主题期权案例

欧阳辉期权衍生产品案例理财/投资/对冲产品从投资品种看，各类产品主要分为以下几大类：第一类投资于货币市场，如央票、债券一类的固定收益产品；第二类投资于资本市场，如股票、基金和私募股权（PE）等权益类产品；第三类投资于信用资产，如信托基金；第四类是与一些商品（黄金、外汇）挂钩的指数相关的结构性产品。第五类QDII，即允许中国投资者通过证监会批准的基金、保险、证券公司及其他类别的资产管理公司投资于境外的证券市场。最后一类是一些另类投资产品，包括金融衍生品投资、对冲基金投资、REITs、商品投资（葡萄酒）及艺术品投资等。这类产品在2010年发展最为迅速。2010年4月股指期货的推出，为中国对冲基金的出现奠定了基础，也为高端富裕人士提供了一个有效的财富管理手段，对冲基金的规模将迅速放大，这也是私人银行进一步发展的新机会。产品从发行人进行分类：银行/券商/信托/保险公司/阳光私募基金2结构化产品——一般概念结构性产品提供定制化的客户解决方案（从特定的市场来看，或者压缩风险，或者使利润最大化），因此为市场风险转移提供了流动性。结构性产品旨在满足客户的具体需要，而这种需要是市场上可以获得的标准金融工具所很难满足的。购买结构性产品的目的可以在于资产侧（投资），也可以在于负债侧（风险对冲）。交易商向客户出售结构性产品，并将其分解成为不同的标准化风险类型，然后将这些风险类型中的一部分卸载给市场。不能卸载的风险类型将由交易商自行承担。结构性产品的普遍特征：在“承担风险”还是“获取更大的套利收益或潜在回报率”两者之间做出权衡。因此，设计良好的结构性产品应同时考虑客户的回报率目标和客户承担风险的能力，达到风险和收益的平衡。市场交易商客户结构性合约客户购买结构性投资产品或签订结构性对冲合约结构性合约……交易商将结构性产品分解成为多个风险类型外汇变动信用违约EQ变动EQ波动性相关度其他风险不可对冲的风险类型由交易商消纳…对冲合约可对冲风险类型被卸载给市场，不由交易商承担。3黄金连接结构性票据举例：温和看涨产品特点示例条款这是一个与黄金价格相联接的100%保本票据这一产品适合对黄金温和看涨的投资人潜在收益若金价保持在每盎司2020美元以内，最大收益率可达24.4%潜在风险若到期日金价低于现价，或超过2020美元，到期偿还额仅为本金，收益率为零收益率分析票据发行方 [瑞士银行]交易日/结算 [2012年5月10日]/两周后结算期限 1年货币 人民币发行价格 100%到期偿付：本金+固定息票+浮动息票其中：固定息票率=0%浮动息票率：（1）若金价在观察期内从未突破2020.0：参与率*（到期日价格–现价）/现价，

下限为零参与率=90%（2）若金价在观察期内任一天突破2020.0：0%金价：金盎司对美元，Bloomberg:<XAUCurncy>现价参考：1589.40观察期：交易存续期1589.40(现价)2020.00若金价在观察期内从未突破2020美金美金/盎司到期收益率到期日金价140015001600170018001900200020202200收益率0.0%0.0%0.6%6.2%11.9%17.6%23.2%24.4%0.0%4黄金连接结构性票据举例：温和看跌产品特点示例条款这是一个与黄金价格相联接的100%保本票据这一产品适合对黄金温和看跌的投资人潜在收益若金价保持在每盎司1350美元以上，最大收益率可达18.5%潜在风险若到期日金价高于1700，或在观察期内曾经跌穿1350美元，到期偿还额仅为本金，收益率为零收益率分析票据发行方 瑞士银行交易日/结算 [2012年5月10日]/两周后结算期限 1年货币 人民币发行价格 100%到期偿付：本金+固定息票+浮动息票其中：固定息票率=0%

