【万科公司中小投资者权益保护问题案例11000字（论文）】

IV页1绪论1.1研究的背景和意义1.1.1研究的背景保护中小投资者权益不仅是资本市场健康稳定发展的需求，也是维护社会公平公正的重要内容。中小投资者是指那些通过各种渠道(上市股票公开买卖、协议转让或OTC交易等)获得公司股票，但持股比例较小，无法对公司实现控制权和控制能力较弱的投资者。中小投资者持股比例无法与控股股东相比，在公司重大事项和决策事项中，无法做到与控股股东信息对称，所以其利益极有可能受到侵害。上述保护机制的核心目标是保障中小投资者获得尽量完备的信息和更加公平的投资机会。让中小投资者充分享受资本市场改革发展的红利，在全社会形成保护中小投资者的良好环境，构建和谐的投资者关系，是资本市场成为“中国梦”实现推动力的重要途径。2013年12月27日，国务院发布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(以下简称“《意见》”)，是我们资本市场加强中小投资者保护的里程碑事件，对于上市公司进一步规范公司治理，加强中小投资者权益保护，提高投资者关系管理水平，具有重要的指导意义。1.1.2研究的意义我国中小投资者数量众多，中小投资者缺乏专业的知识构成，无法获得有效信息等等，这些情况导致我国中小投资者在证券市场上处于弱势地位。然而，一个国家证券市场的健康发展不是建立在牺牲大部分数量的投资者的基础上从而来满足另外一些机构投资者、大财团和机构。如何实现对中小投资者的利益保护问题，在理论上和现实上都有研究意义。在理论上，国外学者很早就对中小投资者的利益保护问题开展的研究，而我国学者最近一些年才将着眼点放在中小投资者身上，我国学者对于中小投资者的研究往往局限于某一个方面，没有从大局上进行把握，或者就是单纯将外国学者的研究结果套用在我国中小投资者利益保护研究上，这样得出的研究结论不可能很好的指导实践活动，因而基于我国中小投资利益保护现状，结合国内外学者的研究情况，进行详细分析，提出相应的保护策略，这将有利于中小投资者利益保护研究的发展。在现实层面上，任何理论只有服务实践活动，才能实现其理论价值。我国属于新兴市场，证券市场发展刚刚起步，中小投资者利益保护问题一直处于被边缘地带，利益保护问题存在较多问题，而有效实现对中小投资者的利益保护，一方面可以充分利用中小投资者手中的闲散资金和稳定投资者的信息，另一方面可以促进整个证券市场的健康持续发展，实现投资者和国民经济的双赢，因而加强对中小投资者利益保护问题的研究，提供切实可以的操作方法，具有重要的现实意义。1.2文献综述1.2.1国外研究现状早在1938年，Williams就揭开了股利理论研究的序幕。Lininer(1956)对股利理论进行了开创性的研究，第一次提出股利分配的理论模型，认为大多数的公司即使是在公司经营业绩欠佳的情况下，都倾向于选择稳定或增加的股利政策，此后的40多年来，股利政策理论得到了进一步的丰富和发展，逐渐成为公司金融领域的重要内容。西方的股利理论经历了两个阶段，相应形成了古典学派和现代学派，古典学派主要围绕股利与企业的价值展开研究。现代学派是在古典学派和行为心理学的基础上，对股利政策提出新的理论解释。1.2.2国内研究现状刘金霞（2013）指出，在中国资本市场，降低代理成本假说和利益侵占假说都在不同程度地发挥作用，集团控股公司适合降低代理成本假说；而对于政府控制公司，利益侵占假说解释其股利分配动机更为恰当。股利支付与第一大股东持股比例呈形关系，当第一大股东持股比例较低时，随着持股比例的增加，公司会减少股利支付，可是当持股比例超过某一点时，公司又会提高股利的发放。当公司前五大股东持股比例之间差距较大时，尤其第一大股东与第二大股东之间差距悬殊时，公司倾向于多发股利；当第二大股东和第三大股东持股比例显著提高时，公司将减少发放股利。上市公司行为对股市稳定的影响探析，金玉(2014)认为，我国上市公司分配行为和侵害行为确实影响了股票的换手率。