2024年度CPA注会《财务成本管理》练习题

2024年度CPA注会《财务成本管理》练习题学校:________班级:________姓名:________考号:________

一、单选题(25题)1.现金流量与负债比率是反映公司长期偿债能力的一个财务指标,在计算指标时（）。

A.通常使用长期负债的年末余额作为分母

B.通常使用长期负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母

C.通常使用全部负债的年末余额作为分母

D.通常使用全部负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母

2.甲公司2020年利润分配方案以及资本公积转增股本相关信息如下：每10股派发现金股利2.4元，每10股转增8股并且派发股票股利2股。股权登记日为2021年2月20日，股权登记日甲股票开盘价为25元，收盘价为24元。则在除息日，甲公司发放现金股利、股票股利以及资本公积转增资本后的股票除权参考价为（）元。

A.12.38B.12.5C.11.88D.12

3.下列关于利率构成的各项因素的表述中，不正确的是（）。

A.纯粹利率是没有风险、没有通货膨胀情况下的资金市场的平均利率

B.通货膨胀溢价是证券存续期间预期的平均通货膨胀率

C.流动性风险溢价是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿

D.违约风险溢价是指市场利率风险溢价

4.甲公司生产X产品，产量处于100000～120000件范围内时，固定成本总额220000元，单位变动成本不变。目前，X产品产量110000件，总成本440000元。预计下年总产量115000件，总成本是（）元。

A.460000B.440000C.450000D.不能确定

5.下列关于资本成本的说法中，正确的是（）。

A.使用风险调整法估计债务资本成本时，可比公司是行业相同、商业模式、规模、负债比率、财务状况均类似的企业

B.使用可比公司法估计债务资本成本时，可比公司是信用级别相同的企业

C.使用资本资产定价模型估计股权资本成本时，计算贝塔系数的期间与计算市场平均收益率的期间可以不同

D.使用风险调整模型估计股权资本成本时，应在公司自身债券税前资本成本的基础上上浮一定的百分比

6.甲公司处于可持续增长状态。2020年初净经营资产1000万元，净负债200万元，2020年净利润100万元，股利支付率20%。预计2021年不发股票且保持经营效率财务政策不变，2021年末所有者权益预计为（）。

A.880万元B.888万元C.968万元D.987万元

7.对于欧式期权，下列表述中不正确的是（）。

A.股票价格上升，看涨期权的价值增加

B.执行价格越大，看跌期权的价值越大

C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少

D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值越大

8.某企业按“2/10，n/30”条件购入货物100万元，如果企业延至50天付款（一年按照360天计算），不考虑复利，其成本是（）。

A.36.7％B.18.4％C.24.5％D.73.5％

9.ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000万元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3000万元，那么该项目的初始投资额为（）万元

A.11253B.13236C.26157D.29160

10.甲企业上年传统利润表中的利息费用为100万元，管理用利润表中的利息费用为120万元，税前经营利润为1000万元，所得税税率为25%，假设净利润等于利润总额×（1－25%），资本化利息为50万元，则上年的利息保障倍数为（）倍。

A.6.53B.9.8C.10D.6.67

11.甲公司在生产经营淡季占用200万元货币资金、300万元应收账款、500万元存货、1000万元长期资产。在生产经营高峰期会额外增加100万元季节性存货。经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在2000万元，其余靠短期借款提供资金。下列说法中不正确的是（）。

A.甲公司的营运资本筹资策略是适中型策略

B.低谷期的易变现率为100％

C.甲公司筹资贯彻的是匹配原则

D.甲公司的营运资本筹资策略会增加利率风险和偿债风险

12.甲公司准备编制管理用财务报表，下列各项中属于经营负债的是（）。

A.租赁形成的租赁负债B.应付职工薪酬C.应付优先股股利D.一年内到期的非流动负债

13.甲公司是一家医用呼吸机生产企业，下列各项质量成本中，属于预防成本的是（）。

A.呼吸机质量标准制定费用B.呼吸机检测费用C.呼吸机生产中废品的返修费用D.呼吸机顾客投诉费用

14.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.05，行业平均资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益β值是（）。

