3个额外补贴，包括本土化制造、能源社区和低收入社区要求（5MW以下项目），最高补贴幅度可达到70%。本土化制造需满足的要求如下：钢铁部分需100%来自美国本土；构成系统的“制成产品”中美国本土制造价值量占比超过40%，2023-2025年占比逐年提升至45%/50%/55%，满足要求即可获得10%的额外补贴。与光伏项目相关的产品，光伏跟踪器、光伏组件和光伏逆变器被归类为“制成产品”。其中，光伏组件必须具有以下美国国产材料才能获得全额抵免额：光伏电池、安装框架或背板、玻璃、封装剂、背板、接线盒（包括尾纤和连接器）、边缘密封条、陶器、粘合剂、母线和旁路二极管。PTC：其按照项目规模1MW进行区分，超过1MW项目增加工资和学徒要求，项目均有约2.75美分/kWh的基础补贴抵免，满足本土化制造、能源社区要求的项目可额外分别+10%的补贴。01看点三：推出《2022年通胀削减法案》，加大补贴力度刺激光伏需求需求端1）分布式项目（个人用，含独立户储）：1.投资税收抵免政策延期10年至2032年，初始投资成本的税收抵免比例由现阶段26%提高至30%，10年后在三年内按比例退出至26%、22%。首次将单独的储能系统囊括在ITC政策之内，释放出户储更多应用场景。2.对低收入社区符合标准的风电、光伏设施增加10-20%的税收优惠。3.向州能源办公室提供金额分别为43亿美元和45亿美元的经济支持，分别用于支持家庭能源改造项目补贴和家庭电气化改造补贴。2）集中式项目（商用）：通过审批后60天之内开始建设的项目，2022年-2024年享受30%的投资税收抵免；通过审批后60天之后开始建设的项目，若交流测装机容量小于1MW或者符合最新的项目劳工要求才可享受30%的抵免比例，否则享受6%的投资税收抵免且逐渐递减，满足用人要求或者使用美国制造，可额外获得抵免。供给端1）ITC额外支持：设施和设备投资提供30%的投资税收抵免，期限与基础ITC一致。2）直接补贴：光伏制造产业链具体环节提供补贴，主要环节包括：多晶硅、硅片、电池、组件、逆变器等（2022年-2029年，之后每年递减25%，2033年退出）相关条例资料来源：SMM光伏视界，民生证券研究院支架跟踪器旋转驱动系统87美分/平方米跟踪结构紧固件2.28美元/KG背板0.4美元/平方米大型逆变器0.25美分/W逆变器集中式逆变器1.5美分/W工商业逆变器2美分/W户用逆变器6.5美分/W微型逆变器11美分/W环节 细分环节 补贴主链多晶硅 3美元/KG硅片 12美元/平方米光伏电池 4美分/W光伏组件 7美分/W薄膜组件 4美分/W图表：《2022通胀削减法案》中光伏相关条例 图表：IRA制造环节税收抵免政策资料来源：SMM光伏视界，民生证券研究院类别*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9基础抵免ITC30%PTC2.75美分/kWhITC6%PTC0.5美分/kWhITC6%PTC0.5美分/kWh工资和学徒要求不适用+24%+2.25美分/kWh不适用本土化制造 +10%+0.3美分/kWh+10%+0.3美分/kWh+2%+0.3美分/kWh能源社区 +10%+0.3美分/kWh+10%+0.3美分/kWh+2%+0.3美分/kWh低收入社区或部落 +10%不适用+10%不适用+10%不适用符合条件的低收入住宅建设项目或经 0.2济效益项目不适用+20%不适用+20%不适用项目<1MW

AC（累计）项目>1MW

AC（累计）*项目>1MW

AC（累计）**土地（<5MW

AC）图表：ITC/PTC具体补贴额度细分资料来源：SMM光伏视界，民生证券研究院2011年以来，美国先后通过“双反”、201关税、301关税、暂扣令和《维吾尔强迫劳动预防法》（“UFLPA”）等多种方式对中国光伏贸易进行限制。双反：2011年，美国商务部即开始对中国输美太阳能电池展开“双反”调查，随后数次针对中国进行调查并施加“双反”关税。目前最高反倾销税率为238.95%，反补贴税率为15.24%。部分中国企业通过复审降低了其适用税率。201关税：2018年1月，美国开启了为期4年的“201条款”，对于容量超过2.5GW进口太阳能电池与组件征收30%重税，每年降低5%，2021年特朗普政府将税率从15%增至18%。截至

