天津大学管理与经济学部《431金融学综合》专业硕士历年考研真题汇编（含部分答案）

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2013年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

忆版）

2013年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

忆版，含部分答案）

2014年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

忆版）

2014年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

忆版，含部分答案）

2015年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

忆版）

2015年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

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2016年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

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2017年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

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2018年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

忆版）

2019年天津大学管理与经济学部431金融学综合[专业硕士]考研真题（回

忆版）

2013年天津大学管理与经济学部

431金融学综合[专业硕士]考研真

题（回忆版）

一、名词解释

1金融系统

2交易成本

3互换合约

4衍生证券

5两平期权

6账面价值

二、简答题

1良好的股票市场如何有助于企业所有权与管理权的分离？

2利率的基本决定因素是什么？

3为什么流动性对公司很重要？

4投资者的风险承受度是否随着财富的增加而增加？

5什么是资本市场线？

三、计算题

1计算终值。

2收益率计算基本公式。

3套利计算：美元、日元、黄金间套利。

4风险组合计算，求组合收益率及标准组差。

四、论述分析题

有100美元每股的股票，投资者不愿承担超过110美元收益，也不愿意承

担低于90美元的损失，现有执行价格110美元的看涨期权，以及执行价

格90美元的看跌期权，期权价格都相等，问如何实现投资者需求并画出

收益曲线。

2013年天津大学管理与经济学部

431金融学综合[专业硕士]考研真

题（回忆版，含部分答案）

一、名词解释

1金融系统[天津大学2013金融硕士]

答：金融系统是指有关资金的流动、集中和分配的一个体系。它是由连

接资金盈余者和资金短缺者的一系列金融中介机构和金融市场共同构成

的一个有机体。金融系统是家庭、公司和政府为执行其金融决策而使用

的一套市场和中介机构，包括股票、债券和其他证券的市场，还包括银

行和保险公司等金融中介机构。资金通过金融系统从资金盈余方流向资

金短缺方。

2交易成本[天津大学2013金融硕士]

答：交易成本是指达成一笔交易所要花费的交易对象成本之外的成本，

也指买卖过程中所花费的全部时间和货币成本。交易成本理论是由科斯

所提出，交易成本理论的根本论点在于对企业的本质加以解释。由于经

济体系中企业的专业分工与市场价格机能之运作，产生了专业分工的现

象；但是使用市场的价格机能的成本相对偏高，而形成企业机制，它是

人类追求经济效率所形成的组织体。由于交易成本泛指所有为促成交易

发生而形成的成本，因此很难进行明确的界定与列举，不同的交易往往

就涉及不同种类的交易成本。

3互换合约[天津大学2013金融硕士]

答：互换合约是为风险对冲提供便利的一类衍生金融工具，互换合约也

称为掉期合约。互换合约由两个交易方构成，约定在一个特定时期内交

换（或者“互换”）位于特定区间的现金流。互换的支付以约定的本金

（暂定款项）数量为基础。不存在立即进行的资金支付，因此，互换协

议本身并不向任何一方提供新的资金。原则上，一项互换合约可以要求

交换任何东西。然而，在当前的实践中，大部分互换合约涉及商品、货

币或证券收益率的交换。互换合约等同于一系列远期合约，互换合约中

的暂定款项数量对应于暗含远期合约的面值。

4衍生证券[天津大学2013金融硕士]

答：衍生证券是指由原生性金融工具或基础性金融工具创造出的新型金

融资产。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产

的价格决定。衍生证券可以分为三类：一般衍生证券、混合证券、复杂

衍生证券。一般衍生证券是指由传统金融工具衍生出来的比较单纯的衍

生证券，如远期、期货、期权、互换等；混合衍生证券是指传统金融工

具与一般衍生工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市场之间

的产品；复杂衍生证券是指以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而

形成的新工具，又称“衍生工具的衍生物”。

5两平期权[天津大学2013金融硕士]

答：两平期权是指标的资产的价格等于执行价格，该期权即处于两平状

态。根据期权的标的资产的价格与执行价格之间的关系，我们可以将其

分为实值状态、两平状态和虚值状态，亦分别称为实值期权、两平期权

和虚值期权。

6账面价值[天津大学2013金融硕士]

答：账面价值是指某科目（通常是资产类科目）的账面余额减去相关备

抵项目后的净额。股票账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股

票所代表的实际资产的价值。账面价值是一个会计概念，不考虑未来资

金流入和时间价值。资产以及所有者权益的公告会计价值被称为账面价

值。一家公司的每股账面价值就是用该公司公告的资产负债表中股东权

益账户里的全部美元数量，除以普通流通股数量所得到的数字。

二、简答题

1良好的股票市场如何有助于企业所有权与管理权的分离？[天津大学

2013金融硕士]

