软通动力数字经济信创产业发展报告

软通动力数字经济信创产业发展报告

软通动力（301236.SZ）

数字经济领军，携手华为共建信创生态——公司首次覆盖报告2005101000200为世界500强或中国5002022-2024年归母净利润为10.13、12.21、14.96EPS1.591.92、2.35元/PE分别25.721.3、17.420122021年，我国软件业务收入由2.5万亿元增长至9.5万亿元，年均增长率达16.1%。20223029612.0%，65.5%公司在信创领域相继参与了操作系统、数据库等开源数字基础设施的建设，是OpenHarmonyopenEuleropenGaussOpenHarmonySwanLinkOSOpenHarmony风险提示：财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)12,99916,62320,32025,02330,753YOY(%)22.627.922.223.122.9归母净利润(百万元)1,2599451,0131,2211,496YOY(%)76.8-24.97.220.622.5毛利率(%)27.224.725.025.125.1净利率(%)9.75.75.04.94.9ROE(%)30.818.716.716.717.0EPS(摊薄/元)1.981.491.591.922.35P/E(倍)20.727.625.721.317.4P/B(倍)6.35.14.33.63.0数据来源：聚源、开源证券研究所开源证券开源证券证券研究报告公司首次覆盖报告公司研究目 录1、公司概况：中国领先的软件与信息技术服务商 4、收入和利润快速增长，业务结构不断优化 5、股权结构稳定，管理层经验丰富 6、人均创收与人均创利逐渐提升 72、数字经济及信创成为国家战略，软件信息技术服务行业迎历史性机遇 8、国内数字经济正加速发展，产业数字化转型需求快速释放 8、新一代信息技术与各行业快速融合，产业规模不断壮大 8、信创产业将迎来黄金发展期，进一步驱动信息技术服务行业发展 103、重点投入基础软硬件领域，携手华为共建信创生态 4、盈利预测与投资建议 14、核心假设 14、盈利预测与投资建议 145、风险提示 15附：财务预测摘要 16图表目录图1：公司主营业务包括数字化创新业务服务、通用技术服务和数字化运营服务 4图2：公司具备深厚的客户基础和广泛的行业覆盖 4图3：公司拥有全球化的服务网络布局 5图4：2018-2021年公司收入复合增长率为26.9% 5图5：2018-2021年公司净利润复合增长率为45.5% 5图6：数字化创新业务收入占比不断提升 6图7：公司收入占比最高的为通讯设备行业 6图8：公司第一大股东及实控人为刘天文先生 6图9：2018-2021年公司人均创收逐年提升（万元） 8图10：2018-2021年公司人均创利有所提升（万元） 8图2020年我国数字经济规模居世界第二 8图12：我国数字经济规模快速扩大 8图13：软件和信息技术服务市场由软件产品和信息技术服务两大细分市场组成 9图14：2012-2021年，我国软件业务收入由2.5万亿元增长至9.5万亿元 9图15：2022H1我国信息技术服务收入在软件行业收入中占比为65.5% 9图16：信息技术支持与维护、服务外包合计占信息技术服务市场的比例将近70%（2019年） 10图17：电信、制造、银行等行业已经成为了国内信息技术服务主要需求领域（2019年） 10图18：信创产业生态逐渐走向繁荣 图19：华为是中国信创产业发展的重要力量之一 图20：2022开放原子全球开源峰会上，软通动力揽获OpenHarmony多项荣誉 12图21：鸿湖万联携手龙芯中科已发布首个通过兼容性证书测评并支持自主指令（LoongArch架构的全国产化芯片开发板 13图22：鸿湖品冠智慧数字哨兵是OpenHarmony开源鸿蒙操作系统实现商用落地的最快实践之一 14表1：公司高级管理人员均具有丰富的行业经验 6表2：鸿湖万联已发布扬帆”、启航”、启鸿”等开源鸿蒙开发套件 12表3：公司PE低于行业可比公司平均水平（截止2022.11.21收盘） 141、公司概况：中国领先的软件与信息技术服务商2005/图1：公司主营业务包括数字化创新业务服务、通用技术服务和数字化运营服务资料来源：公司官网101000200500500华为、阿里巴巴、腾讯、百度等行业巨头建立了长期合作关系，覆盖了6家国有大型商业银行、所有12家全国性股份制商业银行、50家保险公司，31家央企财务公司。图2：公司具备深厚的客户基础和广泛的行业覆盖资料来源：公司官网公司构建了提供多区域敏捷交付能力，在全球40余个城市设有近百个分支机构和超过20个全球交付中心，覆盖北美、日本和中国等全球主要市场。公司在北京、上海、广州、杭州、南京、成都、西安、武汉等国内主要城市设有子公司、分公司或办事处，业务范围覆盖全国大部分地区，具备快速响应、多区域同步交付的能力。图3：公司拥有全球化的服务网络布局资料来源：公司官网公司先后获得“20212009-2019202020192020GlobalOutsourcing100listLeaderSizeCMMI-DEV5TMMi3级、CS4、收入和利润快速增长，业务结构不断优化图4：2018-2021年公司收入复合增长率为26.9%图5：2018-2021年公司净利润复合增长率为45.5%200 40.0%150 30.0%100 20.0%50 10.0%0 0.0%2018图4：2018-2021年公司收入复合增长率为26.9%图5：2018-2021年公司净利润复合增长率为45.5%200 40.0%150 30.0%100 20.0%50 10.0%0 0.0%2018 2019 2020 20212022前3Q营业总收入（亿元） 同比增长15 150.0%10 100.0%50.0%5 0.0%0 -50.0% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所归母净利润（亿元） 同比增长按业务类型来看，通用技术服务在收入中占比最高，数字化创新业务服务收入占比逐渐提升，成为公司新增长引擎。按行业来看，通信设备行业收入占比最高，并实现稳步增长，主要系公司与华为等一批全球知名的通讯设备企业的合作关系稳5GICT图数字化创新业务收占不断提升 图公司收入占比最高为讯设备行业100%

