物流企业财务管理教材

第一章总论主要考点：物流企业的主要功能：根底性效劳功能；增值性效劳功能；物流信息效劳功能。物流企业财务活动：筹资活动；投资活动；资金运营活动；利润分配活动。物流企业财务关系：与投资者的关系——经营权与所有权关系与被投资者关系——投资与受资的关系与债权人之间的关系——债务与债权关系与债务人之间的关系——债权与债务关系企业管理目标——生存、开展、获利财务管理目标的三种观点1、利润最大化利润最大化目标的优点是在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值量指标来衡量；利润最大化目标的缺点〔1〕未考虑资金时间价值〔2〕没有充分考虑风险因素〔3〕容易导致短期行为〔4〕没有考虑企业获得利润与投入资本的配比关系。2、每股利润最大化每股利润最大化考虑了企业获得利润与投入资本的配比关系，但是没有考虑资金时间价值、也没有充分考虑风险因素而且容易导致短期行为。3、企业价值最大化企业的价值是指企业未来能给投资者带来的经济利益的流入所折成的现值，所以，考虑了资金时间价值因素；考虑了风险因素；也克服短期行为，也表达了企业获得利润与投入资本的配比关系。企业价值最大化观点克服了前两种观点的缺陷。同时，而且能够很好的实现资本的保值和增值。财务管理环境金融环境：广义金融市场——指一切资本流动场所包括资金市场、外汇市场、黄金市场。狭义的金融市场一般是指有价证券发行和交易的市场，即股票和债券发行、买卖的市场。重点金融市场的分类。法律环境：——企业组织法的类型。经济环境——经济周期、通货膨胀、汇率变化。二、货币时间价值1、货币时间价值含义：是指资金在投资和再投资过程中由于时间因素而形成的价值差额，它表现为资金周转使用后的价值增值额。表示方法：相对数表示利息率绝对数表示货币时间价值计算〔1〕单利终止和现值：FVn=PV0*〔(1+in)PV0=FVn/〔1+in〕〔2〕复利终止和复利现值FVn=PV0*〔1+i〕n=PV0*(PVIFi.n)PV0=FVn/〔1+i〕n=FVn*FVIPin〔3〕计息期短于一年的时间的价值按复利计息FVAn=PV0*〔1+i/m〕n/m〔4〕年金终止和年金现值后付年金终值：FVn=A*〔1+i〕n–与复利终止的关系：〔1+i〕n–1/i=Σ〔1+i〕t-1后付年金现值：PVA0=A*〔1-〔1+i〕--n〕/i=A*PVIFAin与复利现值的关系：〔1-〔1+i〕--n〕/I=Σ1/〔1+i〕t=PVIFAin=1-1/〔1+i〕n==〔1+i〕n–1/i〔1+i〕n–1〔5〕先付年金终止：Vn=A*FVIPAi.n*〔1+i〕=A*〔FVIPAi.n+1-A〕=A*〔FVIPAi.n+1-1〕先付年金与后付年金的关系：在后付年金的期数+1，系数-1先付年金现值：V0=A*PVIFAin-1+A=A*(PVIFAin-1+1)与后付年金的关系：在后付年金现值的期数-1，系数+1〔6〕递延年金——只研究现值V0=A*PVIFAin*PVIFm=A*PVIFAi.m+n-A*PVIFAim=A*(PVIFAi.m+n--PVIFAim)〔7〕永续年金V0=A*〔1/i〕一、货币时间价值的应用1、某人持有一张带息票据，面额为2000元，票面利率5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日〔90天〕。按单利计算该持有者到期可得本利和。〔2025〕解：2000*〔1+5%*90/360〕=2025元2、某人希望在五年末取得本利和1000元，用以支付一笔款项，在利率为5%，单利方式计算的条件下，此人现在应存入银行多少钱。〔800〕解：1000/〔1+5%*5〕=800元3、某公司年初向银行借款10000元，年利率16%，每季计息一次，那么该公司一年后应向银行偿付本利和多少？解：R=16%/4T=1*4=4PV0=10000元PVT=10000*〔1+4%〕4=10000*1.170=11700元3、某公司将一笔123600元的资金存入银行，希望能在7年后用此笔款项的本利和购置一套设备，该设备的预计价格为240000元，假设银行复利率为10%。要求计算：7年后该公司能否用这笔资金购置该设备。4、在银行存款利率为5%，且复利计算时，某企业为在第四年底获得一笔100万元的总收入，需向银行一次性存入的资金数额是多少？5、某人欲购房，假设现在一次性结清付款为100万元，假设分三年付款，每年初分别付款30、40、50万元；假定利率为10%，应选那种方式付款比拟适宜。解：可比拟两种方法的现值，也可以比拟两种方法的终值.假设用现值：一次性付清的现值为100万元，两种方法比拟应是一次性付款比拟适宜。