2024

年

2

月

6

日，进口到美国的传统单面太阳能电池板目前的关税为

14.5%。该税率计划在2026年2月6日截止日期之前每年下降

0.25%（2024

年为

14.25%，

2025

年为14%）。其中，双面太阳能电池板不包括在关税范围内，首批5GW进口到美国的硅太阳能电池也免征任何关税。301关税：对中国2000亿美元贸易额产品加征25%关税WRO（涉疆暂扣令）：2021年中启动，禁止从合盛硅业及其子公司进口金属硅，以及使用了合盛硅业硅材料衍生或生产的货物和光伏产品。UFLPA（维吾尔强迫劳动预防法）：2021年12月出台，2022年6月开始实施，禁止所有来自中国新疆维吾尔自治区的进口商品，除非供应商能够证明产品不是使用“强迫劳动”制造。随着公司积极改变供应链结构与入境文件的逐步完善，该法案的扰动逐步减弱。*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1001限制因素：出台多项政策限制中国光伏产品进口图表：美国对华光伏贸易保护政策*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11资料来源：黑鹰光伏，民生证券研究院01美国对华光伏贸易保护政策政策进程内容“双反（美国）”立案时间：2011.11初裁（反补贴）：2012.3初裁（反倾销）：2012.5终裁（反倾销反补贴）：2012.10反倾销税：18.3296-249.96%反补贴税：14.78%-15.97%“双反（欧盟）”立案时间：2012.9初裁：2013.6终裁：2013.12取消：2018.9除价格承诺企业外，对中国光伏组件与电池征收47.7%-64.9%不等的“双反”税二次“双反”立案时间：2014.1初裁：2014.7终裁：2014.12中国大陆产品：反倾销税26.71%-165.04%；反补贴税27.64%-49.79%中国台湾产品：反倾销税26.71%-165.04%；反补贴税11.45%-27.55%201启动调查：2017.5初裁：2017.9终裁：2017.11启动（特朗普）：2018.3范围：全球（存在个别豁免国，如柬埔寨、加拿大、新加坡）税率：从2018年开始，首年30%，每年下降5%。每年2.5GW电池豁免301启动调查：2017.8初裁：2018.4终裁：2018.9即中美贸易摩擦，对中国2000亿美元贸易额产品加征25%关税涉疆暂扣令WRO启动：2021.6禁止从合盛硅业及其子公司进口金属硅，以及使用了合盛硅业硅材料衍生或生产的货物和光伏产品涉疆法案UFLPA发布：2021.12启动：2022.6禁止所有来自中国新疆维吾尔自治区的进口商品，除非供应商能够证明产品不是使用“强迫劳动”制造201延长延长（拜登）：2022.2范围：全球（存在个别豁免国，如柬埔寨、加拿大、新加坡）税率：从2022年开始，首年14.75%并逐年下降。每年5GW电池豁免，排除双面组件反规避调查（三次“双反”）立案时间：2022.3初裁：2022.12终裁：2023.1对柬埔寨、马来西亚、泰国、越南进口光伏产品进行审查，以避免制造商规避对中国的AD/CVD初步裁定，被调查的八家公司中有四家试图通过在东南亚国家进行微加工后在运往美国，以规避关税：比亚迪香港（柬埔寨）、阿特斯（泰国）、天合光能（泰国）、VinaSolar（越南）东南亚豁免2022.6.6美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的光伏电池以及组件给予两年的（关税）豁免以及加速建设光伏发电限制因素：出台多项政策限制中国光伏产品进口过去中国光伏企业通过东南亚建厂将产品销往美国，然而如上文所述，美国于2022年开始对东南亚四国的光伏产品进行反规避调查，尽管2022年6月美国对于东南亚四国组件实行为期两年的关税豁免，豁免结束后符合以下条件的厂家不构成规避行为：非使用中国硅片制成的东南亚电池、组件（可以使用中国硅料）使用中国硅片制成的东南亚电池，但满足辅材条件的东南亚组件，6种材料（银浆、铝框、玻璃、背板、胶膜、接线盒）之中中国制造占比不超过2种的产品。头部厂商均拥有东南亚一体化产能布局，美国本土产能正在推进。隆基：公司16年开始在马来西亚建设产能，在古晋布局了硅片、电池、组件的一体化产能；公司2020年收购宁波宜则，在越南初步布局了电池与组件产能；根据公司23年半年报，公司越南3.35GW电池项目已顺利投产；根据公司公众号，公司位于马来西亚雪兰莪州双文丹市的一期2.8GW产能也已顺利投产。此外，公司与美国清洁能源开发商Invenergy合资建设的5GW组件厂已于24年1月开始投产，预计公司24年对美国的出货将持续增长。晶科：根据公司23年半年报，公司越南年产6.5+3.5GW的拉晶切片项目与8GW电池组件项目稳步推进，此外，公司计划在美国佛罗里达州投资新建1GW组件生产线。晶澳：公司已在越南形成5GW硅片、电池和组件一体化产能，美国亚利桑那州2GW光伏组件产能正在建设中。天合：公司已在东南亚建成6.5GW一体化产能，美国德克萨斯州5GW组件产能正在建设中，此外公司计划在阿联酋投建5万吨硅料+30GW硅片+5GW电池组件产能，全球化战略持续推进。阿特斯：美国5GW

