伟星股份-002003.SZ-服装辅料龙头国际化高端化推动份额提升

目录TOC\o"1-2"\h\z\u公司概况：服装辅料龙头，收入业绩稳健增长 6基本情况：服装辅料龙头，多期股权激励绑定核心员工 6财务分析：收入业绩稳健增长，ROE稳步提升 9业务分析：量价齐升推动拉链业务增长，外销占比不断提升 11行业分析：服装辅料市场规模大，龙头份额提升大有可为 14全球服装辅料市场规模超250亿美元，中国占据较高市场份额 14全球拉链市场约千亿，本土品牌中端市场奋力追赶 15纽扣市场需求平稳增长，伟星份额领先 20竞争优势：产品力领先，智能化提效，客户服务至上 22产品：研发提质、智能化提效，注重ESG保持高质量发展 22全球化销售网络布局，一体化服务提升客户满意度 25未来看点：海外产能扩建助力份额提升，新品孵化打开增量空间 26积极布局海外产能，加强国际化进程，抢占高端拉链份额 26扩展织带&绳带业务，夯实大辅料战略基础，有望成为新增长点 28盈利预测及投资建议 29风险提示 29图表目录图表1：公司主要产况 6图表2：公司主要发程 7图表3：公司股权结况（截止2023H1） 8图表4：公司高管情截止2023H1） 8图表5：公司五期股励情况 9图表6：公司2004年-23年前三季度收入及速 10图表7：公司2004年-23前三季度归母净利及速 10图表8：公司2004年-23前三季度毛利率及母利率 10图表9：公司2004年-23前三季度期间费用率 10图表10：公司存货、收账款、应付账款转数（天） 11图表11：公司货币资及经营性现金流净额/润情况 11图表12：公司2004年-2022年ROE及变化 11图表13：公司收入分类占比情况 12图表14：公司分品类利率情况 12图表15：公司2011年-2022年拉链销量及变化 13图表16：公司2011-2022年拉链ASP变化 13图表17：公司2011年-2022年纽扣销量及变化 13图表18：公司2011-2022年纽扣ASP变化 13图表19：公司2004年-2022年收入分地区占比况 14图表20：服装辅料分情况 15图表21：全球服装市规模及增速情况 15图表22：中国服装市规模及增速情况 15图表23：拉链按照材分类情况 16图表24：拉链按照类分类情况 16图表25：中国拉链进口额及增速 16图表26：中国拉链市规模及增速 16图表27：拉链市场主竞争参与者 17图表28：全球拉链竞金字塔结构 18图表29：2022年全球链竞争格局情况 18图表30：2017年-2022年YKK、浔兴股份、伟股份拉链收入比较 18图表31：YKK、浔兴股、伟星股份拉链国份变化 18图表32：2018年-2022年YKK、浔兴股份、伟股份拉链产能比较 19图表33：2017年-2022年YKK、浔兴股份、伟股份拉链客单价比较 19图表34：YKK、浔兴股、伟星股份经营利率较 19图表35：纽扣产品分情况 20图表36：中国进出口扣产品结构情况 20图表37：中国纽扣进口额及增速 21图表38：中国纽扣市规模及增速 21图表39：中国纽扣市产量及需求量 21图表40：中国纽扣市单价变化（元/粒） 21图表41：中国纽扣市主要竞争参与者 22图表42：伟星股份纽收入以及国内纽扣占率 22图表43：公司研发费及行业比较 22图表44：公司发明专数量及变化（个） 22图表45：伟星股份部发明专利情况 23图表46：公司部分绿产品及绿色制造产品 23图表47：公司获得客及专业评审机构认情况 24图表48：公司国家级验室情况 24图表49：公司拉链、扣人均产量 24图表50：公司原材料本、人力成本、制费成本占比总收入情况 24图表51：公司一体化务流程 25图表52：公司全球销网络布局 25图表53：公司销售人数量及人均收入情况 25图表54：公司代表客情况 26图表55：公司客户获荣誉 26图表56：公司目前生基地情况 27图表57：公司拉链、扣产能情况 27图表58：公司拉链、扣产能利用率 27图表59：公司国内、外产能占比情况 28图表60：公司国内、外产能利用率情况 28图表61：公司定增布产能情况（万元） 28图表62：公司2018年-23H1其他辅料业务收入增速（百万元） 29图表63：织带行业市规模（亿元） 29图表64：公司收入成拆分及预测情况 29公司概况：服装辅料龙头，收入业绩稳健增长基本情况：服装辅料龙头，多期股权激励绑定核心员工19881168.5zara图表1：公司主要产品情况资料来源：公司官网，4020161）1976-200419781988（1942000年集团设立浙江伟星实业20012004-20112006“”SAB20072009CNAS2011入归净润为19.3亿元/2.0亿，05年-11复增高达23.7-2016201120122015201620162018201720202022/36.3/4.9年-22复增分为8.9/8.8。图表2：公司主要发展历程时间 事件1976 1978 1984 1988 ——）1990 1994 2000 2001 实施“2006 （）”SAB2007 2009 获得CNAS2012 2014 “”2018 资料来源：公司官网，2023H1实际制及致动章卡张云别持有司份6.39/4.24通伟集间接有司份为4.65两合有18.45。司管多人得权图表3：公司股权结构情况（截止2023H1）资料来源：ifind，图表4：公司高管情况（截止2023H1）年姓名 职务 履历龄198319951995章卡鹏 董事 58

