第7章金融衍生市场

第7章金融衍生市场学习目的主要内容思索与练习1掌握金融期货市场的相关根本概念及其类型。2掌握股指期货的根本概念及其买卖。3掌握金融期权市场的相关根本概念及其分类。4了解金融期权的盈亏分布。5熟习权证市场的根本概念及其买卖。6熟习金融互换市场的相关根本概念及分类。主要内容

第一节金融期货市场

第二节金融期权市场

第三节金融互换市场

第一节金融期货市场一.金融远期与金融期货二.金融期货市场的买卖制度三.金融期货市场的类型四.股指期货及买卖一.金融远期与金融期货1〕概念2〕二者的比较〔1〕在买卖所内集中买卖〔2〕合约规范化〔3〕保证金与逐日结算〔4〕买卖的参考者〔5〕头寸的终了

3〕金融期货合约的组成要素(1)买卖标的物：金融工具，如外汇期货的标的物是外汇(2)买卖单位：买卖所对每一份金融期货合约所规定的买卖数量(3)最小变动价位：在金融期货买卖中每一次价钱变动的最小幅度(4)合约月份：绝大多数合约的交割月份都定在每年的3、6、9及12月(5)最后买卖日：买卖所规定的合约在到期月份中的最后一个买卖日(6)交割：主要包括交割日、交割方式及交割地点等3〕金融期货市场的根本功能(1)加强证券市场的流动性，稳定现货市场(2)套期保值，转移风险(3)价钱发现功能7.1.2金融期货市场的买卖制度1〕集中买卖制度2〕规范化的期货合约和对冲平仓机制3〕保证金制度：结算预备金和买卖保证金4〕每日结算制度：每日无负债结算制度，又称“逐日盯市〞5〕涨跌停板制度：价钱最大动摇限制6〕持仓限额制度7〕大户报告制度7.1.3金融期货市场的类型1〕利率期货市场(1)概念：(2)类型：短期利率期货、中长期利率期货两大类〔3〕利率期货的特征：利率期货价钱与实践利率成反方向变动利率期货的交割方法特殊。利率期货主要采取现金交割方式，现券交割比较少。〔4〕利率期货的买卖利率期货市场的买卖行为：套期保值VS投机套期保值：空头套期保值VS多头套期保值下面用一个例子来加以阐明〔空头套期保值〕：举例7－1：某投资者持有面值为100万美圆的长期国库券，市场上预期利率将在未来的几个月中上升，亦即该投资者持有的国库券有价钱下降的风险。为降低利率上升所呵斥的风险，该投资者在9月1日卖出10手第二年3月到期的长期国库券期货合约，其价钱为100。到第二年2月15日，现货长期国库券的价钱由上年9月1日的12812/32下降到11329/32，期货长期国库券的价钱下降为8718/32。该日投资者买回10手期货合约，此时，他在现货市场亏损144687.5美圆〔1415/32×1000000〕，在期货市场盈利124375美圆〔1214/32×100000×10〕。这样利用利率期货进展套期保值，虽然亏损没有被完全抵消，该投资者的损失由144687.5美圆减至20312.5〔144687.5-124375〕美圆。2〕外汇期货市场(1)概念：

(2)外汇期货的特征：外汇期货是一种规范化的合约外汇期货是一种可以在买卖所内延续买卖的合约外汇期货是一种由金融期货买卖所和结算所提供履约担保的合约。(3)外汇期货的买卖举例7－2：美国某进口商5月7日从中国进口价值3750000元的货物，双方商定3个月后支付货款，当时的现汇汇率是7.7303元／美圆。为了防止人民币升值而添加进口本钱，美国进口商决议对3750000元进展套期保值，因此，他买入6份6月人民币期货合约。期货价钱是7.7293元／美圆，每份合约的买卖单位是625000元。3个月后人民币真的升值了，这时的现汇汇率是7.5686元／美圆，而6月人民币的期货价钱是7.5696元／美圆。该美国进口商经过期货合约防止了汇率上涨带来的损失，下面我们对这一买卖过程进展讨论。表7-1多头外汇期货套期保值现货市场期货市场5月7日进口货物总价3750000元现汇汇率7.7303元／美元总价值3750000/7.7303=485104美元买入6份6月人民币期货合约期货价格7.7293元／美元总价值6×(625000/7.7293)=485166美元8月7日支付货款总价3750000元现汇汇率7.5686元／美元总价值3750000/7.5686=495468美元卖出6份6月人民币期货合约期货价格7.5696元／美元总价值6×(625000/7.5696)=495402美元盈亏