浮动息票率：（1）若金价在观察期内从未跌穿1350.0，

参与率*（1700

–到期日价格）/1700，下限为零参与率=90%（2）若金价在观察期内任一天跌穿1350.0：0%金价：金盎司对美元，Bloomberg:<XAUCurncy>现价参考：1589.40观察期：交易存续期1350.001700.00若金价在观察期内从未低于1350美金美金/盎司到期收益率到期日金价130013491400145015001550160016501700收益率0.018.5%15.9%13.2%10.6%7.9%5.3%2.6%0.05一海通财·港股宝指示性款项产品特性期限 93天认购期2014年11月3日—11月4日成交日 2014年11月5日到期日 2015年2月5日股票观察期2014年11月5日—2015年2月5日发行起售20万起售，1万整数倍追加发行规模5000万元认购人数上限200人收益情景分析:6预期年化收益率4%-20%最低预期收益4%如果未来3个月的股票观察期内港股腾讯控股（0700.HK)收盘价涨幅不超过4%或者股票下跌，则年化收益率为4%如果股票在观察期内的涨幅超过了4%，则观察期结束时年化收益率等于股票的涨幅如果该产品的股票观察期内，某天收盘价较产品成立日的收盘价，涨幅超过了20%，则只能拿到4%的稳定收益本金安全，最低保本稳定收益为4%，并且随着股票的上涨，预期的年化收益率最高可达20%索罗斯做空日元获利10亿美元2012年12月26日，日本自民党总裁安倍晋三经国会指名选举，正式成为日本第96任首相，并于当日正式组建新内阁。安倍倡导“通货再膨胀政策”，该政策的核心包括增加基础建设的公共支出、降低企业税率和货币宽松政策。2013年1月22日，日本央行宣布将上调通胀目标至2%，且作出“无限量”购买资产的承诺，将从2014年开始每月买入13万亿日元（约合1400亿美元）金融资产。其中，将从2014年开始每月买入大约10万亿日元短期债券，将从2014年开始每月买入大约2万亿日元国债。2013年2月25日，安倍晋三正式提名黑田东彦出任日本央行行长。黑田东彦是一位积极的货币宽松政策倡导者，很早便就已经提出日本央行应实现一定的物价涨幅、引入运营货币政策的物价目标。7索罗斯做空日元获利10亿美元2012年10月至今，利用日元持续贬值，一些对冲基金目前已获利数十亿美元对冲资金的主要策略是根据日本政府计划通过贬值日元来刺激经济的决策做空日元近三个月来，做空日元是华尔街最炙手可热的交易策略索罗斯自从2012年11月以来已赚10亿美元8做空日元交易策略举例：策略描述反向敲出期权（ReverseKnock-outOption,RKO）反向敲出期权是一种带有美式障碍的欧式期权：在观测期内，如果标的价格突破障碍价格，则称触发障碍，该期权失效；若在整个观测期内障碍均未被触发，则在合约结束日按照欧式期权进行结算。例：投资品为面值$1,000,000，执行汇率为1美元兑90日元，障碍汇率为1美元兑92日元的反向敲出期权：2012年11月30日，投资者付款购买二个月到期的此种反向敲出期权，当时1美元可兑82.48日元2013年1月18日，日元跌破1美元兑90日元，投资于此种反向敲出期权的投资者账面上开始获利此时若投资者出售持有的此种期权，即可实现大笔利润2013年1月31日，日元/美元汇率为1美元91.70日元，观测期内未突破障碍汇率1美元兑92日元，期权执行，仍然持有此种反向敲出期权多头的投资者收益18445.76元。9下图中：X轴表示日元/美元在相应时间的即期汇率，Y轴表示持有一单位面值(Notional)为1,000,000美元，执行汇率为1美元兑90日元，障碍汇率为1美元兑92日元的反向敲出期权在不同时间的损益(Profit/Loss)。其中，红线表示2012年11月30日的损益，黄线表示2013年1月18日的损益，绿线表示2013年1月31日的损益。例如：绿线上X轴=91.72，Y轴=18659.77的点表示在2013年1月31日，若1美元兑91.72日元，则持有一单位该期权账面利润为18659.77美元。做空日元交易策略举例：情景分析10做多一单位上页所述期权的成本为92.95美元2013年1月18日，日元/美元汇率收盘1美元兑90.05日元，此时做多以单位该期权合约账面利润为2168美元，投资者获利约22倍2013年1月31日，日元/美元汇率为1美元兑91.70日元，此时做多一单位该期权合约账面利润为18445.76美元，投资者获利约200倍！若到期日前触发障碍，即期权有效期内任一天1美元兑超过92日元，则期权失效，最终投资者亏损期权费92.95美元。事实上，2013年2月1日收盘时1美元兑92.72日元。做空日元交易策略举例：情景分析11做空日元交易策略举例：情景分析假设即期汇率损益:11/30/2012损益:1/18/2013损益:1/31/201392.17-92.95-92.95-92.9592.01-92.95-92.95-92.9591.7251.841040.7618659.7791.26283.962556.2113713.7590.80485.193125.738717.6290.35632.232718.603670.6190.00697.092072.32-92.9588.97661.59561.80-92.9587.60305.58315.46-92.9586.69102.66128.71-92.9585.789.51-27.63-92.9584.404.83-89.34-92.9582.582.37-92.94-92.9582.480.00-92.94-92.9582.12-9.77-92.95-92.9581.66-23.94-92.95-92.9581.21-38.09-92.95-92.95Source:Bloomberg,单位：汇率为JPY/USD，损益为美元12远期匹配我们假设客户在买进大豆后需要[45]天来运输、处理成豆油及豆粕并卖出产品。在这45天中，若豆油和豆粕的卖出价下跌，客户就可能承受损失。此交易策略希望对冲这[45]天的风险，瑞银支付客户这[45]天内豆油价格的下降。（如果豆油价格上升，客户需支付瑞银相应的价格上升）交易可以每月结算。假如每45天结算，则客户获得的总支付正好相当于1年内豆油即期价格的变化。

