财务管理学课件

總論1.1財務管理的概念企業財務管理是企業組織財務活動、處理財務關係的一項經濟管理工作。財務活動分配活動投資活動經營活動籌資活動籌資投資經營分配內部籌資

外部籌資退出企業1.1.1企業財務活動1.1.2企業財務關係010203財務管理能迅速反映企業生產經營狀況財務管理與企業各方面有著廣泛聯繫財務管理是一項綜合性管理工作1.1.3企業財務管理的特點1.2財務管理的目標財務管理的目標是企業理財活動希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。財務管理內外部環境不同根本目標通過生產經營活動創造更多的財富，不斷增加企業價值利潤最大化股東財富最大化1.2.1財務管理的目標概述利潤最大化的概念利潤最大化的觀點認為，企業財務管理的目標是利潤最大化，這是因為利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則企業的財富增加得越多，越接近企業的目標。具有一定合理性公司追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利於資源的合理配置，有利於經濟效益的提高。目前，我國企業的業績評價在很多情況下還是以利潤為基礎。沒有考慮利潤實現的時間，沒有考慮專案報酬的時間價值沒有考慮利潤和投入資本的關係沒能有效地考慮風險問題不能反映企業未來的盈利能力會使企業財務決策帶有短期行為的傾向缺點123456對同一經濟問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤並不反映企業的真實情況股東財富最大化的概念股東財富最大化指的是通過財務上的合理運營，為股東創造最多的財富。如何度量？股票數量股票價格X轉化為股票價格最大化股票數量一定時對上市公司來說就是總市值最大

弱式有效市場

半強式有效市場

強式有效市場證券的價格反映了所有公開和未公開信息，投資人即使掌握內幕資訊也無法獲取超額利潤證券的價格包含了所有公開信息，投資人不能通過分析公開信息來獲取超額利潤證券的價格包含了所有歷史資訊，投資人不能通過分析歷史資訊來獲取超額利潤股東財富最大化的主要優點考慮了時間價值和風險因素克服了追求利潤的短期行為反映了資本與報酬之間的關係此外，股東財富最大化目標也是判斷企業財務決策是否正確的標準，因為股票的市場價格是企業投資、籌資和資產管理決策效率的反映。持相關者利益最大化觀點的學者認為，企業不能單純以實現股東利益為目標，而應把股東利益放在與利益相關者(如借款人、政府、管理者、員工、供應商等)相同的位置上，即要實現包括股東在內的所有利益相關者的利益。持股東財富最大化觀點的學者提出，追求股東財富最大化實際上並不損害其他相關者的利益，恰恰相反，它是以保證其他相關者的利益為前提的。因為企業達到股東財富最大化目標的結果，也增加了企業的整體財富，其他相關者的利益也會得到更有效的滿足。如果企業不追求股東財富最大化，相關者的利益也會受損。對股東財富最大化進行下列約束後，可成為財務管理的最佳目標：（1）利益相關者的利益受到了保護；（2）沒有社會成本。借款人國家管理者員工供應商社會環境等股東財富最大化利益相關者剩餘要求權：股東持有的是在其他相關者利益得到滿足之後的剩餘權益。

約束條件是：1.利益相關者的利益受到了完全的保護（契約組合）。2.沒有社會成本。前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關者利益的前提前提剩餘要求權、約束條件1.委託—代理問題與利益衝突經濟資源的所有者是委託人負責使用以及控制這些資源的經理人員是代理人目標不一致資訊不對稱委託人無法有效監督，所以代理人有動機為了自身利益，做出有損於委託人利益的行為。1.2.2財務管理目標與利益衝突傳統的委託——代理問題是指由於企業所有權與經營權的分離產生的股東與管理層之間、股東與債權人之間的代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中小股東之間的關係也成為一種主要的代理問題。當所有權與經營權相分離，股東需要將經營管理企業的權力委託給管理層，此時雙方將會發生利益上的衝突。這種衝突可以通過一套激勵、約束和懲罰機制來協調解決。逆向選擇衝突之一：股東與管理層1道德風險解決機制：績效股股票期權……激勵監督股東直接干預解聘……關聯交易轉移利潤非法佔用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意籌資發佈虛假資訊，操縱股價為派出的高級管理者支付過高的薪酬利用不合理的股利政策掠奪中小股東的既得利益大股東通常持有企業大多數的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業的最高管理者,掌握著企業重大經營決策的控制權。大股東侵害中小股東利益的形式：2衝突之二：大股東與中小股東應對：完善上市公司的治理結構，使股東大會、董事會和監事會三者有效運作，形成相互制約的機制規範上市公司的資訊披露制度，保證資訊的完整性、真實性和及時性衝突之三：股東與債權人3當企業向債權人借入資金後，兩者就形成了委託-代理關係。但是,股東在獲得債權人的資金後，在實施其財富最大化目標時會在一定程度上損害債權人的利益。債權人的對策通常有兩種：第一，債權人會在債務協議中設定限定性條款來保護其利益免受侵害。第二，債權人一旦發現企業管理層企圖利用他們，便會拒絕與該企業有進一步的業務往來,或者要求較高的利率以補償可能遭受的損失。實現股東財富最大化與其承擔的社會責任是息息相關的股東利益社會責任？2.社會責任與利益衝突在要求企業自覺承擔大部分社會責任的同時，也要通過法律等強制命令規範企業的社會責任，並讓所有企業均衡地分擔社會責任的成本，以維護那些自覺承擔社會責任的企業的利益。1.3企業組織形式與財務經理合夥企業個人獨資企業公司制企業1.3.1企業組織形式缺點（1）風險巨大（2）籌資困難（3）企業壽命有限優點（1）手續簡便（2）企業主承擔無限責任，因此會竭力經營費用較低（3）稅負較輕（4）經營方式靈活（5）容易保密個人獨資企業一個自然人投資興辦的企業，業主享有全部的經營所得，同時對債務完全負責。合夥企業缺點責任無限權力分散產權轉讓困難優點設立程式簡單設立費用低由兩個以上的自然人訂立合夥協議，共同出資、合夥經營、共用收益、共擔風險，並對合夥企業債務承擔無限連帶責任的企業。公司制企業有限責任特點獨立法人無限存續期所有權和經營權分離籌資管道多元化依照國家相關法律集資創建的，實行自主經營、自負盈虧，由法定出資人(股東)組成的，具有法人資格的獨立經濟組織。分為股份有限公司和有限責任公司1.3.2財務經理總裁是企業的首席執行官，直接負責管理企業的生產經營。總裁下麵設副總裁(總監)，負責不同部門的經營與管理。負責向財務總監報告的是財務經理和會計經理。財務經理負責投資、籌資、分配和營運資本的管理，並且通過這些工作為公司創造價值。1.3.3財務職業生涯金融機構指專門從事與貨幣信用相關的仲介組織，大致分為銀行類金融機構和非銀行類金融機構。其中，銀行類金融機構主要指商業銀行；非銀行金融機構則包括保險公司、基金管理公司、投資銀行等。財務管理是財務職業領域中最廣泛的領域，同時也擁有最多的工作機會。財務管理在所有商業機構中都非常重要，包括銀行、其他金融機構、工業企業和商業企業。財務管理在政府機構及非營利組織中也同樣重要，包括學校、醫院等。1.4財務管理的環境社會文化環境金融市場環境經濟環境法律環境財務管理的環境又稱理財環境，是指對企業財務活動和財務管理產生影響的企業外部條件的總和。財務管理的環境涉及的範圍很廣，比如國家的政治、經濟形勢，國家經濟法規的完善程度，企業所面臨的市場狀況，企業的生產條件等。本節主要討論企業難以控制的幾種重要的環境。財務管理的經濟環境是影響企業財務管理的各種經濟因素，如經濟週期、經濟發展水準、通貨膨脹狀況、政府的經濟政策等。1.4.1經濟環境經濟發展水準發達國家發展中國家不發達國家通貨膨脹引起資金佔用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應緊張經濟政策指影響企業財務活動的各種法律、法規和規章。企業組織法規企業財務會計法規稅法1.4.2法律環境金融市場是進行資金融通的場所。1.4.3金融市場環境金融市場與企業理財為公司籌資和投資提供場所實現長短期資金的互相轉化為公司理財提供相關資訊金融市場的構成主體（銀行和非銀行的金融機構）客體（交易對象）參加人（企業、政府和個人等）金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬+流動性風險報酬+期限風險報酬純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡利率。無風險證券的利率，除純利率之外還應加上通貨膨脹因素，以補償通貨膨脹所遭受的損失。流動性風險小和流動性風險大的證券利率差距介於１-２個百分點之間一項負債到期日越長，不確定因素就越多，期限風險報酬越大社會文化環境包括教育、科學、文學、藝術、新聞出版、廣播電視、衛生體育、世界觀、理想、信念、道德、習俗，以及同社會制度相適應的權利義務觀念、道德觀念、組織紀律觀念、價值觀念、勞動態度等。1.4.4社會文化環境

