基金行业2024年年度策略：东郊雨后好风烟

内容目录2023年市场表现回顾 6各类资产年内表现简述 6AH股市场表现不佳，海外权益市场表现较为强劲 6“资产荒背景下债市整体表现较优 6黄金价格年内再度突破美元/盎司，原油价格受制于需求端仍较为承压 8国内权益市场主要股指表现及主题、风格演绎 各宽基指数年内表现不佳、北证年成年末亮点，AI、华为产业链行情演绎 年内价值、小微盘风格占优，TMT、智能车、央国企、券商、红利等主题表现较好各类型基金、基金管理人近三年综合表现 中庚、中泰资管等基金管理人主动权益品种近三年业绩表现较好 华商、财通资管、融通等管理人固收产品近三年业绩相对稳健 FOF基金市场规模持续下行，整体市场表现欠佳 公募基础设施年内全线收负，消费类基础设施破冰 年内传媒、通信、纳斯达克指数相关被动品种表现亮眼 影响公募基金市场的流动性问题探讨分析 21受权益市场拖累规模增速放缓，新发基金持续疲软 规模增速放缓，增量主要源于纯债型、货币型产品 新发基金市场持续疲软，以债券型为主导 北向资金问题探讨 资金流向可对市场行情施加一定影响，近两年北向资金净流入额断崖式下跌 2024年北向资金展望：回暖明显，中性预计全年净流入额或在1500-1800亿区间2.3如何看2024年公募基金市场增量 中性预计年市场新发基金总份额或在1.3-1.5万亿份区间 年全市场公募保持净申购状态，含权主动管理型产品贡献度有小幅提升如何看待年基金市场的投资机会 28公募基金的配置地位重申 AH股权益市场初步观点 固收类品种投资机会简析 看好黄金价格中枢小幅上移，中长期配置关注仓位、中短期维持波段操作 过往3年基金组合评价以及2024年四大基金组合初探 33近3年四大基金组合综合表现及评价 2024年四大基金组合配置思路及组合明细 基金新组合权益精选发布 38“权益精选运作思路 首期“权益精选配置明细 各类型基金梳理分析 39均衡配置、主动量化 红利、宽基指数增强 消费、医药、半导体、军工 制造、周期、科技成长 美债、黄金、AH股双市场配置 股债平衡、固收+ 纯债型、现金管理 风险提示及相关备注 45风险提示 7.2备注 图表目录图1：2023年全球主要资本市场股指收益率走势（单位：%；口径：周频） 6图2：2023年各主要期限国债收益率变化（单位：%） 7图3：2023年各主要期限国开债收益率变化（单位：%） 7图4：2023年各主要期限中短票收益率变化（单位：%） 7图5：2023年各主要期限城投债收益率变化（单位：%） 7图6：2020年以来国际黄金价格走势及中枢 8图7：2020年以来国内黄金价格走势及中枢 8图8：2023年以来内外黄金价格走势 9图9：2020年以来国际原油价格走势及价格中枢 9图10：2020年以来南华工业品指数走势 10图年各宽基指数市场表现 10图12：北证50数2023年走势 图13：2023年申万31个一级行业指数表现（单位：%） 图14：大中小盘价值、成长指数年内涨跌幅比较 12图15：300/500价值、成长指数年内涨跌幅比较 12图16：市场不同规模宽基指数年内涨跌幅比较 12图17：万得大中小微盘指数年内涨跌幅比较 12图18：FOF基金规近1年变化情况 16图19：FOF基金分类型规模占比情况 16图20：年初以来各类型基金收益率中值 17图21：2018-2023年基金市场规模变化 21图22：2018-2023年新基金发行情况统计 23图23：北水年度净流入与A股年度收益（2014-2023） 24图24：南水年度净流入与A股年度收益（2014-2023） 24图25：近年来北水月度流入情况（201711-202312） 24图26：北水年度流入情况（2015-2023年） 24图27：中美10年期利差走势 25图28：中美1年期利差走势 25图股溢价指数走势 26图30：2018-2023年新发基金份额情况 27图31：2018-2023年新发基金产品结构 27图32：报告期申购赎回净额数据（单位：亿份） 27图33：报告期总赎回份额数据 27图34：近十年公募基金规模变化 28图35：30年、10年7年、5年国债到期收益率走势 29图36：3年、2年1年、3个月国债到期收益率走势 30图37：近2年全市场公募及固+品种投资组合持有可转债市值情况 31图38：美国真实利率1（10Y+10TIPS） 32图39：美国真实利率32图40：美国真实利率32图41：近年来美元指数走势 32表1：年内表现较好的主题题材及跟踪产品情况 12表2：主动权益类基金连续三年录得正收益产品TOP20（按年收益排序） 13表3：主动管理型权益类基金近3年业绩为正的基金管理人 14表4：固收+类基金连续三年录得正收益产品汇总TOP20（按年收益排序） 15表5：固收+类基金近3年业绩TOP10的基金管理人 15表6：FOF基金分类型数量及资产净值变动情况 16表7：2017-2023年基金发行情况 17表8：2023年公募基础设施产品市场表现 18表9：普通被动指数型基金2023年绩TOP10 19表10：增强指数型股票基金2023年绩TOP10 20表基金年业绩TOP10 20表12：股票多空型基金2023年绩TOP10 20表13：2022-2023全市场基金资产净值变动数据（分类型） 22表14：2018-2023新基金发行情况（分类型） 23表15：近3年基金组合综合评价 34表16：近3年来月报基金组合情况说明 34表17：近3年来积/风险偏好较高基金组合情况说明 35表18：近3年来稳/风险偏好中等基金组合情况说明 35表19：近3年来保/风险偏好较低基金组合情况说明 36表20：2024年基金组合初步配置 37表21：首期权益精选30”配置明细 38表22：重点跟踪的均衡配置品种列示 39表23：重点跟踪的主动量化品种列示 39表24：重点跟踪的红利指数品种列示 39表25：重点跟踪的宽基指数增强品种列示 40表26：重点跟踪的消费品种列示 40表27：重点跟踪的医药品种列示 40表28：重点跟踪的半导体/TMT/数字经济品种列示 41表29：重点跟踪的国防军工品种列示 41表30：重点跟踪的制造、周期类品种列示 41表31：重点跟踪的科技成长类/泛科技类品种列示 42表32：重点跟踪的美债类品种列示（多种份额的仅列示人民币份额） 42表33：重点跟踪的黄金（指数）品种列示 43表34：重点跟踪的股双市场配置、H股品种列示 43表35：重点跟踪的股债相对平衡品种列示 43表36：重点跟踪的固收+、转债品种列示 44表37：重点跟踪的纯债型、债券指数型品种列示 44表38：重点跟踪的现金管理型品种列示 452023-01-062023-01-132023-01-202023-02-032023-02-102023-02-172023-01-062023-01-132023-01-202023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032023-03-102023-03-172023-03-242023-03-312023-04-072023-04-142023-04-212023-04-282023-05-052023-05-122023-05-192023-05-262023-06-022023-06-092023-06-162023-06-212023-06-302023-07-072023-07-142023-07-212023-07-282023-08-042023-08-112023-08-182023-08-252023-09-012023-09-082023-09-152023-09-222023-09-282023-10-132023-10-202023-10-272023-11-032023-11-102023-11-172023-11-242023-12-012023-12-082023-12-13各类资产年内表现简述AH股市场表现不佳，海外权益市场表现较为强劲2023年全球进入后疫情时代，于国内而言也是三年疫情防控转段后经济恢复发展的一年，国内经济回升向好、高质量发展扎实推进。