N型电池与组件项目正在建设中，预计2025年投3产。*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1201 国内厂商加速布局东南亚一体化以及美国本土产能，以应对贸易壁垒资料来源：北极星光伏网，民生证券研究院01国内厂商加速布局东南亚一体化以及美国本土产能，以应对贸易壁垒图表：我国光伏企业赴美建厂情况时间企业建厂地点投资金额（美元）产能情况2015年底赛拉弗密西西比州杰克逊/建设300MW光伏组件建设产能2GW的光伏组件2023年1月 晶澳科技 亚利桑那州 6000万 厂，预计2023年底投入运营2023年3月隆基绿能俄亥俄州与美国清洁能源开发商超6亿 Invenergy合资建设5GW光伏组件制造厂2023年3月晶科能源佛罗里达州杰克逊维尔市投资新建年产1GW太阳能8137万 组件生产线，对其原有光伏组件工厂进一步升级扩产2023年5月昊能光电南卡罗来纳州3300万 建设1GW太阳能电池项目2023年6月阿特斯德克萨斯州梅斯基特超2.5亿 建立产量为5GW组件太阳能光伏组件厂*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告132023年8月TCL中环参股子公司Maxeon阿墨西哥州的阿尔伯克基10亿世界级3GW太阳能电池及组件工厂，预计将于2024年第一季度建设，2025年开始投产2023年9月天合光能得克萨斯州维尔默超2亿建造一座年产能达5GW的太阳能光伏制造厂2023年上半年美国光伏新增装机11.8

GW，同比增长37%。从两个占比较大的细分类别来看，户用光伏方面受NEM2.0抢装订单的积极影响，装机需求增长将延续至Q3，于Q4开始逐步转弱。大储方面，地面电站受供应链问题得到大幅改善，23年上半年组件进口量大幅增加（主要以印度、东南亚为主），支撑装机需求得到修复。由于电网基础设施的建设速度仍无法跟上用电量的增长，未来美国仍面临较大的用电缺口。故在高用电需求预期下，美国对光伏装机存在刚性需求。集邦咨询预计，24年美国光伏市场整体仍将保持较高增速，新增装机有望达55

GW，同比增幅达45%。此外，24年6月结束的东南亚关税豁免期将对美国组件供应作有效支撑，叠加补贴申领资格及流程逐步简化清晰，有望带动美国24年光伏装机实现高增。图表：美国年度光伏装机量（GW）01美国光伏需求维持高增速，23/24年新增装机预计达到38/55GW-20%0%20%40%60%60.0050.0040.0030.0020.0010.000.002018 2019 2020资料来源：IRENA，集邦咨询，民生证券研究院202120222023E2024E新增装机量（GW）YOY*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1402. 产业链：3月组件排产回暖*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15公司名称2022年底产能2023年底产能2024年底产能E通威股份334343保利协鑫215151新疆大全11.521.521.5新特能源203040东方希望624.524.5亚洲硅业588天宏瑞科1.89.89.8内蒙古东立1.21.21.2鄂尔多斯1.21.21.2洛阳中硅111南玻111德国瓦克666OCI3.13.13.1Hemlock1.81.81.8青海丽豪51020新疆晶诺51010江苏润阳51010合盛硅业01020信义光能02020江苏阳光01010宝丰多晶硅01030无锡上机0510吉利硅谷015中来股份01010TCL中环01212清电硅业01010资料来源：PV

