现代企业资本运营教材

第四章 资本筹措第一节资本筹措概述第二节股票市场融资第三节债券市场融资第四节风险资本市场融资第五节新兴方式融资第一节资本筹措的概述一、企业筹资的原因（一）创建公司的需要（二）公司发展的需要（三）筹集资本以便偿还债务（四）为调整资本结构而筹资二、企业筹资的要求（一）认真选择投资项目（二）合理确定筹资额度（三）依法足额募集资本（四）适度举债（五）科学把握投资方向山东威高集团融资渠道山东威高集团医用高分子制品股份有限公司及其其附属公司主要从事研发、生产及销售医用耗材材、骨科材料、心脏支架等。本公司为国家高技技术研究发展（863）计划成果产业化基地、国家级高新技术企业。本集团主要生产基地位位于山东省威海市。三、企业筹资的分类(一)按资本使用期限的长短分类按资本使用期限的长短，分为短期资本与长期资本。短期资本指一年以内使用的资本，如短期借款、银行承兑汇票等；长期资本指一年以上使用的资本，如发行股票、长期借款、(二)按资本的来源渠道分类按资本的来源渠道，分为所有者权益和负债两大类。所有者权益包含资本公积金、盈余公积金等；负债包含应付账款、长期借款、应付债券等。四、资本需要量的预测

1、定性预2、定量预测法趋势预测法销售百分比法回归分析法预测方法含义预测的过程特点适用范围定性预测法依靠个人经验、主观判断和分析预见能力，对企业未来的资本需求所作的测定。1由专家意见法提出资本需要量的初步预测值；2通过座谈会方式，对初步预测值进行修订；使用简便、灵活，

但它难于揭示资本

需求与有关因素之

间的数量关系，因

此，预测的结果缺

乏弹性、不够精确。缺乏完

备、准

确的历

史数据

和资料。定量预测法以资本需要量和有关因素的关系为依据，采用一定的数学方法加以计算。趋势预测法销售百分比法资本习性法使用相对复杂，可

以揭示资本需求与

有关因素之间的数

量关系，因此，预

测的结果具有弹性、精确。具有完

备、准

确的历

史数据

和资料。趋势预测法前提假设：假定资本需要量目前的发展变化趋势已经掌握；假定有关因素的变动不会改变这种趋势。例如，甲企业04-08年资本需要量平均每年以10%的速度增长，08年资本需要量为600万元，若运用趋势预测法，则09年的资本需要量为多少？600×（1+10%）=660（万）（2）销售百分比法含义：以销售额为相关因素，根据资本需要量与

销售额之间的关系进行预测的一种定量预测方法。例如，根据历史资料得出，企业每增加100万元

的销售收入，占用流动资产上的资本就增加20万元元，2008年销售收入为1200万元，占用流动资本为240万元，预计2009年的销售收入为1450万元，则09年需要追加多少资本?（1450-1200）×20÷100=50（万）（3）回归分析法含义：运用统计学上的最小二乘法原理，用回归直线方程求出资本需要量和产销量之间的依存关系，然后预测资本需要量。例如，列出模型：y=a+bx，将表中数据代入模型中，通过运算可得得出a=182,b=39。然后将08年的产量为8，代入模型，可得出：Y=182+39×8=494（万）年度产量x资本yxyx220045.5400220030.2520056.0420252036.0020066.5440286042.2520077.0460322049.00第二节股票市场融资一、股票市场的基本功能（一）筹集资本（二）分散风险（三）优化资源配置（四）转换管理机制二、股票市场的种类（一）根据市场的功能划分，股票市场可分为发行市场和流通市场。（二）根据市场的组织形式划分，股票市场可分为场内交易市场和场外交易市场。三、股票发行融资（一）股票发行的目的设立发行。即在股份公司设立或经改组、变更而成立股份公司时，为募集资本而进行的股票发

行。增资发行新股。即股份公司成立以后，在其存续期间为增加资本而发行股票。（二）股票发行的条件1、生产经营符合国家产业政策；2、发行普通股仅限于一种，同股同权；3、发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%，且不少于人民币3000万元；4、向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%；5、发起人在近三年内没有重大违法行为；6、国务院证券监督管理机构规定的其他条件。（三）股票发行的程序公司作出新股发行决议对发行新股的种类、发行数量、发行目的、价格等作出决定；公司作好发行新股的准备工作；有关机构审核；与投资银行签署承销协议；公告招股说明书；招认股份，缴纳股款；召开创立大会，选举董事会、监事会；办理公司设立登记，交割股票。（四）股票发行方式项

