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文档简介
财务管理第一章一、利率=无风险收益率+风险收益率二、无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率三、风险收益率=违约风险收益率+流动性风险收益率+期限性风险收益率第二章一、单项资产收益率=利(股)息收益率+资本利得收益率=(利(股)息收益率/期初资产价值(格))+(资本利得(价差)/期初资产价值(格))收益率或收益额大多为年收益率或年收益额二、必要收益率=无风险收益率+风险收益率短期国库券可代表年度无风险收益率三、预期收益率,方差,标准差1、概率法:a.E(Ri)=∑Pi*Ri,E(Ri)为预期收益率Pi为i出现的概率Ri为i的收益率b.方差σ2=∑{[Ri-E(Ri)]2*Pi},E(Ri)为预期收益率Pi为i情况的概率Ri为i情况的资产收益率c.标准差σ=√σ2标准离差率=σ/E(Ri)当方差或标准差为0时表示无风险2、抽样法:E(Ri)=∑Ri/n,Ri为历史上某年的收益率n为历史抽样年数a.方差σ2=∑[Ri-E(Ri)]2b.标准差σ=√{(∑[Ri-E(Ri)]2)/(n-1)}c.标准离差率V=σ/E(Ri)标准离差率越大,资产相对风险越大3、单项资产风险收益率与必要收益率:R=Rf+b*v其中b为风险价值系数,此公式无实用性。四、两项资产组合的预期收益率无风险资产的σ,β和ρi,m为01、E(R)=∑Wi*E(Ri)Wi表示i资产在资产组合中所占的比例2、a.σ2=W12*σ12+W22*σ22+2*W1*W2*ρ1,2*σ1*σ2b.ρ1,2为两项资产收益率的相关程度,即相关系数,一般会介于[-1,1]之间。c.当ρ=+1,σ2=W1*σ1+W2*σ2当ρ=-1,σ2=∣W1*σ1-W2*σ2∣d.当ρ=-1完全负相关;当-1≤ρ≤0不完全负相关;当ρ=0不相关;当0<ρ<+1不完全相关;当ρ=+1完全正相关3、组合资产的收益可以按投资比例加权平均,但组合资产的标准差或方差不能按投资比例简单加权平均,且组合资产的风险不仅取决与投资比例还取决与协同变化关系4、协方差COV(RA,RB)=ρA,B*σA*σB,ρA,B为相关系数5、完全负相关代表风险可能完全消除,不完全负相关以及不完全正相关表示可消除部分风险,但不能全部消除,完全正相关表示风险不能消除,不相关时可降低风险。五、多项资产组合的风险和收益多项资产组合的方差随着组合资产的个数的增加以及风险的下降而逐渐趋于平缓1、系统风险,非系统风险单项资产的β系数:βi=COV(Ri,Rm)/σm2=(ρi,m*σi*σm)/σm2=ρi,m*σi/σmρi,m代表i资产的收益率与市场组合收益率的相关系数,σi为第i项资产的标准差,σm代表市场组合收益率的标准差。特定组合的β系数:βp=∑Wi*βiWi为i资产在资产组合中的价值比重。β系数>1表示系统风险大于市场组合风险,β系数=1表示等于市场组合风险,β系数<1表示小于市场组合风险,β系数=0表示无系统风险,市场组合的ρ和β为1.2、非系统风险可用投资多元化予以消除,系统风险必须用收益作补偿。必要收益率Rp=无风险收益率Rf+风险收益率(系统风险)Rm风险收益率分类:a.市场组合下的风险收益率=Rm-RfRm为市场组合平均收益率b.特定组合下的风险收益率=βp(Rm-Rf)c.单项资产的风险收益率=βi(Rm-Rf)d.资本定价模型理论CAPM:Rp=Rf+β(Rm-Rf)在资本定价模型理论下,假定预期收益率=必要收益率,Rm-Rf为市场风险溢酬六、套利定价理论APT,以理论为主1、套利--投资者利用市场不同的投资机会取得利润2、E(R)=Rf*+b1*λ1+b2*λ2+…+bn*λnRf*表示不包括通货膨胀的无风险收益率3、APT属于多因素模型,bn表示第n个风险的相应系数,λn第n风险因素的风险溢酬,比CAPM模型更切实际。4、同一个风险因素所要求的风险收益率对于所有不同的资产来说都是相同的不同资产对同一风险因素的响应程度不同第三章一、单利终值F=P*(1+i*n)单利现值P=F*[1/(1+i*n)]复利终值F=P*(F/P,i,n)复利现值P=F*(P/F,i,n)复利中n代表年分数二、1、普通年金年金终值F=A*(F/A,i,n)年金现值P=A*(P/A,i,n)N代表等额数据的个数,只有普通年金的终值和现值可查表,只有普通年金的等额的个数有几个可查几2、即付年金年金终值F=A*(F/A,i,n)*(1+i)或A*[(F/A,i,n+1)-1]年金现值P=A*(P/A,i,n)*(1+i)或A*[(P/A,i,n-1)+1]3、递延年金年金终值与普通年金计算一样,可直接查表,注意期数。