7第七章项目投资

第七章工程投资§7.２

现金流量及其计算§7.４工程投资决策评价目的的运用§7.３工程投资决策评价目的及其计算§7.１工程投资概述1/22/20241湖南工业大学经济管理学院王超§7.1工程投资概述一、工程投资的含义与特点工程投资是一种以特定工程为对象，直接与新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为。内容：固定资产投资、无形资产投资、兴办费投资和流动资金投资等。特点：投资金额大、影响时间长、变现才干差、投资风险大。工程投资包括新增消费才干为主的新建工程投资和以恢复和改善消费才干为目的更新改造工程投资。

新建工程投资：单纯固定资产投资和完好工业工程投资.1/22/20242湖南工业大学经济管理学院王超①工程提出；②工程评价；③工程决策，结论：④工程执行；⑤工程再评价。二、工程投资的程序根本环节：1/22/20243湖南工业大学经济管理学院王超三、工程计算期的构成和资金构成内容

1、工程计算期的构成：

工程计算期是指投资工程从投资建立开场到最终清理终了整个过程的全部时间。即工程的有效继续期间。工程计算期＝建立期+消费运营期

n＝s+p建立期消费运营期工程计算期1/22/20244湖南工业大学经济管理学院王超2、投资总额与原始投资额的内容投资总额＝原始总投资＋建立期资本化利息〔1〕投资总额：是反映工程投资总体规模的价值目的，它等于原始总投资与建立期资本化利息之和。1/22/20245湖南工业大学经济管理学院王超原始总投资是企业为使工程完全到达设计消费才干、开展正常运营而投入的全部现实资金。〔2〕原始总投资：反映工程所需现实资金程度的价值目的。是指为使工程完全到达设计消费才干、开展正常运营而投入的全部现实资金，包括建立投资和流动资金投资两项内容。原始总投资＝建立投资＋流动资金投资建立投资是指在建立期内按一定消费运营规模和建立内容进展的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和兴办费投资三项内容。流动资金投资是指工程投产后分次或一次投放于流动资产工程的投资添加额，也称垫支流动资金或营运资金投资。其计算式如下：1/22/20246湖南工业大学经济管理学院王超四、工程投资资金的投入方式

原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种方式。流动资金投资必需采取预付的方式，因此其初次投资最迟必需在建立期末〔即投产日〕完成，也可在试产期内有关年份的年初分次追加投入。单纯固定资产投资工程，假设建立期＝0，那么投资方式必然是一次投入；假设分次投入那么建立期一定大于1。投入方式与工程计算期的构成情况有关，受投资工程的详细内容制约。1/22/20247湖南工业大学经济管理学院王超§7.２现金流量及其计算一、现金流量的含义

〔一〕现金流量的定义

现金流量是指投资工程在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称，是评价投资方案能否可行时必需计算的一个根底性数据。工程投资决策所运用的现金概念，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金而且还包括工程需求投入企业拥有的非货币资源的变现价值〔或重置本钱〕。它是计算工程投资决策评价目的的主要根据和重要信息之一。1/22/20248湖南工业大学经济管理学院王超〔二〕现金流量的构成――从时间特征上看包括三个组成部分：3、终结现金流量；投资工程完成时发生的现金流量，主要是固定资产的变价收入和残值收入以及收回垫支流动资金带来的现金流量。2、营业现金流量；工程投入运用以后，由于消费运营所带来的现金流入和现金流出的数量。1、初始现金流量；是工程开场投资时发生的现金流量。含原有固定资产的变价收入。1/22/20249湖南工业大学经济管理学院王超〔三〕确定现金流量的假设6.时点目的假设5.运营期与折旧年限一致假设4.建立期投入全部资金假设；3.全投资假设2.财务可行性分析假设1.投资工程类型的假设1/22/202410湖南工业大学经济管理学院王超二、现金流量的内容

〔3〕添加的各项税款〔2〕回收固定资产余值〔1〕添加的营业收入1.现金流入量的内容〔3〕回收流动资金2.现金流出量的内容〔1〕固定资产投资〔没有无形资产投资等〕〔2〕新增运营本钱〔4〕流动资金投资〔一〕固定资产投资工程的现金流量1/22/202411湖南工业大学经济管理学院王超三、净现金流量确实定