但整体而言经济复苏进程存在曲折，H股市场整体承压明显。年初以来（2023121330013个百分点，恒生指数下跌近18个百分点。海外方面，各主要资本市场表现普遍较为强劲、主要股指年内录得双位数增长。年ChatGPT、50022.6%和40.8%225（年内表现也+26.2%4020.4%、16.3%。403020100-10-20-30403020100-10-20-30恒生指数法国CAC40德国DAX日经225英国富时100标普500沪深300资料来源：wind、（数据提取日：20231213）“资产荒”背景下债市整体表现较优1、利率债收益率年内保持整体下行态势年初以来利率债收益率以下行为主。其中，中长端收益率总体呈窄幅下行态势；短V型反转，截至年末整体实现小幅上涨、期限利差压缩。整体来看，经济2.93%。5-82.55%82.76%的高点。月以来，全国人大常委会批准国务院增发万亿国债，做多情绪有所升温，但部分经济数据出现反复，中长端收益率维持震荡。图2：年各主要期限国债收益率变化（单位：%） 图3：2023年各主要期限国开债收益率变（单位 中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:10年年中债国债到期收益率年 3.2000 2.2000 1.6000 中债国开债到期收益率中债国开债到期收益率年 中债国开债到期收益率中债国开债到期收益率年资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）2、信用债整体呈现牛长熊短态势，城投债收益率年内持续下行1-8月信用债市场走出了一轮牛市行情，收益率持续下行，信用利差压缩至低位，其中三年AA80BPs。9/财政政策出台的影响下，信用债市场出现回调，利率小幅上行。信用利差方面，高等级信用城投债方面，2023年城投债收益率基本呈持续下行态势，低等级、短久期的城投债利差压缩幅度更大。 中债城投债到期收益年 中债城投债到期收益年年中债城投债到期收益率(AA):1年年年图4：2023年各主要期限中短票收益率变（单位 中债城投债到期收益年 中债城投债到期收益年年中债城投债到期收益率(AA):1年年年年中债中短期票据到期收益率(AA):5年年年年资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）黄金价格年内再度突破2000美元/盎司，原油价格受制于需求端仍较为承压1、国际黄金价格继5月之后再度突破2000美元关口我们以COMEX黄金活跃合约的期货收盘价来表征国际黄金价格、以上海金交所黄金现货收盘价来表征国内黄金价格。国际黄金价格最新（1213）报收2043.1美元/盎司、202311.6%，国内黄金价格最新（1213）466.9元/克、2023年以来涨13.9%。从数据看国际黄金近年来大致经历了三轮大的价格周期，并在2020年9月初、20223202351976.6/2058.3/2058.6/02312（480元/克+图6：2020年以来国际黄金价格走势及中枢 图7：2020年以来国内黄金价格走势及中枢2023-01-022022-01-022021-01-022023-01-022022-01-022021-01-022200.002100.002000.001900.001800.001700.001600.001500.002020-01-02期货收盘价活跃合约黄金（美元/盎司）2020年以来价格中枢（美元/盎司）2023-01-022022-01-022021-01-02490.00470.00450.00430.00410.00390.00370.00350.002020-01-02上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D（元/克）2020年以来价格中枢（元/克）资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）20232月美国相关真实利率数据表征中短期经济形势好转、就业相对强劲，加之20239月内外黄金价差走阔，受美众议院议长被罢免、年内加息概率提升、美元指数走强等外围18342091.7美元/122000美元上方运行，且不排除再创新高的可能。全年来看，全年黄金价格波动主要还是围绕联储加息频率以及未来降息预期等外围因素博弈。图8：2023年以来内外黄金价格走势400.00400.001800.00410.001850.00420.001900.00440.00430.001950.00450.002000.002150.00 490.002100.00 480.00470.002050.00460.00上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D（元/克）-R期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金（美元/盎司）资料来源：wind、（数据提取日：20231213）2、国际原油价格年内先涨后跌，需求端相对偏弱压制价格中枢上行2023年上半年国际原油价格保持震荡、下V型走势，地缘政治事件、战略储备回补、库存低位支撑油价上行，后需求相对偏弱、地缘政治事件影响边际弱化致油价下跌。20239WTI93美元/96美元/WTI69.47美元/202313.4%，74.26美元/202313.6%。140.00140.00-20.00-40.00-60.00期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶）布伦特原油价格中枢（美元/桶）现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)（美元/桶）WTI原油价格中枢（美元/桶）资料来源：wind、（数据提取日：20231213）3、供给端收缩，南华工业品指数7月以来止跌反弹2023年以来南华工业品指数先跌后涨，7月以来供给端收缩叠加地产政策及需求改善预期，指数止跌反弹。图10：2020年以来南华工业品指数走势南华工业品指数南华工业品指数4750.004250.003750.003250.002750.002250.001750.00资料来源：wind、（数据提取日：20231213）国内权益市场主要股指表现及主题、风格演绎50年成年末亮点，AI、华为产业链行情演绎1、国内宽基指数：北证50年内表现亮眼年初至今（20231213A5%，各主要宽基指数表现疲软，5030010%507.4%的正收益、是50指数大体呈“N”型走高态势。