財務管理的價值概念2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念國外傳統的定義是：即使在沒有風險、沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值也大於1年以後1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資報酬，就叫作時間價值(timevalue)。資金投入經營以後，勞動者會生產出新的產品，創造出新的價值，產品銷售以後得到的收入要大於原來投入的資金額，形成資金的增值，即時間價值是在生產經營中產生的。貨幣在經營過程中產生的報酬不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提供者要求的風險報酬和通貨膨脹貼水。表現形式相對數—時間價值率，是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水後的平均資金利潤率或平均報酬率；絕對數---時間價值額，是指資金在生產經營過程中帶來的真實增值額，即一定數額的資金與時間價值率的乘積。概念時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水後的真實報酬率。2.1.2現金流量的時間線計算貨幣資金的時間價值，首先要清楚資金運動發生的時間和方向，即每筆資金在哪個時點上發生，資金流向是流入還是流出。現金流量時間線提供了一種重要的計算貨幣資金時間價值的工具，它可以直觀、便捷地反映資金運動發生的時間和方向。2.1.3複利終值和複利現值利息有單利和複利兩種計算方法。單利是指一定期間內只根據本金計算利息，當期產生的利息在下一期不作為本金，不重複計算利息。複利則是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。複利的概念充分體現了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入合適的方向，以賺取報酬。1.複利終值終值(futurevalue,FV)是指當前的一筆資金在若干期後所具有的價值。FVn=PV(1+i)n(1+i)n稱為複利終值係數(futurevalueinterestfactor,FVIF),可以寫成FVIFi,n或(F/P,i,n)。FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n=PV·(F/P,i,n)2.複利現值現值(presentvalue,PV)是指未來年份收到或支付的現金在當前的價值。由終值求現值，稱為折現或貼現，折現時使用的利息率稱為折現率。

PV=FVn·PVIFi,n=FVn·(P/F,i,n)年金(annuity)是指一定時期內每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等均表現為年金的形式。2.1.4年金終值和年金現值1234後付年金（普通年金）先付年金（即付年金）永續年金延期年金1.後付年金終值和現值後付年金(ordinary

annuity)是指每期期末有等額收付款項的年金。在現實經濟生活中這種年金最為常見，故也稱為普通年金。(1)後付年金終值。後付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內每期期末等額收付款項的複利終值之和。

FVAn=A·FVIFAi,n=A·(F/A,i,n)

(2)後付年金現值。一定期間內每期期末等額的系列收付款項的現值之和，叫後付年金現值。

PVAn=A·PVIFAi,n=A·(P/A,i,n)

2.先付年金終值和現值先付年金(annuitydue)是指在一定時期內，各期期初等額的系列收付款項。先付年金與後付年金的區別僅在於付款時間的不同。由於後付年金是最常用的，因此，年金終值和現值的係數表是按後付年金編制的，為了便於計算和查表，必須根據後付年金的計算公式，推導出先付年金的計算公式。(1)先付年金終值。XFVAn=A·FVIFAi,n·(1+i)

(2)先付年金現值。XPVAn=A·PVIFAi,n·(1+i)

XPVAn=A·PVIFAi,n-1+A=A(PVIFAi,n-1+1)3.延期年金現值的計算延期年金(deferredannuity)又稱遞延年金，是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，後面若干期有等額的系列收付款項的年金。假定最初有m期沒有收付款項，後面n期每年有等額的系列收付款項，則此延期年金的現值即為後n期年金先折現至n期期初(m期期末)，再折現至第一期期初的現值。V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m

V0=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m

V0=A·(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)

4.永續年金現值的計算永續年金(perpetualannuity)是指期限為無窮的年金。英國和加拿大有一種國債就是沒有到期日的債券，這種債券的利息可以視為永續年金。絕大多數優先股因為有固定的股利但無到期日，因而其股利也可以視為永續年金。另外，期限長、利率高的年金現值可以按永續年金現值的計算公式計算其近似值。

1.不等額現金流量現值的計算2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題

2.年金和不等額現金流量混合情況下的現值在年金和不等額現金流量混合的情況下，不能用年金計算的部分採用複利公式計算，然後與用年金計算的部分加總，便得出年金和不等額現金流量混合情況下的現值。3.折現率的計算一般來說，求折現率可以分為兩步：第一步求出換算係數，第二步根據換算係數和有關係數表求折現率。

4.計息期短於一年的時間價值的計算終值和現值通常是按年來計算的，但在有些時候也會遇到計息期短於一年的情況。例如，債券利息一般每半年支付一次，股利有時每季度支付一次，這就出現了以半年、1個季度、1個月甚至以天為期間的計息期。與計息期對應的一個概念是複利計息頻數，即利息在一年中累計複利多少次。當計息期短於1年，而利率又是年利率時，計息期數和計息利率均應按下式進行換算:

2.2風險與報酬2.2.1風險與報酬的概念決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能性出現的概率也不清楚。決策者對未來的情況是完全確定或已知的決策。例如投資國債。決策者對未來的情況不能完全確定，但可能性（概率）的分佈是已知的或可以估計的。風險財務決策類型確定性決策風險性決策不確定性決策報酬(return)為投資者提供了一種恰當地描述投資專案財務績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。公司的財務決策幾乎都是在包含風險和不確定的情況下做出的。風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型。2.2.2單項資產的風險與報酬1.確定概率分佈概率是度量隨機事件發生可能性的一個數學概念。如果將所有可能的事件或結果都列示出來，並對每個事件都賦予一個概率，則得到事件或結果的概率分佈(probabilitydistribution)。2.計算預期報酬率