风险如果豆油价格在[45]天的窗口内上升，则客户需要支付价差。在这种情况下，客户在此交易中蒙受损失（客户在实际经营中获利）。大豆成本对冲策略：1号策略注：指示性条款，按照2012年2月16日之市场请参阅本演示材料结尾部分的参考价格报价免责声明价格（美分/磅）利润/亏损（美分/磅）S(T-45)0注：用于说明目的支付示意图向客户支付

S(T–45)–S(T)S(T)S(T-45)参考条款简介货币： 美元交易日： [待定]期限： 12个月标的： 豆油最近期货价格每期交易量: 3800万磅豆油周期： 1个月（每月结算）每周期T结束时交易瑞银支付： S(T–[45])–S(T)S(T)

周期T结束时豆油即期价格S(T–45) 周期T结束前45天豆油即期价格13极端风险对冲期权该策略同样应用了累积价值。该结构将客户因市场波动受到的损失限制在9.3美分/磅以内（或平均每周期1.2美分/磅）。客户因市场波动受到的损失被限制在其收入的2.2%左右。如果客户利润率高过该值，则应属安全。客户因豆油价格上升得到的收益没有上限。

风险客户需要每周期支付0.13美分/磅，相当于8个周期总共支付1美分/磅。2号策略支付示意图累积价值（美分/磅）利润/亏损（美分/磅）注：用于说明目的-9.30-1客户总共支付1参考条款简介货币： 美元交易日： [待定]期限： 12个月标的： 豆油最近期货价格名义期权: 3800万磅豆油周期： 45天（共8个周期）周期价值： S(T(n))–S(T(n-1))累积价值： 到期日时各周期价值总和到期交易客户收取： -累积价值–9.3美分/磅,如果累积价值<9.3美分/磅;客户支付： 每周期0.13美分/磅T(0) 交易开始日T(n) 周期n结束日S(T(n))

