山西汾酒基于哈佛分析框架的财务分析应用研究

--1引言1.1研究背景及意义随着我国经济环境的不断变化，市场竞争日益激烈，众多企业纷纷进行内部管理转型升级，财务分析对管理转型和企业业务发展的关键性日益凸显——强化对企业的财务分析不仅可以全面地评价企业经营业绩、反映企业财务状况，还能帮助企业及时根据宏观环境变化做出战略调整，有利于企业稳定和长远发展[1]。我国白酒行业的研究多集中于对行业整体发展现状和有关技术层面的探讨，能系统地对白酒企业进行财务分析的文献较少，且目前使用较多的传统财务分析法如杜邦分析、因素分析法等，在研究企业的过程中忽视非财务信息，只能提取并计算具有代表性和特殊性的财务指标，所以存在单一片面、滞后等问题[2-3]。而哈佛的分析框架基于战略视角,将其与战略分析和传统的财务报表分析相结合,不仅主要是涉及到财务资料和数据层面上的分析,也对其在行业背景和管理策略上的影响因素进行了全面分析和综合评估,更多的是财务报表使用者可以通过更直观的形式获取到更多有价值的资料和信息[4]。白酒行业整体正处于转型改革的关键时期，企业数目众多，作为我国白酒行业的龙头企业之一，近年来山西汾酒的发展是中国白酒企业发展困难的典型体现。从山西汾酒以前的财务数据中，不难看出该公司的营业收入和净利润一直在下降，于2014年跌至最低[5]。但是近年来，企业经营已恢复，营业收入和净收入重新呈现上升趋势。由此可见，山西汾酒在行业困境中表现了一定的危机应对能力，同时不可避免地进行了许多战略调整。因此，本文基于以上背景选择山西汾酒作为案例公司，采用哈佛分析框架方法，从企业战略角度出发，结合相关会计政策和有效财务数据对其进行综合的财务分析，从而弥补传统财务分析存在的片面性、滞后性等不足，客观反映山西汾酒的经营成果和财务状况，完善其财务评价体系，对企业未来前景做出合理预测，并针对在分析中发现的问题为企业管理者改进财务现状、进一步确立企业战略和完善企业管理提出建议，也为企业潜在投资者的决策提供一定参考[6]。1.2文献综述1.2.1国外研究现状（1）关于财务分析的研究综述PierreDuPont和DonaldsonBrown（1919）首次提出杜邦财务分析法。以一种强化股东投资报酬率的手段,反映一个企业是否通过使用权益性资产的形式来获取所带来的收益。把两项指标之间的乘数作为净资产的收益率,然后将两项指标拆解即可得到另一项不同的指标。通过观测指标的变动情况来探索企业净资产收益率下降变动的原因,进而针对性地制订与企业实际情况相关的策略[7]。Norton和Kaplan（2000）在研究财务分析时提出了战略地图的一些相关概念。他们认为，在平衡计分卡中引入战略地图可以量化个人和组织的指标。最近几年来，越来越多的公司开始关注财务分析在商业中的应用，越来越多的学者进行财务分析并建立了相关的框架系统。这些分析框架系统可以帮助公司更好地处理其财务事务[8]。Adewuyi，Wahab和Adejumo(2016)以乐购公司为案例企业，运用比率分析法分析其财务状况，案例分析表明乐购公司经营业绩不理想，未来可能存在一定的业绩损失，因此建议乐购公司改变策略应对风险[9]。AndrewG.（2016）提出公司实施业务战略的依据是公司的财务数据，但有些公司在制定战略时会忽略公司的外部环境。财务分析框架可以对公司的内部和外部因素进行统一分析，并可以帮助公司制定适当的发展战略。公司进行财务分析时，应该使用财务报表，并将其与公司的发展战略相结合，从而进行完整的分析[10]。（2）关于哈佛分析框架的研究综述KrishnaG.Palepu，PaulM.Hesly和VictorL.Bemard（2000）最初提出了哈佛分析框架概念，该概念解释了财务分析工具的选择和分析方法的选择，并为财务分析提供了新思路[11]。Palepu，Bernard和Healy（2004）在《使用财务报表进行业务分析和评估：教材和案例》一书中提出了使用案例方法来引入“哈佛分析框架”。哈佛分析框架基于全新的财务视角，可以对公司进行全面，多方面的分析，包括战略分析，会计分析，财务分析和前景分析。同时，它阐述了哈佛分析框架的主要方法，事实证明是实用的[12]。BrianMontgomery（2018）简要概述了财务战略管理，描述了公司应该如何看待和衡量财务绩效，并解释了财务管理的语言，以便为员工提供良好的基础来进行制造或研发，让他们理解降低成本或提高效率的指标，进一步丰富了哈佛分析框架[13]。1.2.2国内研究现状（1）关于财务分析的研究综述南京大学李心合、蔡蕾教授（2006）第一次提出了战略视角的财务分析。他们认为现有的“四要素”财务分析框架无法满足如今社会变化产生的需求，要拓展财务分析的内容，还提出从公司战略出发，目标为创造公司价值的基本分析架构[14]。黄仁佳（2008）认为，财务报表的分析是公司会计工作的内容之一。在分析中，应注意多种分析方法的综合使用以及宏观环境和行业条件的结合，以通过表象来了解公司获利的目的[15]。周福源在2012年发表的《公司财务分析框架：融合观点》中提出，把企业运营的模型融入到财务分析框架中，将每个层次结合起来实现财务分析框架的完整性[16]。刘武(2018)认为，财务报表分析的出发点是读财务报表数据，分析过程包括分类、比较、归纳等步骤，而终点则是在充分理解的基础上做出合理判断[17]。刘芳丽（2018）认为，公司的财务分析工作应该是以过往数据为基础，关注公司未来的发展，及时发现市场环境的变换并且及时转变方向，从而帮助企业做出正确决策[18]。王凯亮（2019）认为，对本财务报告的分析应包括一些较容易理解且较不专业的指标，不仅专业人士能理解，而且有利于非财务部门了解公司财务状况[19]。（2）关于哈佛分析框架的研究综述郑赛玲2015年指出：财务分析不仅应该侧重于公司财务数据分析，而且应该结合公司发展趋势和策略以及行业环境等，并以综合方式评估公司的现状。通过分析公司会计处理方法和会计政策，能够及时地发现公司财务管理中存在的问题，然后进行适当的调整，使财务分析更加可靠。她向我们介绍了一种关于财务分析的新思路，即哈佛分析框架[20]。张章兴2015年指出，哈佛分析框架以公司财务报表中的数据为基础，结合了各种反映公司运营状况的财务指标，并构成了偿付能力，运营能力和盈利能力为基础的公司财务分析框架。使用此框架，不仅能够显示公司的经营成果和财务状况，而且可以有效地揭示公司的生产和经营活动中存在的问题，并为公司提供有效的方法来改善对公司的管理，强化风险预测和预防机制。另外也可以为有不同财务信息需求的用户提供相应的决策参考[21]。李芸馨2014年认为，传统的财务分析方法有其缺点，迫切需要寻找新的分析方法。哈佛分析框架是一种能够弥补传统财务分析缺陷的分析框架。在当今复杂的市场环境中，财务报表的用户需要通过对财务报表的分析来获取有价值的财务信息。哈佛分析框架便于股民们分析公司的经营和财务情况，是财务分析的一种新选择[22]。