外汇储备高增长利弊及政策取向

外汇储备高增长利弊及政策取向众所周知，国民经济持续快速进展，国家经济实力、国际竞争力以及对外资吸引力的增加是我国外汇储藏持续高速增长的根本缘由。但除此之外，其他一些因素对外汇储藏高速增长也起到了重要作用。

2、过度的引进外资是促使我国外汇储藏持续高速增长的另一缘由。扩大利用外资，加快我国经济进展是我国对外开放政策的重要组成局部，其正确性、积极意义毋庸置疑。但有些地方、有些部门片面理解利用外资的含义，不管条件的滥用外资。有些地方为引进外资竟相放宽条件，肆意降低地价，越权减免税赋，严峻地扰乱了经济秩序，损害了国家利益。有的部门将引资数量作为考核下级政绩的重要指标，诱使一些单位不择手段、不讲效益，盲目引进外资。

3、国际游资的不断渗入，对我国外汇储藏超速增长起到推波助澜的作用。在人民币升值压力不断增大，预期资金套利几率剧增的状况下，我们不能排解国际游资渗入因素对我国外汇储藏持续高速增长的影响。而近几年我国国际收支中一些迹象也明显反映出国际“热钱”正在静静流入国内。从宏观上看，连续4年的贸易顺收大于贸易顺差，其差额不行能都是以前出口未收回的外汇。从微观上看，一些地方出口项下预收货款金额猛增，有的外贸企业转口贸易的收益率高达40%以上，有些居民个人突然收汇、结汇多达数十万甚至数百万美元。诸如此类的特别现象，都从不同角度反映出国际游资正在以各种隐密的方式不断渗入我国。

外汇储藏高增长对我国经济的正面影响

1、外汇储藏的快速增长增加了我国的综合国力，提高了我国的国际资信。外汇储藏是表达一国综合国力的重要指标。我国的外汇储藏规模已跃居世界其次位，标志着我国对外支付力量和调整国际收支实力的增加，为我国举借外债以及的还本付息供应了牢靠保证，对维护我国在国际上的良好信誉，吸引外资，争取国际竞争优势奠定了坚实的根底。

2、充分的外汇储藏可以使我国中心银行有效干预外汇市场，支持本币汇率。一国所拥有的外汇储藏说明了其干预外汇市场和维持本币汇率的力量。各国中心银行可以通过在外汇市场上抛售外汇或收购本币来影响外汇供求关系，到达调整外汇市场、稳定汇率的目的。干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大的特点，因此，充分的外汇储藏可以保证我国能够沉着应对突发金融风险，满意有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求。1997年亚洲爆发后人民币的良好表现再次证明，充分的外汇储藏对于稳定人民币币值、维护者信念具有举足轻重的作用。

3、充分的外汇储藏有力地促进了国内经济进展。一是充分的外汇储藏能够提高我国对外力量，降低境内机构进入国际市场的融资本钱，鼓舞国内企业“走出去”，寻求更优的投资和更大的利润空间；二是充分的外汇储藏在深化经济改革、调整产业构造、提高生产技术等方面都能发挥重要作用。随着我国参加世贸组织，对外贸易的进展大大加速，充分的外汇储藏可以满意进口先进技术设备的需求；三是能够更大程度地满意居民正常用汇需求。

4、充分的外汇储藏也是人民币最终实现完全可自由兑换的一个必备条件。人民币可自由兑换是我国外汇体制改革的首要目标。我国在1996年底实现了人民币常常工程可兑换，我国拥有雄厚的外汇储藏确保了我国能应付随时可能发生的兑换要求，维持外汇市场汇率的相对稳定，抵挡货币兑换所带来的风险，减弱其可能造成的负面影响。在常常工程可自由兑换后，我们的目标便是取消常常工程和资本工程的外汇管制，对国际间正常的汇兑活动和资金流淌不予限制，从而实现人民币完全自由兑换。充分的外汇储藏使中心银行能有效地调整外汇市场，保持国际收支的根本平衡，使人民币在迈向自由兑换的过程中保持汇率的根本稳定。

外汇储藏持续高增长对我国经济的负面影响

1、外汇储藏过多，会造成我国外汇资本资源的闲置和铺张，本钱代价昂扬。我国内地外汇储藏的构造与日本、中国港台相比有很大差异，后者是以自有储藏为主，而我国则借入储藏（借入的国际贷款）的比例比拟大。过高的借入储藏也就说明简单造成外汇资金资源的铺张。由于外汇储藏是一种实际资源的象征，它的持有是有时机本钱的。持有外汇储藏的时机本钱等于国内资本生产率减去持有外汇储藏的收益率。假如我国持有巨额外汇储藏并借入大量外债，等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用，同时又以高价从国外借入资金，其潜在的损失是明显的。同时，持有外汇储藏表示临时放弃肯定量实际资源的使用，从而也就丢失了这些资源投入所引起的经济增长和收入水平的提高。因此，在借入储藏比例过高时，过多的持有外汇储藏既不经济，也将影响国内经济的增长。

2、过多的外汇储藏带来了通货膨胀的压力。外汇储藏作为一种金融资产，它的增加需要相应的人民币来置换。外汇储藏增加越多，人民币的发放增长越快。由于外汇储藏是由中心银行购置并持有的，其在中心银行帐目上的对应科目就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了根底货币量，然后再通过货币乘数效应，造成了货币供给量的大幅增长。数据显示，2023年我国增加了1600亿美元的外汇储藏，按现行比价换算，就有1.3万亿元的根底货币被投放到市场。这不仅加剧了通货膨胀的压力，而且弱化了中心银行对货币供给量的掌握力量。