在工程决策中，最主要的目的是净现金流量，也称现金净流量。

NCF为净现金流量，

CI现金流入量；CO现金流出量。NCFt=CIt-Cot

某年净现金流量＝该年的现金流入量－该年的现金流出量一、净现金流量的含义

净现金流量是指在工程计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所构成的序列目的，它是计算工程投资决策评价目的的重要根据。1/22/202412湖南工业大学经济管理学院王超三、净现金流量的简算公式2、运营期建立期NCFt＝－固定资产投资额＝－It

或：建立期某年的净现金流量＝－该年发生的固定资产投资额1、建立期运营期某年净现金流量该年回收额该年利息费用＋＋该年摊销额＋该年折旧＋该年净利润＝NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt〔一〕单纯固定资产投资工程净现金流量的简化计算方法1/22/202413湖南工业大学经济管理学院王超例1：知企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，运用寿命10年，期末有10万元净残值。在建立起点一次投入借入资金100万元，建立期为一年，发生建立期资本化利息10万元。估计投产后每年可获营业利润10万元。在运营期的头3年中，每年归还借款利息11万元〔假定营业利润不变，不思索所得税要素〕。1/22/202414湖南工业大学经济管理学院王超计算过程：①计算工程的计算期〔等于折旧期〕，画出现金流量图示；

②计算固定资产原值：

＝固定资产原始投资＋资本化的利息

③计算各年的折旧额－根据固定资产原值、工程计算期和规定的折旧方法计算

④计算利息支出－根据借款的金额、归还借款的方式和归还借款的年度计算

⑤计算无形资产和兴办费的摊销－根据无形资产和兴办费投资的金额和规定年限计算

⑥计算净利润＝〔某年的营业收入－该年运营本钱－该年折旧－该年摊销－该年利息费用〕×〔1－所得税税率〕

⑦计算各年的净现金流量1/22/202415湖南工业大学经济管理学院王超〔二〕完好工业投资工程净现金流量的简化计算方法

1.建立期净现金流量的简化计算公式建立期NCFt＝－该年发生的原始投资额＝－It

2.运营期净现金流量的简化计算公式

运营期某年的NCFt＝该年净利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额

或：

NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt

简化公式：

NCF=(营业收入—运营本钱—折旧—摊销—利息)×〔1—所得税税率〕+利息+折旧+摊销+回收1/22/202416湖南工业大学经济管理学院王超例2：知某工业工程需求原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，兴办费投资5万元，流动资金投资20万元。建立期为1年，建立期资本化利息10万元。固定资产投资和兴办费投资于建立起点投入，流动资金于完工时〔即第1年末〕投入。该工程寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；兴办费于投产当年一次摊销终了。从运营期第1年起延续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45、和50万元。1/22/202417湖南工业大学经济管理学院王超例3：知某企业计划变卖一套尚可运用5年的旧设备，另购置一套新设备来交换它。获得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续运用旧设备届时的估计净残值相等。新旧设备的交换将在当年内完成〔即更新设备的建立期为零〕。运用新设备可运用企业在第1年添加营业收入50000元，添加运营本钱25000元；从第2～5年内每年添加营业收入60000元，添加运营本钱30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设与处置旧设备相关的营业税金可以忽略不计。要求：计算该更新设备工程的工程计算期内各年的差量净现金流量1/22/202418湖南工业大学经济管理学院王超§7.3工程投资决策评价目的及其计算一、投资决策评价目的及其类型

〔一〕评价目的的意义－衡量和比较可行性、据以进展方案决策的定量化规范和尺度。

〔二〕评价目的的分类2.按目的性质不同分为

正目的：净现值、净现值率、内含报酬率、投资利润率等－越大越好

反目的：静态投资回收期

－越小越好1.按能否思索资金时间价值分类

思索时间价值的折现目的：净现值，净现值率，获利指数和内部收益率等

不思索时间价值的非折现目的：投资利润率和静态投资回收期1/22/202419湖南工业大学经济管理学院王超3.按目的数量特征分类主要目的：

次要目的：

辅助目的：净现值率、获利指数、投资利润率、内部收益率净现值、回收期相对数目的：绝对数目的：4.按目的重要性分类投资利润率。投资回收期；净现值、内部收益率等；1/22/202420湖南工业大学经济管理学院王超1/22/202421湖南工业大学经济管理学院王超二、静态评价目的的含义、特点及计算方法〔2〕普通情况下的计算公式为：