A.0.84B.0.98C.1.26D.1.31

15.下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（）。

A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

16.假设市场上有甲、乙两种债券，甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日还有5年。两种债券除到期日不同外，其他方面均无差异。如果市场利率出现了急剧上涨，则下列说法中正确的是（）。

A.甲债券价值上涨得更多B.甲债券价值下跌得更多C.乙债券价值上涨得更多D.乙债券价值下跌得更多

17.下列固定成本中不能通过管理决策行动加以改变的是（）。

A.科研开发费B.固定资产折旧C.广告费D.职工培训费

18.甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指（）。

A.政府发行的长期债券的票面利率

B.政府发行的长期债券的到期收益率

C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本

D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本

19.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。

A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低

20.下列各项中，属于品种级作业的是（）。

A.行政管理B.机器加工C.产品检验D.工艺改造

21.公司本年股东权益为1000万元，净利润为300万元，股利支付率为40%。预计明年权益净利率和股利支付率不变，股利增长率为5%，股权资本成本15%。则该公司内在市净率为（）。

A.1.14B.1.2C.0.8D.2.4

22.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。

A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利

23.下列有关期权价格表述正确的是（）。

A.股票价格波动率越大，看涨期权的价格越低，看跌期权价格越高

B.执行价格越高，看跌期权的价格越高，看涨期权价格越低

C.到期时间越长，美式看涨期权的价格越高，美式看跌期权价格越低

D.无风险利率越高，看涨期权的价格越低，看跌期权价格越高

24.某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0B.6500C.12000D.18500

25.甲企业职工在每月正常工作12000小时内时，工资总额固定为480000元，职工加班时按每小时80元支付加班费。本月实际工作17600小时，工资总额928000元根据成本性态分析，该企业的人工成本属于（）