损失495468-485104=10364美元盈利495402-485166=10236美元结果，如上表所示，由于汇率上升，该进口商在现货市场买卖中损失10364美圆，但是由于做了套期保值，在期货买卖中盈利10236美圆，因此将净损失降低为128〔10364-10236〕美圆，到达了进展套期保值买卖的目的，躲避了部分汇率动摇产生的风险。当然，假设上例中人民币汇率并不是上升，而是相反地下降了，那么期货市场上的损失就要由现货市场上的盈利来弥补，就会冲减进口商本来可以获得的收益。7.1.4股指期货及买卖1〕股指期货的概念2〕股指期货买卖的特点〔1〕股指期货既可以防备非系统性风险，又可以防备系统性风险。〔2〕股指期货合约的面值，通常是等于股价指数乘以买卖单位。〔3〕股指期货实行现金交割方式。这是股指期货合约与其它方式的期货合约的根本区别。〔4〕股指期货的高杠杆性。这种高杠杆性，可以使投资者“以小本搏大利〞。3〕国内外主要股指期货引见〔1〕香港恒生指数期货合约香港恒生指数以加权资本市值法计算，共包含有33支成份股。这33支成份股分别属于工商、金融、地产及公用事业四个分类指数，其总市值占香港结合买卖所一切上市公司总市值约70%。其合约主要内容如下表8-2所示：表7-2香港恒生指数期货合约交易所名称

香港期货交易所交易单位

50港元×恒生指数最小变动价位

1个指数点（每张合约50港元）每日价格波动限制以不高于或低于前一日收市指数100点为限合约月份

现货月、3月、6月、9月、12月交易时间

周一至周五，10：00～12：30，14：30～15：30，周三只交易上半天最后交易日

每个交易月份的最后一个交易日最后结算价格

以最后交易日每5分钟报出的恒生指数的平均值去掉小数点的整数作为最后结算价格〔2〕规范普尔500股票指数期货规范普尔指数以以1941年至1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进展计算，以股票上市量为权数，按基期进展加权计算。该指数包含500种成分股，其成分股由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。其合约主要内容如下表8—3所示：表7-3规范普尔500股票指数期货合约交易所名称

芝加哥商品交易所交易单位

500美元×标准普尔500股票指数最小变动价位

0.05个指数点（每张合约25美元）每日价格波动限制在开盘期间，成交价格不得高于或低于前一交易日结算价5个指数点合约月份

3月、6月、9月、12月交易时间

上午8：30一下午3：15(芝加哥时间)最后交易日

最终结算价格确定日之前的那个营业日最后结算价格

根据合约月份第三个星期五的标准普尔500股票价格指数之成份股票的开盘价决定4〕我国股指期货的开展情况〔1〕沪深300股指期货简介沪深300股指期货是我国即将推出的股指期货合约，它以沪深300指数为标的。沪深300指数是由中证指数担任，根据流动性和市值规模，从上海证券买卖所和深圳证券买卖所中选取300只A股作为样本编制而成的成分股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场60％左右的市值，具有良好的市场代表性。合约标的沪深300指数每日价格波动限制上一交易日结算价的正负10%合约乘数每点300元保证金合约价值的10%

交易单位300元×沪深300指数交割方式现金交割最小变动价位0.2点最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延合约月份当月、下月及随后两个季月最后结算日同最后交易日交易时间上午9：15～11：30，下午13：00～15：15手续费30元/手（含风险准备金）表7-4沪深300指数期货合约(2)我国股指期货市场的构成图8—1我国股指期货市场的构成〔3〕我国股指期货的买卖流程开户下单结算平仓或交割〔4〕股指期货的买卖——以沪深300为例举例8－3：国内某投资者持有每股价钱为80元的某公司股票6000股，估计3个月后股市将下跌，于是卖出40手3月期沪深300股指期货合约进展套期保值。3个月后，股市果然下跌，沪深300指数下跌了10点，他持有的股票价钱也下跌了15元。该投资者此时买进同样的期货合约40手，在合约到期前进展平仓，将在期货头寸盈利40×10×300=120000元，而他持有的股票价钱下跌呵斥的损失为15×6000=90000元。经过套期保值，该投资者不仅弥补了股票价钱下跌呵斥的损失，而且净盈利30000元。7.2金融期权市场8.2.1金融期权概述8.2.2金融期权的买卖制度8.2.3金融期权的类型8.2.4金融期权的盈亏分布8.2.5权证市场7.2.1金融期权概述1〕金融期权的概念〔2〕金融期权具有如下三个特点：买卖的对象不是金融资产——而是买入或卖出某种金融资产的权益；买卖双方的权益和义务不对等——买方有买或者卖的权益，而并无义务，卖方那么在买方行使权益时有义务履行合约；买方必需交纳一定的期权费，不论他能否执行购买或出卖的权益。〔1〕概念2〕金融期权合约的组成要素〔1〕期权买卖的参与者：包括买方与卖方〔2〕买卖单位：表示一份合约允许买卖的量〔3〕期权费：又称保险金、期权价钱〔4〕标的资产的种类及数量〔5〕协议价钱：又称执行价钱〔6〕最后买卖日及履约日〔7〕合约有效期限：普通不超越9个月，以3个月和6个月最为常见〔8〕期权买卖地点