孙颖和宋明于2017年指出，哈佛分析框架有助于更全面地展示公司的财务状况，而公司的全面财务分析有助于对公司的未来发展做出更准确的预测。哈佛框架分析是对财务分析的一种新模式[23]。邱璇2017年指出，对财务报表的分析是所有财务工作中的最高优先事项。如果财务工作的最后一步不是进行财务分析，那么财务管理效果将丧失，财务只是记录者。财务报表分析的重点是分析的有效性。作者比较了传统的财务分析方法和哈佛分析框架分析方法，标出了它们的异同，最终得出哈佛分析框架先进的地方。最后还深入分析了哈佛分析框架在实际公司财务分析中的应用[24]。吴伟2017年在他的文章中指出，哈佛分析框架与传统财务分析之间的最大区别是战略分析。他还指出，哈佛分析框架可以防止传统财务分析中发现的虚假数据，从而提高了财务分析的真实性，并且可以帮助投资者全面了解公司和整个行业的财务情况[25]。1.2.3文献评述通过查阅国内外相关文献发现，国外文献以研究各项财务分析指标之间的关系为主，探寻建立财务分析与其他分析方法结合的新体系，而国内相比较来说起步较晚。但是，随着世界经济的持续发展和企业发展规模的逐步扩大，对我国财务报表分析的需求也在突飞猛进。低质量的财务分析无法满足公司制定和选择策略的需求。我们需要的是高质量和高效率地对财务报表进行合理分析。其中，对我国白酒行业的研究多集中于对行业整体发展现状和有关技术层面的探讨，能系统地对白酒企业进行财务分析的文献比较少。哈佛分析框架弥补了传统财务分析不完全的局限性，使财务分析的结果更有价值。国内学者对哈佛分析框架的理论研究不足，大多数研究成果并未反映该框架的真正价值，这也影响了该框架在我国的推广和使用。此外，很少有公司将哈佛分析框架应用于公司财务分析。因此，本文选择了白酒行业，并介绍了哈佛分析框架，对山西汾酒公司进行了全面的财务研究，并为企业管理者提供了参考意见。1.3研究内容本文以山西汾酒作为案例企业，利用企业近五年的财务年报数据，运用哈佛框架对山西汾酒集团进行综合财务分析，综合运用多种研究方法，就其目前财务现状进行深层次分析并提出相应对策建议。文章主要分为五个部分：第一部分综述本文研究背景及意义、国内外研究现状，并且对相关文献做了总结；第二部分介绍财务分析理论，并简单对比传统财务分析模式和哈佛分析框架；第三部分是主体部分，首先对山西汾酒进行战略分析，再基于战略布局分析其关键会计政策，接着通过各种指标计算进行财务分析，最后对企业发展做出前景预测；第四部分对山西汾酒进行总体评价，指出其存在的问题，并基于哈佛分析框架，分别从战略、会计、财务、前景四个维度对其提出建议；第五部分总结本文得到的主要结论，反思不足并对以后的研究做出展望。1.4研究方法及创新本文采取的研究方法主要是文献分析、案例分析、财务比率分析、定性与定量相结合的分析方法和比较研究，通过大量文献阅读，从战略、财务等各个方面对白酒行业的龙头企业之一——山西汾酒进行全面系统的分析。本文的创新之处在于基于哈佛分析框架理论，回顾了传统的财务分析系统，并将公司分析的时间设置为现在和将来，而过去业务活动形成的财务数据仅用作当前和未来的参考；其次，公司的战略远景是全新的观点。本文以创新性的战略分析为出发点，对公司的内部和外部环境进行了分析，从而使数据分析更客观，更立体。

2财务分析概述2.1财务分析的含义财务分析是以企业财务报告及相关财务数据为信息基础，以企业基本活动为对象，主要通过分析和综合的方法，让报表使用者清晰明了地了解企业现在的情况以便做出科学的决策[26]。从企业管理者角度来看，运用财务数据计算分析得到的财务分析结果，能够让管理者用简短的时间了解企业经营现状和发展形势，透过财务分析发现企业运营中的问题以便及时采取相应举措做出调整。债权人注重企业财务分析的结果，看重企业的偿债能力分析，因为该项目相关指标关乎其能否按时收回借款。对于其他利益相关者而言，如供应商、潜在投资者等，企业财务状况及未来发展趋势与自身利益息息相关。因此财务分析必不可少。2.2传统财务分析方法及局限性2.2.1传统财务分析方法简介（1）比较分析法通常有两种形式，一种是在同一时期对同行业的不同企业的相同指标进行比较，另一种是对同一企业不同时期的同一指标进行比较发现企业自身数据的波动，发现自身与同行业企业的差距。

（2）比率分析法通过计算各种比率和指标来确定财务活动的变化程度，确定给定时期内公司的财务状况，并帮助债权人和投资者做出合理的决定[27]。

（3）趋势分析法趋势分析法是指对企业不同时期相同指标的数据进行比较，依据其发展规律预测该指标未来发展趋势，或是对同一会计期间行业内不同企业进行比较，预测行业趋势。2.2.2传统财务分析方法的局限（1）忽视非财务信息从财务报表数据出发，通过公式计算各项财务指标来分析企业运营状况的传统财务分析，其分析结果仅局限于企业自身的报表数据，没有考虑同行业企业间的竞争、市场供求关系变化和国家相关政策的出台等与企业发展息息相关的非财务信息，只关注自身历史数据，不对外界环境变化保持灵敏嗅觉，必会对企业发展产生不利影响。（2）财务分析结果滞后传统财务分析往往只利用公司过去的财务数据，只能反映出公司过去的经营状况，因此财务分析的结果比较滞后。企业不断向前发展，及时对未来发展前景做出预判并做出相关决策调整对于企业长远发展具有重要意义。传统财务分析只利用了历史数据，而对于会计信息使用者来说，市场瞬息万变，能否及时调整战略决策对企业未来的发展状况至关重要，而传统财务分析结果的滞后性不能准确预测未来前景趋势，从长远来看很可能损害企业利益。2.3哈佛分析框架的内容及优势2.3.1哈佛分析框架的内容哈佛分析框架是一种用于财务分析的新模型。它不仅分析公司会计政策和财务数据，而且分析公司战略和未来发展前景，并弥补传统财务分析的局限性。其主要结构及内容如下表所示[28-29]。表2-1哈佛分析框架战略分析哈佛大学的分析框架从战略分析出发，包括两个主要内容：行业分析和企业竞争战略分析。波特的五力模型通常用于分析行业的具体情况，而竞争策略主要包括竞争策略的选择，SWOT分析，公司内部竞争条件的分析以及外部环境的分析。会计分析公司披露的会计信息的真实性和充分性决定了财务报表分析结果的可靠性，这也解释了为什么会计分析是哈佛业务分析框架的重要组成部分的原因。会计分析的重点是分析公司处理会计信息的灵活性和使用会计准则的适当性。根据会计分析的结果来调整财务报表中相关的数据，从而从最可靠的报表中获取数据。财务分析当评估公司财务数据对其之前和现在业绩的影响时，可以使用哈佛分析框架。在进行财务分析的时候，应该着重关注财务指标或数据的异常，及时分析异常的原因。可以在会计分析提供的会计数据的真实性的基础上分析财务数据异常变化。前景分析基于战略分析，会计分析和财务分析的前瞻性分析与公司的未来以及公司能否在行业中长期可持续发展有关。前景分析与财务分析中的企业发展能力分析不同。一个公司的未来发展前景不能仅仅根据财务指标的增长率来评估，而必须是公司战略定位，产业环境和公司融资的整体结果。2.3.2哈佛分析框架的优势相比于传统财务分析，哈佛分析框架增加了从外部环境出发对企业进行的战略分析，以及对公司未来发展的分析，使得财务分析的体系更加科学完善，有利于财务报表使用者获取所需信息[30]。哈佛分析框架注重非财务信息的指导性，从企业内外部环境出发确定企业发展战略，基于战略分析进行相应的分析，为之后财务分析能够真实客观反映企业经营状况奠定基础，增强了财务分析结果的可靠性。作为财务分析的新模式，哈佛分析框架还对企业发展前景做出合理预测，为企业发展提供有价值的决策信息。

