策略资金跟踪系列之一百零五：阶段分歧的高点

目录美元指数继续回升中美利差“倒挂”程度有所收敛通胀预期有所回升离岸美元流动性边际有所收紧国内银行间金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回升 4离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)再度走阔5市场整体交易热度有所回落消费者服务等板块的交易热度处于相对高位石油石化非银煤炭等板块的波动率上较快；各板块的波动率均处于70%分位数以下 电子医药食品饮料计算机通信机械等板块调研热度居前消费者服务轻工机械汽车军工非银等块的调研热度环比上升较快 A24/2524/25年净利润预测均有所上调 9全A中24/25年净利润预测上调组合占比分别上升/下降而24/25年净利润预测下调组合占比分别下降/上升分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 9行业上，商贸零售、电子、汽车、通信、机械、石油石化等板块的24/25年净利润预测均有所上调 105030024/2550024/25/下调.....................................................................................................................................................................................................................12风格上，小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调 12北上配置/交易盘延续净流出 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入交运通信轻工商贸零售农林牧渔等板块同时净卖出电新食品饮料非银、机械、有色、石油石化等行业 北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长、大盘价值板块，在小盘成长、中盘/小盘价值板块存在明显分歧.155.3北上配置盘净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团 5.4北上配置盘在电子、电力及公用事业、银行、商贸零售、有色等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度继续回落 19两融主要净买入食品饮料、军工、石油石化、机械等板块，主要净卖出TMT、金融地产、汽车、农林牧渔、化工板块 19钢铁有色电力及公用事业煤炭金融等板块的融资买入占比均在环比上升其中上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 两融净买入中盘成长，净卖出大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块 20主动偏股基金仓位先小幅回升、后明显回落，基民整体继续明显净申购基金 22主动偏股基金仓位先小幅回升后明显回落剔除涨跌幅因素后主要加仓医药石油石化煤炭汽车银行力及公用事业等板块，主要减仓TMT、电新、食品饮料、机械、消费者服务、军工等板块 主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、中盘价值的相关性回落.23新成立权益基金规模小幅回升其中新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落被动偏股基金的平均发行天数均上升 24个人投资者整体继续明显净申购基金与医药新能源科技等板块相关的ETF被主要净申购与传媒消费等板相关的ETF被净赎回 24风险提示 33插图目录 34(10Y-1Y)再度走阔上周(20240108-20240112)美元指数继续回升。截至2024年1月9日，美元多头/空头规模分别上升/下降，净多头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升。上升/下降，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240108-20240112)美元指数继续回升 图2：截至2024年1月9日上升/下降，净多头头寸规模有所回升 117111

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量

60000105

60000

40000 美元指数 美元指数

2000093 20000 0870-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-0120242016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20240108-20240112)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年

图4：上周(20240108-20240112)10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)5 3 544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-11

美国:10Y国债名义收益率(%)

3.53.02.52.01.51.0-22016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源：wind， 资料来源：wind，

2023-01

0.52024-011.2(10Y-1Y)对于海外而言，上周(20240108-20240112)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3Libor利差有所走阔，3个月Libor-OIS利差有所走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显DR001期限利差(10Y-1Y)再度走阔。图5：上周(20240108-20240112)3个月美债利率/3个月美元Libor均下降利差有所走阔

图6：上周(20240108-20240112)3个月Libor-OIS利差有所走阔 美国:LIBOR3个月(%)-美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月FRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差(bp):3M5 1.1 1204 0.9 903 0.7 602 0.5 301 0.3 0

-30资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20240108-20240112)DR001/R001均上升，R001与DR001之差有所收窄

图8：上周(20240108-20240112)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.90.31.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，市场整体交易热度有所回落，消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；石油石化、非银、煤炭等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于70%分位数以下上周(20240108-2024011270%分位数以下。图9：上周(20240108-20240112)市场整体交易热度有所回落，消费者服务等板块的交易热度处于相对高位10%