图11：2023年各宽基指数市场表现北证北证50上证50 上证指数 沪深300 万得全A 创业板指 中证500 中证1000 科创50-25.00%-20.22%-20.00%-14.20%-12.97%-15.00%-10.28%-10.00%-6.09%-4.17%-5.04%-3.90%5.00%0.00%.00%7.40%10.00%资料来源：wind、（数据提取日：20231213）图12：北证50指数2023年走势收盘价收盘价(元)1150110010501000950900850资料来源：wind、（数据提取日：20231213）253%28%（口径：指数区间涨跌幅）-40.00-33.36-30.06-28.58-30.00-23.20-23.50-18.27-17.36-15.74-20.00-40.00-33.36-30.06-28.58-30.00-23.20-23.50-18.27-17.36-15.74-20.00-13.74-13.20-13.37-9.31-10.28-5.41-6.75-5.20-4.75-6.85-7.29-10.00-1.49-0.470.001.522.191.281.104.106.116.9210.0014.8430.0020.0028.6031.4140.00资料来源：wind、（数据提取日：20231213；数据口径：指数区间涨跌幅）1、年内价值风格占优，小微盘股表现强于中大盘股在市场存量博弈+结构化特征明显+流动性偏紧的背景下，价值风格明显占优。巨潮大中小盘价值、成长指数（14）年内均收负，但价值指数跌幅明显窄于成长指数；30050017个百分点（1500成长创新 500价值稳健300成长300价值-30.00-23.97-15.00-20.00-25.00-9.43-5.715.000.00.00-10.007.9510.002023年指数涨跌幅（%）图14：大中小盘价值500成长创新 500价值稳健300成长300价值-30.00-23.97-15.00-20.00-25.00-9.43-5.715.000.00.00-10.007.9510.002023年指数涨跌幅（%）大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长-23.31-22.47-15.00-20.00-25.00-10.54-10.00-3.64-4.20.00-1.030.002023年指数涨跌幅（%）资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）小微盘股交易动能在流动性偏紧背景下更易凸显，年内小微盘股表现整体优于中大2000的指数涨幅，其他表征不同市场规模的主要宽基指数收100050030050。更直观的数据可以观40%，表现亮眼。2023年指数涨跌幅（%）万得小盘股指数-3万得大盘股指数-10.10万得中盘股指数-10.69万得微盘股指数48.09-20.00-10.000.00 10.0020.0030.0040.0050.0060.00图16：市场不同规模宽基指数年内涨2023年指数涨跌幅（%）万得小盘股指数-3万得大盘股指数-10.10万得中盘股指数-10.69万得微盘股指数48.09-20.00-10.000.00 10.0020.0030.0040.0050.0060.0010.005.000.0010.005.000.00上证50 -20.00 -15.00 -10.00 .00-12.97沪深300-6.09中证500-4.17中证10007.48中证20002023年指数涨跌幅（%）.82资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）2、TMT、智能车、央国企、券商、黄金、红利等主题年内表现较好2023年市场结构性特征突出，尤其是以AI、VR等为代表的TMT大主题，此外智能车、央国企、券商、黄金、红利等主题年内也都录得较为亮眼表现。表1：年内表现较好的主题题材及跟踪产品情况指数指数年内涨幅（%）代表产品动漫游戏（930901.CSI）52.1游戏ET（516010、游戏ET（159869）中证传媒（399971.SZ）34.5ETF（512980）SHS游戏传媒（931580.CSI）12.1游戏传媒ETF（517770）中国教育（931456.CSI）24.6ETF（513360）中韩半导体（931790.CSI）25.9中韩半导体ETF（513310）科创芯片（000685.SH）12.6科创芯片ETF（588200）科创信息（000682.SH）11.9科创信息技术ETF（588100）通信设备（931160.CSI）25.2ETF（515880）5G通信（931079.CSI）16.35ET（515050、5ET（159994）金融科技（930986.CSI）15.9金融科技TF（100、金融科技ET（159851）人工智（930713.CSI）14.4人工智能AIETF（515070）机器人（h30590.CSI）7.1机器人ET（562500、机器人ET（159770）930821.CSI）15.0VRETF（159786）云计算（930851.CSI）19.2云计算ET（159890、大数据ET（159739）线上消费（931480.CSI）19.1线上消费ETF（159725）富时中国国企开放共赢（GPCCH003.FI）14.2中国国企ET（517180、国企共赢ET（159719）央企创新（000861.CSI）4.1央企创新ETF基金（515680）智汽车（930721.CSI）12.3智能驾驶ET（516520、智能车ET（159888）800汽车（h30015.CSI）6.4ETF（516110）证券公司（399975.SZ）5.7证券ET（512880、证券ET（159841）9999（Au9999.SGE）13.9ETF（518880）红利低波（h30269.CSI）7.8红利低波ETF（512890）红利低波100（930955.CSI）10.3红利低波100ETF（515100）300930740.CSI）9.5红利低波ETF基金（515300）资料来源：wind、（数据提取日：20231213；黄金指数收益率采用上海金现货年内涨幅数据）各类型基金、基金管理人近三年综合表现中庚、中泰资管等基金管理人主动权益品种近三年业绩表现较好年初以来（202312131年以上的主动权益类基金（仅含主代码）复权单位净值增长率中值-12.3%余只主动权益类基金，连续三年保持正收益产品仅49只，其中华泰柏瑞、景顺长城旗下产品各占5席。连续三年收益均能保持在4%以上产品仅5只，分别为缪玮彬管理的金元顺安元启（004685.F（002833.F、马芳和姚加红共同管理的国（006195.F009098.F周海栋和孙蔚共同管理的华商盛世成长630002.F。表2：主动权益类基金连续三年录得正收益产品TOP20（按2023年收益排序）证券代码证券简称基金经理（现任）基金成立日2023年复权单位净2022年复权单位净2021年复权单位净值增长率（值增长率（值增长率（%）004685.OF金元顺安元启缪玮彬2017-11-1426.23 35.6039.85002833.OF华夏新锦绣A张城源2016-08-2422.27 5.658.29006195.OF国金量化多因子A马芳、姚加红2018-10-3113.77 12.2318.41008850.OF景顺长城价值稳进三年定开鲍无可2020-07-3113.42 2.047.40260112.OF景顺长城能源基建A鲍无可2009-10-2013.37 1.0918.44000979.OF景顺长城沪港深精选鲍无可2015-04-1513.26 2.248.43008060.OF景顺长城价值边际A鲍无可2020-08-3112.81 2.3810.51009098.OF景顺长城价值领航两年持有期鲍无可2020-03-2312.23 7.838.33002849.OF金信智能中国2025刘榕俊2016-07-019.12 0.689.20001801.OF汇添富达欣A张韡2015-12-029.00 0.2410.27005851.OF财通新视野A沈犁2018-06-255.42 0.6612.69630002.OF 华商盛世成长 