第十章外汇风险管理

第十章外汇风险管理第一节外汇风险概述一、含义外汇风险的含义有广义与狭义之分。广义的外汇风险是指国际经济买卖主体在从事外汇相关业务时，由于汇率及其他要素的变动而蒙受损失或将丧失预期收益的能够性。广义的外汇风险包括在从事外汇相关业务时所面临的一切风险，如汇率风险、利率风险、政策风险、信誉风险、决策风险以及品德风险等。狭义的外汇风险是指国际经济买卖主体在从事外汇相关业务时，由于外汇汇率的变动而蒙受损失或将丧失预期收益的能够性。狭义的外汇风险实践上只包括汇率风险。本课程所指的外汇风险就是狭义的外汇风险。国际经济买卖主体普通是指从事对外贸易、投资及国际金融活动的公司、企业、政府或个人，他们在国际范围内大量收付外汇，或者保有外币债务债务，或者以外币标示其资产或负债的价值。由于汇率频繁猛烈的动摇，外汇风险随时都会发生。普通而言，外汇风险仅仅意味着买卖主体蒙受损失的能够性，但从国际经济买卖实践的最终结果来看，风险承当者能够蒙受损失，也能够获利。接受外汇风险的外币金额被称为受险部分或外汇暴露，即外汇风险被暴露部分的意思。受险部分有“直接〞与“间接〞之分。直接的受险部分是指买卖主体因直接从事外汇相关业务所产生的详细受险部分，所承当的外汇风险金额是确定的；间接的受险部分是指因汇率变动对国内经济的影响而间接构成的受险部分，它不是由买卖主体本人从事外汇相关业务引起的，因此，它所接受的外汇风险金额是不确定的。以下所称的受险部分仅指直接的受险部分。二、外汇风险的类型〔一〕买卖风险买卖风险是指在以外币计价的买卖中，由于外币和本币之间汇率的动摇使买卖者蒙受损失的能够性。买卖风险又可分为外汇买卖风险和买卖结算风险。1、外汇买卖风险。又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是买卖者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买进外汇。外汇银行所承当的外汇风险主要就是这种外汇买卖风险；工商企业所承当的外汇买卖风险主要存在于以外币进展借贷或伴随外币借贷而进展的外贸买卖的情况之中。2、买卖结算风险。又称商业性风险，当进出口商以外币计价进展贸易或非贸易的进出口业务时，即面临买卖结算风险。进出口商从签署进出口合同到债务债务的最终清偿，通常要阅历一段时间，而这段时间内汇率能够会发生变化，于是，以外币表示的未结算的金额就成为承当风险的受险部分。因此，买卖结算风险是由进出口商承当的，基于进出口合同而在未来经过外汇买卖将本币与外币或外币与本币进展兑换，由于未来进展外汇买卖时汇率的不确定性所带来的风险。〔二〕折算风险折算风险，又称会计风险或转换风险，是指企业在会计处置和外币债务、债务决算时，将必需转换本钱币的各种外币计价工程加以折算时所产生的风险。也就是外币债务、债务折算本钱币时，由于运用的汇率与当初入账时的汇率不同而产生的账面上损益方面的差别。虽然折算风险所产生的损益并不是实践损益，但它会影响到企业向股东和社会所公布的营业报告书的结果。例如，中国某公司持有银行往来账户余额100万美圆，汇率为$1＝RMB￥8.7，折成人民币为870万元。以后美圆贬值，人民币升值，汇率变为$1＝RMB￥8.3，该公司100万美圆的银行往来账户余额折成人民币后就只需830万元了。在两个折算日期之间，该公司这100万美圆的价值，按人民币折算减少了40万元。〔三〕经济风险经济风险又称运营风险，是指由于预料之外的汇率变动，使企业在未来特定时期的收益发生变化的能够性。经济风险是由于汇率的变动产生的，而汇率的变动又经过影响企业的消费本钱、销售价钱，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利情况的变化。