820071020201212202211张三云 董事 60

任伟星集团副董事长，伟星股份副董事长兼总经理，伟星新材董事，并兼任中国服装协会服装辅料专业委员会专家组组长、临海市政协委员。副总经谢瑾琨

理,董事会秘书

56 1987年至2000年月,任临海市有机玻璃厂开发部部长、厂长助理;2000年至2016年，任公蔡礼永 董事长

;2016201920192022201771989年至1995年，在临海市有机玻璃厂先后担任财务科科员、副科长；1995年至2000财务总 年，在星集先后任财部部长、长；2000至今在伟股份先担任务总沈利勇

监,董事

54 202211份有限公司董事张祖兴

副总经理

59 施加民

监事会主席

具有三十多年市场营销管理经验。现任公司监事会主席、杭州伟星实业发展有限公司执行董59事兼总经理。郑阳 长，经理

49 市政协委员资料来源：ifind，5ROE图表5：公司五期股权激励情况第一期股权激励第二期股权激励第三期股权激励第四期股权激励第五期股权激励考核期限2006年-2009年2013年-2016年2016年-2019年2020年-2024年2021年-2026年人数9人10人77人149人161人股份608万份800万份1,290万1,800万2,200万行权价格9.06元9.83元6.39元2.95元4.44元考核目标率不低于10；3)公司200620074434和5543万元，即以2005年净利润为基数，两个会计年度净利润年复合增长率超过252012润（）数：201311率不低于10；201412率不低于25；2015132013-2015利润润）201613.50且（2017长率不低于21且加权平均净资产收益率不低于11；201832于11。20192021202232202352以2020年归母扣非净利润为基数：1)2021年的净利润增长率不低于582)2022年的净利润增长率不低于803)2023年的净利润增长率不低于954)2024年的净利润增长率不低于1155)2025年的净利润增长率不低于140实际达成情况均达成均达成均达成21年-22年均达成21年-22年达成资料来源：公司公告，财务分析：收入业绩稳健增长，ROE2022/36.3/4.904-22年对复增分为.0/1.0益拉扣产不提竞力户持扩29.0/5.3为3.1/2.3全球济苏慢及装类牌去存奏响，司23三季度收入业绩增长整体承压，但出现逐季改善，23Q3收入/归母净利润增速分别为8.7/10.6。图表6：公司2004年-23年前三季度收入及增速图表7：公司2004年-23前三季度归母净利润及增速