递延期数+A的个数=总的期数。年金现值P=A*(P/A,i,n)**(P/F,i,m)=A*[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)],其中n代表A的个数,m代表递延期数4、永续年金现值P=A/i5、偿债基金系数=年金终值系数的倒数(A/P,i,n),资本回收率=年金现值系数的倒数6、年金终值系数=(复利终值系数-1)/i,年金现值系数=(1-复利现值系数)/i三、i=(1+r/m)m-1r表示名义利率,m代表每年复利的次数四、股票的本期收益率=D0/P0D0表示上年发放的每股股利,P0表示股票当日收盘价股票持有期收益率:=1\*GB3①不超过一年:收益率=【(售价-买价)+持有期间股利】/买价=2\*GB3②超过一年需按复利时间价值计算:用内插法求贴现率K股票价值:=1\*GB3①零成本估价:P=D/KD为股利K为必要报酬率。K(预期报酬率)=D/P0P0为当日收盘价计算步骤:先计算必要报酬率K=Rf+β(Rm-Rf),再计算P=D/K,再计算预期报酬率K=D/P0=2\*GB3②股利固定增长模型:P=[D0*(1+g)]/(K-g)或P=D1/(K-g),K预期报酬率=(D1/P0)+g。D0表示已经发放的股利,D1表示将要发放的股利。g表示股利增长率,K为必要报酬率。P0为当日收盘价计算步骤:先计算必要报酬率K=Rf+β(Rm-Rf),再计算P=[D0*(1+g)]/(K-g)或P=D1/(K-g),再计算预期报酬率K=(D1/P0)+g=3\*GB3③股利三阶段增长模型:先计算必要报酬率K=Rf+β(Rm-Rf),再计算P=正常增长或递减期每年股利的年金现值或复利现值(通常是前面几年)+非正常增长期或固定股利期第一年的股票价值(用前面的两个公式来做)并将其按复利折现(复利年数按正常增长期的年数计算)。最后用内插法计算预期报酬率K债券估价=1\*GB3①分期付息,到期还本:P=I*(P/A,k,n)+M*(P/F,k,n).K为市场利率或必要收益率,M为面值,I为每年利息=2\*GB3②一次还本付息,不计复利(利随本清):P=M*(1+i*n)*(P/F,k,n)K为市场利率或必要收益率,M为面值,i为票面利率=3\*GB3③票面利率为零:P=M*(P/F,k,n)债券收益率=1\*GB3①票面收益率(票息收益率)=(年利息/债券面值)*100%=2\*GB3②本期收益率(直接收益率)=(年利息/债券买入价)=3\*GB3③持有期收益率:a.一年以内收益率=[(卖出价-买入价)+持有期间利息]/买入价年均收益率=持有期收益率/持有年限持有年限=实际持有天数/360(或365)b.一年以上收益率:到期一次还本付息:收益率=[t√(卖出价/买入价)]-1,t为实际持有年限每年年末支付利息,到期还本:以发行价为基准,用逐步测试利率结合利率内插法计算第四章项目计算期=建设期+经营期,建设期指从建设起点至投产日,经营期指从投产日至终结点,原始投资=建设投资+流动资金投资,项目总投资=原始投资+资本化利息,建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他投资,固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息。现金净流量NCF=现金净流入-现金净流出,NCF0的现金净流量也要计算。NCF可带符号。一完整工业项目现金流量(新建项目)现金流入=营业收入+补贴收入+残值收入(一般发生在终结点,只在计算终结点现金流量时才列入)+回收流动资金(等于流动资金投入合计,一般在计算终结点现金流量时才列入),现金流入一般发生在经营期期末,若不作说明,营业收入假定与现金流入相等。现金流出=建设期投资+流动资金投资+经营成本+营业税附加+维持营运投资+所得税。1建设期投资一般发生在建设期每期期初。2流动资金投入一般发生在建设期末或经营期初。流动资金投资=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数,本年流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债可用数。