答：管理层的目标是进行决策从而可以最大化对其股东而言的企业价

值。执行这种判断标准的主要挑战是获取关于管理层决策对企业价值产

生的可能影响的信息，当能够观察到自己的股票和其他企业股票的市场

价格时，管理层的任务就变得更加容易。实际上，在不存在这种市场价

格信息的条件下，完全了解管理层怎样执行这种判断标准是极其困难

的。虽然假设优秀管理者所拥有的本企业生产技术信息不输于任何人是

合理的，但是根据这些内部信息（对该企业而言），不足以做出有效的

决策。

在不存在股票市场的条件下，管理者需要外部信息（对该企业而言），

即所有者的财富、偏好以及其他投资机会，这些外部信息即使不是不可

能得到的，但也是成本高昂的。

因此，股票市场的存在使得管理者能够用相对容易获得的外部信息集

合，即股票价格，替换另外一项几乎无法获得的信息集合，即关于股东

的财富、偏好以及其他投资机会的信息。因此，运转良好的股票市场的

存在为企业所有权与管理的有效分离提供了便利。

2利率的基本决定因素是什么？[天津大学2013金融硕士]

答：决定利率水平的因素多种多样，主要有以下五种：

（1）平均利润率

由于利息是利润的一部分，因此，利润率是决定利率的首要因素。根据

市场法则，等额资本要获得等量利润。通过竞争和资源的流动，一个经

济社会在一定时期内会形成一个平均利润率。这一平均利润率是确定各

种利率的主要依据，它是利率的最高界限。当然，在一般情况下，利率

也不会低于零。所以，利率通常在平均利润率和零之间波动。

（2）借贷资金的供求关系

虽然从理论上讲，利率不会高于平均利润率，也不会低于零，但实际

上，决定某一时期某一市场上利率水平高低的是借贷资金市场上的供求

关系。当借贷资金供大于求时，利率水平就会下降；当借贷资金供不应

求时，利率水平就会提高，甚至高于平均利润率。

（3）预期通货膨胀率

通货膨胀使借贷资金本金贬值，会给借贷资金所有者带来损失。为了弥

补这种损失，债权人往往会在一定的预期通货膨胀率基础上确定利率，

以保证其本金和实际利息额不受损失。当预期通货膨胀率提高时，债权

人会要求提高贷款利率；当预期通货膨胀率下降时，利率一般也会相应

下调。

（4）中央银行货币政策

政府干预经济最常用的手段是中央银行的货币政策。中央银行采用紧缩

政策时，往往会提高再贴现率或其他由中央银行所控制的基准利率（如

美国的联邦基金利率）；而当中央银行实行扩张政策时，又会降低再贴

现率或其他基准利率，从而引起借贷资金市场利率跟着作相应调整，并

进而影响整个市场的利率水平。

（5）国际收支状况

一国的国际收支状况对该国的利率水平也有重要的决定作用。当一国国

际收支平衡时，一般不会变动利率。当一国国际收支出现持续大量逆差

时，为了弥补国际收支逆差，需要利用资本项目大量引进外资，此时，

金融管理当局就会提高利率；而当一国国际收支出现持续大量顺差时，

为了控制顺差、减少通货膨胀压力，金融管理当局可能会降低利率，减

少资本项目的外汇流入，这当然也会使本国借贷资金的利率水平发生变

化。

3为什么流动性对公司很重要？[天津大学2013金融硕士]

答：公司往往为了交易性需求、投资性需求或谨慎性需求而持有流动

性。流动性，不同领域有不同的含义，这里特指公司资产的一个属性，

是指公司资产转化为现金及现金等价物的能力，即变现能力。流动性对

公司很重要，主要体现在：

（1）保证其偿债能力：对于企业来说，为了满足其生产和运营过程中的

资金需求，其经常会有一些短期负债，事实上，有些破产企业是获利企

业，它们倒闭不是因为亏损，而是因为现金不足，不能及时清偿各种债

务。因此，必须保证公司具有一定的流动性，来满足其偿债能力。

（2）保证其盈利能力：公司在日常运营的过程中为了满足其生产或运

营，不可避免的会有资金需求，但是，由于资本市场的不完善，公司遇

到流动性需求时并不能很容易筹集到所需的资金，在证券市场不发达的

国家尤其如此。因此，必须保证公司具有一定的流动性，来满足其盈利

能力。

（3）满足投资性需求：公司保持其流动性，可以在有合适的投资项目

时，及时进行投资，以免错失好的投资项目。或者当有好的金融工具

时，可以适时进入金融市场。

（4）减少外部融资依赖性：为了满足将来的生产性需要，投资于流动性

资产就是外部融资的一种变通。外部融资成本包括发行证券的成本、因

为潜在的代理冲突产生的成本、因为信息不对称和逆向选择问题产生的

成本。因此，投资于流动性可以看作是减少外部融资依赖性而采取的一

种经济方法。

但是，公司的流动性并不是越大越好，因为，第一，流动性较强的资产

的收益率通常较低，这就牺牲了资产的收益性。企业资产的流动性过

高，企业资产增值的能力就不足，而资产收益率低，企业就可能陷入困

境。第二，除了影响资产盈利能力以外，持有流动性资产本身也需要付

出成本。这些成本包括交易手续费和代理成本。

因此，公司在确定其流动性时，应当做出权衡，在确保流动性需求的基

础上，达到收益的最大化。

4投资者的风险承受度是否随着财富的增加而增加？[天津大学2013金

融硕士]

