2023年绿债及ESG固收产品回顾

目录TOC\o"1-2"\h\z\u2023年绿及ESG收产品顾 5绿债市场：发行量持平金融债占比抬升 5ESG基金产品：债券型比低，收益与普通债基不相上下 8ESG理财产品：发行热较高，产品类型集中 10固定收益场展：注经济据 15本周关注事项及重要数据布 15利率债供给规模 15利率债回与展：货币预强烈 16公开市场操作月底缩量 16降息降准预期浓郁 17高频数据开工多行，商房成表现佳 19风险提示 22图表目录图1：中债绿色系列债券指数样本券识别与归类原则 5图2：近几年绿债发行及净融资规模 6图3：近几年绿债发行额按照发行人行业分布 6图4：目前绿债存续额中发行人行业分布 6图5：近几年绿债发行额按照发行绿债品种分类 7图6：目前绿债存续额中债券品种分布 7图7：近几年绿债发行额按照发行人主体评级分布 7图8：近几年绿债发行额按照发行期限分布 7图9：绿债、ESG债券指数表 8图10：典型指数收益对比情（%） 8图11：23Q3类ESG投资金资产净值分布（亿元） 9图12：23Q3各类ESG投资基资产净值分布（亿元） 9图13：各类ESG债基23Q3各类债券持仓占比均值（%） 9图14：ESG投资中长债基所有中长债基年度回报率（%） 9图15：19年至今ESG理财品发行数量（只） 10图16：存续ESG理财产品量在3只以上的机构（只） 10图17：目前各类投资类型存的ESG产品数量（只） 10图18：目前各类期限存续的ESG产品数量（只） 10图19：各投资类型ESG产品2022年回报率对比 图20：各投资类型ESG产品2023年以来回报率对比 图21：各银行或理财公司定制ESG指数样本券详情 12图22：2023年各制ESG数涨跌幅与对标指数涨跌幅对比（%） 12图23：交银长三角ESG优信用债指数与对标指数价格表现 13图24：华夏理财ESG优选券指数与对标指数价格表现 13图25：平安理财ESG优选债指数与对标指数价格表现 13图26：浦发银行ESG债券数与对标指数价格表现 13图27：天津银行京津冀ESG精选指数与对标指数价格表现 14图28：中证交银理财长三角ESG指数与对标指数价格表现 14图29：中财-苏农长三角ESG债券指数与对标指数价格表现 14图30：中证华夏银行ESG选债券指数与对标指数价格表现 14图31：当周将公布的重要经数据及事件一览 15图32：利率债发行规模与往同期对比 15图33：上周央行公开市场操情况 16图34：各期限DR、R利率动 16图35：回购成交量变动情况 16图36：7天资金利率变动 16图37：存单发行量变化 17图38：存单发行利率一览 17图39：各期限存单发行额分布 17图40：各类银行存单净融资分布（亿元） 17图41：各期限利率债收益率动情况 18图42：各期限国债利率变动况 18图43：国债期限利差变动情况 18图44：各期限国开债利率变情况 18图45：国开债期限利差变动况 18图46：理财破净率变动情况 19图47：石油沥青开工率走势 19图48：高炉开工率走势 19图49：乘用车厂家批发及零销量同比增幅变动情况 20图50：百大中城市土地溢价变动情况 20图51：30大中城市商品房交面积同比变动情况 20图52：出口指数变化情况 20图53：原油价格变动情况 20图54：LME铜铝价格变动 20图55：煤炭期货结算价变化况 21图56：建材指数变动情况 21图57：螺纹钢库存变动情况 21图58：下游价格变动情况 212023年绿债及ESG固收产品回顾ESG集中于绿色债券。参照央行官网定义，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。而《绿色债券支持项目目录（2021年版）》是专门用于界定和遴选符合各类绿色债券支持和适用范围的绿色项目和绿色领域的专业性目录清单，为各类型绿色债券的发行主体募集资金、投资主体进行绿色债券资产配置等提供统一界定标准和重要依据。常规来看，参考中债绿色债券识别方式，绿色债券的甄别从募集资金用途出发，若满足债券募集资金投向绿色项目或发行人主营业务属于绿色产业，一般可归入绿色债券。本文参考口径绿债发行及存续数据，数据时间截至2023年年末，债券类型既包括金融债、信用债、ABS，还包括可交换债、地方债等其他品种。参考此口径，2016年以来所有发行的近3700只绿债中，约3000只债券全称中包含“绿色”字样认证，其他多为地方债、ABS以及信用债。具体募集资金用途方面，归于绿色债券范畴内的地方债均为新增地方专项债，募集资金所用项目范围较广，主要为农林水利、生态保护、市政产业园林三类；金融债募集资金主要用于为绿色项目提供资金支持；信用债主要用于各类绿色项目，亦或绿色环保企业用于偿还公司债务。图1：中债绿色系列债券指数样本券识别与归类原则数据来源：，2023年全年绿色债券发行规模1.12万亿，基本持平于2022年，并未出现发行量的显著抬升，其中信用债发行规模下滑比例较大。到期量相对于2022年小幅下滑，最终实现净融资7266亿，同比多增两百亿左右。存续方面，2023年年末绿色债券存续规模约为3.17万亿。图2：近几年绿债发行及净融资规模0