周海栋、孙蔚 2008-09-23 4.43 6.37 15.94970006.OF华安证券汇赢增利一年持有970006.OF华安证券汇赢增利一年持有A刘杰2020-07-154.291.6513.68002018.OF鹏华弘安A叶朝明、王康佳2015-11-244.180.767.45001190.OF鹏华弘润A李君2015-04-143.770.5812.22003591.OF华泰柏瑞享利A董辰、姬青2016-12-293.504.037.44001122.OF鹏华弘利A李君2015-03-123.480.868.35008269.OF大成睿享A徐彦2019-12-303.420.8827.98004206.OF华商元亨A胡中原2017-01-253.292.9919.43009689.OF易方达瑞锦A杨康2020-07-073.200.907.47资料来源：wind、（数据区间：20230101-20231213；20220101-20221231；20210101-20211231）3表3：主动管理型权益类基金近3年业绩为正的基金管理人管理人产品数量（只）近3年产品收益率均值（%）近3年产品最大回撤均值（%）3（中庚基金342.73-26.4119.59中泰证券（上海）资产321.37-20.1515.45华安证券121.19-7.745.03金元顺安基金518.74-34.7317.47金信基金1110.11-38.5425.09淳厚基金310.01-32.0916.81国新国证基金29.03-26.1515.75先锋基金54.43-33.3421.78英大基金63.20-28.3219.34江信基金21.91-45.7424.01中科沃土基金40.70-20.7013.01大成基金440.52-28.6516.34资料来源：wind、（数据提取日：20231213；近3年数据区间：20201213-20231213）华商、财通资管、融通等管理人固收+产品近三年业绩相对稳健年初以来（202312131+（仅含主代码复权单位净值增长率中值-0.49%1300+基金，连续三年保持正收益产品仅55只，其中景顺长城旗下产品占5席、创金合信、广发、财通、华夏旗下产品各占3席。3%5A（008893.F（002138.FA（002146.F、司马义·（003545.F、孙蕾管理的华夏恒融（004063.F。表4：固收+类基金连续三年录得正收益产品汇总TOP20（按2023年收益排序）基金 2023年复权单位2022年复权单位2021年复权单位证券代码证券简称基金经理（现任）成立日净值增长率（%）净值增长率（%）净值增长率（%）160323.OF华夏磐泰A张城源、毛颖2016-12-268.960.1613.05010056.OF平安瑞兴一年定开A高勇标2020-11-047.380.806.51010430.OF招商安阳A尹晓红、蔡振2020-11-045.811.997.77王鑫、刘润哲009268.OF创金合信稳健增利6个月持有期A龚超2020-07-225.700.582.23008893.OF创金合信鑫利A闫一帆2020-01-175.343.360.44200009.OF长城稳健增利A魏建2008-08-275.241.505.00217024.OF招商安盈A尹晓红、蔡振2012-08-205.230.059.78002138.OF泓德裕泰A赵端端2015-12-174.865.075.90002146.OF长安鑫益增强A刘学通2016-02-224.713.144.69001355.OF广发聚泰A宋倩倩2015-06-084.551.531.87002644.OF大成景荣A方孝成2016-05-254.251.769.24003545.OF东兴兴利A司马义·买买提2017-04-144.203.135.25000181.OF景顺长城四季金利A彭成军2013-07-304.161.822.60005679.OF财通资管鑫盛6个月李杰,马航2018-05-223.830.889.46002925.OF广发集源A刘志辉2017-01-203.780.217.96003650.OF融通通润李冠頔2017-03-133.071.924.45380009.OF中银稳健添利A陈玮2013-02-043.030.144.87004063.OF华夏恒融孙蕾2017-03-233.023.154.46004564.OF北信瑞丰鼎利A林翟2018-01-252.981.375.18519136.OF海富通瑞丰刘田2016-08-152.952.724.75资料来源：wind、（数据区间：20230101-20231213；20220101-20221231；20210101-20211231）+3年业绩TOP10+表5：固收+类基金近3年业绩TOP10的基金管理人管理人产品数量（只）近3年产品收益率均值（%）近3年产品最大回撤均值（%）近3年产品年化波动率均值（%）华商基金926.24-13.709.17财通证券资产512.02-3.553.40融通基金610.58-7.554.49创金合信基金59.52-8.064.94安信基金79.18-6.604.84招商基金157.58-5.283.78天弘基金117.32-5.494.11景顺长城基金106.83-4.744.02新华基金66.62-7.644.78交银施罗德基金86.48-7.004.32资料来源：wind、（数据提取日：20231213；筛选口径：管理产品数量在5只以上-含本数；近3年数据区间：20201213-20231213）基金市场规模持续下行，整体市场表现欠佳1、基金市场规模年内缩水约240亿，偏债混合型规模占比仍位列第一FOF基金共计481只、对应基金规模合计约1685亿元，规模较年初减少约240亿元。FOF2022年底分别减少约7.2和2.5个百分点至28.5%。全年同比提升最快的为目标日期型养老FOF29只，全市场规模占比提升了近3个百分点。图18：FOF基金规模近1年变化情况 图19：FOF基金分类型规模占比情况1,500.0001,600.001,500.0001,600.001001,700.002001,800.003001,900.004002,000.00500600 2,100.00截止日份额(亿份，右轴)总数（只、左轴）截止日资产净值(亿元，右轴)股票型偏股混合型债券型偏债混合型目标日期型平衡混合型45.81%2.37%28.47%13.18%0.63%9.54%资料来源：wind、（数据提取日：20231214） 资料来源：wind、（数据提取日：20231214）表6：FOF基金分类型数量及资产净值变动情况基金类型数量合计（只）较2022年底变动（只）数量占比（%）较2022年底变动（pct.）资产净值占比（%）较2022年底变动（pct.）股票型FOF基金801.66-0.450.63-0.15偏股混合型FOF基金1082722.451.0828.472.46平衡混合型FOF基金591812.271.459.551.75偏债混合型FOF基金1712235.55-3.7645.81-7.24目标日期型FOF基金1182924.531.0513.182.95债券型FOF基金1763.530.632.370.23全部FOF481102100.000.00100.000.00资料来源：wind、（数据提取日：20231214）2、单年新发行FOF份额创近五年新低，以偏股型、目标日期型、偏债型为主FOF97FOF27FOF2621只。