《Chap4财务分析》课件

第四章财务分析1可整理ppt第四章财务分析概述比率分析比较及趋势分析综合分析2可整理ppt第一节财务分析概述财务分析的概念财务分析的目的财务分析的内容财务分析所依据的资料财务分析的方法3可整理ppt一、财务分析的概念狭义:财务报表分析广义:财务管理的各项分析4可整理ppt二、财务分析的目的所有者：考察资本保值增值情况以及经营者履行责任情况。潜在投资者：考察是否具有投资价值。经营者：掌握财务状况、经营成果和现金流量状况，为经营决策服务。债权人：考察企业的盈利、现金流量及其发展状况，看其偿债能力状况。国家：考察企业的纳税基础。5可整理ppt三、财务分析的内容财务报表分析

单项财务报表分析、公司基本财务状况和经营成果分析、财务状况综合分析与业绩评价专项业务分析资金成本分析、财务风险分析、资本结构分析、投资项目分析、成本分析、并购企业价值分析…6可整理ppt四、财务分析所依据的资料财务资料(主要用于报表分析)

会计账簿、财务报表(包括对外报表和内部报表)、报表附注(补充资料)、专项报告非财务资料(主要用于专项业务分析或经营情况分析)7可整理ppt1、财务资料:对外报表我国《企业财务报告条例》规定：资产负债表附表1:资产减值准备明细表附表2:股东权益增减变动表附表3:应交增值税明细表利润表附表1:利润分配表附表2:分部报表(业务分部)

附表3:分部报表(地区分部)现金流量表8可整理ppt2、财务资料:内部报表

我国《企业财务报告条例》对内部报表未作规定，企业应根据管理的需要编制各种内部报表。例如：各种成本费用表销售日报（或旬报）应收账款期龄分析表……9可整理ppt3、财务资料:会计报表附注我国《企业财务报告条例》规定：会计报表附注至少包括下列内容：不符合基本会计假设的说明重要会计政策和会计估计及其变更情况、变更原因及其对财务状况和经营成果的影响或有事项和资产负债表日后事项的说明关联方关系及其交易的说明重要资产转让及其出售情况企业合并、分立重大投资、融资活动会计报表中重要事项的明细资料有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项10可整理ppt4、财务资料:财务情况说明书

我国《企业财务报告条例》规定：财务情况说明书至少应对下列情况作出说明：企业生产经营的基本情况利润实现和利润分配情况资金增减和周转情况对企业财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项11可整理ppt5、非财务资料资本市场及信贷资料业务资料(含生产、营销、人事、技术等)、客户及竞争对手资料经济形势及法规政策……12可整理ppt五、财务分析的方法定量分析方法:比率分析法：根据报表资料，计算出有关数据间的比率比率类型相关比率：同一时期两项数值比结构比率：个别项目与总额比动态比率：同一项目不同时期比13可整理ppt五、财务分析的方法（续）比较分析法：(金额比较\结构比较)将所要分析的数据与本企业其他年度或与同行业其他企业比较采用的指标比较标准：