3经营成本=会计上的总成本-财务费用中的利息-折旧-摊销=不含息的总成本-折旧-摊销=外购原材料燃料动力费+工资福利+该年修理费+其他费用。一般发生在经营期每期期末,又称付现成本。不含息的总成本=经营成本+折旧+摊销4营业税附加一般发生在经营期每期期末,维持营运投资一般为已知。现金净流量NCF=初始现金净流量NCF0+经营期现金净流量NCF1~n-1+终结点现金净流量NCFn(一般在最后一年计算)建设期初始现金净流量NCF0为负原始投资额,如果建设期在一年以上的,每一年要分别计算经营期税后现金净流量NCF1~n-1=当年营业收入-当年付现成本-当年营业税附加-所得税=当年营业收入-不含息的总成本-当年营业税附加+折旧+摊销-所得税=息税前利润+折旧+摊销-所得税=(营业收入-经营成本-折旧-摊销-税金及附加)+折旧+摊销-所得税终结点税后现金净流量NCFn=最后一年息税前利润+最后一年折旧+最后一年摊销+最后一年残值+最后一年终结点回收流动资金-所得税增值税=(营业收入-外购原材料和动力费以及其他进项)*税率累计所得税前(后)净现金流量=当年所得税前(后)净现金流量+上年累计所得税前(后)净现金流量二单纯固定资产投资运营期某年所得税前净现金流量=新增息税前利润+新增折旧+最后一年固定资产净残值(只在最后一年才计算)其他计算同完整工业项目三更新改造项目无建设期:⊿NCF0=-(新设备投资额-旧设备变价净收入)⊿NCF1=⊿息税前利润+⊿折旧+(报废损失-变价收入)*所得税率⊿NCF2~n-1=⊿息税前利润+⊿折旧⊿NCFn=⊿息税前利润+⊿折旧+⊿残值⊿息税前利润=⊿营业收入-⊿(不含息总成本)=⊿营业收入-(⊿经营成本+⊿折旧)⊿折旧=新设备折旧-旧设备折旧=[(新设备投资额-残值)/折旧年限]-[(旧设备变价收入-残值)/折旧年限]旧设备的折旧必须按变价收入计算有建设期:⊿NCF0同无建设期⊿NCF1=(变价收入-报废损失)*所得税率⊿NCF2~n-1及⊿NCFn同无建设期⊿表示新增,即:新-旧四静态投资回收期简单法(公式法):不包括建设期的回收期PP′=原始投资合计/投产后前若干年相等的净现金流量包括建设期的回收期PP=PP′+建设期一般法(列表法):PP=最后一项为负值的累计净现金流量的对应年数+最后一项为负值的累积净现金流量的绝对值/下年净现金流量五投资收益率ROI=年均息税前利润/项目总投资六净现值NPV=∑(第n年的净现金流量*第n年的复利现值系数)净现值的数值前可带符号七净现值率NPVR=项目净现值/原始投资现值合计分子可带符号,分母不可带符号,分母是一个绝对值八获利指数PI=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资现值合计=1+净现值率九内部收益率IRR1.令净现值为0-----简单法2.试误法结合内插法:逐个测试折现率,取与净现值为0的折现率相邻的两个正,负折现率,求出最适合的折现率。3.插入函数法:插入函数法求的的净现值*(1+i)=方案本身的净现值。一般了解内部收益率计算与贴现率无关,但内部收益率的决策与贴现率有关只要资金无限量,净现值永远是最好的指标,内部收益率尤其不适用于互斥方案的比较,但净现值适用。十当NPV>0时,NPVR>0,PI>1,IRR>I这四个为主要指标。十一单一独立方案决策:完全可行:NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥I(基准折现率)PP≤n/2,PP/≤P(运营期)/2,ROI≥i(基准投资收益率)完全不可行:上述指标相反基本可行:NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(基准折现率)PP>n/2,PP/>P(运营期)/2,ROI﹤i(基准投资收益率)基本不可行:NPV<0,NPVR<0,PI<1,IRR<I(基准折现率)PP≤n/2,PP/≤P(运营期)/2,ROI≥i(基准投资收益率)十二多个互斥方案决策:1原始投资相同,期限相同,用净现值或净现值率计算,数值大者为优。2原始投资不同,计算期相同,差额内部收益率法∆IRR,大于基准折现率就可行3原始投资不同,期限不同:年等额净回收额法,最小公倍数法,最短计算期法。