3.計算標準差為了準確度量風險的大小，我們引入標準差(standard

deviation,SD)這一度量概率分佈密度的指標。

(1)計算期望報酬率。

(3)求各離差的平方，並將結果與該結果對應的發生概率相乘，然後將這些乘積相加，即得到概率分佈的方差(variance)。

(4)最後，求出方差的平方根，即得到標準差。

5.計算離散係數離散係數(coefficient

of

variation,CV,也稱變異係數)度量了單位報酬的風險，為專案的選擇提供了更有意義的比較基礎。

6.風險規避與必要報酬多數投資者都是風險規避投資者。對於證券價格與報酬率，風險規避意味著什麼呢？答案是，在其他條件不變時，證券的風險越高，其價格便越低，從而必要報酬率越高。2.2.3證券組合的風險與報酬投資者在進行證券投資時，一般並不把所有資金投資於一種證券，而是同時持有多種證券。這種同時投資於多種證券的方式，稱為證券的投資組合(portfolio)，又稱證券組合或投資組合。1.證券組合的報酬證券組合的期望報酬是指組合中單項證券期望報酬的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。

2.證券組合的風險與投資組合的報酬不同，投資組合的風險σp通常並非組合內部單項資產標準差的加權平均數。可分散風險是由某些隨機事件導致的市場風險則產生於那些影響大多數公司的因素可通過證券組合分散不可通過證券組合分散

證券組合的β係數是單只股票β係數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。

3.證券組合的風險報酬率證券組合投資要求補償的風險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。如果可分散風險的補償存在，善於科學地進行投資組合的投資者將會購買這部分股票，並抬高其價格，其最後的報酬率只反映市場風險。因此，證券組合的風險報酬率是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬率。Rp=βp(RM-RF)

4.最優投資組合(1)有效投資組合的概念。有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的期望報酬率最高的投資組合；也可以是在任何既定的期望報酬率水準上，帶來的風險最低的投資組合。(2)最優投資組合的建立。要建立最優投資組合，還必須加入一個新的因素——無風險資產。一個投資組合不僅包括風險資產，還包括無風險資產。有了無風險資產，就能說明投資者是如何選擇投資組合的。當能夠以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線就是資本市場線(capitalmarketline,CML)，資本市場線可以看作所有資產，包括風險資產和無風險資產的有效集。2.2.4主要資產定價模型1.資本資產定價模型（CAMP）該模型的假定：(1)所有投資者都關注單一持有期。(2)所有投資者都可以給定的無風險利率無限制地借入或借出資金，賣空任何資產均沒有限制。(3)投資者對期望報酬率、方差以及任何資產的協方差評價一致，即投資者有相同的期望。(4)所有資產都是無限可分的，並有完美的流動性(即在任何價格均可交易)。(5)沒有交易費用。(6)沒有稅收。(7)所有投資者都是價格接受者(即假設單個投資者的買賣行為不會影響股價)。(8)所有資產的數量都是確定的Ri=RF+βi(RM-RF)

資本資產定價模型通常可以用圖形來表示，證券市場線(securitymarketline,SML)用於說明必要報酬率R與不可分散風險β係數之間的關係。2.多因素模型假設有n種相互獨立因素影響不可分散風險，此時，股票的報酬率將會是一個多因素模型(multifactormodels)。Ri=RF+R(F1,F2,…,Fn)+ε

3.套利定價模型套利定價模型基於套利定價理論(arbitragepricingtheory,APT)，從多因素的角度考慮證券報酬，假設證券報酬是由一系列產業和市場方面的因素確定的。

2.3證券估價2.3.1債券的特徵及估價債券是由公司、金融機構或政府發行的，表明發行人對其承擔還本付息義務的一種債務性證券，是公司對外進行債務籌資的主要方式之一。1.債券的主要特徵票面價值票面利率到期日2132.債券的估價方法

3.債券投資的優缺點缺點購買力風險比較大沒有經營管理權需要承受利率風險優點本金安全性高收入比較穩定許多債券都具有較好的流動性2.3.2股票的特徵及估價1.股票的構成要素股票價值股票價格股利2132.股票的類別股票有兩種基本類型：普通股和優先股。普通股股東是公司的所有者,他們可以參與選舉公司的董事，但是當公司破產時，普通股股東只能最後得到償付。普通股股東可以從公司分得股利，但是發放股利並不是公司必須履行的義務。優先股則是公司發行的求償權介於債券和普通股之間的一種混合證券。優先股相對於普通股的優先權是指清算時的優先求償權，但是這種優先權的獲得使優先股股東通常喪失了與普通股股東一樣的投票權，從而限制了其參與公司事務的能力。優先股的現金股利是固定的，且先於普通股股利發放，每期支付的股利類似於債券支付利息。不同的是，如果公司未能按時發放股利，優先股股東不能請求公司破產。3.優先股的估值優先股的支付義務很像債券，每期支付的股利與債券每期支付的利息類似，因此債券的估值方法也可用於優先股估值。

V=D·PVIFA(R/4),4n+P·PVIF(R/4),4n

4.普通股的估值普通股的估值與債券的估值本質上都是未來現金流的折現。普通股股票持有者的現金收入由兩部分構成：一部分是在股票持有期間收到的現金股利；另一部分是出售股票時得到的變現收入。

(1)股利穩定不變。在每年股利穩定不變,投資者持有期間很長的情況下，股票的估值模型可簡化為:

(2)股利固定增長。如果一只股票的現金股利在基期D0的基礎上以速度g不斷增長，則：

5.股票投資的優缺點缺點對公司子涵和盈利的求償權均居於最後價格受眾多因素影響收入不穩定優點能獲得比較高的報酬能適當降低購買力風險擁有一定的經營控制權

財務分析3.1財務分析概述3.1.1財務分析的作用(1)通過財務分析，可以全面評價企業在一定時期內的各種財務能力，包括償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力，從而分析企業經營活動中存在的問題，總結財務管理工作的經驗教訓，促進企業改進經營活動、提高管理水準。(2)通過財務分析，可以為企業外部投資者、債權人和其他有關部門及人員提供更加系統、完整的會計資訊，便於他們更加深入地瞭解企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，為其投資決策、信貸決策和其他經濟決策提供依據。(3)通過財務分析，可以檢查企業內部各職能部門和單位完成經營計畫的情況，考核各部門和單位的經營業績，有利於企業建立和完善業績評價體系，協調各種財務關係，保證企業財務目標的順利實現。3.1.2財務分析的目的債權人：關注其貸款安全性股權投資者：評估企業價值或股票價值，進行有效的投資決策企業管理層：儘早發現問題，採取改進措施政府部門：為其制定相關政策提供決策依據3.1.3財務分析的內容內容246135償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發展能力分析財務趨勢分析財務綜合分析3.1.4財務分析的方法比率分析法構成比率效率比率相關比率比較分析法縱向比較分析法橫向比較分析法3.1.5財務分析的程式1324確定財務分析的範圍，收集有關的經濟資料選擇適當的分析方法，確定分析指標進行因素分析，抓住主要矛盾為作出經濟決策提供各種建議3.1.6財務分析的基礎123資產負債表：可以瞭解企業的償債能力、資金營運能力等財務狀況利潤表：可以考核企業利潤計畫的完成情況，分析企業的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預測企業利潤的發展趨勢現金流量表：便於報表使用者瞭解和評價企業獲取現金和現金等價物的能力，並據以預測企業未來現金流量3.2財務能力分析償債能力是指企業償還各種到期債務的能力。償債能力分析是企業財務分析的一個重要方面，通過這種分析可以揭示企業的財務風險。企業管理者、債權人及股權投資者都十分重視企業的償債能力分析。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。3.2.1償債能力分析1.短期償債能力是指企業償付流動負債的能力。（1）流動比率是企業流動資產與流動負債的比值。主要包括貨幣資金、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、應收及預付款項、存貨和1年內到期的非流動資產等，一般用資產負債表中的期末流動資產總額表示主要包括短期借款、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債、應付及預收款項、各種應交稅費、1年內到期的非流動負債等，通常也用資產負債表中的期末流動負債總額表示等於2左右比較合適（2）速動比率速動資產與流動負債的比值。流動資產扣除存貨後的資產稱為速動資產等於1左右比較合適（3）現金比率企業的現金類資產與流動負債的比值。

（4）現金流量比率企業經營活動產生的現金流量淨額與流動負債的比值

2.長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。12345股東權益比率與權益乘數資產負債率產權比率與有形淨值債務率償債保障比率利息保障倍數與現金利息保障倍數（1）資產負債率也稱負債比率或舉債經營比率，是企業負債總額與資產總額的比率（2）股東權益比率與權益乘數股東權益比率是股東權益總額與資產總額的比率，該比率反映資產總額中有多大比例是所有者投入的。股東權益比率的倒數稱為權益乘數，即資產總額是股東權益總額的多少倍。

（3）產權比率與有形淨值債務率產權比率也稱負債股權比率，是負債總額與股東權益總額的比值。為了進一步分析股東權益對負債的保障程度，可以保守地認為無形資產不宜用來償還債務(雖然實際上未必如此)，故將其從上式的分母中扣除，這樣計算出的財務比率稱為有形淨值債務率。

（4）償債保障比率也稱債務償還期，是負債總額與經營活動產生的現金流量淨額的比值。

（5）利息保障倍數與現金利息保障倍數利息保障倍數(timesinterestearnedratio,TIE)也稱利息所得倍數或已獲利息倍數，是稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比值。

3.影響企業償債能力的其他因素1234或有負債擔保責任租賃活動可用的銀行授信額度營運能力反映了企業的資金周轉狀況，對此進行分析,可以瞭解企業的營業狀況及經營管理水準。評價企業營運能力常用的財務比率有應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等。3.2.2營運能力分析1.應收賬款周轉率是企業一定時期賒銷收入淨額與應收賬款平均餘額的比率。

2.存貨周轉率也稱存貨利用率，是企業一定時期的銷售成本與存貨平均餘額的比率。

3.流動資產周轉率是銷售收入與流動資產平均餘額的比率，它反映了企業全部流動資產的利用效率。

4.固定資產周轉率也稱固定資產利用率，是企業銷售收入與固定資產平均淨值的比率。

5.總資產周轉率也稱總資產利用率，是企業銷售收入與資產平均總額的比率。

3.2.3盈利能力分析盈利能力是指企業獲取利潤的能力。評價企業盈利能力的財務比率主要有資產報酬率、股東權益報酬率、銷售毛利率、銷售淨利率、成本費用淨利率等，對於股份有限公司，還應分析每股利潤、每股現金流量、每股股利、股利支付率、每股淨資產、市盈率和市淨率等。1.資產報酬率（ReturnonAssets，ROA）也稱資產收益率，是企業在一定時期內的利潤額與資產平均總額的比率。按照所採用的利潤額不同，資產報酬率可分為資產息稅前利潤率、資產利潤率和資產淨利率。

2.股東權益報酬率（ReturnonEquity，ROE）也稱淨資產收益率或所有者權益報酬率，是企業一定時期的淨利潤與股東權益平均總額的比率。

股東權益報酬率=資產淨利率×平均權益乘數股東權益報酬率可以進行如下分解：3.銷售毛利率與銷售淨利率銷售毛利率也稱毛利率，是企業的銷售毛利與營業收入淨額的比率。

銷售淨利率(profitmarginonsales)是企業淨利潤與營業收入淨額的比率。

前面介紹的資產淨利率可以分解為總資產周轉率與銷售淨利率的乘積。4.成本費用淨利率是企業淨利潤與成本費用總額的比率。

5.每股利潤與每股現金流量每股利潤也稱每股收益或每股盈餘，是公司普通股每股所獲得的淨利潤，它是股份公司稅後利潤分析的一個重要指標。每股利潤等於淨利潤扣除優先股股利後的餘額，除以發行在外的普通股平均股數。

每股現金流量是公司普通股每股所取得的經營活動的現金流量。每股現金流量等於經營活動產生的現金流量淨額扣除優先股股利後的餘額，除以發行在外的普通股平均股數。

6.每股股利與現金支付率每股股利等於普通股分配的現金股利總額除以普通股總股份數，它反映了普通股每股分得的現金股利的多少。股利支付率(payoutratio)也稱股利發放率，是普通股每股股利與每股利潤的比率。

與股利支付率相關的反映利潤留存比例的指標是留存比率(plowbackratio)，或稱收益留存率。

留存比率反映了企業淨利潤留存的百分比，因此它與股利支付率之和等於17.每股淨資產也稱每股帳面價值，等於股東權益總額除以發行在外的普通股股數。

8.市盈率與市淨率市盈率(price/earningsratio,P/E)也稱價格盈餘比率或價格與收益比率，是指普通股每股股價與每股利潤的比率。

市淨率(price/book-valueratio,P/B)，是指普通股每股股價與每股淨資產的比率。

3.2.4發展能力分析發展能力也稱成長能力，是指企業在從事經營活動過程中所表現出的增長能力，如規模的擴大、盈利的持續增長、市場競爭力的增強等。反映企業發展能力的主要財務比率有銷售增長率、資產增長率、股權資本增長率、利潤增長率等。1.銷售增長率是企業本年營業收入增長額與上年營業收入總額的比率。

2.資產增長率是企業本年總資產增長額與年初資產總額的比率。

3.股權資本增長率也稱淨資產增長率或資本積累率，是指企業本年股東權益增長額與年初股東權益總額的比率。

在企業不依靠外部籌資，僅通過自身的盈利積累實現增長的情況下，股東權益增長額僅來源於企業的留用利潤，這種情況下的股權資本增長率稱為可持續增長率。可持續增長率可以看做企業的內生性成長能力，它主要取決於兩個因素：股東權益報酬率和留存比率。