绝对标准、行业标准、目标标准、历史标准因素分析法根据影响因素的关系确定各因素对指标的影响程度包括：差额分析法、指标分解法、连环替代法、定基替代法等14可整理ppt五、财务分析的方法（续）趋势分析法：对比两期或连续数期财务报表中的相同指标环比指数和定基指数定性分析方法:逻辑分析法15可整理ppt第二节比率分析：企业财务状况、经营成果（含现金流量）分析财务比率的构造基本财务状况与经营成果分析比率分析的局限性16可整理ppt一、财务比率的构造传统的三大能力:偿债能力\营运能力\盈利能力扩展的五大能力:以上再加发展能力\社会贡献能力六大比率:流动性比率\资产管理比率\盈利能力比率\资本结构比率\市场价值比率七大比率：在上述六大比率基础上在加上现金流量比率其他(如证星若山风向标)17可整理ppt二、基本财务状况与经营成果分析偿债能力分析（含短期偿债能力和长期偿债能力）营运能力分析盈利能力分析成长能力分析社会贡献能力分析市场比率分析（上市公司财务比率）现金流量分析18可整理ppt1、短期偿债能力分析短期偿债能力的含义短期偿债能力分析的主要指标及其经济含义指标运用应注意的问题19可整理ppt（1）短期偿债能力的含义短期偿债能力是指企业一年内偿还债务的能力，它是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。其大小取决于流动资产的变现能力20可整理ppt（2）主要指标及其经济含义流动比率：计算式：=流动资产/流动负债指标含义：反映企业用流动资产偿还短期债务能力的大小，流动比率越大，企业的付款能力越强没有进一步考虑流动资产各项的构成情况，只能粗略反映企业偿债能力21可整理ppt速动比率计算式：=(流动资产-存货)/流动负债指标含义：剔除了流动性最差的流动资产—存货，较流动比率更准确、可靠的反映企业的短期偿债能力22可整理ppt现金比率：计算式：=年经营现金净流量/年末流动负债指标含义：从现金流入和现金流出的动态角度对企业实际偿债能力进行考察，用其考察偿债能力更为谨慎能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可在多在程度上保证当期流动负债的偿还，直观反映企业偿还流动负债的实际能力23可整理ppt（3）指标运用应注意的问题运用指标需考虑的因素：指标构造及其质量计算口径标准值24可整理ppt流动比率应注意的问题尽管该指标越高，企业偿还短期债务保障越大，但并不等于说企业有足够的现金来偿债，企业应进一步对现金流量加以考察企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平流动比率一般认为为2:1适宜，但其是否合理，不同企业，同一企业不同时期的评价并不相同25可整理ppt速动比率运用应注意的问题：该指标通常认为应为1，但行业不同，指标差别很大影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变动能力速动比率尽管更能保守的反映企业短期偿债能力，但不能认为速动比率较低的企业流动负债到期绝对不能偿还，只要存货变现能力强，企业仍然有能力偿还到期债务26可整理ppt现金比率运用应注意的问题：该指标并不是越大越好，指标太大，表明企业流动资金利用不充分，收益能力不强27可整理ppt2、长期偿债能力分析长期偿债能力的含义长期偿债能力分析的主要指标及其经济含义（资产负债率\利息保障倍数）指标运用应注意的问题28可整理ppt(1)长期偿债能力分析的含义长期偿债能力是指企业偿还超过一年债务的能力.偿债的基础是资产和收益29可整理ppt(2)主要指标及其经济含义资产负债率计算式：=(负债总额/资产总额)×100%指标含义：反映了负债占总资产的比重该指标对不同人意义不同，对股东而言，在投资报酬率大于负债资金成本时，该指标越大越好；对于债权人而言，该指标越小越好，债权人的投资保障程度越高30可整理ppt产权比率计算式：=(负债总额/股东权益)×100%指标含义：反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业的基本财务结构产权比率高，是高风险，高报酬的财务结构该指标也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度与资产负债率相互补充31可整理ppt利息保障倍数(已获利息倍数)计算式：=息前税前收益/利息费用息前税前利润=税后净利+所得税+利息费用指标含义：反映企业经营收益是否具有充足的偿付利息的能力，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志32可整理ppt有形净值债务率计算式：