表7：2017-2023年FOF基金发行情况年份总数（只）发行份额（亿份）平均发行份额（亿份）截止日份额（亿份）2023年97199.042.05194.382022年141422.042.99291.012021年1071229.7011.49694.552020年54306.485.68153.922019年62250.554.04240.172018年2071.613.5878.532017年6166.3627.7321.77资料来源：wind、（日期提取口径：按基金认购起始日；2017-2022年截止日系对应年份的最后一天，2023年截止日是20231214）3、年初以来FOF基金整体业绩表现欠佳，仅债券型FOF收益为正（202312141FF（主代码FOF+1.1%，表现相对较差的FOFFOF，年内收益率中值在-11%左右。年初以来（20231214FF-5.0%，FF的市场表现-6.1%。债券型平衡混合型偏债混合型偏股混合型目标日期型股票型-14.00%-11.51%债券型平衡混合型偏债混合型偏股混合型目标日期型股票型-14.00%-11.51%-11.52%-10.00%-12.00%-7.74%.00%-5.33%.00%.00%-1.49%0.00%.00%1.08%2.00%资料来源：wind、（数据提取日：20231214）公募基础设施年内全线收负，消费类基础设施破冰1、REITs产品二级市场价格大跌，折溢价率分化显著5（1213数据956792底层资产类型涉及交通基础设施、生态环保、仓储物流、园（2023121340%。2923只产品发生折价，占比近八成，溢价最高的华19%，折溢价率分化较为显著。表8：2023年公募基础设施REITs产品市场表现代码名称现价年初至今涨跌幅折溢价率项目属性项目类型上市日期（元）（%）（%）508001.SH浙商沪杭甬REIT7.51-8.476.94特许经营类交通基础设施2021-06-21180201.SZ平安广州广河REIT8.52-23.08-29.67特许经营类交通基础设施2021-06-21180801.SZ中航首钢绿能REIT11.44-14.9612.96特许经营类生态环保2021-06-21508056.SH中金普洛斯REIT3.05-41.33-19.38产权类仓储物流2021-06-21508027.SH东吴苏园产业REIT2.94-33.27-21.93产权类园区基础设施2021-06-21180301.SZ红土创新盐田港REIT2.07-29.34-10.79产权类仓储物流2021-06-21508006.SH富国首创水务REIT2.76-34.75-15.53特许经营类生态环保2021-06-21180101.SZ博时蛇口产园REIT1.75-39.11-24.46产权类园区基础设施2021-06-21508000.SH华安张江产业园REIT2.80-26.41-6.09产权类园区基础设施2021-06-21180202.SZ华夏越秀高速REIT5.88-18.58-11.78特许经营类交通基础设施2021-12-14508099.SH建信中关村REIT2.04-47.53-34.81产权类园区基础设施2021-12-17508018.SH华夏中国交建REIT5.03-36.87-45.18特许经营类交通基础设施2022-04-28508008.SH国金中国铁建REIT8.11-10.06-9.41特许经营类交通基础设施2022-07-08180401.SZ鹏华深圳能源REIT5.77-17.31-4.92产权类能源基础设施2022-07-26508058.SH中金厦门安居REIT2.53-9.75-3.00产权类保障性租赁住房2022-08-31508068.SH华夏北京保障房REIT2.56-7.151.02产权类保障性租赁住房2022-08-31180501.SZ红土创新深圳安居REIT2.39-8.99-4.25产权类保障性租赁住房2022-08-31180102.SZ华夏合肥高新REIT1.72-27.10-22.14产权类园区基础设施2022-10-10508021.SH4.31-15.873.16产权类园区基础设施2022-10-13508088.SH国泰君安东久新经济REIT3.23-14.975.20产权类园区基础设施2022-10-14508066.SH华泰江苏交控REIT6.30-11.7519.24特许经营类交通基础设施2022-11-15508009.SH中金安徽交控REIT6.88-25.64-32.34特许经营类交通基础设施2022-11-22508077.SH华夏基金华润有巢REIT2.22-11.19-8.71产权类保障性租赁住房2022-12-09180103.SZ华夏和达高科REIT2.18-27.11-22.94产权类园区基础设施2022-12-27508098.SH嘉实京东仓储基础设施REIT3.20--9.68产权类仓储物流2023-02-08508096.SH中航京能光伏REIT9.43--4.88特许经营类能源基础设施2023-03-29508028.SH9.31--6.13特许经营类能源基础设施2023-03-29508019.SH中金湖北科投光谷REIT1.99--24.34产权类园区基础设施2023-06-30508007.SH中金山东高速REIT6.55--12.23特许经营类交通基础设施2023-10-27资料来源：wind、（数据提取日：20231213）2、消费类基础设施REITs破冰202310264产品REITREITREITREIT。202312164Is消费基础设施REITs的底层资产质量较高，多为行业龙头企业，优质资产利于引入更多活水，加快盘活存量资产。首批4只消费基础设施REITs产品基本情况如下：华夏华润底层资产为青岛万象城，30中金印力14.410年，总体运营稳定，是杭州城西单体最大的TOD购物中心。华夏金茂底层资产为长沙览秀城，10.33嘉实物美底层资产为四个社区级商业，包括华天项目、德胜门项目、大0.9万方-2.92012年开业经2090%以上出租率，经营稳定。年内传媒、通信、纳斯达克指数相关被动品种表现亮眼1、普通被动指数型基金年初以来（20231213表9：普通被动指数型基金2023年业绩TOP10证券代码证券简称区间复权单位净值增长率（%）基金经理(现任)基金成立日516770.OF华泰柏瑞中证动漫游戏ETF53.23李茜、李沐阳2021-02-25159869.OF华夏中证动漫游戏ETF53.15徐猛2021-02-25516010.OF国泰中证动漫游戏ETF51.47黄岳2021-02-25164818.OF工银中证传媒A37.08刘伟琳2015-05-21159805.OF鹏华中证传媒ETF36.18罗英宇2020-03-06512980.OF广发中证传媒ETF35.58罗国庆2017-12-27002236.OF大成互联网+大数据A34.67夏高2016-02-03160629.OF鹏华中证传媒A34.42罗英宇2014-12-11515880.OF国泰中证全指通信设备ETF26.77艾小军2019-08-16161030.OF富国中证体育产业A25.94张圣贤2015-06-25资料来源：wind、（数据区间：20230101-20231213）2、增强指数型股票基金年初以来（2023121300/1000等相关资产的增强指数型品种表现较好。