建设项目资金筹措与资金成本教材

工程经济学第4章建设工程资金筹措与资金本钱4.1资金筹措概述4.2工程工程资金筹集方式4.3工程融资4.4资金本钱资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程经济分析中，融资可以理解为为工程投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。4.1资金筹措概述4.1.1根本概念4.1.2工程筹资的根本要求〔1〕合理确定资金需要量，力求提高筹资效果〔2〕认真选择资金来源，力求降低资金本钱〔3〕适时取得资金，保证资金投放需要〔4〕适当维持自有资金比例，正确安排举债经营〔一〕按照融资的期限，可分为长期融资和短期融资〔1〕长期融资长期融资是指企业因构建固定资产、无形资产或进行长期投资等资金需求而筹集的使用期限在一年以上的融资。长期融资通常采用吸收直接投资、发行股票、发行长期债权、长期借款、融资租赁等方式筹措。〔2〕短期融资短期融资是指企业因季节性或临时性资金需求而筹集的使用期限在一年以内的融资。短期融资一般通过商业信用、短期借款和商业票据等方式筹措。4.1资金筹措概述4.1.3资金筹措的分类〔二〕按照融资的性质，可分为权益融资和负债融资〔1〕权益融资权益融资是指以所有者的身份投入非负债性资金的方式所进行的融资。权益融资形成企业的“所有者权益〞和工程的“资本金〞。权益融资的特点是：权益融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。工程资本金是保证工程法人对资本的最低需求，是维持工程法人长期稳定开展的根本前提。没有固定的按期还本付息压力，股利的支付与否和支付多少，视工程投产运营后的实际经营效果而定，因此工程法人的财务负担相对较小，融资风险较小。它是负债融资的根底。权益融资是工程法人最根本的资金来源。它表达着工程法人的实力，是其他融资方式的根底，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。4.1资金筹措概述4.1.3资金筹措的分类〔二〕按照融资的性质，可分为权益融资和负债融资〔2〕负债融资负债融资是指通过负债方式筹集各种债务资金的融资形式。负债融资是工程工程资金筹措的重要形式。负债融资的特点是：筹集的资金具有时间性限制，必须按期归还。无论经营效果如何，均需要支付固定的债务利息，从而形成工程今后固定的财务负担。资金本钱一般比权益融资低，且不会分散对工程未来权益的控制权。4.1资金筹措概述4.1.3资金筹措的分类工程工程资金的筹措方式是指如何取得资金，即企业筹措资金时所采用的具体形式。通常企业的筹资方式有吸收直接投资、发行股票、商业信用、发行债券、融资租赁、银行贷款等。4.2工程工程资金的筹措方式4.2.1银行贷款工程银行贷款是银行利用信贷资金所发放的投资性贷款。银行资金的发放和使用应担遵循效益性、平安性和流动性的原那么。4.2工程工程资金的筹措方式4.2.1银行贷款〔一〕我国的银行体系央行——中国人民银行；政策性银行——国家开发银行、中国农业开展银行、国家进出口信贷银行等；商业型银行——中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、中国光大银行等。〔二〕贷款程序〔1〕提出贷款申请〔2〕银行审核申请〔3〕签订贷款合同〔4〕企业取得贷款〔5〕企业归还贷款贷款期：贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清日提款期：贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日宽限期：贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日

还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全部还清日签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：4.2工程工程资金的筹措方式4.2.1银行贷款〔三〕还款方式〔1〕定期等额还本，每期付息一次〔2〕定期按等额还本付息〔3〕每期继续并付息一次，不还本金，本金到期一次付清〔4〕到期本金利息累计一次付清〔四〕银行短期借款和长期借款的优缺点4.2工程工程资金的筹措方式4.2.2发行债券债券是债务人为筹集借入资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息和归还本金的一种有价证券。它也是债权人按规定取得固定利息和到期收回本金的债权证书。〔一〕债券融资的优缺点优点：〔1〕资金本钱低〔2〕保证公司的控制权〔3〕企业支出固定缺点：〔1〕融资风险高〔2〕限制条件多〔3〕筹资数量有限4.2工程工程资金的筹措方式4.2.2发行债券〔二〕发行市场主体的构成〔1〕债券发行者〔2〕债券认购者〔3〕债券承销者〔三〕债券的发行要素〔1〕债券的发行额〔2〕债券的票面利率〔3〕券面金额〔4〕发行价格〔四〕房地产债券的发行方式〔1〕按有无中介机构参与分类：直接发行〔自销〕和间接发行〔代理发行〕〔2〕按债券的发行对象分类：私募发行和公募发行4.2工程工程资金的筹措方式4.2.3发行股票股票是股份公司为筹措自有资金〔权益资金〕而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。〔一〕股票的分类〔1〕按股东的权利和义务分类普通股：是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最根本、最标准的股份，是目前我国股份公司发行的主要股票。普通股的特点：普通股的股东享有公司的经营管理权；普通股股利分配在优先股之后进行，并依公司盈利状况而定；公司解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权优于优先股之后；公司增发新股时，普通股股东具有优先认购权。优先股：是公司发行的优先于普通股股东分得股利和剩余财产的股票。优先股股东按一定比例取得固定股息。但是优先股股东不享有公司的经营管理权。〔2〕按投资主体分类股票按投资主体不同可分为国家股、法人股、个人股和外资股。4.2工程工程资金的筹措方式4.2.4

