一周策略研究

市场投资策略研究敬请参阅正文之后的重要声明PAGE3敬请参阅正文之后的重要声明敬请参阅正文之后的重要声明一周策略研究双轮再度驱动板块全面开花（20070806—20070810）市场投资策略研究200市场投资策略研究2007.07.06—2007.08.10◆上周我们的策略◆上周我们的策略报告认为震荡将加剧，但上升仍然是趋势。市场大幅度震荡之后最后收出周阳线的走势表明我们策略极具前瞻性。沪深两市分别上涨4.96%和10.71%，量能稳步放大。金融和地产经过短暂的休整后周四、周五双轮再度驱动，引领蓝筹板块全面上扬，市场再度创出新高。对于下周的走势，我们认为大盘再次上行概率较大，双轮驱动明显，板块全面开花。由于业绩浪尚未结束、概念题材股出现普涨，而技术指标经过大幅震荡后得到一定的修复，所以投资者仍然可以适当介入。◆政府仍将出台政策防止经济由偏快向过热发展，但可供选择的后续调控手段比较有限。上周央行除了上调存款准备金率0.5个百分以外，还加快了QDII的推出，继续紧缩分流国内市场过剩流动性的姿态明显。但总体看来上述政策作用有限，政府缺乏有效的后续调控手段，系统性风险大幅降低。同时，经济增长趋势的延续和经济结构将不断优化的经济基本面因素将继续支持市场持续走强，中期业绩浪还将进一步深化，并最终可能出现市场的全面普涨。虽然新股发行节奏继续加快，但对市场的冲击有限，因此市场仍有机会在金融地产的双轮再度驱动下持续攀升。我们看好中期行情的同时认为：板块会全面开花，投资者可把握机会。◆从市场的技术角度看，大盘经过三周的连续上涨后在上周出现了宽幅震荡，超高的技术指标得到了部分修复。从形态看中期的整理低点3400和3560点附近成为中期行情的双底，而前期的4330点左右被有效突破，这种突破同时得到上周的回调确认。因此，我们认为市场已经有效地突破了前期的双头压制，4300点将成为新行情的强力支撑位，所以本周我们认为在金融和地产的再次驱动下行情延续，板块会全面开花。◆综合技术和基本面的分析，我们认为中期行情尚未结束。金融地产的持续驱动将带动其他超预期增长的板块和个股轮番上涨，最终将出现市场的全面开花和普涨局面。投资策略上我们依然坚持价值投资为主，德邦股票池可以是投资者重点的选择范围。首席分析师：陈东电话：（021）68761616-8210邮箱：chendong@分析师：吴炳华电话：(021)68761616—8319邮箱：wubh@分析师：张帆电话：(021)68761616—8296邮箱：zhangfan@相关研究《成长蓝筹重新成为市场的投资主线》（20070611-20070615）《短期风险加大结构调整深化》（20070618-20070622）20070625-20070629）《系统调整依旧跌深或有反弹》（20070702-20070706）《短线反弹可期周线收阳有望》（20070709-20070713）《反弹已乏力冲高或回落》（20070716-20070720）《地产金融双轮驱动择机择股适当介入》（20070723—20070727）《震荡或将加剧上升仍是趋势》（20070730—20070803）地址：上海浦东新区福山路500号城建国际中心26楼电话：（8621）68761616—8319德邦证券有限责任公司 200上周我们的策略认为震荡将加剧，但上升仍然是趋势。市场大幅度震荡但最后收出周阳线的走势证明我们策略极具前瞻性。沪深两市分别上涨4.96%和10.71%，两市量能合计成交12427亿，较上周放大15%左右，呈良好的量增价涨之势。周一周二有色金属、钢铁和煤炭等资源类股领涨市场，周三放巨量下跌，而金融和地产股经过短暂的休整后周四、周五双轮再度驱动，双轮的再次驱动引致几乎所有板块跟风。让所有投资者享受到牛市的快乐。对于本周的走势，我们认为大盘再次上行概率较大，双轮驱动明显，板块全面开花。因为业绩浪尚未结束、概念题材出现普涨，同时技术指标经过大幅震荡后得到部分修复，所以投资者仍然以可以介入为主。大盘再次上行的判断主要理由如下：1、宏观调控政策继续出台将是一种常态，主要是为了遏止经济由偏快转向过热，存款准备金率的再次上调目的是收紧过剩的流动性；同时遏止过度放贷以降低高速增长的投资，降低或取消出口退税等措施主要为了改善产业经济结构缓解人民币升值的压力；加快QDII的推出则是为了向国外市场分流国内过剩的流动性。上述政策对市场流动性的紧缩效果有限，而且后续货币政策（利率和存款准备金率未来的上调空间十分有限）的操作空间已经极其有限，系统性风险大大降低。2、十七大召开在即，政府出台较为激烈的行政调控措施既不符合目前经济发展形式的需要，也不符合政治上的需要。3、业绩浪的展开已经波及所有的行业和板块，绩优蓝筹板块的大幅上涨拉动了其他各个板块跟风上涨，市场做多热情全面迸发。4、高价股的飙升为市场上的优质个股打开想象空间，上周收盘超过100元的个股普涨15%以上为其他高价股发力上涨树立了榜样。5、技术形态上讲大盘在3500点到4300点之间的中期箱体整理已经被有效突破，同时4300点在上周三大盘大幅回调时得以确认，因此4300点已经成为新一轮中期行情的强力支撑点。6、大盘伴随这种有效突破，量能稳步放大，各项技术指标呈多头排列。