6、某公司生产急需一台设备，买价1600元，可用10年。假设租用，需每年年初付租金200元。其余条件二者相同，设利率6%，企业选择何种方式较优。7、某公司拟购置一处房产，付款条件是；从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金本钱率为10%，那么相当于该公司现在一次付款的金额为〔〕万元。A.10[〔P/A，10%，15〕-〔P/A，10%，5〕]B.10〔P/A，10%，10〕〔P/F，10%，5〕C.10[〔P/A，10%，16〕-〔P/A，10%，6〕]D.10[〔P/A，10%，15〕-〔P/A，10%，6〕]【答案】AB【解析】递延年金现值的计算：①递延年金现值=A×〔P/A,i,n-s〕×(P/s,i,s)=A×[〔P/A,i,n〕-(P/A,i,s)]s:递延期n:总期数②现值的计算〔如遇到期初问题一定转化为期末〕该题的年金从9第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。现存款10000元，期限5年，银行利率为多少？到期才能得到15000元。该题属于普通复利问题：15000=10000(F／P，I，5)，通过计算终值系数应为1.5。查表不能查到1.5对应的利率，假设终值系数1.5对应的利率为X％，那么有：X%=8.443%。3、风险报酬的计算：期望值、标准离差、标准离差率及其风险报酬率的计算。标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，标准离差率越大，风险越大，它不受期望值是否相同的限制。【例题1】某企业面临甲、乙两个投资工程。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲工程的标准离差小于乙工程的标准离差。对甲、乙工程可以做出的判断为〔〕。【答案】B【解析】此题考查风险与报酬的关系。标准离差是一个绝对数，不便于比拟不同规模工程的风险大小，两个方案只有在预期值相同的前提下，才能说标准离差大的方案风险大。根据题意，乙工程的风险大于甲工程，风险就是预期结果的不确定性，高风险可能报酬也高，所以，乙向慕的风险和报酬均可能高于甲工程。【例题2】企业拟以100万元进行投资，现有A和B两个互斥的备选工程，假设各工程的收益率呈正态分布，具体如下：要求：〔1〕分别计算A、B工程预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率，并根据标准离差率作出决策；〔2〕如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为10%，请分别计算A、B工程的投资收益率。【答案】〔1〕B工程由于标准离差率小，故宜选B工程。×10%=22.3%×10%=17.8%。三、资金筹集的管理1、实际利率的计算实际利率=名义借款金额*名义利率/名义借款金额*〔1-补偿性余额〕=名义利率/1-补偿性余额例1、某企业按年利率10%向银行借款20万元，银行要求保存20%的补偿性余额。那么，企业该项借款的实际利率为〔〕。A.10%B.12.5%C.20%D.15%【答案】B【解析】实际利率=10%/〔1-20%〕=12.5%。【例题2】某企业与银行商定的周转信贷额为200万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了120万元，那么，借款企业向银行支付承诺费〔〕元。A.10000B.6000C.4000D.8000【答案】C【解析】借款企业向银行支付承诺费=〔200-120〕×0.5%=4000〔元〕。2、债券发行价格的计算债券发行价格=Σ〔年利率/〔1+市场利率〕I〕+面值/〔1+市场利率〕n例：某股份拟发行面值为100元，年利率为12%，期限为2年的债券一批。要求：测算该债券在以下市场条件下的发行价格，〔1〕市场利率为10%〔2〕市场利率为12%〔3〕市场利率为14%3、资本本钱的计算利息〔1—所得税率〕①长期债权资本本钱=借款总额〔1—筹资费率〕②债券本钱的计算公式为：债券资本本钱=×100%分子当中的面值和分母当中的发行额在平价发行时是可以抵销的，但是在溢价或是折价时那么不可以。优先股每年股利③优先股资本本钱=优先股发行价格〔1–筹资费率〕④普通股本钱的计算方法有三种：股利折现模型，资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。⑤留存收益本钱：实际上是一种时机本钱。不考虑筹措费用，留存收益的资本本钱率与普通股资本本钱率计算方法一致.