例如，当本币贬值时，某企业一方面由于出口货物的外币价钱下降，有能够刺激出口使其出口额添加；另一方面因该企业在消费中所运用的主要是进口原资料，本币贬值后又会提高以本币所表示的进口原资料的价钱，出口货物的消费本钱因此添加，结果该企业未来的纯收入能够添加，也能够减少，这就是经济风险。经济风险中所说的汇率变动，仅指预料之外的汇率变动，不包括预料之中的汇率变动。由于企业在预测未来的获利情况而进展运营决策时，曾经将预料到的汇率变动对未来产品本钱和获利情况的影响思索进去了，因此排除在风险之外。对于企业来说，经济风险的影响比买卖风险和折算风险更大，由于折算风险相买卖风险的影响是一次性的，而经济风险的影响那么是长期的，它不仅影响企业在国内的经济行为和效益，而且还直接影响企业在海外的运营效果和投资收益。第二节外汇风险管理一、净额结算和开立银行外币帐户净额结算，又称为冲抵，是指跨国公司在清偿内部贸易所产生的债务债务关系时．对各有关下属子公司的应收款项和应付款项进展划转与冲销，仅对净额部分进展支付，以此来减少受险现金的流动。净额结算可分为双边净额结算与多边净额结算两种。【例1】设美国某跨国公司在英国和法国各设有一个子公司。由于内部贸易往来，英国子公司欠法国子公司相当于600万美圆的欧元债务，同时，法国子公司也欠英国子公司相当于400万美圆的英镑债务。假设这两家子公司之间存在双边净额结算的安排，那么英国子公司只需向法国子公司支付相当于200万美圆的款项就能使双方的债务债务关系得到清算。由于这种冲抵安排，两个子公司使各自的外币应收帐款和应付帐款的金额都大大减少，从而总共节约了相当于800万美圆资金的兑换与汇付费用，而且减少了受险金额。【例2】假设在某个净额结算期间里，英国子公司从瑞士子公司处购买了价值600万美圆的货物，同时它向法国子公司提供了价值200万美圆的劳务；而瑞士子公司曾从法国子公司那里购买了价值200万美圆的货物。假设这三个子公司之间存在多边净额结算安排，那么这三个子公司相互之间的债务债务经过多边冲抵后只需求英国子公司向瑞士子公司支付相当于400万美圆的某种预先商妥的货币资金即可结清(如下图)。很显然，多边净额结算可以节省大量的兑换货币和汇付资金的费用，而且减少了受险金额。建立银行外币帐户也是防止外汇风险的有效方法。当从事国际贸易的公司在某种外币收入超出这种外币的支出时，可在银行开立外币帐户，将外币收入存入其中，而外币支出那么从中开销。其他额可留待以后再用，或及时汇兑本钱币。这种在银行开立外户帐户防止外汇风险的方法其本质与净额结算是一致的，都是尽能够地减少外汇汇兑的次数和数量。二、配对管理配对管理是指将外币收入用于外币支出，使其在币种上、数额上和时间上相互平衡的一种防止外汇风险的方法。它可以分成自然配对和平行配对两种。自然配对，又称为外币帐户法，它是指将某种特定内外币收入用于该种外币的支出，而不把它兑换本钱币或其他种类的外币。例如，某公司出口收汇是美圆，把美圆收汇存放在该公司的美圆帐户中，作为未来该公司进口或其他方面的美圆支付。这样就没有必要进展买卖美圆两个方面的外汇买卖，在节约银行手续费和买卖差价的同时，又可抵销因汇率变动所引起的外汇损失。自然配对有一种特殊情况，即所谓的单项平衡，它是指在同一时期内，发明一个与受险货币币种一样、数量一样、方向相反的买卖，以防止外汇风险。例如，某公司六个月后有一笔50000加元的应收帐款，该公司可以设法从加拿大进口一批等金额的货物，以抵销六个月后的加元应收帐款。从而消除外汇风险。在通常情况下，一个跨国公司对每笔买卖产生一个“完全平衡〞的买卖是难以实现的。