发行额规模（左/亿元） 净融资（左/亿元） 发行数量（右/只）2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023

9008007006005004003002001000数据来源：，从发行主体类别来看，金融占比显著抬升，非金融主体贡献明显减弱。2023年发行额中，金融机构、非金融企业、地方政府分别发行5438、3072、2671亿元，同比分别变化1033、-1346、-213亿。金融机构发行额占比从2022年的38%显著抬升至49%，非金融则下滑至27%左右。图3：近几年绿债发行额按照发行人行业分布 图4：目前绿债存续额中发行人行业分布金融地方政府公用事业工业房地产材料能源可选消费其他 目前存续额(亿元）

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

0 数据来源：， 数据来源：，品种方面，信用债（含中票、短融、公司债、企业债、定向工具、项目收益债）发行规模从2022年开始下滑，2023年发行规模2107亿，较2022年下滑超千亿，下滑速度较快。规模稳定增长，2023年发行规模分别为3433、2671、2415亿，占比分别为31%、24%、22%。图5：近几年绿债发行额按照发行绿债品种分类 图6：目前绿债存续额中债券品种分布商业银行债地方债ABS信用债政策性银行债其他 目前存续额(亿元）

2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

0

地方政府债 信用债 商业银行债 ABS 政策性银行债 其他注：2023年数据截至6月19日数据来源：， 数据来源：，评级方面，发行时主体评级在AAA的债券发行额占比从高位下滑，2023年在87%左右；AA+占比小幅抬升至8.9%，AA+以下占4.1%，较2023年3.2%有所抬升。期限方面，2023年发行绿债中，3-5年、1-3年类中等期限占比抬升，分别达44%、11%。图7：近几年绿债发行额按照发行人主体评级分布 图8：近几年绿债发行额按照发行期限分布

