企业高管的银行背景债务融资与会计稳健性基于我国A股上市公司的实证研究

学校代码:捌矽芗豸节贸易声学硕士学位论文企业高管的银行背景、债务融资与会计稳健性??基于我国股上市公司的实证研究培养单位:国际商学院专业名称:会计学研究方向:财务管理作者:杜晓燕指导教师:祝继高论文日期:二。一三年五月,.“学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要奉献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承当。特此声明;年箩月讼学位论文作者签名:缸晚熟学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或局部的阅览效劳;学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;在以不以赢利为目的的前提下,学校可以适当复制论文的局部或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名:≯年月谚日缸姚导师签名:,飞年月访袖妫摘要非正式制度对市场经济行为有广泛而重要的影响已被国内外理论界与实务界接受。在经济转型开展国家,市场的价格机制和法律系统不够完善,因此对非正式制度的研究很有必要。国内外学者对于企业高管的背景已经进行了多方面的研究,其中包括教育背景、政府背景、银行背景等等,本文选取了企业高管的银行背景这一非正式制度为研究对象,实证分析其对企业债务融资与会计稳健性的影响。基于这一研究思路,笔者在第一章对选题背景、研究目的与意义以及研究方法进行了阐述。在第二章按照非正式制度与转型经济、企业高管特征与债务融资、会计稳健性与债权人利益保护、企业高管的银行背景与会计稳健性四个层次进行了文献梳理与回归。第三章笔者将给出研究设计和提出假设,并阐述了数据与样本筛选原那么,以及详细的研究方法与模型。第四章笔者将给出按照第三章研究设计所得到的结果并给出详细分析。最后一章笔者将根据第四章的结果与分析给出全文的研究结论,同时也指出了本文研究所存在的缺乏之处,并且提出了未来可能的研究方向。本文以我国?年股上市公司为样本,运用实证研究的方法,得出了以下结论:第一,企业高管的银行背景对企业从银行获得贷款有显著帮助,进一步细分企业所获得借款的期限结构发现,高管的银行背景只对企业获得银行短期借款有所帮助,而对长期借款并无显著影响。第二,相对于没有银行背景高管的企业,具有银行背景高管的企业会计政策更为稳健。进一步对高管银行背景类型进行区分,本文发现企业高管的四大国有银行背景对会计稳健性并无显著影响,而具有非四大国有银行背景高管的企业具有更高的会计稳健性。关键词:非正式制度,银行背景,债务融资,会计稳健性.,,‘.’’..’.,.Ⅱ..,,..,.,’.,..,?;。.,.,,,:目录第章引言..选题背景??...研究目的及意义...研究方法与论文框架??.第章研究理论与文献回忆.转型经济与非正式制度.企业高管特征与企业债务融资.会计稳健性与债权人利益保护.高管银行背景与会计稳健性一第章研究设计与假设提出?..,■,■●研研研研究究究究对假设样象设计本第章研究结果与分析??...样本描述性统计??...回归结果分析..第章研究结论与启示??...研究结论与存在的缺乏??一.未来研究方向与启示一参考文献?.致谢??..个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果??..第章引言会计信息综合反映了企业在某一时期内的经营成果和某一时点的财务状况,由于会计信息的易获得性及可计量性,被广泛应用于债权人与债务人签订的债务契约中,比方银行在债务契约中设定的限制性财务指标就是以会计信息为根底的。但是,由于会计信息系统基于货币计量和历史本钱原那么,会计信息难以全面、客观地反映企业的经营现状,并有效地预测企业未来经营。因此,会计信息自身固有的局限使其不能为债务契约提供充分有效的信息。已有研究说明,存在会计信息的替代机制,能为债权人提供有关债务人的有用信息,从而弱化债务契约对会计信息的需求。对于经济开展转型国家,除各种正式制度如金融生态环境、政策法规以外,非正式制度如企业高管的政府背景、银行背景也影响会计信息对于债务契约的有用性。而我国传统文化自古以来就重视关系,关系是一种资源,并且是能调动更多资源的资源,在我国市场规那么中,关系和资源通常能帮组企业获得更多的商业时机。中国企业家广泛相信企业经营者的社会关系和网络对其企业成功有着重要乃至决定性影响。