只需一个公司的产品可以向世界上任何国家以任何货币出口且从任何国家以任何货币进口时，并且该公司的采购、销售和财务等部门又能亲密协作时，“完全平衡〞才能够实现。但这是不够现实的。所以，普通跨国公司只是对于一些金额很大的买卖，才会寻觅相应的平衡买卖采用单项平衡法来防止外汇风险。一个跨国公司可以把不同的货币收入都存放在该公司的不同外币帐户中，以作为未来该公司进口或其他方面的相应货币的支付。这种整体平衡的方法也称为综合平衡，它更有现实意义，可以经过有买有卖，运用多种货币，在一个时期内坚持该公司各种收付货币的根本平衡，从而使外汇风险减小到最低限制。平行配对，又称为组对法，它是指当某公司具有某种货币的外汇风险时，发明—个与该货币具有固定汇率或呈稳定的正相关关系的汇率的某一种货币的反方向流动来消除外汇风险的方法。另一种货币与某种货币的流向相反，但金额一样，时间一样；这两种货币之间的汇率是固定的，或根本稳定的，经常是一些机构经过钉住政策而绑在一同的两种货币。例如，某公司有一笔两个月内的美圆收入，它就可以用港币来组对，发明一笔用港币支出的业务。三、提早与延期结汇提早与延期结汇是指在预期某种货币将要升值或贬值时，跨国公司将以外币计价结算的日期提早或者推迟，以防止外汇风险或得到汇价上的益处的做法。例如，假设估计美圆对本币的汇率将要上涨，出口商那么会采取推迟收汇的方法，如推迟出口合同，或经过出口商向进口商提供信誉(延伸汇票期限)推迟结算日期，以便得到更多的本币；相反，假设估计美圆对本币的汇率将要下调，出口商那么会采取加速履行合同、缩短汇票期限的方法，加快结汇。【例】美国某跨国公司在英国和德国均设有子公司，美国母公司估计：英镑对美圆的汇率将下跌，而欧元对美圆的汇率将上升。那么英国子公司以美圆计价的对美国母公司的业务应加速支付或推迟收汇；美国母公司以英镑计价的对英国子公司的业务应推迟支付或加速收汇；德国子公司以美圆计价的对美国母公司的业务应推迟支付或加速收汇；美国母公司以欧元计价的对德国子公司的业务应加速支付或推迟收汇。同时，由于英镑对美圆的汇率将下跌，而美圆对欧元的汇率也下跌，所以英镑对欧元的汇率也将下跌，所以英国子公司以欧元计价的对德国子公司的业务应加速支付或推迟收汇，德国子公司以英镑计价的对英国子公司的业务应推迟支付或加速收汇。四、选择计价货币一、用本币计价结算假设进出口企业在对外签署贸易合同时可以争取用本币作为计价结算货币，那么在未来装船结算时就不会形本钱币与外币之间的兑换关系，从而不存在外汇风险，并且在本钱和利润的会计核算上也有方便之处。但能否用本币计价有赖于商业市场情况：假设是买方市场，那么进口方容易争取用其本币计价，假设是卖方市场，那么进口方不易争取到用其本币计价，而出口方容易争取用其本币计价。目前主要工业国的出口贸易，大部分是以其本币计价结算的。例如英国和德国，其出口的贸易中的73％和87％都是用其本币计价结算的，日本企业以日元计价的出口贸易也与日俱增。二、选择有利的外币计价结算在不能采用本币作为计价货币时，那么出口商或收汇方应争取用硬币作为计价货币，即争取用汇率坚持稳定且有上浮趋势的可兑换货币计价结算；进口方或付汇方那么应争取用软币作为计价货币，即争取用汇率不稳定且有下浮趋势的货币作为计价货币结算。这是国际经济买卖选用的最正确结算货币，既可添加外汇收入，又可减少外汇支出。但是，这仅仅是一厢情愿，实践运用何种货币作为计价结算货币取决于买卖双方的贸易条件和实力，而且还受商品种类、地域或对方贸易传统习惯的限制。例如，在买方市场，卖方就能够不得不赞同用买方所选择的货币作为计价货币，由于卖方越是能满足买方的愿望，成交的能够性就越大；另外，假设买方选择的是进口国货币，那么对卖方来说，其收汇能够会更顺利和迅速一些，由于买方的支付不会受其国内的外汇控制的影响。