高频半月观：需求未改善近两三个月是重要观察期

内容目录供给：中上游开工有所分化，下游开工延续偏强 4需求：新房成交仍弱、拿地季节性回升；水泥等需求再降 6生产复工：房企拿地季节性回升，水泥、钢材需求均明显回落 6线下消费：新房成交小升、但仍弱；二手房销售有所回落；汽车销售偏强 7价格：大宗价格涨跌互现，钢材、水泥价格续升，下游价格分化 9库存：电煤、沥青、水泥、工业金属等库存延续回落 11能源库存 11工业金属 11建材库存 12交通物流：BDI指数先升后降；航班、货运指数再度回落 13流动性跟踪：货币市场利率仍偏高，降准降息可能很快 14货币市场流动性 14债券市场流动性 15汇率&海外市场 15风险提示 16图表目录图表1：近半月全国247家样本高炉开工率环比再度回落 4图表2：近半月焦化企业开工率有所回落、但中枢仍略高于上期 4图表3：近半月国内石油沥青装置开工率大幅回落 4图表4：近半月开工率中枢环比延续回升 4图表5：近半月汽车半钢胎开工率高位小降 5图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率再度回升 5图表7：近半月水泥粉磨开工环比续降 6图表8：近半月钢材表需环比续降 6图表9：近半月100大中城市土地成交面积有所回升 7图表10：近半月沿海8省发电耗煤延续回升、绝对值续创同期次高 7图表11：11月挖掘机销售环比延续小升 7图表12：11月挖掘机开工小时数稳中小升 7图表13：近半月30大中城市商品房销售环比小升、但延续偏弱 8图表14：近半月18重点城市二手房成交环比小降 8图表15：近半月乘用车日均销售情况 8图表16：近半月全国当日观影环比续升 8图表17：近半月南华综合指数环比续降、绝对值仍在高位 9图表18：近半月布伦特原油价格环比大幅下跌 9图表19：近半月动力煤（Q5500）平仓价环比小涨 9图表20：近半月铁矿石价格中枢环比延续上涨 9图表21：近半月螺纹钢现货价格环比延续小升 10图表22：近半月水泥价格指数延续回升 10图表23：近半月猪肉价格环比续跌、绝对值续创近年同期新低 10图表24：近半月蔬菜价格环比续涨 10图表25：近半月沿海8省电厂煤炭库存环比延续回落 11图表26：近半月全美原油和石油产品库存再度回落 11图表27：近半月钢材库存延续回落 11图表28：近半月电解铝库存环比延续回落 11图表29：近半月国内样本企业沥青库存续降 12图表30：近半月全国水泥库容比延续回落、但仍偏高水平 12图表31：近半月全国航班执飞数量再度回落 13图表32：近半月全国整车货运流量指数环比小降 13图表33：近半月BDI指数先升后降、中枢延续抬升 13图表34：近半月CCFI指数环比小降 13图表35：近半月央行公开市场操作以到期净回笼为主 14图表36：近半月货币市场利率先升后降 14图表37：近半月R007与DR007利差中枢进一步上行 14图表38：近半月同业存单收益率续创2021年2月以来新高 14图表39：近半月利率债发行情况 15图表40：截至12月17日，地方政府专项债累计发行进度103.4% 15图表41：10Y、1Y国债到期收益率有所回升 15图表42：近半月美元指数稳中略升、人民币小幅升值 16图表43：近半月美债收益率续降、中美利差倒挂幅度延续收窄 16供给：中上游开工有所分化，下游开工延续偏强2472.0202220192.60.1个百分点0.169.0%，相比20225.820191.378家.3.%1，2022201910.914.82.9202220195.5图表1：半月国247样本炉开工率环比度回落 图表2：半月化企开工所回落但中仍略于上期% 高炉开工率（247家）：全国959085807570656013579111315171921232527293133353739414345474951周

% 开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨85807570656055501 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2019 2020 2021 2022 2023 2023 2022 2021 2020 2019资料来源：， 资料来源：，图表3：半月内石沥青开工率幅回落 图表4：半月PTA工率枢比延续升% 开工率：石油沥青装置60555045403530252015

