公司理财学课件

財務分析22.1財務報表概述為什麼要分析公司的財務報表財務報表用符合公認會計準則的格式和語言為人們提供有價值的資訊財務報表能夠提供企業經營狀況好壞、盈利能力高低、承受債務能力大小以及總體財務狀況的綜合資訊分析財務報表有助於更好地進行財務決策最基本的財務報表資產負債表利潤表現金流量表32.1.1資產負債表資產負債表的概念資產負債表（BalanceSheet）反映公司在某一特定時點上的財務狀況，其內容包括企業的資產、負債和所有者權益三個部分以“資產=負債+所有者權益”的會計恒等式為基礎編制資產負債表是一種靜態報表資產負債表各項目的編制順序資產專案按照流動性的大小排列，流動性強的在前，流動性弱的在後負債專案按照到期日的遠近排列，到期日近的在前，到期日遠的在後所有者權益按其穩定性的高低排列，穩定性高的在前，穩定性低的在後42.1.1資產負債表資產負債表的作用評估企業目前的財務狀況評價企業的財務結構企業的財務結構指企業資產的結構和資金來源的結構資產的結構反映資產配置是否合理資金來源的結構反映企業的財務風險評估企業資產的流動性與償債能力資產的流動性指資產轉變為現金的能力和速度負債的流動性指以現金償還債務的時間長短反映流動性和償債能力的指標需要從資產負債表中找出相應數據來計算評價企業運用資產的效率和獲取利潤及現金流量的能力結合利潤表和現金流量表所反映的利潤和現金流量，可以評價企業資產的利用效率和盈利能力52.1.1資產負債表資產負債表的格式帳戶式將資產負債表分為左、右兩方，左方列示資產專案，右方列示負債與所有者權益專案，左右兩方的合計數應保持平衡這種格式的運用最為廣泛報告式將資產負債表的資產、負債和所有者權益三個專案按順序由上往下列示

6資產負債表（帳戶式）

編制單位：年月日單位：資產期初數期末數負債及所有者權益期初數期末數流動資產貨幣資金短期投資應收賬款其他應收款預付賬款存貨待攤費用流動資產合計長期投資長期股權投資長期債權投資長期投資合計固定資產固定資產原值累計折舊固定資產淨值固定資產清理在建工程固定資產合計無形資產土地使用權工業產權及專有技術其他無形資產無形資產合計遞延資產其他資產流動負債短期借款應付票據應付賬款預收賬款應付工資應付福利費應交稅金其他應付款流動負債合計長期負債長期借款應付債券長期應付款其他長期負債長期負債合計所有者權益實收資本資本公積盈餘公積未分配利潤所有者權益合計資產總計負債及所有者權益總計7資產負債表（報告式）

編制單位：年月日單位：專案金額一、資產……二、負債……三、所有者權益……82.1.1資產負債表資產負債表的構成要素資產定義：資產是指企業因過去的交易或事項所取得或控制，並且預計能提供未來經濟效益的經濟資源資產的分類流動資產可以在一年內或一個營業週期內轉化為現金的資產，是企業用於日常經營的資產流動資產越多，公司對外支付的能力就越強長期投資不准備在一年內變現的對外投資固定資產使用期限較長、單位價值較高並且在經營過程中不改變其實物形態的資產92.1.1資產負債表資產負債表的構成要素資產資產的分類（續）無形資產企業擁有的非實物形態的長期資產無形資產只有在它能為企業帶來收益時才有價值遞延資產不能全部計入當期損益，應在以後年度內分期攤銷的各項費用其他資產除以上資產外的其他資產，是企業由於某種特殊原因不得隨意支配的資產102.1.1資產負債表資產負債表的構成要素負債定義：負債是由企業過去的經濟活動引起的需要在未來償付的經濟義務負債的分類流動負債需要在一年內或超過一年的一個營業週期內償還的債務流動負債的比重越大，企業當前的償債壓力就越大長期負債償還期在一年或者超過一年的一個營業週期以上的債務對長期負債進行分析，還需要分析企業的或有負債112.1.1資產負債表資產負債表的構成要素所有者權益定義：所有者權益代表公司的所有者對企業淨資產的要求權，對於上市公司則稱為股東權益

所有者權益的具體專案實收資本反映企業所有者的投入資本，是企業得以設立開業的基本條件之一資本公積盈餘公積未分配利潤企業實現淨利潤中提取盈餘公積和應付投資者利潤後的餘額，是企業留待以後年度用以分配的利潤122.1.2利潤表利潤表的概念利潤表（IncomeStatement）也稱損益表（ProfitandLossAccount），反映企業在一定會計期間的經營成果利潤表是動態性財務報表反映企業在一個會計期間的所有收入與所有費用利潤表的作用通過對利潤構成因素的分析，可以發現影響利潤形成和變動的重要因素，及時改善經營管理，提高企業的經濟效益反映了收益的收支結構便於直觀地進行總量對比，從整體上反映出企業的收入規模和支出總水準132.1.2利潤表利潤表的格式單步式將所有收入和所有費用分別加總，兩者相減後得出本期利潤直觀、簡單，易於編制，但不能反映各類收入與費用之間的配比關係，不便於同行業之間報表的比較和分析多步式將利潤表的內容作多項分類，從產品銷售收入到本期淨利潤，中間一般包括主營業務利潤、營業利潤、利潤總額和淨利潤四個部分

14利潤表（多步式）

編制單位：年月日單位：專案上年實際數本年實際數一、主營業務收入減：主營業務成本主營業務稅金及附加二、主營業務利潤加：其他業務利潤減：營業費用管理費用財務費用三、營業利潤加：投資收益營業外收入減：營業外支出四、利潤總額減：所得稅五、淨利潤

152.1.2利潤表利潤表的構成要素主營業務收入由企業主要經營活動產生的收入主營業務收入是從企業日常生產經營活動中產生的，而不是從偶發的交易或事項中產生的，如出售固定資產、取得投資收益等不能算作主營業務收入主營業務收入扣除銷售折扣、折讓後就得到主營業務收入淨額主營業務成本與主營業務收入相關的、已經確定了歸屬期和歸屬對象的成本主營業務稅金及附加與本期收入有關的稅金和附加主營業務利潤企業銷售產品而取得的利潤，也稱為毛利主營業務利潤=銷售收入-銷售成本-主營業務稅金及附加162.1.2利潤表利潤表的構成要素其他業務利潤企業從事除主營業務外的其他生產經營業務活動獲得的利潤期間費用公司當期發生、不能直接或間接歸入某種產品成本、直接計入損益的各項費用具體包括營業費用又稱為銷售費用，反映企業在銷售產品和勞務等主要經營業務過程中所發生的各項銷售費用管理費用公司行政管理部門為組織和管理公司生產經營活動所發生的各項費用財務費用公司為籌集生產經營所需資金而發生的費用172.1.2利潤表利潤表的構成要素營業利潤企業從生產經營活動中取得的全部利潤營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤-期間費用投資收益企業以各種方式對外投資所取得的淨收益營業外收支企業從事非生產經營活動獲得的各項收入和支出利潤總額企業所取得的本年度全部利潤，是會計計算所得稅的基礎利潤總額=營業利潤+投資淨收益+營業外收入-營業外支出淨利潤企業最終的財務成果，是屬於企業所有者所有的利潤淨利潤=利潤總額-所得稅182.1.3現金流量表現金流量表的概念現金流量表（StatementofCashFlows）反映一定期間公司由於經營活動、投資活動和籌資活動等對公司現金及現金等價物所產生的影響，提供一定會計期間公司現金流入及流出變動過程的具體資訊現金流量表的編制直接法對於經營、投資和籌資活動中所產生的各項現金流入與現金流出直接列示，來反映現金流量間接法以本期淨利潤為起算點，調整不涉及現金的專案，計算並列示現金流量的方法我國採用以直接法為主，間接法為補充的編制方法來編制現金流量表

