国际金融（第三版）课件 第0-2章 导论、开放经济条件下的国际收支及其调节、开放经济下的外汇与汇率

国际金融学导论一、国际金融学的发展及研究对象二、课程目标三、课程主要内容四、学习方法与考核办法（略）一、国际金融学的发展及研究对象1.什么是国际金融？金融是指货币资金融通与金融风险交易的所有经济活动的总称。在不同主权国家的居民和企业之间发生经济活动（主要指贸易和金融）不可避免地要求国际间的货币资金周转和运动。国际金融学是研究开放经济条件下，国际间货币交易、资本运动、资金融通规律、国际货币制度安排及其组织管理的学科，是金融学科中的一门理论与应用有机融合的课程。

一、国际金融学的发展及研究对象2.国际金融学的形成与发展国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，早期，它作为“国际贸易学”的一部分而处于从属地位：因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；20世纪60年代前后，随着国际金融市场的发展，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；20世纪70－80年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，“国际经济学”应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；20世纪80年代以后，随着经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，使国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科。“国际金融学是从货币金融角度研究开放经济下内外均衡目标同时实现问题的一门独立学科。”

一、国际金融学的发展及研究对象3.国际金融的研究对象国际金融的研究对象可从如下三方面概括;第一，内外均衡问题是国际金融的核心，这导致国际金融与货币银行学等相关学科具有不同的主导问题。（宏观层面——国际金融理论）第二，研究在不同的汇率制度下，通过货币、证券、外汇的买卖和转让活动，即研究内外均衡矛盾的解决方法。（微观层面——国际金融实务）第三，研究不同汇率制度选择、国际储备管理、国际货币制度及区域货币一体化问题、国际金融机构等相关问题（制度层面——开放经济条件下的宏观管理）二、通过学习，学生应达到的目标【知识目标】通过教学，使学生掌握国际金融基本原理和基本概念；熟悉外汇市场与国际金融市场运行机制；了解国际货币体系、汇率制度以及国际金融组织的基本框架【能力目标】通过本课程的学习，使学生具备一定的独立分析国际金融相关经济现象的能力初步具备基于国际金融理论的逻辑思维能力和批判性思辩能力【素质目标】通过理论联系实际的教学培养学生的国际视野、家国情怀和历史使命感。三、课程主要内容第一篇国际金融基础篇第一章开放经济下的国际收支及其调节

在国际经济交易中，必然涉及国际债权债务关系以及货币收支关系，从而产生了国际收支问题。理解国际收支状况是理解开放经济状况重要的指标。第二章开放经济下的外汇与汇率国际经济交易中涉及的货币通常被称为外汇（ForeignExchange)，外汇与汇率是国际金融学的最基本、最重要的概念三、课程主要内容第三章汇率决定理论汇率是经常波动的，如何在频繁波动的汇率中寻找其规律，并探究其本质原因，就需要对汇率决定理论进行系统学习第四章国际收支调节理论代表性的国际收支理论，如弹性论、吸收论、货币分析法及内外均衡调节理论等

（各学校可根据本校学时或学生特点，减少汇率决定理论及国际收支调节理论的部分内容的讲解，如汇率决定理论的资产组合分析法可省略；国际收支调节理论中的吸收论的部分内容与IS-LM-BP模型可省略）

三、课程主要内容第二篇国际金融实务篇第五章外汇市场及业务外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，为资金在不同国家或地区流动提供便利传统的外汇交易主要有即期外汇交易、远期外汇交易和外汇掉期交易。在此基础上，外汇市场创新不断，又产生了外汇期货和外汇期权等金融衍生工具。三、本课程的主要内容第六章国际金融市场它为国际金融实务操作提供了重要的工具和场所包括国际货币市场、国际资本市场以及产生于20世纪60年代的至今仍有生命力的欧洲货币市场（现在通俗地说法称为离岸金融市场）同时，20世纪90年代以来，在国际金融市场上，涌现出了信用违约互换等新的金融衍生工具。三、课程主要内容第七章国际贸易融资业务这一章是国际金融实务的具体体现。由于国际信贷业务紧紧围绕国际贸易和国际投资的融资问题展开，因此，本章

标题为“国际贸易融资业务”。本章将重点介绍诸如出口信贷、国际保理及福费廷等信贷业务的操作特点。本章的重要性是体现了金融服务于实体经济的本质特征第三篇国际金融宏观管理篇主要探讨诸如汇率制度与外汇管制、国际储备管理、国际资本流动与国际金融危机、国际货币制度与国际金融组织的运行等相关问题。这些章节相互之间的逻辑性没有前面两个部分那样严谨，都可以作为一个相对独立的课题进行研究，但都是重要的、有些甚至是热门的国际金融课题。第八章汇率制度与国际储备管理第九章国际资流动与国际金融危机第十章金融全球化下的国际协调与合作（国际政策协调的理论分析、国际货币协调的制度安排、区域货币协调的理论与实践）三、课程主要内容逻辑结构国际收支、外汇与汇率汇率理论及汇率制度国际收支理论外汇市场国际金融市场国际信贷汇率制度与国际储备国际资本流动与国际金融危机国际金融国际协调与合作基本内容及基础理论国际金融实务

国际金融宏观管理学术研究汇率含义及形式影响汇率变化的因素汇率的决定理论汇率政策国际金融学的学习思路：以汇率为例汇率变动的经济影响汇率制度考核方法（略）

参考教材：蒋先玲编著：《国际金融》（第三版），中国人民大学出版社2024年1月

四、考核办法及参考教材

学习能力目标：理解国际收支和国际投资头寸的基本概念；

看懂国际收支平衡表；

学会分析国际收支失衡的基本原因；理解不同汇率制度下国际收支的调节方式；

理解国际收支的政策调节措施能够分析我国国际收支变化特点及趋势；第1章开放经济下的国际收支及其调节本章结构一、国际收支二、国际收支平衡表的基本框架三、国际收支失衡分析四、国际收支失衡的调节第1节国际收支一、国际收支的概念根据国际货币基金组织（IMF）在《国际收支和国际投资手册》（简称“国际收支手册”）（第六版）中规定：“国际收支是指某个时期居民与非居民之间经济交易的汇总统计表”国际收支的英文表述“BalanceofPayment“中有”支付（Payment）“一词，但是，现代国际收支并不以收支为基础,而是以交易为基础，即遵循权责发生制原则，即只要国际经济交易发生，无论是否收到货币、甚至是否涉及到货币收支，都要统计记录在国际收支差额中。二、国际收支概念的内涵（1）国际收支是一个流量指标：一定时期的经济交易。