Infolink，民生证券研究院资料来源：阳光工匠光伏网，民生证券研究院02 硅料：1月以来价格略有上涨6-Jan-216-Mar-216-May-216-Jul-216-Sep-216-Nov-216-Jan-226-Mar-226-May-226-Jul-226-Sep-226-Nov-226-Jan-236-Mar-236-May-236-Jul-236-Sep-236-Nov-236-Jan-24春节后市场平淡，开年以来价格略有上涨。硅料市场在二月及春节期间需求稳定，春节假期后市场复苏，多晶硅致密料价格略有上涨。

据PV

InfoLink公布的硅料价格显示，截至2月21日，维持在每公斤68元左右，价格与1月初相比比提升4.62%。硅料供应方面，春节假期后市场处于复苏阶段，暂时维持平稳，尚未有明显变动，叠加春节假期的备货需求，硅料的需求规模不降反升。当前硅料价格和供应方面暂时维持平稳，尚未出现明显变动。考虑到下游各环节的价格水平和盈利情况，以及拉晶端的高开工率，上游相邻环节之间的价格博弈预计将在三月继续酝酿。图表：全球TOP10硅料企业产能产量情况（万吨）图表：多晶硅致密料价格走势（元/kg）多晶硅之致密料（元/kg）4003002001000*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16资料来源：PV

Infolink，民生证券研究院价格相对持稳，N型渗透率提升。年初N型硅片的渗透率迅速增加，由于厂家纷纷转向N型生产，根据infolink统计2月N型硅片产量达到43GW，渗透率达到73%。由于市场上M10

N型硅片库存较多，其价格保持稳定。而M10

P型硅片则因为生产重心转移，供需关系呈现紧平衡，后续报价或将小幅上涨。据PV

Infolink统计，截至2月21日，

P型M10、G12硅片均价分别为2.05元/片、2.8元/片，N型方面，M10、G12均价分别为2元/片、3.1元/片，均与1月末价格持平。节后复工，硅片环节的稼动水平仍然保持在高位，库存水平也在缓慢增加，需密切关注三月份硅片厂家的排产规划可能引发的连锁反应。图表：硅片价格走势（元/片）02 硅片：价格相对持稳，N型渗透率提升1210864206-Jan-216-Mar-216-May-216-Jul-216-Sep-216-Nov-216-Jan-226-Mar-226-May-226-Jul-226-Sep-226-Nov-226-Jan-236-Mar-236-May-236-Jul-236-Sep-236-Nov-236-Jan-24单晶硅片-210mm单晶硅片-182mm*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17价格基本维稳，N型仍有一定溢价。目前排产下调，P型电池片价格酝酿反弹，但买卖双方仍持续博弈，后续能否涨价成功还待组件厂是否接受，本周交易均价维持稳定。据PV

Infolink统计，截至2月21日，P型M10、G12电池片均价分别为0.38元/W、0.38元/W，N型方面，TOPCon电池片（M10）均价维持在0.47元/W，均与1月末价格持平，NP价差约9分/W。02 电池片：价格基本维稳，N型仍有一定溢价资料来源：PV

Infolink，民生证券研究院1.61.41.210.80.60.40.206-Jan-216-Mar-216-May-216-Jul-216-Sep-216-Nov-216-Jan-226-Mar-226-May-226-Jul-226-Sep-226-Nov-226-Jan-236-Mar-236-May-236-Jul-236-Sep-236-Nov-236-Jan-24图表：电池片价格走势（元/W）单晶PERC电池片-182mm单晶PERC电池片-210mmTOPCon电池片-182mm*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18TOPCon迭代加速，集中度提升。根据infolink统计，2023年电池片出货前五企业分别为通威股份、爱旭股份、中润光能、捷泰科技（钧达股份）和润阳股份，尽管2023年Q1-Q3

PERC产线处于满产满销状态，23年下半年开始各家积极导入TOPCon产线，产能爬坡提速，随着PERC产线面临淘汰退出，电池片TOP5厂家23年出货份额显著提升。根据infolink统计，23年PERC电池片出货146GW，TOPCon于23年下半年开始放量，前五家累计出货35GW，占出货总量19%；尺寸方面，大尺寸M10、G12占主要份额，M10和G12的出货分别达到133GW和43GW，占比达到73%、24%。出口方面，2023年电池片出货量为37.1GW，同比+57%，主要出口地区为亚洲（24.5GW）和中东（11GW）。02 电池片：2023年电池片出货量大幅提升，集中度有望提升图表：2023年电池片出货排行排名*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19公司1通威股份2 爱旭股份3 中润光能捷泰科技（钧达股份）润阳股份资料来源：PV