a年等额净回收额=该方案净现值*回收系数=该方案净现值*(1/年金现值系数)b最小公倍数(方案重复法):首先分别计算各项目的净现值,再计算所有项目的计算期的最小公倍数(方案重复次数),再按方案的重复次数求出短计算期的项目的净现值:方案第一次的净现值+第二次重复净现值*复利系数+……+第n次重复净现值*复利次数。也就是将计算期短的方案拉长到与计算期长的方案相同的年数来计算净现值。数值大者为优C最短计算期法:先将年份长的项目按年金现值求出每年等额净回收额,再按年份短的项目的年数折算现值。也就是将年份长的项目折算到与年份短的项目相同的年分数来计算净现值十三多方案组合决策资金总量不受限,案NPV的大小排队资金总量受限,先按NPVR或PI的大小排序,再结合资金限量,取能使∑NPV最大的组合。第五章一每股净投资=每股资本支出+每股营业流动资产增加-每股折旧摊销每股股权净投资=每股净投资*(1-负债比例)每股股权现金流量=每股净利润-每股股权净投资股票价值=(每年每股股权现金流量*复利(年金)时间系数)+(*复利(年金)时间系数),时间价值系数中的i为必要收益率或预期收益率。二基金收益率(净资产增长率)=(年末持有份数*基金单位净值年末数-年初持有份数*基金单位净值年初数)/(年初持有份数*基金单位年初净值)基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份数基金净资产价值总额=基金总资产-基金总负债基金单位总份数=基金总股数基金认购价=基金单位净值+首次认购费基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费计算基金价值一般用市场价,不用账面价值。三可转换债券转换价格=公司债券票面价值/转换率转换比率=(债券面值/转换价格)=股票数/可转换债券数四认股权证V=(P-E)*NP为普通股市价,E为认购价(执行价),N为每一认股权可以认购的普通股股数如果P-E得值小于0,V就=0,不可能出现负数计算步骤:1计算每年执行份额:当年可执行的认股权证*每份认股权证可购买的普通股股数。2计算每年稀释后的股价:=3计算每年的获利:(稀释后的股价-当年的E)*当年执行份额五附权优先股价值(股权登记日前)=(原有股票市价(含权的股价)-新股票认购价)/(1+新旧股票的配发比例)无优先认股权的股票价格(除权价格)=原股票每股市价-附权优先股价值除权优先股认股权价值=(除权价格-新股票认购价)/新旧股票配发比例购买一股新股所需的认股权数=原股票总股本/新增发行股票股数第六章一现金存货模式:相关总成本TC=机会成本(*K)+转换成本(*F)T是现金总需求量,F是每次转换的交易成本,K是利率最佳现金持有量Q=最佳交易次数=T/Q最佳现金管理的总成本=TC=交易间隔期=360/(T/Q)管理费用与现金持有量无关成本分析模式:机会成本=平均现金持有量*利率(或报酬率)=Q*K相关总成本TC=Q*K+短缺成本最佳现金持有量为TC最低时的平均现金持有量的一倍机会成本与现金持有量成正比,转换成本与现金持有量成反比短缺成本与现金持有量负相关二应收账款机会成本=维持赊销所需要的资金*机会成本率(资金成本率)维持赊销所需的资金=应收账款平均余额*变动成本率变动成本率=变动成本/销售收入应收账款平均余额=*平均收账天数,若无收账天数,信用天数=收账天数坏账损失=年赊销额*坏账损失率计算方法可列表:(表中机会成本放在最后一步计算)无折扣情况:备选方案ABC增加的边际收入XXX其中:边际贡献XXX-增加的边际成本XXX其中:机会成本XXX管理成本(收账费用)XXX坏账成本XXX=增加的净收益XXX表中:边际贡献=销售收入―变动成本=销售收入*(1―变动成本率)决策时选择净收益最大的方案。有折扣情况:只需要在机会成本下面增加一个“折扣成本”即可机会成本+折扣成本+坏账成本=信用成本有折扣情况下的折扣成本=赊销收入*折扣*享受该项折扣的客户数有折扣情况下的应收账款天数=享受某折扣的客户数*享受某折扣的天数+不享受折扣的客户数*无折扣的天数(信用期)如果折扣方式有多种的,例如:(1/10,2/20,n/30),那么1%与2%的应收账款天数要在公式中连加计算。有折扣情况下的机会成本要根据新的应收账款收账天数来计算,公式不变。