家电-周观点：关注家电更新换代的巨大潜力两轮车板块预计向头部集中

证券研究报告行业动态报告关注家电更新换代的巨大潜力，两轮车板块预计向头部集中（24年2.19-2.23周观点）关注家电更新换代的巨大潜力，两轮车板块预计向头部集中（24年2.19-2.23周观点）2关注家电更新换代的巨大潜力，两轮车板块预计向头部集中车行业将迎来更规范监管，有利于市场份额向头部企业集中；③1月家电景气度高企，2024开年受益于春节消费期春节为1月形成低基数，白电、黑电、厨电、清洁电器均处增长通方面，本周依米康、爱仕达、小崧股份涨幅居前三，极期汇率分别为7.1859、7.7835货量超越三星是大概率事件；石头科技：产品有竞争力，海外irobot2024年将是收缩态势，有利于公司份额提升；2）推荐有望受益于内头份额有望集中，两轮车板块看好雅迪和爱玛，我们认为此次2.23南京火灾将进一步规范行业发展，也有利于 三三.五五.一、关注家电更新换代的巨大潜力，2023M1行业数据总结一、关注家电更新换代的巨大潜力，2023M1行业数据总结鼓励引导新一轮以旧换新，家电更新需求有望释放研究有效降低全社会物流成本问题。习近平在会上发表重要讲话强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧策组合拳，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，废旧资源得到循环利用，国民经济循环质量和水平大幅提高。要坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各5资料来源：中央财经委员会第四次会议中信建投5本次会议规格较高，执行力度值得期待经委员会副主任李强，中共中央政治局常委、中央书记处书记、中央财经委员会委员蔡奇，中共中央政治局常委、国务院副总理、中央财经委员会委员丁薛祥出席会议。会议听取了国家发展改革委、商务部、工业和信息化部关于大规模设备更新时间文件名发布机时间文件名发布机构内容《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方在鼓励生产者、销售商开展逆向物流建设、引导回收商开展废旧家电信息溯源系统建设、发挥行业协会组织各相关方开展以旧换新活动、培育废旧家电拆解标杆企业的基础上，推进废旧家电回收处理体系进一步完善。《家电“以旧换新”倡议书》《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》《近期扩内需促消费的工作方案》《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》《促进绿色消费实施方案》鼓励引导消费者更换或新购绿色节能家电，鼓励有条件的地区对智能家电等消费品予以适当补贴《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》补齐家电市场短板弱项，打通家电消费堵点，满足人民群众对低碳、绿色、智能、时尚家电消费升级需求《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》通过政府支持、企业促销等方式，开展家电“以旧换新”活动《关于促进电子产品消费的若干措施》家电以旧换新活动和绿色智能家电下乡、提升绿色家电售后服务水平、废旧家电回收等方面《关于恢复和扩大消费措施的通知》《关于组织开展第二批家电生产企业回收目标责任制行动有关在第一批家电生产企业回收目标责任制行动的基础上，鼓励更多家电生产企业在积极拓展回收渠道、创新回收方式、优化存储设施、畅通运输网络、2023全国一刻钟便民生活节推动绿色智能家电进社区，鼓励在社区举办家电促销活动，通过政府支持、企业促销等方式，推进绿色智能家电以旧换新研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。资料来源：各级政府官网中信建投.假设空调按照10年更新周期，冰箱洗衣机和彩电按照8年更新周期，目前的各品类的保有量分别为8.16、3.65、3.45、4.81亿台，保有量十分庞大。07资料来源：产业在线中信建投中信建投资料来源：产业在线更新换代需求有多大潜力中信建投资料来源：产业在线.政策敏感性测算：假设5年以上使用期的空调和冰洗按照合理替换率在3/4/5年进行更换；空调、冰箱、洗衣机在3年期间替换需求所对应的销量CAGR分别为31.49%、34.28%、36.42%；在4年期间替换需求所对应的销量CAGR分别为9.05%、10.59%、11.76%；在5年期间替换需求所对应的销量CAGR分别为0.92%、1.99%、2.80%。