垃圾焚烧行业分析报告55

垃圾焚烧行业分析报告目录一、垃圾焚烧业务处快速发展期 41、“十二五”期间垃圾焚烧受政策支持力度加大 42、生活垃圾处置“十二五”投资规模达2636亿，垃圾焚烧超1200亿 53、无害化处置方式比较——垃圾焚烧较适合中国中东部 7（1）卫生填埋 7（2）垃圾焚烧 84、垃圾焚烧需求全球有上升趋势 9二、炉排和流化床焚烧技术各有千秋 111、国外以炉排为主，国内炉排炉和流化床各有千秋 122、我国垃圾焚烧污染控制达到国际标准 163、目前二噁英控制技术以过程控制为主 17三、BOT有效解决资金瓶颈 181、BOT将成为焚烧经营的主流模式 182、中科通用的BOT、TB和T经营模式 19四、焚烧设备进入品牌化竞争，技术全面的公司竞争力强 201、“十二五”期间垃圾焚烧设备有近500亿的空间 202、垃圾焚烧炉排炉市场占有率超60% 213、炉排炉攻大，流化床攻小 224、垃圾焚烧进入品牌化竞争 23五、市场集中度提升：综合服务提供商将更受益 241、龙头公司新签项目市占率超50% 242、国际环保巨头保持长期增长 25六、主要上市公司 261、盛运股份：多订单驱动的垃圾焚烧新星 262、桑德环境：全产业链、全方位固废处理龙头 283、光大国际：国内最早的垃圾发电龙头 30一、垃圾焚烧业务处快速发展期1、“十二五”期间垃圾焚烧受政策支持力度加大世界范围内的焚烧市场将以复合6.2%增速增长。据Reportbuyer的报告，世界焚烧市场正经历新一轮的持续性复苏和一致性增长。自2008年以来，全球焚烧市场已由从79亿美元增长到2012年的92亿美元（复合年增长率3.9%）。据估计，到2022年全球焚烧市场将增长两倍多，达到168亿美元，年复合年增长率为6.2%。可见，市场的稳定扩张和新技术的聚焦导致垃圾焚烧市场的逐年增长。我国近期政策支持力度加大。2001年首次规范焚烧厂标准和排放指标（《城市生活垃圾处理工程项目建设标准》和《生活垃圾焚烧污染控制标准》，后者在2010年进行了修改；2005年发布的《中华人民共和国可再生能源法》鼓励发展生活焚烧无害化处理，为垃圾焚烧发电并网提供了保障；2006年明确了垃圾发电补贴政策，并在2012年完善了垃圾焚烧发电电价补贴政策；2013年11月十八界三种全会提出必须加快生态文明制度建设，从战略高度强调生态文明建设将为生活垃圾无害化处理提供了政策上的持续支持。2、生活垃圾处置“十二五”投资规模达2636亿，垃圾焚烧超1200亿垃圾焚烧投资规模超1200亿。据测算，目前中国有1/3的城市被垃圾所包围，垃圾累积堆存量达60多亿吨，侵占土地75万亩，显示垃圾无害化处置刻不容缓。根据“十二五”规划，环保总投资超3.4万亿，其中固废总投资超8000亿，固废投资中生活垃圾处置设施投资超2636亿。生活垃圾处置投资较“十一五”的862亿规模高2倍多，年复合增速为26.12%。我们测算“十二五”期间垃圾填埋投资额在450亿，垃圾焚烧处置投资在1200亿，其他方式在100亿左右。垃圾无害化处置比率提高，2015年无害化处置比率提高至80%：截至2010年底，全国设市城市和县城生活垃圾无害化处理率63.5%，其中设市城市77.9%，县城27.4%。“十二五”规划在2015年将无害化处理率整体提高到80%，城镇提高至90%，县城无害化处理率为70%。规划显示“十二五”末人均生活垃圾产生量实现零增长了；到2030年，全国城市生活垃圾处理接近发达国家平均水平；未来20年我国垃圾无害化处理率将持续提高。