包括建立期的回收期＝M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量

这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。不包括建立期的回收期

＝原始投资额÷投产后前假设干年每年相等的现金净流量回收期的计算：

〔1〕满足特定条件下的简化公式：〔特定条件：投资均集中发生在建立期内，而且投产后前假设干年每年运营净现金流量相等，并且m×投产后前m年每年相等的净现金流量〔NCF〕≥原始总投资〕静态投资回收期普通是指收回原始投资所需求的年限。

指投资工程运营净现金流量抵偿原始总投资所需求的全部时间。

回收期：包括建立期的回收期和不包括建立期的回收期〔一〕静态投资回收期〔也称全部投资回收期，简称回收期〕1/22/202422湖南工业大学经济管理学院王超例4：有甲、乙两个投资方案。甲方案的工程计算期是5年，初始投资100万元于建立起点一次投入，前三年每年现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。乙方案的工程计算期也是5年，初始投资100万元于建立起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元。

甲方案:现金流量是前三年相等，3×40＝120>100可以利用简化公式。乙方案：现金流量是前三年相等，3×30＝90<100

前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。

投资回收期＝原始投资额÷投产后前假设干年每年相等的现金净流量

消费运营期的现金流量总和＝36×7>100包括建立期的回收期＝不包括建立期的回收期+建立期＝2.78+1＝3.78

不包括建立期投资回收期＝100/36＝2.78这个回收期不包括建立期。1/22/202423湖南工业大学经济管理学院王超例5：知某工程：

NCF0

＝-100，NCF1＝0，NCF2-4＝31，NCF5-7＝20，NCF8＝30，计算回收期：

ΣNCF2-4＝31×3＝93<100不能用简化公式回收期＝4+7/20=4.35年

期数012345678NCF-100031313120202030累计NCF-100-100

-69-38-7133353831/22/202424湖南工业大学经济管理学院王超静态投资回收期的特点：缺陷：1、静态投资回收期是个非折现的绝对量反目的。2、静态投资回收期可以直观地反映原始总投资的返本期限，便于了解，计算也不难。没有思索时间价值，不思索回收期满后继续发生流量发生的情况，存在一定弊端1/22/202425湖南工业大学经济管理学院王超例6：目前有两个投资工程：A工程和B工程。A工程的初始投资是100万元，寿命期总共4年，每年的现金流量都是50万元，A的回收期是2年。B工程的初始投资也是100万元，假设寿命期也是4年，前2年每年的现金流量是50万元，后两年每年的现金流量是100万元。1/22/202426湖南工业大学经济管理学院王超〔二〕投资利润率

投资利润率又称投资报酬率(ROI)，指达产期正年年度利润或年均利润占投资总额的百分比。1、年均利润是达产期的年均利润〔会计年均利润〕，或者消费期的年均利润。

2、投资总额包含资本化利息的。不是原始投资额。投资利润率＝达产期年利润或年均利润÷投资总额1/22/202427湖南工业大学经济管理学院王超简单、明了、易于掌握，且该目的不受建立期的长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，可以阐明各投资方案的收益程度。优点：不受建立期的长短的影响：年均利润是指消费运营期或者达产期以后的年均利润，不涉及建立期。不受投资方式的影响：不思索时间价值。不受回收额以及净现金流量的影响：年均利润计算的根底是年均会计利润。1/22/202428湖南工业大学经济管理学院王超缺陷：第三，该目的的计算无法直接利用净现金流量信息。现金流量是比较客观的价值目的，而会计利润是以权责发生制为计算根底的，有人为的影响，但计算投资利润率却没有利用现金流量信息。第二，该目的的分子分母其时间特征不一致。年均利润是时期目的；而投资总额是时点目的，计算口径不一致；第一，没有思索资金时间价值要素，不能正确反映建立期长短及投资方式不同对工程的影响；1/22/202429湖南工业大学经济管理学院王超三、动态评价目的的含义、计算方法及特点