如：一年、一个季度等；注意：国际收支与国际借贷的区别。国际借贷是指一国在某一时点上对外债权与对外债务的汇总（存量指标）（2）记载的是一国“居民”与“非居民”之间的交易“居民”是指在一个国家的“经济领土”内具有“经济利益中心”的“经济单位”。首先，居民必须位于经济领土之内其次，居民必须在本国拥有“经济利益中心”经济领土：指由该国政府有效实施经济管理的地区包括两部分：一是该国陆地区域、领空、领海、在海上领土中属于该国领土的岛屿等地理领土；二是该国在世界其他地方的飞地（如使领馆、军事机地等）经济利益中心“，是指一个经济单位在一个经济领土拥有相对固定的活动场所（如厂房、设施、住宅等），在当地一年或一年以上从事某种经济活动或交易，或计划如此行事。最后，居民具体表现为某种“经济单位”。对于一个经济体而言经，其居民单位主要由两大类经济单位组成，细分为个人、政府、企业和社会团体四种类型。问题：我国某高校的留学生在中国支付租金，是否算在我国国际收支统计范畴？注意：住户的“居民属性”取决于其“住所所在地”，而不是工作所在地！边境工人、季节性工作、在国外停留时间即使超过1年的本国留学生、病患者以及他们的陪同家属，仍被视为本国居民。学生在其东道国经济体内的学费和其他支出纳入经常账户中的“旅行类别”。二、国际收支概念的内涵（3）国际收支反映了所有的国际经济交易反映的内容为全部国际经济交易：国际收支与“收支”无关，而是与“交易”联系在一起。国际收支记录以下四类交易：

①交换，居民与非居民之间由一方给另一方提供经济价值并从对方得到价值相等的回报。如货物、服务、收入和金融资产等。②转移，居民与非居民之间由一方给另一方提供经济价值，但并没有从对方得到任何补偿。例如,无偿的物资捐赠；金融资产从一方到另一方的无偿转移,如债权国对债务国的债务减免等。

③移居，一个人把住所从一个经济体搬迁到另一个经济体的行为。例如，居民移居到国外后，使其原来属于居民与居民之间的交易变成了非居民与居民之间的交易。④其他根据推断而存立的交易。如，国外直接投资收益的再投资被资本化计入国际收支的直接投资中。三、国际投资与国际投资头寸（一）什么是国际投资头寸国际投资头寸（internationalinvestmentposition,IIP）是指一国居民与非居民之间的股权、债权以及货币黄金等金融资产和金融负债余额。对外资产包括在国外的直接投资、证券投资、其他投资和储备资产等项目。对外负债包括外国在本国的直接投资、证券投资和其他投资等。国际投资净头寸:是某个时点上一个经济体居民对非居民的金融资产存量减去金融负债存量的差额。差额为正：该经济体为净金融资产国差额为负：该经济体为净金融负债国。国际投资头寸的变动：主要由特定时期内国际收支中的各种金融账户交易引起，除此外，还可能由对外资产和负债的价格变化、汇率变化及其他变化所引起。即国际投资年末头寸=年初头寸+交易（金融账户交易）+价格变化+汇率变化+其他调整。例如：以对外房产对例假设年初中国居民持有对外房产净资产为1000亿美元，当年期间，又购买400亿美元房产，出售100亿美元房产，即当年的交易净变化为300亿美元，这样年末净头寸为1300亿美元；但是，这期间发生了以下非交易因素的变化：数量的变动，如居民移民国外，导致持有的国外房产减少了1亿美元；价值的变化，如国外房价上涨，导致房产价值增加了10亿美元；外汇汇率上涨导致上涨了5亿美元期初国际投资头寸（上年末：1000亿美元）+期间交易（当年交易变化：+300亿美元）+期间数量的变化（当年移民：-1亿美元）+期间的重新定值（价格变化和汇率变化：15亿美元）=期末国际投资头寸（1000+300-1+10+5=1314亿美元）三、国际投资与国际投资头寸（二）国际投资头寸表是反映特定时点(如年末）一个国家或地区对世界其他国家或地区的金融资产和金融负债存量（余额）的统计报表。

国际投资头寸表简表项目期初头寸交易其他变化期末头寸净头寸

A.资产

直接投资

证券投资

金融衍生品和雇员认股权

其他投资

B.负债

直接投资

证券投资

金融衍生口和雇员认股权

其他投资

三、国际投资与国际投资头寸（三）国际收支与国际投资头寸的关系1.国际收支与国际投资头寸的联系第一，国际收支账户和国际投资头寸账户是一国国际账户的两大账户，都属于反映一国国际经济交易和对外开放程度的重要指标。第二，两个账户在对居民和非居民、记账单位以及折算方法等国际经济交易的基本要素的界定保持一致，且都遵循权责发生制财务原则。第三，国际收支金融账户和国际投资头寸的格式完全一致，是国际投资头寸统计数据的一个主要来源。国际投资头寸是金融账户经济交易的结果。即，国际收支是因，国际投资头寸是果。2.国际收支与国际投资头寸的区别第一，国际收支是流量账户，国际投资头寸是存量账户。第二，国际收支平衡表采用复式记账原理，“有借必有贷”，因此，通常国际收支平衡表的差额为零。而国际收支头寸表记录某一时点的头寸，报表两边的差额表示了该经济体是债权国还是债务国，差额通常不为零。第三，国际收支记录的范围大于国际投资头寸记录的范围。国际投资头寸反映的只是一个经济对外债权债务的状况。第四，国际收支状况只是导致国际投资头寸变化的主要原因，但不是唯一原因。第2节国际收支平衡表的基本框架国际收支平衡表（BalanceofPayments,简称BP），也叫国际收支账户，是系统记录一个国家或地区在一定时期内（一年、半年、一季或一个月）各种国际收支项目及其余额的一种统计报表，它集中体现了该国国际收支的具体构成和总貌。一、国际收支平衡表的账户设置根据国际货币基金公布的《国际收支手册》（第六版）的规定，国际收支平衡表的账户：经常账户、资本与金融账户和误差与遗漏三个一级账户。经常账户(CurrentAccount)经常账户：又称经济往来项目,是指居民与非居民之间经常发生的经济交易内容,记录实际资源在国际间交易的账户，是国际收支平衡表中最基本和最重要的账户。经常账户包括三个二级账户:（1）货物和服务账户；（2）初次收入账户；（3）二次收入账户。（1）货物和服务账户进出口贸易账户：按照国际贸易业务惯例，出口以离岸价格（FOB）计算，而进口以到岸价格（CIF）计算，但在计入国际收支平衡表时，商品进出口额均按FOB价格。CIF是到岸价格（Cost,Insurance&Freight）FOB价格=