% 开工率：PTA：国内9590858075706510 601 1月资料来源：， 资料来源：，.2.%222年和209、41.04.9、3.90.785.6%202230.520196.4图表5：半月车半胎开高位小降 图表6：半月浙地涤纶开工率度回升% 开工率：汽车半钢胎807060504030201001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2023 2022 2021 2020 2019

%100908070605040

开工率：涤纶长丝：江浙地区1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：， 资料来源：，需求：新房成交仍弱、拿地季节性回升；水泥等需求再降生产复工：房企拿地季节性回升，水泥、钢材需求均明显回落5.743.8%20226.2201912.71.6%2022年和2019年分别偏低3.7%、12.3%。图表7：半月泥粉开工续降 图表8：半月材表环比80%70%60%50%40%30%20%10%

水泥：粉磨开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

万吨1600140012001000800600200101

钢材表需合计 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年资料来源：， 资料来源：，（截至12.10）81.00291%、2019+1632.86-818.5%、42.5%、39.2%82022年2023年拿地偏弱，可能进一步拖累2024年地产投资。8（12.1-12.14）8省发8.3%210.8（20202022年、2019年同期分别偏高4.1%、8.1%。图表9：半月100大中市土成交面积有所升 图表10：近月沿海8省发煤延续升、对值创同次高万㎡6000

100大中城市：成交土地占地面积

万吨 沿海8省电厂日耗30050004000300010000

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2023 2022 2021 2020 2019

1月2资料来源：， 资料来源：CCTD，112.3%1.4920222019748410202248.0%11月0.2101.2/20224.0/月、但相比2019年同期仍偏低约34.3小时/月。图表11：11挖掘销售比续小升 图表12：11挖掘开工时稳中小升台9000080000700006000050000400003000020000100000

2023 2022 2021 2020 2019

小时/月 2023 2022 2021 2020 1601201008060402001 2 3 4 5 6 7 8 9 101112月

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月资料来源：， 资料来源：，线下消费：新房成交小升、但仍弱；二手房销售有所回落；汽车销售偏强303034.4㎡115.5%（2017-2022.%221.%20-2214.4.8、31.1%，1132.6㎡2019-202244.4%、48.0%、36.2%、15.2%；换言之，12月前两周地产成交相比往年同期降幅仍在扩大。18121822.1㎡2.9%（2017-20226%21%1-0.9%、2.4%、41.7%；1122.8万㎡2019-202220.2%12图表13：近月30大中市商房销售比小、但续偏弱 图表14：近月18重点市二房成交比小降万㎡ 30大中城市：商品房成交面积（MA7）1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 年资料来源：， 资料来源：，6.9106.1202245.9%215.22017-2022值为239.12022年同期偏高约304.6%2019年同期偏低约26.9%。图表15：近月乘用日均售况 图表16：近月全国日观环续升辆 当周日均销量：乘用车：厂家零售1800000

万人 当日观影人次：全国01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2021年 2020年 2019年 2023年资料来源：， 资料来源：，价格：大宗价格涨跌互现，钢材、水泥价格续升，下游价格分化1.1%20229.5%76.6/7.2%20224.2%Q5500958元/2022低约30.3%1007/202228.2%。图表17：近月南华合指环续降、对值在高位 图表18：近月布伦原油格比大幅跌点 南华综合指数28002600240022002000180016001400120010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

美元/桶 期货结算价（连续）：布伦特原油1401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2020年 2019年资料来源：， 资料来源：，图表19：近月动力（Q5500）平仓价比小涨 图表20：近月铁矿价格枢比延续涨元/吨 黄骅港：平仓价：动力煤（Q5500)180016001400120010008006004001月2

元/吨 期货结算价（连续）铁矿石160014001200100080060040020001月2资料来源：， 资料来源：，0.2%至402/2.%.%年同期仍偏低约24.0%，降幅延续收窄。1.1%20.0元/202235.8%2022图表21：近月螺纹现货格比延续升 图表22：近月水泥格指延回升元/吨 价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国7000650060005500500045004000350030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