融资租赁融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购置租赁物件，并租给承租人使用，承租人那么分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。融资租赁和传统租赁一个本质的区别：传统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金，而融资租赁以承租人占用融资本钱的时间计算租金。工程融资是指工程发起人为该工程筹资和经营而成立一家工程公司，由工程公司承担贷款，以工程公司的现金流量和收益作为还款来源，以工程的资产或权益作抵〔质〕押而取得的一种无追索权或有限追索权的贷款方式。4.3工程融资4.3.1工程融资的概述工程融资的广义和狭义概念广义：实施工程的企业或投资者通过各种途径和相应手段获取工程资金的过程。狭义：以特定工程的现金流量和资产为根底的有限追索或无追索融资。工程融资的特点：以工程为导向；有限追索；可实现资产负债表外或表内融资；风险分担。〔一〕工程融资的种类〔1〕无追索权的工程融资无追索权的工程融资，称为纯粹的工程融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠工程的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该工程拥有的资产取得物权担保。如果该工程由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或收益缺乏以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该工程的主办人追索。〔2〕有追索权的工程融资除了以贷款工程的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有工程实体以外的第三方提供担保。贷款银行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，因此称为有追索权的工程融资。4.3工程融资4.3.1工程融资的概述〔二〕工程融资同其他融资的差异〔1〕有限追索或无追索〔2〕融资风险分散，担保结构复杂〔3〕融资比例大，融资本钱高〔4〕实现资产负债表外融资〔三〕工程融资的参与者主要包括：工程公司、工程投资者、银行等金融机构、工程产品购置者、工程承包工程公司、材料供给商、融资参谋、工程管理公司等。〔四〕工程融资的应用流程工程融资一般要经历融资结构分析、融资谈判和融资执行三个阶段。4.3工程融资4.3.1工程融资的概述〔一〕BOT〔建设-经营-转让〕模式〔二〕BOO〔建设-拥有-运营〕模式〔三〕BT〔建设-移交〕模式〔四〕TOT〔移交-经营-移交〕模式〔五〕DB〔设计-建造〕模式4.3工程融资4.3.2工程融资的模式〔一〕资金本钱的含义资金本钱：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金本钱一般包括资金筹集本钱和资金使用本钱两局部。〔1〕资金筹集本钱资金筹集本钱是指在资金筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券所支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金筹集本钱一般属于一次性费用，筹集次数越多，资金筹集本钱也就越大。4.4资金本钱4.4.1资金本钱的概念〔一〕资金本钱的含义〔2〕资金使用本钱资金使用本钱又称为资金占用费，是指因占用资金而支付的费用，它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息等。资金使用本钱一般与所筹集的资金多少以及使用时间的长短有关，具有经常性和定期性，是资金本钱的主要内容。资金筹集本钱与资金使用本钱的区别：资金筹集本钱是在筹措资金时一次支付的,在使用资金时不再发生,而资金使用本钱是在资金使用过程中屡次、定期发生的。4.4资金本钱4.4.1资金本钱的概念〔二〕资金本钱的性质〔1〕资金本钱是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费。〔2〕资金本钱与资金的时间价值既有联系，又有区别。资金的时间价值反映了资金随着其运动时间不断延续而不断增值，是一种时间函数，而资金本钱除可以看成是时间的函数外，还表现为资金占用额的函数。〔3〕资金本钱具有一般产品本钱的根本属性。资金本钱是企业的消耗，企业要为占用资金而付出代价、支付费用，而且这些代价或费用最终也要作为收益的扣除额来得到补偿。但是资金本钱只有一局部具有产品本钱的性质，即这一局部消耗计入产品本钱，而另一局部那么作为利润的分配，不能列入产品本钱。4.3资金本钱4.4.1资金本钱的概念〔三〕决定资金本钱上下的因素〔1〕总体经济环境〔2〕证券市场条件〔3〕企业内部的经营和融资状况〔4〕工程融资规模〔四〕资金本钱的作用〔1〕资金本钱是选择资金来源、筹资方式的重要依据。〔2〕资金本钱是比较追加资金结构决策的根本依据。〔3〕资金本钱是评价各种投资工程是否可行的一个重要尺度。〔4〕资金本钱也是衡量企业整个经营业绩的一项重要标准。4.4资金本钱4.4.1资金本钱的概念〔一〕资金本钱计算的一般形式资金本钱一般用相对数──资金本钱率表示。资金本钱率是指企业用资费用与实际筹得资金〔筹资数额扣除筹资费用后差额〕的比率，其一般计算公式为：