CIF价格-I（保险费）-F（运输）服务账户：亦即无形贸易账户，主要包括运输、旅游、通讯、银行、保险、信息服务、专利转让等收支。特别注意：第一，学生和病人无论在外停留多长时间都被称为旅游者，其开支计入旅游服务项目；第二，旅行者计入海关数据并超过海关限额的购来自用或馈赠的贵重物品（如珠宝）、耐用消费品（如轿车和电子货物）和其他消费品计入一般商品。第三，军事人员、使馆工作人员不是旅游者，其开支计入政府服务项目。

（2）初次收入账户初次收入：是指机构单位因其对生产过程所做的贡献或向其他机构单位提供金融资产和出租自然资源而获得的回报，分为两类：一是与生产过程相关的收入。如雇员报酬、产品和生产的税收和补贴二是与金融资产和其他非生产资产所有权相关的收入。如，投资收益是提供金融资产所得的回报，包括股息和准公司收益提取、再投资收益和利息。但是，对金融衍生产品和雇员认股权的所有权不记入投资收益

（3）二次收入账户二次收入账户记录的是居民与非居民之间的的单方面支付或转移，这些支付不涉及对等的偿还。即转移是一个机构单位向另一个机构单位提供货物、服务、金融资产或其他非生产资产而无相应经济价值物品回报的交易。从性质上，转移可分为经常转移和资本转移。二次收入账户指的是经常转移。经常转移包括：个人转移和其他经常转移从交易主体，经常转移可分为：政府转移：包括但不限于债务豁免、政府间的经济和军事援助、战争赔款以及捐款等私人转移：个人或机构向其他国家或个人进行的资金或实物的转移，如侨民汇款、年金以及继承、赠与等。其他经常转移：包括对所得、财富等征收的经常性税收、社保缴款、社会福利、非寿险和标准化担保净保费、非寿险索赔和标准化担保下的偿付要求、经常性国际合作及其他经常转移等。如实物转移时，捐赠方记录货物或服务的出口和应付转移，接受方记录货物或服务的进口和应收转移。资本与金融账户

（CapitalandFinancialAccount）资本与金融账户，是指对资产所有权在国际间的流动进行记录的账户。它包括两个二级账户：1.资本账户CapitalAccount2.金融账户FinancialAccount1.资本账户资本帐户（CapitalAccount）：指居民与非居民之间的资本转移，以及非生产性、非金融资产的取得和处置。（1）资本转移：主要涉及固定资产所有权的变更及债务减免等导致交易一方或双方资产存量发生的变化，主要包括固定资产转移、债务减免、移民转移和投资捐赠等。债务减免：债权债务双方协商的结果，属于资本转移；在国际收支平衡表和国际投资头寸表中同时记录债务核销：是债权人单方面核销坏，不属于资本转移。因为，债务核销是债权人出于被迫或者债务人无力偿还而采取的单方面行为，是资本损失（capitalloss），不反映在国际收支平衡表中，但是反映在国际投资头寸表中（2）非生产性/非金融资产的交易：因非生产性有形资产（土地和地下资产）和无形资产（专利、版权、商标和经销权或其他可转让合同等）的所有权交易而产生的收支。非生产、非金融资产的取得或处置记入资本账户，例如，本国在国外购买的用于建设驻外使领馆的土地的交易以及居民与非居民之间的品牌、商标、契约、租约和许可等的所有权转让交易都属于资本账户。与之相对应的是生产资产和金融资产。生产资产，如固定资产、存货和贵重物品等所有权的交易情况，计入经常账户的货物和服务账户。金融资产，如股权类工具、债权类工具和其他金融资产与负债（货币性黄金、金融衍生品与雇员认股权）的变动，记入金融账户。与之相对应的是生产资产和金融资产。生产资产，如固定资产、存货和贵重物品等所有权的交易情况，计入经常账户的货物和服务账户。金融资产，如股权类工具、债权类工具和其他金融资产与负债（货币性黄金、金融衍生品与雇员认股权）的变动，记入金融账户。2.金融账户金融账户（financialaccount）记录一个经济体对外金融资产与金融负债交易结果的情况，反映资本流出入情况，表明了该经济体金融资产的净获得和负债的净产生。金融账户按照性质和功能分为直接投资、证券投资、金融衍生产品(储备除外)和雇员认股权、其他投资和储备资产等5个子账户。（1）直接投资是指居民与非居民间发生的直接投资活动，主要特征是投资者对另一个经济体的企业拥有永久利益，即直接投资者和企业之间存在着长期关系，并对企业经营管理施加相当大的影响。（2）证券投资是指没有被列入直接投资或储备资产的、有关债务或股本证券的跨境交易和头寸。特别地，未分配证券投资收益推定为应付给所有者的款项，重新投入基金，即收益再投资记入金融账户的分录（再投资收益记入经常账户的初次收入账户）（3）金融衍生产品(外汇储备除外)和雇员认股权。金融衍生产品，包括期货、期权和互换等；雇员认股权是指在既定日期创建的、授予雇员可以在规定时间内、以约定价格购买一定数量雇主股票的权利，属于期权，一旦行权，就意味着对外金融资产投资增加（4）其他投资：为剩余类别，是指没有列入直接投资、证券投资、金融衍生工具和雇员认股权以及储备资产的头寸和交易。