2024-01-05 2024-01-12 历史分位数:右轴

100%8% 80%6% 60%4% 40%2% 20%0% 0%资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20240108-20240112)70%分位数以下煤炭电力及公用事业钢铁建筑建材机械电力设备及新能源国防军工汽车商家电医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产电子通信传媒综合综合金融32.60%1.22%1.71%0.97%.80%2.01%1.67%2.07%1.82%1.79%1.47%1.94%1.69%2.61%2.76%2.70%2.58%2.65%2.61%.90%33.90%10.60%2.34%57.00%2.28%84.00%0.16%0.14%0.15%-8.53%-4.51%-2.51%2.00%2.19%6.00%0.39%0.36%0.33%-4.29%-2.65%-1.52%66.30%4.11%4.37%80.10%6.74%5.18%4.53%-16.32%-5.93%46.60%3.53%3.75%82.20%8.88%8.58%8.61%-13.41%42.60%3.02%3.45%50.203.66%3.38%3.22%38.10%3.16%3.36%78.60%11.12%11.30%10.49%-8.78%-8.75%-10.27%-8.63%-10.04%-4.22%-3.22%-4.18%-3.05%1.20%1.52%28.40%2.10%2.05%1.96%-1.34%-0.24%0.19%242.54%2.70%7.10%1.64%1.58%1.57%-8.06%-3.96%-1.06%1.49%1.37%13.90%-6.16%-5.40%-2.92%1.08%1.23%1.95%2.93%2.25%2.66%2.19%2.71%2.72%0.45%232.31%2.62%5.00%1.18%1.17%1.27%-2.67%-3.54%50.60%3.06%3.38%.40%443.24%3.24%3.22%-1.04%-5.34%-0.57%-1.13%-0.34%282.38%2.99%63.20%7.62%7.86%7.66%-5.75%-5.70%-2.57%1.73%1.79%391.06%1.03%1.11%-2.26%-0.89%-0.06%1.24%1.42%22.70%1.50%2.37%-0.31%-0.60%2.20%2.61%98.80%-2.81%-1.55%1.58%272.11%2.31%.90%371.39%1.37%1.36%1.38%1.52%1.45%1.71%1.78%-4.13%0.66%0.85%34.0083.60%5.12%4.82%4.73%-4.60%-0.40%52.202.30%2.32%2.09%-6.35%-5.98%-7.97%-3.18%2889.80%7.43%8.00%9.02%2.83%-2.66%2.02%2.09%2.45%96.90%8.31%8.45%8.79%-1.35%-3.97%-0.50%51.901.57%1.53%1.58%-3.23%-1.96%-1.19%8.30%1.19%1.26%1.31%-0.33%-0.48%0.97%422.06%2.14%2.38%-1.33%62.80%6.15%6.55%6.45%-1.45%-1.45%-3.42%-0.76%-0.80%1.73%1.80%0.57%0.61%0.54%-2.35%-1.66%-2.39%54.601.33%1.57%2.01%3.20%2.96%3.35%3.20%3.63%3.03%2.90%-1.57%0.08%-0.41%2.16%2.15%48.001.36%1.52%1.32%5.08%4.41%-1.16%1.57%1.40%1.00%1.13%1.11%1.57%-1.74%-3.02%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周 历史分位数:近一周涨跌幅近一周 近两周 近四周 近一周 近两周行业资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。军工、非银等板块的调研热度环比上升较快上周(20240108-20240112100股、沪深300、中证500的调研热度均回落，上证50的调研热度不变。图11：上周(20240108-20240112)轻工、机械、汽车、军工、非银等板块的调研热度环比上升较快 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/12/22调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/1/5 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动43210资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20240108-20240112)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落

图13：上周(20240108-20240112)创业板指的调研300500调研强度(12周移动平均前100大重仓股调研强度(12周移动平均)沪深300调研强度(12周移动平均前100大重仓股调研强度(12周移动平均)沪深300调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均)上证50 调研强度(12周移动平均)创业板1412 1210 108 86 64 42 20 0资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师同时下调了全A的24/25石油石化等板块的24/25年净利润预测均有所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全A全A中24/25/下降；而24/25/上A24/25上周(20240108-20240112)全A2024/2025A2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/上升。从整体调整幅度来看，上周分析师同时下调了全A的2024/2025图14：上周(20240108-20240112)全 A 中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别上升/下降 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