企业高管的银行背景正是一种将企业与银行联系起来的关系资源,对于企业经营尤其是债务融资方面将有重要的影响。本文探讨企业高管的银行背景这一非正式制度对于企业从银行获得信贷资金的影响,并通过对债务期限结构的分析来解释高管银行背景为企业提供融资便利性的背后机制。进一步,本文还将探讨企业高管的银行背景如何影响企业会计政策的稳健性。.选题背景国外学者对企业高管的背景特征已经进行了广泛的研究,主要包括高管,、的教育背景与工作经历,;,;高管团队年龄特征,;,’,;.,、高管团队任期.,等几;,、高管团队规模,;个方面。除了这些直观的高管背景特征外,国外学者开始关注高管的从业背景对公司投融资及财务报表信息披露等方面的影响,比方政治背景,;,;,;,;,,;.,、证券背景、银行背景.,。企业高,;,;;管的银行背景是指上司公司董事会成员或者高级管理层具有银行工作的背景,即他们正在银行担任高管或者曾经在银行担任高管。事实上,我国很多民营企业通过聘任具有银行工作背景的人员担任公司高管,从而改善与银行等金融机构的关系。这种特殊“关系〞既可以帮助企业更容易或者以更低本钱获得银行贷款,也可以解决银行与企业信息不对称的问题,为企业提供隐形担保。国外学术界对高管银行背景的研究已发现高管银行背景对公司债务比率、投融资以及会计信息制度的影响,而国内目前对企业高管的银行背景研研究了究还较少。苏灵等、邓建平、曾勇、邓建平高管银行背景对企业债务融资的影响,但两者采用的方法和得出的结论有所不同。此外,邓建平还研究了企业高管的银行背景对于债务契约中会计信息有用性的影响,他以审计信息质量为着手点,研究了高管银行背景对非标准审计意见的替代作用。本文将在已有学者研究的根底上,基于我国股上市公司数据、运用实证研究的方法,进一步挖掘研究高管银行背景对企业债务融资和会计稳健性的影响。.研究目的及意义通过本文的研究,我们可以了解企业高管银行背景这一非正式制度对于企业债务融资的影响,以及对企业会计政策稳健性选择的影响。企业高管的银行背景这种个人资源在其参加企业时便转为企业的社会资本,而在“关系为王〞的中国,社会资本对于企业经营有着举足轻重的影响。因此我们推测,企业高管的银行背景能为企业提供银行贷款方面的融资便利性。债权人通常出于自身利益保护对企业会计稳健性有更高的需求,且对于破产风险越高的企业对其稳健性的需求越高,而债权人对稳健性的需求是企业采取稳健会计政策的重要原因之一。具有银行从业背景的人士参加企业担任高管,当企业与银行订立债务契约时,这些高管会强化对食业的监督作用。因此我们推测,具有银行背景高管的企业偏向于采取更为稳健的会计政策。本文的奉献在于:第一,目前大多数对企业高管背景特征的研究主要集中于企业高管政府背景的研究,本文扩宽了非正式制度研究范围,分析了企业高管银行背景对企业债务融资的影响,并且进一步研究了高管银行背景通过银行长期贷款还是银行短期贷款影响企业债务融资;第二,本文将企业高管银行背景与会计稳健性联系起来,解释高管银行背景这一非正式制度对于债务契约中会计政策稳健性偏好的影响。最后,由于银行的制度背景对其信贷政策与行为有着深刻的影响,本文还分析了不同类型银行四大国有银行与非四大国有银行背景对企业债务融资与会计稳健性的不同影响。同时在实践上,本文对中小企业如何通过聘请具有银行背景的高管参加董事会及高级管理层以加强银企关系获取融银行贷款方面的资便利性有一定指导意义。.研究方法与论文框架本文以.年我国沪深两地的股上市公司为研究样本,按一定原那么筛选之后最终得到家样本公司,并分别对企业高管的银行背景与企业债务融资的关系以及企业高管的银行背景与企业会计稳健性的关系采取了实证研究的方法。本文采取经总资产标准化的年度动态借款增量指标来衡量企业高管的银行背景对企业债务融资的影响,并进一步对将借款分为长期借款与短期借款以检测高管的银行背景影响企业债务融资的渠道。归纳了三种计量会计稳健性的方法:一是会计盈余/股票价格法,;二是净资产法.,;三是盈余和应计法,。本文使用了回归模型来计量会计稳健性,并在回归模型的根底上参加企业是否有银行背景高管变量来分析具有银行背景高管的企业会计稳健性是否更高,并迸一步区分高管四大国有银行背景与高管非四大国有银行背景来分析其对其对企业会计稳健性的不同影响。.选题的背景第章引言.研究目的及意义.研究方法与论文框架?一.转型经济与非正式制度一?一.企业高管特征与企业债务融资第章研究理论与文献回忆.会计稳健性与债权人利益保护~一一一一?一.高管银行背景与会计稳健性研究对象研究假设???????????????一研究设计研究样本?????。‘???‘一。。。。。。。。’