4.利潤增長率是指企業本年利潤總額增長額與上年利潤總額的比率。

3.3財務趨勢分析財務趨勢分析是指通過比較企業連續幾期的財務報表或財務比率，分析企業財務狀況變化的趨勢，並以此預測企業未來的財務狀況和發展前景。財務趨勢分析的主要方法有比較財務報表、比較百分比財務報表、比較財務比率、圖解法等。比較財務報表是比較企業連續幾期財務報表的數據，分析財務報表中各個專案增減變化的幅度及其變化原因，以判斷企業財務狀況的發展趨勢。由於比較財務報表分析法是將連續若干期的財務報表並列放在一起進行比較，因此，這種分析方法也稱“水準分析法”。3.3.1比較財務報表比較百分比財務報表是在比較財務報表的基礎上發展而來的。百分比財務報表是將財務報表中的各項數據用百分比來表示。比較財務報表是比較各期報表中的數據，比較百分比財務報表則是比較各項目百分比的變化，以此來判斷企業財務狀況的發展趨勢。3.3.2比較百分比財務報表比較財務比率就是將企業連續幾期的財務比率進行對比，分析企業財務狀況的發展趨勢。這種方法實際上是比率分析法與比較分析法的結合。3.3.3比較財務比率圖解法是將企業連續幾期的財務數據或財務比率繪製成圖，並根據圖形走勢來判斷企業財務狀況的變動趨勢。3.3.4圖解法3.4財務綜合分析單獨分析任何一類財務指標，都不足以全面評價企業的財務狀況和經營成果，只有對各種財務指標進行系統、綜合的分析，才能對企業的財務狀況作出全面合理的評價。因此，必須對企業進行綜合的財務分析。下麵介紹兩種常用的綜合分析法：財務比率綜合評分法和杜邦分析法。3.4.1財務比率綜合分析法財務比率綜合評分法也稱沃爾評分法，是指通過對選定的幾項財務比率進行評分，然後計算出綜合得分，並據此評價企業的綜合財務狀況的方法。因為最早採用這種方法的是亞曆山大·沃爾，故稱沃爾評分法。654321計算各項財務比率的實際得分計算關係比率確定財務比率的標準值確定財務比率評分值的上下限確定財務比率標準評分值選定評價財務狀況的財務比率3.4.2杜邦分析法財務分析者在進行財務狀況綜合分析時，必須深入瞭解企業財務狀況內部的各項因素及其相互之間的關係，這樣才能比較全面地揭示企業財務狀況的全貌。杜邦分析法正是這樣一種分析方法，它利用幾種主要的財務比率之間的關係來綜合分析企業的財務狀況。因這種分析法是由美國杜邦公司首先創造的,故稱杜邦分析法。杜邦系統主要反映了以下幾種主要的財務比率關係。(1)股東權益報酬率與資產報酬率及權益乘數之間的關係。

股東權益報酬率=資產淨利率×平均權益乘數(2)資產淨利率與銷售淨利率及總資產周轉率之間的關係。

資產淨利率=銷售淨利率×總資產周轉率

(3)銷售淨利率與淨利潤及銷售收入之間的關係。

銷售淨利率=淨利潤÷銷售收入

(4)總資產周轉率與銷售收入及資產總額之間的關係。

總資產周轉率=銷售收入÷資產平均總額其中“資產淨利率=銷售淨利率×總資產周轉率”稱為杜邦等式。(1)從杜邦系統圖可以看出，股東權益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，它是杜邦系統的核心。

(2)資產淨利率是反映企業盈利能力的一個重要財務比率，它揭示了企業生產經營活動的效率，綜合性也極強。(3)從企業的銷售方面看，銷售淨利率反映了企業淨利潤與銷售收入之間的關係。(4)在企業資產方面，主要應該分析以下兩個方面：1)分析企業的資產結構是否合理，即流動資產與非流動資產的比例是否合理。2)結合銷售收入，分析企業的資產周轉情況。

財務戰略與預算4.1財務戰略4.1.1財務戰略的含義和特徵財務戰略(financialstrategy)是在企業總體戰略目標的統籌下，以價值管理為基礎，以實現企業財務管理目標為目的，以實現企業財務資源的優化配置為衡量標準所採取的戰略性思維方式、決策方式和管理方針。財務戰略是企業總體戰略的重要組成部分，企業戰略需要財務戰略來支撐。長期性全局性導向性4.1.2財務戰略的分類1.財務戰略的職能類型股利戰略營運戰略投資戰略籌資戰略2.財務戰略的綜合類型收縮型財務戰略防禦型財務戰略擴展型財務戰略穩健型財務戰略4.1.3財務戰略分析的方法SWOT分析法(SWOTanalysis)是在對企業的外部財務環境和內部財務條件進行調查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業外部的財務機會與威脅、企業內部的財務優勢與劣勢，從而為財務戰略的選擇提供參考方案。1.SWOT分析法的含義ThreatsOpportunitiesStrengthsWeaknessSWOT13242.SWOT的因素分析從財務戰略的角度而言，SWOT分析法涉及企業的外部財務環境和內部財務條件等眾多財務因素，需要經過分析判斷，找出主要的財務因素。外部影響因素宏觀週期產業政策金融政策財稅政策內部影響因素包括：1)企業生命週期和產品壽命週期所處的階段；2)企業的盈利水準；3)企業的投資專案及其收益狀況；4)企業的資產負債規模；5)企業的資本結構及財務杠杆利用條件；6)企業的流動性狀況；7)企業的現金流量狀況；8)企業的籌資能力和潛力等。運用SWOT分析法，需要經過定性判斷，對SWOT因素進行定性分析，將企業內部財務條件因素和企業外部財務環境因素，分別歸為內部財務優勢與劣勢和外部財務機會與威脅。3.SWOT分析法的運用(1)SWOT分析表。SWOT分析表可以進行因素歸納和定性分析，為企業財務戰略的選擇提供依據。(2)SWOT分析圖。運用SWOT分析法，可在SWOT分析表的基礎上，採用SWOT分析圖對四種性質的因素進行組合分析，為企業財務戰略的選擇提供參考。4.1.4財務戰略的選擇1.財務戰略選擇的依據123財務戰略的選擇必須與宏觀經濟週期相適應財務戰略的選擇必須與企業發展階段相適應財務戰略的選擇必須與企業經濟增長方式相適應2.財務戰略選擇的方式穩定期初創期財務戰略關鍵是處理好日益增加的現金流量財務戰略的關鍵是吸納股權資本衰退期擴張期關鍵是收回現有投資並將退出的投資現金流返還給投資者財務戰略關鍵是實現企業的高增長與資金的匹配保持企業可持續發展4.2財務預測財務預測(financialforecast)是根據財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業未來的財務活動和財務成果作出科學的預計和測算。財務預測有廣義和狹義之分。廣義的財務預測包括籌資預測、投資預測、利潤預測和現金流量預測等；狹義的財務預測僅指籌資預測。4.2.1預測籌資數量的依據法律方面的限定企業經營和投資的規模其他因素4.2.2預測籌資數量的方法——因素分析法1.因素分析法的原理因素分析法又稱分析調整法，是以有關資本專案上年度的實際平均需要量為基礎，根據預測年度的經營業務和加速資本周轉的要求，進行分析調整，來預測資本需要量的一種方法。

2.因素分析法的運用某企業上年度資本實際平均佔用額為2000萬元，其中不合理部分為200萬元，預計本年度銷售增長5%，資本周轉速度加快2%，則預測年度資本需要額為多少?

