航空运输行业2023年三季度信用观察-2023.11

盈{能力持续改善，国际航线恢复有望ò速——航空ß输行业2023€O季þ信用Ë察分析师霍正泽

huozz@彭雪绒

pengxr@崔竞元

cuijy@目录一、行业运行情况二、债券市场情况三、财务分析四、展望行业ß行情况民航客ß总周转量接à2019€同期水，国际客ß航线ò速恢复，O仍较2019€同期差距较大•O季þ，受暑ß季影响，客ß需求持ÿ提升，s国民航客ß总周转ß接à2019€同期水2国际航线旅客周转ß恢复ò快，ÿ比及同比均大幅提升，但较2019€同期Ïp较大差距2•O季þ，O大航司可用ÿ公Ý持续增长且远超2019€同期水，客ÿ率þ持在75%以P2O大航司国内航线可用ÿ公Ý情况中国民航旅客周转量情况250000.00200.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00200.00856.90426.40196719.20

150.00150.00

200000.00100.0050.00100.00150000.0050.00100000.002616.000.000.0050000.000.00-50.00-100.00-50.00-100.00民航客ß总周转ß:国内航线ÿÿþ公里Ā民航客ß总周转ß，ÿ比增速ÿ%,右轴Ā民航客ß总周转ß:国×航线ÿÿþ公里Ā东ý航空:可用ÿ公里中国国航:可用ÿ公里南ý航空:可用ÿ公里O大航司\计可用ÿ公里ÿ比增速ÿ%，右轴Ā注ÿO大航司指中国国×航空股份pÖ公司ÿ以Q简称<中国国航=Ā，中国南ý航空股份pÖ公司ÿ以Q简称<南ý航空=Ā和中国东ý航空股份pÖ公司ÿ以Q简称<东ý航空=Ā数据来源ÿWind，联\资ï整理行业ß行情况民航货ß国际航线持续增长，国内航线持续恢复•O季þ，随着国×物流货ß需求持ÿ增长，航空ß输企业Øÿõ开1ò密货ß航线，民航货邮周转量持续增长，民航货ßÏ以国际航线~，国内航线持续恢复2中国民航货邮周转量情况80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0030.0020.0010.000.0074.0067.10-10.00-20.00-30.00-40.00民航货邮周转ß:国内航线ÿÿ吨公里Ā民航货邮周转ß:国×航线ÿÿ吨公里Ā民航货邮周转ß，ÿ比增速ÿ%，右轴Ā数据来源ÿWind，联\资ï整理债券^场情况O季þ所发债券均~超短融，发行Í模有所Q降，发行成p基p稳定•O季þ，航空ß输行业所发债券î及体共4家，发行债券10只，发行规模~186.00ÿ元，发行规模同比ÿ比均p所Qß2航空ß输行业发行债券的体级{和品种均~AAA和超短期融资券，用于偿还存ßp息债óv补充营ß资ÑĀ均发行{率þ持2.00%~2.50%之间Ā均发行{差To呈Qß趋势，但整体Ï高于P季þ和P€同期水2AAA级体所发超短期融资券发行{率及{差情况50.0040.0030.0020.0010.000.003.002.5046.382.1236.652.1933.122.002.031.501.000.50-10.000.00均发行利差ÿbpĀ均发行利率(%，右轴Ā数据来源ÿWind，联\资ï整理债券^场情况航空ß输行业存续债券涉及体以AAA级{~，券种以公司债、超短期融资券和中票~•截至2023€O季þo，航空ß输行业存ÿ债券î及体共10家，以AAA级{~Ā存ÿ债券56只，债券余额\计1052.79ÿ元，存ÿ债券规模同比和ÿ比均p所QßĀ存ÿ券种以公司债1中票和超短期融资券~2O季þo存续债券Í模ÿ外环Ā、期数ÿ中环Ā和家数ÿ内环Ā情况O季þoÿ中环Ā、P季þoÿ内环Ā和P€同期ÿ外环Ā存续债券Í模各券种分_情况86.00亿元20.17%8只28.69%2家32.82亿元40.35%2只1家32.10%39.00%49.80%7家28.91%46只933.97亿元30.02%30.97%公司债ÿ含可转债Ā中期票据超短期融资券AAA

AA+C数据来源ÿWind，联\资ï整理债券^场情况四季þr期债券均~超短期融资券，Í模环比有所增长•2023€四季þ，航空ß输行业企业r期债券î及体4家，î及债券r期Í模环比有所增长Ār期债券均~超短期融资券Ār期债券的发行体均~AAA级{2航空ß输企业债券r期Í模情况ÿ单O：亿元Ā航空ß输企业债券r期期数情况ÿ单O：期Ā350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00201816141210820.0065.002315.001244.90249.0014612180.0010420.0002022€四季度2023€三季度2023€四季度2022€四季度超短期融资债券2023€三季度2023€四季度中期票据超短期融资债券公司债ÿ含企业债Ā中期票据公司债ÿ含企业债Ā数据来源ÿWind，联\资ï整理¯ó分析航空ß输企业盈{能力持续改善，要航司扭亏~盈，整体债óŸ担仍Þ•O季þ以来，随着客ß需求持ÿ提升以及ß力投u增ò，O大航司中2家航司扭亏~盈，þ\均营业{润率同比和ÿ比均p所提升2•O季þo，O大航司均流动比率和ĀÑ短期债ó比同比和ÿ比均小幅Qß，整体短期偿债压力较大Ā均y部债ó资p化比率ß持在80.00%以P，整体债óŸ担仍Þ2O大航司盈{能力情况O大航司偿债能力情况3500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00%90.00%0.350.300.250.200.150.100.050.0085.30%82.98%0.2683.06%0.2580.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%-70.00%0.3028.55%29.24%0.0026.93%-500.00-1000.00-1500.002022€三季度2023€二季度2023€三季度2022€三季度p2023€二季度p2023€三季度p均流动比率ÿ%Ā均全部债务资q化比率ÿ%Ā合计营业收入ÿ亿元Ā合计利润总额ÿ亿元Ā均现金短期债务比ÿ倍，右轴Ā均营业利润率ÿ%，右轴Ā数据来源ÿWind，联\资ï整理展望

出行旺季助力航司减亏增盈，国际航线恢复有望加速，航空运输行业发展稳中向好。据民航局í息，2023/2024冬春航季，中美直飞定期客ß航班p望Ð目前的每周48班增至70班2伴随着供需持ÿ改善，国×航线ï复进þp望ò速2据中国航协通报，2023€1-9o，航空公司累计实Ā盈{96.4ÿ元，同比减亏增盈1371.2ÿ元，14家航空公司累计实Ā盈{2免°声明q研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司ÿ以下简称<联合资信=Ā所有，o经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版1复制和发布2如引用须注明出处为<联合资信评估股份有限公司=，且不得对q报告进行有悖原意的引用1删节和修改2o经授权刊载或者转发q研究报告的，联合资信将保留追究法律责任的权利2q研究报告中