未评级AAAAA+AA+以下2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

0

0-1年（不含）1-3年（不含）3-5年（不含）5-10年（不含）10年及以上2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：， 数据来源：，债券指数方面，绿债相关指数数量偏多，且发布时间偏早，各类发布机构如中债、中证、上清所等均有相应指数。ESG债券指数则以定制为主，非定制指数主要包括中债-ESG800ESG300ESG债券指数，其中中债-ESG优选信用债指数成分券数量较多6000800ESG300ESG800指数、沪深300指数样本中分行业选取ESG分数最高的发行人所发行信用债作为指数样本。指数名称2021年收益率2022年收益率2023年收益率发布日期发布机构成分券数量上证绿色债5.90%2.%5.57%2017-06-19上交所268上证绿色公司债5.14%2.指数名称2021年收益率2022年收益率2023年收益率发布日期发布机构成分券数量上证绿色债5.90%2.%5.57%2017-06-19上交所268上证绿色公司债5.14%2.3%.%2017-06-19上交所120上证高等级绿色债5.80%2.3%5.46%2019-06-27中证指数240中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数5.76%3.6%5.90%2016-04-15中债指数3556中证绿色债.7%2.7%.%2019-01-31中证指数887交易所绿色债5.69%2.7%5.42%2017-06-19中证指数318交易所高等级绿色债5.78%2.7%5.32%2019-01-31中证指数280高等级贴标绿债3.5%2.7%3.6%2017-03-20国证指数-高等级非贴标绿债5.1%3.6%3.6%2017-03-20国证指数-高等级绿色债券5.02%3.53%3.6%2017-03-20国证指数-绿债代表指数收益率均值5.28%3.5%.7%中债-信用债总财富(总值)指数.3%2.5%.7%2012-11-0922671中债-ESG优选信用债财富(总值)指数.%2.7%.%2020-11-13中债指数6157800ESG信用债.37%2.5%.2%2021-03-25中证指数503800ESG债券.5%2.67%3.76%2021-03-25中证指数587沪深300ESG债券.6%2.%3.75%2020-10-21中证指数366沪深300ESG信用债.%2.5%.5%2020-10-21中证指数310ESG指数收益率均值.6%2.6%.6% 数据来源：，从收益来看，选取涵盖样本券较广泛的中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数、中债-ESG优选信用债财富(总值)20235.9%、4.94%对比中债-信用债总财富总值)指数，继续呈现出绿债指数收益率优于ESG指数收益率，继而优于信用债指数收益率的排序。图10：典型指数收益对比情况（%）中债-中国绿色债券指数财富(总值)指数中债-ESG优选信用债财富(总值)指数中债-信用债总财富(总值)指数7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

2021年收益率

2022年收益率

2023年收益率数据来源：，ESG下基金产品方面，国内市场尚无明确的ESG基金产品的认证标准，对于基金名称中加入ESG关键词并无明确监管要求。本文继续参考的ESG投资基金口径，根据其分类说明，其基于全部公募基金投资目标、投资范围、投资策略、投资重点、投资标准、投资理念、决策依据、组合限制、业绩基准以及风险揭示等全量底层数据，通过多条件关键词筛选、算法检验、人工审核三大步骤，筛选得到ESG投资基金列表。本文ESG基金产品存续列表截至最新2024年1月16日。按照此口径，最新三季报数据显示，23Q3ESG投资基金规模大致在5150亿左右。20217000亿以上，2020-2021年规模扩张速度较快，主要得益于混ESG产品规模抬升；债券型规模相对稳定，2019-20215002023700亿。目前基金类型中，23Q3资产净值最大的ESG投资基金主要为混合型以及股票型，分别为2701、166485%左右。债券型EGS23Q370014%，其中被动指数型基金、中长债基、混合二级债基资产净值分别为550、135、21亿，占债基资产净78%、19%3%。图11：23Q3各类ESG投资金资产净值分布（亿元） 图12：23Q3各类ESG投资基资产净值分布（亿元）23Q3资产净值（亿元） 23Q3资产净值（亿元）混合型基金股票型基金债券型基金其他 被动指数型债券基金 中长期纯债型基金 混合债券型二级基金81706270116647062701166421135550数据来源：， 数据来源：，按照标准，目前ESG投资债基共32只，包括14只中长债基、12只被动指数型债基以及6只混合二级债基，其中被动指数型债基主要为跟踪农发债指数基金以及跟踪绿债指数基金；中长债名称中多包含“绿色”或“ESG”字样。持仓方面，被动指数型ESG基金几乎全部配置政金债；混合二级债基配置股票比例大致在15%左右，83%配置债券，所配置债券以企业债或国债为主。中长债基持仓以金融债及信用债为主，二者占债券持仓比例分别在63%、32%左右，其中投资政金债比例平均在31%左右；剩余投资国债、存单比例为3.8%、0.4%。业绩方面，ESG中长债基2023年年化收益率均值在3.2%左右，低于整体中长债基的3.7%；2020-2022年年度回报率较整体债基有高有低。图13：各类ESG债基23Q3各类债券持仓占比均值（%） 图14：ESG投资中长债基所有中长债基年度回报率（%）