答：根据人们的效用函数的不同，可以将其对待风险的态度分为风险回

避者、风险爱好者和风险中立者三类。

如图1所示，风险回避者的效用函数是边际效用递减的。因此，这类投

资者希望投资收益的可能变化偏离期望值越少越好。一个收益完全确定

的投资，比一个具有相同期望值，但结果不确定的投资给风险回避者带

来的效用要高。风险回避者喜欢平稳，不喜欢动荡。为了使他们能够承

担风险，必须给予一定的风险报酬。

图1

如图2所示，与风险回避者恰好相反，风险爱好者的效用函数是边际效

用递增的，他们是冒险精神很强的投资者，喜欢收益的动荡甚于喜欢收

益的稳定。他们选择投资项目的基本原则是：当期望收益相同时，选择

风险大的项目，因为这将给他们带来更大的效用。

图2

如图3所示，风险中立者的效用函数是线性函数，其边际效用是常数，

他们既不回避风险，也不主动追求风险。他们进行投资决策的唯一标准

是期望收益的大小，而不管其风险状况如何，因为所有期望收益相同的

投资将给他们带来同样的效用。

图3

5什么是资本市场线？[天津大学2013金融硕士]

答：资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简

单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产

和无风险资产构成的投资组合。

图4中Rf点代表无风险资产F的期望收益为Rf，标准差σf＝0。曲线CME

代表由风险资产构成的资产组合集合的效率前沿。利用无风险资产F可

以与风险资产组合A、B、M组成不同的资产组合集合，分别由直线

RfA、RfB和RfM表示，其中直线RfM是过Rf点与有风险资产集合的效率

前沿相切的切线。在这几个资产组合中，RfA和RfB显然是无效率的，

因为在同样的风险程度下，资产组合集合RfM可以提供更高的期望收

益。不难看出，资产组合集合RfM是由无险资产与风险资产共同构成的

资产组合集合的效率前沿，这一效率前沿又称为资本市场线，可用下述

公式表示：

式中：E（RP）为资产组合的期望收益率；E（RM）为市场资产组合的

期望收益率；σP为资产组合的标准差；σM为市场资产组合的标准差。

图4

三、计算题

1计算终值。[天津大学2013金融硕士]

答：略。

2收益率计算基本公式。[天津大学2013金融硕士]

答：略。

3套利计算：美元、日元、黄金间套利。[天津大学2013金融硕士]

答：略。

4风险组合计算，求组合收益率及标准组差。[天津大学2013金融硕

士]

答：略。

四、论述分析题

有100美元每股的股票，投资者不愿承担超过110美元收益，也不愿意承

担低于90美元的损失，现有执行价格110美元的看涨期权，以及执行价

格90美元的看跌期权，期权价格都相等，问如何实现投资者需求并画出

收益曲线。[天津大学2013金融硕士]

答：因为投资者有100美元每股的股票，且其不愿承担超过110美元收

益，也不愿意承担低于90美元的损失，所以，为了将投资者卖出股票的

价格固定在90到100之间，该投资者可以卖出执行价格110美元的看涨期

权，同时买入执行价格90美元的看跌期权。用ST表示未来股票的价格，

W表示该投资者的收益，则对于不同的股票价格，该投资者的收益情况

有：

（1）当ST＜90时，该投资者使看跌期权行权，即以X＝90的价格卖出股

票，此时该投资者亏损，收益W＝90－100＝－10美元；

（2）当90≤ST≤110时，投资者对看跌期权不行权，看涨期权也没有被行

权，因此，投资者的收益为W＝ST－100美元；

（3）当ST＞110时，看涨期权被行权，即以X＝110的价格卖出股票，此

时该投资者盈利，收益为W＝110－100＝10美元。

因此，结合以上三种情况的分析，可以得到投资者的收益曲线，横轴表

示价格ST，纵轴表示收益W，如图5。

图5

2014年天津大学管理与经济学部

431金融学综合[专业硕士]考研真

题（回忆版）

一、名词解释

1账面价值

2两平期权

3零息债券

4期货合约

5DDM股利折现模型

二、简答题

1居民面临几种基本金融决策并举例说明。

2账面价值不同于公司市场价值的理由。

3财务报表的作用。

4指数化定义及其优势。

5衍生工具的定义及其在商业中的应用。

三、计算题

1求组合及其标准差。

2价格为100美元的一年期债券值为108美元，现在花费100美元的物品

相当于将来花费105美元，问将来108美元相当于多少钱？

3连续复利公式的推导过程。

4詹姆斯刚从大学毕业，正在犹豫是否继续攻读硕士学位，如果他立

即工作每年可以赚到20000美元，如果继续为期两年的研究生学习，每

年学费为15000美元，但是研究生毕业工作每年可赚取35000美元，实际

利率为0.03，请问这项投资合理吗？

四、简答计算题

MM资本结构理论含义及其理论假设前提，在MM理论下，A、B两个公

司每年的收益都是1000万元，其中A公司的全部都是股权权益，收益率

为0.1，共有100万股股票。B公司有4000万元负债，利率为0.08，还有60

万股股票，求每股价值？

2014年天津大学管理与经济学部

431金融学综合[专业硕士]考研真

题（回忆版，含部分答案）

一、名词解释

1账面价值[天津大学2014金融硕士]

