电力设备行业千帆竞发行业信心与业绩共振

内容目录1、海上风电装机量：国内扬帆在即，海外星辰大海 4、2023年风电板块行情回顾 4、海上风电将进入高增长周期 4、广东：当前掣肘航道，2024年催化看青洲五七省管7GW开标 6、江苏：三项目有序推进，2024年看并网确定性下一轮竞配启动 7、山东：稳步推进十四五”海风规划 8、浙江：2023年密集核准多项目 9、全球：英国、欧洲是海风成熟市场，美国、日本、韩国是海风新兴市场 102、政策端：省补过渡末年，深远海冰山一角 、风电政策梳理——2024年为省补的最后并网期限 、全球海风规划节点在2030年 12、《深远海海上风电管理办法》和《风电场改造升级和退役管理办法》出台在即 133、大型化趋势带来行业通缩，经济性持续改善 16、机组大型化趋势使得行业进入通缩 16、海风有望实现全面平价 174、投资建议 195、风险提示 20图表目录图1：当前风电板块指数与估值皆处于历史低位 4图2：2021-2022年海上新增装机量合计20.9GW 5图3：欧洲是全球海风第二大市场（MW） 10图4：2022年全球累计装机排名第二、三的地区分别为英国和德国 10图5：运行10年以上的1.5MW以下风电场容量超14GW 15图6：海风建设中成本占比前三的分别是风电机组、基础与海缆 16图7：海上风电机组中成本占比前三的分别是塔筒、叶片、齿轮箱 16图8：2023年海风机组中标价相对稳定 16图9：CWEA预测粤东海域到2030年度电成本还有23%的降本空间 18表1：CWEA预计2025年海风新增吊装量超过20GW 5表2：2023年海风已并网2.0GW 5表3：预计广东省2024年海风装机量为1.95GW 6表4：广东省后续项目储备丰厚 6表5：预计江苏省2024年海风装机量为2.65GW 7表6：江苏省十四五规划装机9.09GW 7表7：预计山东省2024年海风并网量为2GW 8表8：山东省十四五规划装机8GW 8表9：预计浙江省2024年海风并网量为0.8GW 9表10：浙江省十四五规划装机5GW 9表四地区出台海风省补政策接力国补退场 表12：十四五海风规划新增装机约50GW 12表13：全球2030年海风规划体量较大（GW） 13表14：国内多省市出台深远海相关规划 14表15：各省以大代小政策仅有宁夏试点较为详细 15表16：福建、广东等地区海风已实现平价 17表17：预计2030年海上风电度电成本将下降0.07-0.08元/kWh 18表18：受益标的盈利预测与估值 191、海上风电装机量：国内扬帆在即，海外星辰大海2023年风电板块行情回顾当前风电行业指数处于历史低位，随着海风项目限制因素逐渐消除，有望迎来估值20222023Q4市场信心与公司业绩共振，板块当前仍处于历史低位，配置上游优质零部件标的具图1：当前风电板块指数与估值皆处于历史低位资料来源：、研究所，风电指数选取每日风电零部件指数与2020年初的相对值（左轴），PE选取风电零部件PE-TTM（右轴），日期截止2023年12月18日国内海风装机当前仍处于起步阶段。根据国家能源局统计，在政策指引和上网2017GW2018-2020年20212022CWEA202412-15GW，2025装机量超过20GW，海风装机规模将进入高增长周期。20231262.0GW20236.09GW2.64GW、1.56GW1.38GW0.51GW。图2：2021-2022年海上新增装机量合计20.9GW0.23 0.360.23 0.360.591.181.731.983.063.991.4315129630