金融债信用债国债同业存单转债中长期纯债型基金 被动指数型债券基金 混合债券型二级基金

ESG中长债基中长债基-对标2023年 2022年 2021年 2020年数据来源：， 数据来源：，ESG本文ESG理财产品参照理财产品大全中关键词为“ESG”的理财产品列表，存续列表截至最新2024年1月16日。2022年下半年以来，ESG理财产品发行火热，单月平均发行数量在10只以上。2022年8月、2023年5月发行数量分别达到20、17只，达到单月最高水平。2023ESG1252022130只微幅下滑，整体热度仍高。当前存续的ESG250只，其中农银理财、兴业理财、华夏理财产品发行数量较高，目前分别存续52、32、31只，其次天津银行、10只。图15：19年至今ESG理财品发行数量（只） 图16：存续ESG理财产品量在3只以上的机构（只）发行总数量

存续产品数量60504030605040302010020151052019-012019-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11数据来源：， 数据来源：，目前存续的ESG理财产品中，固定收益类占比较高，250只产品中185只为固定收益类，混合类64只，权益类1只；三类占比分别为、26%、0.4%。参照所有存续理财产品，ESG产品中混合类占比偏高。期限方面，与整体理财产品类似，目前存续的ESG理财产品以1-3年（含）、6-12个月（含）以及T+0为主，分别有108、75、42只。不过期限分布较整体理财产品更加集中，三类主流期限占比合计90%。运作模式方面，目前存续ESG产品中开放式居多，约占六成。图17：目前各类投资类型存的ESG产品数量（只） 图18：目前各类期限存续的ESG产品数量（只）固定收益类混合类权益类1

存续产品数量6418580641856040200数据来源：中国理财网 数据来源：中国理财网回报率方面，2023年ESG理财产品回报率中，固定收益类偏高，均值在3.48%，较2022年1.83%显著抬升；混合类其次，为3.11%；权益类为负。ESG基金产品，理财ESG产品收益更优，而权益类产品收益更差；2022年回报率同样如此。图19：各投资类型ESG产品2022年回报率对比 图20：各投资类型ESG产品2023年以来回报率对比2022年回报率均值（%）理财产品 2022年回报率均值（%）同类型ESG基金产品 2023年回报率均值（%）理财产品 2023年回报率均值（%）同类型ESG基金产品50

10固定收益类混固定收益类混总类计合类0-5-10-15-20-25-30固定收益类总计固定收益类总计类类数据来源：中国理财网 数据来源：中国理财网ESG定制指数中，银行或理财公司定制指数占较大比例，主要通过与中债或中证联合编制相关指数为投资标的筛选提供参考，不过2023年并未创设银行或理财定制ESG指数。图21：各银行或理财公司定制ESG指数样本券详情指数名称 发布日期 债券种类 ESG评价 信用评级 期限要求 其他要求 中证中财-苏农长三

2020/9/25

从主体评级AA+及以上且注册地位于长三角ESG100

主体评级：AA+及以

债券剩余期限：1年以上 发行人所在地：长三角城角ESG债券指数中债-华夏理财ESG2020/9/28优选债券策略指数

括私募品种，债券币种为人民币商业银行债、非银行金融机构债、中期票据、公司债券

名发行人所发行的债券作为指数样本，以反映上长三角地区ESG分数较高的发行人所发行债券的整体表现。- AA+及以上

债券发行期限：5年及以内；债券剩余期限：14个月至3年（包含14个月和3年），含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取

市群债券余额10亿及以上企业债券、公司债券、中发行人所在地为长江三角中债-交行长三角期票据、短期融资券、超中债市场隐含评级：洲区域，不包括交通银行ESG优选信用债指202//7短期融资券、商业银行债信用债发行人：中债ESG评分6分及以上AA+及以上债券剩余期限无限制股份有限公司。行业分类数券、非银行金融机构债券主体评级：AAA方面，不包括“两高一剩等”行业政策性银行债券，商业银中债-浦发银行ESG精选债券指数

