上市公司股票回购动因及效应分析-以美的集团为例

PAGEPAGE16例摘要：股票回购是一种常见的资本运作方式，在一定程度上能够稳定公司股价，增强投资者信心，并且将公司富余的资金用于回购股票可以提高公司现金利用率，优化企业资本结构。美的在2018年回购中操作快、金额大，很具有代表性。本文以该集团为例，在财务杠杆理论、信号传递理论、自由现金流假说的基础上，通过事件分析法、因子分析法来研究股票回购的动因及效应。经分析得出以下几点：（1）回购动因方面：包括稳定股价、降低公司代理成本、调节公司财务杠杆，优化企业资本结构。从多方面分析，美的希望通过此次股票回购向外界传递企业价值被低（2）回购效应方面：降低公司代理成本、提升股价和短（3）存在负面影响：股价提升长期效应并不明显、资本结构变化不明显、信息泄露和财务风险增加。综合分析，得出回购是存在利弊得失的，根据产生的问题一一给出了可供参考的意见，这也为今后上市公司的回购具有重要参考价值。关键词：股票回购；市场效应；财务效应AnalysisontheMotivationandEffectofStockRepurchaseofListedCompanies--TakingMideaGroupasanExampleAbstract：Stockrepurchaseisacommonwayofcapitaloperation,whichcanstabilizethecompany'sstockpricetoacertainextentandenhanceinvestors'confidence.Inaddition,usingthecompany'ssurplusfundsforstockrepurchasecanimprovethecompany'scashutilizationrateandoptimizethecapitalstructureofthecompany.Mideainthisbuybackoperationfast,largeamount,veryrepresentative.Takingthegroupasanexample,thispaperstudiesthecausesandeffectsofstockrepurchasethrougheventanalysisandfactoranalysisbasedonfinancialleveragetheory,signaltransmissiontheoryandfreecashflowhypothesis.Throughanalysis,thefollowingpointsareobtained:(1)Themotivationofrepurchaseincludesstabilizingstockprice,reducingagencycost,adjustingfinancialleverageandoptimizingcapitalstructureofenterprises.Analyzingfrommanyaspects,Mideahopestoconveytheinformationthattheenterprisevalueisundervaluedtotheoutsideworldthroughthissharebuybacksoastoenhancethestockprice.Atthesametime,itconsidersothermotivations.(2)Repurchaseeffect:reduceagencycosts,improvestockpricesandshort-termsolvency.(3)Therearenegativeeffects:thelong-termeffectofstockpriceincreaseisnotobvious,thechangeofcapitalstructureisnotobvious,informationleakageandfinancialriskincrease.