所以我们认为本周大盘有望又一次在金融地产的双轮驱动下再次上行。需要指出的是，市场突破前期调整箱体走出一波快速上涨的行情，其基本支撑因素来源于宏观经济层面运行良好，经济数据公布之后消除了市场对于宏观调控政策的不确定预期，系统性风险大幅度降低，由此激发了市场的做多热情。结合上市公司中期业绩普遍的超预期增长，走出了一波快速上扬的中期业绩浪。市场的这一走势与4月19日国家公布一季度经济数据前后的走势如出一辙。由于市场普遍预期一季度经济增长偏快，存在过热嫌疑，CPI增速逼近央行警戒线，宏观调控的政策预期强烈，市场在经济数据公布之前维持整理态势。在经济数据公布的当天，由于一个偶发性的因素：统计局将原本定于上午10点发布经济数据推迟到下午3点，引发了市场的诸多猜测，放大了由于政策预期的不确定导致的市场恐慌情绪，导致当天市场大幅度下跌。上证综指盘中最大跌幅一度高达7%，收盘下跌161点，跌幅达到4.52%。但是收盘后宏观经济数据交出了一份亮丽的答卷，总体经济增长主要表现在经济增长结构的改善：这与刚刚公布的上半年经济运行情况极其相似。随后市场以跳空高开，大幅上涨的方式结束了前期的调整，确认了新一轮的升浪。我们认为，目前大盘的走势正在重复4月19日之后的历史走势，新一轮的升浪形态已经得到确认。但是值得一提的是，目前的市场在资金面、政策面、市场心态等各个方面都发生了很大变化，大盘未来的走势将不会是简单复制其历史走势，整荡上行，逐级盘升的可能性更大。从上周具体公布的政策来看，其总体基调仍然在于疏导市场上多余的流动性，强调结构性的优化调整，包括如下几点：一．中国人民银行7月30日宣布，从8月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率是央行今年以来的第6次，2006年以来第9次上调存款准备金率，距离国务院20日宣布降低利息税和央行加息，仅仅间隔10天。本次央行上调存款准备金率，是7月26日中共中央政治局召开经济工作会议之后首次出台宏观调控政策，拉开了中央新一轮的调控序幕。需要指出的是，无论是从上半年公布的经济数据分析还是从政治局经济工作会议的调控口径来看，局部性的紧缩政策，甚至是行政干预式的调控发生的可能性大大降低。未来调控政策的着眼点在于经济结构优化调整，财政政策将成为主角。预计今年下半年针对重点行业的财税政策调整将是重头戏，包括出口退税、进出口关税、资源税、土地流转及持有方面的税收（如物业税）、燃油税等等都将陆续推进或提上正式议程。货币政策由于是无差别紧缩政策，缺乏结构调整功能，因此将在未来的宏观调控中退居从属地位。因此，此次央行上调存款准备金率对市场的负面冲击非常有限，不会从根本上改变市场向上运行的趋势。二．未来货币政策（包括上调利率或者存款准备金率）操作空间十分有限；十七大召开在即，行政调控措施出台的可能性较低：系统性风险大大降低将激发市场全面做多热情，市场有望再创新高。需要指出的是：改革开放以来，在经济过热，通货膨胀严重的1988年存款准备金率曾最高上调至13%。此次上调后执行的12%存款准备金率离历史高点仅一步之遥，而目前的投资增和通胀水平还处于相对低位，央行未来继续提升存款准备金率的空间十分有限。同时，由于央行加息将导致中美利差持续缩小（由于核心通胀得到有效控制而房地产市场次级债危机可能拖累经济成长，美联储下半年极有可能减息），进一步引发海外套利资金的涌入，加大人民币升值的经济和政治压力：因此央行未来的加息空间也十分有限。同时，十七大召开在即，政府出台较为激烈的行政调控措施既不符合目前经济发展形式的需要，也不符合政治上的需要。因此，市场面临行政调控的风险也大大减轻。综合来看，由宏观调控政策的不可预期性带来的系统性风险至此已大幅度降低，市场的做多热情有望全面迸发，股指有望再创新高。三．QDII推出进程加快，嘉实基金成为首批获得海外证券市场投资资格的中外合资基金公司。这表明管理层仍在试图通过将流动性分流引向海外市场，来缓和国内流动性过剩的局面。由于海外投资收益有限，风险较大且不可控制，机构投资者海外投资规模将十分有限，该项政策无异于隔靴搔痒，对市场仅有象征性影响。四．虽然基本面和政策面支持市场持续走强，但不可忽略的是海外资本市场的系统性风险正在逐步加大（尤其是美国证券市场）。在全球经济日益一体化，QFII成为国内市场重要机构投资者的今天，海外市场的波动可能会对国内市场造成一定的负面影响，投资者应对此应保持一定的警惕。从市场的技术角度看，大盘经过三周的连续上涨后在上周出现了宽幅震荡，而震荡之后在上周后半段出现放量大涨，两市再创新高。因此超高的技术指标得到了修复。同时从形态看中期的整理低点3400和3560点附近成为中期行情的双底，而前期的4300点左右被有效突破，这种突破同时得到上周的回调确认。因此，我们认为市场已经有效地突破了前期的双头压制，4300点将成为新行情的强力支撑位。首先，从市场的盘面表现看，几乎所有板块都出现两轮番上涨，金融、地产、钢铁、有色、煤炭、机械等所有的超预期增长板块的表现都远好于大盘，同时我们观察到奥运概念，世博题材、重组和整体上市等特色板块都出现了普涨之势。所以我们认为电子、石化、医药和其他超跌的题材股均将出现补涨。其次，高价股，特别是上周收盘超过100元的6只个股在上周无一不超过15%的上涨。