图15：上周(20240108-20240112)全 A 中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20240108-20240112)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。24/25行业上，上周(20240108-202401122024112等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上2025零售、农林牧渔、通信、计算机等板块的2025年净利润预测。截至1月12日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降。图17：行业上，上周(20240108-20240112)分析师主要上调了商贸零售、电子、汽车、通信、20241122024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%0%-10%-20%-30%商贸零售商贸零售综合银行轻工制造电力及公用事业国防军工纺织服装食品饮料家电煤基础资料来源：wind，图18：行业上，上周(20240108-20240112)分析师主要上调了汽车、电子、商贸零售、农林牧20251122025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 0%

净利润预测变化(下一年)2024/1/5 净利润预测变化(下一年)2024/1/12净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴

0.4%0.0%-0.4%-0.8%-1.2%-1.6%-2.0%综合金融综合金融机械建材石油石化轻工制造电力及公用事业纺织服装非房地产基交通运输消资料来源：wind，5030024/2550024/25/下调指数上，上周(20240108-20240112)分析师同时下调了上证50、沪深300、创业板指的2024/2025年净利润预测，分别上调/下调了中证500的2024/2025年净利润预测。图19：指数方面，上周(20240108-20240112)分析师上调了中证500的2024年净利润预测，下调了上证50、沪深300、创业板指的2024年净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300

图20(20240108-20240112)分析师503005002025年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深30015%

预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指5%

5%

预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指-5%

-5%-15%

-15%-25% -25%资料来源：wind， 资料来源：wind，24/25/24/2524/25/上调(20240108-20240112)分析师同时上调了小盘2024/20252024/2025/2024/20252024/2025年的净利润预测，同时下调了大盘/2024/2025图21：对于成长风格，上周(20240108-20240112)分析师上调了小盘成长板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘成长板块的2024净利润预测 16% 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长8%

图22：对于价值风格，上周(20240108-20240112)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测 16% 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘价值8%0% 0%-8% -8%0/0410/041资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20240108-20240112)分析师上调了中盘/小盘成长板块的2025净利润预测，下调了大盘成长板块的2025净利润预测 16%

图24：对于价值风格，上周(20240108-20240112)分析师上调了小盘价值板块的2025净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2025净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长8%

预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值0% 0%-8%

-8%资料来源：wind， 资料来源：wind，北上配置/交易盘延续净流出上周(20240108-20240112)北上配置盘净卖出A36.2亿元，北上交易盘A52.24北上配置盘仅在周二(20240109)净回流，北上交易盘则仅在周四(20240111)TMT、家电、化工、消费者图26：上周(20240108-20240112)北上配置盘仅在图25：上周(20240108-20240112)北上配置盘净卖 周二(20240109)净买入其余交易日均净卖出北上出A股36.2亿元北上交易盘净卖出A股52.24亿元 易盘仅在周四(20240111)净买入，其余交易日均净卖 出 500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴600056002505200480004400250500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴60005600250520048000440025040003600-2019-042019-062019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-12

3200

20

2024/1/8 2024/1/9 2024/1/10 2024/1/11 2024/1/12资料来源：港交所，。 资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20240108-20240112)北上配置盘主要净买入交运、煤炭、医药、汽车、银行、商贸零售等板块，主要净卖出是食品饮料、电新、机械、有色、非银、化工等板块；北上交易盘则主要净买入TMT、家电、化工、消费者服务、房地产、轻工等板块，主要净卖出医药、金融、电新、食品饮料、石油石化、煤炭等板块 北上配置盘净买入(亿元)20240108-20240112 北上交易盘净买入(亿元)20240108-2024011220100-10电力及公用事业建材国防军工电力设备及新能源资料来源：港交所，/(20240108-20240112)北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长板块，在小盘成长板块存在分歧：北上配置盘净买入，而北上交易/小盘价值板块存在分歧：北上配置盘净买入，而北上交易盘净卖出。图28(20240108-20240112)北/