(4)Finally,accordingtotheanalysisofthewholebuyback,severalfeasiblesuggestionsareputforward.Theinnovationofthispaperisthatthroughthecomprehensiveanalysisofthemarketandfinancialeffectsofrepurchase,itisconcludedthatrepurchasehasadvantagesanddisadvantages.Accordingtotheproblems,itgivessomesuggestionsforreference,whichalsohasimportantreferencevaluefortherepurchaseoflistedcompaniesinthefuture.Keywords:stockrepurchase;Marketeffect;Financialeffect1.绪论1.1研究背景股票回购起源于美国，在20世纪50年代，股票回购普遍存在市场操纵、内幕交易情形，使得企业回购规模有世纪七八十年代，美国经济市场低迷，政府为了提升市场的活跃性，开始限制股利分配并且提高股利税力，恶意收购其他企业，不少上市公司为了防止被恶意收购并且稳固自身的控制权，开始回购股票。受我国当时特殊国情以及市场经济体制的影响，我国实施股票回购起步较晚。于2005年6月，证监会公布了《回购社会公众股份管理办法》，正式规范了股票回购制度，可以通过要约、集中竞价等形式进行。200810序。在20181026，人大常委会经审批通过了关于《公司法》的修定，本次修定简化了回购决策程序、扩大了股票回购情形并且调整了股票回购法规。这些政策的颁布，鼓舞了众多公司开始制定股票回购计划。在我国众多企业中，美的集团实施多次股票回购，在回购浪潮中表现突出，具有一定的代表性，本文通过对其分析，有利于帮助以后上市公司股票回购的顺利进行。1.2研究意义2018年我国《公司法》的修订放宽了对股份回购的限制，促使许多公司有了回购动机。由于我国证券市场并不如西方成熟，国内外经济体制存在差异，国外的理论不一定就适合用于我国，因此，我们需要形成自己的理论。我国学者对股份回购的研究大都处于理论阶段，上市公司是否适合股票回购、以什么目的实施回购仍是一个需要探讨的问题。美的集团自上市以来，营业利润及营业收入稳居家电行业前列，201840亿元的回购，在那年股票回购浪潮中极具代表性。本文通过全面分析美的的此次回购，不仅有利于完善相关理1.概念界定及理论基础股票回购股票回购的内涵。股票回购的类型（1）场内公开回购和场外协议回购由于此种回购透明度很高，会产生许多内幕交易行为。性，在本质上不符合了证券市场公正、公平、公开的原则。（2）借债回购、现金回购和混合回购。一般当股东占公司股份较大时，通常以对外举债的形式，优化股权比例，使股权结构合理化。还可以提升资金的使用效率。混合回购是指既使用自有资金又向外举债来回购公司股票。（3）荷兰式拍卖回购和固定价格要约回购在某一特定价格范围出售股票；之后，公司将相关数据进行汇总，绘出“价格—数量曲线”，得出最终回购价。，即存在溢价，因此回购成本也会比公开市场高些，有效期通常是2-3周。股票回购的理论基础财务杠杆理论财务杠杆代表一个公司所有者权益能产生的融资效益。财务杠杆理论认为，公司通过股票回购减少了公司流通业资本结构。如果公司的负债规模长期处于稳定状态，那么，通过向外举债的形式回购股票有利于提高财务杠杆如果公司的资产负债率比较低时，一般会通过股票回购的方式来提升资产负债率，进而优化资本（Jahera，1990)。股份回购对财务杠杆产生积极效应的同时也存在消极效应。积极效应：如果债务融资成本低于股权融资成本，对于负债规模稳定的企业，通常会将自有资金进行股票回购以提高企业的资产负债水平，进而起到优化企业资本结构的作用。消极效应：在企业资产负债水平较高时，若仍用自有资金或者举债来回购股份，那会使资产负债水平进一步提升，增加企业的财务风险和经营风险。综上，企业要根据自身实际情况，确定最佳回购金额，使股票回购能起到财务杠杆的效应。信号传递理论早期理论表明：相比投资者，管理者掌握更多与投资相关的信息，这便于他们向潜在的投资者传递积极的信号（Ross，1977）；Ross公司各部门的情况（MyersandMajluf，1984）；在恰当的时机，管理者会实施股票回购向外界传递股价被低估的信息（Dann，1981）；研究指出，当股市低迷、企业价值被严重低估时，管理者会做出对外回购股票的决策（AsquithandMullins，1986）。信号传递理论认为公司对于内部重要的信息，一般不会对外界披露，而且投资者很难完全从企业向外部披露的报告中清晰地了解公司的具体经营状况和财务信息，所以外部投资者不能全面地了解公司的真实市场价值。