。。。。。。。。’。’。。‘。’‘。’’‘?‘?。。。。。。。。。一蕊磊磊一.回归结果分析.研究结沦与存在的缺乏~一第章研究结论与启示一一.朱来研究方向与启示:?????.??一???.?.???.????一??一。图论文研究框架第章研究理论与文献回忆.转型经济与非正式制度企业作为市场经济中独立经营、自负盈亏的组织,其行为通常受到企业内部因素与外部制度环境的双重影响,其中企业内部因素包括企业使命、愿景、文化、目标、资源、利益等,外部制度环境那么主要是市场环境、供求竞争、政策法规等。对制度的定义为:制度是一系列用来建立社会总生产中四个根本环节生产、分配、交换、消费的社会、政治和法律根底规那么,它构成了市场交易行为的鼓励和约束机制,不同的制度安排意味着不同的市场交易成本。制度包括正式制度法律、政府政策与法规、社会等级结构等和非正式制度价值文化、道德伦理、风俗习惯及意识形态等以及这些制度发挥作用的机制。菲正式制度对于一国经济运行尤其是对于转型经济开展国家的存在影响这一观点已广泛被学术界和实务界所接受。已有研究说明,非正式制度能够有效弥补正式制度的缺陷和正式制度所覆盖不到的交易范围中的治理缺失,林毅夫就指出非正式制度在某些情况下比正式制度更为重要,且可以局部弥补正式制度运行的缺陷。非正式制度也是正式制度产生、开展和有效运行的前提和保证。.指出,在经济转型开展国家,市场的价格机制和法律系统不够完善,因此从定价和法律执行的角度来看,交易本钱将变得十分昂贵。因此在经济转型开展国家,对非正式制度的研究很有必要。罗党论等基于我国上市公司的研究指出,经济转型开展时期企业更重视人际资源关系的经营,并将其作为企业重要经营战略之一。边燕杰和丘海雄强调企业作为市场经济重要局部,时时刻刻与市场经济各个领域发生各种各样的联系,而社会资本就是企业能通过这些联系而获取相对稀缺的资源。孙铮等研究指出,对经济处于转型开展时期的国家而言,非正式制度对债务契约的订立与结构有决定性影响,。国内学者近年也开始关注对企业高管“背景〞的研究,而这种背景研究包括高管的“政府背景、“证券背景〞、“高管的教育水平、年龄、“银行背景〞等等。高管的政府背景并不影响民营企业的公司价值吴文峰等,,但能给企业带来税收优惠吴文峰等,以及融资便利性雷宇、杜兴强,;罗党论、甄丽明,;余明桂、潘红波,。对于企业高管的证券背景的研究说明,同非关联分析师相比,关联分析师由于与关联公司之间的利益关系,其盈余预测精确度更低,更倾向于高估公司盈余宋乐、张然,。与美国等兴旺国家不同,中国正处于经济开展转型期,“企业高管银行背景〞的研究扩宽了非正式制度在转型经济中的作用机制研究,并试图从非正式制度角度出发解释转型经济国家中企业行为。.企业高管特征与企业债务融资..高管的政府背景与企业债务融资国外学术界基于美国或者开展中国家的公司对企业高管的政府背景进行了大量研究,他们认为企业高管的政府背景与企业其他的特征性质,如企业所在行业、企业资本结构、企业多元化经营化战略,一样影响企业的行为与价值。企业高管的政府背景对企业而言是一种能帮助企业获得资源的资源,,政府资源的重要性在政府管制比拟严重的开展中国家以及经济转型开展国家中尤为显著。已有研究发现在开展中国家,如印度尼西亚、泰国、巴基斯坦、巴西、马来西亚等,企业高管的政府背景能够为企业带来债务融资便,利性和税收低税率等方面的好处,;;,;.,。而在美国这样的兴旺国家,政治关联包括与国会议员的利益关系或者通过对选举的捐赠获得的与中选者的关系,也能给企业带来显著性的政策方面的好处,;基于:,。也有学者得出相反的结论,中国的研究就发现企业高管的政府背景对公司经营带来负面效应,有政府关联的企业经营效益明显差于非政府关联的企业。国外大量实证研究说明企业高管的政府背景能为企业贷款融资便利性,包括帮助企业从获得更多的贷款以及以更低的本钱获得贷款。选取了个国家的公司作为研究样本,他们研究发现,具有政府关联的企业的债务水平显基于巴基斯坦公司研究著高于不具备政府关联的企业。说明,政治关联企业从银行获得贷款数额比没有政府背景的企业多%,但是政治关联企业的银行贷款也有更高的违约概率,大约是非政治关联企业的两倍。对泰国公司的研究也得出了同样结论,具有政府关联的企业抵押贷款条件被放宽,他们能够以较少的抵押资产获得更多的长期贷款。基于印度尼西亚的研究发现政府背景除了影响企业的贷款便利性外,还会影响企业的融资策略,具有政府背景高管的公司在本国容易获得银行贷款而很少到海外融资。而在我国,学者也广泛探讨了企业高管的政府背景对企业各方面的影响,包括企业价值、企业融资、税收优惠、企业经营业绩等等。