〔一〕净现值

净现值是指在工程计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年流量净现金现值的代数和。

计算净现值的前提：要设定折算率〔行业基准收益和其他设定折现率〕净现值是各年净现金流量的现值合计，其本质是资金时间价值的核算。

公式：NPV＝NCF0+NCF1-n〔P/A，i，n〕折现率确实定：

〔1〕工程的资金本钱；〔2〕投资的时机本钱〔投资要求最低投资报酬率〕；〔3〕不同阶段采用不同的折现率，建立期采用贷款实践利率作为折现率；运营期以全社会的资金平均收益率作为折现率；〔4〕以行业平均资金收益率作为工程折现率。1/22/202430湖南工业大学经济管理学院王超例7：

知某工程的各年净现金流量如下，计算净现值：

时期

01234

……10

11

合计NCF

-105

-20273237

……5590

329

现值

-105-18.1822.31

24.04

25.27……21.20

31.55110.312

即：

NPV=110.312万元例9：假定有关资料与【例8】一样，固定资产报废时有10万元残值。那么其净现值计算如下：例8：某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，运用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，估计投产后每年可获利10万元。假定该工程的行业基准折现率10%。那么其净现值计算如下：NCF0＝-100；NCF1-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20

NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)＝22.892NCF0＝-100NCF1-9＝净利润+折旧＝10+(100-10)/10＝19NCF10＝10+19＝29

NPV＝-100+19×(P/A,10%,9)+29×〔P/F,10%,10〕＝20.6151/22/202431湖南工业大学经济管理学院王超例10：假定有关资料与[例8]一样，建立期为一年。其净现值计算如下：例11：假定有关资料与【例8】中一样，但建立期为一年，建立资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。那么其净现值为：NCF0＝-100NCF1＝-0NCF2-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20

NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)×〔P/F,10%,1〕＝11.72NCF0＝-50NCF1＝-50NCF2-11＝净利润+折旧＝10+100/10＝20

NPV＝-50-50×〔P/F,10％，1〕+20×[(P/A,10%,11)-〔P/A,10%,1〕]＝16.2651/22/202432湖南工业大学经济管理学院王超净现值第五不便于投资额不同工程的对比，直接拿绝对数对比不太适宜。第四是计算比较的费事，要思索时间价值要折算，比较难了解和掌握。第三是净现金流量的丈量和折现率确实定比较困难的。第二是绝对数的指数，不便于不同投资规模方案的对比；第一是不能从动态的角度直接反映投资工程的实践收益率程度；缺陷：三是思索了投资风险性。二是思索了工程计算期全部的净现金流量；一是思索了资金时间价值；优点：1/22/202433湖南工业大学经济管理学院王超〔二〕净现值率(NPVR)指投资工程的净现值占原始投资现值总和的百分比公式：NPVR＝NPV｜｜公式：净现值率＝投资工程净现值原始投资现值×100%1/22/202434湖南工业大学经济管理学院王超优点:可以从动态的角度反映工程投资的资金投入与净产出之间的关系；缺陷:与净现值目的类似，无法直接反映投资工程的实践收益率。1/22/202435湖南工业大学经济管理学院王超〔三〕获利指数

是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。优点：可以从动态的角度反映工程投资的资金投入与总产出之间的关系。获利指数＝各年净现金流量的现值/原始投资的现值合计缺陷：不可以直接反映投资工程的实践收益程度，计算起来比净现值率要费事一些，口径也不一致。＝〔现金流入净现值合计-原始投资现值合计〕＝1+净现值率原始投资现值合计1/22/202436湖南工业大学经济管理学院王超〔四〕内部收益率(IRR)指工程投资实践可望到达的报酬率，能使投资工程的净现值等于零时的折现率。

计算就是能找到可以使方案的净现值为零的折现率，两种情况，第一种情况是简便算法，另一个是逐渐测试逼近法。简便算法的前提条件：1.当全部投资均于建立起点一次投入，建立期为零，建立期起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；

