实体经济图谱2024年第7期：节后供需均较平淡

证券研究报告节后供需均较平淡2024年2月24日各行业量价速览各行业量价速览•2月下旬，从中观高频数据看，一方面，终端需求好坏参半，春节假期旅游人次、旅游收入创新高，不过，2月前20天42城地产销量增速降幅走扩，2月前17天乘用车零售、批发销量同比增速下降；另一方面，工业生产逐渐恢复，本周PTA产业链产品价格涨多跌少，纯碱开工率、石油沥青装置开工率均略涨，不过，2月前20天六大发电收入量降降降降升升升升降降价降降升升升降降降降行行业电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工机械休闲服务旅游家电乘用车房地产基础设施生产制造消费服务22部门/会议文件/主题内容习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。习近平在会上发表重要讲话强调，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。李强主持召开国务院常务会议，1）会议审议通过《节约用水条例（草案）》、《生态保护补偿条例（草案）》和《中华人民共和国消费者权益保护法实施条例（草案）》。2）审议通过《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，强调要聚焦老年人、外籍来华人员等群体支付不便问题，加强协同配合，加大必要的资源投入，多措并举打通服务堵点，推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式并行发展、相互补充。3）部署进一步做好防范化解地方债务风险工作。4）研究更大力度吸引和利用外资的政策举措。会议指出，要把稳外资作为做好今年经济工作的重要发力点，在扩大市场准入、优化公平竞争环境、畅通创新要素流动等方面加强服务保障，持续营造市场化、法治化，国际化一流营商环境，巩固外资在华发展信心，提升贸易投资合作质量和水平。证监会证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会上提出，1）严把IPO准入关，加强上市公司全过程监管，坚决出清不合格上市公一步加大对各类证券违法犯罪行为的惩治力度，形成更多有宣示效应的案例，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益，维护公开公平公正的市场秩序。3）深入推进强监管、防风险、促发展各项工作。证监会将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。中央预算内投资管理暂行办法（征求国家发改委就《民间投资引导专项中央预算内投资管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》拟明确支持标准，中央预算内投资支持的单个项目总投资不低于1亿元、安排到单个项目的资金不低于2000万元，对单个项目的支持比例原则上不超过项目总投资60%，避免项目小而散。对符合要求的政府和社会资本合作（PPP）项目建设，本专项资金也可支持。通过专项资金引导，调动地方政府和企业积极性，有利于推动政府和社会资本合作新机制的推进沪深交易所量化交易报告制度落地，持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析，存量投资者已按要求如期完成报告工作，增量投资者落实“先报告、后交易”的规定，各方报告的质量总体符合要求，为进一步加强和改进量化交易监管打下了基础。下一步，沪深交易所将1）建立健全量化交易监管安排，加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制。2）完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管。3）加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。4）压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管。5）加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪深港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围。“AI赋能产业焕新”中题推进会国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心，进一步深化开放合作，更好发挥跨央企协同创新平台作用。开展AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。