3基于哈佛分析框架的财务分析3.1企业简介山西杏花村汾酒厂股份有限公司（简称“山西汾酒”）1993年12月成立，于1994年1月在上海证券交易所上市，是著名的白酒生产基地之一。公司的主要业务包括：生产和出售白酒等产品；销售原辅材料、酒糟副产品还有一些生产的包装材料；另外公司还在研究，开发，生产和应用高科技酒类产品；投资以及相关的咨询服务；主要产品有汾酒、竹叶青酒，玫瑰汾酒，白玉汾酒等系列。它以口感顺滑，口感甜美，回味悠长而著称。在国内外享有很高的知名度，声誉，竹叶青酒是国家级卫生保健品，而且是是卫生部唯一认可的中国保健酒。最近几年来，山西杏花村汾酒坚持“清香品质为本，历史文化为魂”的定位，不断加强品牌建设。公司以“用心酿造、诚信天下”的企业核心理念，不断创新和完善内部管理，始终把卓越和质量放在首位。公司相继荣获“中国最具成长性企业”、“央视财经50十佳回报公司”“全球百佳儒商企业”、“中国最具影响力企业”、“品牌中国华谱奖”等多项荣誉；成为白酒行业首家安全生产标准化一级企业达标企业。3.2战略分析3.2.1宏观环境的PEST分析PEST分析是指对宏观环境进行的分析，这种分析模式必须建立在掌握了详实、准确、全面的研究资料的基础上，且对所分析的企业有着深刻的认识，包括政治、经济、社会、技术四个方面。（1）政治环境分析在经济新常态下，国家将重点放在经济改革上，引导消费转型，深化税制改革。这些措施对酒类公司产生了积极的影响。同时，加大反腐败工作力度也对酒类公司产生了巨大影响。“八项规定”和“六项禁令”直接减少了政府的“三项公共资金”配额，公共消费和零售预付款有所下降，尽管在短期内对酒类行业产生负面影响，但有助于提高经济发展质量，创造更加公平的竞争环境，有利于酒类企业的长远发展。2021年是汾酒“十四五”的开局之年，同时也是汾酒集团实现复兴的绝佳时机，目前正值百年未有之大变局，新产业、新趋势破茧而出、蓬勃发展。我国已进入新发展阶段，我国将进一步贯彻新发展理念，致力构建新发展格局。《产业结构调整指导目录（2019年本）》显示，白酒从限制类产业中被移除，这意味着白酒行业开始进入充分市场化阶段，优秀的白酒企业将进一步扩大品牌势能，扩大品牌影响力，进而推动白酒行业高质量发展。（2）经济环境分析国家统计局的数据显示，伴随我国国民生产总值以及人均生产数值的迅速提升，“十三五”期间，中国的恩格尔系数从2016年的30.1%降至2019年的28.2%，恩格尔系数的持续下降，是我国居民生活水平不断提高、生活品质显著改善的最好证明。所以尽管2020年居民恩格尔系数受全年疫情影响又回到30.2%，但我国经济持续向好的大趋势不会改变，人民能够进行消费的实际收入显著提升，消费提升促进白酒产业需求获得极大提升，对酒类企业的发展也有较深远的影响。（3）社会环境分析如今我国经济社会快速发展，市场经济和社会变革深刻影响着人们的价值观和行为。全球化，互联网和信息化改变了人们的思想观念和表达方式。同时为人们提供了一个了解世界并走向世界的平台，揭示了追求自我，追求时尚，追求个性化的特征。如何在传统白酒行业中培养新一代忠实的消费者已成为酒类公司所面临的主要挑战。此外，在2020年新的新冠肺炎疫情流行的影响下，地方政府将控制婚宴，商务宴会和其他聚会活动，这也将逐步影响酒类公司的业绩。国内消费市场已经历了多年的快速增长。“十四五”期间，将进入消费需求多元化，消费结构改善的新阶段。尤其是在疫情之后，数字化发展加速了新消费者场景与传统零售和零售消费方法的深度整合，从而带来了新的变化。（4）技术环境分析在中国经济社会快速发展时期，伴随科技的迅速发展，企业酿制白酒消耗粮食水平获得很大幅度降低，同时白酒生产工艺、微波烤熟、微机应用以及酿酒工艺等高新科技和先进检测方式的运用都促使白酒产业获得了巨大的发展。产生了将增强出酒率作为主要特点的液态和固液结合白酒生产工艺，导致白酒行业的科技获得了显著提升。3.2.2白酒行业的波特五力模型分析波特五力分析模型由迈克尔·波特于20世纪80年代提出，五种力量是指供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在进入者的威胁、替代品的威胁和行业竞争者的竞争能力。这一模型汇集大量不同的市场竞争，并以此来分析同行业企业间的竞争。（1）供应商的议价能力对于企业而言，供应商会影响企业的购买价格。如果购买价格过高，白酒公司将失去其价格优势，使产品盈利并影响产品销售。经过数十年的市场竞争，我国的白酒行业已经形成了由几家大型白酒公司主导的趋势。由于山西汾酒公司规模较大，每次采购量较大，因此供应商的整体议价能力较高。（2）购买者的议价能力由于驰名商标通常由知名酒类公司控制，因此它们具有很大的影响力，更容易赢得消费者的信任和认可。另外，经过几十年的发展，山西汾酒的制造工艺和口味很难被竞争对手模仿，因此其产品在市场上具有一定的垄断性和独特性，使得买家的议价能力很低。（3）潜在进入者的威胁山西汾酒具有明显的区域特征。在山西省拥有很好的声誉和消费群体。同时，由于公司为该地区的经济发展做出了巨大贡献，山西地方政府机构为山西汾酒企业提供了有力的支持。但是，如果这是一家新兴的酒类公司，将很难在短时间内在该公司所在的地区产生丰厚的利润。同时，它基本上无法撼动公司的市场份额。因此，当下中国白酒企业很难轻易进入白酒行业市场。（4）替代品的威胁当前，中国白酒行业是资本密集型行业，对公司的资本要求更高，对白酒的要求和质量也更高。自从山西汾酒酿酒技术发展了数千年以来，杏花村，竹叶青等许多民族品牌就被创造出来了。他们的产品是独特的，这削弱了替代品的替代性，并且可能难以受到替代产品的影响。（5）行业竞争者的竞争能力白酒行业的竞争具有非常重要的商品层次性，并且其所展现的特征也存在某些差异。高端品牌白酒依靠其知名品牌的影响力，在工业市场上具有良好的经营状况，同时具有良好的质量保证，开发优势十分明显。目前，中国白酒生产企业众多，包括五粮液，茅台，泸州老窖，衡水老白干等知名企业。山西汾酒需要与这些知名公司展开激烈的竞争以争夺市场份额。3.2.3山西汾酒的SWOT分析SWOT分析法是企业战略分析的基本方法之一，通过SWOT分析法分析企业发展战略，可使企业扬长避短充分利用各种机会，趋利避害合理规避相关风险。同时还应看到，由于缺乏数据支撑，精度不够高是其致命的缺陷，形成的结论往往也有主观臆断之嫌。