图29：对于成长风格，上周(20240108-20240112)北上交易盘净卖出大盘/中盘/小盘成长板块块

大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

大盘成长:大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图30(20240108-20240112)北上配置盘净买入中盘/

图31：对于价值风格，上周(20240108-20240112)北上交易盘净卖出大盘/中盘/小盘价值板块块

大盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)

大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)600500

400300 200100 0

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，5.3北上配置盘净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团上周(20240108-2024011210.45看，北上配置盘净卖出贵州茅台9.37亿元，净卖出其他白酒板块1.08亿元。此外，上周(20240108-20240112)北上配置盘净卖出宁德时代3.68亿元，净卖出美的集团3.09亿元。图32：上周(20240108-20240112)北上配置盘净卖出白酒板块10.45亿元，净卖出贵州茅台9.37亿元，

图33：上周(20240108-20240112)北上配置盘净卖出宁德时代3.68亿元，净卖出美的集团3.09亿元净卖出其他白酒板块1.08亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘6002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01

502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01

美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘资料来源：港交所， 资料来源：港交所，500分市值来看，上周(20240108-20240112)北上配置盘持续净卖出市值在1000置盘在电子、电力及公用事业、银行、商贸零售、有色等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图34：上周(20240108-20240112)北上配置盘持续净卖出市值在1000亿元以上的标的 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):1000亿以上15

图35：上周(20240108-20240112)北上交易盘的市值偏好不明显 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上505 20-5 -10-15

2024/1/8 2024/1/9 2024/1/10 2024/1/11 2024/1/12

-40

2024/1/8 2024/1/9 2024/1/10 2024/1/11 2024/1/12资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图36：上周(20240108-20240112)北上配置盘在电子、电力及公用事业、银行、商贸零售、有色等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240108-20240112北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240108-202401121050-5-10交通运输电子交通运输电子商贸零售钢铁非银行金融石油石化纺织服装国防军工消费电力设备及新能源机械基础化工资料来源：港交所，图37：上周(20240108-20240112)北上配置/交易盘净买入前20个股北上配置盘 北上交易盘排序股票代码 股票简称 行业

周度净买入(20240108- 股票代码 股票简称 行业20240112，亿元)

周度净买入20000333.SZ美的集团 600660.SH福耀玻璃 000651.SZ格力电器 000625.SZ长安汽车 300308.SZ中际旭创 601398.SH工商银行 002138.SZ顺络电子 601288.SH农业银行 603338.SH浙江鼎力 601919.SH中远海控 300408.SZ三环集团 600276.SH恒瑞医药 002472.SZ双环传动 600309.SH万华化学 基15 600036.SH16 002252.SZ上海莱17 603501.SH18 601119

3.223.222.932.932.2.

000625.SZ长安汽车 4.015.43601288.SH农业银行 4.015.43600188.SH兖矿能源601328.SH交通银行600019.SH宝钢股600256.SH60041资料来源：港交所，两融活跃度继续回落TMT上周(20240108-20240112)两融活跃度继续回落。上周两融投资者净卖出99.36TMT、金融地产、汽车、农林牧渔、化工等板块。图38：上周(20240108-20240112)两融活跃度继续回落

图39：上周(20240108-20240112)两融投资者净卖99.36TMT 牧渔、化工等板块 6000

融资买入额/全A成交额:右轴 1 HS3005 HS300

两融净买入(亿元):20240108-20240112两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴9%5000-5 6%4000