吴文峰等基于我国公司的研究发现,企业高管的政府背景,尤其是地方政府背景为企业提供了融资便利性。余明桂、潘红波研究发现在我国具有政府背景高管的民营企业能获得更多的银行贷款以及更长的贷款期限,并且这种融资便利性效应在金融制度环境越差的地方越为明显。罗党论和甄丽明基于我国的研究也得出了类似的结论,具备政府关联的企业受到的融资约束更小,而企业高管的政府背景在金融开展落后的地区对企业银行贷款融资的帮助更为显著。企业高管曾经或者正在政府任职积累了广泛的人脉资源,高管的个人关系资源在企业与银行对债务契约讨价还价时转变为企业的社会资本。而在转型经济国家中政府对银行通常有一定的控制能力,这种控制力在金融开展水平越低的地区越明显,这间接给企业带来了融资便利性。此外,具备政府背景的高管任职期间积累的银行方面的资源也直接帮助企业扩宽了贷款融资的渠道。..高管的银行背景与企业债务融资近年来国外学者将非正式制度的研究扩展到企业高管银行背景,其中早期关于高管银行背景的研究集中于对企业获得银行贷款数量、贷款本钱等方面的影响。基于美国公司数据检验了企业高管银行背景与公司债务比率的关系,研究发现企业高管的银行背景使企业的资产负债水平显著提高。银行家董事与企业负债率的关系取决于银行家是否行使监督职能来保护银行利益,或者为了债权人企业利益而效劳。当债权人利益与银行自我利益存在较大的冲突可能性时,一般不鼓励银行家参加董事会,,而当股票市场反响消极时,商业银行家为了其自身利益一般也不。被鼓励参加董事会.以美国上市公司为样本,将高管银行背景分为商业银行家和投资银行家,研究发现具有商业银行背景的高管能帮助企业获得更多的外部银行贷款,而具有投资银行背景的高管帮助企业拓宽证券股票和债权等融资渠道。高管的银行背景除了能帮助企业获得更多的银行贷款外,还影响企业获得银行贷款的类型,即获得更多信用和担保贷款而减少抵押贷款,这样也就降低了企业的借款本钱,。同样基于美国公司的研究,却得出了不同的结论。他们将高管银行背景区分为关联银行背景与企业发生直接债务契约关系和非关联银行背景与企业不发生直接债务契约关系,关联银行背景的高管所在企业负债水平显著低与没有银行背景高管的企业,而非关联银行背景高管对企业的影响取决于企业的陷入财务困境的可能性。非关联银行家通常为财务困境企业提供专业咨询和建议,在经营良好的企业中那么扮演着监督角色;对关联银行家而言,无论企业处于财务困境还是经营良好,关联银行家出于银行的利益而都扮演监督就企业银行背景高管如何防止企业角色。基于此结论,利益与银行利益的冲突提出了两种可能的方法:当冲突潜在可能性较大时,关联银行家不妨放弃企业的董事会席位,而非关联银行家可以将角色更多的转向专业指导者。我国对于银行关联的研究起步较晚,早期的研究多集中于银企关系与关系融资。银行对于关系融资的决策一般基于银行与企业之间长期合作关系而获得的关于企业的信息而作出的,这些信息不仅包括企业公开披露的关于其财务状况和经营成果的信息,还包括企业非公开的内部信息。青木昌彦指出基于银企关系获得的非公开内部信息降低了银行与企业之问的信息不对称与逆向选择的风险。曹敏等基于我国广东省的外资企业融资数据研究了企业与银行合作过程中建立的银企关系,研究发现“关系银行〞能给企业带来更低的外币贷款利率,并且,这种银企关系具备累积性,当企业与更多的银行建立和保持业务往来关系时,外币贷款利率降低效益也就更明显。近两年来国内学者也开始研究高管银行背景对于企业债务融资的影响。苏灵等以我国非金融上市公司为样本,实证研究了上市公司董事的银行背景对企业银行贷款的影响,研究说明银行背景确实能帮助企业从银行获得更多的借款。进一步研究还发现,对于规模较小、可供抵押固定资产少、成长快的高风险企业来说,这种融资便利性更为显著。邓建平研究却有不同的结论,企业高管的银行背景并不直接帮助企业获得更多的银行借款,而是帮助企业优化债务融资结构:具有银行背景的企业银行借款融资总额并不显著增加,但是长期借款显著增加而短期借款显著减少。对企业而言这意味着短债长用的风险降低,对于成长期的企业而言更是极大缓解了短期内还款压力。总体而言高管银行背景给企业带来了融资方面的好处。企业高管在银行任职的经历由此积累了大量银行方面以及其他方面的人脉资源。企业聘请具有银行工作背景的人员担任企业高管,使这种个人资源成为企业发动银企关系的资本,促进了企业从银行获得贷款的能力。同时,银行背景的高管在银行任职期间积累的专业技能还能为企业提供债务融资方面的专业性指导和帮助。.会计稳健性与债权人利益保护..会计稳健性存在研究稳健性是现代企业会计根本准那么之一,?企业会计准那么.根本准那么?