2.投产后每年净现金流量相等。

回收期的条件能够会宽松一些，它只需求投产后前假设干年现金流量相等就可以，而且可以有建立期；但对于内部收益率的简化公式，必需没有建立期，运营净现金流量要符合普通年金方式。1/22/202437湖南工业大学经济管理学院王超例12:某投资工程在建立起点一次性投资254980元，当年完工并投产，运营期为15年，每年可获净现金流量50000元。求内部收益率。1/22/202438湖南工业大学经济管理学院王超逐渐测试法的步骤：

逐渐测试法就是要经过逐渐测试找到一个可以使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后插值计算。1/22/202439湖南工业大学经济管理学院王超例13：NCF0＝-1000，NCF1＝0，NCF2-8＝360，NCF9-10＝250，NCF11＝350计算方案本身的报酬率是多少？1/22/202440湖南工业大学经济管理学院王超内部收益率计算比较费事，而且当运营期大量追加投资时，能够导致多个IRR，或偏高偏低，缺乏实践意义。内部收益率可以直接表达方案本身的所可以到达的实践收益程度，而且不受设定折现率高低的影响。注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资工程的实践收益程度，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。缺陷：优点：要点：计算净现值、获利指数，净现值率的前提是必需事先设定折现率。1/22/202441湖南工业大学经济管理学院王超

指标净现值

净现值率

获利指数

内部收益率

相对目的/绝对目的绝对目的

相对目的

相对目的

相对目的

能否可以反响投入产出的关系不能

能能

能

能否受设定折现率的影响是

是是否

能否反映工程投资方案本身报酬率

否否否

是

折现目的之间的对比，包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。1/22/202442湖南工业大学经济管理学院王超这四个目的的一样点〔都属于折现目的〕第四，在评价方案可行与否的时候，结论一致。第三，都受建立期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小都会影响；第二，都思索了工程计算期全部的现金流量，这和回收期不一样；第一，都思索了资金时间的价值；1/22/202443湖南工业大学经济管理学院王超§7.4工程投资决策评价目的的运用一、独立方案财务可行性评价及投资决策1.假设某一投资工程的评价目的同时满足以下条件，那么可以接受投资方案：净现值NPV≥0净现值率NPVR≥0获利指数PI≥1内部收益率IRR≥ic

包括建立期的静态投资回收期PP≤n/2〔即工程计算期的一半〕；不包括建立期的静态投资回收期PP`≤P/2〔即运营期的一半〕；投资利润率ROI≥基准投资利润率i〔事先给定〕1/22/202444湖南工业大学经济管理学院王超4.利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率目的对同一个独立工程进展评价，会得出完全一样的结论。3.当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值等主要目的的评价结论发生矛盾时，该当以主要目的的结论为准。2.假设某一投资工程的评价目的同时不满足上述折现目的的条件，那么可以判别方案不可行。但是，折现目的和非折现目的能够会有不一致的时候，这是我们以折现目的为准。1/22/202445湖南工业大学经济管理学院王超二、多个互斥方案的比较决策

1.当原始投资一样且工程计算期相等时，可以选择净现值大的方案作为最优方案。

2.当原始投资一样时，选择净现值率最大的方案作为最优方案

3.当原始投资不一样时但工程计算期一样时，采用差额投资内部收益率法1/22/202446湖南工业大学经济管理学院王超是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量值(△NCF)的根底上，计算出差额内部收益率(△IRR)，来判别方案优劣性的方法.△IRR目的大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案效优．△IRR目的小于基准收益率或设定折现率时，原始投资额小的方案效优.差额投资内部收益率法1/22/202447湖南工业大学经济管理学院王超例14：甲乙两个投资方案：2000初2000200120022003甲-10025303035乙-12034343645△NCF-2094610(1)行业基准收益率ic为15%(2)行业基准收益率ic为18%解:时间△NCF18%现值14%现值00初-201-201-200090.8487.6320.8777.8930140.7182.8720.7693.0960260.6093.6540.6754.0503100.5165.160.5925.92NPV-0.6820.9391/22/202448湖南工业大学经济管理学院王超例5：为提高消费效率，某企业拟对一套尚可运用5年的设备进展更新改造。新旧设备的交换将在当年内完成〔即更新设备的建立期为零〕，不涉及添加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。资料二：该更新改造工程有甲、乙两个方案可供选择。资料一：知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，估计发生清理费用1000元〔用现金支付〕。假设继续运用该设备，到第5年末的估计净残值为9000元〔与税法规定一样〕。1/22/202449湖南工业大学经济管理学院王超甲方案的资料如下：