答：账面价值是指某科目（通常是资产类科目）的账面余额减去相关备

抵项目后的净额。股票账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股

票所代表的实际资产的价值。账面价值是一个会计概念，不考虑未来资

金流入和时间价值。

资产以及所有者权益的公告会计价值被称为账面价值。一家公司的每股

账面价值就是用该公司公告的资产负债表中股东权益账户里的全部美元

数量，除以普通流通股数量所得到的数字。

2两平期权[天津大学2014金融硕士]

答：两平期权是指标的资产的价格等于执行价格，该期权即处于两平状

态。根据期权的标的资产的价格与执行价格之间的关系，可以将其分为

实值状态、两平状态和虚值状态，亦分别称为实值期权、两平期权和虚

值期权。

3零息债券[天津大学2014金融硕士]

答：零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一

次性支付本利的债券。零息债券的特点在于：

①该类债券以低于面值的贴现方式发行，由其发行贴现率决定债券的利

息率；

②该类债券的兑付期限固定，到期后将按债券面值还款，形式上无利息

支付问题；

③该类债券的收益率具有先定性，对于投资者具有一定的吸引力；

④该类债券在税收上也具有一定优势，按照许多国家的法律规定，此类

债券可以避免利息所得税。

4期货合约[天津大学2014金融硕士]

答：期货合约是指交易双方约定在未来某一时间按约定价格买卖一定标

准数量的某种特定实物或金融商品的合约。期货合约的收益曲线与远期

合约一致，即买卖双方可能形成的收益或损失都是无限大。期货合约，

为交易人提供了一种避免因一段时期内价格波动带来风险的工具。同

时，也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。期货合约的交

易是在有组织的交易所内完成的，合约的内容（如相关资产的种类、数

量、价格、交割时间、交割地点等）都有标准化的特点，交易更为规范

化，也更便于管理。

5DDM股利折现模型[天津大学2014金融硕士]

答：股利折现模型（DDM）被定义为任何将股票价值作为预期未来红

利现值进行计算的模型。

股利折现模型有三种具体的形式：

①零增长模型：

②固定增长，股利以g的速率增长模型：

③变动增长模型：若股利以变动的增长率增长，则可以将所有期的股利

划分，使得每一部分股利增长率固定，然后用固定增长模型分别计算每

一部分的现值，再贴现加总。

二、简答题

1居民户面临几种基本金融决策并举例说明。[天津大学2014金融硕

士]

答：大部分居民户是家庭。家庭存在许多形式和规模。一种极端情形是

大家庭，由居住在一个屋檐下，同时共享经济资源的几代人构成；另一

种极端情形是独自生活的独身者，大部分人通常并不把独身者看做是一

个“家庭”。然而，在金融学里，所有这些都被归类为居民户。

居民户面临四类基本金融决策：

（1）消费决策和储蓄决策。这部分决策主要是关于他们应当将多少当前

财富用于消费，同时应当为未来储蓄多少当前收入等方面的问题。

（2）投资决策。这部分决策主要是关于如何进行投资的问题。

（3）融资决策。这部分决策主要是关于居民户为了实施自己的消费和投

资计划，应当在何时以及采用何种方式使用他人的资金的问题。

（4）风险管理决策。这部分决策主要是关于居民户应当怎样寻求、并且

以何种条款寻求降低他们面临的金融不确定性，或者什么时候应当增加

风险。

2账面价值不同于公司市场价值的理由。[天津大学2014金融硕士]

答：资产以及所有者权益的公告会计价值被称为账面价值。一家公司的

每股账面价值就是用该公司公告的资产负债表中股东权益账户里的全部

美元数量，除以普通流通股数量所得到的数字。市场价格是投资者愿意

为每股公司股票支付的价格。该股票的市场价值不显示在公告的资产负

债表中。从根本上说，市场价值不必要与其账面价值相等的理由：

（1）账面价值不包括一家公司的全部资产和负债。从会计角度而言的资

产负债表经常忽略某些在经济上有意义的资产以及负债。

（2）一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成

本减去折旧进行计价，而不是按照当前的市场价值进行计价。财务人员

确实在资产负债表中公告了某些无形资产，但是并没有按照其市场价值

进行公告。

3财务报表的作用。[天津大学2014金融硕士]