16.90

500%400%300%200%100%0%-100%-200% 海上新增装机量（GW） yoy（%）数据来源：国家能源局、研究所表1：CWEA预计2025年海风新增吊装量超过20GW2023E2024E2025E新增装机量（GW）8-1012-15＞20数据来源：CWEA、研究所表2：2023年海风已并网2.0GW2023年预计并网项目容量（MW）地区当前状态揭阳神泉一（二期）海上风电项目91广东2023.5并网中广核象山涂茨海上风电项目280浙江2023.6并网国华渤中海上风电B2场址工程项目501.5山东2023.7并网三峡平潭外海海上风电项目111福建2023.9并网国家电投山东半岛南U1场址海上风电项目450山东2023.11并网中广核惠州港口二PA海上风电项目450广东2023.12并网粤电阳江青洲一二海上风电项目1000广东2023.12首批风机并网华能苍南2#海上风电项目300浙江2023.9风机吊装完成浙能台州1号海上风电场工程项目300浙江2023.9风机吊装完成国电象山1号海上风电场二期工程504浙江2023.10单桩施工完成明阳阳江青洲四海上风电场项目500广东2023.10标段Ⅰ风机吊装完成华能汕头勒门（二）海上风电场项目594广东2023.11电缆接入升压站三峡山东牟平BDB6#一期(300MW)海上风电项目300山东2023.11部分风机吊装完成漳浦六鳌海上风电场二期项目400福建2023.11部分风机吊装完成国华投资山东半岛南U2海上风电一期项目306山东2023.11完成陆上开关站倒送电合计6087.5资料来源：龙船风电网公众号、每日风电公众号、海上风电观察公众号等、研究所2024年催化看青洲五七&7GW开标4GW1GW720月2GW2023月2GW2023104GW7GW20242GW2025年需6.1GW。20231016GW20242024年预计并网项目容量（MW）当前状态三峡阳江青洲六海上风电场项目2024年预计并网项目容量（MW）当前状态三峡阳江青洲六海上风电场项目10002023.11海缆开标中广核惠州港口二海上风电项目3002023.10导管架发运大唐南澳勒门Ⅰ海上风电扩建项目3542023.9招标基础设施国电投湛江徐闻海上风电扩容项目3002023.9开工合计1954料来源：龙船风电网公众号、海上风电观察公众号、开源证券研究所表4：广东省后续项目储备丰厚前期核准批复项目储备容量（GW）三峡阳江青洲五海上风电场项目1.0三峡阳江青洲七海上风电场项目1.0中广核阳江帆石一海上风电场项目1.0中广核阳江帆石二海上风电场项目1.02023.10省管竞配公布结果7.0合计11.0十四五规划容量（GW）17.002021-2022年已并网项目6.282023年预计并网2.642024年预计并网1.952025年目标并网6.13资资料来源：CWEA公众号、每日风电公众号、上海电气风电集团公众号、中国能源报公众号、研究所2024年看并网确定性&下一轮竞配启动2024年预计并网2.65GW。2.65GW1GW9850MW202312800MW项20242.65GW202111G47，9.09GW1.44GW表5：预计江苏省2024年海风装机量为2.65GW2024年预计并网项目容量（MW）当前状态国能龙源射阳100万海上风电项目10002023.9.25获核准国信大丰85万千瓦海上风电项目8502023.11.3获核准三峡大丰80万千瓦海上风电项目8002023.11.13风机中标合计2650资料来源：每日风电公众号、龙船风电网公众号、研究所表6：江苏省十四五规划装机9.09GW十四五规划容量（GW）9.092021-2022年已并网项目5.002024年预计并网2.652025年目标并网1.44资料来源：风芒能源公众号、CWEA公众号、研究所202442GWU2298MW、G700MW20234当前待建项目较多，2025年目标建成并网8GW202512GW8GW2.75GW。）表7：预计山东省2024年海风并网量为2GW）2024年预计并网项目容量（MW当前状态国华投资山东半岛南U2海上风电二期项目297.5与一期共用海缆、升压站华能山东半岛北BW场址海上风电项目5102023.8开工，2023.10单桩发运山东能源渤中海上风电G场址工程项目7002023.10招标，计划2024.4完工国华渤中I场址海上风电项目 500合计 2007.5