又如，在卖方市场，那么往往由卖方来选择计价货币，它能够是出口国货币，也能够是某种硬币。又例如，在国际市场上的石油和原资料买卖，普通的运用美圆讨价结算，这是一种不成文的国际惯例。另外，买卖双方原有的外汇头寸情况对买卖计价货币的选择也起着一定的作用。例如，卖方能够会倾向于选择对其来说有支出需求的某种外国货币作为计价结算货币，由于他需求这种货币用于其进口的支付；而买方那么比较喜欢运用其曾经有些积余的或预期有收入的某种外国货币来进口商品，以使外汇的收支平衡，从而到达配对管理的要求，防止外汇风险的损失。三、运用多种货币计价结算在进出口贸易中用硬币还是用软币计价结算通常取决于买卖双方的实力；即使一方实现了出口收硬币、进口付软币，另一方也往往把不利要素以价钱条件或金融条件来抵销。例如出口商假设用硬币收汇，进口商就要求出口商降低出口价钱；反之假设进口商用软币付汇，出口商就要求提高进口价钱等等。假设计价结算货币的选择难以达成一致意见，那么可思索采用折中方案，即使用软硬搭配的多种货币计价结算的方法，经过两种不同趋势的货币组协作为计价结算可以在不同程度上减少外汇风险。通常的做法是软、硬货币各占一半，或采用四种或多种货币计价，其中软、硬货币各占50％。四、调整价钱正如以上提到的，假设进口商坚持要求以其本国货币计价，出口商的外汇风险势必添加。在卖方市场的情况下，出口商可以适当提高出口商品价钱，以弥补运用对方货币作为计价货币能够带来的损失。但在买方市场的情况下出口商那么难以提价。同样，假设出口商坚持以其本国货币作为计价货币，进口商那么可压低价钱，以弥补因接受对方货币作为计价货币能够带来的损失。调整价钱只能降低风险，不能消除风险。出口加价保值和进口压价保值的运用必需与市场供求变化、商品购销意图、商质量量等要素结合起来思索，算出买卖双方都以为适宜的价钱才干使买卖成交。普通，出口加价保值的计算公式为：出口商品新价＝出口商品原价×1/〔l-计价货币预期贬值率〕【例】当1美圆等于2澳元时确定的商品出口原价为100000美圆，折合为200000澳元。估计出口收汇时美圆对澳元的汇率将下跌20％，即出口收汇时美圆对澳元的汇率将变为1美圆等于1.60澳元〔2×〔1-20%〕=1.6〕。原来的100000美圆只值160000澳元，即出口商少收入40000澳元。假设采用加价保值措施，新的出口价应为：按此新价和预期汇率折算，收汇仍为125000×1.60＝200000澳元。进口压价保值的计算公式为：进口商品新价＝进口商品原价×1/〔1+计价货币预期升值率〕例如，当l美圆等于2澳元时确定的商品进口原价为200000澳元，折合为100000美圆。估计澳元对美圆的汇率将上涨25％，即进口付汇时澳元对美圆的汇率将变为1美圆等于1.60澳元(2/(1+25%)=1.6)。这样，原来的200000澳元就相当于125000美圆，即进口商多支付25000美圆。假设采用压价保值措施．新的进口价应为：按此新价和预期汇率折算，付汇仍为160000/1.6=100000美圆。五、资产与负债管理我们举例阐明如何进展资产与负债的管理来到达防止或减少外汇风险的目的。【例】假定美国某跨国公司在日本设有一家子公司，并假设日元对于母国货币美圆的汇率正在趋软。为了防止或减少因日元对美圆汇率下跌带来的损失，日本子公司拥有的日元资产与负债应该如何管理呢?(1)母公司可以指令日本子公司将其拥有的日元现金兑换成美圆，或作为运营性外汇余额加以保管，以供以后用于日元货币支付，或作为股利和管理费汇寄给美国母公司。