《wqs》课件第4章 利率

第4章利率利率是决定衍生工具定价的一个重要因素利率的度量分析利率的基本方式本章将忽略天数计算惯例4.1利率的种类4.1.1国债利率无风险利率：无信用风险4.1.2LIBOR---London

Interbank

Offered

Rate

LIBIR

---London

Interbank

Bid

Rate本书的无风险利率,

业界事例4-1（课外阅读）P554.1.3再回购利率4.2利率的计量不特别说明，利率是指年利率计息方式：单利、复利复利频率举例：P564.2利率的计量4.2利率的计量一般公式资金A投资n年，m为年复利次数等值年利率：m=1所对应的利率4.2利率的计量连续复利：m

趋于无穷大大多数情况下，连续复利等价于每天计算复利除特别说明，本书将按连续复利计算利息4.2利率的计量Rc是连续复利利率，Rm是与之等价的每年复利m次复利利率4.2利率的计量例题：例4-1，例4-2,

P574.3零息利率定义：即期利率spot

rate或零息利率zero

rate举例，P57数据获取：详见4.5市场直接观察息票债券价格信息提取：国债零息利率4.4债券估值或定价债券理论价格：现金流贴现不同现金流对应不同的零息贴现率，举例P584.4债券估值与套利114.4债券估值或定价4.4.1债券收益率：到期收益率(内部收益率)4.4.2平价收益率：面值债券的息票利率

C:couponrate举例，P58

A:

annuity年金

m：每年的发息次数100X100X4.5国库券零息利率的确定-1方法一：观测本息分离债券对应的利率方法二：国债价格推算举例：表4-3，P59表4-4,

P60零息利率曲线插值法4.5国库券零息利率的确定4.6远期利率远期利率：当前时刻确定的未来一段时间段借贷的公平（或无套利）利率远期借贷利率：远期借贷初始价值等于零当前零息利率信息蕴含远期利率信息举例P604.6远期利率一般结论：零息利率是远期利率的平均值4.6远期利率4.6远期利率4.6远期利率未来借贷利率锁定在远期利率：举例P61对未来借贷利率投机未来借贷利率预测远期利率P61业界事例4-2（课外阅读）4.7远期利率协议FRA定义：场外市场协议：确定本金、利率、未来时间段“名义”远期借贷远期借贷的发展4.7远期利率协议FRA协议利率参考利率4.7远期利率协议公司X在T2的现金流公司Y在T2的现金流4.7远期利率协议FRA在T1时刻交割，公司X的收益：例4-3FRA在T1时刻交割，公司Y的收益4.7远期利率协议FRA估值收入RK的FRA的价值支出RK的FRA的价值4.8久期定义：现金流收到时间计算：连续复利假设4.8久期收益率微小变化：基点（泰勒一阶近似）4.8久期举例：P64，例4-54.8.1修正久期利率假设：年复利利率假设：1年复利m次4.8.1修正久期4.8.1修正久期修正久期举例：例4-6，see

P61绝对额久期4.8.1修正久期债券组合的久期债券久期的加权平均权重久期概念的隐含假设收益曲线小的平行移动4.8.1修正久期4.9凸性4.9凸性收益率曲线平行移动相对较大凸性：曲线曲率凸性衡量方法4.9凸性凸性：无法消除非平行移动风险4.10利率期限结构理论零息收益率曲线的形状期望理论市场分割理论流动性偏好理论4.10利率期限结构理论资产负债管理假设：市场主要观点为未来利率上涨下跌持平投资者