答：财务报表又称对外报告，是对企业外部使用者提供企业财务状况和

经营成果的报表。财务指标是通过对企业财务报表数据的处理和加工后

做出的一些能够反映企业财务状况特征的比率。财务报表和财务指标是

了解企业财务状况和进行财务管理的最重要的基础资料。财务报表的作

用主要体现在：

（1）财务报表向企业的所有者和债权人提供关于企业的现时状况以及过

去的财务业绩的信息。

虽然已经公布的财务报表很少提供充足信息，从而使人们能够形成对公

司业绩的结论性判断，但是它们可以提供关于公司运营的重要线索，这

些线索应当更审慎地审查。通过对公司财务报表的细致审计可能查出混

乱管理甚至欺诈等行为。

（2）财务报表为企业的所有者和债权人提供设定业绩目标，同时对企业

管理者施加限制的便捷途径。

财务报表被董事会用于规定管理层的业绩目标。董事会可能从财务收入

增长率或是净资产收益率（ROE）的角度设定目标。债权人经常从诸如

流动比率等衡量标准的角度明确规定对管理层行为的限制。

（3）财务报表为财务规划提供方便的模板。

通过准备针对整个公司的损益表、资产负债表和现金流量表的预测，管

理者可以测查以逐个项目为基础做出的独立规划的整体一致性，并且估

计公司的整体融资需求。虽然在规划过程中，可以用其他模板替代标准

的财务报表，但是使用标准的损益表和资产负债表的一项主要优势是，

有关人士可能通过职业教育和职业培训熟悉它们。

（4）有利于满足财政、税务、工商、审计等部门监督企业经营管理。

通过财务报表可以检查、监督各企业是否遵守国家的各项法律、法规和

制度，有无偷税漏税的行为。

4指数化定义及其优势。[天津大学2014金融硕士]

答：（1）指数化

指数化是指一项投资策略，这项投资策略寻求与特定股票市场指数的投

资收益率保持一致。指数化基于一个简单的事实：从总体而言，所有投

资者不可能胜过整体股票市场。当进行指数化的时候，投资管理者试图

通过持有该指数中的所有股票，或者在超大规模指数的场合下持有一项

代表性样本，复制目标指数的投资结果。在超越指数的努力中，不存在

运用“积极”的货币管理或是在单个股票或少数行业部门进行“赌博”的尝

试。因此，指数化是一项强调广泛多样化以及少量资产组合交易活动的

被动投资型策略。

（2）指数化的优势

①以指数基金来看，指数基金的一项关键优势是其低成本。指数基金仅

需极低的咨询费，不仅可以将运营支出保持在最低水平，而且可以将资

产组合的交易成本维持在最低限度；

②因为指数基金的资产组合比积极管理的基金周转更慢，所以存在一个

强劲趋势，指数基金能够实现最大限度的资本所得而且向股东分配，如

果有的话（但绝不是得到承诺的）。因为对于所有投资者而言，这种资

本所得的分配都应当纳税，所以尽可能推迟这种资本所得分配的实现是

一项优势；

③实证证明，随着时间的推移，大量的股票市场指数已经在效益上超过

了一般的普通股权基金。

5衍生工具的定义及其在商业中的应用。[天津大学2014金融硕士]

答：（1）衍生工具

衍生工具是指在一定的原生工具或基础性工具之上派生出来的金融工

具。这些工具的价值来源于对应金融资产价值的期权、期货合约。所交

易的金融资产包括股票、股票指数、固定利率债券、商品、货币等。

（2）衍生工具在商业中的应用

①金融衍生工具在风险管理中的作用

由于外汇汇率、市场利率和各种商品的价格波动所带来的不确定性，能

够给企业带来风险，因此，企业可以利用金融衍生工具的套期保值的功

能，规避这些波动所可能带来的各种风险，即为企业的风险管理提供了

有效的工具措施。

②金融衍生工具在融资中的应用

企业在资金的使用过程中都会存在成本问题，对企业来说，其关注的问

题通常是在确保经营活动所需资金的情况下，使得资金成本尽可能低，

而利率互换这类金融衍生工具是较为理想的一种方法。

③金融衍生工具在企业投资中的应用

投资的目的是为了运用合适的投资策略以达到资源合理配置，收益最大

化的目的。企业可以通过衍生工具，创造出各种套期保值组合，保证预

期收益。

④金融衍生工具在公司治理中的应用

为了减少由于两权分离（企业所有权和控制权的分离）所带来的代理成

本，企业除了可以改变股权结构实现控制权的转移，还可以通过设计发

行新型复杂的企业融资金融衍生工具来实现对企业内各利益相关者利益

关系的优化调整，缓解代理成本问题。

⑤金融衍生工具在企业合理避税中的应用

由于金融衍生工具的各种特点，使其具有差别性的税收待遇，企业可以

利用这一点，进行税收套利行为，从而规避现有税务规定的限制达到避

税的目的。

三、计算题

1求组合及其标准差。[天津大学2014金融硕士]

答：略。

2价格为100美元的一年期债券面值为108美元，现在花费100美元的物

品相当于将来花费105美元，问将来108美元相当于多少钱？[天津大学

2014金融硕士]

答：用债券价格和面值计算得其到期收益率为8%，但是，要计算将来

108美元相当于多少钱，不能用到期收益率，应该确定市场利率，因

此，用到了“现在花费100美元的物品相当于将来花费105美元”这一条

件，求解过程如下：

假定题目中将来是指T年之后，市场利率为r，则：

若将来有108美元，相当于现在的K美元，则：

即将来108美元相当于102.86美元。

3连续复利公式的推导过程。[天津大学2014金融硕士]

答：设本金为p0，年利率为i，当每年含有m个复利结算周期（若一个月

为一个复利结算周期，则m＝12，若以一季度为一个复利结算周期，则

m＝4）时，则n年后的本利和为：

当复利结算的周期数m→∞（这意味着资金运用率最大限度的提高）

时，的极限为e，即：

所以当m→∞，连续复利本利和公式为：

ni

即：pn＝p0e

式中eni称为瞬间复利系数，或称连续复利系数。

4詹姆斯刚从大学毕业，正在犹豫是否继续攻读硕士学位，如果他立

即工作每年可以赚到20000美元，如果继续为期两年的研究生学习，每

年学费为15000美元，但是研究生毕业工作每年可赚取35000美元，实际

利率为0.03，请问这项投资合理吗？[天津大学2014金融硕士]