表：家电保有量以及更新换代所带来的增速测算假设3年替换完5-15年使用期的旧机假设3年替换完前5-13年使用期的机器假设4年替换完5-15年使用期的旧机假设4年替换完前5-13年使用期的机器假设5年替换完5-15年使用期的旧机假设5年替换完前5-13年使用期的机器2024E/2026E/2027E/22024E/2026E/2027E/2889意味着更高的能效标准和更好的产品，以产业链上下游和政府、消费者共同推动，并且市场化手段将在其中发挥更重要作今年将推动汽车、家电以旧换新，这是今年促消费的重点。我国的汽车和家电市场已经从单纯的增量时代，进入到增量和存量并存的时代。2023年，我们的汽车保有量是3.4亿辆，而冰箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过了30亿台，更新换代的需求和潜力很大”。非常系统的工程，需要产供销、上下游、政企民、线上线下协同联动、综合施策。”更好地满足消费品换新、升级的需要，这一切都将在尊重消费者自愿的基础上来推进。”.我们预计白电和黑电的头部企业将主要受益：.从品类来看，冰洗空+电视机是目前普及度最高的家电，厨电由于其和厨房装修融为一体，预计更换效果稍弱。.从本次会议引导看，“高质量耐用消费品更多进入居民生活”，更多将利好市占率高、有技术、有好产品、品牌实力强的公司，考虑到本次是更新换代需求而非此前家电下乡的普及需求，居民需要购买更好的产品，我们认为有利于中高端市场占比高的公司。图：中国城镇家庭家电每百户保有量图：空调分品牌内销市占率180160140120100806040200198119841981198419871990199319961999200220052008201120142017202060504030200Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-2310资料来源：WIND产业在线中信建投图：冰箱分品牌内销市占率图：洗衣机分品牌内销市占率5045403530252050Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23403530252050Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-239南京发生由电动自行车停放处起火引发的火灾事件.2024年2月23日凌晨，南京市雨花台区明尚西苑6栋发生火灾，截止23日晚，事故共造成15人遇难，44人在院治疗。目前经初步分析，火灾为6栋建筑地面架空层电动自行车停放处起火引发，具体起火原因仍需进一步调查。资料来源：北京日报红星新闻江苏新闻广播中信建投9两轮车从产品到管理预计迎来进一步监管升级，行业将向着高质量健康方向发展钠电车型，因而短期可能会涌现一波置换需求。生产资质不足，产品不达标的厂商将进一步进行规范和取缔，市场份额向头部大品牌集中的趋势也有望实现加速。市场，预计未来经销商、消费者以及地方政府等各方的需求倒逼将成为钠电这一技术路线推广的重要动力，这一更安全的技术路线普及速度有望加快。.白电板块：1）行业整体看，24年1月线上、线下渠道各品类量额均同比上升，主要系内需受春节消费复苏的影响，此外，同期春节为1月造成低基数；线上渠道销售表现优于线下。总体白电零售呈上升态势。2）主要公司看，白电全品类均保持增长态势；其中，海信空调线上销售同比增长366.69%，增幅最大。空调销售中，海尔线上增速219.85%，线下68.77%；美的线上增速50.86%，线下21.92%；容声线上增速75.37%，线下31.85%；美菱线上增速366.69%，线下66.24%。行业与主要公司冰箱均价（元/台）及同比增速4990销售量（万台）及同比增速40.174.7247.89%4.58%销售额（亿元）及同比增速4.18%行业与主要公司洗衣机均价（元/台）及同比增速4135449048984.90%4.22%销售量（万台）及同比增速41.09%销售额（亿元）及同比增速45.124.4841.45%行业与主要公司空调均价（元/台）及同比增速447245324991439841274.02%销售量（万台）及同比增速48.51%销售额（亿元）及同比增速4.5248.31%5资料来源：奥维云网中信建投5黑电：各品牌均价上行，线上、线下均处增长通道影响；线上增长情况整体优于线下，主要系线上庞大的用户流量红利，另外，线上线下融合的“全域新零售”也逐渐显现。总体上，黑电销售呈上升态势。2）主要公司看，创维线上销售彩电同比增速达84.72%，增长最快，主要系创维高端彩电较同类产品价格更低。海信线上销售增速44.88%，线下29.78%；TCL线上销售增速37.70%，线下32.49%；创维线上行业与主要公司彩电均价（元/台）及同比增速销售量（万台）及同比增速40.284.51%销售额（亿元）及同比增速44.61%44.88%6资料来源：奥维云网中信建投6厨电：春节低基数效应下，线上、线下均显著增长.