垃圾焚烧处置能力年复合增长率为27.93%：“十二五”规划生活垃圾处理能力从2010年的45.69万吨/日上升至87.15万吨/日，新增41.46万吨/日，年复合增长率为13.78%。其中垃圾焚烧日处理能力由8.96万吨/日增长至30.72万吨/日，复合增速为27.93%，远高于垃圾填埋的7.85%。新建垃圾焚烧发电厂超275家：截止到2011年，我国垃圾焚烧厂有109座，至2013年初国内共有160座垃圾焚烧厂，日处理能力在25万吨/日。业内预测至2015年全国将新建垃圾焚烧发电厂275座，焚烧能力届时将达31万吨/日。3、无害化处置方式比较——垃圾焚烧较适合中国中东部（1）卫生填埋卫生填埋具有成本低易处理的优点，同时可利用沼气发电变废为宝等。我国前期生活垃圾处理主要是卫生填埋，2003年占比84.88%，2011年占比76.88%。垃圾填埋的主要不足是长时间占用大量土地资源，在我国土地资源紧张情况下此种方式将不可持续。垃圾堆肥方式国内外采用的占比越来越低，因其堆肥处理设备技术水平低容易产生恶臭，工艺条件难以控制，难以保证堆肥设施的长期、连续、稳定运行，堆肥效率低，污染重。（2）垃圾焚烧由于焚烧法处理量大、速度快、占地面积小的优点。目前，除日本、瑞士和丹麦外，发达国家生活垃圾处理平均水平显示：填埋占比平均为55%，堆肥占比9%，而垃圾焚烧平均为36%；与发达国家相比，中国垃圾填埋占比在77%，而垃圾焚烧仅为20%（截止2011.12.31），根据“十二五”规划，到2015年我过垃圾焚烧占比需达35%。垃圾焚烧具有减量化、无害化、资源化等优点：1）垃圾焚烧处理简单、速度快、处理量大。2）垃圾焚烧后减容效果显著，残渣部分的不燃成分和灰分只有原体积的10％~20％。3）在垃圾燃烧过程中，垃圾所携带的大量病菌和各种有害物质、臭气均会发生高温热分解，从而达到对垃圾无臭、无害化处理。4）垃圾燃烧产生的高温烟气可用于蒸汽发电、供热等，实现了废热利用和回收能源。4、垃圾焚烧需求全球有上升趋势发达国家垃圾焚烧需求增强。欧洲目前有470座焚烧设施，处于持续改建和扩建中；美国90年代以填埋为主，但近几年重新认识到垃圾焚烧的必要性，2012年弓箭有85座垃圾焚烧厂，另有20座处于新建和扩建中；日本是垃圾焚烧的大国，其焚烧模式有四种，连续式垃圾焚烧厂自2000年至2009年增长了20%；韩国垃圾焚烧量呈上升趋势且超过垃圾填埋量。我国垃圾焚烧无害化处置比率不断上升。我国“十二五”期间垃圾焚烧将由2010年占比的20%提高到35%，处理能力复合增速在27%，显示未来垃圾焚烧设备和焚烧厂需求空间大。无害化有较大需求和发展空间。2012年国务院发布的《关于进一步加强城市生活垃圾处理工作的意见》提出土地资源紧缺、人口密度高的城市要优先采用焚烧处理技术，生活垃圾管理水平较高的城市可采用生物处理技术，土地资源和污染控制条件较好的城市可采用填埋处理技术。根据不同处理方式的优缺点和适应性，未来在人口稠密的发达地区垃圾焚烧的比例将进一步提高。我国当前生活垃圾处置主要具有以下特点：1）未经有效的分类收集；2）厨余垃圾和渣土等是主要组成部分；3）垃圾热值低，一般在4000—4800kJ/kg左右；4）垃圾含水率高，一般在40%~60%左右。随着我国经济的发展和城镇化水平提高，城镇居民生活垃圾的热值将不断增大。同时，随着垃圾分类意识培养和提升，有助于降低垃圾焚烧的二次污染。我国城市化水平的提升增大垃圾处理需求。我国城市化率至2012年仅52.7%，完成城市化还需20%的增长。