答：这项投资是合理的。理由如下：

若立即工作，未来收入的现值PV1＝20000/0.03＝666667（美元）。

若继续读研究生，未来现金流的现值PV2＝[－15000/（1＋0.03）]＋[－

15000/（1＋0.03）2]＋[（35000/0.03）/（1＋0.03）2]＝1070993（美

元）。

1070993美元＞666667美元，因此合理。

四、简答计算题

MM资本结构理论含义及其理论假设前提，在MM理论下，A、B两个公

司每年的收益都是1000万元，其中A公司的全部都是股权权益，收益率

为0.1，共有100万股股票。B公司有4000万元负债，利率为0.08，还有60

万股股票，求每股价值？[天津大学2014金融硕士]

答：（1）对于A公司，全部都是股权权益，假设A公司永续经营，则：

A公司的企业价值为：

A公司共有100万股股票，则：每股价值＝10000/100＝100（元/股）

（2）对于B公司，同理可得：B公司的企业价值为：

B公司共有4000万元的债务，可得股票的市场价值为10000－4000＝

6000（万元），则：每股价值＝6000/600＝100（元/股）。

2015年天津大学管理与经济学部

431金融学综合[专业硕士]考研真

题（回忆版）

一、名词解释

1机会成本

2托宾Q

3速动比率

4共同基金

5流动性陷阱

6风险价值

7绝对购买力平价

8利率期限结构的预期理论

二、简答题

1有效市场假说及其三种形式。

2主板市场与创业板市场有何区别与联系？

3银行间同业拆借市场的交易种类。

4公司的资本结构。

5公司投资融资资本类型。

三、计算题

1若面值100美元，息票率为8%且半年付一次利息，还有六个月到

期，交易报价为97.54，另外有一面值为100美元的息票债券，9%贴现率

定价。

（1）问是否存在套利机会？套利及收益为多少？

（2）计算投资决策分析时适用的折现率，计算初始资金流值和第5年年

末的现金流量净额。

（3）计算投资2的净现值。

2某公司考虑用一台新的，效率更高的设备来替换旧设备，旧设备原

购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提现折旧

20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000

元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元，

该公司准备用一台新设备替换旧设备，新设备购置的成本为60000元，

估计可以使用5年，期满残值为10000元，使用新设备后，每年收入可达

到80000元，每年的付款成本为40000元，假设该公司的资金成本为

10%，所得税税率为30%，营业税税率为5%，试作出该公司继续使用旧

设备还是对其进行更新的策略。

四、论述题

若预期通货膨胀率上升，市场均衡利率如何变化？并画出其曲线。

2015年天津大学管理与经济学部

431金融学综合[专业硕士]考研真

题（回忆版，含部分答案）

一、名词解释

1机会成本[天津大学2015金融硕士]

答：机会成本是指为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价

值；也可以理解为在面临多方案最终只能有一种决策时，被舍弃的选项

中的最高价值就是本次决策的机会成本；还指厂商把相同的生产要素投

入到其他行业当中去可以获得的最高收益。

2托宾Q[天津大学2015金融硕士]

答：托宾Q是指公司证券的市场价值与公司资产的重置成本之比。如果

公司的托宾Q小于1（即公司证券的市场价值小于公司资产的重置成

本），则通过收购公司股权可以用较低的成本获得被收购公司的资产，

从而使公司的价值得以增加。

3速动比率[天津大学2015金融硕士]

答：速动比率，又称“酸性测验比率”，是指速动资产对流动负债的比

率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。

速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款及其他应收

款，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货及1年内到期的非流动

资产不应计入。

4共同基金[天津大学2015金融硕士]

答：共同基金是以投资者团体的名义购买，并由专业投资公司或其他金

融机构管理的股票、债券以及其他资产的组合。每位客户有权享有任何

分红的比例性份额，同时可以在任何时间以当时的市场价值赎回他或她

的基金份额。

管理基金的公司记录每位投资者拥有的数量，同时按照该基金的规则对

所有分配份额进行再投资。除了可分割性、保有记录和对所得进行再投

资以外，共同基金还提供了一项分散化的有效途径。存在两种类型的共

同基金：开放式共同基金与封闭式共同基金。

5流动性陷阱[天津大学2015金融硕士]

答：流动性陷阱又称凯恩斯陷阱或灵活陷阱，是指当利率水平极低时，

人们对货币的需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低

利率，从而不能增加投资引诱的经济状态。当利率极低时，有价证券的

价格会达到很高，人们为了避免因有价证券价格跌落而遭受损失，几乎

每个人都宁愿持有现金而不愿持有有价证券，这意味着货币需求会变得

完全有弹性，人们对货币的需求量趋于无限大，表现为流动性偏好曲线

或货币需求曲线的右端会变成水平线。在此情况下，货币供给的增加不

会使利率下降，从而也就不会增加投资引诱和有效需求，当经济出现上

述状态时，就称之为流动性陷阱。但在实际上，以经验为根据的论据从

未证实过流动性陷阱的存在，而且流动性陷阱也未能被精确地说明是如

何形成的。

6风险价值[天津大学2015金融硕士]