19現金流量表（直接法編制）

編制單位：年月日單位：專案金額一、經營活動產生的現金流量

銷售商品、提供勞務收到的現金……

現金流入小計

購買商品、接受勞務支付的現金……

現金流出小計

經營活動產生的現金流量淨額二、投資活動產生的現金流量

收回投資所收到的現金……

現金流入小計

購建長期資產所支付的現金……

投資活動產生的現金流量淨額20現金流量表（直接法編制）—續表

編制單位：年月日單位：專案金額三、籌資活動產生的現金流量

吸收權益性投資所收到的現金……

現金流入小計

償還債務所支付的現金……

現金流出小計

籌資活動產生的現金流量淨額四、匯率變動對現金的影響五、現金及現金等價物的淨增加額212.1.3現金流量表現金流量表的構成要素現金、現金等價物與現金流量現金是指企業庫存現金以及可隨時用於支付的存款現金等價物是指企業持有的期限短、流動性強、易於轉換為已知金額、價值變動風險很小的投資現金流量是指一定時期內，企業現金及其等價物的流入數量與流出數量。貨幣資金不同形態之間的轉換不會產生現金流量現金流量淨額是現金流入量減去現金流出量的差額經營活動現金流量公司由於日常生產經營活動所產生的現金流入、流出量主要由現金流入、現金流出和現金淨流量三部分組成產生的範圍包括除企業投資活動與籌資活動以外的所有交易和事項所產生的現金流量222.1.3現金流量表現金流量表的構成要素投資活動現金流量企業長期資產的購建和不包括在現金等價物範圍內的投資及其處理事項所產生的現金流量長期資產是指固定資產、在建工程、無形資產和其他資產等持有期在一年或一個營業週期以上的資產由於已將包括在現金等價物範圍內的投資視同現金，所以將其排除在投資活動之外籌資活動現金流量導致企業資本與債務規模和結構變化的各種活動所產生的現金流量企業發生的與資本有關的現金流入和流出專案，一般包括吸收投資、發行股票和分配利潤等債務是企業對外舉債所借入的款項232.1.3現金流量表現金流量表的構成要素現金及現金等價物的淨增加額公司總的現金流量是將一定時期內經營、投資和籌資活動所產生的現金流量相加的結果，在現金流量表中稱為現金及現金等價物的淨增加額是判斷公司現金支付能力的重要資訊該項指標的數值越大，表明公司的現金流量應付企業經營、償債和投資需要的能力越強，企業的經營風險就越小242.1.3現金流量表現金流量表的作用揭示並評價企業創造現金的能力更謹慎地反映企業的償債能力公司的償債能力表現為對利息和本金的支付能力，現金流量表反映了公司現金流量適應經營、償債和支付股利等情況的需要通過現金流量淨額產生的管道分析，可以更好地評價企業的償債能力與支付能力可以對企業收益品質作出評價淨利潤與現金流量的關係反映了淨利潤的品質，有現金流量支持的淨利潤是高質量的利潤現金流量表是按收付實現制編制的，排除了權責發生制下會計處理方法所造成的影響，從而使得數據更具有可比性可較全面地評價投資與籌資活動252.2財務分析概述財務分析是以企業編制的會計報表及相關資料為基本依據，運用一定的分析方法和技術，對企業的財務狀況和經營成果進行評價，為企業未來的決策、規劃和控制提供財務資訊的方法財務分析可以減少不確定的判斷和錯誤的推測，以增強決策的科學性262.2.1財務分析的目的和內容財務分析的目的投資者關注企業的經營風險以及長期存續和發展能力分析企業的獲利能力、償債能力、利潤分配政策以及企業的發展前景等債權人債權人不能參與企業剩餘收益的分配，關心企業的償債能力經營管理者對公司的經營和財務狀況進行全面的分析，包括經營業績、管理品質和效率、財務結構和財務風險、償債能力、獲利能力等多項指標，綜合評價公司的運營和發展狀況政府宏觀調控職能272.2.1財務分析的目的和內容財務分析的內容償債能力分析營運能力分析盈利能力分析綜合分析282.2.2財務分析的方法比較分析法定義：比較分析法是對兩個或兩個以上有關的可比數據進行對比，揭示差異和矛盾的一種分析方法比較的具體方法實際指標與計畫指標對比同一指標縱向對比，即用本期實際值與歷史指標進行對比同一指標期初與期末的數據對比與歷史同期對比與歷史最好水準對比同一指標橫向對比，即用本企業與同類型、同行業企業的指標進行對比應注意的問題只有同質的指標才具有可比性同一指標在內容、時間、計算方法、計量標準的口徑應一致，不一致時要調整292.2.2財務分析的方法比率分析法定義：比率分析法，是指在同一報表的不同專案之間或者在不同報表的有關專案之間進行對比，從而計算出各種不同經濟含義的比率，以此來評價企業財務經營和財務狀況的一種方法具體分為結構比率分析通過個體指標和總體指標之間的對比，計算出個體指標占總體指標的比例，分析構成專案的變化，以掌握經濟活動的特點和變化趨勢相關比率分析用財務報表中不同的、但又相互聯繫的數據之間對比，計算出有經濟含義的指標302.2.2財務分析的方法比率分析法應注意的問題對比專案的相關性，即必須要有可比的基礎對比口徑的一致性，即在計算時期、範圍等方面保持口徑一致比率分析法一般要與比較分析法結合使用，並且選擇恰當的比較標準，包括企業的計畫目標、歷史標準、同行業標準等

312.2.2財務分析的方法因素分析法目的：將某一綜合性的指標分解為各個構成因素，從數量上把握每一個因素的影響程度原理：利用各因素的實際數與計畫數的連續替代來計算各因素偏離計畫所造成的影響，再分別測定各因素的變化對財務指標差異的影響程度具體步驟確定影響某財務分析指標的各個因素確定各個因素同該財務分析指標的關係，並列出關係式計算出所要分析指標的變動額或變動率，然後按一定順序將各個因素逐個替代，分析各個因素對該指標變動額或變動率的影響程度32因素分析法例題