相比于企业内部管理层，他们控制、经营着公司的各个部门，充分掌握着与公司现金流量、经营成果、财务状况等相关的信息，因此，投资者与管理者之间存在信息不对称。当管理者发现本公司股票被低估时，往往通过股票回购来向市场传递积极的信号，促使投资者积极购买公司股票，使股价得到一定的提升，以减弱信息不对称。自由现金流假说理论该理论源于代理问题。资产使用权与所有权的分离，会在管理者与所有者之间产生委托代理成本（JensenandMeckling，1976）。在公司自有资金充足却没有良好投资的机会时，很容易产生代理问题，为避免管理者有滥用公司闲置资金的倾向，上市公司可将这些可供支配的自有现金用于股票回购，以减少管理者可自由支配的现金，降低成本（Jensen，1986)。并且若公司在满足正常经营和投资后，闲置资金越充足，越会积极地回购股票，公司的自有资金与计划回购股票的数量呈正比关系（StephensandWeisbach，1998）。综上所述，对于资金充足的上市公司进行股票回购，可以用自由现金流理论做出解释。1.美的集团股票回购动因分析美的集团基本情况是一家以暖通空调、消费电器、智能供应链、电梯产业、机器人与自动化系统为一体的电年创立于中国顺德北滘新城内，在全球拥有约60多个海外分支机构、200多家子公司以及10个战略业务95%)是德国的库卡集团。美的集团的业务包括：以美的机器人公司、德国库卡集团等为核心各类小家电为主的消费电器业务等。美的集团股票回购过程股票回购方案2018年，被称作“股份回购年”，在新颁布的《公司法》政策的影响下，有近630方案。美的公司于7月5日向外发布了《关于回购部分社会公众股份的预案》，如表3-1所示。表3-1美的集团股份回购方案用途予以注销，从而减少公司的注册资本目的（1）提升投资者信心，维护投资者的切实利益；（2）使公司价值与股价相当，维护公司良好的市场形象；（3）全面考虑公司未来发展战略的实施方式集中竞价交易方式资金总额资金总额不超过40亿元资金来源自有资金价格区间不超过每股50元期限不超过12个月拟回购股份种类公司发行的A股股票拟回购股份的比例占公司总股本约1.2%以上拟回购股份的数量可回购不低于8000万股股票回购具体进程表3-2美的集团具体股份回购情况日期成交价格（元股）累计回购股票累计回购股数比（%）2018.7.2647.69-48.4103953000.162018.7.3147.02-48.4167176670.252018.8.742.12-48.4270185870.402018.9.3042.12-48.4393327060.592018.12.1237.28-48.4677385171.022018.12.2836.49-48.4951050151.43股票回购结果表3-3本次股份回购注销前后变动情况股份类别注销前注销后股份数额（股）比例（%）股份数额（股）比例（&）一、有限售条件股份1471747602.211471747602.24二、无限售条件股份651514984997.79642004483497.76三、股份总数66623246091006567219594100本次回购历时5个月，截止2018年12月底。由表3-3可得，95105015股，约占总股本的1.4275%，交易价格最高为每股48.4元，最低为每股36.49元，支付总额近40亿元（不含交易费用）。美的集团股票回购动因分析调节公司财务杠杆表3-4美的集团股票回购实施前后财务杠杆系数时间税前利润总额（万元）利息支出（万元）息税前利润（万元）财务杠杆系数2018Q1678,917.0015,052.00693,969.001.0222018Q21,639,457.0016,824.001,656,281.001.0102018Q32,292,442.0018,041.002,310,483.001.0082018Q42,577,306.0018,949.002,596,255.001.0072019Q1771,896.007,512.00779,408.001.0102019Q21,888,952.0010,554.001,899,506.001.006美的注销此次回购的股票，根据财务杠杆理论会减少公司权益资本，相应地提高负债比例和财务杠杆比例，从（2018年第三、四季度）财务杠杆系数前后均为1.010，并未引起财务杠杆变化，由此得出，此次股票回购的主要动因并非调节公司财务杠杆。