=[负债总额/(股东权益—无形资产）]×100%指标含义：是负债权益比率的延伸，更保守的反映企业债权人的资本受到股东权益的保障程度33可整理ppt（3）指标运用应注意的问题运用指标需考虑的因素：指标构造及其质量计算口径标准值34可整理ppt资产负债率运用需注意的问题：该指标越小，企业长期偿债能力越强；较大表明企业利用财务杠杆作用，会得到较多投资利润，但如这一比率过大，企业有濒临倒闭的危险企业在利用该指标进行资本决策时，须充分考虑预期的利润和风险，在二者间权衡，作出正确决策。35可整理ppt产权比率运用需注意的问题：企业在评价产权比率适度性时，应从提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能提高产权比率36可整理ppt已获利息倍数运用需注意的问题：该指标需与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较，来分析决定本企业的指标水平从稳健性角度出发，企业应选择最低指标年度的数据37可整理ppt3、营运能力分析营运能力的含义营运能力分析的主要指标及其经济含义(存货\应收账款\资产)周转率指标运用应注意的问题38可整理ppt（1）营运能力的含义营运能力是指企业资产循环与周转是否顺利。39可整理ppt（2）指标构造及其经济含义周转率。理论上包括周转次数和周转天数，财务管理中仅指周转天数。周转率=周转额/相对应的资产平均占用额周转次数=计算期天数/周转率（可变形）所考察的资产。从整个生产经营过程看：存货、应收账款、资产（流动资产、固定资产、总资产）40可整理ppt（2）指标构造及其经济含义存货周转率：计算式：存货周转次数=销售成本/存货平均余额存货周转天数=360/存货周转率指标含义：反映企业存货经过销售环节转换为应收帐款的速度，一般而言，存货周转率越大，存货管理效率越高指标好坏反映存货管理水平，影响企业短期偿债能力41可整理ppt应收账款周转率：计算式：应收账款周转次数=年赊销净额/应收帐款平均余额应收账款周转天数=360/应收帐款周转率指标含义：反映企业应收帐款变现速度。一般而言，应收帐款周转速度越快越好，具体分析时应与规定的收款条件相结合42可整理ppt各项资产周转率：流动资产周转率：周转次数=主营业务收入净额平均流动资产周转天数=360/周转次数固定资产周转率：周转次数=主营业务收入净额固定资产平均净额周转天数=360/周转次数总资产周转率：周转次数=主营业务收入净额平均总资产周转天数=360/周转次数43可整理ppt（3）指标运用应注意的问题运用指标需考虑的因素：指标构造及其质量计算口径标准值44可整理ppt存货周转率运用应注意的问题：存货计价方法对存货周转率具有较大影响分子、分母的数据应注意上的对应性45可整理ppt应收账款周转率运用应注意的问题：影响该指标正确计算的因素有：季节性经营的企业使用该指标不能反映实际情况大量使用分期收款结算方式大量使用现金结算年末销量波动较大如果该指标波动较大，应尽可能用更详尽的计算资料，如按月计算46可整理ppt4、盈利能力分析盈利能力的含义盈利能力分析的主要指标及其经济含义（各种利润率）指标运用应注意的问题47可整理ppt（1）盈利能力的含义盈利能力是指企业获取利润的能力。它反映了企业的净资产增量及其发展状况。48可整理ppt（2）指标构造及其经济含义通常以利润率来衡量。利润率=（利润额/相应的指标）×100%利润额（分子）通常有以下口径：毛利、EBIT、税前利润（利润总额）、税后利润（净利润）。根据具体情况予以选择。相应指标（分母）由考察目的确定，通常有：销售净额、净资产（所有者权益）、资本金（实收资本）、总资产、成本与费用等。具体指标为：49可整理ppt销售净利率计算式：=净利润/总资产指标含义：反映每一元销售收入带来多少净利润，表示销售收入的收益水平销售毛利率计算式：=（销售收入-销售成本）/销售收入指标含义：反映了销售收入扣除制造成本后的获利程度，是企业经营效率的集中体现50可整理ppt资产净利率计算式：=净利润/平均总资产指标含义：反映企业资产利用的综合效果，指标越高，资产利用效率越高是一个综合指标，需进行分解51可整理ppt投资报酬率计算式：=（利润总额+利息支出）/平均总资产指标含义：反映企业资产综合利用效果，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标该指标越高，企业资产利用效益越好，盈利能力越强52可整理ppt净资产收益率计算式：=净利润/平均净资产指标含义：评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的能力，反映企业资本运营的综合效益该指标通用性强，适应范围广53可整理ppt成本费用利润率：计算式：=利润/成本费用反映企业主要成本的利用效果54可整理ppt（3）指标运用应注意的问题指标构造及其质量计算口径标准值55可整理ppt5、成长能力分析成长能力的含义成长能力分析的主要指标及其经济含义（资本保值增值率\各种增长率）指标运用应注意的问题56可整理ppt（1）成长能力的含义成长能力是企业在生存基础上，扩大规模，扩大实力的潜力57可整理ppt（2）成长能力分析的主要指标及其经济含义资本保值增值率：计算式：=年末所有者权益/年初所有者权益指标含义；反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