应收账款保证率=应收账款收账政策:使机会成本+管理成本+坏账成本最小三存货经济批量模型(理想的存货持有量)经济进货批量基本模型:TC=A为年度进货计划总量,B为平均每次进货费用,C为单位储存成本,Q为经济进货批量(每次订货量)经济进货批量Q=经济进货批量平均占用资金W=P为进货单价最佳进货批次N=A/Q=进货间隔期=360/进货次数数量折扣模型TC=A*P+=购置成本(进价)+进货费用成本+存储成本在数量折扣模型下,购置成本总额一般是相同的,而相关总成本随着进货批量的减少而下降允许缺货模型:Q=是一个大于1的调整系数R为已知的单位缺货成本TC=+TCS=进货费用成本+存储成本+缺货成本TCS为缺货成本允许的缺货量S=Q*再订货点=原材料使用率*原材料在途时间原材料使用率=原材料年需要量/360订货提前期=交货期内原材料每天需要量/原材料使用率保险储备保险储备量=(预计每天最大耗用量*预计最长订货提前期―平均每天正常耗用量*订货提前期)保险储备下的相关总成本(相关总成本最低),再订货点相关总成本=相关订货成本+相关储存成本+相关缺货成本=+()*C+缺货成本再订货点=正常的再订货点(交货期内的平均需求)+保险储备分散收账净收益=分散所降低的应收账款占用资金的资金成本–增设收账中心的费用第七章销售百分比法:列表法:1.计算预计销售收入2.确定敏感资产与敏感负债,大多数流动资产属于敏感资产,长期资产视生产能力而定,大多数自发流动负债属于敏感负债,长期负债一般不敏感。短期借款不属于敏感负债3.计算敏感资产与敏感负债占原有销售收入的百分比4.根据敏感资产与敏感负债占原有销售收入的百分比编制预期资产负债表(用预计销售收入*各项目占原销售收入的百分比),不属于敏感资产(负债)的项目均不变。5.计算可由企业内部筹集的留存收益=预计销售收入*预计销售净利率*(1-股利支付率),股利支付率=股利/净利润,(1-股利支付率)=留存收益率。6.将可由企业内部筹集的留存收益加在预计资产负债表的留存收益中计算出新的留存收益7.将预计资产合计减去预计负债及所有者权益合计即是外部资金的需要量。外部资金的需要量如果是由借款解决则加在短期借款中,资产负债表平。如果由所有者(投资者)投入资金来解决,则加在实收资本中,资产负债表平。8.外部资金的需要量+可由企业内部筹集的留存收益=资金总需求量公式法:资金总需求量⊿S=(预计销售收入-原销售收入)*(敏感资产百分比-敏感负债百分比)内部筹资额⊿E=预计销售收入预计销售净利率*(1-股利支付率)对外资金需要量=⊿S-⊿E列表法比公式法易于理解,公式法虽然简单,但容易出错。资金习性法高低点法:Y=∑a+∑b*X,X代表预计销售收入a=各项目最高(低)收入期的资金占用量-b*各项目最高(低)时期的销售收入b=回归直线法:Y=a+bxa=(∑X2∑Y―∑X∑XY)/[n∑X2–(∑X)2]b=(n∑XY-∑X∑Y)/[n∑X2–(∑X)2]X代表各年产销量,Y各年对应的资金占用。商业信用放弃在信用期内付款而产生的机会成本=也就是放弃信用额而丧失的投资收益率,如果大于借款利率就应享受折扣,如果小于借款利率,就应该放弃折扣。短期筹资与长期筹资组合临时性流动资产=临时性流动负债:平稳型,配合型,匹配型组合策略临时性流动资产>临时性流动负债:稳健型,保守型组合策略临时性流动资产<临时性流动负债:积极型,激进型组合策略。普通股筹资成本固定股利:筹资成本=普通股股价:普通股筹资总额固定股利增长:筹资成本=资本资产定价模型:K=Rf+β(Rm-Rf)无风险利率加风险溢价法:K=Rf+RpRp是风险溢价留存收益筹资成本股利固定:筹资成本=每年固定股利/普通股股价股利逐年固定增长:筹资成本=(第一年预期股利/普通股股价)+股利年增长率长期借款筹资成本=债券筹资成本=,债券的筹资总额指发行价格或债券价值,但不一定等于面值融资租赁筹资成本(各年租金成本):按年金现值公式求A,注意租金支付方式短期借款承诺费=贷款余额*承诺费率使用满一年的周转信贷,不计算承诺费从未使用的借款,要按整个信贷期限计算承诺费使用时间小于信贷期限的,将已使用的借款按剩余期限计算承诺费从信贷期限中某一节点开始使用至期限结束的,按使用节点前的时间计算承诺费补偿性余额下的实际利率=借款利息的支付方式利随本清—到期一次还本付息:名义利率=实际利率贴现法:实际利率=,名义利率小于实际利率加息法—定期等额还本付息:实际利率=应收账款转让:应收账款筹资数=转让的应收账款总额-现金折扣-销售折扣折让-利息-手续费个别资金成本率计算股票,长期借款,长期债券,留存收益的资金成本率计算与各自的筹资成本计算一致个别项目筹资资金成本率从低到高排序:借款<债券<留存收益<普通股票第八章综合资金成本率加权平均资金成本率=∑某筹资方式的个别资金成本占总资金成本的比重*该筹资方式的资金成本率)对于增发债券:利率若有变化,其新,老债券要按新,老利率分别计算资金成本率对于增发股票:股票价格若有变化,新,老股票的资金成本率要合在一起用新价格计算。