(2000-200)×(1+5%)×(1-2%)=1852.

2(萬元)3.運用因素分析法需要注意的問題(1)對決定資本需要額的眾多因素進行充分的分析與研究，確定各種因素與資本需要額之間的關係，以提高預測品質。(2)因素分析法限於對企業經營業務資本需要額的預測，當企業存在新的投資專案時，應根據新投資專案的具體情況單獨預測其資本需要額。(3)運用因素分析法匡算企業全部資本的需要額，只是對資本需要額的一個基本估計。在進行籌資預算時，還需要採用其他預測方法對資本需要額作出具體的預測。4.2.3預測籌資數量的方法——回歸分析法1.回歸分析法的原理回歸分析法是先基於資本需要量與營業業務量(如銷售數量、銷售收入)之間存在線性關係的假定建立數學模型，然後根據歷史有關資料，用回歸直線方程確定參數預測資金需要量的方法。Y=a+bX2.回歸分析法的運用

將a=205，b=49代入Y=a+bX，得到預測模型為：Y=205+49X將20×9年預計產銷量7.8萬件代入上式，則資本需要總額為：

205+49×7.8=587.2(萬元)3.運用回歸分析法需要注意的問題(1)資本需要額與營業業務量之間的線性關係應符合歷史實際情況，預期未來這種關係將保持下去。(2)確定a,b兩個參數的數值，應利用預測年度前連續若干年的歷史資料。一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數。(3)應當考慮價格等因素的變動情況。在預期原材料、設備的價格和人工成本發生變動時，應相應調整有關預測參數，以取得比較準確的預測結果。4.2.4預測籌資數量的方法——營業收入比例法1.營業收入比例法的原理營業收入比例法是根據經營業務與資產負債表和利潤表專案之間的比例關係，預測各項目資本需要額的方法。營業收入比例法的主要優點是能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易於使用。但這種方法也有缺點,倘若有關專案與營業收入的比例與實際不符，據以進行預測就會形成錯誤的結果。因此，在有關因素發生變動的情況下，必須相應地調整原有的銷售百分比。2.營業收入比例法的運用(1)編制預計利潤表，預測留用利潤。編制預計利潤表的主要步驟如下:第一步，收集基年實際利潤表資料，計算確定利潤表各項目與營業收入的比例。第二步，取得預測年度營業收入預計數，計算預測年度預計利潤表各項目的預計數，並編制預測年度預計利潤表。第三步，利用預測年度稅後利潤預計數和預定的留用比例，測算留用利潤的數額。若該企業稅後利潤的留用比例為50%,則20×9年預測留用利潤額為202.5萬元(405×50%)。(2)編制預計資產負債表，預測外部籌資額。運用營業收入比例法要選定與營業收入保持基本不變比例關係的專案。這類專案可稱為敏感專案，包括敏感資產專案和敏感負債專案。其中，敏感資產專案一般包括現金、應收賬款、應收票據、存貨等專案；敏感負債專案一般包括應付賬款、應付票據、應交稅費等專案。固定資產、長期股權投資、遞延所得稅資產、短期借款、非流動負債和股本(實收資本)通常不屬於短期敏感專案，留用利潤因其受到企業所得稅稅率和股利政策的影響，也不宜列為敏感專案。(3)按預測模型預測外部籌資額。

4.3財務預算4.3.1利潤預算利潤預算是企業預算期營業利潤、利潤總額和稅後利潤的綜合預算。1.利潤預算的內容02040103營業利潤預算稅後利潤預算利潤總額預算每股收益預算2.利潤預算表的編制利潤預算是企業的一種綜合性預算,是在營業收入預算、產品成本預算、銷售費用預算、管理費用預算、財務費用預算、資本預算等基礎上匯總編制的。利潤預算通常按年度編制，可以分季度反映，亦可按業務、產品分別編制部分利潤預算，再匯總編制企業整體的利潤預算。4.3.2財務狀況預算財務狀況預算，有時又稱資產負債表預算，是企業預算期末資產、負債和所有者權益的規模及分佈的預算。與上述其他預算相比，財務狀況預算是綜合性最強的預算。1.財務狀況預算的內容短期債務資本預算短期資產預算長期資產預算長期債務資本預算股權資本預算2.財務狀況預算表的編制財務狀況預算表是在基期實際資產負債表的基礎上，根據預算期營業預算、投資預算、籌資預算和利潤預算等有關資料匯總調整編制而成的。