资全保全状况越好，所有者权益增长越快，企业发展后劲越强58可整理ppt销售增长率：计算式：=本年销售增长额/上年销售收入总额指标含义；衡量企业经营状况和市场占有能力，预测企业经营业务拓展趋势的重要标志实际操作时，应结合企业历年的销售水平、企业市场占有情况，行业未来发展及其他因素进行预测59可整理ppt资本积累率计算式：=本年所有者权益增长额年初所有者权益指标含义：反映了企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业资本的积累情况，反映了企业投资者投入资本的保全性和安全性60可整理ppt6、社会贡献能力分析社会贡献能力的含义社会贡献能力分析的主要指标及其经济含义（社会贡献率\社会积累率）指标运用应注意的问题61可整理ppt7、市场比率分析市场比率的含义市场比率分析的主要指标及其经济含义指标运用应注意的问题62可整理ppt（1）市场比率的含义反映公司市场价值的比率63可整理ppt（2）市场比率分析的主要指标及其经济含义每股收益（EPS）计算式：EPS=（净利润-优先股利）/年末普通股总数指标含义：该指标反映普通股的获利水平运用应注意的问题：每股收益不反映股票所含的风险不同公司的每股收益可比性较差每股收益多，不一定意味着多分红64可整理ppt市盈率（P/E比率）计算式：普通股市价/EPS指标释义：衡量公司相对价值的指标，比率越高，说明由未来收益决定的股票价值越大可用估计股票的投资风险，在市价确定的情况下，市盈率越低，投资风险越小，每股收益确定的情况下，市价越高，投资风险越大65可整理ppt每股股利；每股股利=股利总额/年末普通股总数股利获利率计算式：每股股利/每股市价指标释义：反映股利和股价之间的关系当预期股价不能上升时，该指标成了衡量股票投资价值的主要依据主要用于非上市公司的少数股权66可整理ppt股利支付率普通股每股股利/普通股每股净收益反映公司股利分配政策和股利支付水平股利保障倍数普通股每股收益/普通股每股股利表示净利减少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利67可整理ppt每股净资产年度末股东权益/年度末普通股数反映每股普通股的账面价值在理论上提供了股票的最低价值市净率（P/B）每股市价/每股帐面价值比率越高，说明企业的获利能力越高，该企业具有行业吸引力和具备竞争优势68可整理ppt8、现金流量分析现金流量的含义现金流量分析的主要指标及其经济含义（流入流出比\现金流动负债比\现金债务总额比\销售现金比率\全部资产现金回收率\现金满足投资比率\现金股利保障倍数\营运指数）指标运用应注意的问题69可整理ppt（1）现金流量的含义经营活动现金流量筹资活动现金流量投资活动现金流量70可整理ppt（2）现金流量分析的主要指标及其经济含义流入流出比现金流入量/现金流出量反映每一元现金流出量可带来多少现金流入反映企业动用资金的效果现金流动负债比经营现金净流入/流动负债现金债务总额比经营现金净流入/债务总额71可整理ppt销售现金比率；经营现金净流入/销售额全部资产现金回收率经营现金净流入/全部资产现金满足投资比率近5年经营活动现金净流入近5年资本支出、存货增加、现金股利之和72可整理ppt现金股利保障倍数每股营业现金净流入/每股现金股利净收益营运指数（净收益-非经营收益）/净收益现金营运指数经营现金净流量/经营应得现金73可整理ppt三、比率分析的局限性各种能力之间的关系传统会计基础上生成的价值指标失真指标构造困难标准值选取74可整理ppt第三节比较及趋势分析金额比较结构比较75可整理ppt一、金额比较将基础财务报表的各项目与以前年度报表中的相同项目的金额并列对表，计算出增减变化的金额和百分比能够反映年度之间的变化程度资产负债表（局部）01年02年变动现金203010存货4035-5……总资产1502005076可整理ppt二、结构比较以百分比形式将同一财务报表内部各项之间进行比较，分析各项比重是否合理以原有基础报表为基础，以报表中某一关键项金额为100%，重新编制比较资产负债表、比较损益表资产负债表（局部）01年百分比现金2020%存货4040%……总资产100100%77可整理ppt第四节综合分析杜邦财务分析综合评分法财务预警分析78可整理ppt一、杜邦财务分析构成及其图示：股东权益报酬率投资报酬率×权益乘数销售利润率×总资产周转率税后利润÷销售收入销售收入÷资产总额79可整理ppt杜邦财务分析体系的意义：解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向可揭示各财务指标间的结构关系，查明各指标变动的因素为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供了思路80可整理ppt二、综合评分法选指标定权数确定标准值计算实际值计算关系比率（三种情况）计算分值评价81可整理ppt三、财务预警分析财务预警主要是借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失,起到未雨绸缪的作用;而且,作为企业经营预警系统的重要子系统,也可为企业纠正经营方向、改进经营决策和有效配置资源提供可靠依据。82可整理ppt国外对上市公司财务预警系统的研究发展的比较成熟，总体来说，发达国家的上市公司财务预警系统可以分为多变量模型和单变量模型两种。