某公司2007年3月產品的材料消耗計畫數和實際數如下表所示要求：用因素分析法分析不同因素變動對材料成本總額的影響

專案計畫數實際數產品產量（件）10090單位產品材料消耗量（千克/件）65材料單價（元/千克）810材料成本總額（元）4,8004,50033因素分析法例題分析步驟確定影響產品材料成本總額的因素產品產量、原材料單價和單位產品材料消耗量確定這三個因素與產品材料成本總額是乘積的關係計算出材料成本總額實際數和計畫數的差異為-300元（4,500-4,800），然後分別用連環替代法分析這三個因素對實際與計畫差異的影響程度34因素分析法例題分析步驟（續）三個因素的共同影響總結：本期產品材料的消耗成本比計畫減少300元，主要是由三個因素導致由於產品產量比計畫減少，導致成本減少了480元由於單位產品材料消耗量比計畫減少，導致成本減少了720元由於材料單價比計畫增加，導致成本增加了900元352.2.2財務分析的方法因素分析法應注意的問題因素分解的關聯性構成經濟指標的因素，必須是在客觀上存在因果關係，並能夠反映形成該項指標差異的內在構成原因的因素因素替代的順序性替代因素時，必須按照各因素的依存關係，排列成一定的順序並依次替代順序替代的連環性連環替代法在計算每一個因素變動的影響時，都必須在前一次計算的基礎上進行362.2.3財務報表分析的局限性財務報表的統一資料難以滿足所有報表使用者的特殊需要沒有考慮通貨膨脹因素企業的會計報表核算建立在幣值穩定的假設之上會計核算資料以歷史成本作為原則進行會計核算缺乏統一的分析依據找到科學合理的比較標準存在一定困難

財務報表不能全面反映對企業影響重大的非貨幣資訊財務報表的真實性問題財務報表極易被修飾

372.3財務比率分析財務比率分析通過對比有關聯關係的財務數據而求出比率，然後通過比率來說明企業的財務狀況，是非常重要的財務分析方法營運能力分析盈利能力分析償債能力分析382.3.1償債能力分析償債能力是指企業償還到期債務的能力。通過償債能力分析，可以揭示企業的舉債能力及財務風險短期償債能力企業以流動資產償還流動負債的能力，它是企業可以在近期由流動資產轉變為現金的能力長期償債能力長期償債能力指企業償還長期負債的能力，它是反映企業財務狀況穩定與否及安全程度高低的重要標誌，主要側重於收益及資產對其債務的保障程度受企業長期的盈利能力和資本結構的影響

39（1）短期償債能力流動比率（CurrentRatio）含義流動資產與流動負債的比率，表明企業每元流動負債有多少元流動資產作為償還的保證，反映企業用可在短期內轉變為現金的流動資產償還到期流動負債的能力計算公式40（1）短期償債能力流動比率（CurrentRatio）分析要點流動資產越多，短期債務越少，則償債能力越強一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2雖然流動比率越高，企業償還短期債務的流動資產保證程度越強，但這並不等於說企業已有足夠的現金或存款來償債流動比率高也可能是存貨積壓、應收賬款增多且收賬期延長以及待攤費用等增加所致，而真正的能夠用來償債的現金和存款卻嚴重短缺企業應在分析流動比率的基礎上，進一步對現金流量加以分析41（1）短期償債能力速動比率（QuickRatio）含義企業速動資產與流動負債的比率速動資產，是指流動資產中扣除變現能力較差的專案，包括預付賬款、待攤費用和存貨計算公式標準式簡化式42（1）短期償債能力速動比率（QuickRatio）分析要點速動比率反映的短期償債能力更加可信傳統經驗認為，速動比率為1時比較正常，低於1則被認為短期償債能力偏低在不同的行業，速動比率會有很大的差別，分析時還要結合企業的具體行業速動比率低並不一定意味著短期償債能力差如果企業存貨流轉通暢，變現力較強，即使速動比率較低，只要流動比率高，企業仍然有望償還到期的債務本息影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力

43（1）短期償債能力現金比率（CashRatio）含義現金和現金等價物（有價證券）相對於企業流動負債的比例計算公式分析要點現金比率越高表示企業可用於償付流動負債的現金數額越多，變現損失的風險越小，且變現時間越短現金是盈利能力最低的資產，對企業來說不應保持過高的現金比率現金比率是評價企業資產流動性最保守的方法。一般只是作為評價參考指標，主要適用於那些應收賬款與存貨的變現能力存在問題的企業44（1）短期償債能力現金流動負債比率（CashFlowsCoverageRatio）含義企業一定時期的經營淨現金流量與流動負債的比率，從現金流量角度反映企業當前償付短期債務的能力計算公式分析要點該比率說明企業每年的經營活動所得到的淨現金對於短期債務的償還保障程度，是衡量企業短期償債能力的動態指標該指標越大，說明企業經營活動產生的淨現金流量越多，越能保障企業按時償還到期債務；反之，則說明企業支付短期債務的能力較弱45（1）短期償債能力影響變現能力的其他因素增強變現能力的因素可以動用的銀行貸款指標準備很快變現的長期資產企業的聲譽

減弱變現能力的因素或有負債

46（2）長期償債能力資產負債率（Assets-LiabilitiesRatio）含義資產負債率又稱負債比率（DebtRatio），是企業負債總額與資產總額的比率。它表明企業資產總額中，債權人提供資金所占的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度計算公式分析要點公式中的負債總額不僅包括長期負債，還包括短期負債該指標越小，表明企業償還長期負債的能力越強分析時還必須對資產結構進行分析，即流動資產與固定資產的比例關係不同行業的資產負債率有較大的差異，注意與同行業平均水準相比較47（2）長期償債能力資產負債率（Assets-LiabilitiesRatio）各分析主體從不同角度來評價資產負債率債權人債權人最為關心的是所提供的信貸資金的安全性，這必然決定了債權人總是希望資產負債率越低越好所有者對所有者而言，首要目標就是要提高投資收益水準，並且將投入的資本維持在適度的風險水準上。由於負債能為投資者帶來杠杆收益，而且不會稀釋其股權，所以，所有者期望利用負債以提高企業的盈利水準。因此，負債比率越高越好企業經營管理者如果舉債很大，超出債權人心裏承受限度，企業就借不到錢。如果企業不舉債，或舉債比例很小，說明企業畏縮不前，利用債權人資本進行經營活動的能力很差。管理者必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡利害得失，做出正確的決策48（2）長期償債能力權益乘數（EquityMultiplier）含義資產總額相當於所有者權益的倍數。乘數越大，表明投資者投入的資本在總資本中所占的比重越小計算公式分析要點用於衡量企業長期償債能力，是對資產負債率的補充權益乘數主要從企業資產對負債的依賴程度方面反映。該指標越大，企業對負債的依賴程度越高，風險越大49（2）長期償債能力產權比率（EquityRaito）含義產權比率也稱為負債權益比率，它是負債總額與股東權益總額之比計算公式或50（2）長期償債能力產權比率（EquityRaito）分析要點該項指標反映了債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關係，反映企業基本財務結構是否穩定。產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構，表明債權人投入的資本受到股東權益的保障較高產權比率與資產負債率對評價償債能力的作用基本相同，但資產負債率側重於債務償還的物質保障程度，產權比率則側重於揭示財務結構的穩健程度以及自由資金對償債風險的承受能力該指標同時也表明債權人投入資本受到股東權益保障的程度，或者說是企業清算時對債權人利益的保障程度