如其他股权（非证券形式的股权，如向IMF缴纳的会员费）等（5）储备资产：货币当局持有的可以随时动用并控制的外资资产，包括货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇储备[货币和存款、证券（包括债务和股本证券）、金融衍生产品和其他债权（贷款和其他金融工具）]误差与遗漏项

（ErrorsandOmissions）误差与遗漏项：是一个人为设置的账户，是基于会计上的需要，在国际收支平衡表中借贷方出现差额时，设置的用以抵消由于资料不完整，统计时间、计价标准以及不同币种间的换算差额等原因而形成的统计偏差。设置原因：隐瞒交易导致原始资料失真；技术困难造成交易记录不完全；各子项目分别统计，口径难以一致功能：使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡经常账户差额+资本与金融账户差额+净差错与遗漏=0或者经常账户差额+资本与金融账户差额=-净差错与遗漏第2节国际收支平衡表的基本框架二、国际收支平衡表的记账方法1.国际收支平衡表的记账原理按照复式簿记法记录和编制,根据“有借必有贷,借贷必相等”的记账原则,对每笔国际经济交易都要用相等的金额,在两个或两个以上的有关账户中作相互联系的登记,同时计入借方和贷方。（为了对每一笔交易进行完整的反映）即从会计意义看：国际收支平衡表总是平衡的！！！记账方法（1）凡是引起本国从国外获得外汇收入的交易记入贷方，即导致外汇供给增加的项目记入该项目的贷方，如，商品出口、对外资产的减少和对外负债的增加。（2）凡是引起本国对外国支出货币（或引起外汇需求）的交易计入借方，如进口（3）金融账户下的储备资产账户的经济含义与记账含义相反，即贷方余额表示储备资产减少，借方余额表示储备资产增加（4）误差与遗漏的记账方法：如果经常账户与资本账户、金融账户净差额之和出现贷方余额（正号），则记入净误差与遗漏项下的借方（负号）；反之亦然

经常账户+资本和金融账户=-净误差与遗漏原则：

☻贷方(Credit/PlusItems)

对外实际资产的减少;

对外金融资产的减少;

对外负债的增加;即：出口(货物和劳务);

资本流入,包括：对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。☻借方(Debit/MinusItems)

对外实际资产的增加;

对外金融资产的增加;

对外负债的减少;即：进口(货物和劳务);

资本流出,包括：对外金融资产的增加，本国对外负债的减少。金融账户中资产与负债的借与贷金融账户的特殊性在于分设了“资产”和“负债”两项。因为，视为流入的既可以来自在外资产的减少，也可以来自对外负债的增加；视为流出的既可以来自在外资产的增加，也可以来自对外负债的减少，相应的，境外资产的增加记入借方，即记为负数；境外资产的减少记入贷方，即记为正数；对外负债的增加记入贷方，即记为正数，对外负债的减少记入借方，即记为负数。金融账户借方贷方本国对外金融资产的增加本国对外金融资产的减少本国对外金融负债的减少本国对外金融负债的增加

合计：本国资本的流出

合计：外国资本的流入

贷方差额：外国资本的净流入

供方差额：本国资本的净流出国际收支记录示例例1：我国政府动用官方储备40万美元向某外国政府提供无偿援助，同时还提供相当于60万美元的食品药物援助：借：经常账户——二次收入——政府间转移100万美元；贷：资本与金融账户——金融账户——储备资产

40万美元贷：经常账户——货物与服务——货物出口

60万美元。例2：我国在某国购买一块土地以修建大使馆，土地费用为20万美元，雇用该国的建筑公司修建馆舍的费用为30万美元，以上费用我国用在该国的银行存款进行支付：借：经常账户——货物与服务——服务——建筑30万美元借：资本与金融账户——资本账户——非生产非金融资产收买/放弃20万美元；贷：资本与金融账户——金融账户——其他投资——货币与存款50万美元。（外汇存款资产减少）经常账户与金融账户的关系经常账户与金融账户互为因果。一般地，经常账户中的借贷是因，即是国际收入和支出产生的原因，而金融账户的借贷是结果（如上例所示）但在某些国际经济交易，金融账户的借贷是因，经常账户的借贷是果，因此，经常账户的相关交易往往与金融账户的相关交易形成借贷的对应。当然，某些时候也表现为金融账户内互为对应。那么，能否出现经常账户与金融账户“双顺差”情况呢？CA+KA+E&O=0国际收支平衡表总览一、国际收支失衡的标准从理论上说,判断一国国际收支是否平衡,是从将国际收支平衡表的内容重新分为自主性交易和调节性交易开始的。自主性交易（事前交易），是指经济单位出自某种经济目的(如追求利润、减少风险、资产保值、逃税避税、逃避管制或投机等)独立进行的国际经济交易。具有自发性和分散性包括经常账户+长期资本金融账户和部分短期资本资金账户调节性交易（弥补性交易）：是指为了弥补自主性交易出现的差额，由政府或货币当局进行的交易活动。调节性交易具有集中性和被动性特点储备相关项目及部分短期资本资金账户第3节国际收支失衡分析自主性交易是否平衡是判断国际收支失衡与否的理论标准理论上，衡量一国国际收支平衡与否的标准是看其自主性交易是否达到平衡。只有自主性交易活动才会主动地出现缺口或差额，从而影响到一国国际收支的最终平衡。国际收支失衡是指自主性交易的不平衡注意：国际收支平衡表平衡≠国际收支平衡由于很难区别哪些交易是自主性交易，哪些交易是调节性交易，实际中，沿用一些统计口径指标第3节国际收支失衡分析二、