(2)日本子公司应该经过缩短赊销期限和加紧回收贷款来减少以日元定值的应收帐款，并将收回的日元现金兑换成其他硬币或购置其他资产，并且应尽量争取在日后的销售中用硬币成交，而不是用日元成交。(3)日本子公司应减少其持有的以日元定值的有价证券的数量。(4)在营运资金的负债方面，也要进展调整，例如，对所欠国外供应商的外币应付帐款应尽能够地提早支付，等等。(5)用日本子公司的日元现金余额提早归还以美圆或其他升值外币定值的债务。(6)日本子公司应抓住时机扩展其以日元定值的债务，并立刻将借得的日元资金或者兑换成美圆，或者购置土地、机器设备及其他固定资产。(7)不要随便地将利润用于再投资，以便能经过保管收益贮藏帐户来维持股利分红与汇出的灵敏性。(8)假设日本子公司的日元净资产头寸因东道国政府的控制而无法获得平衡时，美国母公司可以经过使其第三国子公司持有的第三国货币变成空头寸来实现平行套期保值，这里的第三国货币应与日元的汇率是呈一致变动趋势的。这样，一种货币的损失就会立刻被另一种货币的收益所抵消。所以这两个子公司的综合头寸就是零，从而对美国母公司来说便不存在外汇风险。六、制定保值条款及参与汇率保险在进出口贸易磋商中，如由于种种缘由，进口商坚持用软币成交，或出口商坚持用硬币成交，那么承当外汇风险的一方就应争取在合约中加列保值条款，以减缓风险。在贸易合同中加列保值条款，使买卖双方分摊未来汇率风险。常用的方法有：〔一〕硬币保值条款这是在以软币计价结算的出口合同中运用的一种保值方法。通常的做法是规定：当计价结算货币与某一硬币的汇率上下浮动到达确定的百分比时，就按其变化幅度调整商品价钱，未到达规定幅度时那么坚持商品原价不变。【例】历史上有一段时期港币动摇幅度较大，当时我出口公司对港商签署以港元为计价结算货币的出口合同时，常采取以美圆(当时是硬币)保值的方法。设当时港元对美圆的汇价为：1美圆等于8港元。合同条款规定：假设港元对美圆的汇价上下动摇幅度超越3％时，就应调整货价，不超越3％时货价不变。设合同中商品单价为8港元，相当于1美圆。假设结算时，港元对美圆的汇率在7.76港元／美圆与8．24港元／美圆之间时，那么原商品单价8港元不变；假设结算时港元对美圆的汇率变为7.75港元／美圆，那么商品的单价就应调整为7.75港元；假设结算时港元对美圆的汇率变为8.25港元／美圆时，那么商品的单价也应调整为8.25港元。这样相应地调低或调高货价，也就是调整实践支付的港币金额，坚持其单价相等于l美圆。当然，有时也可以直接按付汇时计价货币港元与保值货币美圆之间的汇率来调整货价。〔二〕一揽子货币保值条款这是在贸易合同中加列运用软硬搭配的多种货币组成的一揽子货币进展保值的方法。运用一揽子货币进展保值，首先要确定一揽子货币的比例，订好结算货币与篮子中每种货币的汇价，结算时再按照当时的汇价调整收付金额。由于篮子中各种货币对结算货币的汇价有升有降，相互抵消，起到了分散风险、抵销风险的作用。【例】某出口商品原价100美圆，为防止美圆下浮，用20％英镑和80％日元进展货币保值，并签署外汇保值条款。在签约时汇率分别是：1英镑=1.5美圆，1美圆=105日元；假设在付汇时汇率变为1英镑=1.6美圆，1美圆=95日元，问付汇时，该商品的价钱应为多少美圆?签约时20％的原价为100美圆×20％＝20美圆，相当于20／1.5＝40/3英镑，签约时80％的原价为100美圆×80％=80美圆，相当于80×105=8400日元，付汇时40/3英镑相当于40/3×1.6＝21.33美圆，付汇时8400日元相当于8400／95＝88.42美圆。所以付汇时该商品的价钱应是21.33+88.42＝109.75美圆。