51（2）長期償債能力有形淨值債務率（DebttoTangibleAssetsRatio）含義企業負債總額與有形淨值的百分比有形淨值是股東權益減去無形資產淨值後的淨值，即股東具有所有權的有形資產的淨值計算公式分析要點有形淨值債務率實質上是產權比率指標的延伸，它更為謹慎、保守地反映企業清算時投入的資本受到股東權益保障的程度從長期償債能力來講，該比率越低越好52（2）長期償債能力利息保障倍數（InterestCoverageRatio）含義企業息稅前利潤與利息費用的比率，用以衡量企業償付借款利息的能力，也稱為已獲利息倍數計算公式公式中的“息稅前利潤”是指損益表中未扣除利息費和所得稅之前的利潤。由於我國損益表並未將利息費用單列，企業外部報表分析者一般用“利潤總額加上財務費用”來確定稅前利潤53（2）長期償債能力利息保障倍數（InterestCoverageRatio）分析要點該指標反映企業息稅前利潤為所需支付債務利息的多少倍。只要利息保障倍數足夠高，企業就有充足的能力償付利息，否則相反一般情況下，利息保障倍數至少要大於1，低於1意味著企業的收益不能滿足支付利息的需要，面臨較大的財務風險該指標水準的確定還需要與其他企業，特別是本行業平均水準進行比較，來分析決定本企業的指標水準從穩健性角度出發，最好比較本企業連續幾年的該項指標，並選擇最低指標年度的數據作為標準542.3.2營運能力分析營運能力反映的是企業對生產經營資金利用的效率與能力，體現著企業的經營績效營運能力分析是對企業管理水準和資產運用能力的分析，主要計算資產的周轉率或周轉期周轉率是企業在一定時期內資產周轉額與平均餘額的比率，它反映企業資金在一定時期的周轉次數。周轉次數越多，表明營運能力越強周轉期是周轉率的反指標，是周轉次數的倒數與計算天數的乘積，反映資產周轉1次所需要的天數。周轉期越短，表明周轉速度越快，資產營運能力越強552.3.2營運能力分析存貨周轉率（InventoryTurnoverRatio）含義在流動資產中，存貨所占的比重較大，存貨的流動性，將直接影響企業的流動比率，因此，必須特別重視對存貨的分析存貨周轉率是主營業務成本與存貨平均資金佔用額的比例，是反映企業流動資產流動性的指標，也是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標計算公式

562.3.2營運能力分析存貨周轉率（InventoryTurnoverRatio）分析要點一般說來，存貨周轉速度越快，存貨佔用水準越低，流動性越強，存貨轉換為現金、應收賬款等的速度越快；而存貨周轉速度越慢，則變現能力越差存貨計價方法對存貨周轉率指標具有較大的影響，因此，在分析企業不同時期或不同企業的存貨周轉率時，應注意存貨計價口徑的一致存貨周轉率指標的好壞不僅反映存貨管理水準，而且會影響企業的短期償債能力，除了分析批量因素、季節性生產的變化情況外，還應對存貨的結構以及影響存貨周轉速度的重要專案進行分析，如分別計算原材料周轉率、在產品周轉率和產成品周轉率存貨周轉分析的目的是從不同的角度和環節找出存貨管理中的問題，使存貨在保證生產經營連續性的同時，盡可能少佔用經營資金，提高資金的使用效率572.3.2營運能力分析應收賬款周轉率（AccountsReceivableTurnoverRatio）含義一定時期內商品或產品主營業務收入淨額與平均應收賬款餘額的比值，是反映應收賬款周轉速度的指標。它是年度內應收賬款轉為現金的平均次數用時間表示的應收賬款周轉速度是應收賬款周轉天數，也叫平均應收賬款回收期或平均收現期，它表示企業從取得應收賬款的權利到收回款項、轉換為現金所需要的時間582.3.2營運能力分析應收賬款周轉率（AccountsReceivableTurnoverRatio）計算公式公式中的“主營業務收入淨額”數據來自利潤表，是指扣除折扣和折讓後的銷售淨額。由於財務報表中只提供銷售收入數據，所以實際應用中可以用銷售收入淨額代替592.3.2營運能力分析應收賬款周轉率（AccountsReceivableTurnoverRatio）分析要點一般說來，應收賬款周轉率越高，平均收現期越短，說明應收賬款的收回越快影響該指標正確計算的因素有：季節性經營企業使用這個指標時不能反映實際情況大量地使用分期收款結算方式大量地使用現金結算的銷售年末銷售大量或年末銷售大幅度下降分析時需要將計算出的指標與該企業前期指標、行業平均水準或其他類似企業的指標相比較，判斷該指標的高低602.3.2營運能力分析流動資產周轉率（CurrentAssetsTurnoverRatio）含義主營業務收入淨額與全部流動資產的平均餘額的比值計算公式612.3.2營運能力分析流動資產周轉率（CurrentAssetsTurnoverRatio）分析要點流動資產周轉率反映流動資產的周轉速度。在一定時期內，流動資產周轉次數越多，表明以相同的流動資產完成的周轉額越多，流動資產利用效果越好。周轉速度快，會相對節約流動資產，等於擴大資產投入，增強企業盈利能力；而延緩周轉速度，需要補充流動資產參與周轉，會形成資金浪費，降低企業盈利能力流動資產周轉天數表明流動資產在經歷生產和銷售各階段時所佔用的時間

622.3.2營運能力分析固定資產周轉率（FixedAssetsTurnoverRatio）含義企業年銷售收入淨額與固定資產平均淨值的比率，它是反映企業固定資產周轉情況，從而衡量固定資產利用效率的一項指標計算公式632.3.2營運能力分析固定資產周轉率（FixedAssetsTurnoverRatio）分析要點固定資產周轉率高，表明企業固定資產利用充分，投資得當，固定資產結構合理；反之，則表明固定資產使用效率低，企業的營運能力不強計算固定資產周轉率時，需要考慮計提折舊的方法對其產生的影響，而且固定資產會因計提折舊使其淨值不斷減少，以及因更新重置而突然增加，這些對計算固定資產周轉率都會有影響。由於固定資產的帳面價值很少接近市場價值，該比率的實用性大打折扣

642.3.2營運能力分析總資產周轉率（TotalAssetsTurnoverRatio）含義銷售收入淨額與平均資產總額的比值，反映企業全部資產的利用效率計算公式652.3.2營運能力分析總資產周轉率（TotalAssetsTurnoverRatio）分析要點該指標反映資產總額的周轉速度，反映了企業全部資產的管理品質和利用效率，是一項綜合性較強的指標。周轉越快，銷售能力越強，表明企業全部資產的使用效率較高；如果這個比率較低，說明使用效率較差，最終會影響企業的盈利能力企業可以通過薄利多銷、處理多餘資產的辦法來加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加