发行股票和购买股票的双方是契约关系，购买股票一方具有对上市公司将来的收益按购买股票的比例享有索取权。收益是在将来获得的，投资者不能准确了解融资者在这段时间差内所有行为，所以股票是典型的不完备契约。戴莹（2013）指出我国股票市场上市公司不派发现金股利和大股东或高管层的违规行为破坏了投资者对长期资本收益的预期，导致投资者行为投机化，并间接影响股票市场的系统风险和资本配置效率。谢俊明（2016）和张腾文等（2016）股权分置改革、高股利分配与投资者利益保护尽管股权分置改革的目的是希望从公司治理角度切入，促成两类股东的共同利益基础，但并不能在根本上解决股权集中和弱投资者法律保护并存的局面，股权集中将使得控股股东天然拥有对中小股东进行利益侵占的动机和需求，而较弱的投资者法律保护却不能提高控股股东的侵占成本。2我国上市公司股利分配现状及股票发行制度分析2.1我国上市公司股利支付形式呈现期间性、多样化以派现为主现在以现金股利分配为例，上市公司对投资者的回归。但近年来，出现了一些非良性现金股利行为的一些上市公司在中国为了达到一定的目的，近年来。这些行为严重损害了中小投资者的利益，也阻碍了上市公司和证券市场的长远发展。从2006年起，上市公司的现金分红力度有所上升，但全部公司的每股现金股利均值各年度都不足0.1元，即使只计算分红公司的。每股现金股利均值也全部不足0.2元且大都低于0.15元。从现金股利支付率来看，各年度的现金股利支付率大都低于40%，其中以07年最低为27.5%，08年最高为41.4%，我们可以看出，我国上市公司整体分红水平较低。据相关统计表示很多美国上市公司支付红利高达税后利润的50％-70％，相比，我国上市公司的股利支付率偏低。图2.1-1上市公司每股现金股利统计如下表中小板2015年年报送转股票主营业务收入同比增长的描述性统计送转的比例越高则主营业务收入同比增长的均值也越高。中小板21年实施1送转1的股票的主营业务收入同比增长的平均值为43.46%，明显高于该板块33.38%的平均值，说明我国上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性。表2.3中小板2015年实施送转的股票的股价的描述性统计送转比例样本数最小值最大值均值标准值偏度峰度184-15.63%150.66%43.46%0.331.124.40.6~0.940-17.60%92.51%34.14%0.260.272.270.1~0.5118-11.47%156.23%36.03%0.31.335.440267-47.20%145.21%28.94%0.260.986.152.2股票发行注册制主要内容:第一，证券法和其他法律的规定没有股票发行的实质条件、发行股票的公司可以为公司的优良性能，也可以平庸甚至亏损，任何实质性的对企业的投资价值相关的条件，没有出台法律要求。第二，股票发行上市是企业选择的融资方式，企业有机会享受同等待遇，股票发行企业可能获得的投资者，可能没有投资者愿意介入，当局无权决定公司发行或不发行股票，也有权决定股票上市或不上市。第三，无论投资者投资的回报，证券主管机关不承担任何形式的担保责任，完全取决于企业投资的实际情况，是否投资取决于投资者自主判断发行股票的公司，无论是投资风险也取决于投资者的独立判断，投资者和专业理论提出了很高的要求。第四，股票发行人必须是具有很强的哇法规的法律依据，相关信息的充分披露与股票发行，股票发行不向投资者或潜在投资者和股票隐瞒任何重要的或重要的信息，否则，发行人及其他相关人员应承担严格责任。登记制度一般适用于发达的证券市场：以美国、日本、韩国等国家为代表的国际股票发行登记制度。的股票发行注册制的优点是：一方面可以为投资者创造一个畅通的信息环境，引导和调节投资规模和方向；另一方面可以提供融资的一个平等的竞争地位，谁的股票质量好，流动性强，产量高，安全性高，谁已成为一个热门股票证券：反之亦然，股票将被市场所淘汰。