食品饮料食品饮料电力设备及新能源商贸零售电力及公用事业交通运输有色金属房地产基础化工农林牧渔汽车传媒银行电子3000

-25 0%2000资料来源：wind， 资料来源：wind，上周(20240108-20240112以下水平。图40：上周(20240108-20240112)综合钢铁有色金属综合钢铁有色金属煤炭银行纺织服装轻工制造石油石化农林牧渔机械汽车电子通信建材计算机商贸零售家电建筑房地产1.040.900.840.620.600.360.30%0.19%0.08%0.07%0.04%0.02%0.00%-0.12%-0.17%-0.30%3.50%13.60%8.30%13.00%14.60%18.30%3.70%2.30%7.90%-0.34%-0.42%-0.46%-0.51%15.00%14.40%17.30%11.60%11.30%10.70%.30%5.60%2.90%0.00%2.50%2.30%1.70%-1.72%5.32%7.04%-8.06%-3.96%-1.06%-1.32%4.68%6.00%-1.45%-0.99%2.37%-0.31%-1.33%-0.60%-0.80%-0.97%3.62%3.73%4.59%4.72%-4.13%0.66%0.85%0.80%6.07%6.87%-13.41%-10.04%-4.18%0.80%3.52%4.33%-0.33%-0.48%0.97%230.68%7.23%7.90%-8.75%-8.63%-3.22%55.70%0.63%4.24%4.87%-2.81%-1.55%1.58%3.10%0.63%-----6.02%6.66%-8.78%-10.27%6.94%7.45%-7.97%-3.18%-4.22%4.99%-5.98%-6.35%-5.34%-4.60%-0.57%-0.40%5.71%5.60%-0.24%0.19%-0.32%5.13%5.45%6.05%6.02%5.46%-1.45%-1.34%-1.04%-3.42%-0.76%5.66%5.95%-16.32%-5.93%10.90%6.28%6.45%-5.75%-5.70%-2.57%-3.05%50.80%4.80%4.91%-1.35%-3.97%-0.50%53.80%7.32%7.32%2.83%-2.66%2.02%4.43%4.40%-2.67%-3.54%-1.13%5.63%5.59%1.57%-1.74%-3.02%2.73%2.66%-1.96%-1.19%50.20%3.73%3.64%-2.26%-3.23%-0.89% -0.06%31.90%9.81%9.61%2.72%0.45%-0.34%10.90%10.60%-6.16%-5.40%-2.92%2.50%%6.31%5.95%5.08%4.41%-1.16%%5.28%4.68%1.33%1.57%%8.11%7.49%2.90%-1.57%0.08%-0.41%%7.57%6.73%-2.35%-1.66%%6.70%5.80%-8.53%-4.51%-2.51%-2.39%%4.22%3.19%-4.29%-2.65%-1.52%余额变化比:历史分位数额:环比变化2024/1/122024/1/5近四周融资买入/成交近一周融资买入占 2020年以来两融融资买入/成交额涨跌幅近两周近一周行业资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。/盘/小盘价值板块(20240108-20240112)两融投资者分别净卖出大盘/小盘3.735.571.4510.124.002.84图41：对于成长风格，上周(20240108-20240112)两融投资者分别净卖出大盘/小盘成长3.73亿元、5.57亿元，净买入中盘成长1.45亿元

图42：对于价值风格，上周(20240108-20240112)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值10.12亿元、4.00亿元、2.84亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)700600

大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)

400500 300400

20030010020001000 -100-100

-200022020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01资料来源：wind， 资料来源：wind，整体继续明显净申购基金TMT上周(20240108-20240112TMT工等板块。图43：上周(20240108-20240112)主动偏股基金的仓位先小幅回升、后明显回落 偏股混合型基金:偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴88.1% 90.5%87.8% 90.2%87.5% 89.9%87.2% 89.6%2023/8/12023/8/72023/8/12023/8/72023/8/112023/8/172023/8/232023/8/292023/9/42023/9/82023/9/142023/9/202023/9/262023/10/102023/10/162023/10/202023/10/262023/11/12023/11/72023/11/132023/11/172023/11/232023/11/292023/12/52023/12/112023/12/152023/12/212023/12/272024/1/32024/1/9资料来源：wind，图44：上周(20240108-20240112)偏股混合型基金：20240108-20240112持仓变动普通股票型基金：20240108-20240112持仓变动农林牧渔等板块仓位提升，在偏股混合型基金：20240108-20240112持仓变动普通股票型基金：20240108-20240112持仓变动0.01%0.00%-0.01%石油石化石油石化电力及公用事业农林牧渔医药建筑建材基础化工国防军工食品饮料消费者服务资料来源：wind，图45：剔除涨跌幅因素后，上周(20240108-20240112)主动偏股基金主要加仓医药、石油石化、煤TMT等板块 偏股混合型基金：20240108-20240112持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20240108-20240112普通股票型基金：20240108-20240112持仓变动(剔除涨跌幅)0.00%-0.01%电力及公用事业农林牧渔建筑建材计算机资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1(T-1*（1+T。//基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240108-20240112/小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、中盘价值的相关性回落。图46：上周(20240108-20240112)主动偏股基金的/小盘成长的主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长41%