長期籌資方式5.1長期籌資概述企業籌資活動是指企業作為籌資主體，根據經營活動、投資活動和資本結構調整等需要，通過一定的金融市場和籌資管道，採用一定的籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的活動。5.1.1長期籌資的意義1.長期籌資的概念2.長期籌資的意義123任何企業在生存發展過程中，都需要始終維持一定的資本規模，由於生產經營活動的發展變化，往往需要追加籌資。企業為了穩定一定的供求關係並獲得一定的投資收益，對外開展投資活動，往往也需要籌集資本。企業根據內外部環境的變化，適時財務調整企業資本結構的策略，也需要及時籌集資本。基本目的：生存與發展具體原因：5.1.2長期籌資的動機混合性籌資動機擴張性籌資動機調整性籌資動機5.1.3長期籌資的原則1234合法性原則效益性原則合理性原則及時性原則5.1.4長期籌資的管道企業的籌資管道是指企業籌集資本來源的方向與通道，體現資本的源泉和流量。2347156政府財政資本銀行信貸資本民間資本國外和我國港澳臺地區資本非銀行金融機構資本其他法人資本企業內部資本5.1.5長期籌資的類型企業的長期籌資按資本來源的範圍不同，可分為內部籌資和外部籌資兩種類型。企業的籌資活動按其是否借助銀行等金融機構，可分為直接籌資和間接籌資兩種類型。按照資本屬性的不同，長期籌資可以分為股權性籌資、債務性籌資和混合性籌資。5.2股權性籌資5.2.1註冊資本制度1.註冊資本的含義註冊資本(registeredcapital)是企業法人資格存在的物質要件，是股東對企業承擔有限責任的界限，也是股東行使股權的依據和標準。具體而言，註冊資本是指企業在工商行政管理部門登記註冊的資本總額。2.註冊資本制度的模式132實繳資本制認繳資本制折中資本制5.2.2投入資本籌資投入資本籌資是指非股份制企業以協議等形式吸收國家、其他企業、個人和外商等直接投入的資本，形成企業投入資本的一種長期籌資方式。投入資本籌資不以股票為媒介，適用於非股份制企業。採用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業，包括個人獨資企業、合夥制企業和有限責任公司(包括國有獨資公司)。1.投入資本籌資的主體和屬性法人資本國有資本按所形成的股權資本的構成個人資本外商資本現金按出資形式劃分非現金實物或無形資產2.投入資本籌資的種類1234確定投入資本籌資的數量選擇投入資本籌資的具體形式簽署決定、合同或協議等檔取得資本來源3.投入資本籌資的程式4.籌集非現金投資的估值企業籌集的非現金投資主要指流動資產、固定資產和無形資產,應按照評估確定或合同、協議約定的金額計價。123籌集流動資產的估值籌集固定資產的估值籌集無形資產的估值缺點資金成本較高產權關係有時不夠清晰不便於產權交易優點能提高企業的資信和借款能力能夠儘快形成生產能力財務風險較低5.投入資本籌資的優缺點5.2.3發行普通股籌資1.股票的含義和種類股票(stock)是股份有限公司為籌措股權資本而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人在公司中擁有股份的所有權。股票持有人即為公司的股東。按股東的權利和義務：普通股、優先股按票面有無記名：記名股票、無記名股票按票面是否標明金額：有面額股票、無面額股票按投資主體的不同：國家股、法人股、個人股、外資股按發行時間的先後：始發股、新股按發行對象和上市地區：A股、B股、H股、N股、S股等2.股票發行的要求(1)股份有限公司的資本劃分為股份，每一股金額相等。(2)股份採取股票的形式，股票是公司簽發的證明股東所持股份的憑證。(3)股票的發行實行公平、公正的原則，同種類的每一股份應當具有同等權利。(4)同次發行的同種類股票，每股的發行條件和價格應當相同；任何單位或者個人所認購的股份，每股應當支付相同金額。(5)股票發行價格既可以按票面金額(即平價)確定，也可以按超過票面金額(即溢價)的價格確定，但不得按低於票面金額(即折價)的價格確定。3.股票發行的條件1234公司的組織機構健全、運行良好公司的盈利能力具有可持續性公司的財務狀況良好公司募集資金的數額和使用符合規定董事會作出決議股東大會作出決定報送發行申請檔監管部門審核核准後發行未核准的，6個月後可再申請4.股票的發行程式5.股票的發售方式股票的發售方式，是指股份有限公司向社會公開發行股票時所採取的股票銷售方式，有自銷和承銷兩種方式。股票發行的自銷方式，是指股份有限公司在非公開發行股票時，自行直接將股票出售給認購股東，而不經過證券經營機構承銷。股票發行的承銷方式，是指發行公司將股票銷售業務委託給證券承銷機構代理。包銷和代銷6.股票的發行價格股票發行價格是股份公司發行股票時，將股票出售給認購者所採用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格。《公司法》等法規規定了股票發行定價的原則要求，主要有：同次發行的股票，每股發行價格應當相同；任何單位或個人所認購的股份，每股應當支付相同的價款；股票發行價格可以等於票面金額，也可以超過票面金額，但不得低於票面金額。股票發行定價的方式主要有固定價格方式和累計訂單定價方式兩種。7.股票上市股票上市是指股份有限公司公開發行的股票，符合規定條件，經過申請批准後在證券交易所作為掛牌交易的對象。經批准在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票；股票上市的股份有限公司稱為上市公司。股票上市條件也稱股票上市標準，是指對申請上市公司所作的規定或要求。按照國際慣例，股票上市的條件一般有開業時間、資產規模、股本總額、持續盈利能力、股權分散程度、每股市價等。股份公司為實現其上市目標，需在申請上市前對公司狀況進行分析，對上市股票的股利決策、股票上市方式和上市時機作出決策。缺點資金成本較高增加新股東時，可能會分散公司控制權，也可能導致普通股價格下跌優點沒有固定的股利負擔沒有規定的到期日，無需償還風險小能提升公司信譽8.普通股籌資的優缺點5.3債務性籌資5.3.1長期借款籌資1.長期借款的種類長期借款(long-termloan)是指企業向銀行等金融機構以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款。(1)長期借款按提供貸款的機構，可分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款。(2)長期借款按用途分為固定資產投資借款、更新改造借款、技術改造借款、基建借款、網點設施借款、科技開發和新產品試製借款等。(3)長期借款按有無擔保，分為信用貸款和擔保貸款。（1）授信額度。授信額度是借款企業與銀行間正式或非正式協議規定的企業借款的最高限額。（2）周轉授信協議。周轉授信協議是一種經常被大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對周轉信用額度負有法律義務，有的向企業收取一定的承諾費用，按企業未使用授信額度的一定比率(2‰左右)計算；有的不額外收費。（3）補償性餘額。補償性餘額是銀行要求借款企業保持按貸款限額或實際借款額的10%~20%的平均存款餘額留存銀行。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以補償銀行的損失。2.銀行借款的信用條件3.企業對貸款銀行的選擇考慮的方面銀行是否為借款企業提供諮詢與服務銀行對貸款專業化的區分銀行對貸款風險的政策銀行與借款企業的關係4.長期借款的程式企業提出申請銀行進行審批簽訂借款合同企業取得借款企業償還借款5.借款合同的內容借款合同是規定借貸當事人各方權利和義務的契約。借款企業提出的借款申請經貸款銀行審查認可後，雙方即可在平等協商的基礎上簽訂借款合同。基本條款借款種類借款用途借款金額借款利率借款期限還款資金來源及還款方式保證條款違約責任由於長期貸款的期限長、風險較大，因此，除合同的基本條款以外，按照國際慣例，銀行對借款企業通常都約定一些限制性條款，主要有一般性限制條款、例行性限制條款、特殊性限制條款。缺點借款籌資風險較大借款籌資限制條件較多借款籌資數量有限優點借款籌資速度較快借款資金成本較低借款籌資彈性較大可以發揮財務杠杆的作用6.長期借款籌資的優缺點5.3.2發行普通債券籌資債券是債務人為籌集債務資本而發行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。發行債券是企業籌集債務資本的重要方式。我國非公司企業發行的債券稱為企業債券。按照《公司法》和國際慣例，股份有限公司和有限責任公司發行的債券稱為公司債券，有時簡稱公司債。按有無記名：記名債券、無記名債券按有無抵押擔保：抵押債券、信用債券按利率是否變動：固定利率債券、浮動利率債券按是否參與利潤分配：參與債券、非參與債券按債券持有人的特定權益：收益債券、可轉換債券、附認股權債券按是否上市交易：上市債券、非上市債券1.債券的種類2.發行債券的資格與條件根據《公司法》的規定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發行公司債券的資格。按照國際慣例，發行債券需要符合規定的條件。一般包括發行債券最高限額、發行公司自有資本最低限額、公司盈利能力、債券利率水準等。做出發行債券決議提出發行債券申請公告債券募集辦法委託證券機構發售24133.債券的發行程式交付債券54.債券的發行價格(1)決定債券發行價格的因素。03040201債券面額票面利率市場利率債券期限(2)確定債券發行價格的方法。平價是指以債券的票面金額作為發行價格。多數公司債券採用平價發行。溢價是指按高於債券面額的價格發行債券；折價是指按低於債券面額的價格發行債券。