100%50% 50%0%2017 2018 2019 2020

0%2017 2018 2019 2020 2021通用技术服务 数字化创新业务服务 数字化运营服智慧城市业务 其他业务

通讯设备 互联网服务 金融高科技与制造 智慧城市业务(行业) 其他(行业)数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所、股权结构稳定，管理层经验丰富公司第一大股东及实控人为刘天文先生。刘天文直接和间接合计持有发行人23.83%28.61%5.82%股权。图8：公司第一大股东及实控人为刘天文先生资料来源：Wind实际控制人及创始人刘天文先生在IT服务及技术创新领域，拥有超过20年的管理经验。担任过中关村100企业家俱乐部执行理事长等社会职务，被认定为“中20192表1：公司高级管理人员均具有丰富的行业经验姓名职务履历刘天文董事长、总经理DigitalEquipmentCorporationIT咨询经理、美国BechtelCorporation团系统集成部中国区总经理、北京亚商在线信息技术有限公司执行副总裁。车俊河董事、副总经理曾任北京科海高科技集团有限公司员工、中包期货经姓名职务履历纪有限公司员工、德勤会计师事务所员工、长天科技有限公司员工、北京亚商在线信息技术有限公司员工北京软通动力科技有限公司副总裁。历任软通动力信息技术（集团）有限公司中国区业务总裁、数字业务事业群总裁、董事、首席运营官。现任软通动力信息技术（集团）股份有限公司董事、副总经理，负责公司业务运营。张成董事、副总经理、财务总监曾任朗讯科技（中国）有限公司高级财务经理、诺兰特移动通信配件（北京）有限公司财务与信息总监，历任软通动力信息技术（集团）有限公司财务总监、董事、集团首席财务官，现任软通动力信息技术（集团）股份有限公司董事、副总经理、财务总监，负责公司财经管理。黄颖董事、副总经理曾任LucentTechnologiesCo.,Ltd.咨询顾问、美国AT&T实验室资深技术顾问、UTStarcomInc资深项目经理、北京首创网络有限公司首席技术官、联合创新泛网络技术有限公司首席技术官、副总经理，历任软通动力信息技术（集团）有限公司电信与高科技事业群总裁、重大客户事业群总裁、首席人力资源官，现任软通动力信息技术（集团）股份有限公司董事、副总经理，负责重大客户事业群管理工作以及公司人力资源与组织干部管理。杜淼副总经理曾任福建实达电脑股份有限公司工程师，西科姆（中国）有限公司计算机事业部销售部长，北京泰利特科技发展有限公司副董事长、总经理；历任软通动力信息技术（集团）有限公司银行业务事业部副总裁、集团执行副总裁、银行业务事业群总裁，现任软通动力信息技术（集团）股份有限公司副总经理、银行业务事业群总裁，负责银行业务事业群管理工作。资料来源：公司招股说明书、开源证券研究所、人均创收与人均创利逐渐提升2018-202115.118.40.57万元1.0520212020年有所降低，一是由于疫情影响业务拓展，二是由于公司加大操作系统、数据库等领域的投入力度。与同行业公司相比，公司人均创收和人均创利处于行业中等水平。图9：2018-2021年公司人均创逐年提升（万元） 图10：2018-2021年公司人均创有所提升（万元）3020100软通动力 A B C 2018 2019 2020 2021

