12月金融数据点评：政府债支撑社融表现实体经济活力待改善

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u社融：政府债融资放量，社融存量同比改善 4存量同比改善，增量表现中性 4政府债融资同比多增，支撑社融表现 4信贷：处于同期低位，居民与企业信贷均较弱 6居民部门：短期与中长期贷款均处于同期低位 6企业部门：短贷季节性回落，中长贷回升至同期高位 7货币：M2下降、社融回升，融资需求改善 8M1与M2剪刀差走阔，货币活化程度有待改善 8社融与M2剪刀差收窄，实体经济融资需求边际改善 8存款：企业存款拖累整体存款处于同期低位 8后续影响因素：财政与货币发力稳投资促消费 9风险提示 10图目录图1 企业票据融资当月值（亿元） 4图2 社会融资规模增量当月值（亿元） 4图3 社会融资总额当月值（亿元） 5图4 政府债券融资增量（亿元） 5图5 企业融资增量（亿元） 5图6 人民币贷款增量（亿元） 5图7 外币贷款增量（亿元） 6图8 表外融资增量（亿元） 6图9 贷款各分项当月值（亿元） 6图10 金融机构人民币贷款当月值（亿元） 6图居民短期贷款当月值（亿元） 7图12 居民中长期贷款当月值（亿元） 7图13 企业短期贷款当月值（亿元） 7图14 企业中长期贷款当月值（亿元） 7图15 企业票据融资当月值（亿元） 8图16 M1与M2同比增速差额（%） 8图17 社融存量与M2同比增速差额（%） 8图18 人民币存款当月增量（亿元） 9图19 居民部门存款当月增量（亿元） 9图20 企业部门存款当月增量（亿元） 9图21 财政存款当月增量（亿元） 9事件：202311212月金融统计数据，社融规模新1.942.45同比增9.7%10%；M11.3%1.3%。社融：政府债融资放量，社融存量同比改善存量同比改善，增量表现中性12月社融存量同101.946342图1企业票据融资当月值（亿元）60000

社融：当月新增

社融：同比多增 同比（）1640000 1220000 80 4-20000

02019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源：同花顺，联储证券研究院图2社会融资规模增量当月值（亿元）2023年12月 2022年12月194009279348194009279348508-636-43新增 人民币社融 贷款外币贷款委托信托票据股票融资债券融资政府债券表内融资 表外融资 直接融资-1869110501500011050100005000-26250-2625-5000资料来源：同花顺，联储证券研究院政府债融资同比多增，支撑社融表现政府债券融资处于高位，带动社融存量增速改善9279亿元，647022332021年同期值水平。一方面，政府债券融资处于高位，主要原因或在于112月政府债券融资规模。另一方面，政府债券融12债券融资转负，股票融资略增，企业融资整体负增。12月债券融资当月值为-26252262508935IPO业融资当月值为13272022年同期值水平。图3社会融资总额当月值（亿元） 图4政府债券融资增量（亿元） 资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院图5企业融资增量（亿元） 图6人民币贷款增量（亿元） 资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院12月人民币贷款增1.13351亿元，五年维度看表现中性。人民币贷款同比少-636同比少降1029亿元，五年维度看表现中性。外币需求同比修复的原因或在于市场提高了对美联储的降息预期，进而提高外币贷款需求。12348亿元，-4858-18691315-1564145图7外币贷款增量（亿元） 图8表外融资增量（亿元）2023 2018-2022均值 2022 2021 2020 2019 201810005000-500-1000-15001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院信贷：处于同期低位，居民与企业信贷均较弱贷款当月值处于季节性低位。121.17万亿元，同比230020182019图9贷款各分项当月值（亿元） 图10金融机构人民币贷款当月值（亿元） 资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院居民部门：短期与中长期贷款均处于同期低位75987220221462403亿元，五年维图11居民短期贷款当月值（亿元） 图12居民中长期贷款当月值（亿元）2023 2018-2022均值 2022 2021 2020 2019 201801 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院企业部门：短贷季节性回落，中长贷回升至同期高位12月企业部门短期贷款增量录得-6352198612349820221497351图13企业短期贷款当月值（亿元） 图14企业中长期贷款当月值（亿元）2023 2018-2022均值 2022 2021 2020 2019 20180-50001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院图15企业票据融资当月值（亿元）资料来源：同花顺，联储证券研究院货币：M2下降、社融回升，融资需求改善M1与M2剪刀差走阔，货币活化程度有待改善M1同比持平，M2同比下降，M1与M2同比增速剪刀差负增边际收窄。12M12.1pct；0.02%0.3pct，指向实体企业资金活性虽有改善，但仍相对较差。M29.7%0.3pct；M1M2同比差额为-8.4%0.3pct。M1M2剪刀差持续为负，说明货币活化程度仍有待改善。社融与M2剪刀差收窄，实体经济融资需求边际改善社融存量同比增加，M2同比降低，社融存量与M2同比增速剪刀差持续收窄。12月社融存量同比增速与M2同比增速剪刀差为-0.2%，较前值降幅收窄0.4pct。社融与M2剪刀差的持续改善，说明实体经济融资需求不断改善。图16M1与M2同比增速差额（%） 图17社融存量与M2同比增速差额（%） 资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院存款：企业存款拖累整体存款处于同期低位12月人民币存款当月增加8亿元，同比少增4（）1.9789123亿元，五年维度看处于同期相202231652341亿2022M2（3）录得-92211636图18人民币存款当月增量（亿元） 图19居民部门存款当月增量（亿元） 资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院图20企业部门存款当月增量（亿元） 图21财政存款当月增量（亿元） 资料源同顺联证研院 资料源同顺联证研院后续影响因素：财政与货币发力稳投资促消费往前看，预期万亿国债项目落地、央行重启抵押补充贷款支持“三大工程”建设将在稳投资促消费方面起到积极作用。2023年12960056008000长。货币政策方面，货币环境继续保持宽松，多重货币工具助力稳投资促消费。中国人1https://