厨电板块：1）行业整体看，24年1月厨电板块线上、线下均显著增长，主要系春节前消费复苏、同期春节为1月造成低基数；线上、线下销售双线协同，2）主要公司看，集成灶是各主要公司主要增长品类，美的线上销售集成灶同比增长33871.32%，增长最快；另外，头部品牌虹吸效应越来越强，主要品牌在四个品类的线上、线下销售额占行业销售额的比例均超过40%，部分达到80%。集成灶老板线上销售增速120.79%，线下176.36%；方太线上125.52%，线下572.04%；美的线上33871.32%，线下49.77%；华帝线上59.32%，线下54.62%。线上线下行业老板方太美的华帝行业老板方太华帝美的行业美的西门子海尔方太行业西门子方太老板美的行业老板方太苏泊尔华帝行业老板方太华帝美的行业火星人亿田威力森歌行业老板亿田火星人美大7资料来源：奥维云网中信建投7清洁电器：线上、线下量额同比上升，洗地机延续价格战期春节为1月造成低基数；并且线上渠道销售增速表现优于线下；另外，扫地机器人线下销售额增幅表现好于洗地机，主要系洗地机价格竞争仍较激烈。2）主要公司看，追觅线下销售扫地机器人同比增速达4854.96%，增长最快。扫地机器人线下销售中，科沃斯增速31。16%，石头366.12%，追觅4854.96%行业与主要公司扫地机器人均价（元/台）及同比增速462647414663销售量（万台）及同比增速4.6销售额（亿元）及同比增速4.60%4854.96%行业与主要公司洗地机均价（元/台）及同比增速4700销售量（万台）及同比增速4.3547.80%销售额（亿元）及同比增速4.77%8资料来源：奥维云网中信建投8厨房小家电：内需不足+同质化严重，线上、线下消费收缩.厨房小家电板块：1）行业整体看，厨小电2024年一月份除电饭煲线上销售增速12.78%外，其余均为负增长，主要系消费者在疫情期间购买的小家电产品在疫情过后并没有继续保持使用，另外小家电产品同质化现象比较严重，综合导致市场销量下降。2）主要公司看，西屋公司线下销售空气炸锅同比增长达7976.08%，增速最快，主要系西屋基数低。空气炸锅销售中，苏泊尔线上增速2.62%，线下-34.78%；美的线上-24.56%，线下-42.74%；九阳线上-19.53%，线下-51.72%。行业与主要公司均价（元/台）及同比增速销售量（万台）及同比增速销售额（亿元）及同比增速行业与主要公司空气炸锅均价（元/台）及同比增速408400439449销售量（万台）及同比增速销售额（亿元）及同比增速9资料来源：奥维云网中信建投9二、本周行情回顾二、本周行情回顾I52.58%36.30%36.30%33.45%32.54%28.31%26.26%23.37%23.36%22.51%18.81%2.11%2.11%-2.35%-2.35%-2.53%-3.02%-3.45%-8.57%-9.33%-1.74%--10.37%三、原材料、运价及汇率变动三、原材料、运价及汇率变动原材料：铜材价格略涨，铝材价格略降____2023____2024____2023____204原材料：线材价格略涨，塑料价格略降____2023____20240____2023____202400—综合—美东—美西—欧洲—澳新—日本—韩国—东南亚9876543210—即期汇率:美元兑人民币—即期汇率:欧元兑人民币—即期汇率:英镑兑人民币.【九号公司】发布2024年限制性股票激励计划（草案）摘要公告。此次激励方式为第二类限制性股票对应的存托凭证，九号有限公司向存托人发行公司A类普通股，再由存托人向激励对象定向签发公司存托凭证和/或从二级市场回购的公司存托凭证。《九号有限公司2024年限制性股票激励计划（草案）》拟向激励对象授予90.86253万股限制性股票对应的908.6253万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数72,287.1031万份的1.26%。其中首次授予726.9003万份，约占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的1.01%，首次授予部分占本次授予权益总额的80%；预留181.7250万份，约占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的0.25%，预留部分占本次授予权益总额的20%。.【石头科技】发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告。