例1、伟明公司拟发行债券，面值100元，期限5年，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。假设发行债券时的市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，那么该债券的资本本钱是多少？〔PVIF10%.5=0.621PVIF8%.5=0.681PVIFA8%.5=3.993PVIFA10%.5=3.791〕。计算过程保存三位小数，计算结果保存两位小数。债券资本本钱=100*8%*〔1—30%〕/92.428*〔1—0.5%〕=6.09%例2、某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10%，筹资费率为1%；发行优先股500万元，股息率为12%，筹资费率为2%；发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为33%。要求：〔1〕计算债券资金本钱；〔2〕计算优先股资金本钱；〔3〕计算普通股资金本钱；〔4〕计算加权平均资金本钱〔以账面价值为权数〕【答案】〔1〕债券资金本钱:〔2〕优先股资金本钱:〔3〕普通股资金本钱〔4〕加权平均资金本钱Kw=1500÷4000×6.77%+500÷4000×12.24%+2000÷4000×16.5%=2.54%+1.53%+8.25%=12.32%。4、筹资总额分界点确实定。筹资总额分界点=可用某一特定本钱率筹集到的某种资金额/该种资金在资金结构中所占的比重。5、三个杠杆系数的计算和每股利润无差异点的运〔1〕经营杠杆系数=息税前利润变动率/营业额变动率企业的经营杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业杠杆风险就越高。财务杠杆系数=普通股每股税后利润变动率/息税前利润变动率简化公式：财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息〔此处的息税前利润为财务杠杆系数同期〕〔2〕财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务杠杆风险就越高，财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务杠杆风险就越低。〔3〕联合杠杆=营业杠杆系数*财务杠杆系数=每股收益变动率/营业额变动率【例题1】某公司全部资产120万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当息税前利润为20万元，那么财务杠杆系数为〔〕。【答案】B【解析】财务杠杆系数=EBIT÷〔EBIT-I〕=20÷〔20-120×40%×【例题2】某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3,预计销售将增长10%，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长〔〕。A．50%B.10%C.30%D.60%【答案】D【解析】=6所以，每股利润增长率=6×10%=60%。【例题2】某企业2001年资产平均总额为1000万元，资产负债率为80%，总资产报酬率为24%，负债的年均利率为10%，，全年包括利息费用的固定本钱总额为132万元，所得税率为33%。要求：〔1〕计算该企业2001年息税前利润；〔2〕计算该企业2001年净资产收益率；〔3〕计算该企业2002年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。【答案及解析】〔1〕息税前利润=1000×24%=240(万元)负债平均总额=1000×80%=800(万元)净资产平均总额=1000-800=200(万元)利息=800×10%=80〔万元〕净利润=〔240-80〕×〔1-33%〕=107.2〔万元〕÷200=53.6%4〕边际奉献=240+(132-80)=292〔万元〕财务杠杆系数=240/〔240-80〕=1.5×6、资本结构决策的每股收益无差异点分析法【例题7】某公司目前发行在外普通股100万股〔每股1元〕，已发行10％利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资工程融资500万元，新工程投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券〔方案１〕；按每股20元发行新股〔方案2〕。公司适用所得税率40％。要求：〔1〕计算两个方案的每股利润。