证监会新闻发布会证监会在国新办举行的新闻发布会上表示，监管部门对于正常的市场交易不干预，依法保障投资者公平自由交易的权利，对于扰乱市场交易秩序等违法违规行为，坚决依法依规予以打击。下一步，证监会将指导沪深证券交易所和中国金融期货交易所完善异常交易监管标准，依法依规打击操纵市场、内幕交易等违法行为，切实维护市场正常交易秩序。新闻发布会商务部在国新办举行的新闻发布会上表示，下一步，商务部将健全物流、金融等贸易合作支撑体系，加强与各国在新能源汽车领域的低碳发展合作，推动构建公平稳定包容便利的汽车贸易环境，更好的服务经济社会全面绿色转型和全球低碳发展。基础设施44数据表现数据表现价格2月前20天42城地产销量增速降幅走扩至-26.5%。2月首套、二套房贷利率分别降至3.59%、4.16%。环比增速持平在-0.4%。土地成交库存土地成交库存上周十大城市商品房库销比升至214.5周。本周央行宣布最新LPR报价，其中五年期LPR下调25BP，推动2月首、二套房贷利率均随之降低。受春节假期的影响，2月前20天42城地产销量增速降幅走扩，其中各线级城市地产销量增速降幅均有走扩。剔除春节效应的影响来看，春节后一周，42城地产销量同比增速处于2016年以来同期低位，各线级地产销量均处同期低位。销售偏弱带动库存持续回补，上周十大城市商品房库销比大幅回升，处2010年以来同期次高。2月银行平均放款周期录得18天，较上月缩短3天，为2019年以来最短放款周期。上周百城土地成交面积量价齐跌。0T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1TT+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7二套减首套（右）首套二套55数据表现数据表现需求2月前17天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速分别降至-14%、-42%。生产本周半钢胎开工率升至63.1%。库存1月汽车经销商库存系数略升至1.4。2月前17天乘联会乘用车零售、批发销量增速双双走低，零售强于批发。由于今年2月有18个工作日，相对去年2月份的20个工作日少了2天，同时大多数车企都会在春节前后多休年假，因此今年2月乘用车的有效产销时间很短，本月车市销量或将会处于年内谷底期。剔除春节效应的影响来看，春节后一周，零售、批发销量增速均创2017年以来同期新低。生产方面，本周半钢胎开工率升至63.1%，剔除春节效应的影响，处于2015年以来同期中等水平。—零售—批发0W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W5166数据表现数据表现生产库存1月产业在线空调厂家销量增速上行至55.8%。1月产业在线空调厂家产量增速提升至63.7%。1月产业在线空调库销比降至1.1。受春节假期影响，企业生产备货需求前置到1月释放，在同期低基数下实现超高增长。外销方面，2月春节放假，海外订单多提前发货，同时红海局势下运力紧张，海外订单提前锁定。内销方面，回乡热潮带动家电换新需求，另外，各地方政府家电消费刺激政策也推动需求释放。内外销强劲需求下，空调库销比有所下行。50信息来源：产业在线，财通证券研究所图6产业在线空调库销比7信息来源：产业在线，财通证券研究所7旅游：春节假期旅游人次、旅游收入创新高，出境游加快恢复旅游：春节假期旅游人次、旅游收入创新高，出境游加快恢复数据表现数据表现2024年春节假期期间，全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年增长19%；实现国内旅游收入6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年增长7.7%。2024年春节假期旅游人次和旅游收入均创历史新高，假期日均收入和人均旅游花费创疫后以来新高。在互免签证、通关便利和航线恢复等利好推动下，出入境游加快恢复，据国家移民管理局数据，春节期间共1351.7人次出入境，同比增长2.8倍，恢复至2019年春节同期的近9成，部分旅行社“新马泰”产品基本恢复到2019年同期水平。—旅游人次—旅游收入088休闲服务：上周电影票房收入、观影人次双双上涨，单周票房收入创影史第二休闲服务：上周电影票房收入、观影人次双双上涨，单周票房收入创影史第二数据表现数据表现上周电影票房收入及观影人次双双上涨，其中票房收入升至61.9亿元，环比增速录得136.8%，观影人次升至12813万人次，环比增速录得141.6%。在情人节和春节的双重影响下，上周电影市场表现火爆。大盘票房收入创下影史单周第二高，仅次于去年春节档。