企业的财务分析浅谈财务报表分析的视角以五粮液股份有限公司为例

企业的财务分析浅谈财务报表分析的视角以五粮液股份有限公司为例

一、会计分析的视角(一)从企业的角度统计分析企业的经营状况,从企业的财务结构、财务结构、资产结构、公司财务状况以及国家报告分析主要从三个方面开始：收入质量、资产质量和现金流量。(1)从盈利质量入手,可以分析企业的发展潜力,企业产品在市场上占有率的波动性以及通过企业不同时期的毛利率的分析研究企业营销策略,确定企业的营销政策等,以及评价企业管理当局的经营业绩以及获利能力。(2)从资产和负债的质量入手,可以分析企业资产结构,企业的财务结构(即企业的流动负债、长期负债以及所有者权益的比例关系)和财务效益(即降低资金成本,提高资金的使用效益)分析企业的现金含量、资产安全变现能力以及资产的潜在损失,评价企业财务弹性以及企业财务状况和发展趋势。(3)从现金流量入手,可以从经营活动、投资活动、筹资活动三大方面获取企业的“造血”功能,预测企业未来偿还债务能力和支付股利的能力,可以评价企业管理的业绩,揭示企业未来对资产扩大与否的可能性,具体如图1所示。(二)会计账簿的逻辑作用二、食品报告与分析(一)报告的“三维分析”(二)有限公司收入、风险、成长分解分析(三)企业投资绩效分析从上述分析可得出以下结论:(1)五粮液作为我国白酒行业的佼佼者,在2001~2006年3年期间公司的业务收入和利润基本稳定,各项财务指标较理想,财务状况健康,财务政策非常稳健。(2)五粮液公司处于我国竞争激烈的白酒行业,公司集中精力做酒业,前期投入大量资金的各项技改项目和新建项目基本完成,很快就会发挥作用,估计未来几年产能会有大幅提升,只要销售跟上,利润会有大幅提高。(3)在营运资本政策方面,五粮液的存货周转率有略微下降趋势,但总体高于同行业水平;应收账款回收期基本稳定。营运资本需求有小幅上升,营运资金比较充足。经营性净现金流量2003年为10.44亿元,2004年为8.21亿元,2005年为12.52亿元。短期债务数额与现金储备基本持平,公司不需从银行借贷即可维持运营,说明其偿债能力较强,财务弹性还可提高。(4)在资本结构政策方面公司现在属低负债、低风险的资本结构。因为是低风险,所以回报水平也不高,在同行业中处于中等水平。这说明公司可以适当提高负债水平,有效利用财务杠杆效应。(5)在股利政策方面,应综合考虑股东的当前利益和公司的长远利益,多发放一些现金股利,以回报股东,调动股东的积极性。(6)在投资政策方面,可以将资金投资在别的项目上或利润比较高的行业里,有效利用大量现金流,将酒业生产进一步做强、做大,以规模促效益,以质量促效益,以品牌促效益,进一步提高五粮液系列酒产品的市场占有率。从财务报表分析的作用与用途方面揭示了从财务信息的失真到财务信息的定性定量分析直至形成分析结论,为信息主体提供可靠财务信息的全过程。从中,可以看出财务分析的目的性及其在企业财务管理中的重要作用,包括企业当局的决策,债权人的信贷分析,企业的财务风险评估和审计分析评估等。具体如图2所示。主要包括以下方面:(1)盈利能力分析。从表1可看出,自2001年以后,五粮液公司的盈利能力虽有波动,但基本上保持稳定。(2)偿债能力分析。从表2可看出,公司的偿债能力较强,特别是充裕的现金持有量,在这几年内公司没有短期借款和长期借款,可以保证流动负债及时得到补偿。资产负债率比较低,而且处于下降的趋势。长期负债资产比处于0.3%的水平,五粮液在2001~2006年间主要依靠自有资金来进行投资。(3)营运能力分析。从表3可知,总资产周转率近五年来呈下降的趋势,存货周转率有所下降,表明公司通过资本市场募集到资金扩大投资规模后,增加了存货的囤积,为销售增加了压力。各项营运能力指标良好。具体包括:(1)因素分解分析:ROE分解分析。从表4可知,财务成本效应大于1是由于利息收入大于利息支出所致;五粮液ROE基本稳定,说明该企业运行比较稳健。(2)因素分解分析:EVA分解分析。从表5可知,2005年较2004年,五粮液的营业利润率下降,税收效应有所上升,结果税后ROIC下降,并导致在2005年其ROIC<WACC,EVA为负值,企业从2003~2004年的价值创造转为价值损害状态,主要原因是前期投入尚未发挥作用。(3)因素分解分析:自我可持续增长率分解分析。从表6可知,2003年,五粮液的自我可持续增长率是13.25%,表明其能在2004年支持的销售增长率为10.98%,实际上2004年五粮液的实际销售增长率下降了2.27%;2004年,五粮液的自我可持续增长率是9.27%,表明其能在2005年支持的销售增长率为9.27%,而实际上2005年五粮液的实际销售增长率仅为1.92%。总体而言,公司实际增长没有达到自我可持续增长的程度,资金有剩余。主要包括:(1)五粮液SWOT分析。S:产品品质控制以及资金回笼等方面工作做得比较好;出口业绩良好;W:面临着很大的问题就是要理顺集团和股份的利益;高档酒品牌效应方面不如茅台,陷入多品牌怪圈;几年内大幅度提价对其市场份额产生了一定的不良影响;O:最近更换高管,管理方式的变更,在一定程度上能解决上述在弱势方面存在的问题;T:采用品牌运营商的管理机制可能产生的负面影响,每一个经销商的背景和实力不一致,因而每一个经销商理念及实力不一致,导致每一个子品牌的运作业绩存在很大差别。(2)财务指标对比分析。具体见表7,从偿债能力来看,有较高的流动比率,能保证流动负债的及时偿还;从营运能力来看,由于固定资产所占比例较大,导