中国船舶、成都建投、贵州茅台、国脉科技、山河智能和荣信股份的周涨幅分别为29.57%、17.34%、15.56%、19.98%、17.52%和16.69%，这六只股票是两市超过100元的股票，他们的破百将为其他优质高价股树立上涨的榜样，同时为所有股票股价的上涨打开了想象空间。最后，从大盘的整体形态看，我们认为大盘从3500到4300点之间的箱型整理已经被有效突破，同时在周三时得到了有效确认，这种走势确立了4300点将是中期行情的有效支撑位。突破箱体高位的同时上周的量能也稳步放大，均线系统等技术指标整理后呈多头排列。所以本周我们认为在金融和地产的再次驱动下行情有望延续，板块会全面开花，投资者仍可以介入为主。综合技术和基本面的分析，我们认为中期行情尚未结束。虽然宏观经济偏快运行可能继续引致政策的调控，但市场的根基向好的趋势并没有改变，所以经济的调控并不一定直接冲击股市，也不一定形成市场利空。而技术形态看多头趋势愈发明显，特别是经过上周大幅震荡后很多过高的指标得到修复，因此再次上行可能性较大。所以我们对本周的基本观点是金融地产的持续驱动将带动其他超预期增长的板块和个股轮番上涨，最终将出现市场的全面开花和鸡犬升天之格局。当然，我们依然坚持价值投资为主，德邦股票池可以是投资者重点的选择范围。值得特别提示的是成长池在大盘20%的上涨同时其涨幅高达34%，整体上远远强于大盘。另两个板块也强于大盘，其具体相对于大盘的走势如下表中所示。表一：综合股票池表现德邦综合股票池表现（上证指数同期上涨20.61%）股票代码股票名称7月8月上周涨幅（%）期间涨幅（%）600675中华企业21.33516.5113182464.31924883600533栖霞建设19.5630.7826.6145619157.36196319600467好当家12.518.4123.3087742847.28600048保利地产47.1168.941.45695364246.33835704600895张江高科16.7223.7710.0972672542.16507177000024招商地产49.968.4914.9546827837.25450902600036招商银行24.253313.7146795336.08247423600104上海汽车18.2924.793.98489932935.53854565600266北京城建28.8238.379.19180421233.13671062000837秦川发展13.6616.770.41916167722.76720351600897厦门空港16.2919.8811.3725490222.03806016002138顺络电子29.8535.861.84606645820.13400335002054德美化工17.7821.25-0.93240093219.51631046000755山西三维26.1730.70.98684210517.30989683600519贵州茅台117.88138.0915.5564853617.14455378600361华联综超26.531-2.576995616.98113208601328交通银行10.812.36-0.40290088614.44444444002052同洲电子18.7421-8.69565217412.05976521000423东阿阿胶27.1830-1.6070842910.37527594002106莱宝高科30.0633.16-2.69953051610.31270792600529山东药玻12.8714.10.5706134099.557109557000858五粮液29.6532.385.0957481349.207419899601006大秦铁路14.3215.592.0287958128.868715084600060海信电器9.9310.79-3.3154121868.660624371600887伊利股份31.0132.915.7859209266.127055788000063中兴通讯5355.413.7640449444.547169811002022科华生物28.1228.38-2.50.98平均涨幅为24.05%，强于大盘表二：成长股票池表现德邦成长股票池的表现（上证指数同期上涨20.61%）股票代码股票名称7月8月上周涨幅（%）期间涨幅（%）000572海马股份19.7835.1112.4599615677.50252781002093国脉科技67.4811519.9791340670.42086544002121科陆电子48.8580.0110.9708737963.78710338000031中粮地产23.837.4210.5791962257.22689076601168西部矿业32.8751.0330.8461538555.24794646000046泛海建设37.9158.0111.0239234453.02031126600325华发股份30.5146.241.49253731351.5568666000069华侨城A40.560.5327.9704016949.45679012000