第六章外汇风险管理

第六章外汇风险管理

【本章学习目的】经过本章的学习，他应该可以：1．正确掌握外汇风险的概念2．可以了解外汇风险的详细成因3．熟习各种主要的防备外汇风险的方法和战略4．可以把各种战略进展组合运用5．可以结合实践情况对各种避险战略的效果进展评价

第一节外汇风险及类型

一、外汇风险概述〔一〕外汇风险的概念外汇风险(foreignexchangerisk)是指一个经济实体或个人，因其在国际经济、贸易、金融等活动中，以外币计价的资产(或债务)或负债(或债务)因外汇汇率的变动而引起的本币价值的上升或下跌所呵斥的损益。第一节外汇风险及类型正确了解外汇风险的概念需求留意以下几点：1、外汇风险是由于汇率变化的不确定性而产生的。2、外汇风险是由于经济体持有未来的外汇头寸而产生的。3、外汇风险的承当者有直接从事国际经济活动，运用外汇的部门，也包括间接从事国际经济活动，不运用外汇的部门。4、外汇风险有广义和狭义之分。第一节外汇风险及类型〔二〕外汇风险的成因外汇风险是由本币、外币和时间三个要素所构成。企业和银行在核算盈亏的时候往往运用本币，但是在进展经济买卖的时候又经常运用外汇，这就存在着把外汇兑换本钱币或把本币兑换成外汇的兑换行为，这种由于货币兑换行为而带来的风险叫做价值风险。需求兑换的数量越大、价值风险越大。企业或银行等经济体由于是未来要收入或付出以外币表示的资产或负债，因此会产生由于收付时间而引致的风险，这种风险叫做时间风险。从合同签署日到实践收付外汇日的间隔时间越长风险越大。假设想完全防备外汇风险那么应该既防备价值风险又防备时间风险。第一节外汇风险及类型二、外汇风险的类型〔一〕买卖风险(transactionexposure)外汇买卖风险也称买卖结算风险，是指以外币计价的国际经济买卖中，从合同签署日到其债券债务得到清偿这段时间内，由于该种外币币与本币间的汇率变动而导致该项买卖的本币价值发生变动的风险，是一种流量风险。第一节外汇风险及类型例如：广州一家玩具制造企业，去年2月向美国出口一批玩具。双方协定以美圆计价结算，6个月后收款。当时美圆兑人民币的汇率，根本维持在1∶8.21左右，出口100万美圆的货物，能得到821万元人民币，估计净盈利将到达10万元人民币。而7月21日央行进展人民币汇率改革后，人民币呈现升值形状。该企业并未对此提高警惕，提早采取避险措施。结果到收款日时，美圆兑人民币变成了1∶8.04，此时100万美圆的货物，只能换得804万元的人民币，净损失17万元。由原来盈利10万元，变成亏损7万元。第一节外汇风险及类型〔二〕会计风险会计风险亦称折算风险(translationrisk),它是根据会计制度的规定，在公司全球性的运营活动中，为顺应报告时需求而出现的风险，即因汇率的变化，引起资产负债表上某些工程价值的变化。第一节外汇风险及类型例如:某企业进口设备30万美圆，当时汇率为100美圆=890元人民币，换算为267万人民币，并记录这一负债。在会计期末对外币业务账户金额进展换算时，汇率发生了变化为100美圆=830元人民币，这时资产负债表上外汇资金工程的负债为249万元人民币。其中18万元人民币就成为汇率变化而产生的会计风险。第一节外汇风险及类型〔三〕经济风险经济风险是指由于预料之外的外汇汇率变化而导致企业产品本钱、价钱等发生变化，从而导致企业未来运营收益增减的不确定性。第一节外汇风险及类型例如：我国某集团公司在美国有一子公司，利用当地资源和劳动力组织消费，产品以美圆计价销售。忽然美圆出现了较大幅度的贬值，这就会给子公司的经济绩效带来潜在的风险。再例如，据在香港买卖所上市的南方航空公司、东方航空公司公布的中报显示，虽然2002年上半年运营收入大幅上升，但由于其在融资租赁飞机方面产生的负债主要是美圆和日元，而今年上半年日元对美圆的汇率大升，直接导致日元对人民币汇率上升了约10%，结果使其净利润大幅下降30%以上。香港的分析师以为，两家航空公司的外汇汇兑损失总共约达1.58亿元。第二节外汇风险管理方法一、企业外汇风险管理方法〔一〕计价货币的选择避险1、选择本币计价2、选择自在兑换货币计价3、选择有利的外币计价选择有利的外币计价是说遵照“收硬付款〞的原那么。即在出口贸易和对外债务时力争选择硬货币来计价结算;在进口贸易和对外债务中,力争选择软货币计价结算。第二节外汇风险管理方法4、进口、出口货币一致的原那么。5、借、用、收、还货币一致的原那么。6、要综合思索汇率和利率变动趋势。企业在国际市场上筹集资金时要特别留意,低利率的债务不一定就是低本钱的债务,高利率的债务也不一定就是高本钱的债务,必需把利率和汇率变动趋势综合起来思索。第一节外汇风险及类型例如：有Ａ和Ｂ两笔债务,Ａ债务以美圆计价,年利率12%;Ｂ债务以日元计价,年利率8%,而美圆将贬值4%,日元将升值4%。这样,Ａ债务的实践利率是8%,Ｂ债务的实践利率是12%。因此,实践上Ａ债务的本钱比Ｂ债务的本钱低。企业面对这种情况，可以采取运用多种货币构成一笔债务的原那么，从而分散风险。第二节外汇风险管理方法〔二〕提早收付或拖延收付法避险其详细做法是:

1、在出口贸易中,假设预期计价货币汇率将下浮,本币升值,外币贬值,那么出口企业应与外商尽早签署出口合同,提早收汇。相反,估计计价货币汇率将上升,那么可设法拖延出口商品,延伸出口汇票期限或鼓励进口商延期付款。

2、在进口买卖中,假设进口企业预测计价结算货币汇率将上浮,那么进口企业应设法提早购买所需进口商品,或采取预付货款方式。相反,假设预测计价结算货币汇率将下浮,那么进口企业可推迟向国外购货,或要求延期付款。提早或延期收付汇,除思索汇率走势外,还应思索商品的储存和利息要素。第二节外汇风险管理方法〔三〕调整价钱或利率避险〔四〕平衡抵消法1、平衡法亦称配对法(matching)，指买卖主体在一笔买卖发生时，再进展一笔与该笔买卖在货币、金额、收付日期上完全一致，但资金流向相反的买卖，使两笔买卖面临的汇率变化影响抵消。第一节外汇风险及类型例如：某公司在3个月后有100000美圆的应付货款，该公司为了防止美圆汇率上浮，可设法出口同等美圆金额的货物，使3个月后有一笔一样货币、一样金额的美圆应收货款，借以抵消3个月后的美圆应付款项。根据例子可以看出平衡法既可以消除时间风险也可以消除外汇风险。第一节外汇风险及类型2、组对法(pairing)指买卖主体经过利用两种资金的流动对冲来抵消或减少风险的方法。这两种资金的特点是收入与支出的不是同一种货币，但两种货币呈固定的同升同降的关系，那么用一种货币支出，那么用另一种货币收入。第二节外汇风险管理方法例如：荷兰盾和比利时法郎之间曾维持固定汇率制、西班牙的货币比塞塔和葡萄牙的货币埃斯库也曾经维持同升同降的关系。如今由于这样的货币种类有限，因此组对货币也包括汇率变动趋势大体一样的货币。如香港公司向比利时出口一批以比利时法郎计价的商品，为防止比利时法郎贬值，可同时安排一笔金额一样、支付时间一样的以荷兰盾货物进口。当结算时，比利时法郎对港元出现贬值时，荷兰盾会同比例贬值，使公司本钱相应减少，以抵消香港公司收比利时法郎贬值损失。第二节外汇风险管理方法3、借款法(borrowing)指有远期外汇收入的企业经过向银行借入一笔与远期收入一样币种、一样金额和一样期限的贷款而防备外汇风险的方法。第二节外汇风险管理方法例如：我国A公司半年后从美国收回一笔500美圆的出口外汇收入，为防止半年后美圆贬值的风险，A公司先从银行借入500万美圆，半年后再利用收进的外汇归还银行的贷款，这样做企业应该留意两个问题，一是企业借入外币债务的利息本钱应该算做企业利用该种方法避险的本钱，另一个方面借款法只消除了时间风险，并未消除价值风险。第二节外汇风险管理方法4、投资法(investing)指当企业面对未来的一笔外汇支出时，将闲置的资金换成外汇进展投资，待支付外汇的日期降暂时，用投资的本息(或利润)付汇。