美国和日本均在1970年完成城市化，美国1940年城市化率为56%，至1970年城市化率达到70%基本完成城市化。二、炉排和流化床焚烧技术各有千秋垃圾焚烧处理包含6个工艺流程：垃圾接收：城市生活垃圾剔除不可燃烧及有毒有害废弃物后，在垃圾贮存池可贮存5~7天的处理。垃圾焚烧：在800～1000度高温下使有毒有害物质充分热解，产生的大量高温烟气经除尘设施净化后通过余热锅炉将热量回收。余热锅炉发电：将垃圾焚烧产生的热能通过余热锅炉产生蒸汽，然后蒸汽由汽轮机组到发电机组实现发电上网。烟气净化与处理：垃圾焚烧会产生的烟尘、酸性气体、重金属及二噁英等，一般经吸收净化、活性炭吸附、袋式除尘器等设施治理，达标后排入大气中。渗滤液处理：约占垃圾总量的10%，一般由废水处理站处理后排放。炉渣炉灰处理：炉渣占垃圾量10%～15%左右，经加工处理后再利用；经布袋回收的飞灰占垃圾总量的3%左右，通常对其进行无害化处理，再填埋。1、国外以炉排为主，国内炉排炉和流化床各有千秋发达国家炉排炉占绝对优势，流化床为辅。国际上垃圾焚烧炉技术较成熟的主要有11家，其中炉排炉技术9家占比81.82%。炉排已有100多年的历史，该种炉适应发达国家垃圾分类收集、热值高的特点，先后发展了顺推炉排、逆推炉排、滚动炉排等炉型，典型的制造厂家有德国马丁、比利时西格斯、BabcockWilcox公司、日本三菱和田熊、美国底特律炉排公司、德国鲁奇等。而循环流化床是一种高效、低污染的燃烧技术，有30多年的历史，主要应用于日、北美、欧洲等一些发达国家。循环流化床被公认的优点是可燃烧复杂组分燃料，对燃烧生活垃圾无明显的分类、热值要求。流化床技术的代表公司有英国KraernerEnviroPowerAB公司、日本的石川岛播磨、三井造船、栗本、荏原制作所、日本制钢、神户制钢公司等。国内焚烧技术以引进消化吸收和自主创新为主。形成了两种路径，一种是引进国外技术国产化，逐步形成自有知识产权，以上海城投总公司、上海浦东发展集团、重庆钢铁集团、深圳能源集团、温州伟明环保等为代表；另一种是自行开发的，拥有我国完全自主知识的循环流化床垃圾焚烧发电技术。由于我国城市生活垃圾具有组份复杂、高水份、低热值等特点，以杭州锦江集团为代表、开发了适合我国实际情况的添加辅助燃煤的异重循环流化床垃圾焚烧技术。炉排炉和流化床技术的燃烧工艺不同。炉排以机械式的炉排块构成炉床，炉膛具有干燥区、点火区、燃烧区、燃尽区、冷却区等分区特点，生活垃圾经炉排各区的相互交错运动实现升温、干燥、着火、燃尽；技术成熟、处理量大，飞灰较小。流化床则借助砂介质沸腾使投入的生活垃圾快速均匀受热并沸腾燃尽技术；其适应强、占地面积小、燃烧充分，热能损失率小。垃圾焚烧预处理和适应性：流化床垃圾适应性强。炉排炉适应热值高于6000kj/kg生活垃圾，适用于生活水平较高的发达地区；炉排炉投入垃圾不需要粉碎处理；燃烧过程中仅需加少量油助燃即可。而流化床则适用于水分含量高、热值甚至小于4000kj/kg的生活垃圾，较适合水分含量高和垃圾分类弱的地区；流化床在燃烧过程中需加煤作为助燃剂，具有“小火电”之称；流化床技术较适合于我国目前的生活垃圾焚烧。从投资和补贴比较：炉排炉投资大和补贴水平高。根据市场调查日处理能力在1000吨的垃圾焚烧厂投资在4.5~8亿元之间，其每吨维护费用在80~200元之间；流化床相对炉排炉成本低很多，一座日处理能力1000吨的流化床垃圾焚烧厂投资额在3~4.5亿，且其维护费用每吨在20~100元之间，明显低于炉排炉。从政府补贴看，引进炉排炉设备和技术每吨补贴在100元以上，而国产炉排炉补贴在75元左右，流化床补贴较低，在10~70元之间。