截至2024年2月18日，北京石头世纪科技股份有限公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份17.0085万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.1294%，购买的最高价为352.02元/股，最低价为266.38元/股，已支付的总金额为5,115.77万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。.【长虹美菱】发布关于设立ESG管理组织架构的公告。长虹美菱股份有限公司于2024年2月19日召开了第十届董事会第四十次会议，审议通过了《关于公司设立ESG管理组织架构的议案》，为进一步提升公司ESG管理运作水平，完善公司治理结构，更好地适应战略发展需要，同意公司设立ESG管理组织架构，在公司董事会下设立ESG管理委员会，由公司董事会6名董事吴定刚先生、钟明先生、赵其林先生、寇化梦先生、胡照贵先生、牟文女士（独立董事）组成，主任委员由董事长吴定刚先生担任，自董事会审议通过之日起生效，上述成员任期与董事会任期一致。.【佛山照明】发布关于公司董事长辞职的公告。佛山电器照明股份有限公司董事会于2024年2月23日收到公司董事长吴圣辉先生的书面辞职报告。因工作调动原因，吴圣辉先生申请辞去公司董事长、董事及董事会专门委员会相关职务。辞职后，吴圣辉先生将不再担任公司任何职务。根据《公司法》及《公司章程》等有关规定，吴圣辉先生的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，辞职报告自送达公司董事会时生效。截止本公告披露日，吴圣辉先生未持有公司股票。.【极米科技】发布2023年度业绩快报公告。本报告期，公司实现营业收入355,783.03万元，同比下降15.74%；归属于母公司所有者的净利润12,407.19万元，同比下降75.26%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,160.77万元，同比下滑83.80%。报告期末，公司总资产557,919.77万元，较报告期初增长5.55%；归属于母公司的所有者权益311,779.96万元，较报告期初下滑0.54%，归属于母公司所有者的每股净资产44.54元，较报告期初下降0.54%。报告期内，公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，推出了多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。但受宏观经济环境等因素影响，国内投影市场消费需求复苏缓慢，产品需求面临阶段性压力。.【苏泊尔】发布2023年度业绩快报。2023年公司实现营业收入21,301,066,805.98元，较上年同期增长5.60%；利润总额2,684,718,454.70元，较上年同期增长5.48%；归属于上市公司股东的净利润2,179,798,147.27元，较上年同期增长5.42%。28五、投资建议与风险提示五、投资建议与风险提示....超越三星是大概率事件。并且我们预计未来公司在股权激励等方面也将进一步绑定管理层利益。2）石头科技：我们认为在未来一段时间公司除了在产品周期的竞争中拉开与对手的差距，在产品口碑等方面的持续领先也将构筑更长期的竞争力。内销端：公司2024年新品P10SPro相比友商有竞争力，预计将带来份额的继续提升；外销irobot2024年预计将是收缩之年，是中国企业进一步提升份额的契机之年。其实公司经营的基本面也在不断改善。公司中央空调竞争力强，提供基本盘的稳固。冰洗和家空通过璀璨系列高端化升级、产品力和营销等不断发力，提升运营效率，预计后续盈利能力将持续改善。展望未来，年华15%增长目标远高于白电行业的增长。2）海尔智家：拉长周期看，海尔的海外品牌制造和运营能力、国内的高端品牌是其核心成长动力。2024年海尔的空调在前几年的修炼内功之后，有望成为新看点。3）美的集团：公龙头份额有望集中，两轮车板块看好雅迪和爱玛，我们认为此次2.23南京火灾将进一步规范行业发展，也有利于推国是全球最大的家电生产国与贸易国，外销影响国内家电行业和厂商的收入利润；3）原材料价格上涨：原材料是家电产品的主要构成和成本来源，原材2017年新财富入围；2018年金牛奖家电月内的相对市场表现，也即报告发布日后的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指相对涨幅5%—15%相对跌幅5%—15%分析师声明本报告署名分析师在此声明i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，