财务管理案例分析-曙光公司筹资方案选择

财务管理学案例分析题目：曙光公司筹资方案选择目录摘要………………………1一案例概述……………1二案例所覆盖的知识点………………2三案例的理论与实践意义……………5四案例分析目的………………………6五案例分析要求………………………7（一）公司发行股票或者债券的行为是否合理…………………71、股票发行条件…………72、债券发行条件…………8（二）三种筹资方案的优缺点……………………91、发行普通股筹资………92、长期借款筹资…………103、发行债券筹资…………11（三）筹资方案的选择…………111、长期借款pk债券筹资………………112、债券筹资pk股票筹资………………11结束语…………………12曙光公司筹资方案选择②企业规模达到国家规定的要求：企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；截止2002年末，公司的净资产已达389354万元，远大于3000万元；企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利，2000年末净利润38125万元，2001年末净利润42947万元，2002年末净利润12924万元；所筹资金用途符合国家产业政策；累计债券总额=2亿，公司净资产的40%=389354*40%=155741.6（万元），公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值（40%）；最近3年平均可分配利润=（12924+42947+38125）/3=31332（万元），债券一年的利息=2*6%=0.12（亿）=1200（万元），最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。（二）、三种筹资方案的优缺点1、发行普通股筹资(1)优点：普通股筹资没有固定的股利负担。公司可以根据自身生产经营状况分配股利，尤其是公司盈利较少时，公司可以少支付或者不支付股利，从而将资金进行投资，对企业发展更好。而债券或者借款的利息，无论企业经营状况如何都必须支付。普通股股本没有规定的到期日，无需偿还。一旦发行普通股，除非企业进行清算，这笔钱无须再偿还，保证公司对资本的最低需要额，促进公司持续稳定经营具有重要作用。利用普通股筹资风险较小，即不用偿还股本，也不用支付利息。发行普通股筹集股权资本能提升公司信誉。发行股票能打开公司在市场上的知名度，能促进销售。股本以及由此产生的资本公积、盈余公积等是公司的资本保障。资本保障能提升公司的信用价值，同时为企业筹措更多的债券资本提供强有力的支持。缺点：资本成本较高。一般而言，普通股的筹资成本高于债券投资。投资者投资于普通股的风险大于债券，根据“高风险，高收益”，投资者需要或者高报酬。由净利润里分配，近三年为2002年末为2859万元，2001年末为9427万元，2000年末为8369万元，明显会大于债券的利息=1200（万元）。利用普通股筹资，出手新股票，增加新股东，会分散公司的控制权，不利于公司管理。另一方面，新股东分享了公司的利润后，会普遍降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股股价的下降。从曙光公司近三年的股本结构来看，曙光法人股占80%甚至95%的绝对比重，因此公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行2亿元普通股股票，则必然稀释公司原有的股权结构，大大削弱公司的经营管理和控制权，为曙光法人股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。如果以后再次增发普通股，可能会引起股票价格的波动，可能会减少投资者的投资，从而资本的来源及数量会不稳定，不利于公司发展。2、长期借款筹资(1)优点：借款筹资速度较快。企业利用长期借款筹资，一般所需时间较短，程序较简单，可以快速获得现金。发行股票需经过董事会决议，股东大会投票，向中国证监会申报，证监会审核等一些列程序；发行债券需要经过董事会制定方案，股东会作出决议等程序。而且借款没有发行股票或者债券的一系列准备程序，耗时短。借款资本成本较低。利用长期借款筹资，其利息费用可以在税前列支，可以减少公司实际负担的成本。故其实际成本低于股票。借款筹资弹性较大。公司可以根据自己的实际情况与银行直接商定时间、金额、利率，还款期限等。股票如果不在证监会审核批准的6个月之内发行则会视为无效，债券的利息需要及时支付。企业利用借款筹资，可以发挥财务杠杆的作用。提升债务资本中的固定费用。(2)缺点：借款筹资风险较大。在借款时，通常由固定的利息负担和固定的偿付期限。根据案利，2002年未公司资产负债率为40％左右，而如果向银行借款2亿人民币，则资产负债率将超过60％，很显然财务风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产见效快，而且投资收益率高于贷款利率，因此该项借款将不会使企业面临太大风险。借款筹资限制条件较多。在进行借款筹资之后，对以后公司再筹资不利。较高的长期负债会影响到公司是否能发行股票或者债券。而已经有借款记录，再向银行借款不容易，民间借款利息较高。借款筹资会影响到公司以后的筹资活动。3、发行债券筹资(1)优点：债券筹资成本较低。同长期借款一样，其利息费用可以在税前列支，可以减少公司实际负担的成本。企业利用债券筹资，可以发挥财务杠杆的作用。提升债务资本中的固定费用。尤其是公司投资后预计投资收益率12%远远高于债券票面利率6%，因此公司有更多的收益可用于分配给股东或留存以扩大经营。债券投资能保障股东的控制权。债券持有人没有权利参与公司的决策，不像发行股票会分散固定对公司的控制权。(2)缺点：债券投资的财务风险较大。债券有固定的债券到期日，必须向债券持有人支付利息，归还成本。但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿债能力，因此公司无须过分担心。债券投资限制条件较多。在进行债券筹资之后，对以后公司再筹资不利。较高的长期负债会影响到公司是否能发行股票或者债券。而已经有发行债券记录，再向银行借款不容易，民间借款利息较高。借款筹资会影响到公司以后的筹资活动。筹资方案的选择长期借款pk债券筹资两者同时有利息费用，但是长期借款的年利率8%高于债券票面利率6%。对于财务风险而言两者类似。权衡之下，发行债券更合适。债券筹资pk股票筹资债券投资能保障股东的控制权，而在优缺点分析中也提到公司拥有绝对的经营管理和控制权并且不希望分散控制权。相较于股票筹资而言，债券筹资成本较低。对于债券比股票高的方面来说，由于公司的经济