（1）优势分析汾酒是我国清香型白酒的创造者。它有着悠久的发展历史和深厚的文化内涵。它与中华文明，晋商文化和黄河文明具有相同的起源和发展。有“汾酒必喝，喝酒必汾”的良好信誉基础。作为山西省的白酒领导者，生产白酒的杏花村也是一个善良而朴实的村落。它的北部是青山，南部是汾河。具有绿色资源和良好的空气，并且水源也非常高品质，是高品质的白酒生产微生物优质的生产基地。企业具有生产技术优势。在清香型白酒行业，汾酒率先在同行业提出并执行与国际标准接轨的食品内控标准，目前在多省拥有绿色原粮基地，建成了全程可追溯的生产流程。山西酒类产品质量检测中心、国家级技术中心、以及国家级品酒师、酿酒大师、大师工作室保证了汾酒的品质。山西汾酒利用内部科学技术协会为平台，建立了强大的科研资源整合和科技激励管理体系，同时启动了28个科研项目。其中，有6个科研项目，如自动化培训取得了长足的进步。此外，山西汾酒将继续加强标准体系建设，积极营造科研创新氛围，为之后实现提高产品质量，优化科研资源配置奠定坚实基础，扩大市场份额的目标。（2）劣势分析首先，山西汾酒一直以高档的白酒为主，缺乏主打产品，价格在100到300元之间的产品缺乏。消费者也知道“汾酒是一种昂贵的酒”。其次，山西汾酒的原始商业模式主要是商人为基础，并由制造商提供补充。它适合高端产品的销售，但是在大众消费时代，它不能满足中档白酒生产的需求。之前的市场竞争中山西汾酒没有打出去，所以知名度现在主要集中于山西省内，省外市场的话只在山东、河北等地具有名气，在全国大部分的省区都未能打出品牌。山西汾酒2020年年报披露，其省内营业收入为5,995,685,483.72元，省外营业收入为7,852,359,299.82元。加之全国性名酒茅台、五粮液等充斥市场的势头不减，尽管2020年其省外营业收入已比2019年增长了31.74%，但由于营业成本更显著的增高，收入没有完全匹配，导致省外毛利率不增反降，山西汾酒开拓省外市场依然任重道远。此外，山西汾酒公司的职工学历层次还有待提升。山西汾酒在2020年的员工总数为12614人，其中大专生3515人，大专以下5534人，本科及以上员工数量3565人，单从学历来看，公司的员工以大专及以下学历为主，其学历水平令人担忧。（3）机会分析从山西汾酒的财务资源来看，山西汾酒的雄厚资本确保了资金链的完整性，这为企业增加研发费用以占领市场提供了便利。随着盈利能力的不断提高，净收入也大大增加了。从山西汾酒的货币资金持有量来看，已从2016年的1217,090.22万元增加到2020年的460,617.14亿元，货币资金的大幅增加将帮助企业吸引更多的投资。这几年来，我国居民可支配收入不断增加，消费升级提质扩容，商务和大众消费已经成为中高端名酒消费主体，“健康饮酒”的理念进一步加深，未来白酒的消费将进一步从“有酒喝”向“喝好酒”变化，所以市场份额会进一步向高端名优酒企集中。清香型酒符合消费者的健康要求，符合国际主要口味。它可以自由混合，可以满足消费者（尤其是年轻消费者）时尚饮用的需求。随着2018年在北京举行的第八届全国清香白酒高峰论坛的推动，当前的清香型白酒行业正在恢复良好，为山西汾酒提供了一个良好的增长机会。尽管山西汾酒在省外的市场份额较低，但也为山西汾酒的后续发展留有空间。（4）威胁分析随着世界贸易发展趋势的不断扩大，许多海外酒类替代产品已逐渐进入中国市场，主要涵盖威士忌，葡萄酒和鸡尾酒等产品。随着大众个人消费概念的全球发展，国外大量酒类产品对中国白酒的销售构成了极大的威胁。此外，随着近年来政府机构开展的反腐败和廉正运动，特别是在我国发布了《关于改进工作作风密切联系群众的八项规定》后，我国的高端白酒产品遇到了巨大的威胁。同时，白酒行业逐渐发展到成熟阶段，行业竞争激烈，营业利润持续下降，严重威胁了汾酒的生产经营。3.3会计分析3.3.1资产负债表结构分析山西汾酒2016—2020年资产结构分析表和负债结构分析表如表3-1和表3-2所示。表3-1山西汾酒2016—2020年资产结构分析表单位：百万元财务指标20162017201820192020货币资金1217.901222.311296.113963.604606.71应收票据1454.942187.513695.30——应收账款61.6111.8210.806.231.68预付账款46.85188.49103.74129.58116.69流动资产4786.926243.509016.1912642.4115807.96非流动资产2629.712696.282812.773425.353970.58总资产7416.638939.7911828.9616067.7719778.53从表3-1可以看出山西汾酒的资产结构相对稳定且流动资产一直占据企业总资产的主体部分，从2016年到2020年呈逐年上升的态势。流动资产中，2016年应收账款、应收票据和预付账款总额占流动资产总额的50%左右，影响了企业的流动性，但从2019年开始，货币资金大量增加而应收票据大量减少，根据企业年报可知，这是2019年销售收入增加以及票据贴现所致，说明山西汾酒开始重视这个问题，并在2020年继续保持，取得了良好的成效。货币资金的充裕会帮助企业更好地运营与融资，帮助企业发展和壮大。表3-2山西汾酒2016—2020年负债结构分析表单位：百万元财务指标20162017201820192020应付职工薪酬377.29486.49443.98825.621068.80应付票据171.96438.90489.60753.77856.51应付账款741.97909.22853.991973.531454.93预收账款/合同负债537.71912.191653.192839.723106.95流动负债2568.953583.935309.498388.669629.34非流动负债10.6417.1437.8654.5284.26总负债2579.593601.075347.348443.189713.60山西汾酒自2020年1月1日起开始执行财政部2017年修订的《企业会计准则第14号——收入》，将预收账款调整至合同负债。从表3-2中可以看出，山西汾酒的债务结构相对稳定，流动负债一直占公司总负债的绝大部分，从2016年到2020年呈上升趋势。在流动负债中，应付账款、应付账款和应付发票中约占流动负债总额的60％。可以看出，该业务基本上基于应付发票，应付账款和预收款三种形式。内部筹款更有利于业务的顺利开展。即使公司内部流动负债的比例相对较大，也可以提升公司的营业收入。该结果与白酒公司的基本特征相吻合，可以看出山西汾酒的负债构成相对合理。3.3.2资产负债表重要项目质量分析企业财务报表依托相关会计政策和会计估计按照一定会计程序编制而成，哈佛分析框架主要通过分析报表中占比重大的项目，评价企业会计信息质量。在山西汾酒财务报表中存货、应收账款和固定资产所占比重较大，因此选择此三部分分析。（1）存货质量分析山西汾酒2016—2020年期末存货结构构成情况如表3-3所示。