〔2〕计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润。〔3〕计算两个方案的财务杠杆系数。〔4〕判断哪个方案更好。【答案及解析】〔2〕〔EBIT-40-60〕×〔1-40%〕/100=〔EBIT-40〕×〔1-40%〕/125EBIT=340〔万元〕〔3〕财务杠杆系数〔1〕=200/〔200-40-60〕=2〔4〕由于方案2每股利润〔0.77元〕大于方案1〔0.6元〕，且其财务杠杆系数〔1.25〕小于方案1〔2〕，即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。第五章投资管理一、固定资产投资1、现金流量的计算假定：各年各年投资在年初一次进行；各年营业现金流量在各年年末一次发生；终结现金流量在最后一年年末发生。现金流出量：购置固定资产本钱和垫支的流动资金。现金流入量：初始投资时原有固定资产的变价收入营业现金流入=年营业收入-付现本钱-所得税终结现金流量：指固定资产的残值收入和原来垫支在各种流动资产上的资金回收额现金净流量=现金流入量—现金流出量〔通常按年计算〕简算法：建设期某年净现金流量NCF=--原始投资额经营期某年净现金流量NCF=净利+折旧例1：某企业一项投资方案有关资料如下：年初厂房机器设备投资160万元，土地购置费10万元，流动资金50万元，建设期为一年，寿命为5年，固定资产采用直线法计提折旧。该工程终结时固定资产残值为10万元，投产后预计每年销售收入为150万元，第一年的付现本钱为70万元，以后每年递增5万元，企业所得税率为40%。要求：计算该工程每年的净现金流量。解：固定资产年折旧额=〔160—10〕/5=30万元第一年净利=[150--〔70—30〕]*〔1—40%〕=30万元第二年净利=〔150—75—30〕*〔1—40%〕=27万元第三年净利=〔150—80—30〕*〔1—40%〕=24万元第四年净利=〔150—85-30〕*〔1—40%〕=21万元第五年净利=〔150—90-30〕*〔1—40%〕=18万元每年的净现金流量为：NCF0=—〔160+10+50〕=220万元NCF1=0NCF2=30+30=57NCF3=27+30=57NCF4=24+30=54NCF5=21+30=51NCF6=18+30+50=108例2、某公司准备投资上一新工程，有关资料如下：〔1〕该工程固定资产投资共80万元，第一年初和第二年初各投资40万元。两年建成投产，投产后一年到达正常生产能力。〔2〕投产前需垫支流动资本10万元。〔3〕固定资产可使用5年，按直线法计提折旧，期末残值为8万元。〔4〕该工程投产后第一年的产品销售收入为20万元，以后4年每年为85万元〔假定于当年收到现金〕，第一年的经营本钱为10万元，以后各年为55万元。〔5〕企业所得税率为40%。〔6〕流动资本于终结点一次收回。要求：计算该工程各年净现金流量。解：固定资产年折旧=80—NCF0-1=—40万元NCF2=—10万元NCF3=20—10=10万元NCF4-6=〔85-55-14.4〕*〔1-40%〕+14.4=23.76万元NCF7=〔85-55-14.4〕*〔1—2、固定资产投资决策〔1〕非贴现指标投资回收期投资方案每年净现金流量相等时：投资回收期=初始投资额/每年净现金流量投资方案每年净现金流量不等时：投资回收期=累计净现金流量最后一年为负数的期数N+〔N年年末尚未收回的投资/第N+1年的净现金流量。平均报酬率平均报酬率=年平均现金流量/初始投资额〔2〕贴现值指标净现值：NPV=各年净现金流量现值之和各年净现金流量相等，那么NPV=年金现值–原始投资现值各年净现金流量不等，那么NPV=各年现金流量复利现值之和例3：某固定资产投资工程在建设起点一次投入1000万元，建设期为一年。该工程寿命为10年，期满无残值，按直线法计提折旧。投产后每年获利润100万元。设定折线率为没10%。解：年折旧=1000/10=100建设期净现金流量NCF0=-1000万元NCF1=0NCF2—11=100+100=200万元不包括建设期的投资回收期=1000/200=5年包括建设期的投资回收期=5+1=6年—因为：不包括建设期投资回收期=5=10/2NPV=117.194大于0，所以，该工程在财务上根本可行。例4：某投资工程采用逐次测算法计算内部收益率，经过测试得到以下数据：设定折现率R净现值NPV〔按R计算〕26%--10万元20%+250万元24%+90万元30%--200万元要求：〔1〕用内插法计算该工程的内部收益率IRR。〔2〕假设该工程的行业基准收益率I为14%，评价该工程的财务可行性。IRR=24%+90/〔90--〔-10〕〕*〔26%-24%〕=25.8%IRR=25.8%大于14%，所以该工程具有财务可行性。