炉排炉和流化床在垃圾焚烧过程和污染物排放上各有优缺点。但垃圾焚烧的根本目的是垃圾减量化、无害化和资源化，从市场实践看，炉排炉垃圾焚烧技术成熟且焚烧排放物二次污染的指标，特别是二噁英的含量低于流化床。2012年度垃圾焚烧评选以炉排炉为准，以评审组长认为炉排炉技术可持续，台湾和德国均放弃了使用流化床技术。2、我国垃圾焚烧污染控制达到国际标准针对生活垃圾焚烧烟气，各国政府都制定了严格的排放标准。其中，欧盟2000标准将二噁英排放标准定为0.1ngTEQ/m^3，是目前世界上学术界无争议的、无害的、最安全的标准。日本1997年制定了“特别行动法”，把烟气排放浓度高于80ng/m^3。焚烧炉立即关闭，对不超过此标准的，可以延长运行到2002年，2002年开始执行新的标准。新标准中，二噁英排放浓度执行0.1ngTEQ/m^3。美国对于1995年以后建立的生活垃圾焚烧厂二噁英排放标准：大型和小型生活垃圾焚烧厂二噁英排放标准均为13ng/Nm^3，约为0.2ngTEQ/m^3。我国焚烧污染控制达到国际标准。我国分别在2001年和2010年发布了《生活垃圾焚烧污染控制标准》（征求意见稿）替代《生活垃圾焚烧污染控制标准》原标准（GB18485-2001）。新标准对大气污染物排放浓度限值的规定更为严格，向国际通行标准靠拢；二噁英排放浓度最高要求0.1ngTEQ/m^3，达到欧盟最高标准。3、目前二噁英控制技术以过程控制为主垃圾焚烧的污染主要指是焚烧产物中含SOX、NOX、HC1、粉尘和重金属，特别是氧化反应产生的剧毒有机物二噁英含量较大。二噁英类化合物（二噁英和呋喃，PCDDs和PCDFs）对人体产生毒害。过程控制是目前主要的二噁英控制技术。当前对二噁英控制有三种技术：前驱物处理、过程控制和尾气处理。前驱物处理是根本解决二噁英产生的有效方法，即实现垃圾分类；但我国多省市均未实现，因此提高垃圾的分类管理将可控制二噁英产生。过程控制主要方法是对燃烧条件的控制，避开PCDDs/PCDFs再合成的峰值温度区域250ºC~500ºC，减少前驱物及二噁英的合成。已运行的焚烧厂证明：布袋除尘器与半干式洗气塔并用处理尾气处理时，除了汞之外，对其它重金属的去除效果均非常好。随着技术进步，目前通过全驱物处理、过程控制、尾气治理已能够完全将二噁英排放控制在对人体基本无害的安全标准内。三、BOT有效解决资金瓶颈1、BOT将成为焚烧经营的主流模式BOT经营模式解决了政府基础设施建设需求的资金问题。垃圾焚烧厂的特许经营模式（BOT，Build-Operate-Transfer，建设-经营-转让）是指政府授权主管部门通过一定方式（招商或招标），将垃圾焚烧发电厂的建设权和一段时间的经营权以专营权的形式授予有资格的投资商或项目公司。BOT引进了民资或其他投资商从而解决了政府初期投资垃圾焚烧所需的大规模资金。我们以中科通用垃圾焚烧经营模式为例解析经营的流程和模式。公司签订焚烧项目的流程：公司与当地政府就垃圾发电项目达成框架性协议；根据框架性协议的约定，公司投资设立项目公司，由项目公司与政府签署《特许经营权协议》，完成项目前期的立项、环评等工作；为了解决项目建设资金问题，公司通常以增资的方式引入其他投资者对项目公司进行增资，增资后，项目公司分为两种情况：一种是控股一种是参股；控股和参股公司均通过垃圾焚烧补贴和发电等获得收入；在协议期结束后项目公司移交经营权和所有权或持续经营（再签协议）。2、中科通用的BOT、TB和T经营模式BOT/BOO模式。