〔三〕加列货币平价条款货币平价条款是进出口商双方协商，赞同在贸易合同中加列由双方分摊外汇风险的条款。详细做法通常有两种：(1)简单货币平价条款——即双方分摊的外汇风险的绝对数相等的货币平价条款，此时双方所分摊的外汇风险的相对比例不一定一样。【例】假设在1美圆＝2澳元时某澳大利亚出口商与某美国进口商签署一项价值为100000美圆的贸易合同。出口结算时汇率变为1美圆＝1.60澳元。根据简单货币平价条款，应以汇价变动幅度的一半来调整货价。由于在此例中，汇价变动幅度的一半是0.2澳元，即：1美圆货价应降低0.2澳元，所以原货价100000美圆应降价20000澳元，故200000-20000=180000澳元为结算时的新货价，相当于180000／1.60美圆＝112500美圆。即：在结算时，美国进口商应支付112500美圆货款，而不是原来的l00000美圆，进口本钱净增12500美圆，相对本钱添加12.5％。而澳大利亚出口商收回购货款为180000澳元，而不是原来的200000澳元，出口收益减少20000澳元，相对比例为10％。双方承当的损失相等，进口商添加的支出12500美圆相当于出口商减少的收益20000澳元，由于在结算时美圆对澳元的汇率是1美圆＝1.60澳元。(2)均摊损益平价条款——即双方分别承当一样比例的外汇风险的货币平价条款。我们仍用上例来进展讨论：由于成交时的汇率和结算时的汇率必然是对一方有利对另一方不利，所以使进出口双方平均分摊损失和收益的汇率应该说是它们的平均汇率(2+1.6)/2=1.8，所以，假设以200000澳元为保值基准，根据均摊损益平价条款，调整后的新货价应为：200000/1.8＝111111.11美圆。按结算时的汇率计算，相当于111111.11×1.60＝177777.76澳元。这阐明，结算时美国进口商应支付111111.11美圆，比原来的货款l00000美圆多支付11111.11美圆，相对本钱添加11.11％；而澳大利亚出口商收回的货款为177777.76澳元，比原来的货款200000澳元减少收入22222.24澳元，相对比例为11.11％。可见，双方承当的外汇风险的比例是相等的。〔四〕参与汇率保险弥补或转移外汇风险的另一条途径是参与官方或半官方机构所兴办的汇率风险保险。所谓汇率风险保险，就是由投保人按期交纳少量的保险费，作为报答，承保机构那么负担全部或部分汇率变动风险——吸收汇差损失；反之、假设有汇差收益，当然也归承保机构一切。汇率风险保险使进出口商把汇率风险转嫁给保险公司，从而可较为大胆地运用软币成交，使一些缺乏竞争力的难销的商品找到市场，扩展出口。七、利用国际信贷和货币市场〔一〕出口信贷出口信贷是出口国政府为了支持和扩展本国资本货物的出口，以政府补助利息的方式，经过本国商业银行向本国出口商或向外国进口商提供的一种与出口贸易相结合的优惠贷款。向本国出口商提供的出口信贷叫卖方信贷〔suppliercredit〕，向外国进口商提供的出口信贷叫买方信贷〔buyercredit〕。出口商可以利用卖方信贷和买方信贷来防止外汇风险。由于卖方信贷的普通做法是：出口商以延期付款或分期付款的方式向进口商提供资本货物，并与本国银行签署贷款合同，在进口商先行支付10％一15％的现汇订金后，其他货款那么由本国银行以优惠利率提供贷款。所以，就出口商来说，如出口商在向银行借得外汇资金后，预测未来的汇率变动对本人不利，便可按当时的汇率将其外汇贷款卖出，换本钱币以补充本企业的流动资金，加速资金周转。未来进口商分期付款时用以归还银行，出口商的外汇负债——向银行的借款和其外汇资产——与对进口商的应收款相互轧平，把未来的时间风险转移到如今，从而防止了外汇风险。