问题是，该系统可以起到很好的作用，关键是能否在投资所有投资者可以把握每只股票的发行人披露的所有信息，以及是否对做出正确的投资决策的信息的基础上，而这些国家（地区）的经济金融形势下，证券市场的历史长度。如果投资者不能做到或不能做到以上两点，注册制就不能很好地发挥作用。登记制度往往使包括质量好、质量差的各种股票上市（只要信息披露），容易失衡，增加证券市场的风险，甚至导致股市危机和金融危机。这表明，登记制度也有一定的局限性。2.3上市公司部分股利分配行为不规范公司股利分配是公司当前利益与股东未来利益平衡的结果。然而，许多上市公司的股利分配并不是从股东的利益和公司的长远发展出发的，而是有多种动机的。为了获得市场，合格的钱，和在中国上市企业分红是壳资源非常看中上市，上市公司从股市获得免费的资金来源。上市后企业作为一种廉价的融资渠道，绝大多数上市公司都不愿放弃。原来配股意味着上市的公司有一个很好的投资项目，股东将获得更多的回报，但一些中国上市企业飙升的股本扩张行为，其真正目的是进入市场，并没有很好的钱，投资项目。为了实现对上市公司净资产收益率条件的资格认证，股利已成为有效的措施之一，可以将资金的微薄分配用于巨额现金的发放。针对股票分红两市场的偏好，在中国的股票市场份额在投资者或基金数量占很大比例的个人投资者和机构投资者，主要是投资在投资资金严重不足，而投资团队的整体素质相对较差。赵晓燕.现金分红政策与盈余管理行为[D].西南财经大学,2014.赵晓燕.现金分红政策与盈余管理行为[D].西南财经大学,2014.2.4上市公司股利往往与再融资行为相关联为了达到上市公司再融资的门槛，上市公司通常会采用不同的股利分配方式来调整净资产收益率，从而使企业顺利地实现再融资。现金股利的发放会减少企业的净资产，从而提高净资产收益率，使上市公司可以轻易达到证监会规定的再融资资格，实现企业配股或增发的愿望，另融资成本是影响融资方式选择的重要因素，债务融资成本与债权人所要求的收益率相关，股权融资成本与股东所期望的收益率相关。2.5万科公司中小投资者权益保护面临的风险分析2.5.1市场不健全带来的风险注册制的理论设计是市场经济条件下的证券市场，只要信息完全、真实、及时公开，市场机制与法律制度健全，证券市场本身会自动作出择优选择。但在实际中，将股票的发行更多地交由市场来选择，可能存在难以预料的风险，特别是在新兴的证券市场中，市场机制尚不健全，各市场要素不可能自由发挥作用。2.5.2法律不完善存在的风险一是在注册制下，发行人、中介机构等主体参与市场运营的自由度更大，如果没有匹配严格的惩治措施、退市制度等，中小投资者可能会因发行人、中介机构发布虚假信息、故意瞒报重大事项、甚至造假而利益受损；二是中小投资者可能会面临维权无门、维权成本高、民事赔偿得不到保障等问题，而放弃利益诉求。2.5.3中小投资者自身的局限性造成风险注册制下，因为证券监管机构只是对发行人是否充分、完整披露了相关信息负责，所以中小投资者需要对发行人所披露信息的质量和所发行股票的价值进行判断，这就对中小投资者的专业知识、信息获取能力、市场分析等提出了较高的要求。但在我国证券市场的实际运行中，中小投资者因为其自身的局限性，经常处于弱势地位。一方面因为中小投资者比较分散，虽然整体数量较大，但实际中很难形成合力在证券市场与大股东等内部人进行博弈；另一方面，中小投资者普遍缺乏财务、法律、证券等专业知识和专业判断能力，实际中往往表现为靠经验、盲目跟风等的赌徒心理，这就有可能被虚假信息欺骗，也有可能因专业知识不足而做出误判，导致其权益受损。3万科公司中小投资者权益保护的现状和问题3.1中小投资者利益保护现状分析我国当下已经初步建立了包括主板和创业板在内的场内市场以及区域性股权交易市场和全国性场外交易市场的场外市场，该多层次的资本市场体系的建立使得信息互相联通，使得信息进一步透明化，再者，因为统一的框架，能够减少规则适用的冲突，进一步提高交易效率，这有利于加强中小投资者利益的保护；设立了证券投资者利益保护基金，国务院批准，证监会等部门发布了《证券投资者保护基金管理办法》，中国证券投资者保护基金有限责任公司开展对上市公司等与投资者有关的监控、管理和评价等活动，进一步将保护中小投资者利益落实到纸面上。