国际收支差额的统计口径国际收支差额分为顺差与逆差。国际收支顺差（InternationalPaymentSurplus，以下简称顺差或盈余），是指一个国家或地区在一定时期内（通常为一年），其国际收入总额大于支出总额的现象。国际收支逆差（BalanceofPaymentDeficit，以下简称逆差或赤字），是指一个国家或地区在一定时期内（通常为一年），其国际收入总额小于支出的现象。从静态角度讲，国际收支差额主要包括：贸易收支差额、经常账户差额、资本和金融账户差额以及总差额。1.贸易收支差额是指商品和服务进出口之间的差额。这一差额在传统上经常作为整个国际收支的代表，它综合反映了一国的产业结构和产品的国际竞争力，受到各个国家的重视2.经常账户差额是一定时期内一国货物、服务、初次收入和二次收入项目贷方总额与借方总额的差额CAB=X–M+BPI+BSI（1）其中CAB=经常账户差额；BPI=初次收入差额；BSI=二次收入差额

经常账户收支差额综合反映了一国的进出口状况（包括服务贸易）和实际经济发展水平，经常被当作制定国际收支政策和调整产业政策的重要依据。因此，下面从几个方面进行深入分析。（1）

经常账户差额是国内储蓄与国内投资的差额开放经济条件下国内生产总值：Y=C+G+I+X–M

（2）用净出口NX，即贸易收支差额，表示国外净需求，则上式变为：Y=C+G+I+NX（3）上式是从支出角度来考察的国民收入恒等式。如果从收入角度考察，有：

Y=C+Sp+T(4)(Sp代表私人储蓄，T代表政府税收)将（3）式和（4）式整理得：NX=(Sp-I)+(T-G)(5)由于Sg=T-G为政府储蓄，（5）式可以演变为：NX=(Sp+Sg)-I=S-I(6)式中，S为国民储蓄，国民储蓄等于私人储蓄加政府储蓄。在不考虑初次收入差额和二次收入差额的情况下，经常账户差额是进口额与出口额的差额（CAB=X－M）。因此有：CAB=S-I(7)结论：经常账户差额是国内储蓄与国内投资的差额。这个结论有两方面意义：一方面，本国经常账户当年顺差（S>I），则表示该国当年让渡了本国的实际资源，通过贸易顺差输出了资金；本国经常账户当年逆差（S<I），则表示该国当年占用了他国的实际资源，即贸易逆差国通过贸易逆差输入资金。另一方面，I=S-CAB,即在储蓄一定的条件下，一个经济体可以通过经常账户赤字来提高投资水平；相反，一国国民储蓄超过总投资的部分（I-S=-CAB）也可以被其他国家借入以增加后者的资本存量，即他国发生账户顺差。可见，由于储蓄投资缺口（S-I）导致的国际资本流动和国际货物与服务流动（CAB）是同一个问题的两个方面，资本是从经常账户盈余国流向赤字国，为后者国内投资提供融资。（2）

经常账户差额是国内吸收与国内产出的差额在开放经济下，总支出（A）可以分为对国内货物与服务的吸收（Ad）和对进口的吸收两部分（M），即A=Ad+M

同理，国内生产总值（GDP）要么在国内销售（Ad），要么在国外销售，即出口（X），即GDP=Ad+X

根据CAB=NX=X-M的假定，再将上式整理得：CAB=GDP-A=Y-A结论：经常账户差额是国内吸收与国内产出的差额，如果国内吸收A大于国内产出（收入），则该国经常账户赤字，反之，经常账户顺差。(3)经常账户差额的宏观经济含义在开放经济条件下的国民收入核算:国民生产总值(GNP)或国民可支配收入(grossnationaldisposableincome,GNDY)：指一国居民在一定时期内通过提供生产要素所获得的收入总和。在开放经济条件下,则有GNDY=GDP+BPI+BSI因此,

如果BPI+BSI>0,则GDP<GNDY，表明外国居民在本国创造的新增财富小于本国居民在外国创造的新增财富。此时，如果用GDP衡量一国的经济总量，具有低估本国经济实力的倾向，典型代表是当前发达的市场经济体。如果BPI+BSI<0，则GDP>GNDY，表明外国居民在本国创造的新增财富大于本国居民在外国创造的新增财富。此时，如果用GDP衡量一国的经济总量，具有高估本国经济实力的倾向，典型代表是当前的新兴市场经济体3.资本金融账户差额按照《国际收支手册》第六版的标准，如果不考虑误差与遗漏，经常账户与资本和金融账户必然相等，而符号相反。由经常账户+资本和金融账户=-净误差与遗漏得到：经常账户=-（资本和金融账户+净误差与遗漏）CAB=-（KAB+NFA）也就是说，只要经常项目是顺差，那么资本和金融账户必然是逆差，经常账户顺差越大，资本和金融账户逆差也越大。特别强调：对外资产增加或负债减少记录为资本流出，也就是说，资本和金融账户逆差可能表示我国对外净资产增加。第3节国际收支失衡分析三、国际收支失衡的类型和原因周期性失衡——由于一国处于经济周期的不同阶段所导致的失衡：短期、轻微的失衡：结构性失衡——当国际分工格局或国际需求结构发生变化的时，一国产业结构不能完全适应这种变化而导致的失衡货币性失衡——由于一国价格、利率或汇率等货币性因素所导致的失衡收入性失衡——由于国民收入水平的变动而导致的国际收支失衡；季节性和偶然性失衡——由于季节性因素或一次性的突发事件而造成的失衡；暂时失衡：引起冲击的因素消失后自动恢复正常第3节国际收支失衡分析四、国际收支失衡的影响

国际收支巨额逆差对一国经济的综合影响国际收支逆差本币贬值不利于进口债务负担加重外汇储备减少对外支付能力下降货币供给量减少利率上升失业增加经济增长放缓第3节国际收支失衡分析四、国际收支失衡的影响

国际收支巨额顺差对一国经济的综合影响

国际收支顺差本币升值不利于出口债务负担减轻外汇储备增加对外支付能力上升货币供给量增加国际贸易摩擦增加通货膨胀压力增大储备资产机会成本增加不利于国际经济发展第4节国际收支失衡的调节一、国际收支失衡的自动调节机制