210

软通动力 A B C 2018 2019 2020 2021数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所2、数字经济及信创成为国家战略，软件信息技术服务行业迎历史性机遇、国内数字经济正加速发展，产业数字化转型需求快速释放数字经济已经成为继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是转型升级的驱动力。20204732.62020年我国39.2GDP38.6%2025内生产总值比重达到10%2035图11：2020年我国数字经济规居世界第二 图12：我国数字经济规模速大151050美国 中国 德国 日本 英国 法国 韩

5040302010020052008201120142017201820192020

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%数字经济规模（万亿美元）

我国数字经济规模（万亿元） 占GDP比重数据来源：信通院、开源证券研究所 数据来源：信通院、开源证券研究所、新一代信息技术与各行业快速融合，产业规模不断壮大软件和信息技术服务市场由软件产品和信息技术服务两大细分市场组成。软件产品包括平台软件产品、应用软件产品和信息安全产品。信息技术服务包括信息技术咨询与培训、服务外包、信息技术支持与维护、信息技术系统集成等。近年来，随着技术进步带来的模式创新，软件产品和信息技术服务市场边界逐步模糊，软件产品呈现出服务化发展趋势。图13：软件和信息技术服务市场由软件产品和信息技术服务两大细分市场组成资料来源：赛迪顾问、开源证券研究所新一代信息技术与各行业各领域的融合深度和广度不断拓展，产业规模不断壮大201220212.59.516.1%202212.0%65.5%据服务共实现收入7909358。图14：2012-20212.5万亿元增长至9.5万亿元图15：2022H1我国信息技术服务收入在软件行业收入中占比为65.5%100000 80000 30.00%60000 20.00%40000 15.00%20000 10.00%0 软件业务收入（亿元） 同比增速70 64.965.560504030 24.924.720 8.78.210 1.61.60软件产品 信息技术服务 信息安全 嵌入式产品2021年占比（%） 2022年占比（%）数据来源：工信部、开源证券研究所数据来源：工信部、开源证券研究所70%随图16：信息技术支持与维护、服务外包合计占信息技术服务市场的比例将近70%（2019年）其他,17%信息技术咨询与 信息技术支持和培训,13.30% 维护,48.30%服务外包,21.40%数据来源：赛迪顾问、开源证券研究所国内垂直行业信息技术服务需求快速增长。随着我国经济快速发展，电信、制造、银行等行业发展迅猛，相应数字化投入保持高速增长，已经成为了国内信息技术服务主要需求领域。图17：电信、制造、银行等行业已经成为了国内信息技术服务主要需求领域（2019年）其他,10.10%证券,2.10%能源电力,3.30% 电信,保险,6.50% 18.50%政府,教育,7.20% 16.10%银行, 制造,交通,7.70% 14.20%数据来源：赛迪顾问、开源证券研究所2.3、信创产业将迎来黄金发展期，进一步驱动信息技术服务行业发展图18：信创产业生态逐渐走向繁荣资料来源：亿欧智库华为是中国信创产业发展的重要力量之一。华为鲲鹏计算产业是基于鲲鹏处理器的基础软硬件设施、行业应用及服务，涵盖从底层硬件、基础软件到上层行业应AIB（AD图19：华为是中国信创产业发展的重要力量之一资料来源：华为官网3、重点投入基础软硬件领域，携手华为共建信创生态欧拉等国产操作系统和openGauss数据库等为代表的基础软硬件领域/公司在信创领域相继参与了操作系统、数据库等开源数字基础设施的建设，是OpenHarmony、openEuler、openGauss及可信云的共创共建者。2022开放原子全球开源峰会上，公司揽获OpenHarmony多项荣誉。图20：2022开放原子全球开源峰会上，软通动力揽获OpenHarmony多项荣誉资料来源：公司官网45900+400+722名称 特征 应用领域表2：鸿湖万联已发布“扬帆”、“启航”、“启鸿名称 特征 应用领域扬帆系列启航系列启鸿系列

扬帆系列"竞"开发板扬帆富设备开发板KP_IoT启航KS_loT启鸿微型智能开发板

RK3568芯片，搭载OpenHarmony3.1Release开源操作具备强大的视频编解码能力，支持轻量级人工智能应用RK3399(双大核Cortex-A53小核64CPUOpenHarmony1.8GHz。采用Mali-T860GPU4K、H.265/H.264视频解码Hi3861联网感知层设备的多样性，具有强大的扩展性基于OpenHarmony操作系统设计开发，高度集成核心板Hi3861SoC，2.4GHzWi-Fi能力，搭载OpenHarmony操作系统，支持E53IoT应用场景Hi3861L芯片，运行OpenHarmony操作系统已正式通过OpenAtom