例5：某企业急需一台不需安装的设备，该设备投入使用后，每年可增加销售收入71000元，经营本钱50000元。假设购置，其市场价格为100000元，经济寿命为10年，报废无残值；假设从租赁公司租用同样设备，只需要没年末支付15000元租金，可连续租用10年。该企业的自有资金的资金本钱为12%。适用的所得税率为33%。要求：〔1〕用净现值法和内部收益率法评价企业是否应当购置该项设备〔2〕用净现值法对是否应租赁设备方案作出决策解：〔1〕年折旧=100000/10=10000元年净利润=〔71000—50000—10000〕*〔1—33%〕=7370元NCF0=-10000元NCF1—10=10000+7370=17370元—净现值小于0，内部收益率小于资金本钱，故购置设备方案不可行。〔2〕NCF0=0NCF1—10=〔710000—50000-15000〕*〔1—33〕=4020元所以租赁方案是可行的。3、债券投资债券价格的计算【例题1】在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。要求：〔1〕假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应当定为多少？【答案】〔1〕发行价格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87(元)4、股票投资股票估价模型固定成长股票价值假设股利按固定的成长率增长。计算公式为：【例题2】某种股票为固定成长股票，年增长率为5%，预期一年后的股利为6元，现行国库券的收益率为11%，平均风险股票的必要收益率等于16%，而该股票的贝他系数为1.2，那么，该股票的价值为〔〕元。【答案】A【解析】该股票的预期收益率=11%+1.2(16%-11%)=17%该股票的价值=6/〔17%-5%〕=50〔元〕。5、证券投资组合【例题3】甲公司准备投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为20万元、30万元和50万元，即它们在证券组合中的比重分别为20％、30％和50％，三种股票的贝他系数分别为0.8、1.0和1.8。无风险收益率为10％，平均风险股票的市场必要报酬率为16％。要求:(1)计算该股票组合的综合贝他系数；(2)计算该股票组合的风险报酬率；(3)计算该股票组合的预期报酬率；(4)假设甲公司目前要求预期报酬率为19％，且对B股票的投资比例不变，如何进行投资组合。【答案】该题的重点在第四个问题，需要先根椐预期报酬率计算出综合贝他系数，再根据贝他系数计算A、B、C的投资组合。××××(16％-10％)=8.16%(3)该股票组合的预期报酬率=10％+8.16％=18.16％(4)假设预期报酬率19％，那么综合β系数=1.5。设投资于A股票的比例为X，那么:0.8X+l××X=6%,即A投资6万元，B投资30万元，C投资64万元。第五章营运资金管理一、现金持有量确实定：存货模型：N=2X全部需要量X每次转换本钱有价证券收益率本钱分析模型：总本钱=时机本钱+管理本钱+短缺本钱因素分析模型：最正确现金持有量=〔上年现金平均占用额—不合理占用额〕X〔1±预计营业额变动百分比〕例1：某企业预计每月货币资金需要总量为100000元，每次交易的转换本钱为100元，储藏每元货币资金的本钱为0,05元〔即有价证券的月利息率为5%〕。要求计算最正确货币持有量。二、应收帐款收帐政策决策决策要点：最终比拟各方案“信用后收益〞某方案的信用后收益=信用前收益–信用本钱信用前收益=销售收入–销售本钱–现金折扣信用本钱=时机本钱+坏帐损失+收帐费用〔1〕时机本钱=维持赊销所需资金X资金本钱率应收帐款周转率〔次数〕=360/应收帐款周转期=赊销收入净额/应收帐款平均余额应收帐款平均余额=销售收入净额/应收帐款周转率应收帐款周转期〔平均收帐期〕=360/应收帐款周转率维持赊销所需资金=应收帐款平均余额X变动本钱率〔2〕坏帐损失=赊销金额X坏帐损失率〔3〕收帐费用例2：某公司由于目前的信用政策过严，不利于扩大销售，且收帐费用较高，该公司正在研究修改现行的信用政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案，有关数据如下：工程现行收帐政策甲方案乙方案年销售额〔万元/年〕240026002700信用条件N/60N/902/60N/80收帐费用〔万元/年〕402010所有帐户的平均收帐期2个月3个月估计50%的客户会享受折扣所有帐户的坏帐损失率2%2.5%3%甲公司的变动本钱率为80%，应收帐款投资要求的最低报酬