1、单变量预测模型即通过单个财务比率指标的走势变化来预测企业财务危机。83可整理ppt单变量预测模型最早是由威廉·比弗(William.Beaver,1966)提出的。他在1968年发表在<会计评论>上的一篇论文中,对1954至1964年期间的79个失败企业和相对应(同行业,等规模)的79家成功企业进行了比较研究,结果表明,债务保障率能够最好地判定企业的财务状况(误判率最低),其次是资产收益率和资产负债率,并且离经营失败日越近,误判率越低,预见性越强。其中:84可整理ppt

债务保障率=现金流量/债务总额;资产收益率=净收益/资产总额资产负债率=负债总额/资产总额;后来经过众多学者、实务专家的研究，认为资金安全率也是一个非常实用的单变量指标.资产安全率=资产变现率-资产负债率,其中资产变现率=资产变现金额/资产账面金额85可整理ppt单变量的财务预警系统是基于如下的认识:如果某一上市公司运营良好的话，其主要的财务指标也应该一贯保持良好，一旦某一单变量指标出现逆转,说明公司的经营状况遇到了困难，应引起管理层和投资者的注意。86可整理ppt单变量预测模型法虽然比较简便,但其缺点在于:一个企业的财务状况是用多方面的财务指标来反映的,没有哪一个比率能概括企业的全貌。因此,这种方法经常会出现对于同一个公司,使用不同的预测指标得出不同结论的现象。因此招致了许多批评,而逐渐被多变量方法所替代。87可整理ppt2、多变量预测模型即运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来预测财务危机。1968年，美国纽约大学商学院奥尔曼(Altman)教授在《金融杂志》上发表了《财务比率、判别分析和公司破产的预测》一文，奠定了多变量财务预警系统的理论基础。奥尔曼(Altman)教授的多变量模型为：88可整理pptZ=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中，X1=(期末流动资产-期末流动负债)/期末总资产X2=期末留存收益/期末总资产X3=息税前利润/期末总资产X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债X5=本期销售收入/总资产89可整理ppt奥尔曼以1946年至1965年期间提出破产申请的33家企业和相对应的33家非破产企业为样本检验之后发现,它正确预测了这66家企业中63家企业的结果,其预测的成功率明显90可整理ppt近年来,法国、英国、德国等许多国家也进行了类似的分析。尽管Z值的判断标准在各国有相当的差异,但各国“财务失败组”的Z值均明显低于“财务不失败组”,且财务失败企业的Z值的平均值都低于临界值1.8。91可整理ppt在Z理论中涉及到的五个指标，从不同方面对企业的持续经营能力作出了评价。X1反映了企业资产的折现能力和规模特征。营运资本是企业的劳动对象,具有周转速度快,变现能力强,项目繁多,性质复杂,获利能力高,投资风险小等特点。一个企业营运资本的持续减少,往往预示着企业资金周转不灵或出现短期偿债危机。92可整理pptX2反映了企业的累积获利能力。期末留存收益是由企业累积税后利润而成,对于上市公司,留存收益是指净利润减去全部股利的余额。一般说来,新企业资产与收益较少,因此相对于老企业X2较小,而财务失败的风险较大。93可整理pptX3即EBIT/资产总额,可称为总资产息税前利润率,而我们通常所用的总资产息税前利润率为EBIT/平均资产总额,分母间的区别在于平均资产总额避免了期末大量购进资产时使X3降低,不能客观反映一年中资产的获利能力。EBIT是指扣除债务利息与所得税之前的正常业务利润(包括对外投资收益),不包括非正常项目、中断营业和特别项目及会计原则变更的累积前期影响而产生的收支净额。94可整理ppt原因在于:由负债与资本支持的项目一般属于正常业务范围,因此,计算总资产利润率时以正常业务经营的息税前利润为基础,有利于考核债权人及所有者投入企业资本的使用效益。该指标主要是从企业各种资金来源(包括所有者权益和负债)的角度对企业资产的使用效益进行评价的,通常是反映企业财务失败的最有力依据之一。95可整理ppt

X4测定的是财务结构,分母为流动负债、长期负债的账面价值之和;分子以股东权益的市场价值取代了账面价值,因而对公认的、影响企业财务状况的产权比率进行了修正,使分子能客观地反映公司价值的大小。对于上市公司,分子应该是:“未流通的股票账面价值+流通股票期末市价*股份数”。X4的分子是一个较难确定的参数,尤其对于股权结构较复杂的企业。而目前及在今后相当长的时间内,非上市公司仍占我国公司总数的大部分,要确定非上市公司所有者权益市价,我们可以采用资产评估方法中的预期收益法,96可整理ppt具体表示为:企业资产市价=企业预期实现的年利润额/行业平均资金利润率X4=(企业资产的市价/负债总额)-1但此法仍有缺陷,因为我国宏观价格体系尚未完全理顺,行业资金利润率受客观因素影响而有波动,难以完全符合实际。97可整理pptX5为总资产周转率,企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上,因此,总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。如果企业总资产周转率高,说明企业利用全部资产进行经营的成果好,效率高;反之,如果总资产周转率低,则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差,效率低,最终将影响企业的获利能力。98可整理ppt如果总资产周转率长期处于较低的状态,企业就应当采取措施提高各项资产的利用程度,对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产应当及时进行处理,加速资产周转速度。X5的分子“本期销售收入”应该为销售收入净额,指销售收入扣除销售折扣、销售折让、销售退回等后的金额。99可整理pptz模型中的x值除x5之外，均以绝对百分率来表示，比如“留存收益/资产总额为20%，则x2为20Altman结合美国股票市场的实际情况，确定z值的实际截止点为2.765，如果Z系数大于2.675，那么公司的财务状况是稳健的；如果z系数小于1.81，那么公司很有可能走向破产的边缘；如果Z系数介于1.81和2.675之间，将是处于“灰色区域”，无法准确地判断公司的财务状况。100可整理pptZ模型提出之后，很多科学家对它进行进一步的研究和论证，结合本国企业实际，建立了本地股市适用的多元判别模型，例如：