增发股票或者债券后,计算加权资金成本时,个别资金占总资金的比重要重新按新方案后的比重来计算若新方案中选出的资金成本率比原先结构的资金成本率高,则推翻新方案,重新订立方案。边际资金成本(结合书上例题8-4看易于理解)1确定各种筹资方式在资本结构中的比重2根据追加筹资数额的范围,计算在不同筹资数额下各种筹资方式的个别资金成本率3计算各个筹资方式的筹资总额分界点=各种筹资方式的每个筹资范围最大值/该筹资方式所占资本结构的比重4根据各个筹资方式求出的新筹资总额分界点,将所有筹资方式合并,重新划定新的筹资范围,例如:0-10000,10000-20000,……5在新的筹资范围内,分别计算每种筹资方式的边际资金成本:例如:债务筹资在新筹资范围内对应的个别资金成本*债务筹资占资本结构的比重6将每个新的筹资总额范围内所有筹资方式的边际资金成本率相加,即为该筹资总额范围区间下的总边际资金成本率。杠杆原理经营杠杆:由于固定经营成本的存在,使得息税前利润的变化快于产销量的变化财务杠杆:由于固定财务费用的存在,使得每股收益的变化快于息税前利润的变化。复合杠杆:由于固定经营成本和固定财务费用的存在,使得每股收益的变化大大快于产销量的变化,是经营杠杆与财务杠杆的双重作用杠杆的前提:成本先按习性分解:固定成本:总额不变,单位固定成本随产量上升而变小变动成本:不一定完全与产量同比例变动混合成本:分为半变动成本和半固定成本,但最终要分解为固定或变动成本定义公式:经营杠杆系数DOL==息税前利润变动率/产销量变动率财务杠杆系数DFL==每股收益变动率/息税前利润率复合杠杆系数DCL==每股收益变动率/产销量变动率简化公式(基期公式)DOL=DFL=DCL=简化公式中的数据用的是基期的数据,计算出来的是报告期的系数,例如:用上年的数据计算的结果是今年的系数公式中的字母意思:px-bx=M(销售收入-变动成本=边际贡献)M-a=EBIT(边际贡献-固定成本=息税前利润)EBIT-I=EBT(息税前利润-利息=税前利润)EBT-T=EAT(税前利润-税金=税后净利)EAT/N=EPS(税后净利/普通股股数=每股收益)材料采购,人工工资等属于变动成本杠杆的正作用:能够带来增长速度更快的杠杆利益杠杆的负作用:加剧风险(经营风险,财务风险,复合风险)杠杆的意义:系数越大,风险越大对于DOL来说,如要继续评价风险,则要计算项目的EBIT的标准差,若两个项目的EBIT不同,则要计算到标准离差率对于DFL来说,如要继续评价风险,则要计算项目的EPS的标准差,若两个项目的EPS不同,则要计算到标准离差率在复合风险(总风险)一定得情况下,经营风险大的企业应少负债,经营风险小的企业应多负债没有财务杠杆就没有财务风险,没有经营杠杆不一定没有经营风险,没有复合杠杆不一定没有复合风险产销量,单价上升,固定成本下降会导致DOL减小,负债增加导致DFL上升。每股收益无差别点:列方程:方案一:EPS1=方案二:EPS2=令EPS1=EPS2解EBIT此时的EBIT为每股收益相同(无差别点)时的息税前利润,此时EPS1=EPS2因此,当EBIT=这个临界点的时候,股票EPS=债券EPS当EBIT>这个临界点的时候,债券EPS>股票EPS当EBIT<这个临界点的时候,股票EPS>债券EPS第九章股票分割:分割后,面值按比例减小,总股本不变,流通在外的股数按比例增加,每股市价,每股收益减少,权益总额不变。股票股利:送股的股利要从未分配利润中减少,股数增加,总股本增加,权益总额不变,面值不变,每股市价,每股收益减少。股票回购:回购成本=回购价*回购股数回购后的每股收益(股利)=原净利/(原股数-回购股数)回购后的市价=原市盈率*回购后的每股收益接受回购总股利=回购股数*(回购价-市价)不接受回购的股利=剩余股利政策:所获得的净收益必须先满足投资所需的权益资金,剩余才能发放股利固定或稳定增长股利政策:每年的股利都不变固定股利支付率:每年以相同的股利率支付股利。