周期n结束日豆油即期价格注：指示性条款，按照2012年2月16日之市场请参阅本演示材料结尾部分的参考价格报价免责声明14做多上限掉期合约该策略是指以芝加哥大豆5月合约（1266美分/蒲式耳）作为标的（我们也可以根据客户要求选择标的，定价不同）。客户通过上限掉期合约以1246美分做多大豆。客户可通过放弃部分上涨空间以低于市价的价格锁定大豆价格。如果到期价格超过1246美分和低于执行价上限，客户则将按1246美分买入名义数量的期权。但是，如果到期价格超过执行价上限1290美分，客户付息部分仅将得到1290美分/蒲式耳的价格。因此，客户所能获得的最高掉期收益为44美分/蒲式耳。 风险如果到期价格低于1246美分，客户将按1246美分买入名义期权。在这种情况下，客户可能蒙受损失。做多：1号策略价格（美分/蒲式耳）利润/亏损（美分/蒲式耳）12460注：用于说明目的客户按1246美分/蒲式耳买入1000手支付示意图参考条款简介货币： 美元交易日： [待定]到期日： [2012年4月20日]标的 大豆期货12年5月合约 即期基准价1266美分/蒲式耳执行价： [1246美分/蒲式耳]上限： [1290美分/蒲式耳]交易量: 1,000手到期交易瑞银支付： 1,000手x[Min(最终价,上限)–执行价]美分/蒲式耳;受0下限约束瑞银收取： 1,000手x[执行价–最终价]美分/蒲式耳;受0下限约束最终价 到期日标的结算价溢价 零备选 执行价[1255美分/蒲式耳],上限[1305美分/蒲式耳]*1手=5,000蒲式耳1290对客户的最高支付金额为44美分/蒲式耳注：指示性条款，按照2012年2月16日之市场请参阅本演示材料结尾部分的参考价格报价免责声明15可敲出型远期该策略是指以芝加哥大豆5月合约（1266美分/蒲式耳）作为标的（我们也可以根据客户要求选择标的，定价不同）。客户通过可敲出型远期以[1235]美分做多大豆。敲出价[1350]美分。如果到期价格超过[1235]美分但低于敲出价，客户则将按执行价[1235]美分买入大豆。然而，如果到期价格超过敲出价，该掉期合约将取消交易。因此，客户将不会得到该掉期合约价格上涨带来的任何好处。 风险如果到期价格低于[1235]美分，客户将按[1235]美分买入大豆。在这种情况下，客户将蒙受损失。做多：2号策略价格（美分/蒲式耳）利润/亏损（美分/蒲式耳）12350注：用于说明目的客户按[1235]美分/蒲式耳买入1000手支付示意图参考条款简介货币： 美元交易日： [待定]到期日： [2012年4月20日]标的 大豆期货12年5月合约 即期基准价1266美分/蒲式耳执行价： [1235美分/蒲式耳]敲出价： [1350美分/蒲式耳]交易量: 1,000手到期交易如果没有发生敲出：瑞银支付： 1,000手x[最终价–执行价]美分/蒲式耳;受0下限约束瑞银收取： 1,000手x[执行价–最终价]美分/蒲式耳;受0下限约束如果发生敲出： 取消交易敲出条件： 最终价≥敲出价最终价 到期日标的大豆结算价溢价 零*1手=5,000蒲式耳对客户的最高支付金额为[115]美分/蒲式耳1350注：指示性条款，按照2012年2月16日之市场请参阅本演示材料结尾部分的参考价格报价免责声明1617根据东方航空、中国国航和南方航空三家公司2008年年报统计，三家公司发生巨额亏损达279亿元(人民币，下同)，约占全球航空企业亏损总额的48％其中关键的因素之一就是各主要航空公司在航空燃油套保中的巨额亏损根据东方航空发布的公告，截至2008年12月31日，其航空燃油套期保值合约导致的损失约为62亿元风险管理：2008年民航业巨额亏损2008年主要航空公司亏损情况18航油成本占东航营运成本的比例由2002年的21%上升到2008年的40%，油价的上涨严重影响了公司的经营效益东航利用燃油期权规避航油价格波动风险始于2003年。直到2008年6月份之前，其航油套期保值业务头寸一直都有盈利为何2008年燃油套保造成巨额亏损？单位：亿元2002年2008年图6：东方航空航油成本占营运成本比例变化图7：东方航空历年航油套保收益情况东方航空航油套保历史东方航空套保基本策略东航主要利用了三种工具来进行套期保值：东方航空2008年航油套保基本策略买入看涨期权东航以$62.35~$150每桶的价格，在未来3年内从对手方买约1135万桶航油，行权日时东航有权选择是否购买，对手方必须接受卖出看跌期权东航以$62.35~$150每桶的价格，在未来3年内从对手方买约1135万桶航油，行权日时对手方有权选择是否卖油，东航必须接受卖出看涨期权东航以$72.35~$200每桶的价格，在未来3年内向对手方卖约300万桶航油，行权日时对手方有权选择是否买油，东航必须接受19