662.3.3盈利能力分析盈利能力就是企業賺取利潤的能力。它是投資者、債權人和企業管理人員都重視和關注的中心問題反映企業盈利能力大小的常用指標總資產報酬率、股東權益報酬率和銷售利潤等對上市公司的盈利能力分析，除了運用上述一般指標外，還有每股收益、每股淨資產及市盈率等672.3.3盈利能力分析銷售毛利率（GrossProfitMargin）含義企業的銷售毛利與主營業務收入淨額的比率計算公式主營業務收入淨額是主營業務收入扣除銷售退回、銷售折讓及折扣的差額；銷售毛利是銷售收入淨額與銷售成本的差額分析要點毛利是利潤形成的基礎，銷售毛利扣除經營期間費用後即為經營利潤。銷售毛利率反映了企業產品或商品銷售的初始獲利能力銷售毛利率=1-銷售成本率分析時應對不同時期毛利率進行縱向比較或在不同企業間進行橫向比較682.3.3盈利能力分析主營業務利潤率（OperatingProfitMargin）含義企業一定時期實現的主營業務利潤同主營業務收入淨額的比率。它表明企業每單位主營業務收入所能實現的銷售利潤，是反映企業主營業務獲利能力的重要指標計算公式主營業務利潤是企業銷售收入淨額扣除主營業務成本、主營業務稅金及附加後的利潤額，不包括其他業務利潤、長期投資收益及營業外收支等專案

692.3.3盈利能力分析主營業務利潤率（OperatingProfitMargin）分析要點主營業務利潤是企業利潤總額最主要的組成部分，其盈利能力的強弱將對企業最終盈利水準起決定性作用主營業務具有相對穩定的特點，能夠保證企業持續穩定經營主營業務利潤率越高，越能夠說明企業產品附加價值較大，行銷策略得當，產品獲利水準高，最終經營成果的實現貢獻較大在價格一定的情況下，主營業務利潤和成本費用存在著此消彼長的關係，主營業務利潤率分析要注意結合成本費用分析各行業的主營業務利潤率存在著較大的差異。一般來說，越是資本密集型的企業，其主營業務利潤率就可能越高。反之，資本密集程度低的行業，其主營業務利潤率可能低些。分析時應結合相應的行業標準，觀察被分析企業在該行業中的地位和競爭能力702.3.3盈利能力分析銷售淨利率（NetProfitMargin）含義企業的淨利潤與主營業務收入淨額的比率計算公式分析要點銷售淨利率反映了每1元銷售收入所帶來的淨利潤。淨利潤率高，可供股東分配的利潤就多，直接關係到股東的收益水準該指標越大，說明企業的盈利水準越高712.3.3盈利能力分析成本費用利潤率（RatioofProfitstoCosts）含義企業一定時期的利潤總額同企業成本費用總額的比率。該指標表示企業為取得利潤而付出的代價，反映所耗與所得關係，從企業支出方面評價企業的收益能力計算公式成本費用總額指企業主營業務成本、營業費用、管理費用與財務費用之和；利潤總額包括營業利潤、投資淨收益和營業外收支淨額分析要點該比率越高，表明企業為取得利潤而付出的代價越小，企業成本費用控制得越好，獲利能力越強722.3.3盈利能力分析總資產報酬率（ReturnonAssets，ROA）含義企業一定時期內的稅後淨利潤與平均資產總額的比率該指標是衡量企業全部資產的總體獲利能力，也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得利潤的重要指標計算公式淨利潤是企業的稅後利潤平均資產總額是企業期初資產總額和期末資產總額的平均數732.3.3盈利能力分析總資產報酬率（ReturnonAssets，ROA）分析要點一般情況下，該指標數值越高，則表明企業投入產出水準越好，企業獲利能力越強總資產報酬率作為評價資產運營效果的財務指標，要求企業選擇獲利能力高的投資專案，充分有效地運用企業控制的資產，合理進行資產組合和重組，及時處理閒置、積壓資產，最大限度地發揮企業全部資產的效率分析總資產報酬率也有利於企業的資金籌措和融資決策通過資產報酬率與市場利率的比較可為籌措債務資本提供基本的決策依據742.3.3盈利能力分析股東權益報酬率（ReturnonEquity，ROE）含義企業一定時期內實現的淨利潤與企業所有者權益的比率，亦稱權益淨利率、淨資產報酬率等股東權益報酬率充分體現了投資者投入企業的自有資本獲取利潤的能力，是綜合性最強的評價企業資本經營效益的核心指標計算公式平均股東權益是指企業年初所有者權益和年末所有者權益的平均數，但有時也可以使用年末所有者權益分析要點一般地，該指標越高，表明企業自有資本獲取收益能力越強，運營效果越好，對投資者、債權人的保證程度越高該指標通用性強，適用範圍廣，不受行業局限752.3.3盈利能力分析每股收益（EarningsperShare，EPS）含義該指標是上市公司對外披露資訊的一個重要指標，也是影響企業股票價格的重要因素每股收益是本年淨利潤與年末發行在外的普通股股數的比率計算公式計算發行在外的普通股股數如果本年度普通股股數未發生變化，則用年末發行在外的普通股股數計算如果普通股股數發生變化，則應使用按月計算的加權平均發行在外的普通股股數762.3.3盈利能力分析每股收益（EarningsperShare，EPS）分析要點每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的指標，反映每一普通股的獲利水準在分析時，可以在不同的公司之間進行比較，以評價該公司的相對盈利能力；也可以在同一公司的不同時期進行比較，瞭解公司盈利能力的變化趨勢在分析中，要注意每股收益並不能反映股票所含有的風險，而且每股收益指標的上升可能來源於股本的變化，並不一定是公司業績上升引起的772.3.3盈利能力分析每股淨資產含義每股淨資產又稱每股帳面價值（BookValueperShare）或每股權益，是年末淨資產（即股東權益）與年末發行在外的普通股股數的比率計算公式年末股東權益是指扣除優先股權益後的餘額782.3.3盈利能力分析每股淨資產分析要點每股淨資產顯示了發行在外的每一普通股股份所能分配的企業帳面淨資產的價值。該指標在理論上提供了股票的最低價值由於其計算的是帳面價值，所以通常不能顯示普通股真正的價值或市價如果某公司的股票價格低於每股淨資產的成本，要麼說明公司已無存在的價值，清算是股東最好的選擇；要麼說明市場不健康，對該公司股票價格嚴重低估利用該指標進行橫向和縱向對比，可以衡量公司的發展狀況，判斷股票價值及投資風險該指標是用歷史成本計量的，不能反映資產的變現價值，具有一定的局限性792.3.3盈利能力分析市盈率（Price-EarningsRatio，P/E）含義普通股每股市價與每股收益的比率它可以反映公司的獲利能力，是投資者進行投資決策的重要參考指標計算公式分析要點市盈率反映了公司股票的市價是其每股收益的多少倍，直接表現出投資者和市場對公司的共同期望一般來說，市盈率越高，表明市場投資者對公司的發展前景越看好802.3.3盈利能力分析市盈率（Price-EarningsRatio，P/E）分析要點（續）在市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風險越小；反之亦然利用市盈率進行分析時，應注意該指標不能用於不同行業公司的比較通常，新興行業未來發展空間較大，市盈率普遍較高；而成熟工業的市盈率則偏低在每股收益很小或虧損時，市價不會降至零，此時計算的市盈率指標雖然很高，但卻不能說明任何問題市盈率高低受淨利潤的影響，而淨利潤可能受到不同會計政策的影響，從而使得市盈率在公司之間的比較受到限制市盈率高低還受股票市價的影響投資者要結合其他有關資訊，才能運用市盈率指標判斷股票的價值812.4杜邦財務分析