图47：上周(20240108-20240112)主动偏股基金的净值表现与大盘/主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值15%31%21%11%

12%9%6%3%2021/122022/012022/022022/032021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

资料来源：wind，/上周(20240108-20240112)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为2.83亿元、5.04亿元，被动偏股基金的平均发行天数分别为29天、22天。图48：上周(20240108-20240112)新成立的被动偏股基金规模为2.83亿元，平均发行天数为29天

图49：上周(20240108-20240112)新成立的被动偏股基金规模为5.04亿元，平均发行天数为22天 2020-012020-032020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12

90 当周新成立规模(当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴2506020015030 500

当周新成立规模(亿元)被动偏股基金 平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴资料来源：wind， 资料来源：wind，7.4ETFETF上周(20240108-20240112ETFETFETF要净申购，与传媒、消费等板块相关的ETF公募与其负债端(个人)(20240108-20240112)以机构持有为ETFETF图50：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图51：上周(20240108-20240112)以个人/机构持有为主的ETF均被净申购 ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主4500350025001500500-500资料来源：wind， 资料来源：wind，图53(20240108-20240112)以个人图52：上周(20240108-20240112)以个人持有为主 持有为主的ETF中与医药新能源科技等板块相的ETF中，宽基ETF被主要净申购 的ETF被主要净申购与传媒消费等板块相关的ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/12ETF净申购(ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/12ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/5100

ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/12/22ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/5 ETF净申购(亿元):个人持有为主 30

/22ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/12ETF净申购(亿元):个人持有为主:802060104020 00-20

-10资料来源：wind， 资料来源：wind，图55(20240108-20240112)以机构图54：上周(20240108-20240112)以机构持有为主 持有为主的ETF中与新能源军工金融地产电的ETF中，宽基ETF被主要净申购 等板块相关的ETF被主要净申购与科技消费等板ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/12/2ETF净申购(亿元):机构持有为主ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/12/2ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/5280

2ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023ETF净申购(亿元):机构持有为主

ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/12/22ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/124 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/5 ETF净申购(亿元):机构持有为主:180 080-4-20-8-120资料来源：wind， 资料来源：wind，图56：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20231218-2023122220231225-2023122920240102-2024010520240108-2024011220210301-20240112累计变化交通运输1.322.002.356.84煤炭0.171.720.835.18医药-2.012.254.234.96汽车-1.880.031.304.01银行-10.35-1.386.303.28商贸零售-1.081.130.501.74通信-15.120.66-0.071.69电力及公用事业0.102.710.621.02农林牧渔-0.471.250.730.84轻工制造-1.661.290.950.57建材0.450.29-0.860.52综合-0.380.09-0.12-0.01综合金融-0.590.03-0.10-0.07国防军工-2.572.761.78-0.18纺织服装1.400.11-0.11-0.22传媒-14.590.36-4.87-1.36房地产-2.290.030.76-1.37钢铁0.272.290.95-1.47建筑-2.852.130.36-1.83石油石化-0.34-4.13-4.07-2.34计算机-9.614.52-0.94-2.38消费者服务-1.690.56-2.01-2.55电子-1.3515.023.92-2.69家电-3.395.718.01-2.87基础化工0.02-0.47-3.14-3.37非银行金融-4.71-1.23-6.25-5.38有色金属-3.831.10-3.87-6.55机械-6.210.521.92-6.84电力设备及新能源0.1213.92-4.07-12.31食品饮料-11.619.67-12.28-13.05周度总体净买入-94.7164.95-7.26-36.20资料来源：港交所，图57：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元)资料来源：港交所，图58：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20231218-2023122220231225-2023122920240102-2024010520240108-2024011220210301-20240112累计变化食品饮料-5.06-5.419.513.82综合1.040.471.621.49国防军工-4.28-2.883.220.24石油石化-1.18-0.85-1.590.19机械0.42-0.78-1.460.16纺织服装-0.310.54-0.960.03综合金融-0.53-0.19-0.34-0.01钢铁-1.96-0.18-2.25-0.10煤炭-0.701.67-5.69-0.41建材-0.371.780.12-1.05电力设备及新能源-9.84-11.224.46-1.10商贸零售-0.57-1.30-0.31-1.11建筑-2.431.160.16-1.16轻工制造-2.15-1.80-1.75-1.24电力及公用事业-4.951.28-4.91-1.36交通运输1.312.25-0.57-1.46医药-5.363.704.42-1.71消费者服务-0.130.701.67-1.94有色金属-3.22-10.09-0.59-2.96房地产-2.69-4.981.98-3.22家电-1.46-1.25-2.25-3.48非银行金融-4.36-2.040.28-3.90基础化工-2.41-2.474.94-4.26农林牧渔0.09-1.11-0.86-6.68通信-6.681.16-5.09-7.16汽车-10.23-1.69-12.35-8.33传媒-16.164.18-2.21-9.42银行-3.67-2.64-4.50-9.95电子-22.221.334.23-13.99计算机-23.72-4.18-2.33-22.66资料来源：wind，行业20231218-2023122220231225-2023122920240102-2024010520240108-20240112行业20231218-2023122220231225-2023122920240102-2024010520240108-2024011220210301-20240112累计变化医药0.01%0.00%-0.01%0.00%石油石化-0.01%0.00%-0.01%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%煤炭0.00%0.01%0.00%0.00%汽车0.01%0.00%0.02%0.00%银行0.00%0.00%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%-0.01%0.00%农林牧渔0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%轻工制造0.00%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%电子-0.01%0.00%0.04%0.00%交通运输0.00%0.00%-0.01%0.00%家电0.00%0.00%0.00%0.00%房地产0.00%0.00%0.01%0.00%建筑0.00%0.00%-0.01%0.00%建材0.00%0.00%0.00%0.00%非银行金融0.00%0.00%0.00%0.00%有色金属0.00%0.00%0.00%0.00%基础化工0.00%-0.01%0.00%-0.01%国防军工-0.01%0.00%0.01%-0.01%通信-0.01%0.00%0.02%-0.01%消费者服务0.01%-0.01%0.00%-0.01%机械0.00%0.00%0.00%-0.01%食品饮料0.00%-0.01%0.00%-0.01%传媒0.01%-0.01%0.00%-0.01%电力设备及新能源-0.01%-0.01%0.01%-0.02%计算机0.00%0.00%0.03%-0.02%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图60：近期普通股票型行业配置变动 