具体电影来看，《热辣滚烫》以20.5亿票房蝉联冠军；《飞驰人生2》斩获17.7亿票房，仍居亚军；《第二十条》收获近11.3亿票房，升居票房季军；《熊出没·逆转时空》次周再收超10亿票房，退居单周票房榜第四。0—2021—20222023─▲2024w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w40—2021—20222023─▲2024w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w4999数据表现数据表现生产1月挖掘机销量1.24万台，同比增速由负转正至18.5%。1月中国地区小松挖机开工小时数为80.4小时，较去年12月有所下行。受去年1月春节低基数效应和22年底库存出清影响，1月挖掘机销量同比增速转正，打破连续13个月为负。但销量较上月减少，打破了连续5个月的环比增加趋势。受去年1月春节工地项目暂停开工的影响，1月中国地区小松挖机开工小时数同比增长89%，为全球市场增长最高，但环比连续3个月下行，处于历史较低水平。挖掘机销量当月同比挖掘机销量当月同比挖掘机销量累计同比0020202021202220232024信息来源：小松挖机，财通证券研究所化工：本周化工：本周PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存回升数据表现数据表现价格生产本周PTA产业链产品价格较节前一周涨多跌少，本周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂下行，聚酯工厂和江浙织机双双上行。本周纯碱开工率、石油沥青装置开工率均略涨。本周PTA产业链产品价格较节前一周涨多跌少，其中PTA有所下行，聚酯切片、涤纶POY均上行。生产端有所放缓，本周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂下行，聚酯工厂和江浙织机双双上行。主因纺企开始陆续到岗复工，但剔除春节效应的影响，PTA工厂与聚酯工厂处于历年同期中高位，江浙织机处于历年同期次高位。本周纯碱开工率、石油沥青装置开工率均略涨，但剔除春节效应来看，纯碱开工率处于次高位，石油沥青装置开工率处于次低位。节后市场以交付年前订单为主，新订单较少，本周库存本周涤纶POY库存天数升至22.5天。涤纶POY库存天数持续回升。剔除春节效应的影响，自2016年 以来，涤纶POY库存天数处于次高位，仅低于2022年。50 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51钢铁：本周钢价下降、毛利上行，钢材产量增速回落，库存双双回补数据表现数据表现价格生产库存本周钢价螺纹、热板较节前一周均下降，吨钢毛利螺纹、热板较节前一周双双上行。本周铁矿石价格走跌。本周全国钢厂高炉开工率略降至75.6%，样本钢厂钢材产量增速降至-14.6%。本周样本钢厂钢材库存持续回补，钢材社会库存同步回升。本周钢价螺纹、热板较节前一周均下行，但受原材料价格降低的影响，吨钢毛利螺纹、热板较节前一周双双上行。生产端有所转紧，本周样本钢厂钢材产量同比增速下行，钢材产量两年平均增速持续回落，全国钢厂高炉开工率略有下行，剔除春节效应来看，样本钢厂钢材产量同比增速处于2021年以来新低，全国钢厂高炉开工率处于次低位。由于贸易商及下游终端复工情况缓慢，叠加部分地区受检修影响，本周样本钢厂钢材库存、钢材社会库存持续回补，但剔除春节效应来看，样本钢厂钢材库存处于中低位，钢材社会库存处于中高位。0水泥：本周全国水泥均价下行，企业库容比继续回落数据表现数据表现价格库存本周全国水泥市场价格下行，本周全国水泥企业库容比环比继续下行。本周全国水泥市场价格继续下行，环比增速回正。本周水泥企业库容比环比继续下行，剔除春节效应的影响看，处于2015年中位。春节过后第一周，市场需求依旧处于淡季期，加之受降温、雨雪天气影响，大部分工程项目和搅拌站尚未施工，仅有少量备货需求，南方地区水泥出货量在1-2成，各地企业均按计划执行一季度错峰生产或自主停窑检修。分地区来看，除中南地区水泥价格有所上行外，华东、华北、东北、西北和西南和地区仍旧保持平稳。 20202021202220232024玻璃：本周浮法玻璃均价上涨，玻璃库存持续回补玻璃：本周浮法玻璃均价上涨，玻璃库存持续回补数据表现数据表现价格库存本周全国浮法玻璃均价较节前一周上涨。本周浮法玻璃库存升至5426万重箱。本周国内浮法玻璃均价较节前一周上涨。本周国内浮法玻璃现货市场在价格、库存方面呈上行趋势。一方面，节后生产企业开工发货，叠加企业提高价格的刺激下，华北、华中、华南、西南等地区下游企业存在补库现象，市场价格走高，整体出货较好；另一方面，随着后半周多数地区受到天气影响，物流运输受限，企业出货较差，本周浮法玻璃库存持续回补，剔除春节效应的影响，自2021年以来，浮法玻璃库存位于历年同期中高位。