买入看涨期权卖出看跌期权卖出看涨期权东航综合损益东航不行权对方行权对方不行权视具体情况视具体情况对方不行权亏损最多为买卖期权的费用差额视具体情况视具体情况视具体情况不会给东航带来大额亏损，因为东航可以选择对买入看涨期权进行行权以对冲对手方行权可能造成的损失东航行权对方不行权视具体情况东航行权对方不行权对方行权202008年7月之后，在金融危机的影响下，全球航空业出现萎缩，对航空燃油的需求出现下滑由于东航签订的航油套期保值协议还有长达3年才到期，导致其不能根据市场行情立即处理头寸，造成了公司套保头寸的巨大亏损东航套保协议所导致的后果（续）年份原油价格波动区间（美元/桶）期权锁定价格区间（美元/桶）实际交割损益（亿元）期权合约公允价值损益（亿元）20072008资料来源：东方航空公司2007~2008年年报21在全球大部分航空公司陷入困境的时候，美国西南航空公司决定扩展业务领域，增加市场份额为什么西南航空公司能在油价大起大落时保持低廉而稳定的用油成本？美国西南航空公司独善其身据西南航空公司2007年年报：

西南航空公司2008年航油的平均成本是每桶51美元，2009年也是51美元，2010年为63美元，2011年是64美元。而在分析师的预测中，每桶航油

在2010年将看涨到200美元。22大部分航空公司只会进行一到两年的套保，有些年份甚至没有套保头寸有些航空公司在油价较低年份不重视套期保值，只是在油价高涨时临时抱佛脚。结果只能在高位套保，收益有限，甚至被误导进行反向操作美国西南航空公司签订的是长期滚动式套保合约(如下页表1和表2所示)，不仅对当前需要消耗的航油进行套保，而且还对未来数年的航油消耗进行了一定比例的套保西南航空公司套期保值策略与原则(1)长期低位套保23年份套期保值年份套期保值头寸（百万美元）200920105592011232201298201020117782012887201375020147002011201211120131000201481520153952012201321820141171201573521066972017184年份套期保值年份套期保值比例2004200585%200665%200745%200830%200925%2005200670%200760%200835%200930%2006200795%200865%200950%201225%201115%201215%2007200870%200955%201230%201115%201215%表1：美国西南航空公司2004~2008年套期