616亿城股份17.4625.711.7391304347.19358534600376天鸿宝业34.7450.1915.5918931444.47322971000043深南光A19.9928.8718.8065843644.42221111601166兴业银行34.1946.9914.2197374837.43784732000898鞍钢股份18.4725.2313.6486486536.59989172600665天地源9.3512.667.65306122435.40106952600685广船国际49.165.3612.4569855533.11608961600787中储股份10.4113.490.44676098329.58693564002032苏泊尔34.7744.85.78512396728.84670693600087南京水运12.4816.074.5543266128.76602564000042深长城28.0235.972.91845493628.37259101002095网盛科技67.9785.917.21327842326.39399735000625长安汽车12.3315.583.93595730526.35847526002061江山化工22.4828.210.1132370225.44483986600748上实发展21.9527.49025.23917995002046轴研科技13.1716.188.66353257222.85497342600004白云机场16.4519.996.1040339721.51975684002080中材科技25.4130.58.69565217420.03148367002007华兰生物36.4643.511.0827374919.3088316600497驰宏锌锗69.6482.6514.0944229718.68179207002122天马股份76.887.157.99256505613.4765625600066宇通客车25.6528.485.48148148111.0331384600320振华港机19.88225.21281683410.6639839600589广东榕泰12.2713.15-1.7189835587.17196414000338潍柴动力77.8181.813.6882129285.140727413000718苏宁环球33.5533.5500平均涨幅为34.12%，远强于大盘表三：关注股票池表现德邦关注股票池的表现（上证指数同期上涨20.61%）股票代码股票名称7月8月上周涨幅（%）期间涨幅（%）000002万科A19.3833.823.8095238174.40660475600732上海新梅7.1112.258.12003530572.29254571601588北辰实业9.6516.3617.6132278969.53367876600322天房发展8.3413.729.7664.50839329002019鑫富药业50.1980.3825.12453360.15142459600208中宝股份12.9520.6526.8427518459.45945946600029南方航空8.9314.118.95752895858.00671892600383金地集团32.5750.3812.7069351254.6822229000761本钢板材9.1413.728.45849802450.10940919600736苏州高新12.3418.498.76470588249.83792545000402金融街28.9341.9620.0572246145.03975112000001深发展A27.0139.1115.5391432844.79822288601111中国国航9.1713.238.62068965544.27480916000511银基发展9.6713.8710.0793650843.43329886600072江南重工14.0620.148.74730021643.24324324600331宏达股份47.7967.7121.3440860241.68236033000709唐钢股份12.6517.7717.6042356140.4743083600845宝信软件24.2333.9614.8073022340.15683038600150中国船舶134.79186.0729.566186238.04436531600641万业企业20.6528.3715.4660154737.38498789000006深振业A25.1834.4311.8583495836.73550437000800一汽轿车10.5514.3917.6614881436.39810427000926福星科技13.1517.884.01396160635.96958175600067冠城大通19.4426.17461934156000602金马集团11.5115.45.91471801933.79669852600016民生银行11.3715.167.21357850133.33333333600638新黄浦15.7720.910.09573