《wqs》课件第3章 期货对冲策略

第3章利用期货的对冲策略完美对冲非完美对冲(常见)对冲即忘策略hedge-and-forget

strategy动态对冲策略：详细见第18章每天结算制度的影响3.1基本原理期货对冲的目的尽可能中和风险举例，See

P353.1.1期货短头寸对冲对冲者选择期货的短头寸现货多头将来卖出现在不拥有资产，但未来拥有资产总之，选择期货的短头寸对冲多头举例：P363.1.2期货长头寸对冲对冲者选择期货的长头寸将来购买资产,今天锁定价格：举例P33管理现存的短头寸:后面章节详细讨论交割问题,很少出现结算问题,每天结算3.2拥护与反对对冲的观点支持对冲的观点术业有专工,对冲掉不熟悉的风险反对对冲的观点许多现实风险未对冲进行全面的风险管理3.2拥护与反对对冲的观点3.2.1对冲与股东3.2.2对冲与竞争3.2.3对冲可能带来不良结果3.2.1对冲与股东信息不对称交易成本风险分散股东-公司：对冲还处于讨论，无明确结论3.2.2对冲与竞争对冲策略要考虑风险对企业的整体影响假设：行业内大部分企业不采用对冲TakeaChance不采用对冲措施SafeandSure采用对冲措施3.2.2对冲与竞争3.2.3对冲可能带来不良结果现实问题：对冲带来盈利增加或下降资金部主管面临的风险对冲政策P35业界事例3-1（课外阅读）3.3基差风险基差=

spot

price

–

future

price基差风险存在的原因资产（对象）与期货（工具）标的不同资产未来买卖时间不确定期货到期前平仓3.3.1基差基差=现货价格-期货价格现货---套保对象，期货---套保工具基差变化基差增强：基差代数值增大基差减弱：基差代数值减小注：中文版教材翻译有误3.3.1基差3.3.1基差3.3.1基差3.3.1基差短头寸对冲将来有效出售价格=S2+(F1-F2)=F1+b2长头寸对冲将来有效购买价格=S2+(F1-F2)=F1+b2基差风险：b2

是不确定的3.3.1基差套保对象与期货标的不一致将来有效价格=S2+(F1-F2)

=

F1+(S2*-F2)+(S2-S2*)

=F1+b2基差b2的两个组成部分:b2=(S2*-F2)+(S2-S2*)3.3.2合约的选择选择期货合约的标的资产：相关关系选择交割月份：经验法则交割月份期货价格运行不规则交割问题流动性举例：P37-38例3-1，例3-23.4交叉对冲交叉对冲：期货标的与套保对象（被对冲资产）不同对冲比率：期货头寸对应标的资产规模套保对象头寸规模3.4交叉对冲对冲比率确定期货标的与套保对象相同对冲比率=

12.交叉对冲对冲后总头寸的未来价值的方差最小3.4.1最小方差对冲比率的计算3.4.1最小方差对冲比率的计算3.4.1最小方差对冲比率的计算3.4.1最小方差对冲比率的计算3.4.1最小方差对冲比率的计算最佳对冲比率：=03.4.1最小方差对冲比率的计算对冲头寸价值的方差与对冲比率的关系：3.4.1最小方差对冲比率的计算最佳套保比率的解释3.4.1最小方差对冲比率的计算3.4.1最小方差对冲比率的计算3.4.2最优合约数量最优对冲期货合约数量：例3-3，see

P433.4.3尾随对冲定义：期货对冲时，因每天结算而做出调整

VA

：被对冲头寸的实际货币价值

VF

：一份期货合约的实际货币价值h*:为A和F的回报计算获得的对冲率理论上合理，实际上不那么可行3.5股指期货股指期货及其用于管理股权价格风险股指：虚拟的股票组合的价值变化股指构造：股票权重价格加权DJI市值加权SP5003.5.1股指股票指数股指期货：现金交割3.5.2股权组合的对冲股权组合完全模拟股票指数

P

：股权组合的目前价值

h=β

=1

F

：一份期货的目前价值股权组合不完全模拟股票指数：举例，see

P453.5.3为什么对冲股权组合对股权组合有信心，但对市场整体风险不确定长时间持有股权组合，短时间对市场不确定性进行保护总之，对冲系统性风险3.5.4改变组合的β当时，需持有短头寸期货数量：

当时，需持有长头寸期货数量:举例P443.5.5锁定挑选股票的优势总之，对冲系统性风险，举例