5.債券的信用評級根據《證券法》和《上市公司債券發行管理辦法》的規定，公司發行債券，應當委託具有資格的資信評級機構進行信用評級和跟蹤評級。缺點債券籌資的財務風險較大限制條件較多籌資的數量有限優點債券籌資成本較低能夠發揮財務杠杆作用能夠保障股東控制權便於調整公司的資本結構6.債券籌資的優缺點5.3.3融資租賃籌資租賃(leasing)是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內，將資產租借給承租人使用的一種經濟行為。租賃行為在實質上具有借貸屬性，但其直接涉及的是物而不是錢。在租賃業務中，出租人主要是各種專業租賃公司，承租人主要是其他各類企業，租賃物大多為設備等固定資產。1.租賃的含義2.租賃的種類及特點(1)經營租賃。經營租賃(operatingleasing)又稱營運租賃、服務租賃，是由出租人向承租企業提供租賃設備，並提供設備維修保養和人員培訓等的服務性業務。經營租賃通常為短期租賃。13524承租企業根據需要可隨時向出租人提出租賃資產租賃期較短，不涉及長期而固定的義務承租企業可按規定提前解除租賃合同出租人提供專門服務租賃期滿或合同中止時，租賃設備由出租人收回(2)融資租賃。融資租賃(financingleasing)又稱資本租賃﹑財務租賃，是由租賃公司按照承租企業的要求融資購買設備，並在契約或合同規定的較長期限內提供給承租企業使用的信用性業務，是現代租賃的主要類型。13524一般由承租企業向租賃公司提出正式申請,由租賃公司融資購進設備租給承租企業使用租賃期限較長，大多為設備使用年限的一半以上租賃合同比較穩定由承租企業負責設備的維修保養和投保事宜租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有續租、留購或退還三種選擇，通常由承租企業留購杠杆租賃售後租回直接租賃典型形式將資產賣給租賃公司，再作為承租企業租回使用，按期支付租金。類似於抵押貸款涉及承租人、出租人、貸款人三方。對承租方無區別，對出租方有區別，既是出租人，又是借款人3.融資租賃的方式123567辦理租賃委託簽訂購貨協議辦理驗貨支付租金合同期滿處置設備選擇租賃公司4簽訂租賃合同4.融資租賃的程式654321租金支付方式租賃期限租賃手續費租賃公司購置設備所提供的資金應計的利息預計殘值租賃設備的購置成本5.融資租賃的租金計畫(1)決定租金的因素。(2)融資租賃租金的測算方法。國際上流行的租金計算方法主要有平均分攤法、等額年金法、附加率法、浮動利率法。在我國融資租賃實務中，大多採用平均分攤法和等額年金法。平均分攤法是指先以商定的利息率和手續費率計算出租賃期間的利息和手續費，然後連同設備成本按支付次數平均。等額年金法是指運用年金現值的計算原理測算每期應付租金的方法。在這種方法下，通常以資本成本率作為折現率。缺點成本較高租金是一項負擔如不能享有殘值，可視為承租企業的一種機會成本優點能夠迅速獲得所需資產限制條件較少可以免遭設備陳舊過時的風險適當降低不能償付的風險承租企業能夠享受節稅利益6.融資租賃籌資的優缺點5.4混合性籌資5.4.1發行優先股籌資1.優先股的特點優先股是相對普通股而言的，是較普通股具有某些優先權利，同時也受到一定限制的股票。優先股的含義主要體現在“優先權利”上，包括優先分配股利和優先分配公司剩餘財產。優先股與普通股具有某些共性，如優先股亦無到期日，公司運用優先股所籌資本亦屬股權資本。但是，它又具有公司債券的某些特徵。因此，優先股被視為一種混合性證券。優先分配固定的股利優先分配公司的剩餘財產優先股股東一般無表決權優先股可由公司贖回2.優先股的種類123優先股按股利是否累積支付，可分為累積優先股和非累積優先股優先股按公司可否贖回，可分為可贖回優先股和不可贖回優先股優先股按股利是否分配額外股利，可分為參與優先股和非參與優先股3.公開發行優先股的條件213商業銀行發行優先股的特定要求上市公司公開發行優先股的基本條件上市公司公開發行優先股的特別規定4.

優先股的發行定價優先股每股票面金額為100元。發行價格和票面股息率應當公允、合理，不得損害股東或其他利益相關方的合法利益，發行價格不得低於優先股票面金額，即不得折價發行。公開發行優先股的價格或票面股息率以市場詢價或證監會認可的其他公開方式確定。非公開發行優先股的票面股息率不得高於最近兩個會計年度的年均加權平均淨資產收益率。缺點資金成本高於一般債券制約因素較多可能形成較重的財務負擔優點沒有固定到期日，不用償還本金有一定靈活性保持普通股股東對公司的控制權提高公司的舉債能力5.

優先股籌資的優缺點5.4.2發行可轉換債券籌資1.可轉換債券的特性可轉換債券有時簡稱為可轉債，是指由公司發行並規定債券持有人在一定期限內按約定的條件可將其轉換為發行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發行可轉換債券具有債務與股權籌資的雙重屬性，屬於一種混合性籌資。2.可轉換債券的發行資格與條件根據國家有關規定，上市公司和重點國有企業具有發行可轉換債券的資格，但應經省級政府或者國務院有關企業主管部門推薦，報證監會審批。《上市公司證券發行管理辦法》規定，上市公司發行可轉換債券，除了滿足發行債券的一般條件外，還應符合下列條件：(1)最近3個會計年度加權平均淨資產收益率平均不低於6%。扣除非經常性損益後的淨利潤與扣除前的淨利潤相比，以低者作為加權平均淨資產收益率的計算依據。(2)本次發行後累計公司債券總額不超過最近一期期末淨資產額的40%。(3)最近3個會計年度實現的年均可分配利潤不少於公司債券1年的利息。轉換期限轉換價格轉換比率持有人可將其轉換為普通股的期限可轉換債券轉換為股票的每股價格每份可轉換債券所能轉換的股份數，等於面值除以轉換價格如果出現不足以轉換1股股票的餘額，發行企業應當以現金償付以發行可轉換債券前1個月普通股的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉股價格3.可轉換債券的轉換缺點轉股後失去利率較低的好處若確需股票籌資，但債券持有人不願轉股時，發行公司將承受償債壓力若可轉換債券轉股時股價高於轉換價格，則發行公司將遭受籌資損失回售條款的規定可能使發行公司遭受損失優點有利於降低資金成本有利於籌集更多資本有利於調整資本結構有利於避免籌資損失3.可轉換債券籌資的優缺點5.4.3發行永續債籌資1.永續債的特點永續債券(perpetualbond)，又稱無期債券，是不規定到期期限，只需付息而不需還本的債券。永續債券被視為“債券中的股票”，是一種兼具債權和股權屬性的混合性籌資方式。010203永續債券的發行人有贖回的選擇權，即續期選擇權永續債券的發行人有權決定是否付息，即原則上永續債券的利息可以無限次遞延永續債券的利率通常具有調整機制2.

永續債券的發行動機銀行等金融機構補充資本金用於投資專案的資本金突破借款舉債的空間限制3213.

永續債券的發行情況在國際資本市場上，永續債券是比較成熟的籌資工具。在海外資本市場上，主要是金融機構發行永續債券，發行動機多為以債代股。在我國,永續債券處於探