在执法制度上，建立了相应的证券执法体系，如证监会通过建立统一的证券期货管理体系、负责建立有关证券市场的法律法规；在监管制度方面，证监会正逐步打造以投资者为核心的监管体系；在投资者教育方面，进行相应的教育活动。国务院在《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(2013年110号)中特别指出，需要提高投资者风险防范，将投资者教育纳入国民教育体系。万科企业股份有限公司，简称万科或万科集团，证券简称：万科A、证券代码：000002，证券曾用简称：深万科A、G万科A。公司总股本1099521.02万股（2008年2季度），总部位于中国深圳市盐田区大梅沙环梅路33号万科中心，现任董事会主席为王石，总经理为郁亮。万科在1988进入房地产行业，经过三十多年的发展，已成为一家领先的房地产公司，当下的主要业务包括房地产开发和物业服务。与都市圈重点公司的发展战略，截至2015年底，公司进入中国66个城市，位于珠江三角洲的长江三角洲广州深圳核心区，作为深圳的核心区域，以渤海为北京区的核心，是由成都地区为中部和西部城市的中心。此外，自2014以来，公司开始尝试向海外投资，已进入香港、新加坡、三藩、纽约、伦敦等5个海外城市，参与10个房地产开发项目的数量。在2015家公司实现销售面积2067万1000平方米，销售金额2614亿元，分别同比增长14.3%和20.7%，在全国的市场份额上升到3%。本公司的物业服务业务万科物业发展有限公司（“万科物业”）为主要扩张。万科物业始终以提供一流的物业服务，良好的建筑护理为企业的基础，积极开展市场，为更多的客户提供优质的服务生活。截至2015年底，物业公司的服务覆盖中国大陆64个大中城市，近一千个服务项目，2亿1000万平方米的合同管理区。根据我国当下收购发生的实际情况，通过开创收购先河的宝延风波到最近的宝能系收购万科案，可以看出在收购方在收购的过程中，为达到收购目的或游走在法律灰色地带，或直接触碰了法律红线，不仅侵害了目标公司的利益，对中小股东的利益也造成严重影响。同时，收购方为取代原控股股东的控制权达成收购公司的目的，而原控股股东为了不交出控制权而进行反收购，在这样的拉锯战下任何一方都不肯放手导致常常会出现双头股东大会或者双头董事会的局面，双方更是为了自身的利益作控制权斗争之余，已无暇顾及公司正常的经营管理，致使中小股东的经济利益受到严重侵害。这不仅仅造成了资源配置的低效和社会财富的浪费，也使得中小股东因权利受损却得不到有效救济而丧失信心，进而退出市场，使市场规模逐渐萎缩，这是任何人都不愿看到的。3.2中小投资者利益保护存在的问题3.2.1公司治理结构中大股东侵犯小投资者权利情况严重翻阅XY券商存档的资料记载，在过往一些上市公司中小股东利益受损的案列中，我们可以明显的看出大多数都是上市公司内大股东，特别是持股比例占绝对优势的大股东“一股独大”造成的。在上市公司治理结构中，大股东一般都是绝对控股股东，其显著特点就是能够通过高比例的股份份额从而获得进入董事会的机会，而在董事会中几乎是独享权利，对于中小股东而言，其表决权往往意味着生杀予夺。而在股东大会、监事会和董事会当下上市公司普遍存在的这种结构中，大股东基本掌控了股东大会，而监事会成员因为体制问题，不愿意得罪任何一方，往往会考虑到自己的切身利益，对于大股东侵占小股东利益的违规行为视而不见，这使得监事会的职能如同虚构，没有人站出来对大股东的违规行为进行控制。正是因为这种机制，处于治理机构内部的大股东才能够有效地对中小股东施加压力，大股东规制和累积投票制度的缺陷，使得大股东通常会做出有利于自身利益的决策，中小股东的利益诉求无法得到相应的满足，无法发挥其本来的作用，在这个过程中，中小投资者无法通过股东大会来维护合法利益，成为了弱势群体。