3〕金融期权与金融期货的区别〔1〕权益与义务的对称性不同〔2〕买卖的履约保证金不同〔3〕规范化要求不一样〔4〕盈利与亏损的特点不同〔5〕买卖的标的资产不一样〔6〕买卖匹配不同〔7〕套期保值的效果不同7.2.2金融期权的买卖制度1)合约的规范化2)对冲与履约制度3)头寸限制4〕保证金制度7.2.3金融期权的类型1〕按权益不同划分：看涨期权VS看跌期权2〕按履约时间的不同：欧式期权VS美式期权3〕按标的资产的不同：现货期权VS期货期权4〕按买卖环境不同：场内期权VS场外期权7.2.4金融期权的盈亏分布1〕看涨期权的盈亏分布：看涨期权多头VS看涨期权空头2〕看跌期权的盈亏分布：看跌期权多头VS看跌期权空头盈利亏损协议价钱盈亏平衡点标的资产市价期权费图8—2看涨期权多头的盈亏分布0盈利亏损标的资产市价盈亏平衡点期权费协议价钱图8—3看涨期权空头的盈亏分布0标的资产市价盈利亏损协议价钱盈亏平衡点期权费图8—4看跌期权多头的盈亏分布0标的资产市价盈利亏损0协议价钱盈亏平衡点期权费图8—5看跌期权空头的盈亏分布7.2.5权证市场1〕权证的概念2〕权证的根本要素〔1〕标的资产：最常见的标的资产是股票，即所谓的“正股〞〔2〕行权价钱：又称执行价钱或履约价钱〔3〕行权比例：又称兑换比例或执行比例〔4〕到期日：即权证有效的最后日期〔5〕行权时间：在有效期内，美式权证持有人可以随时提出行权要求；而欧式权证持有人只能在到期日提出行权要求，但在此之前可以在二级市场上将权证转让。3〕权证的分类〔1〕按权益内容不同：认购权证和认沽权证〔2〕按行权时间不同：欧式权证和美式权证〔3〕按标的资产不同：股票权证、指数权证、外汇权证和商品权证等〔4〕按发行主体不同：公司权证和备兑权证〔5〕按行权价钱与标的资产市价的关系：价内权证、价外权证和价平权证4〕我国权证市场的买卖制度〔1〕权证的买卖渠道：与股票类似，运用A股股票账户〔2〕权证的申报：〔3〕权证的买卖时间：与股票买卖时间相一致〔4〕权证的买卖方式：实行“T+0〞的买卖制度〔5〕权证价钱的涨跌幅限制〔6〕权证的收费规范〔7〕权证的到期日和最后买卖日5〕权证的买卖：对冲、套利和投机举例8－3：假定在市场上“宝钢股份〞的股价是每股13元，投资者估计股价将上涨，于是买入100份宝钢认购权证，其行权价是12.5元，权证价钱为1元，行权比例为1。后来宝钢股份股价果然上涨，在股价上涨到每股15元时，投资者行权，以每股12.5元的价钱买进宝钢股份然后马上以15元每股的价钱卖出，此时他将获得利润：(15－12.5)×100－100×1=150元。8.3金融互换市场8.3.1金融互换概述8.3.2金融互换的主要类型7.3.1金融互换概述1〕金融互换的概念2〕金融互换的实际根底

3〕金融互换的功能〔1〕提高经济效益功能〔2〕躲避风险功能〔3〕加强资产负债管理功能〔4〕躲避控制功能7.3.2金融互换的主要类型1〕利率互换〔1〕利率互换的概念〔2〕利率互换的种类固定利率对浮动利率互换零息对浮动利率互换浮动利率对浮动利率互换远期利率互换〔3〕利率互换的运用Libor+1.2%的浮动利率9%的固定利率9.95%的固定利率Libor+1.2%的浮动利率A公司B公司固定利率市场固定利率市场图8—6利率互换流程图2〕货币互换〔1〕货币互换的概念〔2〕货币互换的种类固定利率对浮动利率货币互换固定利率对固定利率货币互换浮动利率对浮动利率货币互换〔3〕货币互换的运用50万英镑75万美圆英国公司互换银行图8—7货币互换期初流程图六个月Libor浮动美圆利率7%的英镑固定利率英国公司互换银行图8—8货币互换期中流程图75万美圆50万英镑英国公司互换银行图8—9货币互换期末流程图1什么是金融远期？什么是金融期货？二者的联络与区别是什么？什么是利率期货，并且简述其类型和根本功能。假设国内某投资者持有每股价钱为100元的某公司股票8000股，估计6个月后股市将下跌，于是卖出50手6月期沪深300股指期货合约进展套期保值。6个月后，沪深300指数下跌了15点，他持有的股票价钱下跌了20元。该投资者