点 水泥价格指数：全国2202001801601401201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年资料来源：， 资料来源：，图表23：近月猪肉格环续、绝对续创年同新低 图表24：近月蔬菜格环续涨元/公斤 平均批发价：猪肉60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年

元/公斤 平均批发价：28种重点监测蔬菜7.06.56.05.55.04.54.03.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年资料来源：， 资料来源：，库存：电煤、沥青、水泥、工业金属等库存延续回落能源库存83486.6万2022201914.5%、18.6%1281139.4万桶。图表25：近月沿海8省电炭库存比延回落 图表26：近月全美油和油品库存度回落资料来源：CCTD， 资料来源：，EIA，工业金属厂库0.6%20223.8%13.6%49.020225.4%。图表27：近月钢材存延回落 图表28：近月电解库存比续回落4000350030002500200010005000

钢材库存（厂库+社库）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周

万吨 中国库存：电解铝：合计2502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023 2022 2021 2020 2019 2023年 2022年 2021年2020年

2019

2018年资料来源：， 资料来源：，建材库存厂库+11.620220.64.120225.4图表29：近月国内本企沥库存续降 图表30：近月全国泥库比续回落但仍高水平万吨 国内沥青库存：社库+厂库3503002502001501005001资料来源：iFinD， 资料来源：，交通物流：BDI指数先升后降；航班、货运指数再度回落人员流动：商业航班执飞数量再度回落。近半月来，商业航班执飞数量均值环比回落3.3%12830/20222019201992%。货物运输：全国整车货运流量指数环比续降、绝对值再创同期次低。近半月来，全国整车货运流量指数环比续降3.0%，相比2022年同期偏高约34.9%，仍为近年同期次低。图表31：近月全国班执数再度回落 图表32：近月全国车货流指数环小降架次2000015000

商业航班执飞数量

整车货运流量指数160整车货运流量指/p>

10080500001-0101-2201-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-24

60402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2023年 2022年 2021年 2020年资料来源：航班管家， 资料来源：G7物联，20220.4%，2022。图表33：近月BDI指先升降、中延续升 图表34：近月CCFI指数比600050004000300020001000

1998年1月1日=100040003500300025002000150010005000

CCFI：综合指数波罗的海干散货指数（BDI波罗的海干散货指数（BDI）1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月10月11月12月

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2018年 2019年 2020年2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2021年 2022年 2023年资料来源：， 资料来源：，流动性跟踪：货币市场利率仍偏高，降准降息可能很快货币市场流动性OMO投2353032130860012.15额续作MLF14500亿元，净投放8000亿元。R007Shibor（138.9bp23.2bp23.6bpDR0077R007、DR0078.5bpAAAAA+12.2bp13.1bp至2.674%2.744%2021211CPI和PPIPMIM1DR007图表35：近月央行开市操以到期回笼主 图表36：近月货币场利先后降亿元 货币投：周 货币回：周 净投放周

超额存款准备金利率% 7天逆回购利率 DR007超额存款准备金利率40000300002000010000009-3010-2111-1109-3010-2111-1112-0212-2301-1302-0302-2403-1704-0704-2805-1906-0906-3007-2108-1109-0109-2210-1311-0311-2412-1511-0411-1812-0212-1612-3001-1301-2702-1002-2403-1003-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2210-0610-2011-0311-1712-0112-15

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

R007 SHIBOR:1周资料来源：， 资料来源：，图表37：近月R007与DR007利差中进一上行 图表38：近月同业单收率创2021年2以来高% 1.4 R007-DR007：周1.21.00.80.60.40.20.021-1021-1121-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12

% AAA):3个月AA+):3个月3.02.82.62.42.22.01.81.61.41.222-0422-0522-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12资料来源：， 资料来源：，债券市场流动性7134.02765.05223.451.31598.41121.512173.93103.4%312.21545.810Y2.7bp2.621%，1Y5.4bp2.297%8.1bp。图表39：近月利率发行况 图表40：至12月17日，政府专债累发行度103.4%亿元 国债(亿元) 地方政府债(亿元) 央行票据(亿元) 政策银行债14000120001000080006000

% 2019 2020 2021 2022 202310080604000 40200002-2603-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-17

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