3、外汇储藏的迅猛增加会推动人民币的不断升值。近两年来，不仅日本、美国等国家正在竭力地鼓吹人民币升值，而且过去从我国外逃的资金也有回流的迹象，甚至于还有国际“热钱”潜渡中国。人民币升值自然是好事，人民币的坚硬可以提高我国经济在国际上的地位，促使人民币成为主要的国际货币，但人民币的升值是一把双刃剑，它同样会减弱我国产品的出口竞争力。特殊是在目前出口是我国经济增长最大动力的状况下，出口竞争力的弱化不仅直接影响到国内经济增长速度，而且会影响国内劳动力的就业，影响到我国的城市化进程，所以目前人民币不宜大幅升值。从这个角度看，外汇储藏也不宜过多。

4、过多的外汇储藏，增加了储藏资产治理的难度和风险。在金融全球化的今日，由于国际资本快速大规模的流淌，金融市场的利率与汇率波动非常剧烈。作为国家财宝的外汇储藏，它的规模过大也就会使国家财宝处于巨大的风险之中，高额的外汇储藏给储藏资产的保值增值治理带来了难度。由于我国外汇储藏中约有60%—70%是美元资产，近一年多来美元与欧元的汇价跌幅在30%以上，美元汇率的持续走低，使较大比例持有美元的我国外汇储藏缩水不行避开。假如按60%为美元储藏计算，我国外汇储藏中约有2400亿美元正在发生帐面损失，而且近一年多来损失额高达700亿美元之多。这种外汇储藏过多导致的赔本生意应引以为诫。

几点政策建议

综上所述，外汇储藏既不能过少，也不宜过多，外汇储藏规模必需合理适度。目前我国的外汇储藏规模已经相当于2023年全年的外贸进口额，是短期外债余额的15倍，远远超出了国际公认的最合理水平。因此，有必要调整外汇储藏的政策取向，彻底摒弃外汇储藏越多越好的陈旧观念，实行有效的措施，适度掌握外汇储藏的增长速度。

1、调整汇率形成机制，扩大人民币汇率的浮动幅度。如前所述，我国外汇储藏过快增长一个重要缘由是目前的汇率水平不合理，而造成人民币汇率偏低的根源是其形成机制的扭曲，央行对外汇市场的干预过度。要想抑制储藏增长过快的势头，减轻储藏过快增长的压力，必需弱化央行干预力度，理顺人民币汇率运行机制，加大汇率浮动幅度，削减中心银行在外汇市场买入的数量。需要特殊留意两点：一是调整传统的鼓舞出口政策是理顺汇率形成机制的前提，对各种刺激出口的措施，如出口退税、补贴等，必需先行逐步调整、削减；二是不要对由此可能产生的出口增长减缓反响过度，由于这种增长减缓正是对长期以来出口过快增长的合理回落。

2、改良利用外资工作，减缓外资流入的进度。利用外资应坚持以效益为核心，对收益高、有利于国家进展的外资工程，我们欢送。对只想利用我们的资源、市场、转嫁污染，破坏我们环境的外资工程当以拒绝。不能再把引进外资作为考核地方、部门、企业政绩的硬指标，诱使其为功名而引进、为数量而引进，不能再搞不惜一切代价、引进外资就好的工程。要痛下决心转变观念，顺应经济规律，把以牺牲国家、利益为代价促成的“刺激流外资”变为符合经济规律的“自然流外资”。

3、加强对外汇收支交易背景的审核，严防国际热钱的涌入。全都应从维护国家经济金融安全的高度，警觉和阻挡国际“热钱”的涌入。各商业银行要仔细履行临柜依法审核职责，对无贸易背景的可疑外汇资金流淌，拒绝结汇，准时上报。外汇局要加大对可疑外汇资金流淌的检查，一经发觉“热钱”流入，马上实行措施，协作有关部门准时予以处理。各企业、单位都要从国家、民族大义动身，不能为国际游资流入供应便利，更不能与境外势力共谋非法套利之勾当。

4、动用超额外汇储藏，扩大引进国内建立急需的关键技术，有效推动产业构造升级。虽然改革开放以来我国经济建立取得了举世瞩目的成就，但在很多方面我国与西方兴旺国家之间还存在着很大的差距。要从根本上转变这种状况，关键在于提高我国经济的核心竞争力。所以，我国可以在外汇储藏相对过剩的状况下，依据国民经济长远进展的需要，针对存在的薄弱环节，有规划地引进一批关键技术，如节水、环保、冶金、制、、周密机床、制导等方面的技术，切实提高经济进展中的科技含量，推动产业构造升级，增加经济进展的后劲。

5、逐步放宽资本工程的管制，鼓舞企业对外投资。放松资本工程的管制主要是指调整“宽进严出”的外汇治理政策，逐步削减对资本流出的限制，以鼓舞更多的本国企业开展对外投资和跨国经营，当前尤其是要重点支持有实力的企业在海外进展加工装配、承包工程和开发战略资源。这实际上意味着我国的海外资产将在政府与私人部门之间发生肯定的转换，这种转换不仅有利于削减政府所担当的外汇储藏风险，而且还有利于提高国民收益。由于私人海外投资的收益率通常高于官方外汇儲备的收益率。

6、加强国际货币合作，签订区域