表3-3山西汾酒2016—2020年期末存货结构构成情况单位：百万元财务指标20162017201820192020存货账面余额1950.752301.553159.435261.506356.93原材料116.42153.40209.20304.24406.91在产品50.2750.43255.92347.15285.13库存商品600.12813.081269.402691.182573.70自制半成品1183.941269.551424.911918.933091.19减：存货跌价准备32.022.153.383.383.38存货账面价值1918.732299.403156.055258.126353.55从表3-3可以看出，库存量逐年增加。这种情况一方面可能与公司行业的特征有关，另一方面可能与行业的经济环境有关。前几年受到国家政策的影响，导致白酒销售急剧下降，导致公司库存增加，库存数量同比增长。到2016年，公司采取了“减产能，减库存”的经营计划来应对困难，这符合经济环境的要求，有利于公司的发展。2016—2018年，自制半成品是构成存货的最重要因素，2016年甚至可以占存货账面余额的55%以上。这与其自身的行业性质有关，白酒属于酿造产品需要较长的生产周期，所以自制半成品的占比才会较高。但从2018年开始，白酒市场生机重现，山西汾酒也迎来生机，材料、商品都开始增加，尤其是2019年增幅明显。这是因为当期原酒产能增加，产量提升，导致企业原材料和产品大量增加，商品酒增产。2020年受疫情影响，企业经历一段时间的整顿调整，导致存货整体增速稍缓。（2）应收账款质量分析每年年底，公司必须对内部应收账款的账面价值进行特定分析。如何在客观水平上通过证据验证公司内部应收账款的实际发展状况，需要将一般账面价值调整为可以实际收回的价值。即公司在该阶段的营业损益，并提取坏账准备。该公司使用账龄分析法提取内部坏账准备金。详细的索引数据如表3-4所示。表3-4山西汾酒使用账龄分析法计提坏账准备的比例账龄计提比例（%）1年以内10.001至2年30.002至3年50.003至4年70.004至5年70.005年以上100.00山西汾酒近五年应收账款规模如表3-5所示。表3-5山西汾酒2016—2020年应收账款规模情况单位：百万元财务指标20162017201820192020应收账款余额100.5418.7420.2712.777.80流动资产4786.926243.509016.1912642.4115807.96营业收入4404.956037.489381.9411880.0713989.80根据表3-5，近年来营业收入持续快速增长。2016年的应收账款余额达到近年来的峰值，从2017年到2018年也略有增加。仔细研究公司财务报告注释中提供的信息，以了解其背后的秘密。此前，受国家遏制“三公消费”的政策影响，白酒市场遭受重创。为了摆脱这种局面，山西汾酒积极进行了改革，改变了营销策略，通过大量信贷销售来刺激消费。汾酒公司度过了艰难的时期，并取得了恢复性的收入增长。该公司在2019年的艰难时期已经过去，债务清算工作也有所增加，已收回了大量先前的付款，并减少了应收账款。山西汾酒在最近五年期间应收账款以及坏账准备具体现状如表3-6所示。表3-6山西汾酒2016—2020年应收账款坏账准备计提情况单位：百万元财务指标20162017201820192020应收账款余额100.5418.7420.2712.777.80减：坏账准备38.926.929.476.536.12应收账款价值61.6111.8210.806.231.68坏账准备计提比率（%）38.7236.9346.7151.1778.43从表3-6中可以看出，山西汾酒的坏账准备金率自2017年以来逐年增加，到2020年甚至将增长到近80％。根据贷款损失准备金计提方法，山西汾酒的坏账准备金率如下：规定为2至3年，比例为50％，3至5年的应计比例为70％，五年以上的应计比例为100％。因此，一直增加的坏账准备金显示该公司尚有一些账龄过长，甚至超过5年的应收账款。这使客户更容易推测公司内部运营的信贷政策。从宏观角度来看，业务发展正面临经济衰退，加上2020年疫情的影响，可能会有很大的压力。公司需要不断发展，转型和改进。一些公司无法适应市场环境的变化并面临破产。坏账的可能性也继续增加。山西汾酒需要进一步规范公司内部信用审批制度，改善处理应收账款的实际流程，提高公司应收账款管理的质量，消除公司经营活动中可能存在的风险。（3）固定资产质量分析山西汾酒行业的固定资产内容基本上包括以下内容：隧道，房屋，道路，各种设备和建筑物等。这些资产归公司所有，用于运营和管理，提供劳务和租赁活动。并在很长一段时间内专门使用有形资产。如果以前的资产损坏或无法连续操作和使用，则公司必须对这些资产进行折旧，并估计可以收回的价值。山西汾酒采用半衰期法估算其所有固定资产。表3-7反映了山西F酒的年折旧率，折旧年限和净残值率。表3-7山西汾酒固定资产折旧情况类别折旧年限（年）残值率（%）年折旧率（%）房屋及建筑物10~3532.77~9.70专用设备4~3033.23~24.25通用设备4~1039.70~24.25运输设备6316.17其他设备5~1039.70~19.40表3-8列出了山西汾酒2016年至2020年的固定资产情况。表3-8山西汾酒2016—2020年固定资产情况单位：百万元财务指标20162017201820192020固定资产原值2498.812556.952645.172904.233185.98累计折旧789.40906.281046.601285.621425.34固定资产净值1709.411650.671598.571618.611760.64固定资产减值准备—————固定资产价值1709.411650.671598.571618.611760.64总资产7416.638939.7911828.9616067.7719778.53固定资产占总资产比重（%）23.0518.4613.5110.078.90从上表可以看出2016—2020年间，其固定资产价值保持平稳上升态势，这显示该公司内部运营相对稳定，同时具有良好的发展前景。同时，以上表格显示年份内山西汾酒具有的固定资产在企业内部整体资产所占据的比率数值呈下降趋势，表明企业总资产的增长幅度大于固定资产的增长幅度，说明公司近几年为了摆脱困境而积极引进的全新生产设备起到了积极的作用，促成了资产的快速增长，具有良好的运营发展前景。3.3.3利润表分析利润表通常是反映特定时间段内公司的经营和生产活动的会计报表。综合起来，它列出了公司的费用，营业收入，成本消耗，损益表以及在特定阶段获得的利润。基于对公司运营资本流动的反映水平，它是一个会计报表，反映了公司在动态发展水平上的运营资本活动的具体表现。基本内容是提供有关公司实际运营和生产活动的相关信息。它是动态发展的公司会计类型。