至于买方信贷，其普通做法是外国进口商与本国出口商签署的是现汇成交的贸易合同，进口商在向出口商先付15％左右的现汇订金后，其他货款由进口商以其借到的资金也由进口商按现汇付款支付给出口商。然后进口商按它与出口商所在国的银行签署的贷款协议分期归还出口商所在国的银行。所以，对出口商来说，它可以较快地得到现汇贷款，从而防止或减少了外汇风险。〔二〕福费廷福费廷是Forfaiting的音译，意是买断，也叫包买票据，是指在延期付款的大型设备的贸易中，出口商把经过进口商承兑的期限在半年以上五、六年之内的经过进口商所在地的大银行担保的远期汇票或本票等以出口商为收益人的远期票据无追索权地出卖给出口商所在地的银行或大金融公司，提早获得现款的一种融资业务，它也是出口信贷的一种类型。对出口商而言，经过福费廷业务不但防止了信誉风险，也防止了外汇风险。福费廷业务的主要内容和普通做法是：1．在洽谈贸易时，出口方如要运用福费廷方式，应事先与出口商所在地的银行或大金融公司商定好，作好信贷安排，同时要在贸易合同中注明运用福费廷方式，以便进口商恳求进口商所在地的大银行为其所开立的偿付票据做担保。2．进口商的延期支付票据可以是远期汇票，也可以是以出口商为收益人的本票。3．出口商在获得票据后，按照与买进该票据的银行的事先商定，按照无追索权的原那么，办理该票据的贴现手续，获得现款。〔三〕保理业务保理业务是保付代理业务的简称、是指当出口商以商业信誉方式出卖商品、争取不到以进口商开立信誉证方式收取货款又对进口商的资信不太了解的情况下，在货物装船以后，立刻将发票、汇票、提单等有关单据，买断给承购应收帐款的财务公司或保付代理商，立刻收进全部或大部分货款从而获得资金融通的业务。普通情况出口商立刻收进发票应收金额的80％一90％，其他部分的货款到期收进，在这种方式下，出口商支付一定的手续费或贴息，就能提早收回大部分的货款，因此不仅防止了信誉风险，还能起到减轻汇率风险的作用。〔四〕外币应收票据贴现当进出口贸易经过汇票方式结算时，出口商可以把经过进口商承兑的尚未到期的远期汇票章到银行去贴现，即由银行从票面金额或票据到期值中扣减按照一定贴现率计算的贴息之后收回余款的一种资金融通行为。由于出口商经过贴现可以提早收到货款，并把外汇货款及早在即期外汇市场上兑换本钱币，从而出口商就不再承当外汇风险。〔五〕借款法及BSI法借款法是有远期外汇收入的企业经过向其银行借进一笔与其远期外汇收入相等金额、一样期限、一样货币的贷款，以到达融通资金、防止外汇风险的目的。例如，美国某公司半年后将从德国收回一笔10万欧元的出口外汇收入。该公司为防止半年后欧元汇率下跌的风险，那么利用借款法向其银行举借期限为半年的10万欧元，并把这10万欧元在即期外汇市场上兑换成美圆本金，以补充其流动资金。半年后再利用其从德国收回的欧元收入归还银行。这样，即使半年后欧元严重贬值，对该公司也无任何影响。该公司由于借款而支付的欧元利息，即为防止外汇风险所破费的本钱。假设该公司当初把从银行借入的10万欧元兑换成美圆本金后，不是充作流动资金，而是存人银行半年，那么半年后所得美圆利息兑换成欧元可以弥补因借款而支付的欧元利息，从而降低了防止外汇风险所破费的本钱。这种组合金融行为，即借款(Borrow)一即期合同(Spot)一投资(Invest)，称为BSI法,是外汇风险管理的根本方法之一。对于有外汇应付帐款的企业来说，也可以运用LSI法〔提早收付Lead——即期合同Spot——投资Invest〕来防止外汇风险。例如，德国某公司从美国进口10万美圆的商品，90天后付款，该公司为防止90天后美圆汇率上涨，它向德国某银行借入一笔相当于10万美圆的欧元本币，期限为90天；然后立刻用借入的欧元即期购买10万美圆；再接着把购得的10万美圆投放于欧洲货币市场或美国货币市场，如存款，或购买短期债券等等，进展投资，投放的期限也是90天。