A.半固定成本B.阶梯式成本C.延期变动成本D.半变动成本

二、多选题(15题)26.下列现金持有模型中均需考虑机会成本和交易成本的有()。

A.成本分析模式B.存货模式C.随机模式D.现金周转模式

27.根据权衡理论，下列各项中会影响企业价值的有（）。

A.债务利息抵税B.财务困境成本C.债务代理成本D.债务代理收益

28.下列预算中，既属于综合预算又属于财务预算的有（）。

A.成本预算B.利润表预算C.现金预算D.资产负债表预算

29.甲公司2017年7月在实际产量的基础上进行成本分析，发现本月直接材料成本发生不利因素100000元，原因有（）。

A.直接材料成本上涨B.实际产量高于预期产量C.直接材料单耗成本上升D.实际销量高于预期产量

30.下列各项中，影响变动制造费用效率差异的有（）。

A.工作环境不良B.新工人上岗太多C.加班或使用临时工D.材料质量不高

31.股利的种类有（）。

A.现金股利B.股票股利C.股票分割D.股票回购

32.在驱动成本的作业动因中，下列表述正确的有（）。

A.业务动因的执行成本最低B.持续动因的执行成本最高C.业务动因的精确度最高D.强度动因的执行成本最昂贵

33.下列有关风险中性原理的说法中，正确的有（）。

A.假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率

B.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险

C.在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值

D.假设股票不派发红利，期望报酬率＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×股价下降百分比

34.现有一份甲公司股票的欧式看涨期权，1个月后到期，执行价格50元，目前甲公司股票市价60元，期权价格12元，下列说法中正确的有（）。

A.期权时间溢价2元B.期权目前应该被执行C.期权到期时应被执行D.期权处于实值状态

35.下列活动中，属于企业财务管理中长期投资的有（）。

A.购买长期债券B.购买无形资产C.对子公司进行股权投资D.购买存货

36.下列情况下，可以使用实际的利率计算资本成本的有（）。

A.存在恶性的通货膨胀B.存在良性的通货膨胀C.预测周期特别长D.预测周期特别短

37.下列有关发行可转换债券的特点表述正确的有（）。

A.在股价降低时，会降低公司的股权筹资额

B.在股价降低时，会有财务风险

C.可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性

D.可转换债券的票面利率比纯债券低，因此其资本成本低

38.预期理论认为长期即期利率是短期预期利率的无偏估计，下列有关预期理论表述正确的有（）。

A.预期理论认为长期债券的利率应等于短期债券的利率，债券期限不影响利率

B.预期理论认为市场对未来利率的预期是影响利率期限结构的唯一因素

C.预期理论假定人们对未来短期利率有确定的预期

D.预期理论假定资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由

39.甲公司是一家空调生产企业，采用作业成本法核算产品成本，现在正进行作业成本库设计，下列说法正确的有（）。

A.空调加工属于单位级作业

B.空调成品抽检属于批次级作业

C.空调工艺流程改进属于生产维持级作业

D.空调设计属于品种级作业

40.下列关于证券市场线的说法中，正确的有（）。

A.无风险报酬率越大，证券市场线在纵轴的截距越大

B.证券市场线只适用于有效组合

C.预计通货膨胀提高时，证券市场线将向上平移

D.投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大

三、简答题(3题)41.某企业只生产销售A产品，正常的生产能力是12000件，目前企业正常的订货量为8000件，单价150元，单位产品成本为100元，其中，直接材料30元，直接人工20元，变动制造费用25元，固定制造费用25元。现有客户向该企业追加订货，且客户只愿意出价100元。要求：根据下列情况，判断该企业是否应该接受该订单。（1）如果订货3000件，剩余生产能力无法转移，且追加订货不需要追加专属成本；（2）如果订货4000件，剩余生产能力可以对外出租，可获租金110000元，但追加订货不需要追加专属成本；（3）如果订货5000件，剩余生产能力可以对外出租，可获租金110000元，另外追加订货需要租用一台设备，以扩大生产能力至13000件，租金20000元；（4）如果订货5000件，剩余生产能力无法转移，因为剩余生产能力无法满足订货量，超额的部分跟乙企业以120元/件的价款购入。

42.甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。要求：（1）计算发行日每份纯债券的价值。（2）计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。（4）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。

43.A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%，2020年增长率6%，自2021年起公司进入稳定增长状态，永续增长率为5%。营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%，净经营资产占营业收入比80%，净负债占营业收入比40%，债务利息率6%，债务利息按照年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。要求：（1）计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。（2）采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。

参考答案

1.C现金流量与负债比率＝经营活动现金流量净额/负债总额×100%，现金流量与负债比率公式中的负债总额用期末数而非平均数，因为需要偿还的是期末金额，而不是平均金额。

2.C每股现金股利0.24元，送股率为20%，转增率为80%，甲股票除权参考价＝（股权登记日收盘价－每股现金股利）/（1＋送股率＋转增率）＝（24－0.24）/（1＋20%＋80%）＝11.88（元）。

3.D违约风险溢价是指债券因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿。期限风险溢价也称为市场利率风险溢价，选项D错误。

4.C单位变动成本＝（440000－220000）/110000＝2（元），产量115000件时总成本＝2×115000＋220000＝450000（元）

5.C使用风险调整法估计债务资本成本时，选择与本公司信用级别相同的企业，选项A错误。使用可比公司法估计债务资本成本时，可比公司是行业相同、商业模式、规模、负债比率、财务状况均类似的企业，选项B错误。使用风险调整模型估计股权资本成本时，应在公司自身债券税后资本成本的基础上上浮一定的百分比，选项D错误。

6.C可持续增长率=100/（1000-200）×（1-20%）=10%。2020年末所有者权益=800+100×20%=8802021年末所有者权益=880×(1+10%)=968。

7.C无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加，选项C错误。

8.B延期至50天付款的成本＝[2％/（1－2％）]×360/（50－10）＝18.4％。

9.C净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额，解得：初始投资额＝9000×3.2397－3000＝26157（万元）。

10.A

11.D由于（稳定性流动资产＋长期资产）＝200＋300＋500＋1000＝2000（万元）＝（股东权益＋长期债务＋经营性流动负债），所以，为适中型筹资策略。低谷期的易变现率＝（2000－1000）/（200＋300＋500）×100％＝100％。由于长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持，所以，甲公司筹资贯彻的是匹配原则。由于长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持，所以，可以减少利率风险和偿债风险。