表10：增强指数型股票基金2023年业绩TOP10证券代码证券简称区间复权单位净值增长率（%）基金经理（现任）基金成立日012321.OF西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A13.66杨路炜2021-08-11011832.OF西部利得中证人工智能A8.85盛丰衍、陈蒙2021-06-08014418.OF西部利得CES半导体芯片行业指数增强A6.87盛丰衍、陈蒙2021-12-23161036.OF富国中证娱乐主题指数增强A6.83牛志冬2017-03-13015466.OF太平中证1000A6.14张子权2022-04-29006048.OF长城中证500指数增强A5.10雷俊2018-08-13015867.OF国泰君安中证1000指数增强A4.55胡崇海2022-08-16159680.OF招商中证1000增强策略ETF4.31王平、蔡振2022-11-18007994.OF华夏中证500指数增强A4.27张弘弢、孙蒙2020-03-25资料来源：wind、（数据区间：20230101-20231213）3、QDII基金年初以来（202312131I基金（）复权单位净值增长率中值为+0.39%TOP10100指数相关品种。表11：QDII基金2023年业绩TOP10证券代码证券简称区间复权单位净值增长率（%）基金经理（现任）基金成立日270023.OF广发全球精选人民币63.24李耀柱2010-08-18513300.OF华夏纳斯达克100ETF56.05赵宗庭2020-10-22005698.OF华夏全球科技先锋人民币55.22李湘杰2018-04-17161128.OF易方达标普信息科技A人民币54.51潘令旦2016-12-13160213.OF国泰纳斯达克10054.44朱丹2010-04-29159632.OF华安纳斯达克100ETF54.16倪斌2022-07-21513100.OF国泰纳斯达克100ETF52.96艾小军2013-04-25159941.OF广发纳斯达克100ETF52.67刘杰2015-06-10539001.OF建信纳斯达克100人民币A52.60李博涵、朱金钰2021-09-22001668.OF汇添富全球移动互联A50.48杨瑨2017-01-25资料来源：wind、（数据区间：20230101-20231213；本表排序剔除联接基金）4、股票多空基金年初以来（20231213）1年以上的股票多空型基金（主代码）复权单位净值增长率中位值为+0.26%。TOP10基金业绩均值约+3.5%，其中华泰柏瑞基金旗2席。表12：股票多空型基金2023年业绩TOP10证券代码证券简称基金成立日复权单位净值增长率（%）基金经理(现任)008856.OF华夏安泰对冲策略3个月定开11.23孙蒙2020-06-05008835.OF富国量化对冲策略三个月持有A6.09方旻2020-02-25008831.OF海富通安益对冲A4.79朱斌全2020-01-22008851.OF景顺长城量化对冲策略三个月3.92黎海威2020-02-27000753.OF华宝量化对冲A2.71徐林明、王正2014-09-17860010.OF光大阳光对冲策略6个月持有A2.04陈韵骋2020-03-25002804.OF华泰柏瑞量化对冲1.81田汉卿、曾鸿、笪篁2016-05-26001073.OF华泰柏瑞量化收益1.33田汉卿、盛豪2015-06-29010668.OF工银优选对冲A0.99张乐涛、刘子豪2020-12-30005280.OF安信稳健阿尔法定开A0.68邱家庆2017-12-06资料来源：wind、（数据区间：20230101-20231213）受权益市场拖累规模增速放缓，新发基金持续疲软规模增速放缓，增量主要源于纯债型、货币型产品公募基金市场规模在明显攀升后，近两年增速放缓，但仍保持年度的正增长。截至2023121326.3420229.4%，基金资产净值27.44万亿元、相对2022年末增长约6.6%。今年以来（20231213）1.7万亿，规模增量主要来源于20223700余亿、1500余亿、1800余亿。从全市场规模占比来看，债券型基金资产净值规模占比较2022年末提升约2个百分点，货币型基金基金资产净值规模占比较2022年末提升约0.9个百分点。图21：2018-2023年基金市场规模变化20182018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年0.00050,000.002,000100,000.004,000150,000.006,000200,000.008,000250,000.0010,00012,000 300,000.00截止日资产净值(亿元，右轴)截止日份额(亿份，右轴)总数（左轴）资料来源：wind、（数据提取日：20231213）表13：2022-2023全市场基金资产净值变动数据（分类型）基金类型2023年末基金资产净值（亿元）2023年末规模占比（%）2022年末基金资产净值（亿元）2022年末规模占比（%）规模占比变动（pct.）股票型基金25988.319.4722505.318.740.73普通股票型基金6228.622.276692.762.60-0.33被动指数型基金17738.066.4614076.165.471.00增强指数型基金2021.630.741736.390.670.06混合型基金40579.1714.7947834.4218.58-3.79偏股混合型基金24641.998.9828382.2811.02-2.04平衡混合型基金378.600.14437.830.17-0.03偏债混合型基金4050.441.485608.792.18-0.70灵活配置型基金11508.144.1913405.515.21-1.01债券型基金87356.7031.8376574.4429.742.10中长期纯债型基金53973.6419.6748383.4618.790.88短期纯债型基金9173.063.346393.822.480.86混合债券型一级基金7071.132.586084.992.360.21混合债券型二级基金10167.493.719397.273.650.06可转换债券型基金536.430.20373.610.150.05被动指数型债券基金6416.512.345926.132.300.04增强指数型债券基金18.440.0115.150.010.00货币市场型基金113951.3941.52104548.5740.600.92另类投资基金392.550.14373.980.150.00股票多空77.040.03124.440.05-0.02商品型基金315.510.11249.540.100.02QDII基金3482.201.272936.501.140.13国际(QDII)股票型基金2901.311.062348.330.910.15国际(QDII)混合型基金438.280.16467.160.18-0.02国际(QDII)债券型基金112.330.0489.570.030.01国际(QDII)另类投资基金30.280.0131.450.010.00FOF基金1685.000.611927.000.75-0.13股票型FOF基金10.630.0015.000.010.00混合型FOF基金1634.450.601870.820.73-0.13债券型FOF基金39.920.0141.180.020.00REITs956.160.35767.880.300.05其他30.710.0130.440.010.00全部基金274422.19100.00257498.53100.000.00资料来源：wind、（数据提取日：20231213）新发基金市场持续疲软，以债券型为主导2023（20231213，全市场新发基金202219%1.0131%；截止0.88（数据口径：以认购起始日计算）图22：2018-2023年新基金发行情况统计20182018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年0.0002,500 35,000.0030,000.002,00025,000.001,50020,000.0015,000.001,00010,000.005005,000.00截止日份额(亿份，右轴)发行份额(亿份，右轴)总数（只，左轴）资料来源：wind、（数据提取日：20231213；数据口径：以认购起始日计算）分类型来看，2023年度新发基金仍以债券型基金为主导，占比超七成。