中科通用采用的BOT（“建设—经营—转让”）和BOO（“建设—经营—拥有”）模式的相同点在于都是通过对垃圾焚烧厂的建设及建设完成后的运营获得垃圾处理补贴和发电收入；不同点在于BOT模式下当特许权期限届满时项目是否移交，BOT移交而BOO需重新签订《特许经营权协议》即可继续运营。TB模式。“T”指中科通用转让其根据《特许经营权协议》设立的全资或者控股子公司的控制权，控制权的转让主要是为了引进第三方投资者以满足项目公司资金建设的需要；“B”主要是指中科通用随后向参股的项目公司销售垃圾焚烧设备并提供专利技术服务，中科通用不负责土建工程部分。B模式。该模式主要是指向其他垃圾焚烧投资商设立的垃圾发电厂提供垃圾焚烧设备和技术服务。四、焚烧设备进入品牌化竞争，技术全面的公司竞争力强1、“十二五”期间垃圾焚烧设备有近500亿的空间政策支持垃圾焚烧空间达根据”十二五”规划，至2015年全国新建成垃圾焚烧站至少275座，按照每座4.5亿左右的投资，则未来垃圾焚烧垃圾建设将需投资1200多亿元。根据测算，垃圾焚烧设备占整个垃圾发电厂投资的40-50%，则十二五期间设备需求将在450亿以上。未来需求可能更大。按人口密度看，人口超300人/平方公里的省和直辖市超13个；从地理分布看，人口分布密度高的主要在黑河和腾冲线以东，共有17个省和直辖市，涉及164个地级市、244个县级和4个直辖市，若假设每个地级市和县级市建立1座1000吨/日及直辖市建4个，则共需建424座。2、垃圾焚烧炉排炉市场占有率超60%国内已有焚烧厂技术以炉排炉为主。截止到2011年，全国109座垃圾焚烧发电厂中，采用机械炉排炉的焚烧厂占60%；采用流化床焚烧炉的占30%；其他炉型占10%。炉排炉占比较2010年上升10%。新建项目以炉排炉为主。在2011年新建焚烧项目中，炉排炉占绝对优势比例为73.3%，流化床项目占比23%；从处理能力看，2011年新建焚烧项目中81%为炉排炉技术，而流化床技术仅占比17.6%；新建项目技术占比显示炉排炉技术将逐渐成为主流，主要因其成熟的技术、处理量大、焚烧排污排放相对低等优点逐渐被市场认可并接受。3、炉排炉攻大，流化床攻小炉排炉和流化床技术各有用武之地。在经济发达和人口稠密的中东部地区，由于生活垃圾产生量大和土地的稀缺且经济较发达，因此较适合建立大型垃圾焚烧厂；而炉排炉技术成熟、处理量大，同时成本也较高，较适合中东部地区。未来随着居民垃圾分类意识的提高将进一步提升炉排炉处理效率。对于西部人口稠密的大中型城市，由于垃圾含水量高、热量低且生活垃圾分类观念没有普及，较适合采用国产流化床技术，不但能有效降低生活垃圾的量，而且投资成本也相对低。4、垃圾焚烧进入品牌化竞争国内垃圾焚烧设备逐渐以自主研发为主。目前国内垃圾焚烧炉主要有三类：一类是引进德日美等国垃圾焚烧炉的企业，这些垃圾焚烧炉技术先进但成本较高。第二类是通过引进国外技术消化吸收兼顾自主研发的国内企业，主要包括华光股份、华西能源、重庆三峰卡万塔等，在降低成本的同时确保了垃圾焚烧炉的环保效果。第三类是依靠自主研发的国内制造商，主要有中科通用、温州伟明、杭州新世纪、北京机电院等，这类企业的垃圾焚烧炉适用能力强、同时造价较低优点。垃圾设备进入品牌竞争，且集中度不断提升。垃圾焚烧公司业绩是项目推动型，拿单能力直接影响公司的市场占有率。据不完全统计，目前在手订单排名前五的是光大国际（20个）、杭州新动力（19个）、绿色动力（18个）、杭州锦江（15个）和伟明集团（13个）。截止到2012年，重庆三峰全部已建和在建项目有36个，但主要以设备供应为主。