12.B应付职工薪酬是销售商品或提供劳务所涉及的负债，属于经营负债。选项A、C、D属于债务筹资活动所涉及的负债，属于金融负债。

13.A预防成本发生在产品生产之前的各阶段，预防成本包括质量工作费用、标准制定费用、教育培训费用、质量奖励费用。选项B属于鉴定成本；选项C属于内部失败成本，内部失败成本发生在生产过程中，选项C中的返修费用是生产中发生的，所以，属于内部失败成本。选项D属于外部失败成本。

14.A由于不考虑所得税，β资产＝1.05÷（1＋60/40）＝0.42；目标公司的β权益＝0.42×（1＋50/50）＝0.84，选项A正确。

15.C市场风险溢价的估计，应选择较长的时间跨度，例如，用过去几十年的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣，也包括经济衰退时期，所以C选项不正确。

16.D由于市场利率和债券价值之间存在反向变动关系，因此市场利率上涨时，债券价值会下跌，选项AC的说法错误；由于随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小，选项B的说法错误，选项D的说法正确。

17.B不能通过当前的管理决策行动加以改变的固定成本称为约束性固定成本，例如固定资产折旧、财产保险、管理人员工资、取暖费和照明费等。科研开发费、广告费、职工培训费属于酌量性固定成本，它们可以通过管理决策行动而改变数额的固定成本。

18.D按照债券收益率风险调整模型rs=rdt＋RPc，式中：rdt—税后债务成本；RPc—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，因此正确答案是选项D。

19.B对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率（即溢价发行的情形下），如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近（到期时间缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低）。

20.D选项A属于生产维持级作业；选项B属于单位级作业；选项C属于批次级作业；选项D属于品种级（产品级）作业。

21.B权益净利率＝300/1000×100%＝30%，内在市净率＝（30%×40%）/（15%－5%）＝1.2。

22.D在除息日后，红利的发放会引起股票价格降低，看涨期权价格降低。与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升。因此，看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权价值与预期红利大小呈反向变动。

23.B股票价格波动率越大，期权的价格越高，选项A错误。执行价格对期权价格的影响与股票价格相反。看涨期权的执行价格越高，其价格越小。看跌期权的执行价格越高，其价格越大，选项B正确。到期时间越长，发生不可预知事件的可能性越大，股价的变动范围越大，美式期权的价格越高，无论看涨期权还是看跌期权都如此，选项C错误。无风险利率越高，执行价格的现值越小，看涨期权的价格越高，而看跌期权的价格越低，选项D错误。

24.AH=3R-2L=3×8000-2×1500=21000（元），根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。

25.C延期变动成本指的是在一定量业务范围内，总额保持稳定，超出特定业务量则开始随业务量同比例增长的成本。本题中人工成本在12000小时内保持在固定水平，加班每小时按照80元支付，所以是延期变动成本。

26.BC利用成本分析模式时，不考虑交易成本，仅考虑机会成本、管理成本和短缺成本。利用存货模式和随机模式均需考虑机会成本和交易成本。

27.AB权衡理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值-财务困境成本现值，所以选项A、B正确，选项C、D影响代理理论下的有负债企业价值。

28.BD选项A错误，成本预算属于营业预算；选项B、D正确，利润表预算、资产负债表预算是关于利润、财务状况的预算，属于财务预算，同时它反映了企业的总体状况，是各种专门预算的综合，因此也属于综合预算；选项C错误，现金预算属于财务预算，但是不属于综合预算。

29.AC本题中，直接材料的总成本差异是正数，说明实际成本高于实际产量的标准成本，即单位产品直接材料实际成本高于标准成本，导致实际成本的提高的因素有直接材料单价和单位产品直接材料用量，即选项AC。直接材料成本差异的计算中没有涉及预期产量。

30.ABD变动制造费用效率差异，是由于实际工时脱离了标准工时，多用工时导致的费用增加，因此其形成原因与人工效率差异相似。主要包括工作环境不良、工人经验不足、劳动情绪不佳、新工人上岗太多、机器或工具选用不当、设备故障较多、生产计划安排不当、产量规模太少而无法发挥经济批量优势等。这主要属于是生产部门的责任，但也不是绝对的，譬如，材料质量不高也会影响生产效率。