留意：普通投资的市场是短期货币市场，投资的对象为规定到期日的银行定期存款、存单、银行承兑汇票、国库券、商业票据等。这里要留意，投资者假设用本币投资，那么仅能消除时间风险；只需把本币换成外币再投资，才干同时消除货币兑换的价值风险第二节外汇风险管理方法〔五〕金融法避险1、远期合同法例如：某企业三个月后要收入100万美圆的钢材出口货款，企业预期美圆会大幅贬值，因此为了防备风险企业与银行签定卖出100万美圆3个月期汇率为100USD=6.8200CNY的远期合同.三个月后企业把收进的100万美圆与银行交割,并且获得三个月前就曾经确定的682万人民币.从例子中可以看出远期外汇买卖避陷可以消除时间风险也可以消除价值风险。第二节外汇风险管理方法2、期货合同法例如：某公司2021年6月有一笔3个月后要收近100万美圆的外汇头寸，企业假设预测美圆越来越廉价，那么期货美圆也会廉价，因此该企业如今在期货市场上卖出100万美圆，3个月后假设正如其所料，美圆价钱廉价了，那么买入期货100万美圆，使期货市场对冲，期货市场有一个盈利。而3个月后的现货市场上由于美圆廉价了，使企业收进美圆换回本币的数量减少，与6月份的现货价钱相比，该企业又损失了一定数量的本币，但是可以用期货市场的盈利去弥补了现货市场的亏损，这就相当于每买卖一美圆，3个月后买卖与如今买卖价钱并没有太大的差别，因此利用期货买卖可以把单位外币的本币收益锁定在如今美圆价钱的附近。当然假设3个月后美圆价钱上涨了，现货市场上可以换回更多的美圆，但是期货市场上会有亏损，因此导致该企业也不能获得美圆市场价钱变动对本人有利的益处，这样美圆的卖出价钱依然锁定在如今的美圆市场价钱附近。第二节外汇风险管理方法3、期权合同法例如，一美商从英国进口一批货物价值100万英镑，3个月后支付。当时外汇汇率为1英镑＝1.5美圆。该美商为了固定进口本钱，防止外汇风险，破费2万美圆的期权费，用150万美圆按1英镑＝1.5美圆的协定汇率，买入100万英镑的欧式期权。假定3个月后发生了以下情况：第二节外汇风险管理方法1、英镑升值，汇率为1英镑＝1.65美圆在这种情况下，假设美商未曾签署期权合同，此时需支付100万×1.65＝165万美圆，比原来货价150万美圆多支付15万美圆。但经过签署期权合同，使得公司免遭宏大损失，15万美圆扣除2万美圆的期权费后，公司仍可减少13万美圆的汇价损失。第二节外汇风险管理方法2、英镑贬值，汇率为1英镑＝1.4美圆在这种情况下，美商会放弃行使权益，如行使该权益，那么美商要支付150美圆；而放弃行使权益，只需支付货款140万美圆。加上期权费2万美圆，较行使期权少支付8万美圆。3、汇率仍维持在原程度，1英镑＝1.5美圆在这种情况下，汇率仍维持在原程度，美商没有产生损失或收益，仅以2万美圆的期权费为代价来减少或防止风险，固定进口本钱。第二节外汇风险管理方法〔六〕综合避险法1、BSI法〔借款——即期合同——投资法〕〔1〕BSI法在应收外汇账款中的详细运用

某个企业在有应收外汇账款的情况下，为了防止外汇风险，先借入与应收账款货币一样、金额相等的外汇，将外汇风险的时间构造转移至如今。借款后时间风险消除，但价值风险依然存在，此风险那么可经过即期外集合同法予以消除。即是将借入的外币卖出换回本币，这样，外币与本币价值动摇风险也被消除。消除风险虽然有一定费用支出，但假设把换回的本币进展投资，得到一定的投资报答(利息或利润)，那么可抵冲一定的费用支出。这实践上是将借款法、即期合同法与投资法三种简单避险法进展的综合运用。第二节外汇风险管理方法〔2〕BSI在应付外汇账款中的详细运用

在企业有应付外汇账款的情况下，为了防止外汇风险，首先企业先向银行借入本币，再向银行购买于应付账款数量相当的外汇，然后将买入的现汇投放于国际货币市场，期限与到应付外汇账款日相等。当未来应付外汇帐款的时候，可以拿投资的本金去归还应付外汇帐款，拿投资的利息收益去抵偿本币贷款的本钱，最后只剩下本币贷款的本金需求归还，而这个本金需求归还的数额在借入本金的时候就曾经确定了。这相当于把未来将要以外币归还的资金变成了如今就知的本币需求归还的资金。第二节外汇风险管理方法例如：假设美国A公司从德国进口10万欧元的产品，90天后支付货款，A公司为了防止90天后欧元汇价上涨，蒙受损失，于是决议运用BSI法以消除应付欧元帐款所存在的外汇风险。假设外汇市场即期汇率牌价为1欧元=1.319/1.324美圆，那么

首先A公司即期以13.24万美圆在外汇市场购入10万欧元，接着再将刚买入的欧元投放于欧洲货币市场或美国货币市场〔以存款、购买短期债券等方式〕投放的期限也为90天。90天后，A公司的应付欧元账款到期时，恰好其欧元的投资期限届满，以收回的欧元投资，偿付其应付德国公司的欧元债务10万元，用投资的利息抵偿投资美圆贷款利息本钱，公司最后剩下13.24万美圆的本币债务。第二节外汇风险管理方法2、LSI法〔提早收付——即期合同——投资法〕〔1〕LSI法在应收外汇账款中的详细运用

当某公司具有应收外汇账款时，在征得债务方的赞同后，给其一定折扣请其提早支付货款，以消除时间风险，然后立刻经过即期外汇买卖，换本钱币从而消除价值风险，再将换回的本币进展投资，获得的收益那么可以抵冲上述防险的费用支出。这实践上是将提早收付法、即期合同法与投资法三种简单避险方法进展综合运用。第二节外汇风险管理方法〔2〕LSI法在应付外汇账款中的详细运用

LSI法在应付外汇账款中运用的实践过程是：应付外汇账款的公司先借本币，其次经过与银行即期买卖将本币换成外汇，最后将买得的外汇提早支付并要求对方一定的折让来弥补提早支付的货币本钱损失。简而言之，是先借款〔Borrow〕，再进展即期买卖〔Spot〕，最后提早支付〔Lead〕，即Borrow——Spot