行债券、非银行金融机构债券、企业债券、公司债券、中期票据、超短期融资券、短期融资券、证券公司短期融资券、政府支持机构债、项目收益票据，不包集合类债券、次级债、二级资本债绿色金融债券、绿色企业

信用债发行人：中债ESG评级7

中债市场隐含评级：AA及以上主体评级：AA+及以上

债券发行期限：5年及以内；债券剩余期限：1个月-5年-（包含1个月和5年），含权债剩余期限按计算日中债估值推荐方向选取债券剩余期限：三个月以上中债-平安理财ESG优选绿色债券指数中证华夏银行

债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具等在沪深交易所或银行间市场上市的企业债、公司债

ESG4-以上从中证800指数样本中选取样本，对于央企和国企组中待选样本的发行人，分别按照其环境（E）、社会责任（S）、公司治理（G）和ESGG10%AA+

（包含三个月），含权债剩发行量不少于1个亿余期限按中债估值推荐方向选取债券剩余期限：15个月以

G优

、中期票据、商业银行债等债券品种，不含私募品种，不含永续债，债券币种为人民币；在沪深交易所及银行间市场上市的公司债、企业债

E、S、ESG排名均在后10%的发行人；对于无实际控制人且股权结构及以上；较为分散等情形的发行人，分别按照其E、S、G和ESG评价由高到低排名，剔除四者任一排名在后10%的发行人。中债市场隐含评级：

上，4年及以下；发行期限：5

债券余额：10亿元及以上中证交银理财长三角ESG信用债指数

、中期票据等债券品种，不含私募品种，债券币种为人民币企业债券、公司债券、中期票据、商业银行债券、

ESG75%符合天津银行要求的绿色债券、碳中和债券、

AA及以上主体评级：AA上

债券剩余期限无限制 注册地为安徽省、江苏省、浙江省、上海市债券剩余期限：1个月以上冀ESG

2022/6/24

高成长债券、双创债、科技创新债券、可持续中债市场隐含评级：发展挂钩债、疫情防控债和乡村振兴债等满足AA-及以上

（包含1个月），含权债剩发行人所在地北京市、天余期限按计算日中债估值推津市、河北省；用债指数

、证券公司短期融资券、项目收益票据，不包含集合类债券

ESG投资理念的债券，或中债ESG评价分及以上的发行人发行的债券

主体评级：AA及以上荐方向选取数据来源：中债网，中证指数网图22：2023年各定制ESG指数涨跌幅与对标指数涨跌幅对比（%）23年涨跌幅 对标指数23年涨跌幅6.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000数据来源：，2022100观测之ESG2023理财定制ESG20234%4.35%图23：交银长三角ESG优选信用债指数与对标指数价格表现图24：华夏理财ESG优选债券指数与对标指数价格表现定制指数与对标指数价格之差（右轴） 交行长三角ESG优选信用债指数价格中债-长三角公司信用类债券指数价格

定制指数与对标指数价格之差（右轴） 华夏理财ESG优选债券指数价格中债-优选投资级信用债财富(1-3年)指数999897

0-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2-1.4-1.6-1.8

999897

0.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.52022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31

2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格 注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：， 数据来源：，图25：平安理财ESG优选债指数与对标指数价格表现 图26：浦发银行ESG债券数与对标指数价格表现

定制指数与对标指数价格之差（右轴） 平安理财ESG优选绿债指数价中债-中国绿色债券指数财富(1年以下)指数

0.70.50.30.1-0.1-0.3

99

定制指数与对标指数价格之差（右轴） 浦发银行ESG精选债券指数价中债-综合财富(1-3年)指数

0.10-0.1-0.2-0.3-0.498 -0.5 98

-0.52022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31

2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格 注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：， 数据来源：，图27：天津银行京津冀ESG精选指数与对标指数价格表现 图28：中证交银理财长三角ESG指数与对标指数价格表现9998

定制指数与对标指数价格之差（右轴） 天津银行京津冀ESG精选指数价格中债-京津冀信用债指数价格

0.20.150.10.050-0.05-0.1

定制指数与对标指数价格之差（右轴） 中证交银理财长三角ESG信用债指数价长三角信用债指数价格97 -0.15

2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31

注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格 注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：， 数据来源：，图29：中财-苏农长三角ESG债券指数与对标指数价格表现 图30：中证华夏银行ESG选债券指数与对标指数价格表现