营业总收入(百万元） yoy

70%60%50%40%30%20%10%0%

归属于公司有者净利（万元）

100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，20221.0pct41.581.1pct202216.9，19管理用化；23Q1-Q3公司母利为18.3，得于利提净率处历较水平。图表8：公司2004年-23前三季度毛利率及归母净利率图表9：公司2004年-23前三季度期间费用率

14%12%10%8%6%4%2%归母净利润 毛利率

销售费用率 财务费用率 研发费用率资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，22739140582004-20221.5能力良好；截止2022年末公司账面货币资金为8.2亿元，23年9月通过增发货币资金提升至19.1亿元，充裕的现金储备有助于产能建设。图表10：公司存货、应收账款、应付账款周转天数（天）

图表11：公司货币资金及经营性现金流净额/净利润情况

存货周转天数（天） 应收账款周转天数（天） 应付账款周转天数（天

500.0

250%200%150%100%50%0%货币资（百） 经营性现流净额/净润资料来源：iFind， 资料来源：iFind，ROE16以上ROE1）20042010ROE24.0，步升；2）2011年到2016，司ROE体维在10间较前有回，ROE17ROE图表12：公司2004年-2022年ROE及变化年份 04N05N06N07N08N09N10N11N12N13N14N15N16N17N18N19N20N21N22NROE 15.114.519.523.620.817.924.013.810.212.413.413.614.615.813.012.216.117.217.5权益乘1.81.81.91.91.61.51.51.41.41.31.21.21.21.21.31.41.41.41.6数资产周1.21.21.31.31.211.10.90.80.80.90.90.90.90.90.80.70.90.8转率净利率77810111314109.312131314161210151313（%）资料来源：iFind，1.3业务分析：量价齐升推动拉链业务增长，外销占比不断提升年公拉业收入20.1亿元同增9.3，比55.3，04年-22年复增达18.402238142H10.52.942.555.52）扣尿扣用服品年入14.6亿增5.6比39.0年-22年复合达实稳增公司2022年率为41.2较04年升得；23H17.33.2毛率同比长0.29辅料要括件标带绳扣箱扣，2022收入为1.0亿，同增31.3，04-12年合长为22.0，2022年其辅毛为13.9他料于育期体入量小毛利仍提升空间；23H1公其辅业务入0.62元增26.1得于新开拓获快增长。图表13：公司收入分品类占比情况 图表14：公司分品类毛利率情况

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

拉链（百万元） 钮扣(百万元） 其他业务（百万元）拉链：利率 纽扣：利率资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，1）20224.72.2，11-226.2；2022ASP（收入为4.2元/，比升6.9，11年-22年合为4.6公拉业实量价升2022年司扣量为85亿同比少6.8年-22复增为0.2司扣ASP0.1722图表15：公司2011年-2022年拉链销量及变化 图表16：公司2011-2022年拉链ASP变化

2011 2013 2015 2017 2019 销售量亿米） yoy

30%25%20%15%10%5%0%-5%

201120122013201420152016201720182019202020212022ASP（元/米） yoy

15%10%5%0%-5%-10%资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，图表17：公司2011年-2022年纽扣销量及变化 图表18：公司2011-2022年纽扣ASP变化

201120122013201420152016201720182019202020212022

20%15%10%5%0%-5%

2011 2013 2015 2017 2019

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%销售量亿粒） yoy

ASP（元/粒） yoy（右轴）资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，2022亿元11.1元占别为69.3，04-22年合速为12.6/17.8，2022图表19：公司2004年-2022年收入分地区占比情况2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022年 年 年 年

年 年 年 年

年 年 年 年 年

年 年 年 年中国大陆(百元） 国外（万元） 其他业务(地，百元)资料来源：iFind，行业分析：服装辅料市场规模大，龙头份额提升大有可为250（图表20：服装辅料分类情况种类基本介绍里料棉花、丝绵、驼毛和羽绒；材类主要有氯纶、涤纶、腈纶定型棉，中空棉和光洁塑料等垫料 主要用在服装的特定部位，用能够支撑及铺垫等的物品，主要有胸垫、领垫、肩垫。缝纫线 缝纫线用于缝合各种服装面料及其它辅料材料，具有实用与装饰双重功能扣紧材料装饰材

