上证综指的影响因素分析金实综述

分工：负责选题和收集资料负责完善资料和制作PPT与众不同之处：鉴于该PPT是为统计课程制作的，所以我们侧重于运用统计学的方法和软件来探究不同事物之间的联系，并从中学到一种归纳和探究的统计学思想。第1页，共26页。目录上证指数介绍理论依据原始数据及来源SPSS线性回归分析决策分析未尽问题和局限性分析第2页，共26页。上证指数介绍“上证指数”全称“上海证券交易所综合股价指数”，是国内普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。上证指数是一个派氏公式计算的以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。报告期指数=（报告期采样股的市价总值/基日采样股的市价总值）×100%可参考：教材11.2统计指数的编制之派氏指数。第3页，共26页。理论依据个股的价格波动难以把握，因为存在机构、大户及国外热钱的操纵影响。第4页，共26页。理论依据指数是统计指标，是各个股按权重加和得到的数值，非某些大户或机构的资金量所能操纵。其中，上证综指是以1990年12日19为基准值100开始计算，目前已经超过3000点。*股票数量市值日成交额上交所90117万亿1000-2500亿深交所9275.6万亿800-1800亿*截至09年12月25日数据第5页，共26页。理论依据上证指数与股价息息相关，所以我们先来看看影响股价的因素有哪些：影响股票价格变动的因素很多，但基本上可以分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。（1）市场内部因素：主要是指市场的供给和需求，即资本面和筹码面的相对比例。（2）基本面因素：包括宏观因素和公司内部因素（3）政策因素：是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策措施，法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布的法令和管理条例等均会影响股价的变动。第6页，共26页。理论依据指数影响因素（参考教材11.3指数体系和因素分析）M0M1M2外围股市生产成本热钱流向生产力发展速度上证综指通胀水平货币供应量CPI恒生指数道琼斯指数GDP原油价格房价第7页，共26页。原理把上述各项作为自变量，用线性回归的方法进行拟合，研究各个自变量对上证指数的影响。自变量分类：先行变量同步变量外围股市生产成本热钱流向通胀水平货币供应量生产力发展速度第8页，共26页。理论依据假设上证综指（Y）与各自变量有如下线性关系:Yi=b0+b1X1i+b2X2i+…+bkXki+εi,i=1,2,…,n（参照教材10.3线性回归分析）A股的指数有很多，包括上证、深证、沪深300等，其关联性非常强。以影响力作为考虑，现选取上证综指作为研究目标。样本时间段选择：选取05年到09年季度数据（09年取前3季度）；同步变量为同期数据，先行变量取上期数据。其他修正：道琼斯指数、恒生指数和纽约原油价格均按同期美元兑人民币汇率和港币兑人民币汇率修正，以表示市值及资产价值对应的购买能力的波动相关性。第9页，共26页。原始数据及来源第10页，共26页。原始数据及来源国家统计局GDP、CPI、房价指数中国人民银行M0、M1、M2汇率上交所上证综指纽约期交所原油期货纽交所、港交所道指、恒指第11页，共26页。SPSS线性回归分析第12页，共26页。SPSS线性回归分析显著性水平为0.05，R2=0.975；F=39.231，F的显著性水平为0.00<0.05,均符合标准。道琼斯指数、房价指数、M0、M1和CPI这几个指标的显著性水平（P值）远大于0.05，无法拒绝这三个自变量的B值为零（即与上证综指不相关）的可能性。第13页，共26页。SPSS线性回归分析自变量显著性分析（1）：M0、M1、M2的取舍M0=流通中现金M1=流通中现金+可交易用存款(支票存款\转帐信用卡存款)M2=M1+非交易用存款(储蓄存款\定期存款)M0、M1、M2均表示货币供应量，从回归结果分析，M2与上证相关联的可能性最大（可能是部分非交易存款以抵押、贸易等形式流入了A股市场）。故剔除M0、M1保留M2。第14页，共26页。SPSS线性回归分析自变量显著性分析（2）：房价指数显示热钱的流向，但中国房价除受投资热钱影响外，还与特殊的政策环境相关，所以其与上证指数的关联可能并不十分紧密。故剔除。通货膨胀（CPI升幅较大）及期预期和推高股价，但由于CPI的变动幅度一般较小，其对上证综指的影响是有限的，在统计样本的精确度下无法确定其对应系数（B值）是否为零，所以剔除这个自变量。第15页，共26页。SPSS线性回归分析剔除CPI、道琼斯指数、房价指数、M0、M2后第16页，共26页。SPSS线性回归分析显著性水平为0.05，R2=0.966；F=98.576，F的显著性水平为0.00<0.05。均符合标准。余下的4个自变量的系数B对应的P值均小于0.05。所以在95%的置信度下，我们认为汇率修正恒生指数、上季度GDP增速、纽约原油价格和广义货币供应量M2与上证指数成线性相关。第17页，共26页。决策分析从Beta值可知，汇率修正的恒指对于上证指数的影响强度最大。广义货币供应量M2次之，然后是上季度GDP增速，最后是负相关的国际原油价格。汇率修正的恒指M2上季度GDP增速负相关的国际原油价格上证指数第18页，共26页。决策分析投资A股时应紧盯恒生指数，由于上证与恒指正线性相关，两指数相互交叉波动，所以当其离差加大时可以介入。上证综指恒生指数上证上偏离较大，做空上证下偏离较大，做多第19页，共26页。SPSS线性回归分析自变量显著性分析（3）：道琼斯指数是外围股市变化的代表影响因素。但由于美国的发展阶段与中国不同，故两国的股市变化未必有很大的关联。由于有很多公司同时有发行A股及港股，故恒生指数与上证指数的联动性相对较高，并且由于港元与美元可以自由兑换，恒生指数直接受国际流动资本的影响。故可以剔除道琼斯指数，而以恒生指数单独作为外围股市的对上证综指的影响因子。第20页，共26页。决策分析同时，还应该紧盯广义货币发行量M2、上季度GDP增速及原油期货价格。M2原油GDP第21页，共26页。未尽问题和局限性分析恒生指数、M2、上季度GDP增速、和原油期货价格与上证综指相关的概率很大，但并非“绝对”相关。由于样本量有限，拟合方程只能说明样本相关性，不代表总体真实关联方程。市场变化因素太多，真实情况可能与估算有很大差距。投资有风险，入市需谨慎！第22页，共26页。2011十大猜想：上证指数今年低点比去年低

2011年，A股市场的运行背景将继续复杂，而通胀将成为其中最重要的变量。2010年年底，CPI同比增速已经达到5%以上，在美国经济逐步复苏、国内劳动力成本趋势性提升、气候条件继续不稳定、货币存量依然巨大等因素影响下，2011年防通胀任务仍然艰巨，这将导致货币政策收紧成为阶段常态。由此看，固然市场整体估值已经不高，但阶段性向下压力仍然不小。

2319.74点是上证指数2010年的最低点，对应的宏观背景是4月中旬开始的严厉的房地产调控，以及由此引发的经济二次探底担忧。如果2011年通胀预期进一步走高，政策调控加码，经济探底担忧以及流动性趋紧预期有可能再度双杀市场，届时上证指数跌破2319.74点的概率也将大幅增加。第23页，共26页。其他九大猜想沪深300指数跑赢中小板综指单月CPI同比增幅超