定制指数与对标指数价格之差（右轴） 中证中财-苏农长三角ESG债券指数价长三角信用债指数价格

定制指数与对标指数价格之差（右轴） 中证华夏银行ESG优选债券指数价中证800ESG信用债指数价格

注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格 注：此处价格为以2022年年末为基点100的相对价格数据来源：， 数据来源：，固定收益市场展望：关注经济数据1月15日当周后续值得关注的数据有：周三中国将公布12月经济数据；欧元区将公布12月CPI；121月纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话。图31：当周将公布的重要经济数据及事件一览时时间 经济数据/事件星期三美国12月工业产出同比美国12美国12月零售销售同比欧元区2月C同比中国12月城镇固定资产投资累计同比中国第四季度季度GDP同比中国12月社会消费品零售总额同比中国12月失业率星期四美国1月06日持续领取失业金人数美国1月13日当周初次申请失业金人数美国1月12日EIA库存周报美国1月纽约联储主席威廉姆斯发表讲话星期五美国1月密歇根大学消费者现状指数日本12月CPI同比数据来源：，1月15日当周预计将有2640亿国债、258亿地方债和1000亿政金债发行，预计实际发行总规模在3900亿左右，与同期发行水平一致。2年、109901050362640亿左右。地方债：本周计划发行三只地方债，发行规模258亿。其中1只为新增一般债（规模11亿），2只为再融资专项债（规模247亿）。（2）政金债：预计实际发行规模将在1000亿左右。图32：利率债发行规模与往年同期对比(亿元) 2024年 2023年 2022年 2021年1000090008000700060005000400030002000100001月4日2月3日3月5日4月4日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月1日10月31日11月30日s数据来源：,利率债回顾与展望：宽货币预期强烈年初公开市场操作缩量。年初央行逆回购投放力度减弱，周三、周四逆回购投放规模进一步缩小，当周逆回购投放规模合计2270亿，到期4160亿。全周央行公开市场操作净投放-1890亿。图33：上周央行公开市场操作情况单位（亿元）时间7D逆回购14D逆回7D购到期14DMLF1YMLF到期1Y国库定存1M国库定存到期1M央票互换3M央票互换到期3M1850090019650137085011020014011127015011265075000共计22704160000000数据来源：,市场杠杆需求较大，资金利率回升。从量上看，银行间质押式回购单日成交量小幅下降，但周度8.290.2%1月12日隔夜、7DR10.2、5.8bp1.68%、1.84%；隔夜、7R利率达1.82%、2.16%。 58 58 423771.2 658 1.293143328.753农商行同业存单349350690423076905268990044017201.124904788.98.002DRRR-IR股份制银行同业存单城商行同业存单1Y6M3M1M2W1W隔夜近一周变动幅度（bp）数据来源：,图35：回购成交量变动情况 图36：7天资金利率变动R001 R007 R014 R021 R1MR001占比(右轴)成交量（亿元）10000090000800007000060000500004000030000200002023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-12100002023-072023-082023-092023-102023-112023-122023-12

100%90%80%70%60%50%40%30%20%

单位（%） R007 DR007 GC007(加权平均) 基准数据来源：, 数据来源：,存单发行量显著抬升，一年期存单利率震荡为主。从一级发行及到期量来看，上周存单发行量、净融资均显著抬升。188877亿（+8302亿），2435亿（较前周+1129亿），6442亿（较前周+7173）。发行银行方面，上周发行量以股份行和国有大行为主，到期量均不高，最终净融资中国股均占较高比例。国有大行、股份行、城30103269、197652527843144、1688、4301M、3M、6M、9M、1Y同2.8%、25.8%、21.3%、4.7%、45.3%，9M1Y50%左右。价格方面，1个月、36-12.3、5.1、-1.5bp，1发行利率下行到2.42%后回升，最终来到2.45%1Y存单收益率保持2.44%附近震荡，1M、3M、6M存单收益率分别变动-1.4、-1.5、-1.5bp至2.27%、2.39%、2.42%。图37：存单发行量变化 图38：存单发行利率一览(亿元） 2020年2021年2022年2023年2024年1200010000800060004000200001月4日2月3日3月5日4月4日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月110月31月3012月30日