自由现金流的动因分析自有资金充足却没有较好投资机会时，为避免管理者有滥用公司闲置资金的倾向，上市公司可将资金用于股票回购，以减少管理者可支配的资金，降低代理成本。表3-5美的集团2017、2018年季度财务指标单位：亿元财务数据2017Q12018Q12017Q22018Q2经营活动产生的现金流量净额70.0944.29139.076.14投资活动产生的现金流量净额429.4545.2917.81015货币资金352.9553.8342.2450.9如表所示，分析美的集团2017和2018年第一、二季度经营、投资活动产生的现金流量净额以及货币资金：年和2018年第一季度、2017年和2018年第二季度的经营活动形成的现金流量净额，可得出在相同季度内其是下降的，这表明企业实施了市场扩张的战略；年和2018年第一季度、2017年和2018年第二季度的投资活动形成的现金流量净额，可得出在相同季度内其是上升的，这表明企业进行了许多投资活动；2017年和2018年第一季度、2017年和2018年第二季度的货币资金是大幅增加的，这说明美的集团的资金在保证正常的投资活动和经营活动的前提下，仍然有充足的闲置资金。这符合自由现金流假说理论，进而也说明充分利用企业的自由资金是此次美的集团进行股票回购的动因之一。企业价值被低估外部投资界传递股价被低估的信息。市盈率（股价/每股收益）是衡量公司股价的重要指标。表3-6美的集团与行业静态市盈率比较表企业收盘价（元）上年度每股收益（元）静态市盈率（%）海尔集团19.261.1416.89格力电器47.153.3713.99海信集团10.360.7214.39苏泊尔电器51.501.6032.19华帝股份24.430.8827.76创维数字9.080.09100.89行业均值--34.35美的集团52.222.6619.6334.35%，美的集团在我国家电行业居于领先地位，但其市盈率远不足行业可见公司真实价值被市场低估了，这也说明了美的集团想通过股票回购向外界传递股价被低估这一动因。。4.美的集团股票回购的市场效应分析事件研究法是指在分析市场上某一事件的发展过程时，研究股价是否会随其产生波动的一种统计方法。具体步骤如下：（1）确定事件日本文将美的集团公布股票回购预案日（2018年7月5日）定义为事件日（t=0）。（2）确定窗口期以公告日2018年7月15日为中心点（t=0），将公告日前后10日分别用正、负表示，窗口期为（-10,10）。（3）计算方法将实际收益率、市场收益率、超额收益率、累计超额收益率作为衡量股票回购对市场价值影响的指标。① 美的集团在窗口期的实际收益率—第t时点的实际收益率，—股票在t时点的收盘价；—股票在t-1时点的收盘价。② 市场在窗口期的实际收益率。③ 美的集团超额收益率—市场收益率—实际收益率④ 美的集团累计超额收益率事件研究法分析4-1所示：表4-1收益率一览表事件窗口期交易日期美的集团收盘价实际收益率（%）市场收益率(%)超额收益率(%)累计超额收益率(%)2018.06.2055.16-102018.06.2154.22-1.7-1.940.240.24-92018.06.2253.65-1.051.00-2.05-1.81-82018.06.2552.9-1.40-0.90-0.49-2.31-72018.06.2652.33-1.080.16-1.23-3.54-62018.06.2750.48-3.54-1.83-1.71-5.25-52018.06.2850.1-0.75-1.060.30-4.94-42018.06.2952.224.233.390.84-4.10-32018.07.0248.68-6.78-2.13-4.65-8.75-22018.07.0347.76-1.890.45-2.34-11.10-12018.07.0445.11-5.55-2.02-3.53-14.6302018.07.0546.052.08-1.924.00-10.6312018.07.0647.42.930.552.38-8.2522018.07.0949.053.482.800.68-7.5732018.07.1048.5-1.120.49-1.61-9.1842018.07.1147.2-2.68-1.97-0.71-9.8852018.07.1247.831.332.77-1.43-11.3262018.07.1347.840.020.58-0.55-11.8772018.07.1647.38-0.96-0.10-0.86-12.7382018.07.1746.47-1.92-0.35-1.58-14.3192018.07.1845.9-1.23-0.97-0.26-14.56102018.07.1946.350.98-0.511.49-13.08受股票市场的影响。