31.AB现金股利和股票股利是公司股票分红的两种主要方式，选项A、B正确。股票分割和股票回购虽然也会在某种程度上有利于公司股东，但都不是股票分红，选项C、D不正确。

32.AD作业动因分为三类：即业务动因、持续动因和强度动因。在这三类作业动因中，业务动因的精确度最差，但其执行成本最低；强度动因的精确度最高，但其执行成本最昂贵；而持续动因的精确度和成本则居中。

33.ABC

34.AD对于看涨期权来说，现行资产价格高于执行价格时，内在价值＝现行价格－执行价格，所以，本题的期权的内在价值＝60－50＝10（元），由于时间溢价＝期权价值－内在价值，并且期权估价时，默认期权价格等于期权价值，所以，本题的时间溢价＝12－10＝2（元），即选项A是答案。由于欧式期权只能在到期日行权，所以，目前无法执行，即选项B不是答案。由于题目没有告诉到期日的股价，所以，无法判断期权到期时是否应被执行，即选项C不是答案。对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，处于实值状态。所以，选项D是答案。

35.BC财务管理中长期投资的对象是长期经营性资产，选项A属于金融资产投资，选项D属于流动资产投资。对子公司和关联公司的长期股权投资也属于经营性投资。

36.AC实务中，一般情况下使用含通货膨胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通货膨胀的无风险利率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；（2）预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。

37.BC在股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。

38.BCD预期理论认为利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数

39.ABD单位级作业是指每一单位产品至少要执行一次的作业；批次级作业是指同时服务于每批产品或许多产品的作业；品种级作业是指服务于某种型号或样式产品的作业；生产维持级作业是指服务于整个工厂的作业。所以，本题的答案为ABD，其中选项C属于品种级作业。

40.ACD证券市场线的截距为无风险报酬率，因此选项A的说法正确；证券市场线适用于单项资产或资产组合（不论它是否已经有效地分散风险），资本市场线只适用于有效组合，因此选项B的说法错误；无风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，所以，预计通货膨胀提高时，无风险报酬率会随之提高，进而导致证券市场线向上平移，即选项C的说法正确。风险厌恶感的加强，会提高市场风险收益率，从而提高证券市场线的斜率，因此选项D的说法正确。

41.（1）单位变动成本=30+20+25=75（元），小于追加订单的定价100元，应该接受该订单。（2）追加订单增加的边际贡献=（100-75）×4000=100000（元）增加利润=100000-110000=-10000（元）增加利润小于0，因此不应该接受该订单。（3）追加订单增加的边际贡献=（100-75）×5000=125000（元）增加利润=125000-110000-20000=-5000（元）增加利润小于0，因此不应该接受该订单。（4）追加订单增加的边际贡献=（100-75）×5000=125000（元）增加利润=125000-（5000-4000）×（120-75）=80000（元）增加利润大于0，因此应该接受该订单。

42.（1）发行日每份纯债券的价值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=50×3.7908+1000×0.6209=810.44（元）。（2）可转换债券的转换比率=1000/25=40第4年年末每份纯债券价值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=（50+1000）×0.9091=954.56（元）第4年年末每份可转换债券的转换价值=40×22×（F/P，8%，4）=1197.24（元），大于纯债券价值，所以，第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.24元。（3）第四年年末甲公司股票的价格=22×（F/P，8%，4）≈30（元），即将接近转换价格的120%[25×（1+20%）=30（元）]，因此，投资者如果在第四年年末不转换，则在达到赎回条件后被立即按照1050元的价格被赎回，理性的投资人会选择在第四年末转股，转换价值=22×（F/P，8%，4）×40=1197.24（元）。设可转换债券的税前资本成本为i，则有：NPV=1000×5%×（P/A，i，4）+1197.24×（P/F，i，4）-1000当i=9%时，NPV=50×（P/A，9%，4）+1197.24×（P/F，9%，4）-1000=50×3.2397+1197.24×0.7084-1000=10.11（元）当i=10%时，NPV=50×（P/A，10%，4）+1197.24×（P/F，10%，4）-1000=50×3.1699+1197.24×0.6830-1000=-23.79（元）运用内插法：（i-9%）/（10%-9%）=（0-10.11）/（-23.79-10.11）求得：i=9.3%，所