①对其定义为“企业对交易或者事项进行确认、计量和报告应保持应有的谨慎,不应高估资产或者低估负债和费用’’。具体来说,就是企业对不确定的事项和经济业务处理应持保守态度,也就是可以预见的损失和费用应及时予以确认而对预见的收入和利得不进行确认。圆国内外学者基于本国或跨国公司财务数据的实证研究发现稳健性广泛存在于企业财务报告行为中。利用会计盈余/股票价格的方法实证测量了会计稳健性,研究结果发现美国会计准那么在最近的三十年内稳健性呈现逐渐增加的趋势。后来的研究者也采用其他方法来计量会计稳健性,归纳了三种计量会计稳健性的方法:一是盈余,股票价格法,;二是净资产法,;三是盈余和应计法,。我国学者基于国内公司的研究也大多证实了企业会计政策是稳健的。李增泉、卢文彬研究发现,会计盈余对“坏消息的反响程度比对“好消息〞的反响程度大,这种不对称性说明会计盈余在总体上是稳健的。赵春光认为中国企业会计盈余的谨慎性在、和年有所提高。考虑到企业性质,发现,在我国相比于国有上市公司,民营上市公司的会计政策稳健性更高。祝继高利用银行起诉上市公司违反债务契约的法律诉讼数据研究也发现会计稳健性在我国存在。..会计稳健性与债权人利益保护、研究论证会计稳健性减小了债务契约中的代理本钱,后续的学者研究也支持了此结论,;,。理论和实证结果都说明会计稳健性能有效缓和债权人和股权投资者之间的利益冲突,那么是否存在一种公司治理机制也能起到这样的作用呢债权人通过获得债务人董事会席位来参与公司管理就是这样一种特殊的公司治理机制,比方关联银行家董事伍.,。债权人董事会席位能有效解决债权人与债务人之间信息不对称的问题,对债务人决策施以更大的影响以及对债务人经营、财务实施更有效的监督以保护债权人利益。关联银行家董事通过利用其信息优势,从保护债权人利益的角度出发来设定债务契约的条款,其中包括违约条款。通常来说,债务契约中广泛使用会计信息来设定条款,;饶艳超、胡奕明,等。。修订后的‘企业会计准那么~根本准那么?由财政部于年月公布,自年月日起施行。张新民、钱爱民编著,?财务报表分析?,中国人民大学出版社。提出技术性违约这一概念,即债权人在债务契约中设定一定的财务指标,当债务人经营恶化达不到规定财务指标时,债权人有权依据债务契约的相关规定对债务人实施监督或者要求债务人提前归还贷款。指出债务契约允许债权人在债务人发生财务危机时财务保护性措旋,如触发及时债务违约来转移控制权,债务契约包含了减小债务代理本钱的机制。将会计稳健性定义为“相对于好消息而言,会计盈余对坏消息的反响更快〞。由此可见,实旖稳健会计政策的企业确认损失更及时,也就更容易出现技术性违约,也就是说会计稳健性反过来促使了债务契约的订立,对债权人有利。债权人银行为了保护自身利益,对坏消息及时披露有更高的需求,因此债权人通常会要求企业采取稳健的会计政策。已有研究发现会计稳健性通过降低债权人承当的破产风险来缓和债权人和股东的利益冲突,;,研究还发现债务契约本身的特征也反过来影响会计稳,健性的程度。会计稳健性通过促使有效的债务契约成立降低了债务契约的代理成本。从本钱角度来看,企业采取稳健性会计政策会导致股利和薪酬补偿支付的无,,此外稳健性引起的债效,和股权估价的无效,。因此对企业而言,管理层在务违约显著增加了企业财务本钱,。企业最终会根据资本市场不愿意采取过于稳健的会计政策会计稳健性带来的收益与引发的本钱之间的均衡点来选择何种程度稳健的会计政策。祝继高利用银行起诉上市公司的法律诉讼数据,研究发现被银行起诉的企业在诉讼当年、前一年和前两年偏向于采取更为稳健的会计政策,即银行对高破产风险企业要求更高的会计稳健性以保护自身利益,而相比于四大国有银行,非四大国有银行信贷行为更为谨慎,因此对企业稳健性要求更高。.高管银行背景与会计稳健性.认为存在一种替代性的公司治理机制可以起到降低债务契约代理本钱的作用,而债权人通过获得董事会席位参与债务人公司管理比方关联银行董事就是这样一种特殊机制。近年来国外学者基于国外上市公司样本对上市公司董事会董事成员及高级管理层的银行背景进行了研究。银行董事与非关联银分为关联银行董事,关联银行董事是指与企业有直接债务契约行董事关系的银行人士在企业董事会任职,相反,非关联银行董事是指与企业没有直接研究指债务契约关系的银行人士在企业董事会任职。出大局部银行董事是关联银行董事,他们所在银行与企业目前有债务契约关系。非关联银行董事在企业一般起到财务专家的作用,他们为企业提供专业的融资咨询和建议;而关联银行董事一般能在银行与企业之间促进关系借贷形成。董事会席位使关联银行获得更多关于债务人企业的非公开信息。