的行业解决方案健康智能家电、智能家居程教育SwanLinkOS

SwanLinkOS交OpenHarmony兼容性测试并取得兼通软件发行版 容性证书。其适配OpenHarmony3.1Release

路况大数据分析、航运智能终端、航海通讯设备、船舶的各类屏设备、智能海事搜名称特征应用领域国内RK3399、RK3568等主流芯片救设备等交通领域广泛使用SwanLinkOS商显软件发行版OpenHarmony3.0.1版本RK3399等国产主流芯片主要面向商显行业，包括智能广告机、智能一体机、自POS智能终端资料来源：公司官网、开源证券研究所鸿湖万联携手龙芯中科已发布首个通过兼容性证书测评并支持自主指令集（LoongArch架构）的全国产化芯片开发板2K1000LA龙芯2K1000LAOpenHarmony进程，以SwanLinkOS“铸魂”结合龙芯“强芯”战略共筑基于龙架构平台的OpenHarmony图21：鸿湖万联携手龙芯中科已发布首个通过兼容性证书测评并支持自主指令集（LoongArch架构）的全国产化芯片开发板资料来源：公司官网“鸿湖品冠智慧数字哨兵”是OpenHarmony开源鸿蒙操作系统实现商用落地的最快实践之一。鸿湖万联发布的“鸿湖品冠智慧数字哨兵”搭载RK3399芯片，基于OpenHarmony开发的完全自主产权的SwanLinkOS商显软件发行版操作系统，可广泛应用到酒店、楼宇、机场、社区、工地等场景，打造一站式的智能通行解决方案，目前已在无锡、珠海等地正式商用。图22：“鸿湖品冠智慧数字哨兵”是OpenHarmony开源鸿蒙操作系统实现商用落地的最快实践之一资料来源：公司官网4、盈利预测与投资建议、核心假设2022-202414%/字技术服务的快速发展，公司数字化创新业务服务有望实现高速增长，预计2022-202430%40%30%、30%、40%。2022-202425.01%、25.10%、。（30220243.83.63.6，8.52%、8.42%、8.42%6.70%7.30%、7.30%。、盈利预测与投资建议2022-202410.13、12.21、14.96EPS1.591.922.35元/股，当前股价对应PE25.721.317.4当前市值（亿元）归母净利润（亿元PE证券代码公司简称2022E2023E2024E2022E2023E2024E当前市值（亿元）归母净利润（亿元PE证券代码公司简称2022E2023E2024E2022E2023E2024E000034.SZ神州数码16310.7312.7414.9215.212.810.9000062.SZ凌志软件431.892.332.8722.818.515.0002262.SZ科锐国际832.993.965.0827.821.016.3当前市值（亿元）归母净利润（亿元PE证券代码公司简称2022E2023E2024E2022E2023E2024E000977.SZ中国软件国际17613.0316.1319.5513.510.99.0行业平均19.815.812.8000034.SZ软通动力26010.1312.2114.9625.721.317.4数据来源：Wind、开源证券研究所（注：凌志软件、科锐国际盈利预测来自Wind一致预期）5、风险提示附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E流动资产76368708144421597618974营业收入1299916623203202502330753现金28692995714481869948营业成本946012522152381874323031应收票据及应收账款33444661549961406674营业税金及附加94113135162195其他应收款12295176158252营业费用3735787729011107预付账款41518174116管理费用10211414173121072620存货634693114910471632研发费用8351001136118272245其他流动资产625214394372353财务费用142130169166158非流动资产14051815170417961907资产减值损失-639-7-4-25长期投资201201235252271其他收益210156187206247固定资产642730797887995公允价值变动收益00000无形资产283308295279259投资净收益6-0-0-0-0其他非流动资产279575377379381资产处置收益-01111资产总计904110523161461777320881营业利润13651013109513211620流动负债4231499696961008111691营业外收入2614182126短期借款21932343642966317566营业外支出158111419应付票据及应付账款75119134178206利润总额13751018110113281627其他流动负债19632533313332723919所得税1208196116142非流动负债735502324354368净利润1255938100512121485长期借款5843321少数股东损益-4-7-8-9-11其他非流动负债151498321352366归属母公司净利润1259945101312211496负债合计49665497100201043512058EBITDA16481315143916681975少数股东权益-43-53-60-70-81EPS(元)1.981.491.591.922.35股本360360635635635资本公积26442644246424642464主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益113020923097