1.金本位制下的自动调节18世纪英国哲学家和经济学家大卫.休谟提出的“物价现金流动机制”国际收支逆差黄金外流物价下降出口增加进口减少国际收支顺差黄金流入黄金流入物价上涨进口增加出口减少黄金外流2.纸币本位制下的自动调节机制(1)固定汇率制下的自动调节机制利率效应收入效应价格效应国际收支逆差外汇储备减少货币供给量减少利率上升利率下降资本流入增加利率机制资本与金融账户改善资本流出减少国际收支顺差外汇储备增加货币供应量增加收入机制经常账户改善国内支下降进口需求减少国内支出增加工资、物价下降出口增加价格机制经常账户改善工资物价上涨资本流出增加资本流入减少进口需求增加进口减少进口增加出口减少2.纸币本位制下的自动调节机制(2)浮动汇率制下的自动调节

汇率效应（以贸易收支为例）

纸币本位浮动汇率制度下汇率自动调节机制调节机制

国际收支逆差国际收支顺差外汇需求增加本币汇率贬值出口商品价格相对下降进出商品价格相对上升出口增加进口减少贸易收支趋于平衡外汇供给增加本币汇率升值出口商品价格相对上升进出商品价格相对下降出口减少进口增加第4节国际收支失衡的调节二、国际收支失衡的政策调节措施见下图：国际收支调节政策资金融通政策融资外部融资内部供给调节政策支出变更政策支出转换政策政策财政政策货币政策汇率管制直接政策产业政策科技外汇平准基金国际借贷外汇缓冲政策：通过动用黄金外汇储备（即缓冲体）来抵消超额外汇需求或供给造成的国际收支失衡的影响一般做法是建立外汇平准基金，当BP失衡时，货币当局运用该基金在公开市场操作，买进或卖出外汇，消除超额的外汇供求

外汇平准基金——ForeignExchangeEquilibriumFund,指货币当局拨出一定数量的外汇储备和本国货币建立的基金，货币当局建立外汇平准基金的主要目的是调节临时性、偶然性的BP失衡。优点：操作简单、收效较快，使外部失衡的影响止于外汇储备局限性：动用储备，数量有限；借外债，有债务压力。本章复习思考题1.如何理解国际收支的概念？2.简述国际收支与国际投资头寸的关系。3.简述国际收支平衡表的主要账户构成。4.如何理解经常账户顺差必然导致资本与金融账户逆差?5.简述国际收支不平衡的几种类型。哪些因素会导致国际收支长期不平衡？6.分析国际收支失衡的经济影响。7.国际收支的自发调节机制有哪几种？它们发挥作用的条件是什么？8.简述国际收支的政策性调节措施。

第2章开放经济下的外汇与汇率学习能力目标：

学会并熟记外汇与汇率的基本概念学会计算远期汇率及套算汇率具备初步分析一国汇率变动走势的能力学会分析汇率变动对一国经济的影响本章结构一、外汇的概念与基本特征二、汇率及其标价方法三、汇率的分类四、汇率的决定与变动五、开放经济下汇率变动的经济分析

第1节外汇概念与基本特征一、什么是外汇（ForeignExchange）外汇的概念有动态和静态之分。动态:指将一国货币兑换为另一国货币，以清偿国际债权债务关系的金融行为。外汇的英文“foreignexchange”，其本意就是“国际汇兑”的意思。从这个意义上讲，动态的外汇概念基本等同于“国际结算”静态的外汇，又有广义和狭义之分。狭义：指以可兑换外币表示的、为各国普通接受的、可直接用于国际债权债务结算的支付手段。人们通常所说的外汇是指狭义的外汇。它包括：外币银行存款、外币票据（外币银行汇票、本票、支票及电汇凭证等）[补充]汇票：指由出票人签发的，要求付款人见票时立即或在将来指定到期日，向收款人或其指定人或持票人，支付一定金额的无条件书面命令。本票：是出票人约定于见票时或于一定日期，向受款人或其指定人支付一定金额的无条件的书面允诺，这里的出票人通常是债务人。支票：是由存款人对银行签发的，授权银行从其账户中即期支付一定金额给收款人或持票人的书面支付命令。广义：泛指一切以外币表示的、可作为一国国际储备资产的金融资产。包括外币和以外币所表示的有价证券、支付凭证及特别提款权等各国外汇管制法中所称的外汇就是广义的外汇如，2008年《中华人民共和国外汇管理条例）第三条规定的外汇包括：

(1)外国现钞，包括钞票、铸币等；

(2)外币支付凭证或支付工具，包括票据、银行存款凭证和银行卡等；

(3)外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票等；(4)特别提款权；(5)其他外汇资金。第1节外汇概念与基本特征二、外汇的基本要素1.国际性。即必须是以外币表示的金融资产，而不能是本币表示的金融资产。如:美元在美国以外的其他国家是外汇，但在美国则不是。2.可兑换性。即持有人能够不受限制地将它们兑换为其他外币支付手段。3.可偿付性。即可以在另一国直接作为支付手段无条件使用.外汇的可偿付性能确保其持有人拥有对外币发行国的商品和劳务的要求权。4.普遍接受性。能够普遍地作为外汇被其他国家接受。一国的货币能够普遍地作为外汇被其他国家接受，意味着他国居民或政府可随时购买本国的商品或劳务。因此，该国必须具有相当规模的生产能力和出口能力，或者该国拥有其他国家所缺乏的资源。常用的外汇名称、标准代码及习惯写法我国人民币的国际标准代码为CNY,习惯写法为RMB¥货币名称国际标准代码习惯写法美元USD$/US$欧元EUR€英镑GBP￡日元JPYJP瑞士法郎CHFSF新西兰元NZDNZ$港元HKDHK$新加坡元SGDS$加拿大元CADC$

澳大利亚元AUDA$

第２节汇率及其标价方法一、什么是汇率（ForeignExchangeRate）又称汇价或“牌价”，是用一种货币表示的另一种货币的价格，或者说是一国货币与另一国货币的兑换比率或比价。一般地，在实践中，汇率通常表示到小数点的4位数。如6.1331。小数点后的第四位数，称为“个数点”，“点”（point）就是汇价点，相当于万分之一，1点＝0.0001，以此类推。汇率的写法习惯上有两种：一种是国际标准代码表示法：将两种货币的国际标准代码用斜杠表示，具体数值在旁边写出，如美元对港币的汇率为USD/HKD:7.8010-7.8020(或简写为7.8010/20)；另一种是货币符号表示法：将两种货币的习惯写法用斜杠直接表示出来如上述美元兑港元的汇率也可以这样表示：HK$/$:7.8010-7.8020