2023年重点项目，2023.9完成勘察施工资料来源：每日风电公众号、龙船风电网公众号、掌上风电公众号、研究所表8：山东省十四五规划装机8GW前期项目储备容量（GW）国家电投山东半岛南5号海上风电项目0.90华能山东半岛北K场址海上风电项目0.50山东海卫半岛南U场址450MW海上风电项目0.45上海电气山东半岛北N2场址海上风电项目0.90合计2.75十四五规划容量（GW）8.002021-2022年已并网项目2.612023年预计并网1.562024年预计并网2.012025年目标并网1.82资料来源：海上风电观察公众号、龙船风电网公众号、每日风电公众号、采招网、CWEA公众号等、研究所2023年密集核准多项目20233.3GW2023年1020232504MW1300MW“十四五力争装机20230.8GW4.47GW340200表9：预计浙江省2024年海风并网量为0.8GW2024年预计并网项目容量（MW）当前状态华能玉环2号海上风电项目5042023.1核准，2023.6开工华能瑞安1号海上风电项目3002023.6核准，2023.7开工，2023.11环评公示合计804资料来源：瑞安市人民政府官网、风电观察公众号、研究所表10：浙江省十四五规划装机5GW前期项目储备容量（GW）华润苍南1#海上风电场扩容0.20平阳1号海上风电项目0.60中广核嵊泗1#海上风电项目0.40中广核嵊泗7#海上风电项目0.25嵊泗3#、4#海上风电场项目0.41华润新能源岱山2#海上风电项目0.31浙能明阳普陀6#2区二期海上风电场项目0.05洞头1号海上风电项目0.30合计2.52十四五规划容量（GW）5.002021-2022年已并网项目2.282023年预计并网1.382024年预计并网0.802025年目标并网0.53资料来源：CWEA公众号、海上风电观察公众号、龙船风电网、每日风电公众号、北极星风力发电网公众号、研究所、全球：英国、欧洲是海风成熟市场，美国、日本、韩国是海风新兴市场GWEC8.77GW2.46GW20222021202248.9%202213.9、8.12.82.3GW，47%。除了中国大陆，亚洲中主要海风市场为中国台湾、越南、韩国和日本，2022年海风累计装机量分别为1.4、0.8、0.1、0.1GW。图欧洲是全球海风第大场（MW） 图4：2022年全球累计装机排名第二、三的地区分别为英国和德国 3.6%4.4% 3.6%4.4%9%12.5%48.9%21.6%200001500010000500002016201720182019202020212022中国 欧洲 其余地区 中国大陆 英国 德国 荷兰 丹麦 其他数据来源：GWEC、研究所 数据来源：GWEC、研究所2、政策端：省补过渡末年，深远海冰山一角——2024年为省补的最后并网期限202420212024表11：四地区出台海风省补政策接力国补退场地区海风省补内容20222023地区海风省补内容202220232024为2018年底前已完成核准、在2022年至2024年全容量并网的省管海域项广东20252022202320241500元/kW1000元/kW500元/kW年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500元、1000元、500元。2022202360150万千瓦控制、补贴标准分别为0.03元/千瓦时和0.015元/千瓦时。项目补贴浙江0.03元/kWh0.015元/kWh/期限为10年，从项目全容量并网的第二年开始，按等效年利用小时数2600小时进行补贴。2018年年底前已完成核准、对2022—2024年建成并网的“十四五”海上风山东电项目，省财政分别按照每千瓦800元、500元、300元的标准给予补贴， 800元补贴规模分别不超过200万千瓦、340万千瓦、160万千瓦。500元/kW300元/kW2023年年底前建成并网的海上风电项目免于配建或租赁储能设施。 ///2019-2021年投产发电的近海风电项目，奖励标准为0.1元千瓦时，单个项目///深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项500元/kW500元/kW500元/kW目奖励标准为500元/千瓦。单个项目年度奖励金额不超过5000万元。上海资料来源：广东省人民政府官网、舟山市人民政府官网、山东省人民政府官网、上海市发改委官网、研究所50GW，2024-202520252021-2023Q322.3GW，2023Q4-202527.6GW6G20241G202512.7GW。表12：“十四五”海风规划新增装机约50GW“十四五”海上新增并网容量“十四五”海上开工规模到2025年累计并网容量江苏9.112.115.0浙江5.010.05.0福建4.110.36.0广东17.017.018.0山东8.010.05.0上海0.3/0.6辽宁0.5/2.9广西3.05.03.0海南2.011.02.0天津0.90.9/河北/3.05.0合计49.979.362.5数据来源：每日风电公众号、研究所，注：河北预期到2027年累计并网5GW2030年203060GW，2050300GW。203050GW5GW60GW，205020224月在EasterPackage203030GW。2030年分别规划装机3010202142MW203030GW4GW。2020202212203010GW1.7GW1.8GW2022136MW表132030（GW）2025年2030年2035年2040年2050年欧盟≥60≥300英国50德国304070荷兰4.45（2023）11.570丹麦12.9法国1840美国30110日本1030-45韩国12波兰10爱尔兰5苏格兰11数据来源：每日风电公众号、CWEA、研究所出台在即202142023220231010010省市) 省市) 文件 发布时间 深远海相关规划河北唐山 《唐山市海上风电发展规划(2022-2035年》 2022年10

严格限制风电在滩涂和近海地区布局，推动海上风电产业向深远海发展，实施集群化开发天津 《天津市可再生能源发展"十四五"规划》 2021年月 加快推进远海90万千瓦海上风电项目前期工作逐步推动海上风电向深远海发展，优选部分场址《山东省可再生能源发展"十四五"规划》 2021年9月山东《关于支持山东深化新旧动能转换推进绿色低碳

开展深远海海上风电平价示范高质量发展的意见》江苏《江苏省"十四五"可再生能源发展专项规划》高质量发展的意见》江苏《江苏省"十四五"可再生能源发展专项规划》"近海为主、远海示范"为原则。稳妥开展深远海海2022年7月上风电示范建设上海《上海市能源发展"十四五"规划》深远海风电重点布局在崇明以东海域。探索实施2022年4月深远海域风电示范试点《上海市能源电力领域碳达峰实施方案》2022年8月电示范。"十五五"建成深远海海上风电示范浙江《浙江省能源发展"十四五"规划》探索近海及深远海"海上风电应用基地+海洋能+2022年5月陆上产业基地"发展新模式福建《福建省"十四五"能源发展专项规划》"十四五"期间力争推动深远海风电开工480万千2022年6月瓦广东《广东省能源发展"十四五"规划》实施能源创新示范工程。含漂浮式深远海波浪能2022年4月发电与立体观测集成平台示范项目《广西可再生能源发展"十四五"规划》2022年6月 推动深远海海上风电示范应用"十四五"期间启动实施百万千瓦级深远海海上风广西《广西向海经济发展战略规划(2021-2035)》 2021年月海南 《海南省风电装备产业发展规划(2022-2025年)》 2022年5月资料来源：北极星风力发电网公众号、研究所