中科通用已被盛运股份收购，至2011年中科通用在手项目有20个。五、市场集中度提升：综合服务提供商将更受益1、龙头公司新签项目市占率超50%龙头公司新签项目占比提高，首次超50%。由于垃圾焚烧具有长期、稳定和较高的回报，垃圾焚烧发电吸引大批国企、民营和外企进入。目前我国从事环保产业的企业总共有8500多家，规模小、集中度低。长期看，环保产业未来集中度将逐渐提升。根据发达国家环保产业发展历程看，环境行业前十大公司的市场份额一般超过50%；我国目前还远达不到这个水平，如从2012年新签焚烧项目看，龙头公司项目占比首次超50%，显示出垃圾焚烧行业中集中度进一步提升。根据统计，2012年新签项目中光大国际占比22.86%，桑德环境新增项目提速占比17.15%，盛运股份占比14.29%（收购中科通用后市场占有率将提升）。根据发达国际环保产业的发展历程，环保产业未来将从污染治理向环保服务发展，具备垃圾焚烧发电行业上下游产业链的提供商将成为环保巨头。一体化的垃圾焚烧服务主要指垃圾收集、项目投资、业务咨询、项目设计和建造、设备制造和安装、项目运营管理等。2、国际环保巨头保持长期增长WM和RSG的市场价格（复权）走势持续向上，WM自1991年至1998年上涨超600%；而RSG自1998年至2012年上涨427%。从国际环保行业发展看，排在前十的巨头中固废综合处理商市值超百亿，美国固废处理三大巨头WM、RSG和WCN公司2012年市值分别为299亿、207亿和70亿美元，净利润分别为8.17亿、5.71亿和1.59亿美元。六、主要上市公司1、盛运股份：多订单驱动的垃圾焚烧新星主营业务向环保工程总承包商转变。公司在2012年实现技术业务提升和产业转型，其发展方向将由原先环保设备和工程输送设备制造商变为全国排名前列的垃圾焚烧发电行业的投资总包、咨询、设计、设备制造、建设安装、运营管理的技术工程总包商。2012年公司新增订单排第三，随着收购中科通用完成，公司有望在2014年成为国内垃圾焚烧行业的龙头之一。收购中科通用完成后，公司同时拥有炉排和流化床两大主流技术。公司通过技术和吸收消化，目前拥有单台350吨/日炉排炉的生产技术，已在山东金乡、拉萨的垃圾焚烧项目中得到运用。同时，公司正在积极布局500吨/日和更大型号炉排炉的工艺开发，预计在2013年基本完成，以满足国内主流城市垃圾焚烧发电项目大型化的发展趋势。同时，已完成收购的中科通用拥有完整的流化床产品系列，形成了日处理400吨到2000吨规模的成熟配套技术和设备，完全能够满足客户对垃圾焚烧各个方面的要求。在手订单丰富，2014年利润增速有望超60%。从在手订单看，公司2013年在招远、金乡、拉萨和周口新设立BOT子公司运营垃圾发电，显示公司的拿订单能力强；收购的中科通用在手订单丰富，至2013年10月，中科通用以BOT或BOO模式签订的垃圾焚烧发电项目合作框架协议有20份，根据已签订的合作框架协议中科通用已设立了15个项目公司负责垃圾焚烧发电投资、建设及运营。此外，中科通用还签订了11份垃圾焚烧项目的设备和专利技术提供合同或战略合作协议。根据在手订单和新增订单，我们预计公司2014年工程结算收入20亿，贡献利润1.5亿，考虑到传统业务收入预计2014年每股收益1.3元，利润增速在60%以上。租赁业务有助于解决公司项目投资的资金来源，且租赁业务贡献利润超出预期。公司参股的丰汇租赁有限公司，是经国家商务部批准的第六批融资租赁试点企业，注册资本金人民币1亿元，2011年内将增资至11亿元，有利于解决公司项目投资所需的资金。同时，租赁业务收入