財務比率分析雖然可以瞭解企業各個方面的財務狀況，但卻無法反映各方面財務狀況之間的關係為了彌補這一不足，可以將所有指標按其內在聯繫結合起來，用以全面反映企業整體財務狀況和經營成果，對企業進行總體評價，其中最常用的方法是杜邦財務分析法822.4.1杜邦分析體系的原理杜邦分析法是根據財務比率之間的內在數量聯繫，建立由多種財務比率構成的財務體系，並據此對企業財務狀況作出綜合判斷和評價的一種分析方法。此方法首先由美國杜邦（DuPont）公司採用，故稱為杜邦分析法杜邦分析體系以評價企業績效最具綜合性和代表性的指標—股東權益報酬率（淨資產收益率）為起點，層層分解至企業最基本生產要素的使用，以及成本與費用的構成和企業風險，從而滿足管理者通過財務分析進行綜合評價的需要，及時查明企業目前存在的問題並制定出有效的解決方案832.4.1杜邦分析體系的原理股東權益報酬率總資產報酬率權益乘數=1÷(1-資產負債率)資產總額負債總額總資產周轉率資產總額銷售收入長期資產流動資產貨幣資金應收賬款存貨其他銷售淨利率淨利潤銷售收入製造成本財務費用銷售成本管理費用××÷＋＋÷全部成本其他利潤所得稅長期負債流動負債

＋

－

－銷售收入杜邦分析體系原理圖842.4.2杜邦分析體系中各指標的關係股東權益報酬率股東權益報酬率是公司所有者權益的投資報酬率，反映了投資者淨資產的獲利能力，具有很強的綜合性，是杜邦分析體系的核心指標這一比率不僅取決於總資產的報酬率，還取決於股東權益的結構比例，是企業資產使用效率和企業融資狀況的綜合體現852.4.2杜邦分析體系中各指標的關係股東權益報酬率的分解862.4.2杜邦分析體系中各指標的關係決定股東權益報酬率的因素權益乘數權益乘數主要受資產負債率的影響。負債比例越大，權益乘數就越高在總資產需要量既定的前提下，企業適當利用負債經營，可以使權益乘數提高，給企業帶來較大的財務杠杆利益，但同時也要承擔較大的風險壓力總資產報酬率總資產報酬率是反映企業獲利能力的重要財務比率，也是一個綜合性較強的指標企業的銷售收入、成本費用、資產結構、資產周轉速度及資金佔用等各種因素，都直接影響到總資產報酬率的高低872.4.2杜邦分析體系中各指標的關係決定股東權益報酬率的因素銷售淨利率銷售淨利率反映企業淨利潤與銷售收入之間的關係要想提高銷售淨利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用總資產周轉率反映企業運用資產以產生銷售收入能力總資產周轉速度直接影響到企業的獲利能力對總資產周轉率的分析，需要分析影響資產周轉率的各個因素流動資產和長期資產的比例是否合理882.4.3杜邦分析體系的缺陷對短期財務結果過於重視，有可能使公司管理層過於注重評價公司的短期行為，忽視了企業長期的價值創造財務指標反映的是企業過去的經營業績，沒有考慮顧客、供應商、雇員素質、技術創新等因素對企業經營業績的影響不能解決無形資產的估值問題

資金的時間價值與證券定價903.1資金的時間價值公司通過金融市場來調整投融資計畫，因此需要做跨期現金流的匹配活動，需要對不同時期的現金流進行價值比較資金的時間價值是貫穿整個公司理財學的重要概念，涉及所有的理財活動，也是證券定價、計算現金流量以及各項決策指標的基礎

913.1.1資金時間價值的概念資金的時間價值是指資金經過一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為貨幣的時間價值一定量的資金在不同的時點上具有不同的價值。一般來說，今天一定量的資金的價值大於未來同量的資金投資活動的現金流量資金的流出稱為現金流出，資金的流入稱為現金流入正現金流量通常表示流入，負現金流量通常表示支出一定時期內現金流入與流出的差額成為該期間內的淨現金流量淨現金流量=現金流入-現金流出923.1.1資金時間價值的概念現金流量圖投資專案往往持續時間較長，並且具有不規則的現金流入與流出。為了準確標示專案的現金流動數量，在分析專案現金流時，常採用圖示來表示現金流量情況

橫軸表示從0時刻開始到未來的時間序列，每一個刻度表示一個時間單位（一個月、一個季度或一年等）

0時表示專案初始時刻，在每一時刻，朝上方的箭頭表示在該時刻發生了現金流入，朝下方的箭頭表示發生了現金流出。垂直線的長度與金額成正比，金額越大，其垂直長度越長

933.1.1資金時間價值的概念基本概念現值（PresentValue，PV）資金（現金流量）發生在（或折算為）某一特定時間序列起點的價值終值（FutureValue，FV）資金（現金流量）發生在（或折算為）某一特定時間序列終點的價值943.1.1資金時間價值的概念基本概念年金（Annuity，A）發生在（或折算為）某一特定時間序列各計息期末（不包括零期）的等額資金（現金流量）序列的價值年金是一類比較特殊的現金流量。年金固定發生在每一期的期初或期末，且每期發生額相同，每一期流入或流出的方向相同

953.1.2資金時間價值的計算單利和複利單利在規定時期內只就本金計算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金，不產生新的利息收入複利上一期產生的利息在下一期將計入本金，並在下一期產生利息，俗稱“利滾利”由於企業的再生產過程是連續的，資金的運動也是周而復始的，所以複利的概念體現了資金時間價值的含義在計算資金的時間價值時，通常採用複利的方法

963.1.2資金時間價值的計算複利終值和現值複利終值若干期後包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和假設投資者投入的初始資金為P，利率為i，則一年後的本利和為：假設投資者將這筆資金繼續投資，則第n年的期終金額為：

上式是計算複利終值的一般公式。其中稱為複利終值係數或1元的複利終值，用符號(F/P,i,n)表示例如，(F/P,8%,3)表示利率為8%的3期複利終值係數

973.1.2資金時間價值的計算複利終值和現值複利終值複利終值的現金流量圖983.1.2資金時間價值的計算複利終值和現值複利現值未來一定時間的特定資金按複利計算的現在價值，或者說是為取得將來一定本利和現在所需要的資金複利現值的計算，是已知F，i，n時，求P

上式中的是把終值折算為現值的係數，稱為複利現值係數，或稱作1元的複利現值，用符號(P/F,i,n)表示

993.1.2資金時間價值的計算複利終值和現值複利現值將未來時點資金的價值折算為現在時點的價值稱為折現，或叫貼現

複利現值的現金流量圖1003.1.2資金時間價值的計算複利終值和現值複利的計息期根據利息支付的間隔時間，利率有年利率、季利率和月利率等一般情況下說到的利率多指年利率，即利息是每年支付一次現實中，也可能給定年利率，但計息期卻是半年、季或月。由於計息期不同，實際的年利率與給定的年利率（又稱為名義利率或報價利率）必然不同一般地，一年中按複利計息m次的實際利率為：式中：

r表示實際利率，即考慮了複利計息期後的年利率；

i表示名義利率，即不考慮年內複利計息間隔的利率

101不同複利計息期下的本利和比較企業向銀行貸款100萬元，按12%的利率支付利息。試計算按每年、每半年、每季度支付一次利息的情況下，這筆貸款在一年後的本利和。解：（1）每年支付一次利息，一年後的本利和為：（2）若每半年付息一次，則銀行要求半年償還年利率的1/2，即半年的利率為12%/2=6%，此時n=1×2=2，一年後的本利和為：（3）若每月付息一次，則月利率為12%/12=1%，n=1×12=12，一年後的本利和為：

