盛宴如何继续(港股回顾及展望)

盛宴如何继续

——香港股市07年回顾既08年发展环境展望客户服务中心2008年.元月.hk广发（香港）21.

2007年香港市场重大事件回顾2.2008年香港市场展望3.结论：盛宴如何继续主要内容31.107年香港市场概述

2007年的香港市场股市可以用四個字来形容──惊涛骇浪！回望过去一年，环球股股市可谓“热闹”非常，是个新闻消息多多的年头，而香港股市亦是全球焦焦点的所在地。上半年向好的股票市场，在美国次贷危机的影响下，港股一度大幅下挫，但从8月中下旬开始，港股又在“港股直通车”的预期，及内地资金涌入香港市场的作用下一路飙升，10月30日的恒指更是创下31638.22点的新高记录，在这一年里，港股市值、指数、成交额以及权证市场的多项历史记录不断被刷新。07年最终收盘定格在27812点，较年初上涨39.31%。表现不可谓不抢眼，一时间众港人皆股。8月中旬公布港股直通车计划，强势启动10月30日历史最高点316383月5日探至07年最低186598月20日公布港股直通车至10月30日，累计涨幅47.99%1.107年香港市场综述41.207年香港市场值得回顾的重要事件1.恒指历史首次突破三万国指飞越二万2.酝酿中的港股直通车在港掀起热潮3.2007年香港市场创多次新纪录4.次贷风暴影响香港金融市场5.QDII出海进入香港股市6.金管局05年来首度注资入市7.阿里巴巴创科网的神话8.中国中铁先A后H创先河9.新股上市延续篇10.恒指成分股调整11.香港首发人民币债券12.吸中东油元港首发伊斯兰基金51.2.1经济仍是高增长

在“港股直通车”等消息的推动下，恒生指数及国企指数首次突破30,000点及20,000点的历史大关，10月30日的恒指报31,638.22点创全年新高(07年之前最高纪录20001.91点)；国指11月1日亦创出20,609点的新高(07年之前最高纪录10363.28点)，港股市值也升至23.2万亿元的历史新高。1.2.1恒指首破三万点，国指飞越二万点11月1日历史最高点20609国企指数自07年最低点8426启动，至11月1日累计涨幅144.59%,可谓香港市场的一段流金岁月6今年8月20日国家外汇管理局宣布港股直通车计划，即允许内地个人投资者直接投资香港市场。香港股市单日上涨千点，期间创多项记录。自那一天起，忽然全香港人都在期盼着这一列名为“港股直通车”的火车通行，并以此动力将恒指推上三万以上的历史高峰。直至11月3日，温总理于乌茲別克直截了当指出“港股直通车”必须先行煞車，待相关问题解決后再议。“直通车”虽晚点，但让我们看到中国资金的力量，以及“直通车”正式启动时能带来的兴奋和市场机遇1.2.2酝酿众的“港股直通车在港掀起热潮10月30日前的疯狂11月3日后的冷静7根据麦格理公布的数据显示，恒生指数在2007年10月30日创下历史高位31638.22点，期内证券市场创多次新纪录。据港交所公布07年的数据，香港证券市场在市值、总成交金额、单月最高成交金额、日均成交金额、股本证券融资总金额、衍生权证总成交金额、新上市衍生权证数目等多项数据上刷新记录，创出历史新高。项目07年新高数据（亿港元）07年前的最高数据（亿港元）增幅（%）港股总市值23197013339073.90总成交金额20961883763150.25单月最高成交金额3487310821222.27日均成交金额884339160.77股本证券融资总金额530552451.44衍生权证总成交金额448761790139.89新上市衍生权证数目5973只2823只111.581.2.307年香港市场创多次新记录84.次贷风暴影响香港金融市场

美国次贷风暴席卷全球，香港难以置身事外。汇控，渣打及部分中资银行都曾为次贷投资作减值拨备，当前本港银行仍然持有的次贷资产达965.9亿美元。

5.QDII出海进入香港股市

QDII基金撑起港股，在一定程度上减低了美国次按危机对港股的“火绕连环船”效应。首只登陆港股的QDII基金是南方基金，其它三只基金分别为华夏全球精选基金、嘉实海外中国基金、上投摩根亚太优势基金。