目含

义优

点缺

点公开间接发行是指公司通过中

介机构，公开向

社会公众发行股票发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本，。有助于提高公司的知名度。手续复杂，发行成本较高。不公开直接发行是指公司不公开

对外发行股票，

只向少数特定的

对象直接发行，

因而不需经中介

机构承销或包销。弹性较大，发行成本低。发行范围小，股票变现性

较差，不利

于足额筹资

和大规模筹

资。（五）股票的销售方式项

目含

义优

点缺

点自

销是指发行公司自己直接将股票销售给认购者。由发行公司直接控制发行过程，并节省发行费用。筹资时间较长，承

担全部发行风险，

要求发行公司有较

高的知名度和实力。承

销是指发行公

司将股票销

售业务委托

给证券经营

机构代理，

被广泛采用。包销发行公司采用此种方式发售股票，能及时得到所需的资金，不必承担发行风险。股票以较低的价格

售给承销机构会损

失部分溢价；承销

机构要求较高佣金。代销发行成本较低。发行公司的发行风险较大。（六）股票发行价格等价时价中间价四、股票上市概念：是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。（一）股票上市的目的资本大众化，分散风险。提高股票的变现力便于筹措新资本提高公司知名度，吸引更多顾客便于确定公司的价值（二）股票上市的条件股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币3000万元；开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；持有股票面值1000元以上的股东不少于1000人；公司在最近三年内无重大违法事件，财务会计报告无虚假记载；国务院规定的其他条件。（三）股票上市的暂停与终止股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：现代社会的公司在自身条件不够的时候如何上市——借壳上市和买壳上市。买壳上市，是非上市公司作为收购方通过协议方式或二级市场收购方式，获得壳公司的控股权。借壳上市则一般是指非上市公司通过将主要资产注入到市值较低的上市公司中，得到该公司一定的控制权，利用其上市公司地位，使母公司的资产得以上市。两者区别不大，从具体操作的角度看，当非上市公司准备进行买壳或借壳上市时，首先碰到的问题便是如何挑选理想的壳公司，一般来说，壳公司具有这样一些特征：即所处行业大多为夕阳行业，具体主营业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损。国美电器的借壳过程第一步：寻找壳公司，锁定香港上市公司-京华自动化；第二步：增发“公众股”，加强对壳公司的实际控控制力度；第三步，明减暗增，逢低加注——不断增加股权；第四步，权衡利弊，先将地产装入壳中第三节债券市场融资江苏阳光是我国纺织服装业的领先企业，与很多传统纺织企业一样，这家公司也正处于转型过程之中，旗下阳光时尚服饰有限公司近3年来连锁店持续扩张，每家连锁店都需要租金、装潢投入、货品铺垫等综合性支出，需要相应的资金

支持补充该公司及下属企业。前几年，在银根相对宽松的情况下，各银行可以保证一定的授信额度。但由于2011年银根相对紧缩，传统的信贷融资方式已无法满足企业的需求。在这种情况下，江苏阳光尝试以发行债务融资工具进行融资。公司董事长陈丽芬认为，债券融资具有稳定、受政策影响

小的特点。此外，债券融资的融资规模大、融资时间长、利率低，还能为企业节约成本.据悉，截至2011年底，农牧生产、农副产品加工、农业机械生产制造等各类“三农”企业发行债务

融资工具募集资金2135.2亿元；节能环保、新一

代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等战略性新兴产业中，有221家家企业在银行间市场发行了1.58万亿元债务融资工具。第三节债券市场融资一、债券1、概念：债务人依照法律手续发行的，向债权人承诺的按约定的利率和日期支付利息、偿还本金，从而明确债券债务关系的有价证券。基本要素：发行人名称、面值、偿还期限、利率、价格。

类型：记名债券和不记名债券;可转换债券和不可转换债券发行方式：私募发行——定向发行，面向少数特定投资者；公募发行——公开发行，由证券承销商组织承销面向广泛的社会投资者发行。大冶有色公司债大冶有色金属集团控股有限公司于2010年经国家发改委批准发行7亿元、8年期的公司债，简称“10大冶