在窗口期前十日，相比于市场收益率，实际收益率的变动幅度更为明显，在7月2日，下跌到谷底，在7月5日（股票回购公告日）开始急剧上升，这表明外部投资者在当天积极参与，表明对此次股份回购的认态度。（7月5日）前后，超额收益率变化明显，公告日前大都为负值，在回购的前一天呈现急剧上涨趋势，很可能是美的集团内部出现了信息泄露，大股东提前进场获得超额收益，很可能影响中小股东的利益。在公告日当天，超额收益率达到整个窗口期的最高潮，达4%，这也表明大部分投资者对此次回购持乐观态度，5天，便呈现下降趋势，有部分投资者退出市场，持观望态度，随后便趋于平稳，但随着回购的进行，又开始向上浮动，也侧面说了股份回购只能在短期稳定股价，想长期保持股价稳定，还需通过其他方式。5.美的集团股票回购的财务效应分析股票回购对公司偿债能力的影响短期偿债能力的影响年第四季度至2019年第三季度来分析美的与格力的流动比率数据，如下表5-1所示：表5-1股票回购前后季度流动比率2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3格力1.161.181.241.241.271.261.221.26美的1.431.471.391.421.41.481.491.55行业均值1.651.721.691.611.621.811.741.74（1）纵向比较流动比率。2018年第三季度，结束于第四季年第四季度起逐渐呈稳步上升趋势，这表明股份回购有利于提升资产的流动性，增加了美的的短期偿债能力。（2）横向比较流动比率。美的完成股份回购之前，基本上随着行业均值的变动而变动，但在美的完成股份回购之后，从2019年第一季度起，格力的流动比率随着行业均值呈递减趋势，而美的集团一反往常，继续上升，持续了近三个季度，也侧面说明股份回购对流动比率产生了后期作用。长期偿债能力的影响表5-1美的集团股份回购短期偿债能力指标指标名称2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3长期负债比率（%）13.312.9512.0612.7412.1712.5214.9614.83资产负债率（%）66.5865.1964.9664.1664.9464.3465.2963.42分析上表可得：64%附近小幅变动，并没有因股份回购发生明显变动，也说明了公司财务风险未受此次股份回购的影响；2019年第三季度长期负债比率有所下降，但仍远高于回购前，可见，它降低了公司的长期偿债能力。美的集团股份回购前后财务绩效的综合评价降维处理，研究这些观测数据背后暗藏着的结构，找出它们的共同因子，方便检验变量间的关系。财务指标的选择5-2所示的财务指标体系。表5-2财务指标体系偿债能力资产负债率（X1）=（总负债/总资产）*100%营运能力营运资金周转率（X2）=销售收入净额/营运资本平均余额盈利能力存货周转率（X3）=销售成本/存货平均余额净资产收益率（X4）=净利润/净资产成长能力营业收入增长率（X5）=（当年营业收入增长额/上年营业收入总额）*100%财务指标因子分析表5-3相关性矩阵X1X2X3X4X5相关X11.0000.304-0.0660.052-0.023X20.3041.0000.8700.916-0.888X3-0.0660.8701.0000.990-0.983X40.0520.9160.9901.000-0.986X5-O.O23-0.888-0.983-0.9861.000＞0.3，则说明所选数据适合＞0.3，说明指标间存在一定的相关性，该组数据适合做因子分析。（2）KMO和Bartlett的检验KMO值>0.6，则说明所选数据适合因子分析，反之，不适合因子分析；在Bartlett检验中，若P值<0.05，也说明可以因子分析。表5-4KMO和Bartlett的检验取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量0.719Bartlett的球形度检验近似卡方51.018df10Sig.0.000上表显示：KMO=0.719>0.6且P值=0.000<0.05,也说明所选数据可以进行因子分析。