购置一套价值550000元的A设备交换旧设备，该设备估计到第5年末回收的净残值为50000元〔与税法规定一样〕。运用A设备可使企业第1年添加运营收入110000元，添加运营本钱20000元；在第2-4年内每年添加营业利润100000元；第5年添加运营净现金流量114000元；运用A设备比运用旧设备每年添加折旧80000元。经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为-7839.03元。⑦

按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量〔△NCF1〕△NCF0=-441000〔元〕

△NCF1=6700+80000=+86700〔元〕

△NCF2-4=67000+80000=+147000〔元〕

△NCF5=114000+41000=+155000〔元〕1/22/202450湖南工业大学经济管理学院王超乙方案的资料如下：

购置一套B设备交换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：

△

NCF0=-758160元，△NCF1－5=200000元。

〔３〕

根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关目的：

①

更新设备比继续运用旧设备添加的投资额；

更新设备比继续运用旧设备添加的投资额=-△NCF0=758160〔元〕

②

B设备的投资；

B设备的投资=109000+758160=867160〔元〕

③

乙方案的差额内部收益率〔△IRR乙〕

200000×〔P/A，△IRR，5〕=758160

∵〔P/A，10%，5〕=3.7908

∴△IRR乙=10%1/22/202451湖南工业大学经济管理学院王超资料三：知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率8%。

有关的资金时间价值系数如下：

5年的系数利率或折现率

〔F/A,i,5〕〔P/A,i,5〕〔F/P,i,5〕〔P/F,i,5〕

10%

6．1051

3．7908

1．6105

0．6209

12%6．3529

3．6048

1．7623

0．5674

14%6．6101

3．4331

1．9254

0．5194

16%6．8771

3．2773

2．1003

0．4761

〔4〕根据资料三计算企业期望的投资报酬率。

企业期望的投资报酬率=4%+8%=12%1/22/202452湖南工业大学经济管理学院王超〔5〕以企业期望的投资报酬率为决策规范，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出能否更新改造设备的最终决策，同时阐明理由。

∵甲方案的差额内部收益率〔△IRR甲〕=15.31%>ic=12%∴该当按甲方案进展设备的更新改造

∵乙方案的差额内部收益率〔△IRR乙〕=10%<ic=12%∴不该当按乙方案进展设备的更新改造

决策结论：该当按甲方案进展设备的更新改造〔或：用A设备交换旧设备〕。1/22/202453湖南工业大学经济管理学院王超4.

当原始投资不一样且工程计算期不同时，采用年等额净回收额法

决策原那么：选择年等额净回收额最大的方案为优。年等额净回收额=方案净现值×资本回收系数=方案净现值/年金现值系数年等额净回收额的计算：1/22/202454湖南工业大学经济管理学院王超例16：某企业拟投资建立一条新消费线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，工程计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，工程计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：〔1〕判别每个方案的财务可行性；

〔2〕用年等额净回收额法作出最终的投资决策1/22/202455湖南工业大学经济管理学院王超例17：某企业拟投资一条消费线，现有三个方案可供选择甲方案：原始投资为125万，计算期为11年，净现值为110.32万元乙方案：原始投资为110万，计算期为10年，净现值为105万元丙方案：原始投资为100万，计算期为9年，净现值为-1.25万元〔行业基准收益率ic=10%)1/22/202456湖南工业大学经济管理学院王超5.