1023.1.2資金時間價值的計算年金定義年金是指等額、定期的系列收支。例如，分期付款賒購、分期償還貸款、發放養老金、分期支付工程款等分類標準年金預付年金遞延年金永續年金

103年金的計算標準年金定義：在每期期末收付的年金收付形式104年金的計算標準年金標準年金的終值標準年金終值是指其最後一次支付時的本利和，它是每次支付的複利終值之和求年金終值問題可以轉化為，已知n年內每年年末投入資金A，年利率為i，求到n年末的終值F

105年金的計算標準年金標準年金的終值計算公式的推導…106年金的計算標準年金標準年金的終值計算公式的推導（續）107年金的計算標準年金標準年金的終值計算公式式中，稱為年金終值係數，可從年金終值係數表中查得。年金終值係數可表示為(F/A,i,n)

108標準年金的終值舉例某人參加零存整取的儲蓄活動，從一月起每月月末存入等額現金1,000元，月利率2%，求到本年末該投資者能一次取出多少元？解：已知A=1,000元，i=2%，n=12109年金的計算標準年金標準年金的終值償債基金定義：為使年金終值達到既定金額每年末應支付的年金數額計算公式式中，是年金終值係數的倒數，稱為償債基金係數，記作(A/F,i,n)。償債基金係數可以通過年金終值係數求倒數確定

110償債基金舉例某公司為在5年後還清其100,000元的債務，從現在開始每年等額存入銀行一筆資金。假設銀行存款利率為10%，每年需存入多少錢？解：由於銀行存款按照複利計算，因此每年不必存入20,000元，而只需存入更少的金額，在5年後本利和就可達到100,000元，債務就可得到償付。111年金的計算標準年金標準年金的現值標準年金現值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額標準年金現值可以轉化為：從第一年至第n年，每年年末有等額的一筆資金收入（或支出），按年利率i，求其現在的價值

112年金的計算標準年金標準年金的現值計算公式的推導113年金的計算標準年金標準年金的現值計算公式式中，稱為年金現值係數，可從年金現值係數表中查得。年金現值係數表示為(P/A,i,n)

114標準年金的現值舉例某人出國三年，請朋友代付房租，每年租金1,000元，設銀行存款利率為10%，他應當現在為朋友在銀行存入多少錢？解：

115年金的計算標準年金標準年金的現值投資回收係數根據標準年金公式計算可得投資回收係數規定為普通年金現值係數的倒數，即表示為，它可以把現值折算成年金116投資回收問題舉例-1某公司準備投資一個專案，估計建成後每年獲利20萬元，能在3年內收回全部貸款的本利和（貸款年利率6%），試問該專案總投資為多少元？解：已知A=20萬元，i=6%，n=3，則有：117投資回收問題舉例-2某公司以10%的利率借款10,000元，投資於某個壽命為10年的專案，每年至少要收回多少現金才是有利的？解：

118年金的計算預付年金定義：每期支付發生在每期的期初，預付年金又稱即付年金或先付年金現金流量圖119年金的計算預付年金預付年金終值

式中的是預付年金終值係數，或稱1元錢的預付年金終值

120年金的計算預付年金預付年金現值式中的是預付年金現值係數，或稱1元錢的預付年金現值

121預付年金現值舉例6年分期付款購物，每年初付500元，設銀行利率為10%，則該項分期付款相當於一次現金支付的購價是多少？解：122年金的計算遞延年金定義：遞延年金是指第一次支付發生在第二期或第二期以後的年金支付形式圖年金從第t期才開始支付，前t-1期沒有支付一般用m表示遞延期數，圖中m=t-1

123年金的計算遞延年金遞延年金終值遞延年金終值的計算與標準年金方法類似，可以不必考慮遞延期直接代入公式中計算遞延年金現值把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末（t-1期末）現值，然後再將此現值調整到第一期期初計算公式124年金的計算永續年金定義：永續年金通常指無限期支付的年金求永續年金就是已知A，i，n=∞，求P

當n→∞時，

→0永續年金的計算公式：125永續年金舉例某企業持有A公司優先股，每年可獲得優先股股利1,000元，若利息率為6%，求該優先股歷年股利的現值為多少？

解：優先股的股利支付是固定的，而且無到期日，所以可以將優先股股利看作是永續年金已知A=1,000元，i=6%，則：P=1,000÷6%=16,666.67（元）126資金時間價值的應用按揭貸款還款等額本息還款法最為普遍也是大部分銀行長期推薦的方式把按揭貸款的本金總額與利息總額相加，然後平均分攤到還款期限的每個月中。作為還款人，每個月還給銀行固定金額，但每月還款額中的本金比重逐月遞增、利息比重逐月遞減採用這種還款方式，每月還相同的數額，操作相對簡單，每月承擔相同的款項也方便安排收支由於利息逐月降幅較等額本金法要小，銀行資金佔用時間長，還款總利息比等額本金還款方式高等額本息還款法從其本質來看就是一項期末付標準年金。在月還款額的計算中，貸款本金、還款期限、年利率已知，要求的就是每月等額還款額

127資金時間價值的應用按揭貸款還款等額本息還款法案例

某人貸款買房。已知房價是1,000元/平方米，住房面積是100平方米，按揭成數7成。他向銀行申請住房按揭貸款，還款期為5年，年利率為12%，求他應付的每月還款額。

將年利率轉化為月利率：月利率=12%÷12=1%貸款總額=1,000×100×0.7=70,000（元）因此，此題可概括為已知P=70,000，i=1%，n=5×12=60，求A該購房者每月須還款1,557.11元

128資金時間價值的應用按揭貸款還款等額本金還款法又稱利隨本清、等本不等息還款法貸款人將本金平均分攤到每個月內，同時付清上一還款日至本次還款日之間的利息這種還款方式相對等額本息而言，總的利息支出較低，但支付利息的逐月降幅較等額本息方式更大初始階段本金較高，開始時每月負擔比等額本息重。隨著時間推移，還款負擔逐漸減輕這種方式很適合目前收入較高，但是已經預計到將來收入會減少的人群

129等額本金還款的月還款分析

資金時間價值的應用按揭貸款還款等額本金還款法案例

在上例中，如果購房者選擇等額本金還款法，那麼需要每月償還本金為：70,000÷60=1,166.67（元）每月還要償還上月未還本金所產生的利息，而此項利息為一等差遞減數列