表3-9显示了山西F酒2016年至2020年损益的变化趋势。表3-9山西汾酒2016—2020年损益变化趋势分析单位：百万元财务指标20162017201820192020营业收入4404.956037.489381.9411880.0713989.80营业成本1379.541821.023169.833335.713895.51销售费用775.091080.251626.982581.292276.16财务费用-17.69-14.55-27.34-102.69-68.02管理费用442.37545.58628.43855.401089.08营业利润929.661384.852177.022843.424234.88利润总额920.061383.242174.422845.104236.62净利润641.571004.161559.892053.573115.86从表3-9可以看出从2016年到2020年，山西汾酒的营业收入不断增加，而营业成本也和营业收入变化趋势基本相同。期间费用中，销售费用和管理费用也基本呈现逐年增加的趋势。众所周知，白酒行业早些年受经济下行及政策的影响，造成白酒销量减少。山西汾酒为了走出行业困境而进行营销模式、管理模式的转型，通过汾酒创意定制与电商渠道齐头并进的新经营模式，才使得营业收入在近几年重新步入了逐年增长的正轨。另外，这几年公司注重控制整体费用的投放力度，使得费用率下降，所以尽管营业收入增幅不是很大，但最终导致净利润同比提升较快。从表中可以看出，企业的财务费用一直是负数，分析财务报表可以得到结论，这是由于公司融资方式保持稳定，以应付账款、应付票据为主，利息费用支付较少而公司又通过投资取得利息收入。其中，2019年公司财报中披露全年取得利息收入105,088,509.72元，而利息费用为0；2020年全年取得利息收入80,437,334.39元，而利息费用为6,987,929.96。3.4财务分析3.4.1偿债能力分析公司的偿债能力一般是指公司偿还债务、利息以及本金的能力，包括企业的短期偿付能力和长期偿付能力。该指标可以衡量实际公司治理的水平。通过查看山西汾酒近五年来公司财务报表的具体数据，偿债能力指标下的具体值如表3-10所示。表3-10山西汾酒偿债能力纵向比较财务指标20162017201820192020流动比率1.861.741.701.511.64速动比率1.121.101.100.880.98现金比率（%）47.4034.1124.4147.2547.84资产负债率（%）34.7840.2845.2052.5549.11（1）短期偿债能力企业的短期偿债能力一般是指企业通过流动资产偿还流动负债的能力，可以显示企业偿还一年内到期的短期债务的能力，包括公司的现金比率、速动比率、流动比率等内容。自2016年以来，公司的流动比率和速动比率呈逐年下降趋势，但在2020年有所回升。流动比率基本上保持在1.7左右，低于2这个标准值，最近两年也是如此。低于标准值1。现金比率可以通过将公司的现金资产除以流动负债来获得，这可以用来衡量偿还短期债务的能力，也可以反映偿还债务的能力的可能性。在这个阶段总体而言，山西汾酒的流动比率和2016年至2020年的速动比率都不好，但现金比率仍高于标准值。尽管该公司具有良好的短期债务偿付能力，但仍然不能掉以轻心。（2）长期偿债能力企业的长期偿债能力一般是指公司承担和偿还债务的能力，可以显示企业的实际财务状况是否安全。资产负债率可以作为衡量公司长期债务偿还能力的指标。通常，价值越低，公司的长期债务偿还能力越强，风险也就越低。通常，公司的该数值不能超过0.5。根据上表中的具体数据，可以看出汾酒公司的资产负债率在前四年一直在增长，甚至在2019年略超过标准值。所以尽管2020年已经稍稍回落到50%以下，但公司的资产负债结构仍需不断改善，否则将会继续面临严峻的债务风险。将山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖2020年的各项偿债能力指标列举如下表，以对山西汾酒偿债能力进行横向比较。表3-11山西汾酒偿债能力横向比较财务指标山西汾酒贵州茅台五粮液泸州老窖流动比率1.644.063.962.57速动比率0.983.433.441.96现金比率（%）47.8479.02263.57150.05资产负债率（%）49.1121.4022.9533.78由表3-11可知，山西汾酒与同行的其他三家企业相对比，山西汾酒的短期偿债指标流动、速动比率、现金比率都远远低于其他三家公司，尤其是贵州茅台和五粮液，证明其在行业内的直接支付力相对较弱，短期偿债能力仍有较大上升的空间。山西汾酒资产负债率在2020年接近50%，远高于其他三家公司，说明支付长期债务的能力与同行业其他三家公司相比也有很大差距，需要加大本公司的风险监管力度，严格把控财务风险。山西汾酒可以向贵州茅台看齐，对对方的偿债机制进行研究，提高自身偿债能力。3.4.2营运能力分析对公司运营能力的分析也称为对企业资本周转评判。一般而言，公司的资本周转速度越快，公司的资本利用效率就越高，对公司运营能力的分析在公司管控水准的提升和公司运营能力的提升中起着至关重要的作用。表3-12列出了山西汾酒的主要营运指标。表3-12山西汾酒营运能力纵向比较财务指标20162017201820192020应收账款周转率（次）141.47164.43829.421394.643534.09存货周转率（次）0.720.861.160.790.67流动资产周转率（次）0.971.091.231.100.98总资产周转率（次）0.620.740.900.850.78（1）应收账款周转率从表3-12中的数据可以看出，山西汾酒的应收账款周转率一直在加快，且在2018、2020年增幅尤为明显。在前面的分析中已经提到，这主要是因为近两年度过难关的山西汾酒加快了清欠力度，追偿回了之前的应收账款，而追偿不回的大龄应收账款又计提了大量的坏账准备。应收账款周转率的增加无疑提升了企业的运营能力。（2）存货周转率存货周转率数值越大，公司存货变现速度就越快，内部资金占用水准也就越低。通过存货周转率指标分析发现，2016—2018年一直处于小幅度上升的状态，但2019和2020年有所下降。上升意味着公司存货周转速度加快，存货的管理水平有所提高，公司的运营能力也在提升。2019年有所下降是因当期原酒产能提升，公司产量大幅增加导致存货数量上升，2020年又受疫情影响销量不景气。但基于山西汾酒目前的良好态势，疫情过后这些存货应该可以在下一年度变现。（3）流动资产周转率公司流动资产周转频率越快，实际使用公司资产的效率就越高。由于山西汾酒的存货在流动资产中所占比例较大，因此流动资产周转率的变化也受到存货的影响。从表3-12中可以看出，山西汾酒2016年至2020年的流动资产周转率也先呈现上升趋势，然后呈现下降趋势，但总体变化并不大，公司维持相对较好的运行能力。