股利率=股利/净利润收益分配考虑的因素:收益是分是留:收益分配考虑的因素留分法律因素:资本保全约束√偿债能力约束√资本积累约束√超额累计利润约束√股东因素(股东的想法:控股√避税√稳定收入√有更好的投资机会√其他因素:债务契约√通货膨胀√公司因素:现金流量不足充裕投资需求有项目无项目筹资能力强弱资产流动性差好筹资成本(资金成本)高低盈利稳定不稳定稳定惯性一贯留一贯分其他:行业因素夕阳行业朝阳产业,公用事业短期内促使股价上扬以达到转换或反并购目的的√股利相关论包括股利重要论与信息传递论.股利相关论观点是多分股利.所得税差异理论的观点是少分股利股利分配的程序:弥补亏损-法定盈余-任意盈余-分配股利股票股利与股票分割:股利分割定义送股拆股财务影响资产总额不变不变负债总额不变不变所有者权益总额不变不变所有者权益内部结构改变不变面值不变下降流通股数增加大量增加每股收益下降下降每股市价可能下降可能下降每股净资产下降下降股东持股比例不变不变股东所持股份市场面值不变不变对股东的意义不能直接增加股东财富,却能间接增加股东财富减税致使股价上升对公司的意义节约现金√稀释股价交易流通更活跃√√吸引新的投资者√√传递利好消息√√防止恶意控制√有助于并购的实施对于反分割,不变的项目依然不变,变化的项目反向变化第十章增量预算:本年预计数=上年数*(1+产量上升率)*(1-成本下降率)弹性成本预算:公式:Yi=ai+bixi混合成本=固定成本+变动成本列表法,在表中竖向列示变动成本bixi,固定成本ai混合成本ai+bixX代表产量或工时,人工小时数按一定范围横向列示弹性利润预算:因素法:按收入-变动成本-固定成本=营业利润,竖向列示,销量以固定比例增长横向列示百分比法:固定成本不可分解零基预算:可延缓或可避免的项目按可动用的资金,哪个项目带来的收益大就优先安排哪个项目的资金销售预算中的预计销售收入为不含税的收入,但最后要计算到含税收入销售预算中经营现金收入预算:上年第四季度本年第一季度本年第二季度本年第三季度本年第四季度下年第一季度(本年末应收账款)含税收入①②③④⑤本期收现①*本期收现率②*本期收现率③*本期收现率④*本期收现率⑤*本期收现率二期收现-①*二期收现率②*二期收现率③*二期收现率④*二期收现率⑤*二期收现率三期收现-①*三期收现率②*三期收现率③*三期收现率④*三期收现率经营现金收入∑∑∑∑∑以上最后五项加总数据的合计为当年经营现金收入.根据销售预算同样方法编制生产预算.材料预算:根据材料耗用,采购预算编制材料现金支出预算,材料采购预算中采购成本为不含税,但最后要计算到含税成本,耗用预算分耗用品种编制,采购预算分材料品种编,材料采购的现金支出预算方法同销售预算中的经营现金收入预算人工预算分产品品种编制,工资不做说明全部付现,福利费支出要按题意.直接人工预算要注意应付福利费支用率,其他直接费用为直接工资*计提比例预计福利费现金支出=其他直接费用*支用率制造费用分固定制造费用,变动制造费用,固定制造费用按季度分摊,剔除折旧与摊销预算分配率=变动性制造费用合计/直接人工工时预算(人工预算中)固定制造费用=(固定制造费用合计-折旧与摊销)/期数应交税金预算,简捷法:增值税单独计算,销售税金及附加不含增值税应交增值税估算率=当年应交增值税额/不含税销售收入预计应交增值税=全部不含税预计收入*估算率销售税金及附加=营业税+消费税+教育费附加与城建税+资源税教育费附加与城建税是基于增值税基础上.销售利润率=1-销售成本率.应交税金常规法根据销售预算的销项税及采购预算中的进项税来计算应交税金和销售税金及附加应交税金预算的最后的现金支出合计将来要计入现金预算表应交税金的简捷法和常规法算出的每期税金有差异,但到年底无差异.销售费用,管理费用同制造费用,也要减掉折旧与摊销产品成本预算:预计产品销售成本(入利润表)=完工产品成本+起初产成品余额-期末产成品余额生产总成本=材料成本+直接人工+变动制造费用完工产品成本=生产总成本+期初半成品-期末半成品期末产成品余额=年末产成品存货量*产成品期末单位成本(预计产品生产单位成本)预计单位销售成本要最后计算,=预计产品销售总成本/当期销售量(注意存货计价方式)财务费用要在现金流量表编完后才能做。=长期借款利息+短期借款利息+债券利息–资本化利息。经营决策预算纳入制造费用预算,主要指租赁费投资预算=固定资产投资+流动资金投资(垫支的营运资金)-债券-发行股票计入现金预算中的固定资产投资是不含资本化利息的。现金预算表的第二期期初余额是第一期期末余额,预交所得税和预付股利计入经营现金流出,但最后在计算应交税金时,要减去预交的税金。