1303.2債券估價

債券（Bonds）是發行者為了籌集資金，向債權人發行的，在約定時間支付一定比例的利息，並在到期時償還本金的一種有價證券1313.2.1債券的基本要素和分類債券的基本要素債券的面值（FaceValue）債券的票面金額，該金額是債券到期時必須償還的債務金額面值被認為是債券的到期價值或未來價值，而不是現在價值債券的票面利率記載在債券上的利率為債券的票面利率，該利率一般為年利率，而且是一種約定的固定利率，又稱名義利率債務人按照面值與票面利率的乘積來計算每期應付給債權人的利息一般而言，票面利率越高，債券的價值也就越大債券的市場利率債券發行時為債券定價所採用的參照利率一般而言，市場利率越高，債券的價值反而越低債券的到期日它是指償還本金的日期期限越長，未來的不確定因素越多，債權人要求的回報率越高，債券價值也就越小1323.2.1債券的基本要素和分類債券的種類按債券上是否記有持券人的姓名或名稱分類記名債券和無記名債券按能否轉換為公司股票分類可轉換債券和不可轉換債券按有無特定的財產擔保分類抵押債券和信用債券按是否參與公司盈餘分配分類參與公司債券和不參與公司債券按利率的不同分類固定利率債券和浮動利率債券按能否上市分類上市債券和非上市債券按償還方式分類到期一次償還債券和分期償還債券1333.2.2債券的價值評估債券估價的基本模型債券未來的現金流入是利息和本金的歸還，或者出售時得到的現金。將債券未來的現金流入折算為現值即為債券的價值式中：V—債券價值；

I—債券每期的利息；

i—票面利率；

M—債券面值；

r—折現率，一般採用市場利率；

n—債券到期前的年數

134債券估值—基本模型某公司擬於2009年2月1日發行面額為1,000元的債券，票面利率為8%，每年2月1日付息一次，並於5年後的1月31日到期。目前該類債券的市場利率為10%，計算此債券的價值。

解：1353.2.2債券的價值評估折現率對債券估價的影響折現率等於票面利率時，債券的價值等於面值折現率高於票面利率時，債券的價值低於面值折現率低於票面利率時，債券的價值高於面值到期時間對債券價值的影響在折現率保持不變的情況下，不管折現率高於或是低於票面利率，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向面值靠近當折現率高於票面利率時，隨著時間向到期日靠近，債券價值逐漸提高，最終等於債券面值當折現率低於票面利率時，隨著時間向到期日靠近，債券價值逐漸下降，最終等於面值1363.2.2債券的價值評估到期時間對債券價值的影響在折現率不同水準下，隨著到期日的臨近，債券價值的變動情況543210924.28965.241,084.271,036.67到期時間（年）1,000.00r=6%r=10%r=8%債券價值與到期時間債券價值1373.2.2債券的價值評估計息方式對債券價值的影響到期一次還本付息債券到期一次還本付息債券又稱利隨本清式債券，即利息的支付與本金的歸還都是在到期日發生的，且利息是按單利計算的估價公式純貼現債券純貼現債券是指承諾在未來某一確定日期作一單筆支付的債券。這種債券無票面利率，期內不計利息，其未來的現金流入只有到期時的一次性收入，因此也稱為“零息債券”估價公式1383.2.2債券的價值評估計息方式對債券價值的影響平息債券平息債券是指利息在到期時間內平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等估價公式式中：m—年付利息次數

139平息債券的估值舉例有一面值為1,000元，5年期，票面利率為8%，每半年付息一次的債券，假設折現率為6%，計算該債券的價值。解：按慣例，報價利率為按年計算的名義利率，每半年計息時按年利率的1/2計算，即按4%計息，每次支付40元折現率按同樣方法處理，每半年期的折現率按3%確定1403.2.2債券的價值評估計息方式對債券價值的影響永續債券永續債券是沒有到期日，不用還本，每年支付固定利息，一直支付到永遠，其未來利息的現金流量類似於永續年金優先股實際上也是一種永續債券，如果公司的股利支付沒有問題，將會持續地支付固定的優先股股息估價公式1413.2.3債券的收益率評估到期收益率（YieldtoMaturity）定義到期收益率是以特定價格購買債券並持有至到期日所能獲得的收益率。它是在複利核算條件下，使未來現金流量現值等於債券購入價格的折現率求解方法計算到期收益率的方法是求解含有折現率r的方程，即：買入價格=每年利息×年金現值係數+面值×複利現值係數用公式表示為V作為債券的買入價格，是已知量，而到期收益率r是未知量。把r作為未知數求解，求得的值就是債券的到期收益率。求解時需要利用試錯和內插的方法

1423.2.3債券的收益率評估到期收益率（YieldtoMaturity）求解方法內插法計算到期收益率的計算公式：r1

—偏低的折現率r2

—偏高的折現率V1—偏高的價格V2—偏低的價格

債券價格（V）到期收益率（r）Vr2r1V1V2r143到期收益率計算舉例某公司2000年2月1日用平價購買一張面額為1,000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算並支付一次利息，並於5年後的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。解：

I=1,000×0.08=80（元）利用試錯和內插法進行計算，求解r（提示：分別用4%和6%的收益率試算）1443.3股票估價

股票（Stock）是股東權利的象徵，是公司資產的所有權憑證。在我國，股票只能由股份有限公司來發行，是股份有限公司簽發的證明股東所持股份的憑證

1453.3.1股票的相關介紹股票的特徵股票是有價證券股票是要式證券股票是無償還期的憑證股票的分類按照股東享有權利的不同分類普通股和優先股按票面上是否記載股東的姓名或名稱記名股票和不記名股票按股票票面是否標明金額分類有面值股票和無面值股票按投資主體性質不同分類國家股、法人股和個人股等按照公司上市地點和交易幣種分類內資股和外資股1463.3.1股票的相關介紹股票和債券的比較面值債券和優先股的票面上均標有一定的金額，普通股股票的票面一般也標有金額，但面值不等於股票的真實價值。它只是計算股東投資份額，作為確定所有權、收益分配權的依據，一旦股票發行上市後，股票價值便與面值相分離期限債券都會規定一個到期日，但普通股的存續時間是無限的。只要企業不清算，普通股可以永久存在股利債券的利息和優先股的股利都是事先確定的，而普通股的股利則是公司的投資報酬，而投資具有風險性，這決定了股利的不確定性1473.3.2股票估價股票的價值股票的價值是指未來現金流入的現值，即是由一系列的股利和出售時售價的現值所構成，又稱為股票的內在價值，也叫理論價值，它是股票的真實價值股票估價的基本模型貼現現金流量法：對於股票而言，所能產生的現金流量是股利和資本利得V—股票的價值；Pn—表示股票在第n年的出售價格；Dt

—持有股票期間第t年獲得的股利；r—折現率，一般採用資本成本率或投資的必要報酬率；t—股票持有的期間

1483.3.2股票估價零增長股票的價值在該模型下，股票未來股利增長為零，即未來的股利固定不變其支付過程是一個永續年金，可以按照永續年金來估價1493.3.2股票估價固定增長股票的價值股利的增長比率為常數估價模型的推導1503.3.2股票估價固定增長股票的價值估價模型的推導（續）1513.3.2股票估價固定增長股票的價值估價模型g表示固定的股利增長比率1523.3.2股票估價固定增長股票的價值對增長率g的估計只有當公司的一些盈利沒有被當作股利支付，而被保留在公司用於再投資時，公司的盈利才會增長用公司的股東權益回報率ROE（每股收益/