三花股份中报快报点评

证券研究报2014年07月29家用电器/材料和零部件投资评级：增持（维持评级当前价格(元合理价格区间(元投资要点业绩符合预期。根据公司2014上半年度实现营业收入31.58亿元，同比增17.12%，归属上市公司股东净利润2.39亿元，同比增长26.46%，靠近一季度对中报业绩预测范围的上限，对应EPS0.31元；反向推算，二季度实现营业收入14.98亿元，同比下滑约2.55%，归属证券研究报2014年07月29家用电器/材料和零部件投资评级：增持（维持评级当前价格(元合理价格区间(元投资要点业绩符合预期。根据公司2014上半年度实现营业收入31.58亿元，同比增17.12%，归属上市公司股东净利润2.39亿元，同比增长26.46%，靠近一季度对中报业绩预测范围的上限，对应EPS0.31元；反向推算，二季度实现营业收入14.98亿元，同比下滑约2.55%，归属上市公司股东净利润约1.49亿元，同比增长33.64%符合此前业绩改善预期张立张洪空调行业需求增长和公司节能部件放量推动经营业绩持续增长，亚威科业务成效渐显。根据产业在线数据，上半年国内空调生产量累计同比增9.9%，其中销增长20.5%，三花作为国内空调阀类核心供应商，受益于行业需求的稳步增时，去年变频空调能效新标准正式实施刺激高能效标准变频空调生产销售，公司积极加快技改提升产能，以电子膨胀阀为代表的节能环保系列产品销售显著增长，节能阀的盈利能力也将高于普通阀。亚威柯业务去年上半年亏损5万元，今年上半年随着业务整合推进，经营日趋得到有效改善，经营业绩较去年同期有一定提升。受益于规模增长和盈利能力提升，公司上半年实现营业利润.5.2亿元分别较去年同期增长37.37%34.10%，业绩改善明显未来业绩弹性有望持续释放。在经过2012年调整、2013年巩固之后，公司2014年开始预计进入业绩弹性释放期：（一）目前国内空调销量中变频空调占比接近60%一二级高能效变频空调占比仅%处于垄断地位；（二）3年亏损.5亿元，随着整合工作深入推进经营状况有（三）参股的liFcs从事蝶式太阳能热发电技术研发，未来有望涉足国内太阳能热利用领域，提升估值和市场预期相关研股价走势0-维持“增持”评级预计2014-2016EPS0.55/0.69/0.84元，综合业绩弹性-130713101401估值提升预期，给予22-26X估值，对应价格区间风险提示：下半年空调行业增速可能下移。经营预测指标与估值12.10-14.30元，“增持”评级三花总股本(百万营业收入(百万+/-52周内股价区间(元净利润(百万9.60-总市值(百万+/-总资产(百万每股净资产(元资料来源：公司资料来源：公司公告、华泰证券研究盈利预资产负债表单位：百万利润表单位主要财务比率单位：百万现金流量表单位：百万-9-------------000--2--------0000000-00-----毛利率净利率资产负债率净负债比率6666每股指标(元-EV_EBITD92-00-5660000盈利预资产负债表单位：百万利润表单位主要财务比率单位：百万现金流量表单位：百万-9-------------000--2--------0000000-00-----毛利率净利率资产负债率净负债比率6666每股指标(元-EV_EBITD92-00-5660000免责申本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已免责申本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000◎版权2014年华泰证券股份有限公评级说行业评级体公司评级体买入股价超越基准20%以增持股价超越基准5%-中性股价相对基准波动在-5%~5%之减持股价弱于基准5%-卖出股价弱于基准20%以华泰证券研南京市白下区中山东90号华泰证券大厦/邮政编码电话：862584457777/传真：8625北京市西城区月坛北街2号月坛大厦5楼/邮政编电话：861