（4）总资产周转率该数值能够体现公司管理人员关于内部资产的实际管控能力。公司整体资产周转率数值越大，则表示该公司内部构架安排越科学。通过上述表格能够得知，山西汾酒总资产周转率逐年上升而后居于平稳，说明企业总资产的管理能力良好，未来需要继续保持。将山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖2020年的各项营运能力指标列举如下表，以对山西汾酒营运能力进行横向比较。表3-13山西汾酒营运能力横向比较财务指标山西汾酒贵州茅台五粮液泸州老窖应收账款周转率（次）3534.09—651.581681.96存货周转率（次）0.670.301.100.68流动资产周转率（次）0.980.550.580.92总资产周转率（次）0.780.480.520.52从表3-13可以看到，山西汾酒到2020年的应收账款周转率高于其他各家公司，表明山西汾酒的应收账款资金返还率较高，而且管理水平还不错。库存周转率处于中低水平，说明山西汾酒的销售流动性有待提高，流动性水平有待进一步提高。流动资产周转率也高于其他公司，这表明该公司具有更好的内部管理和较高的流动资产使用效率。总资产周转率反映了四家公司的总资产周转率，并反映了公司资产的使用情况。2020年山西汾酒的总资产周转率高于同行业，表明总资产具有很强的创收能力。公司需要进一步激发公司的内在潜力，以使山西汾酒获得更多收入，扩大产品市场份额和提高资产利用效率。3.4.3盈利能力分析公司的盈利能力通常用于分析如何增加公司的资本价值或公司的获利能力，无论他们是公司的内部股东，经理还是外部投资者，他们都非常关注公司的获利能力。因此，分析公司的盈利能力具有至关重要的价值。表3-14列出了山西汾酒2016年至2020年的主要盈利指标。表3-14山西汾酒盈利能力纵向比较财务指标20162017201820192020销售毛利率（%）68.6867.3466.2171.9272.15成本费用利润率（%）26.6729.6230.2331.8843.69总资产净利润率（%）9.0912.2813.1914.7217.38净资产收益率（%）12.7118.0323.6026.0331.49（1）销售毛利率销售毛利率是对公司获利能力进行评价的一个指标，一般来讲，该指标数值越大越好。从上表可以看出，2016—2020年山西汾酒的销售毛利率一直保持在68%左右且稳中有升，这表明山西汾酒盈利能力稳健并有持续向好的趋势。（2）成本费用利润率成本费用收益率是特定阶段公司营业利润总值与成本消耗总值之比。该指标代表了公司运营消耗所产生的实际结果。从表3-14可以看出，山西汾酒的成本，费用和利润率在过去五年中都有所增加，尤其是2020年上升幅度显著，反映出企业的获利能力良好。（3）总资产净利润率用公司净利润除以公司总资产的平均数额可得到公司的总资产净利润率，该数值表明公司通过资产获得具体收益的能力。山西汾酒的总资产净利润率从2016年的9.09%慢慢增加到2020年的17.38%，表明公司运营管控能力的加强、获利能力的提升。（4）净资产收益率净资产收益率又叫做股东权益报酬率，通常用净利润与平均股东权益的百分比来计算，一般该数值越高，则说明企业投入资金获利越大。山西汾酒该数值的变动情况和总资产净利润率的变动情况一致，体现了山西汾酒的资产使用效率越来越高，盈利水平也越来越强。将山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖2020年的各项盈利能力指标列举如下表，以对山西汾酒盈利能力进行横向比较。表3-15山西汾酒盈利能力横向比较财务指标山西汾酒贵州茅台五粮液泸州老窖销售毛利率（%）72.1591.4174.1683.05成本费用利润率（%）43.69212.5593.4989.71总资产净利润率（%）17.3824.9818.9918.64净资产收益率（%）31.4928.9523.2826.03根据表3-15，从销售毛利率、成本费用利润率、总资产净利率和净资产收益率四个盈利指标来分析，将山西汾酒与其他企业对比，可以看出2020年贵州茅台前三个指标都处于行业领先地位，而山西汾酒前三个比率都是四家企业中最低的，尤其是成本费用利润率，与其他企业差距较大，加之山西汾酒的总资产盈利能力在四个公司中也相对较弱，表明公司在生产经营过程中还需加强管理其营业成本，扩大销售市场，增加收入，公司总体的盈利能力虽然逐年提升，但与其他企业相比在今后还有很大的增长空间。3.4.4发展能力分析公司的发展能力，也称为公司自身的成长，是公司的发展潜力，是通过特定产品的制造和生产活动来不断扩大原始积累。公司能否以健康的方式发展取决于许多不同的因素，包括资源条件，外部运营和内部公司质量。下表显示了衡量山西汾酒实际发展能力的各种指标。表3-16山西汾酒发展能力纵向比较财务指标20162017201820192020主营业务收入增长率（%）6.6937.1455.3926.6317.76净利润增长率（%）18.4156.6855.3431.6551.73总资产增长率（%）10.5920.5432.3235.8323.09从表3-16中数据可以看出，山西汾酒的主营业务收入增长率、净利润增长率以及总资产增长率均为正值，说明公司主营业务收入、净利润、总资产每年都在呈现稳健的上升态势，尽管在2019、2020年收入增长的速度有所下滑，但依然处于良好的增长态势之下，净利润在2020年增长迅猛，且公司内部的资产规模足以使其长期平稳运营发展的能力以及防御风险的能力都处于不错的水准，公司拥有广阔的市场前景。将山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖2020年的各项发展能力指标列举如下表，以对山西汾酒发展能力进行横向比较。表3-17山西汾酒发展能力横向比较财务指标山西汾酒贵州茅台五粮液泸州老窖主营业务收入增长率（%）17.7611.1014.375.29净利润增长率（%）51.7312.6314.7328.35总资产增长率（%）23.0916.587.0521.06根据四个企业在2020年三项指标的对比，可以看出所选取的几项发展能力指标在2020年都处于正值，且山西汾酒的三项数据都处于行业领先水平，成长速度显著，这说明山西汾酒经过了产业升级和销售转型的努力，在白酒市场上将逐渐具备较强的竞争力，产品销量也将进一步提升。山西汾酒需继续注重创新研发，保持企业发展活力。3.5前景分析3.5.1风险预测结合以上分析和白酒行业的宏观环境变化，表明白酒行业正在缓慢复苏。通过这些年来的结构性经济调整，酒类行业正在蓬勃发展。山西汾酒面临的风险包括：第一，市场风险。当一个行业在漫长的冬天过后慢慢恢复活力时，在该行业中待了很长时间的公司也将敏锐地意识到发展的商机。如果公司过于乐观并在此调整期间盲目扩张，那么白酒行业，特别是低端白酒市场的供应将超过需求。