保值比例表2：美国西南航空公司字2008年后继续

进行大量航油套期保值24美国西南航空公司的套保组合中大多数是买入期权，同时混合一定比例的远期期货合约，保障现货和期货之间的平稳对冲西南航空公司套期保值策略与原则(2)有原则——简单至上使用买入期权的好处在于将使用衍生工具的风险限制在一定的范围内，既可以享受油价下跌带来的成本下降，又可以在油价上涨时规避风险使用期货的好处在于能够在价格波动时用于平仓，锁定成本和收益

25不为盈利和短期损益所动美国西南航空公司把套期保值列为公司重要的战略之一尽管在套保期间，有损有益，但坚持该策略不动摇，不为短期损益而波动，不会因为期权买入费增加而动摇自己的套保原则西南航空2008年航油的平均成本是每桶51美元，2009年也是51美元，2010年为63美元，2011年是64美元在套期保值的过程中，有些企业经不起诱惑，过早地将自己手上的盈利部分进行了平仓虽然有时会获得更多的收益，但若价格与自己预测有很大差距，企业就会遭受严重亏损，这也违背了套期保值的初衷像美国航空公司，在2004年年初，当油价在35美元/桶附近时，以挽救破产的理由卖出了盈利的套期保值头寸，而最后的结果是这家航空公司在油价不断走高的时候和大多数航空公司一样，忍受着成本上升带来的煎熬西南航空公司套期保值策略与原则(3)26无锡尚德锁定硅料

2006年，由于预期未来订单可能上涨，因此为锁定硅料，无锡尚德太阳能电力有限公司（下称无锡尚德），与美国MEMC公司签订了10年总额达60亿美元的硅材料供货合同，后来硅价大跌，无锡尚德不得不在2011年以赔款2.12亿美元的方式终止了这份合同。事实上，MEMC为了这份合约也付出了巨大代价。在签订合约之前，MEMC的年产量只有4000吨，该公司曾计划将年产量提高到80000吨。多晶硅价格：2008年金融危机后，光伏市场形势发生了巨变。多晶硅价格从高峰期的500美元/公斤，一路跌到2009年50美元/公斤的低位，至2013年4月，已跌至20美金/公斤以下。27时间事件2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元。其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。

2008年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至6.47港元，跌幅超过55.4%，当日收报于6.52港元，跌幅达55.1%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。中信泰富的股价在两天内跌了近80%中信泰富外汇对冲28这起外汇杠杆交易是因为澳元的走高而引起的。中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO-IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。为对冲澳元升值影响，签订3份Accumulator（累积期权）式的杠杆式合约，对冲澳元及人民币升值影响，其中美元合约占绝大部分。按上述合约，中信泰富须接取的最高现金额为94.4亿澳元。案例概括

29Accumulator，是一种带有上限和敲出障碍的期权。一方面，在结算日，如果标的即期价格高于执行价，则期权持有者可以用执行价买入标的并以标的即期价格出售给期权发行者，即期权持有者可以得到标的即期价格和执行价的差值作为利润，但如果标的即期价格高于上限价格，则期权持有者只能用执行价买入标的并以上限价格出售给期权发行者，即期权持有者只能得到上限价格和执行价的差值作为利润。因此利润的上限是被锁定的。另一方面，在结算日，如果标的即期价格低于执行价，则期权持有者需要以执行价买入双份标的并以标的即期价格出售给期权发行者，即期权持有者需要付出双倍的执行价格和即期价格的差值给期权发行者作为损失。案例概括