日本开发银行的多边模式为：z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4-2.3x5-2.5x6其中x1表示销售增长率，x2表示总资产利润率x3表示他人资本分配率101可整理pptx4表示资产负债率x5表示流动比率x6表示粗附加值生产率（折旧费、人工成本、利息和利税之和与销售额之比）z值越大企业越优秀，相反，则是不良的象征，z值为0-10的数值范围为可疑地带，即灰色区域。102可整理ppt我国台湾学者陈肇荣的多元模型为：Y=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5x1=速动比例/流动负债x2=营运资金/资产总额x3=固定资产/资本净额x4=应收帐款/销货净额x5=现金流入量/现金流出量按照这一模型，当y值低于11.5时，企业很有可能在未来一年之内发生财务危机

103可整理ppt我国学者周首华、杨济华和王平在z模型的基础上进行改进，建立了F分数模型：F=-0.1744+1.1091X1+0.1704X2+1.9271X3+0.0302X4.+0.4961X5其中X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产；X2=期末留存收益/期末总资产X3=（净利润+折旧）/平均总负债X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债X5=（净利润+折旧+利息）/平均总资产104可整理ppt

F分数方程式以0.0274为临界点，若某一企业的F值低于0.0274，则将被预测为破产公司；反之，则该公司将被预测为可以继续生存下去。

在当今的西方发达国家，altmanz系数除了用来判断公司的财务状况之外，还可以为资产管理人员提供有效的资产组合工具。因此，著名的Bloomberg资讯系统也提供一个模块，专门用来计算、分析上市公司的Z系数，以供管理机构和投资机构参考。105可整理ppt第2章

财务报表、税与现金流量McGraw-Hill/IrwinCopyright©2010byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.106可整理ppt重要概念与技能了解帐面价值与市场价值之间的区别了解会计利润与现金流量之间的区别了解平均税率与边际税率之间的区别知道如何根据公司的财务报表来推导其现金流量2-107107可整理ppt本章大纲资产负债表利润表税现金流量2-108108可整理ppt资产负债表资产负债表是公司在特定时点所拥有资产和所承担负债情况的一张快照（强调静态）资产按流动性进行排列是否容易转化为现金转化时是否发生重大价值损失资产负债表衡等式资产=负债+股东权益2-109109可整理ppt资产负债表-图2.12-110110可整理ppt净营运资本与流动性净营运资本（NetWorkingCapital）定义：=流动资产–流动负债如果在未来12个月能将要收到的现金大于在这一期间内的现金支付需求，则净营运资本将为正对财务健康的公司来说，常常是为正的流动性在不发生显著的价值减损情形下快速转换为现金的能力流动性好的公司不容易陷入财务危机但流动性好的资产往往获利能力较低因此，需要在流动资产和非流动资产中进行权衡2-111111可整理ppt美国公司的资产负债表–表2.1PlaceTable2.1(USCorpBalanceSheet)here2-112112可整理ppt市场价值与账面价值资产负债表可提供资产、负债和股东权益的帐面价值。而市场价值是指资产、负债或股东权益可通过实际买卖交易到的价格2-113为什么市场价值与帐面价值通常都不相等？在决策过程中，市场价值与帐面价值谁更有用？113可整理ppt例2.2克林根公司2-114克林根公司资产负债表市场价值与账面价值账面价值市场价值账面价值市场价值资产负债与股东权益净营运资本$400$600长期负债$500$500固定资产净值

7001,000股东权益6001,100合计1,1001,6001,1001,600114可整理ppt利润表利润表更象公司在一段时期内经营情况的录像带通常是先报告收入，然后从中减去当期的费用配比原则–公认会计原则（GAAP）要求按权责发生制确认收入然后将为获取该收入而发生的费用进行配比2-115115可整理ppt美国公司的利润表–表2.2InsertnewTable2.2here(USCorpIncomeStatement)2-116116可整理ppt互联网中的例子公开上市交易的公司必须按证券交易与监管委员会的要求编制定期报告这些报告通常是电子填报的，可以在SEC的公开网站EDGAR中进行查询点击下面的连接图标，选择一家公司，看看你能找到些什么样的信息！2-117117可整理ppt税关于税收，唯一可以确定的就是，相关税则是在不断地变化中的边际税率与平均税率边际税率：每多赚一元钱应多支付的税所占的比重平均税率：所付税额与应税所得之比重其他税项2-118118可整理ppt例：边际税率与平均税率假定你所在公司的应纳税所得额为400万元公司的应付税款为多少？平均税率是多少？边际税率是什么？如果你正在考虑一个可为公司增加应税收益100万元的新项目，在你的分析中应使用什么样的税率？2-119119可整理ppt现金流量现金流量是财务经理可从财务报表中推导出的最重要信息之一注意：现金流量表所提供的信息与我们在财务决策中所需要的信息并不完全相同学习思路应当是：现金是如何通过资产的使用被赚得的，然后又是如何被支付给这些资产的提供方的2-120120可整理ppt来自资产的现金流量来自资产的现金流量(CFFA)=流向债权人的现金流量+流向股东的现金流量来自资产的现金流量(CFFA)=经营现金流量（OCF）–净资本投资额（NCS）–净营运资本变动（NWC）2-121121可整理ppt例：美国公司–第I部分