90天后，当该公司的应付美圆帐款到期时，恰好其美圆的投资期限届满，以收回的美圆投资偿付其对美国公司的美圆债务10万美圆。这个做法实践上是借款(Borrow)一即期合同(Spot)一提早支付(Lead)，缩写BSL，但国际上传统习惯用LSI。对于结算日期不确定情况下的远期外汇收支或者是延续性的外币收支所涉及的外汇风险，也可以经过短期借款来处置，详细操作是当事人在其国内与银行或金融机构达成一项信贷安排，贷款的币种取决于当事人是收汇还是用汇；在出口收汇的情况下，借款币种是未来收汇币种。在进口付汇的情况下，借款币种是本国货币。例如，英国出口商与好几家澳大利亚的客户做成了生意，预期在未来的半年内有一系列的澳元出口收入。于是，为了防止澳元贬值，英国出口商就同其国内某家银行达成一项期限为半年的澳元信贷安排：每当有一项出口合同得到履行，货物发运后，出口商就立刻从其贷款帐户中提取一笔相等于销售额的澳元，(即借入澳元)并将这笔澳元在即期外汇市场上兑换本钱币英镑；同时，每当一笔应收帐款得到结算，收到的澳元即作归还贷款之用。这样，只需贷款的利率在信贷期间内是固定的，那么，澳元应收帐款的外汇风险就能完全弥补。又例如，澳大利亚进口商与好几家英国客户做成一系列生意，预期在未来的半年内有一系列的英镑需求支付。于是，该澳大利亚进口商就可以和澳大利亚某银行达成一项期限为半年的本币澳元信贷安排：每当收到一批货物就从本币信贷额度中提取一笔澳元资金，并在即朗外汇市场上兑换成英镑并转作英镑存款，以留待在结算日作付汇之用。这样，就防止了英镑升值所带来的损失。另外，利用透支的方式也可以用来弥补结算日期不确定情况下的外汇风险。例如，英国某出口商与好几家澳大利亚的客户做成了生意，估计在未来的半年内总共有100万澳元的出口收入，但详细结汇日期都未能确定。在这种情况下，该英国出口商为了防止澳元贬值的风险，就同其国内某家银行安排一项外币透支借款，其透支额恰好为100万澳元，即出口商在该银行建立一个澳元帐户，从此帐户中提取100万澳元、并将其立刻兑换成英镑。这样该帐户中的金额是-100万澳元，即所谓透支100万澳元。每当日后某一出口合同得到结算，收到一笔澳元货款后，该出口商就要把它归还给银行，使帐户中的透支额减少；反之，假设出口商签署了新的出口合同，该出口商就应从银行透支帐户中提取现金澳元，扩展透支额，并将其立刻兑换成英镑。总之，该出口商必需不断经过增大或减少提款以调理透支额，使之与出口商的澳元应收款数额持平，从而确保外币风险的抵补。虽然这样做比较费事，但外币透支依然不失为一个非常有用的管理费比较低的弥补外汇风险的工具。八、利用外汇市场根据前几章的引见，我们曾经看到，各种外汇买卖的一个根本功能就是防止外汇风险。这里，我们着重指出用外汇买卖防备外汇风险在操作实务上要留意的特点。〔一〕买卖即期外汇企业假设在未来预定时间要收付贸易货款．或者要归还外币债务或收回外币债务，都可以用本币资金买入即期外汇留待届期对外支付，或者卖掉即期外汇，换本钱币，这样就可以防止到期时由于汇率上涨或下跌带来损失。这种单纯用即期外汇买卖来防止外汇风险的做法仅对不久的未来发生的外币收付的情况比较有效；假设对较长时期以后发生的外币收付，普通都是采用即期外汇买卖结合货币市场上的借或贷活动来实施的，正如前面提到的借款法及BSI法等所引见的那样。〔二〕买卖远期外汇在前面的章节里我们曾经引见了远期外集合同的保值功能。签署远期外集合同是防止外汇风险的根本方法之一。但是，值得留意的是，并非任何