有色债”。公司作为中国五大铜原料基地之一，通过发行公司债券募集资金，将资金主要投入国家产业政策鼓励的节能减

排改造项目上，有利于公司贯彻执行国家产业政策，及时筹

措资金满足公司重点项目建设需求。公司债券是采取固定的利率方式发行，发行利率为

4.98%，加上承销费等发行费用，综合发行成本为5.19%，与同期基准利率6.14%相比还是有许多结余，尤其是目前国家连续加息的紧缩环境下，经济效益更加明显。武汉城投中期票据武汉城投集团于今年3月份发行20亿元5年期无担保中期票据（商业承兑汇票）。公司公告称，募集资金中8亿元用

于偿还银行借款；6亿元用于三环线东段和武汉二七长江大大桥项目；另外6亿元补充公司本部以及子公司武汉水务、武汉燃气等流动资金。农业银行为本次发行的主承销商。湖北宜化公司债湖北宜化于2009年发行7亿元公司债，期限为10年，发行价格为每张人民币100元，采取网上向原无限售条件流通股股东优先配售、网上面向公众投资者公开发

行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。其利率

低于银行同期贷款利率，降低公司的融资成本，同时发行

公司债也调整了公司长短期贷款比例，优化了公司负债结构构。2、债券种类（1）国债又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。（2）企业债券企业债券是指企业依照法定程序公开发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，我国企业债券发行工作由国家发改委牵头，会同人民银行和中国证监会采取条件核准制进行管理。（3）公司债券公司债是指公司依照法定程序发行、约约定在一定期限内还本付息的有价证券。在我国，公司债特指中国证监会核准的以上市公司作为发行主体，按照法定程序发行的期限在一年期以上的还本付息的有价证券。（4）债务融资工具是指依照中国人民银行规定的条件和程序，具有法人资格的非金融企业债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。债务融资工具只对银行间市场机构投资人发行，发行利率或价格由企业和承销机构协商确定.第三节债券市场融资二、债券市场概念：发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。分类：发行市场和流通市场

场内交易市场和场外交易市场三、债券市场存在的问题：1、股票市场与债券市场发展的严重非均衡2、企业债券信用评级缺乏权威评级机构3、企业债券利率过低4、企业债券定价不合理，品种单一，缺乏创新第三节债券市场融资四、债券市场的功能（一）融资和投资功能（二）资源配置功能（三）宏观调控功能（四）提供市场基准利率的功能（五）防范金融风险的功能（一）发行债券的资格和条件发行公司债券，必须具备以下条件：股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司 司的净资产额不低于6000万元；累积债券总额不超过公司净资产的40％；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；所筹集资本的投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。五、企业发行债券融资（二）发行债券的程序发行债券的决议或决定发行债券的申请与批准募集借款（三）债券的发行价格

债券的发行价格有三种：等价发行、折价发行和溢价发行六、企业债券融资需考虑因素票面利率。票面利率的高低在某种程度上不仅表明了企业债券券发行人的经济实力和潜力，而且也是能否对购买的公众形形成足够的吸引力的因素之一。发行价格。债券的发行价格很大程度上影响了投资者购买量，因此企业应结合期望的融资量与自身实力来确定债券的发行行价格。债券期限。债券期限是指从债券的计息日起到偿还本息日止的的时间。债券种类。如果企业已被资信评级机构评为信用级别较高的企企业。发行时间。企业选择适宜的债券发行时间对于降低筹资费用、较快的完成企业筹资计划，提高资金的使用效益均有重要的的意义。发行机构。企业为筹资最常见的方式之一是委托金融机构向社会公开发行债券。七、可转换债券融资概念：是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。（一）上市公司发行可转换公司债券的条件（二）可转换债券应该符合以下的发行要求第四节风险资本市场融资一、风险投资的概念和特点1、概念：是指对处于初创期和成长期的中小型高科技企业或创新新企业进行股权融资或近似于股权融资的资本，其特性是以承担高风险为代价追逐高回报。2、特点：投资对象为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企企业；投资期限至少在3-5年以上，投资方式一般为股权投资；投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值值服务；风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出出资本，实现增值。二、风险投资机制与银行贷款的区别首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益。其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、目前的资本周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，以及未来市场。最后，银行贷款需要抵押、担保，一般投向成长和成熟阶