同时，由于扩张而导致的原材料需求增加降低了公司与供应商的议价能力。第二，政策风险。国家政策的出台极大地影响了酒类市场，酒类行业的高消费税也是该行业发展的限制因素。此外，该国近年来的政策仍然偏向于保护农业生产者和作物价格以及控制高消费。第三，成本上升风险。公司酿造生产采用高粱、大麦、豌豆作为主要原材料，原材料的市场供求状况变化和农作物价格波动，将对公司生产成本产生直接影响。第四，行业竞争风险。如果公司研发、创新动力不足，再加上白酒行业集中度提高、同行竞争更加激烈，可能使得山西汾酒生产产品的竞争力下降。3.5.2前景预测中国投资产业研究院发布的《2021-2025年中国食品行业投资分析及前景预测报告》显示：2019年，全国酒，饮料及饮料制造业实现利润2216.6亿元，同比增长10.2％。白酒制造业同比增长14.5％。此外，国家统计局发布的数据显示，即使受到疫情的影响，我国的精制酒，饮料和茶叶制造业到2020年仍将实现利润2414亿元，同比增长8.9％。可以看出，经过几年的结构调整，酒类行业基本保持了恢复和改善的势头。酒类公司的未来发展趋势是好的，尤其是除了上市公司业绩的整体改善外，公司重组和并购的步伐也在加快，特别是一些重点酒类公司通过兼并整合了商业资源和收购，实现了资本和人才的生产，并改善了行业定位，取得了竞争优势。白酒消费正接近高质量的名牌白酒，并且行业结构正在向混合所有制转变，而混合所有制更倾向于以市场为基础的制度。通过机构变革，它可以激发公司的活力，提高公司的效率，享受改革产生的红利，并促进公司的发展。随着科学技术的进步，产品更新变得越来越快，创新周期也越来越短。白酒公司必须严格控制产品质量，提高科学技术含量，满足消费者的多样化需求。营销模式转变为消费驱动。山西汾酒作为山西省的重要名片，也是支撑山西经济发展的重要支柱。山西汾酒历史悠久，在国内白酒行业中也具有很大的品牌优势，是白酒行业的重要代表之一。杏花村汾酒具有独特的天然酿酒条件和深厚的文化底蕴，在当今的市场环境中发展机会很多。近年来，作为山西省经济发展的支柱产业，它得到了国家，省委，省政府的有力政治支持。酿造设备已更新，酿造技术也得到了改进。作为山西省国有企业改革的主要试点单位，汾酒集团近年来也取得了一系列重要成就，从“省试点”到“国家示范”。在业务扩展方面，山西汾酒在该省的销量可观，近年来业务进一步扩大。山西汾酒在河南，山东，北京和天津同时发展，并计划在当地市场的基础上继续发展内蒙古，三个东部省份和福建，以扩大业务范围。将来，山西汾酒在省外乃至国外的销售将成为关注的焦点。随着混合改革的进展，山西汾酒扩大了一些有能力和潜在的分销商。通过增加其他省份分销商的数量和质量，山西汾酒继续增加其销售渠道。随着销售渠道的增加，山西汾酒的销售收入将继续增加，因此山西汾酒的未来发展前景仍然十分广阔。

4山西汾酒的综合评价及建议4.1山西汾酒的整体评价本文通过对山西汾酒多维度的分析，不难看出公司战略稳健，实施控制良好，在省内拥有很好的口碑；公司报表数据的变化和该阶段内经济发展背景相一致，会计处理比较合理，能够如实地反映公司近几年经营情况较好，发展稳健；公司整体的经营管理和财务状况目前都是处在一个良好的状态，公司总资产整体规模上升，运营、获利能力也较强，同时表现出了稳健的发展趋势但偿债能力需要引起注意；最后，公司需要继续提升自身实力，巩固自己在白酒行业的已有地位，随着国家新政策和产业的不断调整，相信山西汾酒在未来将抓住机遇，积极转型升级，提高省外消费者对品牌的认可度，持续扩大产品售卖市场，增强公司自身价值，以此朝着更深层次进行发展。4.2山西汾酒存在的问题战略方面，通过对白酒行业的波特五力分析发现行业竞争力越来越大，利润随之降低，通过SWOT分析发现山西汾酒虽然是国家卫生部认定的唯一中国保健名酒，在消费者心中有着很重要的份量，但其作为国产品牌，品牌塑造能力有着明显的不足，且由于地理文化的不同，山西汾酒主要在偏北方的地区出名，而在南方则很少能够见到。会计方面，依据对资产负债表的重要性原则，分别对占据企业内部资产比例相对较大的重点资产内容展开分析，发现山西汾酒的存货规模在整体上表现为上升的趋势，营业收入也不断提高，但与此同时，过多的存货会导致公司的存货管理能力有待加强。另外，在应收账款分析中发现公司存在大量大龄应收账款，且金额较大。财务方面，公司近五年的偿债能力有所下降，流动、速动比率数值在标准之下，短期偿债能力跟同行业别的企业相比有较大差距，而2019年高于50%的资产负债率也为山西汾酒的长期偿债能力敲响警钟，公司将可能面临长期偿债方面的财务风险。在对营运能力的分析中，公司存货周转速度有待加强。盈利能力方面，公司虽展现出逐渐向好的态势，但与同行业其他对手相比差距明显，在相关费用方面管理欠缺。前景方面，山西汾酒仍面临着一些来自自身和外界的双重挑战，市场、政策、成本上升、行业竞争等方面都有不确定性因素存在，风险尚存。4.3战略方面相关建议4.3.1科学制定经营目标从白酒行业在企业战略分析活动和公司产业环境中的宏观发展联系来看，白酒行业经受了历史的考验，白酒文化具有悠久的历史。随着公众生活水平的不断提高，对白酒的实际需求持续增长，因此白酒行业仍有很大的发展空间。白酒业务经理应参照公司的具体发展方向，规划公司的实际发展布局，制定公司的年度经营目标和中长期发展计划，进一步促进汾酒行业的经营和发展，并积极融入国家新的“双循环”发展格局。4.3.2增强核心竞争力由于政府战略的影响，白酒行业在2014年左右逐渐走弱。但是，通过以上分析，不难发现山西汾酒在过去的四年中已经开始发展，而且发展迅猛，趋势正在改善。如今，个人市场和商业市场已逐渐成为白酒公司相互接管的消费群体。山西汾酒需要提高公司的核心竞争力，并将其作为重要的发展目标。在此前提下，它促进了公司的多元化发展，并专注于白酒的高端市场地位，同时专注于白酒的低端行业的特定发展。此外，公司必须重视汾酒本身的品牌效应，所有白酒生产环节都必须确保产品质量。公司还应扩大对科技创新的投入，在保持清香型酒产品市场地位的前提下，积极研究和开发其他类别的白酒，并对公司的竹叶青，汾酒等不同系列产品进行战略调整，以适应市场需求，满足所有消费群体的需求。4.4会计方面相关建议4.4.1加强应收账款管理水平通过山西汾酒的会计分析，不难发现山西汾酒的营业收入持续增长。但是，由于过去的政策和营销模式的影响，山西汾酒利用信贷销售来减少库存。因此，当年应收公司账款的数量一直很高，逐渐累积了大量无法真正收回的旧应收账款。公司面临的财务风险继续上升，这吞噬了利润。因此，在此阶段，公司应加强特定的内部应收账款收款活动，并应设立专门的应收账款收款团队。在保持良好的客户关系的基础上，适当加大索赔力度，以最大程度地减少坏账损失。优化资本结构。这样，在对公司应收款进行特定的清理活动之后，可以针对特定的产品制造活动大规模收回资金。4.4.2提高存货管理水平作为一个重要的会计问题，存货一直以来都是管理者高度重视的。库存倾向于占用大量公司资金。库存过多通常会占用