数据出处：P19表2-1，P22表2-2经营现金流量（OCF）(利润表)=息税前利润（EBIT）+折旧–所得税=$547净资本投资额（NCS）(资产负债表与利润表)=期末固定资产净值–期初固定资产净值+折旧=$130净营运资本变动（NWC）(资产负债表)=期末净营运资本–期初净营运资本=$330CFFA=547–130–330=$872-122122可整理ppt例：美国公司–第II部分

数据出处：P19表2-1，P22表2-2流向债权人的现金流量(资产负债表与利润表)=支付的利息–新增借款=$24流向股东的现金流量(资产负债表与利润表)=支付的股利–新筹集的权益资金=$63CFFA=24+63=$872-123123可整理ppt现金流量小结–：P28表2-52-124124可整理ppt例：资产负债表与利润表信息流动资产与流动负债2009:流动资产=3625;短期负债=17872008:流动资产=3596;短期负债=2140固定资产与折旧2009:固定资产净值=2194;2008:固定资产净值=2261折旧费用=500长期负债与权益资金2009:长期负债=538;股东权益=4622008:长期负债=581;股东权益=372利润表息税前利润=1014;所得税=368利息费用=93;股利=2852-125125可整理ppt例：现金流量经营活动现金流量=1014+500–368=1146净资本投资=2194–2261+500=433净营运资本变动=(3625–1787)–(3596–2140)=382CFFA=1146–433–382=331向债权人支付的现金流量=93–(538–581)=136向股东支付的现金流量=285–(462–372)=195CFFA=136+195=331现金流量等式成立2-126126可整理ppt快速测试帐面价值与市场价值之间的差异是什么?在决策问题时,我们应使用哪一个价值指标?会计利润与现金流量之间的区别是什么?我们在决策时应使用哪一个指标?平均税率与边际税率的区别是什么?我们在进行财务决策时应使用哪一个概念?我们是怎么计算一家公司的现金流量的?现金流量等式是什么?我们从哪里才到找到该等式所需要用到的信息?2-127127可整理ppt道德问题为什么操纵财务报表除了不道德和非法以外，甚至对股东也是不利的？2-128128可整理ppt综合问题流动资产与流动负债2009:流动资产=4,400;流动负债=1,5002008:流动资产=3,500;流动负债=1,200固定资产与折旧2009:固定资产净值=3,400;2008:固定资产净值=3,100折旧费用=400长期负债与权益资金(留存收益未知)2009:LTD=4,000;Commonstock&APIC=4002008:LTD=3,950;Commonstock&APIC=400利润表息税前利润（EBIT）=2,000;所得税=300利息费用=350;股利=500要求：计算来自资产的现金流量CFFA2-129129可整理ppt本章学习结束！2-130130可整理ppt第3章利用财务报表McGraw-Hill/IrwinCopyright©2010byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.131可整理ppt重要概念与技能了解现金流量表中现金的来源与去向知道怎么对报表数字进行标准化以利于比较知道如何计算和解释重要的财务比率能计算并解释杜邦财务分析体系了解财务报表分析的问题与局限性3-132132可整理ppt本章大纲现金流量与财务报表:更进一步观察标准化财务报表比率分析杜邦财务分析体系利用财务报表信息3-133133可整理ppt资产负债表2009200820092008现金69658应付账款307303应收账款956992银行借款26119存货301361其他流动负债1,6621,353其他流动资产303264流动负债合计1,9951,775流动资产合计2,2561,675长期负债8431,091固定资产净值3,1383,358普通股股东权益2,5562,167总资产5,3945,033负债与股东权益合计5,3945,033单位：百万美元3-134134可整理ppt利润表3-135单位：除每股收益和每股股利外，均为百万美元外发股数：190.9百万股收入5,000销货成本2,006费用1,740折旧116息税前利润1,138利息费用7应税利润1,131所得税442净利润689每股收益3.61每股股利1.08135可整理ppt现金的来源与去向来源现金流入–由“出售”行为所带来资产帐户的减少额(见：资产负债表)应收帐款，存货与固定资产净值负债与权益帐户的增加额(见：资产负债表)应付账款，其他流动负债和普通股去向现金流出–由“购买”行为所导致资产帐户的增加额(见：资产负债表)现金与其他流动资产负债与权益帐户的减少额(见：资产负债表)短期借款和长期负债3-136136可整理ppt现金流量表是一张对现金的来源和去向进行归纳总结的报表有三种原因会导致现金流量发生变动：经营活动–包括净利润和大多数流动性帐户的变动投资活动–包括固定资产等长期资产的变动筹资活动–包括短期借款、长期负债和权益帐户、股利的变动3-137137可整理ppt现金流量表3-138现金：期初余额58筹资活动经营活动短期借款减少-93净利润689长期负债减少-248加：折旧116股本减少（减留存收益）-94应收账款减少36支付的股利-206存货减少60筹资活动产生的现金净流量-641应付账款增加4现金增加净额638其他短期负债增加309现金：期末余额696减：流动资产增加-39经营活动产生的现金净流量1,175投资活动出售固定资产104投资活动产生的现金净流量104单位：百万美元138可整理ppt标准化财务报表同比资产负债表将所有帐户金额表示为总资产的百分比同比利润表将所有项目表示为销售收入的百分比标准化财务报表使得财务信息更加可比，尤其是当公司规模在不断成长变动的时候标准化财务报表也有利于我们对不同规模的公司进行比较，将同行业公司进行比较是非常有意义的3-139139可整理ppt比率分析比率能帮助我们消除时间与规模差异，使信息更加可比对每一个比率，都要了解它是计量什么的，以及它所计量的信息为什么重要在内部分析和外部分析中，都可使用比率3-140140可整理ppt财务比率的类型短期清偿能力或流动性比率长期清偿能力或财务杠杆比率资产管理或周转比率获利能力比率市场价值比率3-141141可整理ppt流动性比率的计算流动比率=流动资产/流动负债2,256/1,995=1.13倍速动比率=(流动资产–存货)/流动负债(2,256–301)/1,995=.98倍现金比率=现金/流动负债696/1,995=.35倍净营运资本占总资产比重=净营运资本/总资产(2,256–1,995)/5,394=.05间隔时间指标