6.金管局05年来首度注资入市

国际热钱流入香港炒作，金管局于10月23日港汇触及7.75的强方兑换保证汇率情况下入市，这是金管局05年5月18日，推出优化联汇三招后首度入市。1.2.4其他重要事件（一）9

7.阿里巴巴创科网的神话

内地网上交易平台阿里巴巴在港招股上市创下九大纪录，包括集资额达116亿元创出本港历来最大集资额的科网股。

8.中国中铁先A后H创先河

中国中铁先于内地A股挂牌，然后再在港H股上市，开启了先A后H发行模式的先例，受到两地市场的热烈追捧。9.新股上市延续篇乘去年的上市热，今年国內企业继续蜂拥而上，出来招股集资。07年跟06年最大的分別是今年巨型企上市的数目锐減，只有中国铁路（0390）及中信銀行（0998）等几只大股而已。或者最令人瞩目的应该是阿里巴巴Alibaba（1688），首日掛牌即狂升193%，勇夺今年掛牌单日升幅之最。新股潮隨着2只超热新股于上市即日馬上作“深海潛水”而加速冷卻，它们分別是中外运航运（0368）和重汽（3808）。另外，更有真优美（3332）由于招股反应奇差，决定暂停上市計划，一切被迫压后至明年再作打算。今年主板上市公司有77间，至今仍然潜水的竟达41间，最差强人意的有食品加工、制造及分銷公司阜丰集团（0546）跌70%和电子零件及設备公司德普科技（3823）跌65%。1.2.4其他重要事件（二）1010.恒指成分股调整

2007年恒指成分股进行调整，国企股被纳入成分股，建行开启了国企股染蓝的先例，中石油更以5.84%的比例成为第三大成分股。

11.香港首发人民币债券

2007年6月，《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》发布后，国家开发银行、中国进出口银行和中国银行相继获准赴港发行人民币债券，总额100亿元。

12.吸中东油元港首发伊斯兰基金

香港财资界关注伊斯兰债券。恒生银行于11月率先发行一只伊斯兰基金。1.2.4其他重要事件（三）111.3香港金融市场与内地市场的联动

四大指数趋势在07年表现趋于一致，两地金融市场联动不断加强。因此，中国经济持续的强劲发展，将成为支撑香港市场延续07年表现的重要因素。121.2007年香港市场重大事件回顾2.2008年香港市场展望3.结论：盛宴如何继续主要内容132.108年香港市场展望尽管全球经济及中国国内经济增长放缓，上市公司盈利，尤其是H股上市公司的盈利，仍将保持稳定增长；由于美国减息而造成的香港市场低（负）利率将对香港资产价格（股票、房地产等）产生支撑作用；美国次级债对市场的影响可能持续到2008年上半年，香港市场仍将受其影响波动。142.2.107年H股盈利增长推动指数上行

07年MSCI中国指数的亮丽表现可归功于业绩推动。到2007年11月底，该指数年内累计上涨了37.1点，其中的61%都是由包括期初盈利预测和随后上调盈利预测体现出的业绩增长贡献的，二者分别贡献了13.9和8.8点。年内的上涨主要是受业绩推动，涨势健康。上涨动力来源分析152.2.2H股上市公司的盈利在08年仍将保持稳定增长

MSCI中国指数2008年以港元计的每股收益将增长39.4%，略低于2007年的40.1%；剔除金融板块，2008年该指数每股收益增幅将达到34.2%，甚至高于07年的30.9%。恒生国企指数2008年以港元计算的每股收益将增长43.7%，略低于07年预期的46.6%，但剔除金融板块，2008年该指数每股收益增长亦将自07年的31.4%加速至33.7%。H股投资价值将继续关注。中国相关主要股指增幅和估值资料来源：彭博资讯，中金公司研究部162.2.2H股上市公司的盈利在08年仍将保持稳定增长