初始提取X11.0000.994X21.0000.944X31.0000.991X41.0000.994X51.0000.980如表5-5所示，每个变量的初始值均为1，而提取值均不相同。研究表明，如果变量的提取值越大，说明被表示＞0.5，则变量可被表达。由表5.5可得，提取值均>0.9,因此，本次选取的变量可被公因子准确表达。（4）提取公因子成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的%累积%合计方差的%累积%合计方差%累积%13.82776.54276.5423.82776.54276.5423.80976.18576.18521.07621.51798.0601.07621.51798.0601.09421.87598.06030.0791.58899.64840.0150.30499.95250.0020.048100.000通过比较因子对原始变量的解释方差贡献率和特征值来确定公因子。一般特征值＞1，累计方差贡献率＞90%，5-6所示，前2个因子特征值＞1，在财务指标体系中起主要作用，累计方差贡献率表分别为76.542%、98.060%。载荷代表提取的公因子对原始变量的表达程度，如表所示，前2个因子将变量表达到了98.060%，说明这2个公因子可以很大程度上反应所有原始变量的整体数据水平。使用最大方差法旋转处理之后得到的特征值对于结果的解释更加明显，累计方差贡献率依旧是98.060%，因此可选取前2个公因子建立新的指标体系。（5）定义公因子成份F1F2X40.9970.023X30.991-0.097X5-0.9900.009X20.9240.301X10.0250.997采用Kaiser标准化最大方差法继续对因子载荷矩阵进行旋转，得到两个因子的成分矩阵，经过计算旋转在3次迭代后已收敛，得到旋转后的因子载荷矩阵见表5.7所示：净资产收益率),X3(存货周转率），X2(营运资金周转率）的数值在F1列中是明显优于其他指标的，具有较高载荷，因此，F1称为盈利和营运因子。第二列，X1(资产负债率率)在F2列中有较高载荷，因此，F2称为偿债因子。（6）计算因子得分5-8所示的因子得分系数矩阵。表5-8成分得分系数矩阵成份F1F2X1-0.0470.921X20.2290.229X30.268-0.143X40.264-0.032X5-0.2630.062旋转后的因子得分表达式：F1=-0.047X1+0.229X2+0.268X3+0.264X4-0.263X5F2=0.921X1+0.229X2-0.143X3-0.032X4+0.062X5，F1的方差百分比为76.542%，F2的方差百分比为21.517%，由此可得：F=(F1*76.542%+F2*21.517%)/98.060%F1，F2，F3，F4F药业实施股票回购前后各季度的财务绩效得分，结果如表5-9所示。F1F2F2017Q40.816111.789321.032018Q1-1.442110.38445-1.042018Q2-0.073650.19183-0.022018Q30.71105-0.738250.392018Q40.983750.159320.802019Q1-1.49329-0.47631-1.272019Q2-0.210000.33424-0.092019Q30.70814-1.644610.195-9美的集团季度财务绩效得分表2017投入了大量的资金，导致相关费用也大幅增加，降低了利润。在2018年，该公司的综合财务绩效得分一直处于上升趋势，经分析，该现象主要原因是随着人们生活水平的不断提升，消费者也越来越追求更高质量的生活，对家电的功能有了更高的要求，美的集团顺应发展潮流，加大创新，进行技术改革，使得自身产品得到了升级和优化，这吸201872412月28日，实施了股票回购，由表可以看出同期综合绩效得分保持上升趋势，但仔细观察可发现第四季度的综合绩效得分上升趋势没有第三季度明显，可见，股票回购起到了短期效应，在短期内对企业盈利能力有促进作用，但是，由于在股票回购期间，美的集团除了要满足公司正常经营所需资金外，股票回购也会占用大量资金，不可避免的会在一定程度上给企业带来财务压力，这导致第四季度的绩效得分相比第三季度增长缓慢，可见，股票回购也具有负面效应。