财务管理案例分析第4讲

第四讲：财务管理目的

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绍兴百大高级管理人员持股案例Page

2案例背景1999年6月，绍兴百大发布公告称，公司的高级管理人员已于近日陆续从二级市场上购入该公司的社会公众股，平均每股购入价钱为10.40元左右。公告还显示，购入股份最多的是该公司总经理王学超，持股数量达28600股，而购入股份最少的高级管理人员也有19000股。按照有关规定，上述人员只需在离任6个月后，才可将所购入的股份抛出。由于种种历史缘由，上市公司中“零股董事〞的景象比较普遍，而高级管理人员自动从二级市场上购入本公司的股份却并不多见，而且绍兴百大高级管理人员所购股份都不在少数，最少都得破费20多万元。据绍兴百大总经理王学超引见，此次高级管理人员持股，可以说是公司董事会的一种强迫行为。1998年底嘉源公司入主绍兴百大之后，经过半年多的清产核资，绍兴百大的不良资产根本上得到剥离，留下的都是比较扎实的优良资产，在此根底上，1999年6月3日，公司董事会提出，公司的总经理、副总经理、财会担任人和董事会秘书等在6个月之内，必需持有一定数量的公司发行在外的社会公众股，并且假设在规定的期限内，高级管理人员没有完成上述持股要求，公司董事会将解除对其的聘任。Page

3王学超说，董事会这样做的目的是为了添加高级管理人员对公司开展的使命感和责任感，让他们也来投资本人所管理的公司，公司做好了，他们的资产就会增值，公司做得不好，也就直接影响到他们的切身利益，把他们个人的利益与公司的利益严密结合起来，有利于企业的快速安康开展。董事、高级管理人员持股是投资者谈得不愿再谈的老话题了，虽然业内人士多次就此事展开讨论，但是由于种种客观缘由，这一问题不断没有得到很好的处理。目前上市公司中“零股董事〞、“零股高级管理人员〞的景象还较为普遍。虽然有关部门并没有规定上市公司的高级管理人员必需持有公司的股票，但是按现代企业制度的精神，从对企业的开展以及加强高级管理人员的责任心等方面来说，高级管理人员持股比不持股更有动力。正如绍兴百大总经理王学超所说的那样，假设高级管理人员对公司的开展都没有自信心，都不愿持有公司的股票，那么又如何让投资者放心地投资该公司呢？Page

4应该说，在如何把高级管理人员的利益与其所管理的公司的利益严密结合起来，加强高级管理人员的责任心方面，绍兴百大的这种强迫持股的做法显然有一定的积极意义。君安证券的王维纲说，让上市公司的高级管理人员本人的切身利益与公司的股票价钱〔最终归结到公司业绩的提升上〕严密联络起来，国际上通行的做法是采用股票期权的方式，来鼓励高级管理人员提高上市公司的业绩，提高对股东的报答。由于国情不同，国内的企业特别是国有企业目前还做不到这一点，但这是改革的趋势，因此上市公司高级管理人员能自动购入公司的流通股，是比较好的景象，是一种提高。王维纲以为，这种做法，可以使上市公司的高级管理人员在作出决策时更加注重公司的利益而不是大股东的利益，对高级管理人员努力提高公司的业绩也能产生较大的动力。Page

5案例分析流程绍兴百大简介案例中涉及的根本常识和主要专业术语〔小讨论〕绍兴百大的高级管理人员持股简要评析〔积极作用与一定的消极作用〕小组自在讨论Page

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绍兴百大简介

绍兴百大全名为绍兴市百货大楼股份，主营零售业务，同时还有房地产业务和酒店业务。公司成立于1986年，1994年注册成为上市公司。公司上市以来曾二度易主，1998年，原公司第一大股东浙江省商业集团公司转让股份给宁波嘉源实业开展公司和杭州财务开展公司，这样宁波嘉源实业开展以21.86%的股份成为绍兴百大的第一大股东。Page