非公开信息通常更具体、量化、更具有预见性,也比定期财务报告信息披露更及时,比通过债务契约协商获得的财务信息更有效和可靠,。非公开信息更多是关于企业经营的信息,而不是单纯的财务报告信息,因而对于债权人决策更加有用。关联银行董事利用信息优势能更好的监督企业经营,并通过修订债务契约条款来保护债权人利益,例如,在有关于企业坏消息出现时提高贷款利率或者要求提前归还贷款。除了监督机制以外,关联银行家的董事会席位也使得债权人对于债务人的决策有一定的影响,主要是反对那些可能降低债务契约价值的决策。这种影响通过以下两个方面来实现:一是董事会席位本身给予关联银行家的直接投票权或者由于其专业性而优于其他董事会成员关于融资等决策的投票权;二是关联银行由于其获取企业信息的渠道优势,使企业难以转向选择非关联银行包括目前及未来潜在的借款银行,由此关联银行成为企业借款的垄断提供者,这种垄断地位使关联银行在谈判债务契约条款时让企业接受保护其利益的条款。已有研究说明,关联银行董事能利用垄断权力与企业签订有利于债权人的债务契约。例如研究发现董事会中商业银行家通过扩宽企业借款来源尤其是所在银行的借款,降低了企业投资对现金流量的敏感性。但是受融资限制的企业并不能享有此额外融资的好处。董事会中的商业银行家只给那些信誉良好且融资受限小的企业带来融资便利性,但同时也带来更差的投资时机低收益但违约风险小。他们研究发现董事会中的银行家多出于债权人的利益行事。研究还发现关联银行董事会撮合企业不利于股东而有利于债权人的兼并与收购。对于企业来说,关联银行董事机制也是有本钱的。指出,关联银行董事既要执行董事会成员职责来保护股东利益最大化,又要保护其所在银行的利益,这两者之问存在内在冲突。此外,指出,债权人与债务人关系过于密切,债权人会利用其信息优势获取定价权优势而抽取债务人利润。根据美国联邦法关于放款人责任的规定,关联银行获得董事会席位也是有本钱的,。总体而言,关联银行董事通过监督和影响决策机第章研究设计与假设提出非正式制度对于一国经济运行尤其是对于转型经济开展国家的存在影响这一观点已广泛被学术界和实务界所接受。本文认为企业高管的银行背景是转型经济国家中一项重要的非正式制度,它对微观企业行为有着多方面的影响。本文将着重研究这一非正式制度对于企业银行债务融资的影响,并进一步深化研究其对企业会计信息质量稳健性的影响。.研究对象如前文所述,本文将企业高管的银行背景定义为曾经或者仍在银行工作的人士参加企业担任高管,包括董事会、监事会、高级管理层等。目前,我国很多中小企业也试图聘请曾在或者仍在银行工作的人士参加公司董事会及高级管理层,企图利用银行背景这一资源“打通〞与银行之间的关系,减小企业获得银行贷款融资的难度以及增加企业获得银行贷款的数量。而在中国,很多企业经营者深信社会关系和资源对其经营极其重要,更甚者认为“关系为王〞。本文对企业高管的银行背景与企业融资之间的关系将采取实证研究方法,以证实企业高管的银行背景是否能给企业带来债务融资的好处。企业的债务融资主要包括商业信用融资、贷款融资、债权融资等,本文主要研究高管银行背景对银行借款融资的影响。在此根底上本文还将研究高管的银行背景对企业获得银行借款的期限结构的影响,并进一步分析银行背景影响企业债务融资背后的机制。债务契约中会计信息被广泛使用,银行为了保护自身利益通常会要求企业采取更为稳健的会计政策。当银行家参加企业董事会时,银行与企业之间的信息不对称问题得以缓解,此时债务契约中会计信息的有用性一定程度被银企关系的建立所替代,高管的银行背景有助于降低债务契约中的代理本钱。我们将研究在经济转型开展时期的中国,这些具备银行背景的高管在企业中扮演的角色更倾向于,专业知识提供者、有效监督者、无效监督者三种角色中的哪一种,进而判断银行背景的高管对企业会计稳健性需求与供应变化有什么样的影响。本文将采取稳健性计量模型来衡量企业高管的银行背景对企业会计政策稳健性的影响。.研究假设本文认为企业高管的银行背景将从以下三个方面分别影响企业的债务融资行为与会计稳健性:第一,银行对于关系融资的决策一般基于银行与企业之间长期合作关系而积累的关于企业的信息而作出的,这些信息不仅包括企业公开披露的关于其财务状况和经营成果的信息,还包括企业非公开的内部信息。当银行信贷资源稀缺并偏向于贷款给大型国有企业或者具有政策支持的企业时,一般民营企业尤其是成长性小型民营企业难以通过正式渠道获得银行贷款。非正式制度中的高管银行背景可以帮助企业与银行建立一种非正式关系,银行可以从这种非正式关系中获取关于企业的非公开信息,也帮助企业向银行释放有关企业的有利信息,银行与企业之间信息不对称问题一定程度上得以缓解,从而增大了企业从银行获得贷款的可企业高管在银行任职的经历由此积累了能性以及从银行获得更多贷款的可能性。