第２节汇率及其标价方法二、汇率的标价方法1.直接标价法(DirectQuotation)，又称价格标价法(PriceQuotation)是将一定单位（1个或100、10000个单位）的外国货币折算为一定数额的本国货币的汇率表示方法。（大多数国家采用）单位外国货币=X本国货币

如:中国外汇市场:100美元=613.15--613.35人民币元此时，汇率的变动是以本币数额的变动来直观地表现的：如汇率数值升高，意味着需要比原来更多的本币才能兑换到单位外币，说明外币升值；反之，如汇率数值下跌，意味着仅需要比原来更少的本币就能兑换到单位外币，说明外币贬值。因此，将这一标价方法称为“直接标价法”。外国货币=基准货币本国货币=标价货币2.间接标价法(IndirectQuotation),又称数量标价法(QuantityQuotation)

是将一定单位的本国货币折算为一定数额的外国货币的汇率表示方法。（英国、欧元、美国（除英镑以外）采用）单位本国货币=X外国货币如:纽约外汇市场:1美元=0.7559-0.7599欧元如果汇率数字变大,外汇贬值,本币升值；如果汇率数字变小，则外汇升值，本币贬值。这表明，汇率数值的升降只能间接地反映出外币价值的升降，从这一角度讲，这一标价法称为“间接标价法”。注意：直接标价法和间接标价法是表示不同货币比价关系的两种不同方式。两者可以相互换算。换算的方法：直接标价法和间接标价法互为倒数关系。在换算时，要将原汇率的买卖价位置颠倒以后再取各自的倒数。之所以要颠倒顺序，是因为在两种不同的汇率标价法下，外汇买入价和卖出价的前后位置是相反的。如：已知1美元=6.13／6.40元人民币，求1元人民币=?美元本国货币=基准货币外国货币=标价货币3.美元标价法是指以一定单位的美元为标准来计算能兑换多少其他货币。通常在银行间外汇交易时采用。单位美元=X其他货币其特点是：第一，所有货币对美元报价；第二，除英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元、欧元及特别提款权外，采用以美元为外币的直接标价法。美元=基准货币其他货币=标价货币

第3节汇率的分类按外汇资金划拨的支付工具分电汇汇率信汇汇率票汇汇率按照外汇成交后交割时间分即期汇率远期汇率按汇率的测算方法分名义汇率实际汇率汇率指数从银行外汇买卖的角度分买入价卖出价中间价现钞价按汇率制定的方法分基本汇率套算汇率

按照银行买卖外汇的角度买入汇率或外汇买价(BuyingRateorBidPrice)

：是指银行买进单位外币所支付的本国货币数量。卖出汇率或外汇卖价(SellingRateorOfferPrice)：是指银行卖出单位外币所收取的本国货币数量。注意：不同的标价法下，买入价与卖出价的排列顺序是不一样的。中间汇率＝(买入汇率＋卖出汇率)/2现钞汇率(BankNotesRate)

，即银行买卖外币现钞时所使用的汇率。前述的买入汇率、卖出汇率是指银行买卖外币支付凭证时的价格，俗称“现汇汇率”。一般地，现钞买入价低于现汇买入价，而现钞卖出价等于现汇卖出价。直接标价法下，中国银行间外汇市场USD100＝CNY611.7300－614.1900

（买入价）

（卖出价）间接标价法下，伦敦外汇市场报价

GBP1＝USD1.4457－1.4497

（卖出价）

（买入价）按照汇率制定的方法角度基本汇率---又称基准汇率，是指本国货币与其关键货币的汇率，对其他非关键货币则需用套算方法求得。很多国家都选择美元作为关键货币套算汇率---又称交叉汇率，是指通过基本汇率套算出来的本国货币对其他国家货币的汇率。具体套算方法如下关键货币的选择原则：①是本国国际收支中使用最多的货币②是在该国外汇储备中占比重最大的货币③具有充分的可兑换性的。①同边相乘法两种汇率为不同标价法：一种为直接标价法，另一种为间接标价法，要将两个汇率相应数字同边相乘例如：已知：

USD1=EUR0.7770/96GBP1=USD1.4870/90

求：GBP1=EUR?

②交叉相除法两种基准汇率采用相同标价法的情况，即，两种货币的汇率均为直接标价法，或两种货币的汇率均为直接标价法，则将两汇率交叉相除得出套算汇率例如：已知USD1＝CHF1.6620/40，USD1＝EUR0.7770/96求：EUR1=CHF?

按照银行的付汇方式电汇汇率（TelegraphicTransferRate，简称T/TRate），是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率（MailTransferRate，简称M/TRate），是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。票汇汇率（DemandDraftRate，简称D/DRate),是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。公司A公司B银行A银行B100万美元付款指令委托委托电汇汇率最高，因其是最“纯”的汇率信汇汇率通常低于电汇汇率票汇汇率最低按照外汇买卖交割时间分1.即期汇率（SpotRate），又称现汇汇率，是外汇买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇率。前述电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率就是即期汇率。按交割时间有三种：T+0、T+1、T+22.远期汇率（ForwardRate），又称期汇汇率，是买卖双方预先签订合约，约定在未来某一日期按照协议交割所使用的汇率。远期汇率在合约期内固定不变。（1）远期差价：指即期汇率和远期汇率的差额，包括远期升水、远期贴水和远期平价。远期升水（Premium）：远期汇率高于即期汇率远期贴水（Discount）：远期汇率小于即期汇率远期平价（AtPar）：远期汇率等于即期汇率方法一：外汇升（贴）水值＝即期汇率×两国利差×远期月数/12外汇升（贴）水值＝即期汇率×两国利差×远期天数/360注意：直接标价法下:两国利差=rh-rf，