资本性现金支出为固定资产投资,经营现金支出不含固定资产消费税=销售收入*税率可运用现金合计=期初现金余额+经营现金收入现金支出合计=经营性现金支出+资本性支出(固定资产)现金余缺=可运用现金合计-现金支出合计预计利润表,固定性制造费用要含折旧预计资产负债表:未交所得说=利润表所得税-现金表预交所得税应付账款=第四季度采购额*下季度付现率应收账款=第四季度销售额*下季度收现率应付职工薪酬=期初工资或福利+当期未支付的工资或福利费实收资本=期初+当期发行的股票未分配利润=期初余额+净利润-盈余公积-股利第十一章标准成本材料A0=标准生产量(件)B0=标准用量(材料量/件)C0=标准价格(元/单位量)人工A0=标准生产量(件)B0=标准用量(小时/件)C0=标准价格(单位人工价格/单位小时)变动制造费用A0=标准生产量(件)B0=人工的B0C0=标准变动制造费用总额/A0B0固定制造费用A0=标准生产量(件)B0=人工的B0C0=标准固定制造费用总额/A0B0实际成本,用A1B1C1表示,其他同标准成本标准成本R0=A0*B0*C0实际成本=R1=A1*B1*C1顺序不能改变假定实际产量=标准产量R’=A1*B1*C0R’-R0=A1*(B1-B0)*C0R’’=A1*B1*C1R’’-R’=A1*B1*(C1-C0)所以:材料用量差异=A1*(B1-B0)*C0材料价格差异=A1*B1*(C1-C0)人工效率差异,变动制造费用效率差异公式同材料用量差异人工工资率差异,变动制造费用耗用差异公式同材料价格差异固定制造费用两种计算方法:两差异法:实际数A1*B1*C1预算数A0*B0*C0耗费差异=A1*B1*C1-A0*B0*C0能量差异=A0*B0*C0-A1*B0*C0三差异法:产量差异=A0*B0*C0-A1*B1*C0效率差异=A1*B1*C0-A1*B0*C0耗费差异=A1*B1*C1-A0*B0*C0产量差异与效率差异加在一起是能量差异成本费用变动额=实际责任成本(费用)-预算责任成本(费用)成本费用变动率=成本(费用)变动额/预算责任成本(费用)预算责任成本(费用)=实际产量*预算单位成本投资利润率=利润/投资额=净利润/净资产投资(权益资金)=EBIT/总资产占用额剩余收益=利润-投资额*预期最低投资报酬率(可以用资金成本率)=EBIT-总资产占用*预期总资产息税前利润率投资利润率<最低报酬率时,剩余收益为负必要时候,预期最低投资报酬率可用资金成本率代替,负债,权益,债券共同存在时需要计算加权平均资金成本。利润中心边际贡献总额=该利润中心销售收入总额-该利润中心变动成本总额利润中心负责人可控利润总额=该利润中心边际贡献总额-该利润中心负责人可控固定成本利润中心可控利润总额=该利润中心负责人可控利润总额-该利润中心负责人不可控成本公司利润总额=各利润中心可控利润总额之和-公司不可分摊的各种管理费用和财务费用资本周转率=收入/资产平均占用额责任中心:成本中心利润中心投资中心定义对成本负责的内部单位对利润负责对投资结果负责特点规模可大可小处在较高层次处在最高层次层次可高可低拥有经营决策权拥有经营决策和投资权只考评成本,不计收入强调相对成本节约控制成本,利润,投资效果,进行投入产出比较只对可控成本承担责任利润中心同时也是成本中心是独立法人强调绝对成本节约可以是法人也可以不是不是法人分类技术性-料工费自然利润无酌量性认为利润考核指标成本变动额边际贡献投资收益率成本变动率负责人可控利润剩余收益利润中心可控利润公司可控利润特殊问题可控成本内部转移价格指标优缺点第十二章分析的主体,对应的人,分析的内容分析的方法:比率分析法:被比较的数据为基期数据趋势分析法:与过去的历史数据做比较变动额(增长额)=报告期-基期,变动率(增长率)=(报告期-基期)/基期三期以上数据比较:定期比率:R1/R0R2/R0R3/R0……环比比率:R1/R0R2/R1R3/R2因素分析法:连环替代法:标准数R0=A0*B0*C0R’=A1*B0*C0R’’=A1*B1*C0B变化产生的影响R1=A1*B1*C1差额分析法:连环替代法的简化形式R’-R0=(A1-A0)*B0*C0R’’-R’=A1*(B1-B0)*C0R1-R’’=A1*B1*(C1-C0)指标:注意背诵的技巧。偿债能力:短期:某种短期资产(流动、速动、经营现金净流量)/流动负债分母上是什么就叫什么比率速动资产:流动资产扣除预付账款(含预付)到“一年内到期的非流动
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