上市公司治理结构中对于广大中小投资者的有效权利和合法权利不平衡的分配，变相在一定程度上促使了大股东侵犯中小投资者利益的违规行为，进一步从公司内部的治理机构除服合理平衡公司利益的取舍点，才可以做到更有效、更规范、更健康地推动我国证券市场的良性发展。3.2.2证券欺诈行为证券上市是一项专业性很强的经济活动，其过程的复杂性和专业性使得在这个过程更容易产生不为中小投资者所觉察的欺诈行为。证券欺诈行为的实施者由单一的上市公司发展到流水线作业。现如今，证券欺诈行为发展为由发行人、券商、会计事务所、律师事务所、资产评估机构等相关组织利用自身的优势，实施欺诈行为，共同为上市公司圈钱这一形态，其手段更加隐蔽，查处难度更大。要理清证券欺诈行为，必须清楚这个流水线上的参与者及作业流程。证券欺诈行为当中，主要是三种类型的参与者，分别是发行人、证券经营者和中介组织，发行人即上市公司，中介组织包括资产评估机构、律师事务所和会计事务所。证券经营者即券商。这三种类型的参与者通过专业知识和渠道共同实施欺骗行为，共同对投资者进行欺诈，获得非法利益。其次我们要清楚这个流程的产生过程，上市公司通过遗漏重大事项或者进行重大虑假陈述制作了招股说明说和上市公式申请资料，然后上市公司通过聘请资产评估机构进行资产评估，资产评估机构会因为利益关系，从而出具不实的资产评估报告，因为资产评估机构的中立性、客观性，投资者偏重相信其资产评估报告，然后相关的律所和注册会计事务所也会出具利于公司上市的法律意见书和审计报告等资料，然后证监会会因为其行政行为对发行人提交的资料进行形式审查。这一流水线的作业使得许多不具备上市资格的公司借壳上市，而投资者则根据这些不实的信息进行决策，这必然会损害投资者的利益。内幕交易行为损害了投资者的合法利益，是一宗非常典型的证券欺诈行为。学者范健认为，“内幕交易是指，以不正当手段获取内幕信息的相关人员违反法律法规的规定，泄露内幕信息，根据内幕信息买卖证券或者向他人提出买卖证券建议的行为。”行为人利用其特殊的机会或者手段获取了内部信息，它是以避损或获利为目的的。这种行为使得证券价格失去实时性和有效性，使得价格指数不能客观地反映市场运行的真实情况，没有反映投资者对公司业绩的确切评价。3.2.3信息披露弊端明显信息披露制度要求上市公司真实、准确、完整、及时以及公平地披露重要信息。信息披露的原因在于信息的不对称，信息的不对称总是会发生的，而立法卜应该对于公司重大事项或者紧急情事应该进行信息的公开，使得投资者能够在第一时间内知悉相关情况，为其下一步的决策提供真实性参照。成熟健全的证券市场的基本标志之一是拥有完善的信息披露制度，信息的有效披露同时也是投资者利益保护的内在基本要求。事实上，在我国，信息不对称和信息披露一直长期存在，信息披露不真实侵犯了投资者的知情权，对投资者的投资行为起了误导作用，使得投资者在不公平的环境下遭受损夫，这阻碍了证券市场的健康发展。信息披露的真实性和有效性对于资本市场而言，有着非常重大的意义，它不仅能够在一定程度上减少信息的不对称，提高上市公司的质量和将公司置于公众的监督之下，这能够有效地减少内幕交易、企业关联交易行为等违规事件的发生，但是对于信息拥有者而言，因为信息的不对称能够给他们带来丰厚的利益，他们宁愿挺而走险，以信息不对称获得时间和机会，从而减少损失，套取巨额利润。4我国股票发行监管制度的优化建议4.1完善独立董事制度4.1.1健全独立董事我国现有的独立董事制度，在发展的成熟度上仍滞后于西方发达国家。董事会本身是公司治理的核心，“宝万股权之争”中，如果万科董事会是一个独立董事占多数的分权制衡的董事会，即使宝能系几次举牌变身大股东，委派了董事进驻董事会，也不至于因为投反对票完全否定提案，左右投票结果，也就不会产生后续几次剧情翻转的滑稽事件。在现有的法律框架之下，上市公司独立董事的提名基本符合“被谁提名，向谁负责”的原则，大股东自然提名符合自己利益诉求的独立董事。这样来看，董事会在某种程度上又变成了“股东大会”，大股东又掌握了最大话语权。因而，建议效仿西方国家的独立董事制度，例如设立“独立董事委员会”，进而由独立董事委员会提名未来的独立董事人选。