间接标价法下：两国利差=rf-rh结论：在直接标价法下，如果计算结果为正,表明远期外汇升水;如果计算结果为负,表明远期外汇贴水。在间接标价法下，如果计算结果为正,表明远期外汇贴水;如果计算结果为负,表明远期外汇升水。远期差价的计算例如：假定伦敦外汇市场即期汇率为：1.5550$/£，伦敦市场利率为7.5%，纽约市场利率为9%，问：三个月美元远期汇率的升（贴）水值是多少？解：根据升（贴）水值的计算公式，有：三个月美元的升（贴）水值＝1.5550×（9%﹣7.5%）×3/12＝0.0058美元此标价法为间接标价法，所以，三个月美元对英镑汇率贴水，贴水值为0.0058美元。方法二：通过类似于利率的方式[即升(贴)水率]表示出来,通常被称作互换率(swaprate)。其计算方法为:同样地,直接标价法下，如果计算结果为正,远期外汇升水;如果计算结果为负,远期外汇贴水。间接标价法则反之。远期差价的计算（2）远期汇率报价方法A.完整汇率报价法B.远期差价报价法：升（贴水）表示法

直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（或-贴水）间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水（或+贴水）

C.点数表示法

当第一栏点数﹥第二栏点数时：远期汇率=即期汇率-点数当第一栏点数﹤第二栏点数时：远期汇率=即期汇率+点数例如：已知某年某月某日香港外汇市场行情：即期汇率：UDS/HKD7.8010/206个月美元远期升水

60－80求：６个月美元兑港元汇率?解：用即期汇率加上相对应的升水值（直接标价法），即

即，６个月美元兑港元汇率为USD1=HK7.8070/7.8100例如：已知某年某月某日香港外汇市场行情：即期汇率：UDS/HKD7.8010/206个月美元远期差价（ForwardMargin）

90－60求：６个月美元兑港元汇率?美元远期升水还是贴水？解：用即期汇率减去相对应的远期差价（远期点数由高到低排列），即

即，６个月美元兑港元汇率为USD1=HK7.7920/60，低于即期汇率，因此，６个月美元兑港元贴水。

名义汇率、实际汇率和有效汇率

有效汇率,又称汇率指数：是指一种货币价值相对于其他几种货币价值的加权平均数，它综合反映一国货币与其他几种货币的比值，以便从总体上把握该国货币的价值及其变化情况。其权重取决于各国与该国经济往来的密切程度具体又分为名义有效汇率和实际有效汇率补充：人民币汇率指数中国外汇交易中心网站（中国货币网）2015年12月11日发布了CFETS（中国外汇交易中心简称）人民币汇率指数，有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考CFETS货币篮子，主要包括美元、日元、欧元等13种样本货币，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。这表明，CFETS反映的是经常账户的人民币有效汇率第4节汇率的决定与变动１.金本位制下的汇率决定与变动金本位制度，是以黄金作为本位货币的货币制度，它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。1.1铸币平价是两国货币汇率决定的基础铸币平价(MintPar/SpeciePar)：是指两种货币的含金量之比，是金币本位制度下决定两国货币汇率的基础。例如：在1925—1931年期间，英国规定1英镑的纯金量为113.0016格令(Grains)，美国规定1美元的纯金量为23.22格令，这样:英镑与美元之间的汇率即为：GBPl=113.0016÷23.22=USD4.8666即1英镑的含金量是1美元含金量的4.8666倍，因此，1英镑=4.8666美元，这就是英镑兑美元汇率的基础。第4节汇率的决定与变动1.2黄金输送点决定了汇率波动的幅度“黄金输出点”（GoldExportPoints）：铸币平价+两国间的黄金运送费，是金本位制下汇率波动的上限；“黄金输入点”（GoldImportPoints）：铸币平价-两国间的黄金运送费，是金本位制下汇率波动的下限上下波动界限称为“黄金输送点”例如：英镑与美元的铸币平价为GBPl=USD4.8666，英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.03美元，则汇率变动的上下限为：上限=铸币平价＋运送费用即：GBPl＝USD4.8666＋0.03＝USD4.8966

下限=铸币平价－运送费用即：GBPl＝USD4.8666－0.03＝USD4.8366铸币平价黄金输出点黄金输入点输金费用市场汇率第4节汇率的决定与变动2.布雷顿森林制度下汇率确定的基础

1944年7月，西方主要国家的代表在联合国国际货币金融会议上确立了该体系，该体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，其基本内容包括：美元与黄金挂钩、其他国家的货币与美元挂钩以及实行固定汇率制度。2.1金平价是两国货币汇率决定的基础金平价（GoldPar），或“法定平价”：是指各国政府规定的纸币含金量之比，它是布雷顿森林制度下两国货币汇率的决定基础。２.２汇率波动幅度由政府协定约定最初，《国际货币基金协定》规定，各国货币对美元的汇率在法定平价上下各1％的幅度内波动。1971年12月，汇率变动的幅度扩大为上下2.25％的范围，而决定“平价”的标准，也由黄金改为特别提款权。

第4节汇率的决定与变动３.牙买加体系下汇率的决定（现行汇率体制下）1976年1月，各国代表在牙买加首都金斯敦签署了《牙买加协议》，决定实行浮动汇率制，因此，人们将现在的货币体系称为“牙买加体系”。在牙买加体系下，纸币与黄金正式脱钩，纸币不再规定含金量。3.1汇率决定的基础是购买力平价购买力平价：两种货币购买能力之比。由于各国货币不再规定含金量，汇率不能再以含金量为依据，只能以两国货币所代表的实际价值为依据，即货币的购买力。3.2汇率的波动是无规则的汇率的波动的影响因素十分复杂第4节汇率的决定与变动４.影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的因素很多，但归纳起来主要有：（1）经济增长率差异：是影响一国汇率的长期、基本的因素（2）国际收支状况：是影响汇率变化的直接因素（3）通货膨胀率差异：长期因素之一（4）利率差异：汇率影响的短期因素（5）中央银行的干预（6）市场预期因素（7）重大的国内外政治事件

（8）………

第5节开放经济下汇率变动的经济分析

1.汇率变动对国际收支的影响1