7案例中涉及的根本常识：我国的股权构造按投资主体分，我国上市的股份可以分为国有股，法人股和社会公众股：国有股指有权代表国家投资的部门持有的或以国有资产向公司投资构成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。由于我国大部分股份制企业都是由原有大中型企业改制而来，因此国有股在公司股权中占有较大的比重。法人股指企业法人或具有法人资历的事业单位和社会团体，以其依法可运营的资产向公司非上市流通股权部分投资所构成的股份。目前，在我国上市公司的股权构造中，法人股平均占20%左右。Page

8社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财富向公司可上市流通股权部分投资所构成的股份。我国公司法规定，单个自然人持股数不得超越该公司股份的0.5%。Page

9小讨论：他还能发掘此案例涉及到的根本常识吗？Page

10案例涉及的专业术语股权〔期权期股〕鼓励：股权鼓励也称股票奖励方案，是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工〔如中心技术人员等〕进展的长期性鼓励，其目的是让高管报酬同公司的运营业绩挂钩。Page

11１、股票期权：股票期权是上市公司给予企业高级管理人员和技术骨干在一定期限内以一种事先商定的价钱购买公司普通股的权益。股票期权，也可称为股票选择权。它的根本含义是，用事先议定的某一时期的股票价钱，购买未来某一时期的该种股票——通常，这种股票应该是升值的。Page

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举例而言，一位公司经理被公司股东许愿，可以用今年的本公司股票价钱〔如5美圆〕，购买3年后的股票假设干股，那时，每一股股票的价钱能够已升至20美圆。这样做的益处是，对企业运营者改善运营、增大盈利产生很大的压力和诱惑，他只需努力创新才干使公司股票大幅度增值，公司产力加强了，而他个人得到的利益也经过股票期权实现了。股票期权普通数量较大，但亦有明确的股票增值目的。通常只需到达增值目的才有权益用低价购买，在不到增值目的那么失去了这种选择权。Page

13两点阐明股票期权仅仅是一种预期，并不需从企业或运营者“现金支付〞，是一种较为方便的鼓励方式。股票期权所追求的是对企业高级管理人员及骨干进展长期鼓励。Page

14２、期股：就是经商定按既定价钱购买一定量的股份，先行获得所购股份的分红权等部分权益，然后再分期支付购股款项。购股款项普通以分红所得分期支付，在既定时间内支付完购股款项后，获得完全一切权。如本期把运营者个人利益与投资者利益“捆绑〞的方式鼓励运营者。Page

15国际资本市场的股权鼓励根本上采用期股、和股票期权等方式。股权鼓励方案实际以为，给予高管的这种股票期权或股票增值权既不是现金报酬，还会减少公司的利润，也不是股票本身，而是一种权益，公司业绩好，股价上去了，高管们就会得到很大一笔报酬；相反，公司业绩差，股价下跌，期权也好，增值权也好，就形同废纸。公司不用支付本钱，高管人员却可从中受害，被以为是薪酬同业绩挂钩的一种本钱最为节约的方式。正由于如此，股权鼓励方案开展极快。Page

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小讨论指出此案例涉及的其他专业术语及含义Page

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绍兴百大的高级管理人员持股简要评析

〔积极作用与一定的消极作用〕

积极：上市公司高级管理人员持有股票带来了一定的积极影响，它把高级管理人员的利益与公司的利益严密结合起来，加强了高级管理人员的责任心，使其努力提高公司的业绩，有利于公司的开展。Page

18消极：国有资产的流失〔国有企业中存在的问题，国有股的分配有能够呵斥资产流失，因此国有企业不适宜〕；利用内部音讯买卖〔利用内幕音讯买卖罪〕；高管们为了本身利益，到行权时诸如业绩造假、支配股价等行为层出不穷。虽然如此，股权鼓励还是将高管报酬同业绩挂钩的最好的方案之一。Pa