0数据表现数据表现原油价格本周Brent、WTI原油均价下跌。原油价格上周全美商业原油库存回补，生产、生产、库存本周CRB指数均值略有下行。美元指数本周美元指数均值走低。本周原油价格走势震荡。一方面，国际能源署对原油的需求前景预测趋弱，引发市场担忧，带动原油价格走低。同时，上周全美商业原油库存回补，反映全美商业原油需求边际趋弱。另一方面，中东紧张局势持续为原油价格提供支撑。整体来看，本周Brent、WTI原油均价均上涨，本周CRB指数均值走低。本周贝克休斯原油钻井平台数量增加。本周四美国制造业数据显示，2月份制造业以2022年9月以来最快速度扩张，订单指标增长强劲，叠加初请失业金人数低于预期，推动美元指数在周四经济数据公布后小幅回升。WTI原油现货价（美元/桶）有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存去化、铝库存回补数据表现数据表现价格库存本周LME铜均价走高、LME铝均价走低，本周LME铜库存去化、COMEX铜库存回补，整体去化；本周LME铝库存回补。本周LME库存大幅去化，带动整体库存下降，反映铜需求边际趋紧，拉动铜价上涨。同时，美元指数下行对铜价形成支撑，本周LME铜均价走高。本周铝库存持续回补，指向需求趋缓拉动铝均价下跌。同时，世界金属统计局报告显示2023年全年原铝供应过剩，本周LME铝均价走低。本周美元指数下行，利好贵金属价格表现。同时，地缘政治紧张局势提升黄金避险需求，本周COMEX黄金、银均价均上行。21/221/8煤炭：本周煤炭价格分化，本周秦皇岛港煤炭库存回补煤炭：本周煤炭价格分化，本周秦皇岛港煤炭库存回补数据表现数据表现价格生产库存本周焦煤价格较节前一周略降、动力煤价格上涨。本周大、中、小型焦化企业开工率均下降。本周秦皇岛港煤炭库存有所回补。本周焦煤价格较节前一周略降，主因终端工地暂未复工，需求启动缓慢叠加部分高炉仍在检修。而动力煤价格上涨，主因寒潮提高民用电负荷，叠加非电行业节后复产。生产方面，因上游产地供应未完全恢复，叠加雨雪天气影响，本周大、中、小型焦化企业开工率均下降，剔除春节效应的影响，中型企业开工率处于历年同期中低位，大、小型企业开工率均处于历年同期次低位。由于北方港口市场热度下降，终端刚需采购很少，市场氛围平淡，叠加近期因天气原因封航，本周秦皇岛港煤炭库存有所 回补，但剔除春节效应的影响，处于历年同期中位。信息来源：WIND，财通证券研究所W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息来源：WIND，财通证券研究所数据表现数据表现铁路公路本周BDI和BDTI双双下降，CCFI较年前一周回落。2月前18天重点港口集装箱吞吐量、重点港口货物吞吐量同比增速双双下行。2月前18天铁路货运量同比增速降幅扩大。本周公路物流运价指数较年前一周下降，本周整车货运流量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数和公共物流园吞吐量指数均上涨。受近期全球经济有所恢复催化，本周CCFI同比较年前有所反弹；BDI和BDTI指数同比均走低，但仍处于近一年内相对高位。受春节影响，2月前18天重点港口集装箱吞吐量、货物吞吐量和铁路货运量同比增速继续下行。本周公路物流运价指数环比略降，同比转正。春节假期后生产逐渐恢复，本周整车货运流量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数和公共物流园吞吐量指数延续反弹。0—铁路货运量—铁路货运量—重点港口集装箱吞吐量02024年初初初初十十十廿廿廿初初初初十十十廿廿廿一四七十三六九二五八一四七十三六九二五八0初初初初十十十廿廿廿初初初初十十十廿廿廿一四七十三六九二五八一四七十三六九二五八客运：本周地铁、航空和铁路客运量下行，节后出行需求回落数据表现数据表现地铁春运航空本周23城地铁日均客运量均高于历年春运同期。春运首日至农历正月十三，全国民航和铁路累计旅客发送量40329.2万人次，比2023年同期增长50.3%，比2019年同期增长21.9%。本周我国执行国内、国际航班架次数双双下行。本周是年后复工的第一周，23城地铁日均客运量回升，量上仍高于历年春运同期水平。春运首日至农历正月十三，全国民航和铁路累计旅客发送游客继续保持历史新高，但同比增幅较上周有所收窄。随着春节假期结束，本周我国执行国内、国际航班扭转连续数周的上升趋势，双双下降。02024十十二廿廿廿廿除初初初初初十十十十二廿廿六八十二四六八夕二四六八十二四六八十二四数据表现数据表现生产库存2月前20天六大发电集团日均耗煤增速下降至-4.8%。本