Infolink，民生证券研究院价格：据PV

Infolink统计，截至2月21日，P型方面，182mm、210mm

PERC均价分别维持在0.9元/W、0.93元/W；N型方面，TOPCon、HJT均价分别维持在0.96元/W、1.2元/W

，均与1月末价格持平。排产：根据SMM与索比光伏网统计，2月光伏组件排产30-35GW左右，随着之前遗留订单的逐渐交付以及印度ALMM的延缓，3月排产预计将有较大幅度提升，部分企业排产增幅达到100%，

3月组件排产提升或将是光伏需求回暖的信号，展望二季度，随着海外订单的释放以及国内终端项目的启动，组件排产有望持续提升。02 组件：价格仍处低位，3月排产向好资料来源：PV

Infolink，民生证券研究院图表：组件价格走势（元/W）2.521.510.50单面单玻PERC组件-182mm双面双玻PERC组件-182mmTOPCon双玻组件-182mm单面单玻PERC组件-210mm双面双玻PERC组件-210mmHJT双玻组件-210mm*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20组件头部格局稳定，晶科摘得23年组件出货第一桂冠。根据维科网光伏的统计，2023年组件出货TOP5仍为晶科能源（75GW+）、隆基绿能（72-75GW）、天合光能（70GW）、晶澳科技（60-65GW）和阿特斯（30GW），晶科能源凭借N型TOPCon的先发优势，时隔三年再次登顶组件出货排行第一。此外，通威股份（28-30GW）与正泰新能（26-28GW）势头强劲，2023年组件出货量位列6、7位。此外，东方日升、一道新能和协鑫集成位列8-10位。*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2102 组件：组件头部格局稳定，晶科摘得23年组件出货第一桂冠资料来源：维科网光伏，民生证券研究院图表：2023年组件出货排行出货量（GW）晶科能源75+隆基绿能72-75（含电池）天合光能70晶澳科技60-65（含电池）阿特斯30通威股份28-30正泰新能26-28东方日升25.5一道新能18-20协鑫集成12-14赛拉弗10.5阳光能源10.3-10.6尚德电力10环晟光伏9横店东磁7-8中节能6海泰新能5-6红太阳5.5大恒能源5中来股份4出口与装机数据：23年国03. 内新增装机超200GW，逆变器出口持续回暖*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22双碳目标持续推进，新增装机维持高增。随着双碳目标持续推进，国内分布式、集中式光伏均处于发展快车道，2023年12月国内光伏新增装机达到53GW，同比+144.24%，环比+5.9%，全年来看2023年光伏新增装机量达到216.88GW，同比+148%。资料来源：国家能源局，民生证券研究院图表：2023年国内月度光伏新增装机量（GW）03 2023年12月国内新增装机53GW，同比+144.24%0%100%300%200%400%500%6055504540353025201510501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202323同比*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2323年组件出口金额减少，主要由于组件价格下降所致。23年12月组件出口金额166.83亿元，同比-24.33%、环比-8.87%；23年全年组件出口金额3072.24亿元，与23年相比基本持平。23年组件价格从年初的接近2元/W降至当前的0.9+元/W+，组件出口金额仍基本持平，反映了目前全球光伏需求的高增长。12月逆变器出口金额环比持续改善。23年12月逆变器出口金额42.59亿元，同比-39.3%、环比+5.9%；23年全年逆变器出口金额697亿元，同比+15.20%，同比增幅继续收窄。目前，寒冬来临叠加红海局势紧张，欧洲天然气价格再度上涨推动欧洲去库加速，同时美联储降息预期利好美国光伏装机。随着出口数据的好转，我们预计24Q1-Q2市场上大部分逆变器厂商有望完成库存消化。资料来源：海关总署，民生证券研究院资料来源：海关总署，民生证券研究院03 组件出口金额同环比下滑，逆变器环比持续改善200%150%100%50%0%-50%04080120160200240280320360400202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311图表：2022-2023年12月组件月度出口金额中国电池组件出口(左轴,亿元)

同比(右轴,%)环比(右轴,%)200%150%100%50%0%-50%100806040200202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311图表：2022-2023年12月逆变器月度出口金额中国逆变器出口(左轴,亿元)同比(右轴,%)环比(右轴,%)*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告