大量银行方面以及其他方面的人脉资源。企业聘请具有银行工作背景的人员担任企业高管,使这种个人资源成为企业挖动银企关系的资本,提升了企业在银行获得贷款的能力。同时,银行背景的高管在银行任职期间积累的专业技能还能为企业提供债务融资方面的专业性指导和帮助。基于以上分析本文提出:假设:相比于不具有银行背景高管的企业,具有银行背景高管的企业能从银行获得更多的贷款融资。第二,国内外学术界已经广泛研究了债务期限结构对于公司价值的影响。从不同角度出发可以对公司债务进行不同的分类:从债务期限的角度可以将公司债务分为长期债务融资和短期债务融资;从债务来源的角度可以将公司债务分为商业信用、银行贷款、债券等;从债务交易是否公开以及债权人数量公司债务可以分为公开债务与非公开债务,其中非公开债务主要包括银行借款,公开债务主要指各种类型的债券融资。本文主要研究企业高管的银行背景对企业获得银行贷款的影响,并将进一步分析高管银行背景对企业获得的银行贷款期限结构的影响,即对长期贷款和短期贷款分别有什么影响。公共债务融资对企业有更高的信息披露要求,;,,这对企业而言意味着更高的信息提供本钱。指出公开债务融资除了使企业承当更高的信息提供本钱以外,还会造成公司敏感信息泄露给竞争对手。相对公开债务融资而言,非公开债务融资中银行借款融资那么对企业信息要求相对较小,企业的信息提供本钱较低,也不会涉及到信息泄露给竞争对手的问题,因此企业一般偏好于银行借款融资。根据债务结构的信息经济学理论,由于债务人和债权人之间信息不对称的存在,长期债务融资具有更高的债务代理本钱,并且此本钱随着信息不对称程度的增加而增加,短期债务那么可以有效降低或者防止此种本钱。因此在存在信息不对称时,企业更倾向于选择短期债务融资。对银行而言,发放长期贷款通常需要对企业进行更加深入和审慎的调查,并且银行会要求提供更多抵押或担保,银行将承当未来企业到期不能按时履行债务契约的风险,这种风险随着贷款期限的增长其不可预测性也随之增加。一般而言,银行在发放长期贷款时更为谨慎,出于平安性考虑,银行倾向于为企业提供更多的短期贷款。当企业高管的银行背景这种个人资源转化为企业的社会资本从而促使企业与银行之间发生关系借贷,为了控制风险,银行出于平安与流动性的角度考虑,只愿意提供风险水平更低的短期贷款而非长期贷款。根据以上讨论本为提出:假设:企业银行的高管背景能帮助企业从银行获得更多的短期借款,对企业的长期银行借款融资并无显著影响。第三,为保护自身利益,债权人通常会要求债务人采取更为稳健的会计政策。尽管有学者提出,企业高管的银行背景是一种能降低债务契约的代理本钱的特殊机制,它一定程度上缓解了银行与企业之间的信息不对称问题,银行通过银企关系这种“非正式渠道获取关于企业非公开的信息,因而对降低对稳健性的要求.,。但是本文认为,由于我国处于转型经济开展的特殊时期,市场制度及会计信息制度并不像美国等兴旺国家完善,企业通过企业高管的银行背景这种个人资源与关系从银行借款,银行可能是出于对高管本人的“信任〞而作出的放款决策,但银行作为营利性机构,保证债务人如期债务契约是最为重要的,所以从保护自身利益角度出发,银行将强化对企业的监督作用,因此银行对于具有银行背景高管的企业会有更高的会计稳健性需求,而债权人对债务人会计稳健性的需求是债务人提供稳健性的重要原因之一。此外,在重视“关系〞的中国社会,这些具有银行工作背景的高管为了维护其个人与银行、企业与银行之间的关系,也会强化对企业的监督,促使企业采取更为稳健的会计政策。基于以上讨论,本文提出假设:相比于不具有银行背景高管的企业,具有银行背景高管的企业会计稳健性更高。.研究设计..企业高管的银行背景与债务融资对于假设与假设,本文构建了以下模型:§。÷器:§;淞乙§进一步区分企业高管的银行背景进行为四大国有银行背景与非四大国有银行背景,本文构建了以下两个模型::器筘:獬叠;吕多器/:豁÷§:骶购与苏灵使用的企业获得的银行借款长期借款与短期借款之和总额相对于资产总额的比率的静态方法不同,本文采取与邓建平类似的经总资产标准化的年度动态借款增量指标,即用企业当年借款相对于期初资产的增量水平来衡量高管银行背景对企业债务融资的影响。陆正飞等研究指出静态的长期与短期借款与资产比例是企业经营长期积累的结果,并不能很好的衡量企业当下的银行贷款融资情况。此外,由于获取信息渠道的局限性与获取信息的本钱,债务契约的一些其他重要指标比方抵押担保物的情况、长期债务期限、贷款利息等未被纳入本文对债务融资的研究中。