在服装中主要起连接、组合和装饰的作用，它包括纽扣、拉链、魔术扣等。装饰材料，花边种类繁多，是女装及童装重要的装饰材料，包括机织花边和手工花边。包装材料。此外还有带类材料、标示材料、包装材料材料等资料来源：《服装面辅料应用与采购》（作者陈海珍，竺梅芳），，2022172423料成占比60，辅比原料10则服料市规约为259元，装料2013202224184图表21：全球服装市场规模及增速情况 图表22：中国服装市场规模及增速情况

200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023市场规（亿元） 增速

20%15%10%5%0%-5%

200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023市场规（亿） 增速

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：欧睿数据， 资料来源：欧睿数据，全球拉链市场约千亿，本土品牌中端市场奋力追赶图表23：拉链按照材质分类情况 图表24：拉链按照类型分类情况材质 类别 特性 售价 用途 图片 类型

介绍 售价 图片90cm513.5/条，90cm5拉链拉链拉链等高

3.38条

套、背包

尼龙拉链隐形拉尼龙拉链隐形拉拉链米齿咬合紧密，柔软而强90560cm尼龙隐形1/条西裤、服装口骸、箱包、帐篷、降落伞上而强度不受影响透明拉链、镭射5号60cm注塑拉链、金顺滑、流畅、树脂拉链运动外套、羽拉链(银)拉链强度低、难弯1.23.8元绒服曲/条名牙拉5号60cm金属 链、铜牙金属拉链牛仔裤、外拉头

是一条完整的拉链,配以上下止和拉头.从形态上看是一条链带,使用者根裸自己的需求切割，没有上下止和拉头，材料大多为尼龙和注塑。是拉链的部件之一。使用者需要自己安装,材料主要为金属、塑料、皮革等。

条装注塑拉链1-7元/条5号尼龙码装拉链0.2-0,8元/码。5号注型码装拉链0.7-1.6元/码5号金属拉头0.09-0.7/50.04-0.5/50.4-2个资料来源：华经情报网， 资料来源：华经情报网，5010001.51600202256（0国。图表25：中国拉链进出口额及增速 图表26：中国拉链市场规模及增速

2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国出口额(亿美元） 中国进额（美元）出口增速 进口增速

40%30%20%10%0%

2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年市场规（亿） 增速

15%10%5%0%-5%资料来源：中国海关， 资料来源：华经产业研究院，-2022为2.3维速增根中海据年内链规为13.0元比链场模的年-2022复增为8.9气好内销成RIRILAMPOYKKEXCELLALVGucci、PradaYKKSABSBSYCC，2000图表27：拉链市场主要竞争参与者名称 公司简介Riri

1936RiriCobraxCobraxMetalHub、DMCAmom20221.7亿欧元，22年12月瑞士高科技公司Oerlikon宣布对其进行收购。YKK

YKK1934202134007970伟星股份

1988牌为SAB，20222036浔兴股份

1992SBS，202216.521上海东龙

YCC1995YCC恒泰集团

原名开易，成立于1992年，是一家专业制造拉链的香港主板上市公司，致力于拉链设计、开发、生产、销售一体化经营，是中国规模较大的抗链制造企业之一。2022年拉链收入2.1亿港元，总收入为2.2亿港元。资料来源：各公司公告，、（2022（20223805（0.05131952016.512市模1000亿为计依，份分为19.5、1.7、1.2，拉YKK，YKK，2022YKKISEMA（）859/615/286/537/966/518图表28：全球拉链竞争金字塔结构 图表29：2022年全球拉链竞争格局情况奢侈品市场中高奢侈品市场中高品质高，制造周期长、价格昂贵:主要被瑞士RIRI、意大利Lampo、日本YKK旗下EXCELLA等占领对产品品质和设计有较高要求，同时要求大量快速供应:中低端市场品质一般，设计上以竞争尤为激烈YKK伟星 浔兴RIRI其他资料来源：华经产业研究院， 资料来源：各公司公告，1000/计算份额，2017-2022YKK星份链务入复增分别3.3/8.2，星份长高于行以国内场额年YKK星浔份别为10.53.63.4年YKK星、兴额为8.3/3.8。星内额速追，随球扩优势望突破。图表30：2017-2022YKK链收入比较0.02017 2018 2019 2020 2021 2022ykk发斯宁（日元） 伟星股拉链百万浔兴股份（百万元）