混合型基金202156.8%13.5%，股票型基金份额占比12.8%。2021年以来，随着市场的震荡下行，投资者风险偏好降低，新发基金也表14：2018-2023新基金发行情况（分类型）只数(只)发行份额(亿份)占比(%)只数(只)发行份额(亿份)占比(%)只数(只)发行份额(亿份)占比(%)年度股票型基金混合型基金债券型基金2023年3111287.4812.783181358.6513.493247098.2670.462022年2541478.0810.174622576.5017.734839914.5968.212021年5343791.0612.9387216641.7656.783537224.1924.652020年1933514.0311.5458616352.3553.7240010085.4233.132019年1812346.4016.312192562.9117.814799056.4662.952018年1061312.8215.852403167.8738.263083704.4944.74QDII基金REITs基金FOF基金2023年59104.001.03526.000.2697199.041.982022年2969.490.481374.000.51141422.042.902021年35337.621.151176.000.261071229.704.202020年1141.390.1400.000.0044287.880.952019年1577.910.5400.000.0058245.521.712018年927.970.3400.000.001967.320.81资料来源：（数据提取日：20231213）北向资金问题探讨资金流向可对市场行情施加一定影响，近两年北向资金净流入额断崖式下跌AAH（23）2017-2021年都处于相对高位水平，除了2018年我国宏观经济前高后低、处于经济相对特定阶段、高频数据以及企业盈利下修，A（-28%）A（图2017近几年受疫情、地缘政治因素、经济体内部改革、宏观经济走势等多重因素影响，1002020/2021/2023年均录得双位数正收益；新兴市场国家NIFTY50AH2年均有下降；进一步细分来看，由于在全球资本市场上的流动性地位以及近年来不断提升的估值性价比，南向资金净流入额保持了3000-4000A股在经济发展路径变革大背景下经历了投资结构及方向的调整和适应，加之流动性偏紧、经济相对承压等因素影响，北向资金净流入额在2年经历了断崖式下跌、年均流入不到千亿。5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 -30.000.00 -40.002014201520162017201820192020202120222023万得全A年度收益（%）-R北水成交净流入（亿元）2014201520162017201820192020202120222023-20.00-10.002000.000.003000.0010.005000.004000.0020.006000.005000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 -30.000.00 -40.002014201520162017201820192020202120222023万得全A年度收益（%）-R北水成交净流入（亿元）2014201520162017201820192020202120222023-20.00-10.002000.000.003000.0010.005000.004000.0020.006000.0030.007000.00万得全港年度收益（%）-R40.008000.00南水成交净流入（亿港元）资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）整体而言，市场行情是宏观经济阶段、政策、地缘事件、流动性、汇率、投资者情绪等多重因素作用的结果，流动性可施加一定影响但并非决定性因素。成交净买入（亿元）2000.00-500.00-1000.00-1500.002014201520162017201820192020202120222023279.73185.29606.79685.70900.202089.321997.382942.183517.43 4321.69 成交净流入（亿元）图25：成交净买入（亿元）2000.00-500.00-1000.00-1500.002014201520162017201820192020202120222023279.73185.29606.79685.70900.202089.321997.382942.183517.43 4321.69 成交净流入（亿元）资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）20241500-1800亿区间2年我们偏向于认为北水回暖明显，但达到2500亿以上水平的概率可能较小。作出上述判断主要基于以下几个理由，供参考：1、中美利差倒挂幅度收敛可能性提升，一定程度影响北向资金风险偏好10年期、12023Q3处于历史低位，后中美利差倒挂幅2024年中美利差继续向下空间不大，且在美国降息预期升温背景下，未来1年中美利差倒挂幅度收敛可能性增加，这对北向资金风险偏好将产生重要影响。上述背景下，北向资金回流概率较高。图27：中美年期利差走势 图28：中美1年期利差走势中美10年期利差（中美10年期利差（BP)3.00002.00001.00000.0000.0000.0000.0000中美1年期利差（BP)5.00004.00003.00002.00001.00000.0000.0000.0000.0000.0000.0000资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）2、外围影响还需考虑新兴市场、港股市场方面因素2024年是国外经济体（俄罗斯、美国、韩国、印尼、巴基斯坦、墨西哥、印度等）选举大年，相关选举结果将对资本市场预期将产生重要影响，除美国之外我们还关注印度等新兴市场国家。在选举结果落地之前的市场资金观望期内，确定性相对高一些的域内资本市场或迎来阶段性的资金流入。（20231213数据150.96年高位水平，125.7620%20242024A图29：AH股溢价指数走势恒生恒生AH股溢价指数220.00200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.00资料来源：wind、（数据提取日：20231213）3、2024年国内经济修复或进入进展期，政策发力效应提升2023/投资者信/企业方面，产能周期叠加库存周期，企业盈利能力进一步改4、中性预计2024年北向资金净流入额或在1500-1800亿区间632024年北向资金回暖、年度净流入额可能约在1500-1800亿区间水平。如何看2024年公募基金市场增量中性预计2024年市场新发基金总份额或在1.3-1.5万亿份区间（87002018年，20232023全年新发基金份额可能在9000-9500（数据口径：以基金成立日计算）参考近6年全市场新发基金份额均值，中性预计2024年公募基金新增份额或在1.3-1.5+基金的份额占比全年看有望提升。图30：2018-2023年新发基金份额情况 图31：2018-2023年新发基金产品结构2018年 20192018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年08718794510000133021277315000发行总份额（亿份）30000 28520 2623825000200002018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年60.050.040.030.020.010.00.0纯债型基金份额占比（%） 固收+基金份额占比（%）主动权益类基金份额占比（%）资料来源：wind、（数据提取日：20231213；数据口径：以基金成立日计算）