段的企业，而风险投资不要抵押和担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。（二）风险投资的要素构成三、风险投资的构成要素投资者——资金的供给者风险投资公司——资金的运作者风险企业——资金的使用者政府——风险资本市场的培育者四、风险投资的退出方式（一）IPO

——首次公开发行（二）并购退出（三）回购退出（四）清算退出五、风险投资的投资偏好风险投资看重创新企业的创新风险投资看重创新企业良好发展预期风险投资看重创新企业良好市场增量六、怎样吸引风险投资（一）区分不同类型的风险投资公司权衡各种风险投资方式熟悉风险投资公司的工作流程选择最适合你的风险投资公司六、怎样吸引风险投资（二）获取投资之道在于投入风险投资家关心的是公司未来的财务信息高素质的管理团队是吸引风险投资的重要因素经纪人是实现成功融资的重要伙伴（会计师、投资银行家）商业计划书是吸引风险资金的重要筹码把握风险投资家的三大定律案例创业者的风险投资寻求之路第五节新兴方式融资一、知识产权担保融资二、BOT融资三、TOT融资四、ABS融资一、知识产权担保融资概念：指知识产权权利人将其专利权、注册商标标专用权、著作权等知识产权出质，从银行等融融资服务机构取得资本，并按期偿还资本本息的一种融资方式。特点：知识产权担保融资是一种新的融资方式，它它不仅能为创业企业获取资本提供很好的思路，

而且也是银行未来可以开展的一项新业务。二、BOT融资（一）BOT融资的概念即Build—Operate—Transfer的英文缩写，即：建设一经营一转让，表示一种项目融资模式，是指指项目所在国政府或所属机构将一个基础设施项

目的特许权授予承包商，承包商在特许期内负责项项目设计、融资、建设和运营，并在有限的时间

间内回收成本、偿还债务、承担风险、赚取利润，特许期结束后根据协议将项目所有权无偿地地移交给政府机构。（二）BOT融资方式的特点BOT融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计入国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本较高。与传统方式相比，BOT融资项目设计、建设和运营效率一般较高，因此，用户可以得到较高质量的服务。BOT融资项目的收入一般是当地货币。BOT融资项目不计入承包商的资产负债表，承包商不必暴露自身财务情况。（三）采用BOT模式对我国的现实意义加快我国基础设施的建设拓宽利用外资的渠道有利于提高项目的运作效率有利于政府对重大项目的宏观管理（四）BOT融资程序资格预审招标投标评标与揭标三、TOT融资（一）TOT融资的概念Transfer-Operate-Transfer，即移交—经营—移交。TOT是BOT融资方式的新发展。它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。（二）TOT融资与BOT融资区别BOT方式中的建设环节是一项复杂的系统工程，项目的立项、实施需要复杂的技术和良好的环境作为保障，仅项目前期准备工作就需要耗费大量的资源。相比之下，TOT方式要简单一些。因为这种方式运作过程

程省去了建设环节。项目的建设已完成，仅通过项目经营权权移交来完成一次融资。这种的运作方式主要涉及项目融资有关问题的谈判及有关准备工作，涉及外资投资方经

营期内中方的权利和义务的规定等等。同BOT相比较，

TOT方式有结构简化、时间缩短、前期准备工作减少、费用用节省等优点。（三）TOT项目融资的意义1.

盘活城市基础设施存量资产，开辟经营城市新途径。2.

增加了社会投资总量，以基础行业发展带动相关产业的发展，促进整个社会经济稳步增长。3.

促进社会资源的合理配置，提高了资源使用效率。4.

促使政府转变观念和转变职能。（四）TOT方式的运作程序制定TOT方案并报批。项目发起人设立SPV或发起人把完工项目的所有权和新建 项目的所有权均转让给SPV，以确保有专门机构对两个项 目的管理、转让、建造负有全权，并对出现的问题加以协 调。TOT项目招标。

SPV与投资者洽谈以达成转让投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，并取得资本。转让方利用获得资本，用以建设新项目。新项目投入使用。项目期满后，收回转让的项目。四、ABS项目融资模式（一）ABS项目融资概