当原始投资不一样且工程计算期不同时，也可采用计算期一致法

详细处置方法：最小公倍数法〔方案反复法〕和最短计算期法

决策原那么：选择调整后净现值最大的方案为优

〔1〕方案反复法

例18：方案反复法在工程计算期不相等的多个互斥方案决策中的运用

A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如表18-1所示。基准折现率为12%。表18-1

净现金流量资料

单位：万元

0

1

2

3-9

10

11-14

15

净现值

A

-700

-700

480

480

600

-

-

756.48

B

-1500

-1700

-800

900

900

900

1400

795.54

要求：用计算期一致法中的方案反复法〔第二种方式〕作出最终的投资决策。1/22/202457湖南工业大学经济管理学院王超例19：最短计算期法在工程计算期不相等的多个互斥方案决策中的运用

要求：用最小计算期法作出最终的投资决策。

解：依题意，A、B两方案中最短的计算期为10年，那么调整后的净现值目的为：

NPV

=

NPVA=756.48万元

NPV

=

NPVB×〔

〕×〔

〕

=795.94×〔

〕×〔

〕=718.07(万元)

∵

NPV

=756.48万元>NPV

=718.07(万元)A方案优于B方案.1/22/202458湖南工业大学经济管理学院王超例20：某企业方案进展某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：

〔1〕

甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建立起点一次投入，没有建立期，运营期为5年，到期残值收入5万，估计投产后年营业收入90万，年总本钱〔包括折旧〕60万。

〔2〕乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建立期2年，运营期5年，建立期资本化利息10万，流动资金于建立期终了时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，运营本钱80万/年，运营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。

要求：〔1〕阐明甲、乙方案资金投入的方式；〔2〕计算甲、乙方案各年的净现金流量：1/22/202459湖南工业大学经济管理学院王超三、多个投资方案组合的决策

决策原那么：

1.在资金总量不受限制的情况下，选择一切净现值大于或等于0的方案进展组合，可按每一工程的净现值大小来排队，确定优先思索的工程顺序。

2.在资金总量遭到限制时，那么需按净现值率或获利指数的大小，结合净现值进展各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合。

例21：设有A、B、C、D、E五个投资工程，有关原始投资额、净现值、净现值率和内部收益率数据如表21-1所示。

工程

原始投资

净现值

净现值率

内部收益率

A3001200.4

18%

B200400.221%

C

200

1000.540%

D

100220.2219%

E

100300.335%

1/22/202460湖南工业大学经济管理学院王超解:〔１〕

当投资总额不受限制或限制额大于或等于900万元时，

顺序

工程

原始投资

累计原始投资净现值

累计净现值

1

C200

200100

100

2

A300500120

220

3

E

100

60030250

4

D100

70022272

5

B

200

90040

312

要求：分别就以下不相关情况作出多方案组合决策。

〔1〕投资总额不受限制；

〔2〕投资总额遭到限制，分别为200、300、400、450、500.、600、700、800和900万元。工程

原始投资

净现值

净现值率

内部收益率

A3001200.4

18%

B200400.221%

C

200

1000.540%

D

100220.2219%

E

100300.335%

1/22/202461湖南工业大学经济管理学院王超〔2〕当限定投资总额为200万元时，只能上C工程，可获100万元净现值，比另一组合E+D的净现值合计52万元多。

要求分别就以下不相关情况作出方案组合决策：

〔1〕投资总额不受限制；此时选择一切净现值大于等于零的工程。

当投资总额不限限制或限额大于或等于900万元时，最正确投资组合方案为A+C+B+E+D。

〔2〕当投资总额的限制为450万元时，最优组合为C+E+D，此时累计投资总额为200+100+100=400万元<450万元，但实现的净现值比一切其他组合的多。1/22/202462湖南工业大学经济管理学院王超例22：南光公司有五个投资工程，公司可以提供资金总额是350万元。有关资料如为〔单位：万元〕所以E、B、C组合和E、D、A组合都是最优组合E+B+C，净现值合计=70+110+20=200E+D+A，净现值合计=70+80+50=200