推动深远海海上风电技术创新，开展深远海海上风电平价示范项目建设500亿级产业链群万千瓦漂浮式风电项目已开工，该项目场址平均100米《风电场改造升级和退役管理办法》即将出台。2021年12月，国家能源局发布（20233地区 政策文件 政策内容表15：各省“以大代小”政策仅有宁夏试点较为详细地区 政策文件 政策内容辽宁 《辽宁省项目建设方案》江西 江西省《十四五能源发展规划山西有关事宜的通知》浙江 浙江省《十四五能源发展规划甘肃意见》《关于开展宁夏老旧风电场“以宁夏大代小”更新试点的通知》

项目业主可申请批量解列拆除部分或全部旧机组，并用新机组替代，支持现役风电机组更新建设。鼓励业主单位通过技改、置换等方式实施老旧风电场技术改造升级，重点开展单机容量＜1.5MW的风电机组技改升级。5年以上风电项目情况，要求在保证安全的前提下，充分挖掘风电场潜能，1.5MW的风电机组技改升级。启动老旧风机退役更新换代应用，开展风机叶片回收再利用循环试点。1.5MW（及以上地、风能资源利用最大化。资料来源：北极星风力发电网公众号、研究所1.MW103MW30GW1.5MW图5：运行10年以上的1.5MW以下风电场容量超14GW2.9443.1372.9443.1372.6561.9151.3480.9370.1090.2010.4560.1670.1350.0033.0002.5002.0001.5001.0000.5000.0002003200420052006200720082009201020112012201320141.5MW以下机组历年新增装机容量（GW）数据来源：中电联、北极星风电学社公众号、研究所3、大型化趋势带来行业通缩，经济性持续改善海风项目建设成本占比前三的是风电机组、风机基础、海缆，故机组降本压力较大。根据《海上风电建设成本趋势分析及石化行业投资建议》测算，平价时代的12400元/kW（4200元/kW34%2700元/kW22%，14%。海风机组中价值量前三的分别为塔筒、叶片、齿轮箱。塔筒在风机中的成本占比约29%，叶片成本占比约22%，齿轮箱占比约13%。图与海缆

图7：海上风电机组中成本占比前三的分别是塔筒、叶片、齿轮箱风机基础及安装施工,10%陆上集控

其他费用,10%

建设期利息,1%风电机组（含塔

主轴承,5%变流器,6%

其他,3%

发电机,4%塔筒,29%中心,3%海上升压站,5%送出电缆（含缆（含 敷设）,敷设）,

筒）,34%风机基础,22%

机舱,8%轮毂,10%齿轮箱,13%

叶片,22%4% 10%数据来源：杜剑强著《海上风电建设成本趋势分析及石化行业投资建议》、研究所

数据来源：华经产业研究院、研究所CWEA年海风机组平均功率分别达到7.4MW32.1%18MW2023（354000元图8：2023年海风机组中标价相对稳定377442843774428437373580385436133611347133603200400030002000100002022年12月2023年1月2023年3月2023年5月2023年6月2023年8月2023年10月海风项目机组（含塔筒）中标价（元/kW）数据来源：风电头条公众号、研究所省补过渡叠加产业链降本增效，当前部分省市海风已实现平价上网。对于2022-20242022年整机8.5MW10-13MW357020216%120001281012200元/kW。表16：福建、广东等地区海风已实现平价地区 可研概算水平（元/kW） 标杆煤电价格（元/kWh）资本金IRR6%反算最小造价差（元/kW）辽宁130000.37492600天津130000.36552740河北135000.37203030山东135000.39491300江苏130000.39101000上海140000.41551190浙江145000.41531670福建150000.3932~广东155000.4530~广西130000.42071400海南130000.4298~数据来源：华东勘测设计研究院、北极星风力发电网公众号、研究所深远海建设成本较高，后续降本空间较大。IRENA20002685/kW设成本大幅提高，至2008年一度高达5712美元/kW。根据CWEA8.6%5.3%、3.8%、3.0%0.31-0.34元CWEA2030年21%~24%0.24-0.26元/kWh图9：CWEA预测粤东海域到2030年度电成本还有23%的降本空间资料来源：CWEA表17：预计2030年海上风电度电成本将下降0.07-0.08元/kWh海域风能资源条件（m/s）当前（元/kWh）到2025年（元/kWh）到2030年（元/kWh）山东周边6.8-7.60.330.290.