经整体分析，在此次美的回购中，正面效应大于负面效应。6.研究结论与政策建议研究结论理论依据；然后，根据美的关于股票回购颁布的方案、发展进程以及结果，研究了美的此次回购的主要动因；最。经分析，可得出以下结论：在股票回购动因方面：经管理层认真评估，对公司的发展前景持乐观态度，通过股票回购向外界传递公司股价被低估的信息，促进投资者积极投资，以此推动股价达到真实价值相匹配；可供支配的自有资金，若将其用于股票回购可以降低代理成本并提高公司资金的使用效率。在股票回购效应方面：正面效应：（1）股票回购向外界传递企业价值被低估的信号，增加投资者的投资信心，有利于稳定集团的股价，充分利用资金，降低了管理者与投资者的代理成本。在上文的市场效应分析中，发现在公告日的前一天，股价开始了明显上升，说明此次回购的消；（2）美的此次回购降低了资产负债比率，减弱了公司长期偿债能；（3）如果在公司经营不佳的情况下，为了向外界虚高企业价值，那大量地资金流出很可能给企业日后经营带来风险。合分析企业实际情况，进而确定当下是否进行股票回购。政策建议建议规范股份回购信息披露（2018年7月5日）前一日，超额收益率便呈现明显上浮趋势，这说明美的内部2018年《公司法》放宽了对股票回购的限制后，吸引了许这很可能会出现信息被提前泄露的现象。为了加，避免信息泄露，本文从以下三个角度来加强对股份回购的信息监管：首先，股票市发布了虚假信息，立即要求其终止回购，保护投资者的切实利益；其次，公司内部要制定严格的信息泄露惩罚制进程中，公司要做到真实且透明的披露与回购相关的信息，不得向投资者传递虚假信息而导致其利益受损。谨慎选择股份回购40亿，金额巨大，很可票回购可从以下三点进行考虑：一、外部投资机会。上市公司在进行股份回购前，要先了解下市场行情，倘若存在良好的投资机会，又想进行股票回购，那要合理的将两者会给公司带来经济效益进行分析，择优选择。仍可以顺利进行股份回购。根据信号传递理论，企业内部管理层与外部投资者之间存在信息不对称，当股市低信号。美的集团发布股票回购方案的主要动因便是提升股价，与实际价值相匹配。合理评估后理性投资近几年，股票回购在证券市场很是活跃，通常投资人会直接认为回购是有益的，然而，股票回购是利弊共存购的动机。如果只是凭借其披露的公告信息，通常难以做出准确的判断，这就需要投资人具有良好的理性投资意回购信息的真实性进行分析，当自身利益受到侵犯时，也能运用相关知识和法律法规来保护自己的利益。提高股票回购利用率根据财务杠杆理论，股票回购减少了公司流通在外的普通股数量，通常回购后的股票会被注销，公司负债比例增大，权益资本减小，从而提高财务杠杆系数，优化企业的资本结构。但是，通过分析美的的此次回购发现，在回购前股价一直处于持续下跌状态，虽然在回购日（7月5日）有所上升，但上升趋势仅持续到7月9日，之后便开始下降，可见，此次股票回购只是在短期内提升了股价；并且通过计算财务杠杆系数也发现在股票回购（2018年第三、1.010，系数保持稳定，没有上升的趋势，可见，此次回购并未优化企业资本结构。从这两方面来看，美的此次回购并未给企业带来充分的效益。这也启示管理层要提高自己对股票回购的认知，在计划实施股票回购前，要全面分析企业目前的经营状况和企业规模，必要时可以聘请相关领域专家来测算当前进行股票回购的最佳比例，以保证股票回购能起到优化资本结构的作用，提高股票回购所带来的效益。参考文献[1]高歌,王莎.上市公司股票回购的财务效应分析——以美的集团为例[J].大众投资指南,2019(24):10-11.[J].金融经济,2019(18):87-88.[3]美的集团完成40亿回购期间股价下跌22.69%[J].日用电器,2019(01):3.[4][J].技术经济与管理研究,2003(02):25-27.[5]Chia-WeiHuang.Takeovervulnerabilityandthecredibilityofsignaling:Thecaseofopen-marketsharerepurchases[J].JournalofBankingandFinance,2015,58.[J].河北经贸大学学报,2013,34(04):64-69.[7]兰春华.我国上市公司股票回购公告的市场反应研究[J].会计之友,2013(34):91-95.[J].中国注册会计师,2019(11):59-62.[9]王艺颖.上市公司股份回购效应分析及风险应对[J].财务与会计,2019(20):82-83.