资料来源：wind、（数据提取日：20231213；数据口径：以基金成立日计算）预计2024年全市场公募保持净申购状态，含权主动管理型产品贡献度有小幅提升+产品的申购赎回数据。从总量口径来看，除2019年之外，其他年份全市场公募产品均处于净申购状态，2023年以来纯债型等风险偏好较低产品对申购赎回净额有较高的正向贡献；分产品类型看，主动权益类产品近年来处于净赎回状态，固收+产品近2年处于净赎回状态。2023年全年申购赎回净额20212021年，固收+2023年全年申购赎回净额为负且可能与2022年基本持平。2024图32：报告期申购赎回净额数据（单位：亿份） 图33：报告期总赎回份额数据2018年报 20192018年报 2019年报 2020年报 2021年报 2022年报 2023年中报-2000.00-4000.00-8000.00全市场公募 主动权益类基金 固收+基金主动权益类基金（亿份） 固收+基金（亿份） 全市场公募（万亿份）-R30000.00 80.0025000.0020000.00 15000.0010000.00 5000.0010.000.00 资料来源：wind、（数据提取日：20231213） 资料来源：wind、（数据提取日：20231213）如何看待公募基金的配置地位重申近十年来，随着居民（金融）资产结构演进、人口结构变化、养老需求变化、理财CG1020%。2022FOF、2018年资管新规出台以来，传统“保本刚兑”到实现净值化管理，使得居民理财需（2023年上2023627.6925.34万亿元的2022月，我国正式推出第三支柱个人养老金制度，公募基金作为居民财富管理的重要抓手的角色将逐渐强化。短期来看，当前时点国内权益市场整体估值偏低，公募基金的投资性价比提升，细分赛道的投资机会增加，投资胜率处上升通道。中长期来看，公募基金作为居民财富管理的重要抓手，多样化的产品满足不同投资者的配置需求，结合国内人口结构及养老需求变化、公募基金费率改革等因素的考量，公募基金配置价值凸显。图34：近十年公募基金规模变化20142014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年0.00050,000.004,0002,000100,000.006,000150,000.008,000200,000.0010,000250,000.0012,00014,000 300,000.00截止日资产净值(亿元，右轴)截止日份额(亿份，右轴)总数（只，左轴）资料来源：wind、（2014-2022年截止日系当年最后一天；2023年截止日系20231213）股权益市场初步观点我们偏向于认为：1）AH2024年整体走势可能是先抑后扬；2）A股以结构性行H股整体战略性配置价值提升。稳增长政策效应逐步显现、政策合力逐步增强叠加企业盈利能力恢复预期，2024年PPIPMI、、产能利用率、企业存款等数据指标变化。降息进程变化、美国真实利率下行等外围因素对资本市场造成的扰动影响应予以充分重视。根据全球相关经济体大选进程，以及美联储降息预期等信息及数据，上述因素对资A股。固收类品种投资机会简析1、利率债品种2024年收益空间可能相对有限ETF45年期国债（510105-10（5102030510900（51260ETF（51020202410年期国债利率中枢大概率下移但过程大概率震荡波动，图35：30年、10年、7年、5年国债到期收益率走势4.25004.25003.75003.25002.75002.25001.7500中债国债到期收益率:10年（%）中债国债到期收益率:5年（%）中债国债到期收益率:30年（%）中债国债到期收益率:7年（%）资料来源：wind、（数据区间：20200101-20231213）图36：3年、2年、1年、3个月国债到期收益率走势3.25003.25002.75002.25001.75001.25000.7500中债国债到期收益率:2年（%）中债国债到期收益率:3个月（%）资料来源：wind、（数据区间：20200101-20231213）2、城投债投资品种较少，转债品种选择仍以提升组合攻守能力为核心2023H2地方化债开启，城投债领域涌现较多交易配置机会。我们从基金品种的角度出发进行梳理，得出以下初步结论：+金本身业绩本身影响较为有限；2）目前市场上流动性较好的城投债投资品种是城投债TF51220（1098.S（20231213）6.7%的涨幅、表现较为突出。（20231213）（8841324.WI）-3.0%、整体表现跑输指数。但值得关注的是：1）2023年以来转债基金资产净202243%；2）2023年以来公募基金持有转债市值提升、转债在（年2022+产品持有的可202217%。可转债基金的配置，我们的观点仍是回归本源、以提升组合攻守能力为核心，更建议关注具体持仓采用平衡/均衡型策略、低价策略的品种，市场情绪明显转暖后在保持安全前提下可适当配置弹性品种增强组合收益。偏稳健/（470058（360013（0900172偏弹性品种：南（006030图37：近2年全市场公募及固收+品种投资组合持有可转债市值情况2023Q1-32023Q1-32023H12023Q120222022Q1-32022H12022Q13000.02500.02000.01500.01000.0500.0固收+产品持有可转债市值（亿元）全市场公募产品持有可转债市值（亿元）资料来源：wind、（数据提取日：20231213）3、2024年美元债基金有一定投资机会/节奏判断的紧迫性有一定程度下降；国债/政府债券弹性可能相对更高，政策转向后中短期品种波动弹性可能更大；中资美元债亦有一定投资机会。1003972/003973003385/003386/003387002426/002427/0024292968050/968052017970、Shrs20+rTrsryondTF（T.；3）长信全球债券004998/004999、华夏大中华信用精选（002877/002878/002879）等。2023（8-10月）建议也取得了一定的收益。目前美国真实利率指标之一“10年国债TIPS”处于历”目前仍在负值区202412月美联储议息会议鸽声嘹亮，但我们对降息周期真正开启时间保持相对谨慎，还是偏向于20242024H2。2000美元后可能将维持一段时间的高位震荡。图38：美国真实利率1（10Y+10TIPS） 图39：美国真实利率10年国债+1010年国债+10年tips（%）8.007.006.005.004.003.002.001.000.002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 -1.002023-01-022022-01-022021-0