除此之外，建议提高独立董事在董事会中所占的比例。按照我国现有的制度规定，上市公司董事会的组成至少要有大于三分之一的独立董事成员。而西方国家的独立董事比例高达60%，这在某种程度上是可以形成对大股东的制衡、博弈的局面，只有当独立董事真正能够为中小股东发声，代表中小股东的诉求，才有利于提高公司股权治理水平。4.1.2引进战略投资者现今中国大陆资本市场中不乏“财务投资者”，然而从被投资公司的长远发展和壮大角度配资的“战略投资者”企业井不很多。优秀的上市企业，多数会选择在合适的时机通过收购、兼J仁合增资扩股、合资合作等形式，积极引人优质的战略投资者。例如除国家明确要求国有资产必须控股的情况下，通过增资扩股或者减持股权吸收增量资本股，引人战略投资者作为第二大股东或者引进同行业的领导者或国外的行业巨头，在政府监管部门对比准的情况下，并列第一大股东。这样的“精明战略投资者”具备为公司长远发展把握航向的能力，能够通过自身具备的行业优势，为公司的战略战术保驾护航，给公司管理层提出更加符合广大中小股东利益的方案，因为从本质上讲，战略投资者的利益和中小股东的利益具有一致性。他们一方面是为中小股东发声，一方面又是公司的大股东，因而可以间接使中小股东参与到公司治理当中，可以进一步避免公司股东之间的利益争夺而导致的控制权争夺。4.1.3引人伙伴企业间的交叉持股万科与宝能系的股权之争，与万科自身松散的股权结构有很大的关系。而万科中途引进安邦，深圳地铁等合作伙伴互相持股，对于帮助自己脱离困境是意义重大的。对于大的上市公司，伙伴企业之间可以考虑股权置换，形成一种互相持有的局面。这样“手拉手”的交互持股，既能减少二级市场中流动的股权，又能在必要时刻齐心协力抵抗外部的恶意收购，同时能减少交易成本，促进企业之间的合作，加快公司的长远布局和战略性发展。交互持股也能使董事会中股东意见的交流和提议更加顺畅，减少过于敌对的局面，进而减少股权争夺的情况。4.2健全证券监管体制“没有良好的政府监管，就不会有良好的证券市场”。以保护中小投资者权益为监管工作的重心，监管部门应完善证券市场的监管体制。主要包括:合理分配中央证券监管机构和地方政府对证券市场的监管权力，树立国家法定证券管理机构的权威；丰富证监会的监管方式方法，增强监管能力和监管效果，克制使用行政命令的手段直接干预具体市场行为，加强与银监会、央行、财政部等相关部门之间的协调配合；明晰证监会的工作职责和责任范围，将监管责任与工作分工落实到具体的工作岗位、工作人员，加强对市场交易行为的监管与分析，做到权责分明，有责必纠；在监管的过程中，保持监管工作的相对独立性，按照市场经济运行规律开展工作，尽量避免违背市场规律的主观性决断，客观公正地开展监管工作。在监管过程中，不仅要追求结果的公平公正，也要尽力实现市场监管过程中的公平公正，提高各项工作的透明度，接受市场主体和社会各界的监督。要严厉约束监管部门的行为，防止腐败和“钱权交易”。为了让证券监管机构在整个监管体系更好地发挥主导作用，我们需要完善证券监管法规，建立行之有效的监管模式，持续提升监管效率。制定《证券市场监管法》《证券投资者权益保护法》等法律，明确各市场主体的权利义务界限，持续完善证券市场监管机构自身内部管理运行机制，弥补《公司法》、《证券法》在具体市场监管主体、方法、程序、处罚等方面的不足，提高监管工作的公平度、公开度，接受投资者的广泛监督；出台《证券市场从业人员职业规范办法》，对证券市场从业人员的职业资质、职业道德、工作规范进行规定；制定切实可行的《证券市场行政复议办法》、《证券市场行政诉讼办法》，让证券投资者提起行政复议、行政诉讼有法可依。4.3完善信息披露制度中小投资者的利益保护是证券市场所要关注的重点，没有中小投资的参与，整个证券市场将是一潭死水。面对证券市场信息披露不充分、不真实，笔者以为必须从以下几个方面进行规范，其一，规定上市公司在发布信息时遵循真实、充分的具体标准，不可含糊其辞，并对不符合要求的处以相应的惩罚措施。其二，明确规定上市公司信息披露的频度，连续性的信息披露有利于投