行业20231218-2023122220231225-2023122920240102-2024010520240108-2024011220210301-20240112累计变化医药0.01%0.00%-0.01%0.01%石油石化0.00%0.00%-0.01%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%煤炭0.00%0.01%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%-0.01%0.00%农林牧渔0.00%0.00%0.00%0.00%汽车0.00%-0.01%0.02%0.00%银行0.00%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%国防军工-0.01%0.00%0.01%0.00%轻工制造0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%房地产0.00%0.00%0.00%0.00%建筑0.00%0.00%-0.01%0.00%交通运输0.00%0.00%-0.01%0.00%建材0.00%0.00%-0.01%0.00%家电0.00%0.00%-0.01%0.00%电子-0.01%0.00%0.04%0.00%非银行金融0.00%0.00%0.00%0.00%消费者服务0.00%0.00%0.00%0.00%基础化工0.00%-0.01%0.00%-0.01%有色金属0.00%-0.01%0.00%-0.01%通信0.00%0.00%0.02%-0.01%传媒0.01%-0.01%0.00%-0.01%食品饮料-0.01%-0.01%0.00%-0.01%计算机0.00%0.00%0.02%-0.01%机械-0.01%-0.01%0.00%-0.01%电力设备及新能源-0.01%-0.02%0.00%-0.01%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图61：上周(20240108-20240112)市场整体的买入共识度继续回落，在农林牧渔等板块相对较高 行业北上配置盘北上交易盘偏股型基金普通股基金两融共识程度建筑-1-1-1-1-15非银行金融-1-1-1-1-15有色金属-1-1-1-1-15电力设备及新能源-1-1-1-1-15农林牧渔1111-13建材1-1-1-1-13纺织服装-1-1-1-113国防军工-1-1-1-113电子-11-1-1-13房地产-11-1-1-13传媒-11-1-1-13消费者服务-11-1-1-13家电-11-1-1-13机械-1-1-1-113计算机-11-1-1-13食品饮料-1-1-1-113基础化工-11-1-1-13钢铁-1-11-1-13综合金融-11-1-1-13电力及公用事业1-111-11汽车1-111-11通信11-1-1-11煤炭1-11 1-11交通运输11-1-1-11医药1-11 1-11商贸零售11-1-1-11轻工制造11-1-1-11银行1-11 1-11石油石化-1-11111综合-1-11111资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图62：从4周移动平均视角看，上周(20240108-20240112)无论市场各类投资者整体的买入共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度均回落 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴14 60001210 56008520064 480020 4400资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图63：从4周移动平均视角看，上周(20240108-20240112)无论市场各类投资者整体的卖出共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度有所回升 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴18 60001614 560012105200864 480020 4400资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20240108-20240112)美元指数继续回升 4图2：截至2024年1月9日，美元多头/空头规模分别上升/下降，净多头头寸规模有所回升 4图3：上周(20240108-20240112)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 4图4：上周(20240108-20240112)10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期有所回升 4图5：上周(20240108-20240112)3个月美债利率/3个月美元Libor均下降利差有所走阔 5图6：上周(20240108-20240112)3个月Libor-OIS利差有所走阔 5图7：上周(20240108-20240112)DR001/R001均上升，R001与DR001之差有所收窄 5图8：上周(20240108-20240112)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 5图9：上周(20240108-20240112)市场整体交易热度有所回落，消费者服务等板块的交易热度处于相对高位 6图10：上周(20240108-20240112)石油石化非银煤炭等板块的波动率上升较快各板块的波动率均处于70%分位数以下 7图11：上周(20240108-20240112)电子、医药、食品饮料、计算机、通信、机械等板块调研热度居前，消费者服务、轻工、机械、汽车、军工、非银等板块的调研热度环比上升较快 图12：上周(20240108-20240112)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 8图13：上周(20240108-20240112)创业板指的调研热度上升，沪深300、中证500的调研热度均下降，上证50的调研热度不变 8图14：上周(20240108-20240112)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别上升/下降 9图15：上周(20240108-20240112)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/上升 9图16：从整体调整幅度来看，上周(20240108-20240112)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 1017：(20240108-2024011220241122024上升 1118：行业上，上周(20240108-20240112)分析师主要上调了汽车、电子、商贸零售、农林牧渔、通信、计算机等板20251122025预测均下降 11图19：指数方面，上周(20240108-20240112)分析师上调了中证500的2024年净利润预测，下调了上证50、沪深300、创业板指的2024年净利润预测 12图20：指数方面上周(20240108-20240112)分析师下调了上证50创业板指沪深300中证500的2025年净利润预测 12图21：对于成长风格上周(20240108-20240112)分析师上调了小盘成长板块的2024净利润预测下调了大盘/中盘成长板块的2024净利润预测 13图22：对于价值风格上周(20240108-20240112)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测 13图23：对于成长风格上周(20240108-20240112)分析师上调了中盘/小盘成长板块的2025净利润预测下调了大盘成长板块的2025净利润预测 图24：对于价值风格上周(20240108-