华能国际电力股份有限公司

华能国际电力股份会计0401小组成员：蒋颖王洁乐可锦胡金萍徐欣王芳王丽娜李志毅朱力行奚利芳目录公司概略1筹资之路分析2资本构造分析3启示4公司概略华能国际电力股份，股票代码为600011，是在全国范围内开发、建立和运营管理电厂的中国最大的独立发电公司之一。华能国际作为五大发电集团之一的华能集团的旗舰，经过不断的收买母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而构成规模优势。公司成立于1994年6月30日，是由华能国际电力开发公司结合七家地方投资公司，对华能大连、福州、南通、上安和汕头燃机5座电厂进展重组后创建的。公司于1994年10月初次在美国纽约证券买卖所上市，1998年1月在香港联交所挂牌上市。2001年12月在上海证券买卖所挂牌上市。本公司的发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网。截至2006年底，全资拥有17家营运电厂、控股13家营运电力公司及参股4家营运电力公司，公司电厂广泛分布全国15个省市。公司正在全面实施“能源产业，金融产业，和国际化开展战略〞包括开发煤电联营工程，收买证券公司，参与投资银行，保险公司，成立资本运营公司，成立财务公司，燃料公司，工程公司，事业公司等。同时实施公司多元化开展战略。公司战略：收买与开发并重、新建与扩建并重、煤电与其他可行能源并重、国内与国外资金和资源并重。公司股本构造项目股本数量（万股）变动原因定期报告总股本1,205,538.34

流通股370,538.34

A股65,000.00

H（或S、N）股305,538.34

非流通股

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已发行未上市社会公众股835,000.00股东*华能集团经过其全资附属公司中国华能集团香港间接持有尚华投资50%的股权，而尚华投资有华能开发10%的股权，因此，华能集团间接持有华能开发5%的权益。关联企业〔1〕存在控制关系的关联方：共22家。包括母公司和子公司。2006年公司的利润增长主要是由旗下两家子公司带动起来的，他们是四川水电和浙江玉环。特别是报告期长江以南地域的主营业务收入较去年同期增长17.3%，主要受害于公司所属浙江玉环、重庆珞璜等新、扩建工程投入商业运转。

〔2〕不存在控制关系的关联方：共11家。包括联营企业、华能集团的子公司和合营企业、本公司之子公司的联营企业联BACK筹资之路分析内涵的扩张

即用留存收益筹资华能公司自从1988年第一台发电机的组投产运转产生利润以来根本上全部用于扩展再消费。

资本扩张两种方式外延的扩张即经过股份制、融资、兼并、收买等实现资本规模扩张，吸收权益资本和债务资本在过去几年，公司经过工程开发和资产收买不断扩展规模运营，提高盈利程度,公司经过收买公司来实现增值，来进展筹资。权益资本筹资2002年6月，战略配售上市。2003年4月，债转股上市。2004年5月，送转股上市〔10送5转增5股〕2004年6月和9月，债转股上市。2006年4月，A股市场股权分置改革完成。总股本为120.6亿股。20062001199819941、1994年6月30日公司成立，从地方投资方借入的人民币债务转为股本21亿元。2、1994年10月在全球初次公开发行了12.5亿股境外上市外资股〔“外资股〞〕。并以3，125万股美国存托股份〔“ADS〞〕的方式在美国纽约证券买卖所上市。该次发行完成后，公司总股本为50亿股，其中内资股〔法人股〕37.5亿股，占总股本的75％，外资股12.5亿股，占总股本的25％。1998年1月，外资股在香港联交所挂牌上市。1998年3月，有2.5亿股外资股全球配送。4亿股内资股定向配送。至此，公司总股本添加至56.5亿股,其中内资股〔法人股〕41.5亿股,占总股本的73.45％,外资股15亿股,占总股本的26.55％。2001年11月15日至16日，公司在国内胜利发行了3.5亿股A股。其中，2.5亿股为社会公众股；同时以一样价钱向华能国电定向配售1亿股国有法人股。公司目前股本为60亿股。流动负债合计:26,918,876,427元长期借款有28,862,263,799元负债合计29,012,681,089元1997年5月21日和6月11日在境外共发行面值为2.3亿美圆、票面利率1.75％、期限为七年的可转换债券。1、2006年5月23日完成了公司第一期短期融资券的发行，本期短期融资券以附息方式发行，发行额为5亿人民币。2、于6月26日完成第二期短期融资券的发行，本期短期融资券以附息方式发行，发行额为45亿元人民币。3、截止2006年12月31日公司的短期借款有782372万元，长期借款有3,509,861.87万元，负债合计60,645,700,107.债务资本筹资199720052006BACK资本构造现状分析