958832.59353202600663陆家嘴23.1630.394.46888965331.21761658600162香江控股22.7929.7413.8591117930.49583151600005武钢股份10.2813.414.2369991530.35019455600597光明乳业9.1711.824.78723404328.89858233600000浦发银行34.6444.239.29083271627.68475751600037歌华有线25.9333.0810.6354515127.57423833000839中信国安26.4533.4414.9140893526.42722117000680山推股份16.0820.33.57142857126.24378109600019宝钢股份11.0913.9710.785091225.96934175600710常林股份9.2311.576.93160813325.35211268600535天士力17.8622.278.31712062324.69204927600702沱牌曲酒12.2815.293.31081081124.51140065600160巨化股份9.0511.19964640884600307酒钢宏兴8.4810.450.09578544123.23113208601919中国远洋17.6221.7023.15550511600096云天化22.928.0815.9851301122.62008734600829三精制药20.0824.616.0924964622.50996016600808马钢股份6.738.241.3530135322.43684993600022济南钢铁12.8815.752.94117647122.2826087600639浦东金桥18220.82493125622.22222222000514渝开发1720.76-1.51802656522.11764706600100同方股份30.0436.446.39416058421.30492676002065东华合创22.2526.91020.94382022600082海泰发展14.2617.091.12426035519.8457223600352浙江龙盛11.1413.294.89344909219.29982047002063远光软件19.6523.4-2.25563909819.08396947600497驰宏锌锗69.6482.6514.0944229718.68179207600183生益科技12.1314.351.41342756218.30173124600410华胜天成19.4922.91-0.86542622217.54746024600125铁龙物流11.1213.074.97991967917.53597122600216浙江医药6.477.59017.31066461000090深天健21.38258.69565217416.93171188000608阳光股份19.2722.324.64135021115.82771147002056横店东磁28.532.922.7145085815.50877193002115三维通信23.427-2.63252794815.38461538000520长航凤凰9.8411.24-4.42176870714.22764228600289亿阳信通18.7121.34-8.56898029114.0566542600607上实医药16.6718.930.05285412313.55728854600028中国石化12.8214.513.9398280813.1825273000541佛山照明20.8223.53-0.92631578913.01633045000527美的电器29.0432.76-3.70370370412.80991736601398工商银行5.165.822.64550264612.79069767600592龙溪股份17.2519.43063768116600050中国联通5.746.453.53130016112.36933798600423柳化股份17.1919.244.8501362411.9255381600485中创信测11.4112.73-2.82442748111.5687993600161天坛生物31.3234.680.5217391310.72796935600418江淮汽车7.998.812.08574739310.26282854601988中国银行4.995.461.1111111119.418837675600195中牧股份23.2225.38-0.3924646789.302325581600009上海机场36.9340.153.1338299518.719198484600521华海药业23.1125.08-0.3575685348.524448291601333广深铁路7.478.1-1.6990291268.43373494600299星新材料45.1548.568.4170573797.552602436600085同仁堂36.5339.262.39