MeanMedian

2007E2008E2009E2007E2008E2009EEmergingMarkets*16.914.511.519.316.114.5AsiaPacificex-Japan16.310.514.615.513.814.0LatinAmerica21.813.212.023.416.016.9EMAsia17.417.314.117.317.313.3EMEMEA16.211.87.518.615.015.6Russia*17.38.14.034.913.37.6Brazil*33.69.38.632.915.817.3China28.518.716.232.124.117.2Turkey*41.35.318.731.111.717.1Czech28.723.714.826.018.816.4Korea12.512.413.721.914.316.1Poland13.714.813.020.618.615.9Taiwan29.212.112.320.010.411.8India17.927.322.518.318.717.0SouthAfrica*15.314.07.416.815.813.6Indonesia48.714.97.516.718.211.0Malaysia26.07.15.416.410.78.2Mexico*11.524.511.215.318.819.5Singapore6.94.610.814.513.311.3Pakistan16.112.96.914.49.510.0HongKong25.2-17.723.813.07.516.6Philippines4.817.918.310.319.924.0Australia8.411.411.27.710.013.3Thailand1.310.17.33.111.011.4Hungary*-15.910.09.3-14.412.313.408年EPS增长预测:MSCI指数以国家权重来计算平均值和中位数Source:JPMorganestimates,IBES.15November2007.Note:*Consensusforecast,tablerankedaccordingto2007medianearningsgrowthforecast,Meanistheindexweightedaveragegrowthrate172.2.3未来盈利上涨空间犹存，盈利增长将推高股价预计2008年中国GDP增幅将达到11%，CPI增幅将为4%-4.5%，保守估计收入将有14.1%的增长，实际很有可能超出预期。此外，企业所得税税率下调或将激励企业将利润递延至2008年以享受优惠税率，由此将可能带来额外惊喜。剔除金融板块A股上市公司收入增长，GDP增长及通胀率182.3.1美联储继续存在降息的预期

国际市场预期未来6个月联储将大规模降息，到2008年年中(2008/06/25)，联储降息75-100BP的可能性超过95%！07年12月11日的FOMC及08年6月25日可能的FOMC资料来源：彭博资讯192.2.2美联储继续存在降息的预期香港利率将跟随美国利率向下，负利率导致资产价格重估。因此，由于美国减息而造成的香港市场低（负）利率将对香港资产价格（股票、房地产等）产生支撑作用。资料来源：JPMorgan2.3.2负利率将对香港资产价格产生支撑202.4.1美次级债问题可能持续至08年上半年美国次级债被通过各种方式打包出售给全球的投资者，数量大，范围广，在短期内很难估算出其损失；各机构对其有不同的估算：联储主席伯南克1000亿美元瑞士银行4800亿美元德意志银行3600亿美元皇家苏格兰银行>1000亿美元直至到08年上半年各公司公布年度财务报表后，投资者才能对次级债的影响有大致的估算，因此预期在08年上半年市场还会剧烈震荡212.4.2美次级债问题对中国经济直接影响有限由于我国一直实行较为严格的资本管制，美国次级债对我国经济的直接影响仅限于那些国际化程度较高，资金较充裕的机构；从目前已公布的情况来看，中国银行投资次级债80亿美元（07年三季度季报），中国工商银行投资次级债35亿美元（07年半年报），预计由于次级债经常通过金融工程形式被打包出售，投资者往往不了解所购买的资产情况，我国受次级债的影响的直接损失还会增加，但总体来讲对我国经济构成的直接冲击不大；美国次级债对我国经济的影响主要体现在全球经济放缓而对出口需求减少的影响上；对香港H股的影响主要体现在短期内风险溢价提高上。221.2007年香港市场重大事件回顾2.2008年香港市场展望3.结论：盛宴如何继续主要内容233.1盛宴如何继续——总体趋势尽管全球经济及中国国内经济增长放缓，上市公司盈利，尤其是H股上市公司的盈利，仍将保持稳定增长；由于美国减息而造成的香港市场低（负）利率将对香港资产价格（股票、房地产等）产生支撑作用；美国次级债对市场的影响可能持续到2008年上半年，香港市场仍将受其影响波动。243.2盛宴如何继续——具体市场机会市场关注题材和催化剂:收购合并、资产重组（电信、航空）A-H差价交易机会负利率造成资产价格重估

重点关注行业：金融、房地产（尤其香港）、能源、航空25美国日本欧元区经济领先指标变化资料来源：Bloomberg

3.3.1需要关注的风