第五周辅助资料

第五周乘数法估值2024/1/17肖星©2014-20151第一节乘数法估值的基本概念2024/1/17肖星©2014-201522024/1/17肖星©2014-20153乘数法估计价格=可比公司的P/E

目标公司的EPSP/E为每股股价/每股净利润EPS为每股净利润第二节乘数法估值中

的可比性要求2024/1/17肖星©2014-20154乘数法确定可比公司业务增长前景会计方法盈余构成资本结构2024/1/17肖星©2014-201552024/1/17肖星©2014-20156乘数法每股价格每股收益市盈率AdammsCompany301.5020Munster,Inc.633.0021平均值20.5目标公司每股收益10目标公司估值205AdammsCompany301.5020Munster,Inc.633.0021ThreeStoogesco.451.0045平均值28.667目标公司每股收益10.00目标公司估值286.67第三节增长率不可比

的处理方法2024/1/17肖星©2014-201572024/1/17肖星©2014-20158PE与增长率预期超常增长率市盈率10%13.820%18.630%24.740%32.350%41.660%52.92024/1/17肖星©2014-20159增长率不可比的处理：REGEPSgPPEPEG可比公司$4.0020%$74.4018.60.93目标公司$2.5030%目标公司的估价=0.93*30*$2.50=$69.75使用PE，估值为18.6*2.5=$46.52024/1/17肖星©2014-201510增长率不可比的处理：PEGgPEPEG可比公司2%10.85.4目标公司5%11.8使用PE：10.8*1=10.8使用PEG：5.4*5*1=27PEG只适用于高增长，低增长仍然使用PE假设目标公司PE为11.8。第四节财务杠杆不可比

的处理方法2024/1/17肖星©2014-2015112024/1/17肖星©2014-201512无杠杆税前市盈率以下假设为0.14。无杠杆税前市盈率相等公司的边际所得税率股东的边际所得税率债权人的边际所得税率可比公司目标公司债务$4,000.0$200.0权益6,560.0828.0

总资本$10,560.01028.0利率0.060.06所得税率0.350.35息税前利润$1000.0$100.0利息(240.0)(12.0)税前利润760.088.0所得税(266.0)(30.8)净利润$494.0$57.24000*0.06760*0.352024/1/1713肖星©2014-20152024/1/17肖星©2014-201514市盈率：标准（权益）市盈率13.2814.48税前权益市盈率8.639.41无杠杆税前市盈率：债务*（1-）$3,440.0$172.0权益6,560.0828.0总和10,000.01,000.0息税前利润$1,000.0$100.0无杠杆税前市盈率10.0010.006560/4946560/7602024/1/17肖星©2014-201515财务杠杆不可比：无杠杆税前市盈率用权益市盈率估值13.28*$57.2=$760用税前市盈率估值8.63*$88=$759用无杠杆税前市盈率估值第五节其他不可比问题

的处理方法2024/1/17肖星©2014-2015162024/1/17肖星©2014-201517会计方法不可比：调整或PS处理方法调整会计差异使用PS比率使用现金流作为价值驱动因素2024/1/17肖星©2014-201518亏损公司的估值使用其他的价值驱动因素注册用户数量点击率2024/1/17肖星©2014-201519多元化公司的估值进行市盈率分解部门乘数塑料玩具27户外家具18办公用品22销售收入息税前利润$2,000$2001,50010070050$4,200$3502024/1/17肖星©2014-201520多元化公司的估值（百万美元）息税前利润乘数价值塑料玩具$20027$5,400户外家具100181,800办公用品50221,100$3508,300债务(）5000.86(430)权益价值$7,870第六节市净率估值2024/1/17肖星©2014-2015212024/1/17肖星