其中：K—资金本钱；P—筹集资金总额；D—资金占用费；F—筹资费用；f—筹集费费率〔筹资费用与筹资数额的比率〕。4.4资金本钱4.4.2资金本钱的计算〔二〕各种资金来源的资金本钱计算〔1〕权益融资本钱①优先股资金本钱公司发行优先股股票筹资，需要支付的筹资费有注册费、代销费等，其股票也要定期支付，但它是公司用税后利润来支付的，故不会减少公司应上缴的所得税。优先股资金本钱可按下式计算：其中：Kp—优先股资金本钱；Dp—支付的优先股股息；P0—发行优先股票的价格；i—优先股票的固定股息率。4.4资金本钱4.4.2资金本钱的计算【例1】东方建筑公司按面值发行优先股100万元，筹资费用率为4%，每年支付10%的股利，其优先股的资金本钱是多少？4.4资金本钱优先股资金本钱【解】〔二〕各种资金来源的资金本钱计算〔1〕权益融资本钱②普通股资金本钱确定普通股资金本钱的方法有股利增长模型法和资本资产定价模型法。A.股利增长模型法普通股的股利往往不是固定的，因此，其资金本钱率的计算通常用股利增长模型法计算。一般假定收益以固定的年增长率，那么普通股资金本钱的计算公式为：其中：Kc—普通股资金本钱；Dc—普通股预计年股利额；Pc—普通股股票面值；ic—普通股预计年股利率g—普通股年增长率。4.3资金本钱4.4.2资金本钱的计算【例2】长城建筑企业发行普通股5000万股，每股面值及市价均为每股1元，预计第一年的股利率为8%，以后每年增长3%，筹资费用率为股票市价的4%，那么该普通股的资金本钱是多少？4.4资金本钱普通股资金本钱【解】〔二〕各种资金来源的资金本钱计算〔1〕权益融资本钱②普通股资金本钱确定普通股资金本钱的方法有股利增长模型法和资本资产定价模型法。B.资本资产定价模型法这是一种根据投资者对股票的期望收益来确定资金本钱的方法。普通股资金本钱的计算公式为：其中：RF—无风险报酬率；β—股票的贝他系数；Rm—平均风险股票必要报酬率；4.4资金本钱4.4.2资金本钱的计算【例3】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股值为1.15，试计算该普通股的资金本钱。4.4资金本钱普通股资金本钱【解】〔二〕各种资金来源的资金本钱计算〔1〕权益融资本钱③保存盈余资金本钱保存盈余又称为留存收益，其所有权属于股东，是企业资金的一种重要来源。企业保存盈余，等于股东对企业进行追加投资。它的资金本钱是股东失去向外投资的时机本钱，故与普通股本钱的计算根本相同，只是不考虑筹资费用。计算公式为：

其中：Kr—保存盈余资金本钱；4.4资金本钱4.4.2资金本钱的计算〔二〕各种资金来源的资金本钱计算〔2〕负债融资本钱①债券资金本钱发行债券的资金本钱主要有债券利息和筹资费用，其性质与银行借款相似。债券的筹资费用即债券的发行费用，包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费等。债券的发行价格有平价、溢价、折价3种。债券利息按面额〔本金〕和票面利率确定，但债券的筹资额应该按发行价格计算，以便正确计算债券资金本钱。债券资金本钱的计算公式为：其中：Kb—债券资金本钱率；Ib—债券年利息；T—所得税税率；fb—债券筹资费用率；B—债券筹资额，按发行价格确定。4.4资金本钱4.4.2资金本钱的计算【例4】长城建筑企业发行总额800万元的10年期债券，票面利率为10%，发行费用率为4%，公司所得税税率为25%，计算该债券的资金本钱。4.4资金本钱债券资金本钱【解】该债券的资金本钱为假设是溢价发行，总价为900万元，那么该公司的资金本钱为假设是折价发行，总价为700万元，那么该公司的资金本钱为〔二〕各种资金来源的资金本钱计算〔2〕负债融资本钱②银行借款资金本钱企业银行借款的资金本钱主要有借款利息和筹资费用。向银行借款，企业所支付的利息和费用一般可作为企业的费用开支，相应减少局部利润，会使企业少缴一局部所得税，因此使企业的实际支出相应减少。一次还本分期付息借款的资金本钱的计算公式为：

其中：KL—银行借款资金本钱；IL—银行借款利息；T—所得税税率；L—银行借款额〔借款资本金〕；fL—银行筹资费用额；I—借款年利率。4.4资金本钱4.4.2资金本钱的计算【例5】东方建筑公司从银行取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税税率为25%。计算该项银行借款的资金本钱。4.4资金本钱银行借款资金本钱【解】〔二〕各种资金来源的资金本钱计算〔2〕负债融资本钱③租赁资金本钱企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租金列入企业本钱，可以减少应付所得税。租赁资金本钱的计算公式为：