答：风险价值是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等

市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的

潜在最大损失。风险价值通常是由银行的市场风险内部定量管理模型来

估算。常用的风险价值模型技术主要有三种：方差-协方差法、历史模

拟法和蒙特卡洛法。风险价值已成为计量市场风险的主要指标，也是银

行采用内部模型计算市场风险资本要求的主要依据。

7绝对购买力平价[天津大学2015金融硕士]

答：购买力平价理论是西方国家汇率理论中最具有影响力的一个理论，

由瑞典经济学家卡塞尔提出。其核心思想为，两种货币的汇率应由两国

货币购买力之比决定，而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所

以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。购买力平价包括绝对购买力

平价与相对购买力平价两种。

绝对购买力平价认为：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国

内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两

国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。绝对购买力平价

可用公式表示为：

式中，PA为A国物价总指数；PB为B国物价总指数；汇率r为两国物价总

指数之比。它意味着汇率取决于以不同货币衡量的两国一般物价水平之

比，即不同货币的购买力之比。绝对购买力平价成立意味着，以两国物

价水平之比表示的实际汇率等于1。

8利率期限结构的预期理论[天津大学2015金融硕士]

答：利率期限结构的预期理论认为，利率期限结构差异是由人们对未来

利率的预期差异造成的。在证券市场上，各种期限的证券可相互替代，

即证券购买者并不会固定持有某种期限的证券，当某种证券的预期回报

率低于期限不同的另一种证券时，人们就会换购另一种证券。因此，债

券回报率（即债券利率）曲线的形状是由人们对未来短期利率的预期决

定的。如果人们预测未来短期利率不变，则曲线呈平坦状；如果人们预

测未来短期利率上升，则曲线呈递增状；如果人们预测未来短期利率下

降，则曲线有可能呈隆起状。

预期理论解释了利率的期限结构差异，但未能说明为什么在大多数情况

下，都是长期利率高于短期利率的原因。

二、简答题

1有效市场假说及三种形式。[天津大学2015金融硕士]

答：（1）有效市场假说

有效市场假说是这样一种观点：一项资产的当前价格完全反映了所有的

公开可得信息，这些信息与影响该资产价值的未来经济基本因素相关。

因为信息立刻反映在价格里，投资者应该只能预期获得正常的收益率。

等到信息披露后才认识到信息的价值并不能给投资者带来任何好处，价

格在投资者进行交易前已经调整到位；公司从它出售的证券中应该预期

得到公允价值。

（2）有效市场假说三种形式

①弱型有效市场

股票价格反映了过去所有的信息。弱型效率是我们期望市场表现的最弱

形式的有效性，因为历史价格信息是股票信息中最容易获取的一种。如

果仅仅从股票价格变动发现规律赚取超常利润，每个人都能做到，超常

利润将会在竞争中消失。此时，（图表主义）技术分析是无意义的。

②半强型有效市场

若市场是“半强型有效”，那么股票价格反映了所有公开可用的信息，包

括公布的公司财务报表和历史价格信息。此时大多数财务分析是无用

的。

③强型有效市场

若市场是“强型有效”，那么价格反映了所有的信息，包括公开的和内幕

的信息。此时没人可以一直获取较多的利润。

2主板市场与创业板市场有何区别与联系？[天津大学2015金融硕士]

答：（1）主板市场与创业板市场的联系

主板市场也称为一板市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的

主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低

市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的

资本规模以及稳定的盈利能力。

创业板市场指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并

进行资本运作的市场，有的也称为二板市场、增长型股票市场等。创业

板市场是一个高风险的市场，因此更加注重公司的信息披露。创业板市

场是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。

（2）主板市场与创业板市场的区别

主板市场和创业板市场的区分最主要是在上市公司的规模和融资额上

限。

①与主板市场相比，在创业板市场上市的企业标准和上市条件相对较

低。

②创业板市场企业经营年限相对较短，可不设最低盈利要求。随着市场

的发展，投资者日益成熟，市场运作（特别是主板市场运作）逐步规

范，监管水平不断提高，创业板市场的上市条件可逐步放松。

③创业板市场要求的上市条件中股本规模要求相对较小。一般要求总股

本二千万即可。

④主营业务。创业板市场要求企业只能经营一种主营业务，主板市场没

有此要求。

3银行同业拆借市场的交易种类。[天津大学2015金融硕士]

答：银行同业拆借市场交易是指银行之间以货币借贷方式进行的短期资

金融通活动。银行同业拆借市场交易的参与者为商业银行以及其他各类

金融机构。拆借期限很短，有隔夜、7天、14天等，最长不过1年。同业

拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足，票据清算的差额以及解

决临时性资金短缺需要。

银行同业拆借市场的主要交易有：

（1）头寸拆借，一般为日拆；

（2）同业借贷，它的期限比较长，从数天到一年不等。同业拆借市场的

利率确定方式有两种：其一为融资双方根据资金供求关系以及其他影响

因素自主决定；其二为融资双方借助中介人经纪商，通过市场公开竞标

确定。

4公司的资本结构。[天津大学2015金融硕士]