（%) 固定利率同业存单:发行利率:1个月 固定利率同业存单:发行利率:3个月 固定利率同业存单:发行利率:6个月4.254.003.753.503.253.002.752.502.252.001.751.502022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10数据来源：, 数据来源：,图39：各期限存单发行额分布 图40：各类银行存单净融资分布（亿元）

1M3M6M9M1Y2023/12/172023/12/242023/12/31 2024/1/7 2024/1/14

国有商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 农商行 民营银行202023/12/17 2023/12/24 2023/12/31 2024/1/7 2024/1/14数据来源：, 数据来源：,3.2降息降准预期浓郁本周短端收益率下行、长端收益率基本持平。20238月低点后，1020 年低点，最低在周二下行至2.49%左右，主要原因在于债市对降准降息等宽松操作预期强烈，叠有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。加资金面未出现扰动，年初配置力量强劲，债市情绪较高涨。不过突破关键点位后止盈力量出现，2.5%1年期、3年期、5年期、7年期国债收益率分别变动-1.5、0.1、2.50.2bp2.09%、2.29%、2.42%、2.52%10-1Y期限42.3bp。固收类理财产品破净率下降。据中国理财网数据，截至1月12日，净值可得的存续理财产品中，破净率在2.7%附近；其中固收类理财产品破净占比为1.1%图41：各期限利率债收益率变动情况相对上周的同期变动（bp）相对上周的同期变动（bp）1Y3Y5Y7Y10Y国债-.5.12.5.2.0国开-2.42.32.52.0-.9口行-.32.4.5-.62.3农发.22.02.0.02.4数据来源：,图42：各期限国债利率变动况 图43：国债期限利差变动情况国债1Y变动（bp）国债3Y变动（bp）国债5Y变动（bp）国债7Y变动（bp）国债10Y变动（bp）2024/1/824/1/92024/1/824/1/92024/1/10 2024/1/11 2024/1/122022110-1-1-2-2-3-3

国债：10Y-1Y（bp）7-5 7-258-14 9-3 9-2310-1311-211-2212-121-1数据来源：, 数据来源：,图44：各期限国开债利率变情况 图45：国开债期限利差变动况

国开1Y变动（bp）国开3Y变动（bp）国开5Y变动（bp）2024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/12国开7Y变动（bp）国开10Y变动（bp）2024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/12

5

国开债：10Y-1Y（bp）7-5 8-4 9-3 10-3 11-2 12-2 1-1数据来源：, 数据来源：,图46：理财破净率变动情况全部理财产品 固收类产品25%20%15%10%5%0%数据来源：中国理财网，4高频数据：开工率多上行，商品房成交表现不佳生产端，开工率多上行。高炉开工率从75.63%上行至76.08%，半钢胎开工率从70.34%上行至71.85%；PTA开工率为73.40%，与上周持平；石油沥青开工率从29.4%上行至31%。需求端，乘用车厂家批发同比增速较高。1713.9%家日均零售同比增长21.1%土地成交面积下滑、商品房成交同比增速显著为负。1月14日当周，百大中城市土地成交量、成交土地楼面均价均回落，当周土地溢价率回落至0.14%左右。48%。SCFI综合指数、CCFI综合指数上行，分别变动16.3%、21.7%，出现显著改善。价格端，原油价格下行，上游布伦特期货原油价格、WTI期货原油价格分别变动-0.6%、-1.5%；铜铝价格下行，LME铜、LME铝分别变动-0.7%、-1.8%；煤炭价格分化，动力煤活跃合约期货结算价与上周持平，焦煤活跃合约期货结算价变动-4.4%。中游方面，建材、水泥综合指数小幅下行，南华玻璃指数下降7.45%。螺纹钢产量、库存小幅上升，期货价格下滑2.