=流动资产/日均经营成本2,256/((2,006+1,740)/365)=219.8days资产负债表利润表3-142142可整理ppt长期偿债能力比率的计算总负债率=(资产总额–权益总额)/资产总额(5,394–2,556)/5,394=52.61%债务权益率=债务总额/权益总额(5,394–2,556)/2,556=1.11倍权益乘数=资产总额/权益总额=1+负债/权益1+1.11=2.11长期负债率=长期债务/(长期债务+权益总额)843/(843+2,556)=24.80%3-143资产负债表利润表143可整理ppt覆盖比率的计算已获利息倍数（利息覆盖比率）=息税前利润/利息费用1,138/7=162.57倍现金覆盖率=(息税前利润+折旧)/利息费用(1,138+116)/7=179.14倍3-144资产负债表利润表144可整理ppt存货比率的计算存货周转率=销货成本/存货2,006/301=6.66倍存货周转天数=365/存货周转率365/6.66=55天3-145资产负债表利润表145可整理ppt应收账款比率的计算应收账款周转率=销售收入/应收账款5,000/956=5.23倍应收账款周转天数=365/应收账款周转率365/5.23=70天3-146资产负债表利润表146可整理ppt总资产周转率的计算总资产周转率=销售收入/总资产5,000/5,394=.93总资产周转率小于1并不奇怪，特别是对于那些拥有很多固定资产的公司来说净营运资本周转率=销售收入/净营运资本5,000/(2,256–1,995)=19.16倍固定资产周转率=销售收入/固定资产净值5,000/3,138=1.59倍3-147资产负债表利润表147可整理ppt获利能力指标的计算利润率=净利润/销售收入689/5,000=13.78%资产报酬率(ROA)=净利润/资产总额689/5,394=12.77%权益报酬率(ROE)=净利润/权益总额689/2,556=26.96%3-148资产负债表利润表148可整理ppt市场价值指标的计算股票市价=每股$87.65外发股数=190.9百万股市盈率（PE）=每股市价/每股收益87.65/3.61=24.28倍市价-账面价值比率=每股市价/每股账面价值87.65/(2,556/190.9)=6.55倍3-149149可整理ppt杜邦恒等式的推导权益报酬率ROE=净利润NI/权益总额TE上式分子分母同乘以总资产(