答：资本结构是指企业债务资本D与权益资本E的比值D/E，称为负债权

益比。由于企业的总资本为D＋E，所以有时也将企业债务资本与总资

本的比值D/（D＋E）称为资本结构。需要明确的是，资本结构指的是

债务资本与权益资本的比率，或债务资本与资本总额的比率，不是资产

负债率。

若资本结构对公司价值或股东财富会产生影响，那么，就会存在最优资

本结构，在这种资本结构下公司价值和股东财富达到最大值，最优资本

结构有时又称为企业的目标资本结构。

5公司投资融资资本类型。[天津大学2015金融硕士]

答：对公司投资融资资本类型的分析主要分为两个方面，第一，公司投

资资本类型，第二，公司融资资本类型。

（1）公司投资是公司为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增

值，在一定时期内向一定领域投放足够数额的资金或实物的货币等价物

的经济行为。公司投资资本可分为实物投资、股权投资和债权投资。

（2）公司融资从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过

程，也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公

司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从

一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以

保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。从广义上讲，

融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场

上筹措或贷放资金的行为。《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对融资的解

释是：融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为

取得资产而集资所采取的货币手段。

公司融资资本分为四种融资模式：股权融资、债权融资、内部融资和贸

易融资模式以及项目融资和政策融资模式。股权融资有：股权出让融

资、增资扩股融资、产权交易融资、杠杆收购融资等；债权融资有：银

行贷款、发行债券融资、民间借债融资、信用担保融资和金融租赁融资

等；内部融资和贸易融资模式有：留存结余融资、资产管理融资、票据

贴现融资、资产典当融资、商业信用融资、国际贸易融资和补偿贸易融

资等；项目融资和政策融资模式有：项目包装融资、高新技术融资、专

项资金融资和产业政策融资等。

三、计算题

1若面值100美元，息票率为8%且半年付一次利息，还有六个月到

期，交易报价为97.54，另外有一面值为100美元的息票债券，9%贴现率

定价。

（1）问是否存在套利机会？套利及收益为多少？

（2）计算投资决策分析时适用的折现率，计算初始资金流值和第5年年

末的现金流量净额。

（3）计算投资2的净现值。[天津大学2015金融硕士]

答：略。

2某公司考虑用一台新的，效率更高的设备来替换旧设备，旧设备原

购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提现折旧

20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000

元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元，

该公司准备用一台新设备替换旧设备，新设备购置的成本为60000元，

估计可以使用5年，期满残值为10000元，使用新设备后，每年收入可达

到80000元，每年的付款成本为40000元，假设该公司的资金成本为

10%，所得税税率为30%，营业税税率为5%，试作出该公司继续使用旧

设备还是对其进行更新的策略。[天津大学2015金融硕士]

答：根据题干知，在本题中，一个方案是继续使用旧设备，另一个方案

是出售旧设备而购置新设备。

从新设备的角度，采用增量（差量）分析法来计算采用新设备比使用旧

设备增减的现金流量，即分Δ初始投资、Δ营业净现金流量、Δ终结现金

流量，最后计算ΔNPV。

在本题中，既要考虑机会成本（选择新设备，则必会出售旧设备，那么

出售旧设备的收入就是选择新设备的机会成本），又要考虑到税收的影

响（出售固定资产的变价收入要交纳营业税，利润要交纳所得税）。

（1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。

Δ初始投资＝60000－（10000－10000*5%）＝50500（元）

Δ年折旧额＝（60000－10000）/5－（40000－20000）/5＝6000（元）

（2）计算各年营业现金流量的差量。

Δ折旧额＝6000元

Δ税前利润＝Δ销售收入－Δ付现成本－Δ折旧额＝（80000－50000）－

（40000－30000）－6000＝14000（元）

Δ税后利润＝14000×（1－30%）＝9800（元）

Δ营业净现金流量＝Δ折旧额＋Δ税后利润＝6000＋9800＝15800（元）

（3）计算两个方案各年现金流量的差量，如表1所示。

表1两个方案各年现金流量的差量表

（4）计算净现值的差量。

净现值的差量为：

ΔNPV＝15.8×PVIFA10%，4＋25.3×PVIF10%，5－50.5＝15.8×3.170＋

25.3×0.621－50.5＝15.2973（千元）

ΔNPV＞0，说明使用新设备优于使用旧设备，则应进行更新。

四、论述题

若预期通货膨胀率上升，市场均衡利率如何变化？并画出其曲线。

答：略。

2016年天津大学管理与经济学部

431金融学综合[专业硕士]考研真

题（回忆版）

一、名词解释

1风险溢价

2最优资本结构

3净现值

4互换

5系统性风险

6存款准备金

二、简答题

1有效市场假说的三种形式

2优先股和普通股的区别

3离岸金融是什么？其特点有哪些？

4货币供给量增加对股票价格的影响

5内源融资优缺点

三、计算题

1价格和到期收益率

2CAPM

3股票价格

四、论述题

1外源融资、内源融资的影响因素有哪些？

2双降的原因及