B+D，

净现值合计=110+80=190B+A+C，净现值合计=110+50+20=180按照净现值率大小顺序陈列工程

原始投资

净现值

净现值率

E工程

100

70

70%B工程

200

110

55%D工程150

80

53.3%

A工程

100

50

50%

C工程

50

20

40%

工程

原始投资

净现值净现值率A工程

10050

50%B工程

200

110

55%C工程

50

20

40%D工程

150

80

53.3%

E工程

100

7070%投资额是总额限制350万元

1/22/202463湖南工业大学经济管理学院王超固定资产折旧方法1、平均年限法2、任务量法3、双倍余额递减法4、年数总和法1/22/202464湖南工业大学经济管理学院王超1、平均年限法固定资产年折旧额清理费用折旧年限＋－剩余价值原始价值＝固定资产年折旧额〔1－估计净残值率〕折旧年限×原始价值＝1/22/202465湖南工业大学经济管理学院王超2、任务量法每行驶里程折旧额清理费用估计总行驶里程＋－剩余价值原始价值＝每行驶里程折旧额〔1－估计净残值率〕估计总行驶里程×原始价值＝〔1〕行驶里程法1/22/202466湖南工业大学经济管理学院王超每任务小时折旧额清理费用估计总任务小时＋－剩余价值原始价值＝每任务小时折旧额〔1－估计净残值率〕估计总任务小时×原始价值＝〔2〕任务小时法1/22/202467湖南工业大学经济管理学院王超3、双倍余额剃减法年折旧率100%折旧年限2＝折旧年限为偶数22×n＝＋折旧年限为奇数2n＝＋23运用平均年限法的时间1/22/202468湖南工业大学经济管理学院王超4、年数总和法固定资产年折旧率折旧年限－已运用年限折旧年限＝×〔折旧年限＋1〕/21/22/202469湖南工业大学经济管理学院王超3、对投资工程内部收益率的大小不产生影响的要素是〔〕。A、投资工程的原始投资B、投资工程的现金流量C、投资工程的工程计算期D、投资工程的设定折现率2、假设其他要素不变，一旦折现率降低，那么以下目的中其数值将变大的是〔〕。A、内部收益率B、投资利润率C、静态投资回收期D、净现值1、在评价单一的独立投资工程时，能够与净现值目的的评价结论产生矛盾的评价目的是〔〕。A、静态投资回收期B、获利指数C、内部收益率D、净现值率4、以下关于净现值的表述正确的选项是〔〕。A.净现值是指营业现金流入量的现值与营业现金流出量现值之差B.净现值是指现金流入总量与现金流出总量之差C.未来现金流量的现值与原始投资额的差额D.初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量之和习题：1/22/202470湖南工业大学经济管理学院王超5、影响资金时间价值的要素为〔〕。A.利率B.时间C.投资额D.本钱6、从股东要素思索，股东限制股利的支付，可到达的目的是〔〕。A、稳定收入B、逃避风险C、避税D、防止控制权分散7、国家股是由国家拥有和控制的股份，国家股的缺陷是〔〕。A、容易呵斥政企不分B、容易呵斥企业缺乏灵敏性C、属于不安定股份，助长投机行为D、国家股的股东代表不是真正的风险承当者8、以企业价值最大化作为理财目的的优点是〔〕。A、思索了资金的时间价值和风险价值B、有利于社会资源的合理配置C、有利于抑制管理上的短期行为D、反映了对资产保值增值的要求9、普通股与优先股的共同特征主要有〔〕。A、同属公司股本B、股息从净利润中支付C、需支付固定股息D、均可参与公司艰苦决策1/22/202471湖南工业大学经济管理学院王超1、

零基预算的优点是不受现有费用工程的限制，可以调动各方面降低费用的积极性，有助于企业未来的开展。〔〕2、

对债务企业来说，债转股是一种筹资手段，它经过添加企业的资金而减少企业的债务。〔〕3、

负债资金较多、资金构造不健全的企业在选择筹资渠道时，往往将净利润作为筹资的第一选择渠道，以降低筹资的外在本钱。〔〕4、

企业投资时应尽量选择风险小的投资工程，由于风险小的投资对企业有利。〔〕5、

根据每股盈余无差别点,可以分析判别在什么样的销售程度下适宜采用何种融资方式来安排和调整资本构造。〔〕6、

企业面临通货膨胀时,存货估计采用后进先出法,计算的利润低于采用先进先出方法计算的利润。〔〕7、

当票面利率大于市场利率的情况下,债券发行时的价钱大于债券面值。〔〕8、

债券投资的到期日越长,投资者受不确定性要素的影响就越大,其承当的变现力风险就越小。()9、

用来代表资金时间价值的利息率中包含着风险要素