30例如：投资品为面值1,000,000AUD，执行价为1AUD兑0.87USD，上限价格为1AUD兑0.91USD，双倍对赌的Accumulator期权。当澳元升值到1AUD兑0.90USD时，期权持有者获利1,000,000(0.90-0.87)USD=30,000USD当澳元升值到1AUD兑0.95USD时，由于即期价格已经超过了上限价格，期权持有者仅获利1,000,000(0.91-0.87)USD=40,000USD但当澳元贬值到1AUD兑0.84USD时，期权持有者损失1,000,000(0.87-0.84)*2USD=60,000USD，可见利润与损失不对等若澳元贬值到1AUD兑0.60USD时，期权持有者损失高达1,000,000(0.87-0.60)*2=540,000USD！这正是现实中故事的结局按照实际内容，中心泰富须每月以固定价格用美元换澳元，合约2010年10月期满。双方约定的汇率为澳元兑美元1:0.87。如果澳元汇率上涨，中信泰富即可赚取与市场汇率的差价，但每份合约达到150-700万美元的最高利润时，合约终止，即盈利上限是锁定的。但如果澳元汇率下跌，根据双方约定的计价模型，中信泰富不仅将蒙受约定汇率与市场汇率的差价损失，而且还受合同约束需加倍买入澳元，其损失也将成倍放大。案例概括

31截至2008年第一季度，中信泰富共先后买入澳元期权合约共90亿澳元，因全球金融海啸，澳元大幅贬值。决策的失误，最终让中信泰富付出了惨痛的代价。右图为2008年4月至2009年4月澳元兑美元走势图。由走势图可知澳元兑美元从全年最高价为7月的0.9848狂跌到10月的0.6004。案例概括

32衍生品理财破产—电话”契约”金亮，38岁，几年前，他自创的一家IT公司被海外风险投资基金收购，这使他拥有了一大笔外汇。2007年10月，金亮有意投资港股，就请某银行客户经理汤某帮其推荐股票。一日,汤某给金亮打了个电话，并在电话里向他推荐了一只产品，说可以用比市场价低20%的价格买入股票，这样比直接购买股票要安全得多，而且可以市场价103％的价格抛售，让他先买1000股试试。2007年10月12日，汤某帮金亮“以市场价的79.9％”、即19.54的价格购入了“1000股”中国铝业（2600），投资期限一年。33打折股票?高风险衍生品！三个月后,金亮接到电话说账户资金不够交割买股计划了。然而金亮的账户里有120万美金、60万港币,资金肯定够支付1000股中国铝业的股票。经过和银行交涉后,金亮才知道自己购买的根本不是打折股票，而是高风险的金融衍生品。经过研究产品说明书,金亮才发现汤某所说的中国铝业打折后的价格19.54港元是行使价格，而数量也不是只买1000股,而是每天要买进1000股中国铝业,价格为19.54港元，每两周交割一次。这样算下来合约一年的投资金额达上千万港元。34衍生品理财破产—“消失”的销售人员中国铝业从2007年10月12日收盘价24.25港元跌到最后一个交易日2008年10月10日的收盘价3.29港元,一年中的跌幅高达86%,远超同期港股跌幅，而金亮则以19.54港元的价格每日买入中国铝业。等到金亮要求取消合约、赔偿损失时，客户经理却告知合约无法取消,而汤某已经调离了。作为唯一”契约”的那个销售电话,在银行到2008年11月3日准备强行斩仓前2天才被找到。而这时金亮账户中的资金已悉数亏损殆尽,还欠了银行23港元。实际上,由于销售人员误导的金融衍生品已经使北京、上海、广州等地的内地投资者遭受数十亿元以上的损失。35附录一：阿里巴巴上市与美林

产品设计36阿里巴巴路演空前成功美国四十家大型买方机构总共400亿美元申购阿里巴巴为阿里巴巴的上市打下了扎实的基础而美林却另辟蹊径，通过产品创新赚阿里巴巴市场热点37京东五月纽约IPO美林因为做了京东的承销商，被排除在了阿里巴巴IPO承销团以外本身业务就有竞争的阿里巴巴与京东两家公司，由于京东上市前接受了腾讯的巨额入资，变得更加针锋相对是否值得为了京东而被阿里巴巴彻底封杀？美林的结构产品部(structuredproduct)的设计人员，利用机会创新了一个提前让投资者炒作阿里巴巴股票的合成产品38合成产品合成产品就是集中几个市场中的常规产品，通过衍生工具的牵线搭桥，创造出