20072006流动负债合计23,884,570,43525,305,754,168长期负债合计29,733,171,51035,339,945,939股东权益44,191,278,78741,783,022,106少数股东权益4,456,806,2036,062,766,865报表分析2007年一季度2006年2005年净利润率(%)10.774%12.53%11.83%流动比率0.7030.5190.550速动比率0.5950.4350.445每股净资产3.6703.4703.240每股收益0.1000.4600.400数据成因分析1资产负债率偏高，且高于同行业程度。这和华能国际的扩张战略有关。2流动比率偏低。这是扩张期的华能国际的特点：〔1〕固定资产和在建工程在资产中所占的比例很大，流动资产相对的比列就比较小了。〔2〕经过借款大量举债进展兼并和收买，负债宏大。3净利润率稳步添加。这是由于〔1〕经过一系列的兼并和收买，华能国际曾经成为行业的旗舰，规模效应给它带来了可观的收益。〔2〕是老电场，折旧提取曾经根本完成，财务费用较低，在电价上既有优势。杠杆利益分析06年05年04年经营杠杆1.720.240.09财务杠杆1.221.191.12总杆杆2.09840.28560.1008数据成因分析1、运营杠杆系数逐年增大，并在06年出现异常。缘由是04~06年中，公司有大量的在建工程逐渐转为固定资产，这一过程在06年到达波峰，导致06年的固定本钱偏高，运营杠杆系数偏高，运营风险增大。2、财务杠杆系数逐年缓慢添加。这是由于公司的扩张战略需求大量举债，逐年添加的负债导致了居高不下的财务费用的添加，使财务风险添加。3、虽然公司是电力行业中的佼佼者，但是从数据分析上来说并没有太多优势。且公司继续高速扩张的战略还将继续，在可以预测的未来，公司的固定本钱和财务费用还将继续添加。只需当投资收益远大于资本本钱时，运营和财务风险才会有所缓和。BACK启示：国企特征分析政策支持家底殷实财大气粗效率不高并购后遗症启示1、其资产每年高速增长，资产增长的主要缘由是负债添加〔长期负债和短期负债都大量添加〕。但是资产规模的扩展和负债的添加并没有添加企业收益，企业收益不断坚持平稳。可见，该企业的资产利用效率不高，而且大量的负债导致财务费用添加。2、根据运营杠杆和财务杠杆，企业固定资产投入逐年上升，负债大量添加导致其财务杠杆系数和运营杠杆系数逐年增大，尤其是06年与04、05年的财务杠杆系数比较，增幅很大。这两个系数增大阐明企业的风险加大。许多在建工程工程转为固定资产，使固定资产大量添加，但是依然有大量在建工程工程。这些在建工程会导致运营杠杆系数继续加大，增大风险。3、从企业的筹资之路来看，华能国际作为央企，在资金筹集上，积极拓宽融资渠道，在筹资过程中早期发行股份在内地、香港、美国发行股份筹集资金，有效弥补了资金的缺乏。值得留意的是，公司在协作方式上，有控股，也开场对于具有战略意义的工程采取参股方式来进展投资，显示出公司为了拓展战略市场，不再顽固坚持绝对控股的理念，如小股参购长江电力发行(1.66亿股)、投资深能集团等。公司高价购买深能集团股份，虽然目前不能带来宏大收益，但是对于经济昌盛地域的强强协作与位置稳定，起了非常重要的作用。近几年来，公司没有再发行股票，公司的每股收益逐年上升。总的来说，华能国际应留意多经过其他方式融资，降低银行贷款。启示4、股权的集中程度相当高，国有股“一股独大〞，非流通股比重偏高。建议在不影响控制权的前提下，国家对其拥有较高股权份额的公司，分阶段降低持股比重。上市公司经过国有股减持，使国有股股权比重下降，社会资本的比例上升，股权构造趋向合理，有利于从根本上处理上市公司治理构造不完善的问题。

5、负债构造不合理，流动负债程度偏高。关于流动负债程度偏高的问题，假设现金流无法应对短期债务的还款压力，能