式中,是指企业当年借款相对于期初资产的增量水平,为了研究高管银行背景影响企业从银行获得借款的具体机制,本文将分为三个变量:借款总增量水平、长期借款增量水平和短期借款增量水平。值得注意的是,本文将资产负债表流动负债项中一年内到期长期负债划分在长期借款增量里面,一年内到期长期负债虽然需要企业在未来一年内偿还,但其本质上是长期借款。是衡量企业高管银行背景的变量,本文将高管的银行背景定义为企业高管是否曾经或者仍在银行任职,企业高管包括企业的董事会、监事会和高级管理层,进一步对高管银行背景进行区分,本文定义为企业高管是否曾经或者仍在四大国有银行任职,为企业高管是否曾经或者仍在非四大国有银行任职。是银行对企业的法律诉讼变量,本文对法律诉讼的计量与祝继高类似,定义为企业作为借款人而非担保人是否受到银行或者四大国有资产管理公司关于债务契约的诉讼。其余控制变量包括企业规模、企业负债水平、资产结构、企业成长、企业财务风险、企业经营现金回收程度,年度和行业将作为控制变量。其中企业财务风险的衡量指标是笔者根据提出的多变量计分模型来计算的,即运用多种财务指标加权汇总产生的总判断分称为值来衡量企业发生财务危机的可能性:.....其中:期末流动资产.期末流动负债/期末总资产;期末留存收益/期末总资产;息税前收益/期术总资产;期末股东权益/期末总负债;本期销售收入/总资产。值越高,企业发生财务危机的可能性越小;反之,值越低,企业陷入财务危机而破产的可能性越大。本文中用来衡量企业经营现金回收的情况,表示经过总资产标准化的会计应计工程,即企业经营净利润在当年有多少未能以现金的方式收回,并除以总资产来表示未能收回现金的利润与资产规模的比例关系。..企业高管的银行背景与会计稳健性本文将采取盈余方法的模型来计量会计稳健性,多曼日÷筘十虬本文将模型中定义为公司当年的扣除非经常性损益后每股盈余,为公司当年的股票市场收益率,为公司股票收益率的哑变量,当≥时表示企业经营好消息,取;当时表示企业经营坏消息,取。,表示会计盈余对好消息的反响程度,§;表示会计盈余对于坏消息的反响程度。基于我国企业的研究,本文认为会计稳健性在我国存在,因此本文预期的系数显著为正。基于模型,本文参加企业高管银行背景变量来验证假设,分析具有银行背景高管的企业是否具有更高的会计稳健性,见下文模型§筘÷多多§:÷多;率÷多.多幸交叉变量的系数表示在具有银行背景高管的企业,企业会计盈余对于坏消息的反响程度,如假设所分析,本文预期显著为正。以下表.详细描述了各变量符号、名称与定义。表.变量符号、名称与定义续表.变量符号、名称与定义.研究样本本文以.年我国股上市公司为研究样本,数据来自国泰安中国上市公司财务报表数据库,并对数据样本按以下步骤进行了筛选:剔除股上市公司;剔除金融、保险类上市公司;剔除研究期间内相关数据缺失的公司.的方法类似,本文采取的方此外,与法对异常值进行处理,对于所有小于%分位数大于%分位数值的连续变量,令其值分别等于%分位数%分位数。样本的选择和分布情况见下表:表.样本选择样本观测年所有股上市公司观测减:金融类上市公司减:总资产或者所有者权益小于的观测减:相关观测变量缺失观测最终样本其中上市公司高管银行背景来自对国泰安金融经济数据库中中国上市公司治理结构研究数据库的高管动态数据的手工整理,根据高管是否在银行工作过分为曾经在银行工作过、仍在银行工作,进一步细分为是否总行高管、总行董事、总行监事、非总行高管,以及对任职银行细分为四大国有商业银行中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和非四大国有银行。按照前述原那么筛选过后论文最终获得.年期间高管具有银行背景的上市公司观测值家,其中有高管仍在银行工作的上市公司有家,高管具有四大行背景的上市公司观测值家。法律诉讼数据来自万得上市公司研究诉讼仲裁数据库,与祝继高关于银行对企业法律诉讼定义方法类似,笔者根据以下原那么手工整理了上市公司是否受到银行关于债务契约的诉讼仲裁:原告为银行或者四大国有资产管理公司③,上市公司为第一原告,即上市公司为借款人而非担保人。?年期间上市公司被银行起诉违反债务契约的共有观测值为家,剔除本文研究所需要的财务数据缺失的观测值之后,最终获得观测值家。其余控制变量数据均来自国泰安金融经济数据库中中国上市公司财务报表数据库。四大国有资产管理公司分别为中国华融、长城、东方、信达,其主要职责是处理从四大国有商业银行剥离出来的不良贷款,本文将四大国有资产管理公司对上市公司违反债务契约的诉讼视同四大国有银行对【:市公司的诉讼。第章研究结果与分析在本局部,笔者将对样本描述性统计结果和模型回归结果进行分析来验证第三章中所提出的三个研究假