图表31：YKK、浔兴股份、伟星股份拉链国内份额变化9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%20152016201720182019202020212022浔兴股市场额 伟星股市场额ykk市场份额资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，备注：浔兴、伟星为拉链收入，YKK21入，2022YKK308.5242022YKK41.0/2.13092.90.3341.0/0.33124.5/米=6.3/米0.9/4.2YKK图表32：2018-2022YKK链产能比较35.030.025.020.015.010.05.00.02019 2020 2021 2022ykk发斯宁（米） 浔兴股（亿） 伟星股（亿）

图表33：2017-2022YKK链客单价比较45.040.035.030.025.020.015.010.05.00.02017 2018 2019 2020 2021 2022ykk（日元/条）浔兴股份（元/条）伟星股份（元/米）资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，备注：YKK为产量超过30亿米YKK2022YKK11.6及星份体利平较得于品端定以良的图表34：YKK、浔兴股份、伟星股份经营利润率比较2017201820172018201920202021202216%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%ykk发斯宁 浔兴股份 伟星股资料来源：各公司公告，（备注：1）2020年YKK重组调整因而发斯宁事业部经营利润率低；2）伟星股份与浔兴股份采用拉链业务毛利率-销售费用率-管理费用率-研发费用率）2.3 纽扣市场需求平稳增长，伟星份额领先塑料及金属纽扣是中国纽扣进出口主要品类。钮扣主要作用在于连接衣服的门襟并兼具，202138.152.1塑扣及属扣据要模。图表35：纽扣产品分类情况 图表36：中国进出口纽扣产品结构情况分类平面纽扣分类平面纽扣扣别针式纽扣根据用途分类装饰性纽扣功能性纽扣纽扣配饰根据不同材质分类塑料纽扣金属钮扣木质纽扣织物纽扣珠宝纽扣塑料纽扣,52.10%金属钮扣,38.10%其他纽扣9.80%资料来源：智研咨询， 资料来源：中国海关，2782022278-224.9-220.13/-22，20224217227.8于体速目前内扣业体价仍出明业均提势。图表37：中国纽扣进出口额及增速 图表38：中国纽扣市场规模及增速

2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年

60%40%20%0%

2019年2020年2021年2022年2023年E2024年E2025年E

16%14%12%10%8%6%4%2%0%出口额(亿美元） 进口额(亿美元） 出口增速 进口增速

市场规（亿） 同比增长资料来源：中国海关， 资料来源：华经情报网，图表39：中国纽扣市场产量及需求量 图表40：中国纽扣市场单价变化（元/粒）2,500.0

2017年2018年2019年2020年2021年2022年产量(亿粒） 消费量(亿粒）

2019 2020 2021 2022资料来源：智研咨询，华经情报网， 资料来源：智研咨询，ifind4000图表41：中国纽扣市场主要竞争参与者 图表42：伟星股份纽扣收入以及国内纽扣市占率企业名称 企业概括1988伟星股份箱包辅料产品。202214361990力顿纽扣在在美国、意大利、中国和越南拥有全球工厂。公司是金属钮扣、牛仔扣、印花钮扣、批花钮扣、五爪扣、陶瓷钮扣、合

1,600.0 6%1,400.0 5%1,200.0 5%1,000.05%800.05%600.0佛山市三水创新五金

钮、撞钉、水泡钮、铆钉、鸡眼、带扣、D

2019

2020

2021

5%4%4%2022

主要经营生产纽扣、皮带扣等服饰配件、塑料五金装饰品、纽扣生产设备、文具及相关小饰件，销售自产产品。

伟星钮扣入(百万） 国内市份额比资料来源：智研咨询， 资料来源：智研咨询，公司公告，竞争优势：产品力领先，智能化提效，客户服务至上ESG保持较高研发投入实发实力2022研人为694比人为8.2年研人人复增率为.8现定长其中发队硕及上人比4.年司发为1.5亿比入4.2复增率为发图表43：公司研发费用及行业比较 图表44：公司发明专利数量及变化（个）

2018 2019 2020 2021 伟星股研发用（万元） 浔兴股研发用伟星股研发用率 浔兴股研发用率

6% 1301391511301391511131034% 3% 2% 1%200.00%0.0

2010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：各公司公告， 资料来源：公司公告，20221139图表45：伟星股份部分发明专利情况申请日 专利名称2013/12/16 一种数控全自动喷漆拉头上挂具装置2016/12/7 一种防水膜及其制备方法和防水拉链2019/11/5 一种原色拉链布带、其制备方法及在服装面辅料中的应用2019/11/21 一种拉链布带、注塑拉链及其制备方法2019/11/27 一种拉链、拉头及拉片更换装置2019/12/10 一种拉链、注塑齿牙及其加工工艺2019/12/16 一种快速调节码装条装的拉链排咪模2021/1/29 一种采用环保喷漆工艺生产的拉头及其制备方法2021/5/10 一种防水拉链用胶防水膜及其制备方法和应用2022/3/22 一种抗吸色树脂材料及其制备方法和应用2022/9/19 一种耐冲击性能优良的高比例生物基树脂钮扣及其制备方法资料来源：天眼查，注重ESG1）图表46：公司部分绿色产品及绿色制造产品产品 特色链系列收钮扣钮扣

均可达30以上。回收废旧纸制品做成钮扣，纸粉含量30，韧性好、不易碎，减少环境污染。秸秆再回收钮（20）制成树脂板，经加工最终形成树脂钮扣。SAB50pm（普通为＞00pm资料来源：公司官网，获得国际大客户&CNASadidasNikeCNASbluesignREACHSVHCOeko-Tex100（｜级）图表47：公司获得客户及专业评审机构认证情况 图表48：公司国家级实验室情分类 代表案例adidas实验室认证客户认证

Nike实验室认证专业机构审核 CNAS认证bluesign认证REACHSVHC环保测认证证书Oeko-Tex100（｜级）认证资料来源：公司官网， 资料来源：公司官网，2014”2022年人钮产达到150万粒年，14年-22年增长为0.2；2022均拉产为8.4-2214图表49：公司拉链、纽扣人均产量 图表50：公司原材料成本、人力成本、制造费用成本比总收入情况

201120122013201420152016201720182019202020212022

10.008.006.004.002.000.00

40%35%30%25%20%15%10%5%0%人均纽扣量(万粒/年） 人均拉链量(右轴，米/年)

20112012201320142015201620182019202020212022原材料本占比 人工工成本比 制造费成本比资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，3-73.2 全球化销售网络布局，一体化服务提升客户满意度图表51：公司一体化服务流程资料来源：公司官网，20，50图表52：公司全球销售网络布局 图表53：公司销售人员数量及人均收入情况

201420152016201720182019202020212022

25.020.015.010.05.00.0销售人（人） 人均收入右轴万元/年）资料来源：公司官网， 资料来源：公司公告，AdidasNikeZARAC&A、H&MNEXT202220222021adidas3C奖等，客户持续认可提升粘性，为订单份额提升奠定基础。图表54：公司代表客户情况 图表55：公司客户获得荣誉年份 荣誉2023 20222023 20232022 20222022 劲霸优秀供应商金鸡奖2022 20212022 20212021 20202020 SKECHERS20192020 20192020 H&M20192019 森马股份·巴拉巴拉品牌产品质量免检供应商”2019 adidas3C2019 2019资料来源：公司官网， 资料来源：公司公众号，未来看点：海外产能扩建助力份额提升，新品孵化打开增量空间积极布局海外产能，加强国际化进程，抢占高端拉链份额1168.5孟加拉库米拉工业园202256图表56：公司目前生产基地情况生产基地 主要产品大洋工业园:浙江临海拉链制造基地 金属拉链、塑钢拉链、尼龙拉链、隐形拉江南工业园：浙江临海金属制品制造基地 金属扣花园工业园:浙江临海钮扣制造基地 树脂扣、尿素扣、果实扣、真贝扣、牛角扣深圳工业园:深圳制造基地 金属拉链、塑钢拉链、尼龙拉链、隐形拉链、金属制品、树脂扣邵家渡工业园:浙江临海织带、绳带制造基地 织带、绳带头门港工业园:浙江临海表面处理制造基地 电镀加工业潍坊工业园:山东潍坊拉头制造基地 拉头孟加拉库米拉工业园:孟加拉库米拉制造基地 金属拉链、塑钢拉链、尼龙拉链、隐形拉链、金属制品资料来源：公司官网，图表57：公司拉链、纽扣产能情况 图表58：公司拉链、纽扣产能利用率

2011 2013 2015 2017 2019 纽扣(亿粒) 拉链(右轴，米)

10 8 6 4 2 0

201120122013201420152016201720182019202020212022纽扣产利用率 拉链产能利用率资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，（6820215.0，能用为39.7，在坡段2023年公定加产能布，包年产9.7一期、年产2.2亿米高档拉链扩建项目以及越南服装辅料生产项目，其中越南服装辅料生产项目主要用于生产各类拉链产品以及金1.243.982024120图表59：公司国内、海外产能占比情况 图表60：公司国内、海外产能利用率情况

2020年 2021年 2022年海内占比 海外占比

2020年 2021年 2022年海内产利用率 海外产利用率资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，图表61：公司定增布局产能情况（万元）项目名称 地点年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅投资总额募集资金拟投金额国内47,46042,000料技改项目（一期）年产2.2亿米高档拉链扩建项目国内34,62032,760越南服装辅料生产项目越南清化44,64030,240资料来源：公司公告，扩展织带&绳带业务，夯实大辅料战略基础，有望成为新增长点扩展织带/UHMWPE,尼龙,P19520212022/23H1为31.6/25.2务获较增们司有良的户及营网织带图表622018-23H1（百万元）

图表63：织带行业市场规模（亿元）

2018 2019 2020 2021 2022其他辅收入 增速

40%30%20%10%0%

5%复合增速为5%复合增速为5%1952553%2%1%0%2022 2028E织带市场规模 复合增长率（%）资料来源：公司公告， 资料来源：贝哲斯咨询，盈利预测及投资建议2023-202538.243.850.4分为5.314.7计利分为40.840.840.8预计年-20255.66.57.4PE16.1图表64：公司收入成本拆分及预测情况2022年2023E2024E2025E收入(百万元） 3628382043825038yoy 8.15.314.715.0毛利率 39.040.840.840.8拉链业务（百万元） 2006210624872937yoy 9.25.018.118.1毛利率 38.142.042.042.0纽扣业务（百万元） 1468153816791834yoy 5.64.89.29.2毛利率 41.241.541.541.5资料来源：公司公告，预测风险提示财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表营业收入3,628.073,820.084,382.075,037.87成长能力营业收入8.12%5.29%14.71%14.97%营业成本2,212.782,262.732,594.172,980.66营业利润11.46%12.75%16.32%14.49%税金及附加32.8834.3839.4445.34归属于母公司净利润8.97%13.60%16.38%14.57%销售费用312.88351.45403.15463.48获利能力管理费用377.68389.65446.97513.86毛利率39.01%40.77%40.80%40.83%研发费用151.38152.80175.28201.51净利率13.48%14.54%14.75%14.70%财务费用-21.7420.12-4.53-13.59ROE16.89%10.10%10.50%10.73%资产减值损失-14.250.000.000.00ROIC12.52%8.51%8.70%8.97%营业利润588.00662.99771.17882.94 偿债能力营业外收入2.311.201.001.00资产负债率38.57%29.73%28.72%27.80%营业外支出10.355.0